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1、从企业角度考察企业年金的有效运营框架 国务院发展研究中心金融研究所银华基金管理公司 企业年金课题组 在企业年金的运作过程中，作为计划主要参与人的企业处于十分 关键性的环节。从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律、制度、运作中的特征，具有十分重要的意义。一、不同法律框架下企业举办年金的途径 按照计划的法律形式，企业年金基金可以分为机构型和契约型。机构型企业年金由于是独立的法人实体，所以主要通过在内部设立年 金理事会管理企业年金事务；契约型企业年金由于不是独立的法人实 体，所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管 理。通过对两种法律形式的进一步细分，可以发现，企业举办年金中 涉及
2、到这样几个关键要素：首先，对年金计划资产是否有处置权成为年金治理主体与计划参 与者之间协调关系的中心问题。计划参与者如果掌握了年金计划资产 的处置权，当年金资产发生偿付危机时，他们可以通过行使对年金资 产的处置权补偿一部分自身的利益损失。然而，通过考察大部分国家 的年金法律形式发现，由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知 识，使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交给年金的 治理主体或者是外部的托管人。在这种情况下，引发了年金治理主体 与计划参与者之间的潜在冲突。在机构型企业年金中，由于治理主体 往往代表了企业的自身利益，他们会产生窃取年金盈余的动机，在计 划供款型的计划中，由于对员
3、工退休后的年金给付没有数量上的规 定，治理主体有可能通过会计上的虚假信息或是其他手段轻而易举地 向参与者隐瞒年金的真正盈余，从而在企业获利的同时侵害了年金参 与者的利益。在契约型企业年金中，由于治理主体主要是外部专业机 构，上述风险产生的可能性相对较小，但是也不排除企业委托的专业 机构利用对年金资产的控制权侵吞参与者利益的情况发生。我国目前 的企业年金主要是以信托形式存在，由年金理事会构成计划受托人，从而将企业年金的投资以及管理任务委托给专业金融机构，计划参与 者对年金资产没有处置权，从而使委托代理风险成为了主要风险。企业举办年金的法律形式比较 法律形式 计划参与者 对企业年金 计划资产 是否
4、有处置权 治理主体 治理主体与年金参与者 的关系 代表国家 机构型（独立的 法人实体）公司型 有 年金理事会 可能由于公司自有资产与 年金资产的模糊界限，使两 者发生利益冲突。德国的储蓄养老 保险和企业内部 储蓄银行 基金会 型 无 年金理事会 由于没有资产所有权，两者 之间较易产生冲突。比利时、意大利 的封闭型企业年 金 信托型 无 计划受托人 由于没有资产所有权，两者 之间较易产生冲突。澳大利亚、加拿 大 契约型（非独立 的法人实 体）个人 契约型 有 年金基金管理 公司、金融机 构等 基本没有利益冲突。波兰、葡萄牙 团体 契约型 无 年金基金管理 公司 由于没有资产所有权，两者 之间较易
5、产生冲突。日本 其次，作为年金治理的主体，除了协调与计划参与者之间的关系 之外，还需要把握好与企业年金的投资管理人、账户管理人以及托管 人之间的关系。从企业的角度看，存在着行业统一管理的年金治理主 体，以及大型企业集团内部建立的年金理事会两种形式。二、对企业举办年金的内部流程控制分析 按照我国目前企业年金的组织业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融
6、机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交形式，年金在企业内部主要经过年 金的筹集、个人账户的设立、年金资产的委托管理以及年金的给付几 个阶段。每个阶段都有企业年金理事会负责管理实施。按照目前的有关规定，企业年金计划的基金通过参与企业年金计 划的企业和职工个人缴费筹集，基金投资收益扣除各项费用和佣金后 纳入企业年金计划基金
7、。不管职工个人负担的供款比例是多少，职工 个人缴费与企业缴费之和应不低于职工平均工资的 8%，也不高于职 工平均工资的 15%。由于我国的企业年金普遍采用供款基准制（DC），所以年金计划是先确定供款率，然后根据计划的缴费积累和投资收益 状况确定替代率水平，计划供款率是根据承诺收益额，在对生存概率、贴现率、投资收益率等参数假定的基础上，通过精算而得的。在设计 缴费形式时，是将职工的职务、职称、工龄和工作岗位等因素进行综 合考虑，主要采取了企业效益与职工工龄确定法、企业为职工单方缴 费法、工资基值法、工资比例法以及绝对额分配法等方法。在这些方 法中，企业为激励职工，大多按照其工作表现以及对企业的贡
8、献大小 设置相应的缴费比例，这样做的好处在于能够激励员工尽职尽责地为 企业服务。但是，从实际情况看，企业缴费的来源主要是企业的自有 基金、奖励与福利基金，税收政策带来的优惠体现得较少，很大程度 上抑制了企业参加年金计划的积极性。如何从税收制度上进行改革，从而建立一种激励机制，成为了目前函待解决的问题。可以借鉴美国 的 401(K)计划，该条款规定，雇主为雇员办理企业年金时，可以 在税前列支一定的企业年金供款，从而免去企业以及职工的一部分税 负。业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下
9、企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交在企业筹集到年金基金之后，要求企业年金理事会按照参加 计划的企业和职工人数设立职工企业年金个人账户，并由计划账户管 理人管理，账户的基金积累存储在
10、基金托管人处。该帐户记录职工个 人和企业的缴费情况，以及企业年金基金投资盈亏情况。个人账户建 立的关键意义就在于将企业的自有资产与企业年金资产进行区分，并 通过该帐户赋予企业职工的年金资产的所有权。通常，在合同期满后，职工对于个人账户上的年金资产具有完全收益权。但是，在合同期满 前，一旦职工因工作变换或者其他正当原因离开原有企业，其转移到 新单位的基金必须是具有个人所有权的一部分。这就涉及到哪些基金 具有个人所有权，而哪些基 金归企业所有的问题。按照规定，在合同期内的职工个人账户中的企 业缴费部分暂属企业所有。但是如果职工在合同期未满之前擅自离开 企业或因违反国家法律法规有关规定被解除劳动合约
11、时，对企业所缴 的年金基金无所有权。在这种情况下，企业所缴的部分将无法按照预 期目标进行投资运营，造成了资金运用上的低效率，这是企业与职工 共同缴费情况下企业必须面临的问题之一。企业年金理事会在信托关系中处于受托人的地位，在其选择委托 代理人对企业年金资产进行投资管理、账户管理以及托管时，主要面 临的就是委托代理风险。其主要表现就是受托人所委托的专业管理 机构可能为了谋取自身利益，向受托人隐瞒真实信息，给年金资产带 来损失，其严重的后果将是导致参与年金计划的企业职工无保障的退 休生活。从企业的角度来看，风险主要产生在选择代理人这一环节，需要通过透明、严格、公开的程序，选择信誉好、业绩佳的专业机
12、构 对年金资产进行管理。所以业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业
13、年金在设计时选择了将资产的处置权交在年金理事会制定好投资策略以后，需要 进一步制定严格的标准对具有资格的代理人进行遴选。并且要避免年 金理事会成员与代理人之间发生“关联交易”的可能性。在年金的给付阶段,企业首先要进行待遇审核，也就是在参保职 工达到退休年龄或退出年金计划时，根据账户的结余数额计算职工的 年金待遇。本环节的主要职责是：建立离退休人员档案；建立死亡人 员及遗属档案；确定并审核离退休人员的年金待遇；处理对退保职工 的一次性支付。在这个阶段，企业面临的主要问题就是要保证档案的 真实有效性，并且与账户管理人核对员工的个人账户余额，保证审核 的结果由双方认可，并且有据可依。其次，企业会对员
14、工支付年金待 遇，这是企业年金基金的最终流向，与参保职工的利益密切相关。本 环节的主要职责是：确定年金待遇的支付数额和方式；办理年金待遇 支付手续并作账户记录；协调待遇支付单位之间的业务关系；对待遇 落实情况进行跟踪调查。目前大部分的企业选择一次性结算或者转购 人寿年仅产品按月支付的方式发放年金，无论采取何种方式，都应该 严格遵守其与年金受益人之间达成的协议，保证年金给付的足额到 位，如果发生投资风险，不能对受益人按合约支付，需要承担赔偿责 任，一旦企业破产，受益人应该有权处置年金资产。三、对企业举办年金以促进自身发展的进一步探讨 通常认为，举办企业年金对于一个企业而言有着积极意义，如改 善员
15、工薪酬结构，妥善解决员工退休后的生活保障；优化人力资源管 理，实施人才发展战略；改进企业文化，增强企业凝聚力；利用年金 税收优惠降低企业税收成本。但是我国市场面临转轨时期的复杂环 境，企业制度、业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发
16、生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交市场制度、法律制度都还不健全，因此在目前情况下 实施企业年金计划促进自身发展还应进一步探讨，具体表现在：1 改善员工的薪酬结构，妥善解决员工退休后的生活保障 国际上的养老体系一般依靠由基本养老保险、企业补充养老保险（企业年金）和个人储蓄养老保险构成的“三大支柱”，其中企业年 金的重要性逐渐升高，替代率比例也在提高。通常认为企业年金如果 保值增值顺利，可以使企业员工退休后获得丰厚的收入，改善其生活
17、状况。但是目前从企业的角度离这一目标还有一定的距离。我国处于 特征明显的转轨时期，从国有企业角度而言，公司治理的缺陷、企业 运营效率低下等因素使得企业管理者短期行为明显，内部人控制现象 严重，历史包袱比较重，因此往往缺乏举办企业年金的动力。另外作 为一些转型改制的遗留问题，诸多企业的人事关系复杂，内退下岗员 工、正式退休人员的包袱较重，往往企业生产的效益大部分用于支付 现阶段养老经费，往往难以承担用于以后获取 收益的企业年金计划。2.优化人力资源管理 企业年金在美国等发达国家已经进入第三阶段，即与社会保障协 调发展，正在与外部市场竞争、企业发展战略和员工个人职业生涯设 计及老年生活保障结合起来
18、。企业员工的报酬管理制度已经发展成为“一揽子薪酬”管理，包括工资、激励性分配和各类福利，年金计划 与企业的经营战略、人力资源发展战略以及职工个人职业生涯的设计 结合起来，成为企业吸引员工、提高竞争力的重要手段。我国企业员 工的社会保障体系还不健全，建立完善的年金制度无疑会有很大的吸 引力，特别是面临着加入 WTO勺激烈竞争局面，更是与其他企业争夺 人力资源的重要手段。但是通过企业年金发展人才战略也需要注意，首先企业年金计划如何与企业制度、企业文化结合，在一定意义上可 以说，企业年金也能够反映人力资源管理勺目标，企业年金计划勺设 计以薪酬管理为基础，而影响企业年金勺深层次原因是企业勺产权制 度和
19、企业文化，为建立年金而建立年金无法发挥其业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使
20、得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交最大效益；其次，在年金计划勺设计中，如何权衡其收益和风险，不仅包括短期勺操作 风险，还包括长期勺政策风险、通胀风险等等，谁来承担这些风险，是企业还是个人还是承办机构？从历史上看，美国雇主开始从控制企 业资金角度出发选择 DB计划，其后通过加强对雇员的教育让其承担 一定风险的 DC计划的流行，而目前更为综合和平衡的 DC和 DB混合 计划，使得雇主能在联邦税法允许的范围内缴费和养老金最大化。我 国年金的设计要考虑目前证券市场发展成熟程度、员工投资能力、风 险偏好等因素，明确年金的成本和风险，以达到实施人才战略的目的；再次，建立员工年金计划要明确关键人
21、员与普通人员的区别，通过区 别利润分享程度、企业缴费额、对年金计划选择权等来为不同的员工 业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形
22、式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交企业绎营目 3.增强企业的凝聚力 .一影响 影响 产权制度 企业年金能够增强文化的凝聚力是以年金方案中运营年金资金 人力资源管理目标 直接或间接持有自身公司股票为基础的，这种做法将企业与员工更紧 I务啼_.巨人翁责任感，.影响，一 金与企业制公司、企业文化关 段，防止李其他公司强企收购与企司股关票但是作理为员工的保0命钱1密结合在一起 企业年进生产效率的提 高。事实上，通过企业年金让员工持 建立不同的计划，兼顾效率与公平，但是另一方面在企业年金的投资 管理上需要一视同仁，以免高层管理人员利用信息优势
23、获取对年金的 不公平处置 年金要求很高的安全性，过多持有自身公司的股票就将风险聚集在公 司运营上，一旦公司出现亏损、破产等，年金资产就会出现大幅度缩 水减值。特别是当员工被误导用年金资产购买过多的公司股票而成为 维持股价的一种工具，以达到管理层的不正当目的，那么公司破产使 股票跳水导致资产大幅损失的后果是严重的。四、安然公司养老金运营的反面案例 1.安然破产事件背景与公司养老金体系的坍塌 美国安然公司成立于 1985年，曾经是世界上最大的天然气交易 商和最大的电力交易商，掌控着美国 20%勺电能和天然气交易，而且 把持着美国 24000英里光缆和 200千米的天然气输送管道，提供能源 输送的咨
24、询、建筑工程等一揽子服务。从 1990年至 2000年的十年里，安然经历着高速发展，销售收入从 59亿美元上升到 1008亿美元，账 面价值也随之从 4.1 亿美元涨到 6 亿美元，其业务也涉及煤炭、纸浆、纸张、塑料、金属和电信服务 业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关
25、键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交宽带、电子商务等多个领域。正是这样被视 为“能源巨擘”的大企业，2001年 11 月承认自 1997 年以来共虚报 利润 6亿美元，并于 12 月申请破产保护。随后，一系列会计丑闻被 揭露，公司被指责采用不正当的手段粉饰报表，以欺骗性的信息误导 投资者，并且在败露后采取恶劣的行为扩大事情的后果，多名公司高 管被刑事调查和起诉。随着安然公司的破产，其养老金制度
26、也随之坍塌，甚至可以说安 然公司的破产带来影响面最大的损失是用养老金持有自身股票的公 司员工。破产前，公司执行的是传统的美国 401K 计划，该计划由雇 员和雇主共同缴纳资金，最高限额为公司的 25%，并由雇员自由选择 投资方案，收益由雇员享有，风险由雇主承担。但是安然公司给雇员 提供的投资方案简单，风险较大，并带有误导性的迫使员工集中持有 公司股票，因而在公司破产时员工损失严重。安然公司的股票最高时 达 90.56 美元，而破产后已经不值 1 美元，其员工在公司破产后失去 的不仅是工作，还是一生的养老积蓄。时隔一年，安然公司的 4000 多名失业员工多数仍然步履蹒跚，难以走出安然丑闻的巨大阴
27、影。安 然公司破产给各国企业年金的运作、特别是从企业角度防范风险提供 了一个反面的案例。2 从企业角度看安然养老金事件的原因与教训（1）年金方案集中持股明显，投资风险被扩大 从表面上看，安然破产带来养老金体系崩溃的直接原因是多数员 工将养老金过多地持有公司股票，违背分散投资降低风险原则。安然 公司养老金基金中的资金约有 58%用于购买本公司的股票，造成数百 万美元的损失。而深层次上反映了美国企业文化治理中员工持股与公 司发展的矛盾。按平均比例，美国大公司员工将自己的养老基金中的 1/3 资金投入到本公司的股票，在可口可乐、通用电器、麦当劳等公 司，超过 3/4 的员工养老基金被用于购买本公司股
28、份，而保洁公司甚 至高达 95%。到 2001 年 11 月，业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往
29、不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交美国投资于股市的养老基金总额近 18000 亿美元，其中大约 3400 亿美元的资产投资于雇员自身所工作 的公司。固然，以员工的退休保险基金购买本公司股票成本较低，省 去很多中介费用，促进了企业的凝聚力和员工的主人翁成就感，利于 企业的建设。但是作为一项为了获取收益的投资而言，这一做法违背 了分散原则，将过多的风险聚集在企业的经营效果上，难免会出现安 然事件这样严重的后果。因此，作为员工退休后最重要的收入来源和 生活保障，企业制定养老基金计划最首要的必须是考虑资金的安全 性，应当区别于股权激励等其他形式的措施。（2）企业在养老
30、金运作中的角色不明确，其权利义务范围模糊 在一方案里，公司担当着年金理事会、投资决策人等多重角色，并对其他机构如账户管理人施加过大的影响。根据美国现行的法律，雇主退休金计划资产的投资决定是这样形成的：雇主通过其组成的投 资委员会或指派的受托管理人对退休金计划资产投资工具做出决定，即是共同基金还是股票、提供多少种不同的共同基金或股票等。然后 由雇员具体决定如何将自己个人账户资产在雇主所选定的投资工具 间进行投资分配。美国退休金保障法规定，如果雇主为其提供了 充分准确的投资信息，雇主将不会为因雇员所作的具体投资决定而导 致的资产损失负任何法律责任。但是如果雇主在投资工具选择中没有 遵循妥善和谨慎的
31、受托人职能标准的话，他仍会为此负法律责任。而 安然公司在作为年金管理人同时还错误地给出了投资决策建议，其目 的是为自身公司的不正当利益，需为此承担法律责任。（3）养老金运营措施不透明，无法受到公司治理的有效监督 从安然案例看，企业制度治理不完善给养老基金运作带来致命的 打击。安然的养老基金方案中员工对自身利益的维护得不到充分体 现，公司管理层直接或间接地利用养老基金达到自身的目的，表现在：允许员工自己决策养老金的投资，但是企业给出的建议投资方案往往 是包含自己股票在内的几种简单方案，业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中
32、的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交相比之下多数员工还是选择购 买本公司股票；雇员与雇主在信息上的强烈不对称导致雇员对自己投 资风险一无所知，
33、在公司破产之前 29 名高级主管通过抛售公司 173 万股股票获利 11亿多美元，却禁止 2 万名公司员工出售大量缩水的 股票，甚至 2002年 10月-11 月之际借更换账户管理公司之名，冻结 了养老金储蓄账户；高层管理人员对养老金运营的信息披露不健全，甚至在破产之前采取欺骗手段，通过电子邮件向员工传送错误信息，隐瞒公司实情，与达到稳定员工股票的目的。为了改变这种不透明和 信息不对称状况，布什政府在安然事件后规定：公司应在禁止出售股 票前 30 天通知员工；公司应该每季度向员工报告其退休储蓄金账户 情况。这些现象的背后反映了安然公司治理体制的不健全，企业员工 无法参与养老金的运营的决策和监督
34、，真正有效的信息只为数名高管 所拥有。而公司治理缺陷的最终根源是安然公司畸形的企业文化，即 过分强调收益增长和个人主动性，而缺乏通常的公司制衡机制，使企 业文化从推崇进攻型战略转变为日益依赖不道德的投机取巧。养老金 体系未能融入公司发展战略中却成了投机取巧的工具，这样的公司治 理策略必然导致泡沫的破灭，而养老基金的广大持有人就成了最大的 受害者。（4）外部缺乏对企业运作养老金的有效监督制衡，中介机构明显失 职 公司治理的不健全使养老金运作缺乏有效地内部监管，外部治理 同样缺乏力度而使其运作没有基本的制衡机制。与政府千丝万缕的联 系使得对其公司运营监督乏力，养老金的运作更是少予关注。即使在 相对
35、较为先进的美国年金市场，法律体制亦有疏漏，如关于对雇主上 市公司的股票投资比例，早就由美国内阁委员会 1964 年报告中提出，但目前该规定业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分
36、自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交仍尚未明确。外部监督的另一方面是会计师事务所和投 资银行。由于在安然事件中不光彩的角色而倒闭的安达信公司没能解 决其对公司的客观审计和提供金融咨询业务之间的矛盾，错误地将咨 询业务的创造性带入需要诚实审计业务，甚至在事发后销毁证据，无 法对客户的养老金保值增值运营作出客观的判断和监督。而投资银行 因为利润而与企业沆瀣一气，如摩根大通和花旗为其隐藏巨大债务，美林为其虚造利润。这些本身就与企业在利润上有趋同关系的中介机 构，注定无法在养老金运作中以独立角色
37、提供客观公正的监督。（5）员工缺乏风险意识，对养老基金管理认识不够 尽管在安然事件中，公司对员工的误导是形成损失的重要原因，员工自身对养老基金运作认识粗浅、风险意识淡薄也是不可忽视的原 因。在企业年金操作实践中，为了赋予员工更多的管理监督权力，布 什政府在安然事件后采取措施改善状况，取消了针对雇员的一些限 制，增加了雇主的责任，包括加入公司养老金计划 3 年后，员工有权 出售公司股票并选择其他投资方式；公司在禁止出售股票时，管理人 员与员工应一视同仁，都不得出售股票；在禁止出售股票期间公司作 为受托管理人应对员工的投资账户负更大责任等 五、从企业层面积极推动企业积极发展年金的建议 企业年金的健
38、康发展，首先要从规范年金发起人企业的行为 规范入手。一方面给予政策支持，另一方面企业内部需要建立有效的 管理机制，协调好其与年金参与者以及外部代理人的关系。1 加强公司治理，协调好其年金理事会与计划参与者以及委托代 理人之间的关系 业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键
39、要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交在企业年金的信托管理模式中，年金理事会处于年金运行的中枢 地位。首先它作为计划参与者的受托人，必须履行忠实管理的义务，严格区分企业自有资产与年金资产，在管理的过程当中及时向委托人 公布年金资产的运行情况，在年金的筹集、个人账户的建立、年金的 委托投资管理以及年金的给付等所有环节中，发挥年金理事会的监督 管理作用。特别是在委托专业金融机构对企业年金的投资、资产的
40、保 管以及账户的管理过程中，需要根据本企业年金发展的需要，审慎地 进行筛选，避免受托人与代理人合谋侵害委托人利益的情况发生。这 就需要企业年金理事会的成员具有较高的道德素质，以及公正客观的 工作态度，同时也要有透明的信息披露和严格的外部监督。2 发挥企业年金在薪酬管理、人力资源开发中的积极作用 企业年金的建立是企业深化市场竞争、吸引人才、完善合理的短 期和长期薪酬管理体制的一种重要手段，它是劳动关系在企业内部向 纵深发展，并延伸到企业外部的资本市场中去。人力资源部门在制定 企业年金计划的时候，需要对企业发展战略和企业文化的深入了解。成功的企业年金计划在横向上要使不同级别的员工之间产生兼顾公 平
41、与效率的激励效果，在纵向上使每个员工产生薪金激励体系和养老 金激励体系相结合激励效果，以真正发挥企业年金增强企业凝聚力、提高生产效率的作用。另外，要普及企业年金知识，加强对企业年金 风险和管理的教育，提高职工代表大会在企业年金计划的制定、运作、管理、分配各个环节的监督作用，从员工的角度防范企业或者参与机 构不正当利用年金资产。3 完善税收政策，从而激发企业做大年金的积极性 目前，随着试行办法业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务
42、契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交的颁布，企业举办年金受到了法律上的严格 约束，但并不表示要对蓄势待发的年金进行抑制，相反，政府鼓励企 业做大年金这块蛋糕，还必然伴随着一些政策措施支持其发展。完善 税收政策，成为了今后政府支持企业年金
43、的重点方向之一。从年金的 发展历程看，美国是最先对企业年金进行税收支持的国家。着名的 401(k)计划就是因美国国内税收法中的 401(k)条款而得名。该计划允许雇主将年金报酬直接以税前供款形式存入雇员的利润分 享或股票红利计划的账户中。这样可以使雇员的年金报酬免税，并且 使企业将供款部分列入成本，降低应税利润。我国目前对企业年金的 税收政策还没有明确规定，主要原因在于要在放弃一部分财政收入与 鼓励企业发展年金之间做出选择，这就需要政策制定者对税收优惠政 策的成本收益作出分析，借鉴先进国家的做法，找到两者的最佳 契合点。另外，还必须考虑从一定程度上限制高收入者的免税待遇，因为一旦对年金参与者进
44、行税收支持，必然会继续拉大高收入者与低 收入者之间的收入差距，引发社会分配不公的现象。建议在完善税收 法规的过程中，同时兼顾政府、企业与年金计划参与者的三方利益，最大限度地达到公正公平。4 充分发挥独立的社会中介机构和组织对于企业年金运行的监督制 约 这主要包括会计师事务所、外部投资机构、律师机构等。5 强制性的信息披露是防范企业年金中的不规范行为的重要举措 这主要包括对于投资流程、风险与收益、关联交易等进行清晰的界 定与披露。课题主持人：巴曙松 陈湘永 课题组成员：陈华良 贾 蓓(该文发表于上海证券报 2004 年 7 月 2 日)业年金的运作过程中作为计划主要参与人的企业处于十分关键性的环节从企业的角度探讨企业年金运作管理中的法律制度运作中的特征具有十分重要的意义一不同法律框架下企业举办年金的途径按照计划的法律形式企业年金基金可事务契约型企业年金由于不是独立的法人实体所以通常借助外部的专业年金管理机构或者其他金融机构进行管理通过对两种法律形式的进一步细分可以发现企业举办年金中涉及到这样个关键要素首先对年金计划资产是否有处置权成发生偿付危机时他们可以通过行使对年金资产的处置权补偿一部分自身的利益损失然而通过考察大部分国家的年金法律形式发现由于年金计划参与者往往不具备足够的专业知识使得大部分企业年金在设计时选择了将资产的处置权交