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1、 江西省国企平台高质量发展江西省国企平台高质量发展研究报告研究报告 （2 2023023 年）年）和君常明 发布 和君常明 和君集团创建于 2000 年春，实缴注册资本 1 亿，先后在北京、上海、深圳成立总部，在赣南森林深处建立和君小镇。和君集团三大业务形成一体两翼的格局：以咨询业务为主体、以资本业务和商学业务为两翼，通过“咨询+资本+人才”的综合服务实现客户价值倍增。“一体两翼”商业模式荣获21 世纪商业评论颁发的中国最佳商业模式奖。常明咨询为和君集团成员企业，聚焦于为国企平台高质量发展提供解决方案、赋能培训和常年顾问等服务，客户涵盖 20 余个省、市、自治区，累计完成咨询项目超过100 个
2、。服务理念服务理念：和君常明坚持“提供有用咨询、陪伴长期发展”理念，持续创造价值。专业团队：专业团队：和君常明团队负责人是和君咨询合伙人、国际注册管理咨询师焦海波先生。和君常明国企平台高质量服务团队由专业过硬、结构合理、背景多元、经验丰富的成员组成，骨干成员来自清华大学、北京大学、纽约大学等世界一流名校，持续为客户创造价值。业务领域：业务领域：结合国企平台公司发展需要，和君常明提供 7 大项、20 余小项针对性高、落地性强的解决方案。引言 国企平台，通俗来讲可以称为“城投”，是特定时期、特定政策下的特色国有企业，九十年代至今，为我国城市建设与产业发展做出了突出贡献。进入新的历史阶段，转型升级和
3、高质量发展成为了新的核心命题。和君常明在长期的深入研究和持续的客户服务中，对“城投”类的国有企业进一步的明确，将各类服务地方城市建设和产业发展的平台类企业统称为“国企平台”，并创新性地提出了“产城融合、产融互动”的发展理念。江南西道，吴头楚尾，粤户闽庭。江西省资源丰富、生态良好、人杰地灵，全省面积 16.69 万平方公里，总人口 4518 余万，辖 11 个设区市、100 个县（市、区），区位特点与产业特征鲜明，是我们观察全国国企平台发展的绝佳样本。本报告按照“产城融合、产融互动”的国企平台发展理念和思考逻辑，搭建从基础数据解读到区域发展贡献，再到国企平台改革创新发展的分析框架，试图擎画出一副
4、江西国企平台发展的整体轮廓，并探讨未来发展的方向。由于“国企平台”或“城投”并无明确统一的概念，也缺乏准确的范围，考虑到数据的可获得性，我们主要分析存量债国企平台。本报告将采用 Choice 债券发行人数据浏览器提供的 YY 口径下城投公司名单，筛选出符合以下条件的存量债国企平台，作为本次分析样本：（1）2021-2022 连续两年发布财务数据、拥有存量债的国企平台；（2）人工剔除明显非“国企平台”；（3）通过第一大股东信息，剔除存在母子集团关系的子公司，避免重复计算。以上口径和筛选方式不可避免地会遗漏部分公认的国企平台，但全国两千多家存量债国企平台选择标准的一致性，保证了我们数据的可比性，也
5、能较好的体现全国、江西及各地市的国企平台发展情况。如无特殊说明，报告中数据来源为 Choice，财务数据截至 2022 年 12 月 31 日，市值及信用评级数据截至 2023 年 4 月 30 日。后续我们将继续发布其他省、市、自治区国企平台高质量发展报告，敬请关注。一、区域特点 截至 2022 年底，全国存量债国企平台 2,107 家，其中江西 95 家，占全国比重4.51%。财务角度看，全国国企平台资产总规模 1,128,244.33 亿元，其中江西 48,801.61亿元，占比 4.33%，比上年度提高 0.12%；全国国企平台负债总规模 678,987.07 亿元，其中江西 28,1
6、14.75 亿元，占比 4.14%，比上年度提高 0.14%；全国国企平台收入总规模 98,393.77 亿元，其中江西 4,976.36 亿元，占比 5.06%，比上年度提高 0.71%；全国国企平台利润总规模 8,030.52 亿元，其中江西 399.15 亿元，占比 4.97%，比上年度提高 0.26%；全国国企平台资产负债率 60.18%，江西 57.61%，比上年度提高 1.12%。表表 1-1 江西国企平台主要财务指标总览（单位：亿元）江西国企平台主要财务指标总览（单位：亿元）指标指标 2021 2022 全国全国 江西江西 占比占比 全国全国 江西江西 占比占比 资产规模 1,0
7、16,299.55 42,748.67 4.21%1,128,244.33 48,801.61 4.33%负债总规模 604,051.07 24,149.64 4.00%678,987.07 28,114.75 4.14%收入总规模 87,029.71 3,782.96 4.35%98,393.77 4,976.36 5.06%利润总规模 8,405.19 396.16 4.71%8,030.52 399.15 4.97%资产负债率 59.44%56.49%-60.18%57.61%-从全国对比来看，江西国企平台数量全国排名第 8，资产规模全国排名第 7，负债规模全国排名第 7，营业收入全国排
8、名第 6，利润全国排名第 7，江西用更少的资产创造了更多的营收。同时，江西国企平台平均资产负债率全国排名第 11，整体较为健康。表表 1-2 全国各地国企平台主要财务指标占全国比重全国各地国企平台主要财务指标占全国比重 排名排名 数量数量 资产资产 负债负债 营业收入营业收入 利润利润 省份 占比 省份 占比 省份 占比 省份 占比 省份 占比 1 江苏 18.94%江苏 15.23%江苏 15.29%四川 12.53%江苏 16.17%2 浙江 11.49%浙江 12.75%浙江 12.84%浙江 11.70%四川 13.10%3 山东 9.35%四川 8.64%四川 9.13%山东 11.
9、57%浙江 11.28%4 四川 7.59%山东 8.27%山东 8.40%江苏 10.28%山东 8.49%5 湖南 6.22%湖北 5.07%湖北 5.29%福建 8.23%福建 6.56%6 安徽 5.03%湖南 4.94%湖南 4.45%江西 5.06%湖北 5.09%7 湖北 4.70%江西 4.33%江西 4.14%湖北 4.73%江西 4.97%8 江西 4.51%河南 3.78%河南 3.67%湖南 3.31%安徽 4.60%9 河南 3.89%广东 3.64%福建 3.61%河南 3.20%湖南 4.51%10 贵州 3.84%福建 3.63%广东 3.42%广东 3.20%
10、重庆 3.00%11 重庆 3.70%安徽 3.39%广西 3.14%云南 3.05%广东 2.90%12 福建 3.08%重庆 3.39%安徽 3.07%广西 3.00%陕西 2.85%13 广东 2.90%贵州 3.28%贵州 3.03%安徽 2.55%河南 2.26%14 广西 2.33%广西 2.79%重庆 3.01%陕西 2.33%广西 2.02%15 陕西 1.99%天津 2.66%陕西 2.95%贵州 2.21%贵州 1.98%16 云南 1.57%陕西 2.63%天津 2.89%北京 1.93%天津 1.68%17 河北 1.33%北京 2.44%北京 2.71%甘肃 1.88
11、%河北 1.45%18 天津 1.28%云南 1.86%云南 1.91%天津 1.83%山西 1.43%19 北京 1.19%河北 1.75%河北 1.74%河北 1.74%吉林 1.38%20 新疆 1.09%吉林 0.92%吉林 0.91%重庆 1.49%云南 1.12%21 辽宁 0.71%甘肃 0.75%甘肃 0.84%山西 1.07%上海 0.72%22 山西 0.66%上海 0.70%上海 0.72%新疆 0.88%新疆 0.60%23 上海 0.57%新疆 0.68%山西 0.58%上海 0.52%宁夏 0.49%24 吉林 0.52%山西 0.56%新疆 0.57%吉林 0.5
12、2%黑龙江 0.36%25 黑龙江 0.38%黑龙江 0.50%内蒙古 0.45%内蒙古 0.39%北京 0.35%26 内蒙古 0.33%辽宁 0.42%黑龙江 0.37%海南 0.21%内蒙古 0.23%27 甘肃 0.19%内蒙古 0.41%辽宁 0.30%辽宁 0.20%辽宁 0.21%28 海南 0.19%海南 0.20%海南 0.18%宁夏 0.14%甘肃 0.07%29 宁夏 0.19%宁夏 0.17%西藏 0.15%黑龙江 0.12%海南 0.07%30 西藏 0.14%西藏 0.13%宁夏 0.12%西藏 0.10%西藏 0.04%31 青海 0.09%青海 0.11%青海
13、0.12%青海 0.03%青海 0.00%图图 1-1 全国各地国企平台平均资产负债率全国各地国企平台平均资产负债率 总体而言，江西国企平台以更小的资产规模、更健康可持续的负债水平，创造了更大的收入和利润，全省国企平台转型成果较好，这也是我们选择江西作为编制第一份国企平台高质量发展白皮书的省份的原因。二、基本情况 江西 95 家国企平台分布在 11 个地市、71 个区县，其中省级平台 3 家、市级平台22 家、区县级平台 58 家、园区 12 家。（一）（一）区域分布区域分布 省级平台均位于南昌，此外南昌、景德镇、赣州、上饶市级平台较多，而赣州、上饶两地国企平台数量远多于其他地市，特别是区县级
14、国企平台。表表 2-1 江西江西 95 家国企平台区域和层级分布家国企平台区域和层级分布 城市城市 省级省级 市级市级 区县级区县级 园区园区 家数家数 赣州市 0 3 15 1 19 上饶市 0 3 11 2 16 南昌市 3 4 2 3 12 抚州市 0 2 5 1 8 萍乡市 0 1 5 2 8 九江市 0 1 6 0 7 宜春市 0 1 6 0 7 吉安市 0 1 3 2 6 景德镇市 0 4 1 0 5 新余市 0 1 2 1 4 鹰潭市 0 1 2 0 3 （二）（二）信用评级信用评级 江西整体信用水平较好，AA+及以上平台数量占比 25%，AAA 平台数量在全国排名第 7。其中，
15、南昌贡献了除省级以外二分之一的 AAA 平台。同时，低等级平台分布也较为集中，赣州贡献了近一半的 AA-级平台。图图 2-1 江西国企平台信用评级分布江西国企平台信用评级分布 图图 2-2 全国全国 AAA 级国企平台分布级国企平台分布 表表 2-2 江西各地国企平台信用评级情况江西各地国企平台信用评级情况 城市城市 AAA AA+AA AA-BB+无无 总计总计 赣州市 1 2 4 11 1 0 19 上饶市 1 3 7 3 0 2 16 南昌市 3 3 3 0 0 0 9 抚州市 0 1 5 2 0 0 8 萍乡市 0 2 4 2 0 0 8 九江市 1 0 4 2 0 0 7 宜春市 0
16、 2 4 0 0 1 7 吉安市 0 1 1 4 0 0 6 景德镇市 0 2 3 0 0 0 5 新余市 0 0 4 0 0 0 4 鹰潭市 0 1 2 0 0 0 3 省级 3 0 0 0 0 0 3 （三）（三）资产规模资产规模 截至 2022 年底，江西国企平台资产总规模 48,801.61 亿元，平均值 513.70 亿元，中位数 263.63 亿元；净资产总规模 20,686.87 亿元，平均值 217.76 亿元，中位数 115.79亿元。分层级看，市级平台贡献超过一半，区县级平台由于总数较多，资产体量占比同样较大。图图 2-3 江西国企平台总资产（左）和净资产（右）层级分布（单
17、位：亿元）江西国企平台总资产（左）和净资产（右）层级分布（单位：亿元）分区域看，上饶、南昌、赣州国企平台资产规模位列第一梯队，总资产处于 7,000-8,000 亿水平，远高于其他地市；宜春、九江、萍乡、景德镇位列第二梯队，资产均在3,000 亿水平；抚州、吉安、鹰潭、新余体量较小。图图 2-4 江西各地国企平台总资产（江西各地国企平台总资产（单位：亿元）单位：亿元）图图 2-5 江西各地国企平台净资产（单位：亿元）江西各地国企平台净资产（单位：亿元）分公司看，总资产和净资产体量最大的均是江西交投，总资产超过 4,000 亿元，净资产超过 1,400 亿元。其他 9 家均为市级平台，其中上饶投
18、资、赣州发展、九江国控均贡献了当地超过 1/3 的资产量，是当地经济发展的重要支撑。表表 2-3 江西国企平台总资产榜单（单位：亿元）江西国企平台总资产榜单（单位：亿元）排名排名 公司名称公司名称 城市城市 行政级别行政级别 总资产总资产 1 江西省交通投资集团有限责任公司 南昌市 省级 4,012.78 2 上饶投资控股集团有限公司 上饶市 市级 3,013.22 3 赣州发展投资控股集团有限责任公司 赣州市 市级 2,839.16 4 南昌市交通投资集团有限公司 南昌市 市级 2,682.55 5 九江市国有投资控股集团有限公司 九江市 市级 2,328.81 6 南昌市政公用集团有限公司
19、 南昌市 市级 1,592.59 7 宜春发展投资集团有限公司 宜春市 市级 1,559.03 8 南昌市建设投资集团有限公司 南昌市 市级 1,388.83 9 抚州市市属国有资产投资控股集团有限公司 抚州市 市级 1,236.88 10 吉安城投控股集团有限公司 吉安市 市级 1,225.33 表表 2-4 江西国企平台净资产榜单（单位：亿元）江西国企平台净资产榜单（单位：亿元）排名排名 公司公司名称名称 城市城市 行政级别行政级别 净资产净资产 1 江西省交通投资集团有限责任公司 南昌市 省级 1,485.59 2 上饶投资控股集团有限公司 上饶市 市级 1,255.79 3 九江市国有
20、投资控股集团有限公司 九江市 市级 1,156.76 4 赣州发展投资控股集团有限责任公司 赣州市 市级 1,059.94 5 南昌市交通投资集团有限公司 南昌市 市级 1,009.38 6 宜春发展投资集团有限公司 宜春市 市级 589.92 7 抚州市市属国有资产投资控股集团有限公司 抚州市 市级 571.21 8 吉安城投控股集团有限公司 吉安市 市级 500.62 9 南昌市政公用集团有限公司 南昌市 市级 499.89 10 萍乡市投资发展集团有限公司 萍乡市 市级 476.36 （四）（四）债务水平债务水平 截至2022年底，江西国企平台平均资产负债率57.61%，资产负债率中位数
21、54.93%。分层级看，省级平台平均资产负债率最高，达到 61.90%；区县级平台虽然资产体量较大，但负债率是各级平台中最低的。图图 2-6 江西各层级国企平台平均资产负债率江西各层级国企平台平均资产负债率 分区域看，南昌平均资产负债率已超过 60%警戒线，未来融资空间受限较大。新余、九江、萍乡平均资产负债率低于 50%，为下一步发展预留了充足的空间。图图 2-7 江西各地国企平台平均资产负债率江西各地国企平台平均资产负债率 分公司看，资产负债率最高的 10 家公司主要集中在南昌、赣州，如南昌建投总资产 1,388.83 亿元，资产负债率 70.46%；资产负债率最低的 10 家公司主要为规模
22、较小的区县级国企平台。表表 2-5 江西国企平台资产负债率榜单江西国企平台资产负债率榜单 最高十家公司最高十家公司 发行人名称发行人名称 城市城市 行政级别行政级别 资产负债率资产负债率 1 南昌市红谷滩城市投资集团有限公司 南昌市 园区 70.90%2 南昌市政公用集团有限公司 南昌市 市级 69.64%3 南昌市建设投资集团有限公司 南昌市 市级 69.43%4 江西汇恒置业有限公司 萍乡市 园区 66.07%5 江西省水利投资集团有限公司 南昌市 省级 66.01%6 赣州市章贡区建设投资集团有限公司 赣州市 区县级 65.40%7 江西黄岗山投资股份有限公司 上饶市 区县级 65.38
23、%8 赣州发展投资控股集团有限责任公司 赣州市 市级 65.20%9 抚州市数字经济投资集团有限公司 抚州市 市级 64.97%10 景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司 景德镇市 市级 63.79%最低十家公司最低十家公司 发行人名称发行人名称 城市城市 行政级别行政级别 资产负债率资产负债率 86 宁都县城市发展投资有限公司 赣州市 区县级 36.52%87 景德镇市古镇投资管理有限公司 景德镇市 市级 35.49%88 莲花县宝莲投资开发有限公司 萍乡市 区县级 33.70%89 赣州市赣县区城市建设投资集团有限公司 赣州市 区县级 31.79%90 鄱阳投资发展集团有限公司 上饶市
24、 区县级 31.13%91 新余市晟东建设投资有限公司 新余市 园区 29.26%92 新余市渝水区城区建设投资开发有限公司 新余市 区县级 28.54%93 分宜县城市建设投资开发有限公司 新余市 区县级 28.50%94 樟树市国有资产营运有限公司 宜春市 区县级 27.77%95 新干县城乡建设投资开发有限责任公司 吉安市 区县级 23.96%（五）（五）经营能力经营能力 2022 年，江西国企平台实现营业总收 4,976.36 亿元，其中平均值 52.28 亿元，中位数 15.77 亿元；实现利润总额 399.15 亿元，其中平均值 4.20 亿元，中位数 2.21 亿元。分层级看，市
25、级平台贡献了 61.75%的营业总收入和 46.29%的利润总额，是江西国企平台的中坚力量。图图 2-8 江西国企平台营业总收入（左）和利润总额（右）层级分布（单位：亿元）江西国企平台营业总收入（左）和利润总额（右）层级分布（单位：亿元）分区域看，南昌国企平台收入规模断崖式领先其他地区，但利润总额不及上饶、赣州；宜春虽然收入规模仅 171.83 亿元，但实现利润总额 34.19 亿元，在上饶、赣州、南昌之后排名第四。表表 2-6 江西各地国企平台营业总收入和利润总额（单位：亿元）江西各地国企平台营业总收入和利润总额（单位：亿元）排名排名 城市城市 营业总收入营业总收入 城市城市 利润总额利润总
26、额 1 南昌市 945.73 上饶市 76.39 2 上饶市 465.40 赣州市 61.03 3 赣州市 332.41 南昌市 47.85 4 鹰潭市 328.91 宜春市 34.19 5 景德镇市 289.70 萍乡市 33.85 6 九江市 265.03 九江市 25.11 7 萍乡市 182.01 抚州市 19.40 8 抚州市 154.26 鹰潭市 19.33 9 宜春市 133.79 景德镇市 15.39 10 吉安市 107.64 吉安市 9.48 11 新余市 40.56 新余市 7.17 分公司看，南昌交投以 825.48 亿元收入排名第一，贵溪国控以 176.50 亿元收入
27、成为唯一进入前 10 的区县级平台；江西交投以 39.32 亿元利润排名第一，上饶创投、赣州建投以不足前 10 的收入规模，跻身利润总额排名前 10，展现出较强的经营能力。表表 2-7 江西国企平台营业总收入和利润总额榜单江西国企平台营业总收入和利润总额榜单 排名排名 发行人名称发行人名称 城市城市 行政级别行政级别 营业总收入营业总收入 1 南昌市交通投资集团有限公司 南昌市 市级 825.48 2 南昌市政公用集团有限公司 南昌市 省级 589.72 3 江西省交通投资集团有限责任公司 九江市 市级 452.26 4 九江市国有投资控股集团有限公司 景德镇市 市级 232.90 5 景德镇
28、市国资运营投资控股集团有限责任公司 鹰潭市 区县级 228.98 6 鹰潭市国有控股集团有限公司 上饶市 市级 187.97 7 贵溪市国有控股集团有限公司 鹰潭市 市级 176.50 8 上饶投资控股集团有限公司 赣州市 市级 160.28 9 抚州市市属国有资产投资控股集团有限公司 南昌市 市级 115.61 10 赣州发展投资控股集团有限责任公司 南昌市 市级 112.03 排名排名 发行人名称发行人名称 城市城市 行政级别行政级别 利润总额利润总额 1 江西省交通投资集团有限责任公司 南昌市 省级 39.33 2 南昌市政公用集团有限公司 南昌市 市级 17.91 3 九江市国有投资控
29、股集团有限公司 九江市 市级 17.91 4 上饶创新发展产业投资集团有限公司 上饶市 园区 16.73 5 上饶投资控股集团有限公司 上饶市 市级 16.29 6 赣州发展投资控股集团有限责任公司 赣州市 市级 16.14 7 宜春发展投资集团有限公司 宜春市 市级 15.50 8 南昌市交通投资集团有限公司 南昌市 市级 12.95 9 赣州建控投资控股集团有限公司 赣州市 市级 12.05 10 鹰潭市国有控股集团有限公司 鹰潭市 市级 10.53 （六）（六）收益质量收益质量 2022 年，江西国企平台净资产收益率平均值 1.76%，中位数 1.63%；营业现金比1平均值-39.48%
30、，中位数-6.07%，经营现金流为正的公司数量仅占 48.42%，不足一半。分层级看，园区平台净资产收益率较高，省级平台和园区平台现金流状况较好，区县级平台现金流状况普遍较差。1兴国城投工业由于收入过小，营业现金比率出现极值，本小节涉及营业现金比率平均值的计算不包含兴国城投工业 表表 2-8 江西国企平台收益质量层级分布江西国企平台收益质量层级分布 排名排名 净资产收益率净资产收益率 排名排名 营业现金比率营业现金比率 级别级别 2021 2022 级别级别 2021 2022 1 园区 2.34%2.48%1 省级 7.44%14.30%2 区县级 1.94%1.75%2 园区-7.67%5
31、.03%3 市级 1.46%1.66%3 市级-36.33%-21.51%4 省级 1.45%1.44%4 区县级-86.93%-58.62%分区域看，鹰潭、萍乡、上饶等地国企平台收益能力较强，南昌国企平台尽管规模体量较大，但缺乏可观的收益水平；同时，经营现金流方面，各地在过去两年均难以保持较为稳定的经营现金流入。表表 2-9 江西各地国企平台收益质量江西各地国企平台收益质量 排名排名 2021 2022 城市城市 净资产收益率净资产收益率 城市城市 净资产收益率净资产收益率 1 宜春市 3.20%鹰潭市 2.81%2 鹰潭市 2.84%萍乡市 2.30%3 萍乡市 2.81%上饶市 2.22
32、%4 上饶市 1.94%赣州市 1.95%5 赣州市 1.87%宜春市 1.80%6 抚州市 1.53%抚州市 1.67%7 新余市 1.47%新余市 1.53%8 南昌市 1.42%九江市 1.43%9 吉安市 1.37%吉安市 1.27%10 九江市 1.20%南昌市 0.98%11 景德镇市 1.01%景德镇市 0.95%排名排名 2021 2022 城市城市 营业现金比率营业现金比率 城市城市 营业现金比率营业现金比率 1 新余市 62.28%抚州市 6.92%2 九江市-0.73%景德镇市 4.80%3 鹰潭市-3.29%赣州市-0.35%4 吉安市-9.96%鹰潭市-5.64%5
33、景德镇市-23.17%新余市-11.55%6 上饶市-64.18%上饶市-19.44%7 赣州市-66.36%九江市-20.38%8 萍乡市-84.38%宜春市-43.98%9 抚州市-89.03%萍乡市-48.00%10 宜春市-91.60%吉安市-53.39%11 南昌市-183.86%南昌市-255.34%分公司看，净资产收益率和营业现金比排名前 10 的国企平台仅 1 家为市级，其余9家均为区县/园区级，其中净资产收益率排名前10的国企平台呈现较强新兴产业、城市运营属性。表表 2-10 江西国企平台收益质量榜单江西国企平台收益质量榜单 排名排名 发行人名称发行人名称 城市城市 行政级别
34、行政级别 净资产收益率净资产收益率 1 上饶市滨江投资有限公司 上饶市 园区 8.08%2 江西省芦溪城市发展投资集团有限公司 萍乡市 区县级 5.57%3 上饶创新发展产业投资集团有限公司 上饶市 园区 4.37%4 抚州市数字经济投资集团有限公司 抚州市 市级 4.12%5 赣州市章贡区建设投资集团有限公司 赣州市 区县级 3.73%6 樟树市国有资产营运有限公司 宜春市 区县级 3.72%7 江西汇恒置业有限公司 萍乡市 园区 3.53%8 龙南经济技术开发区建设投资有限公司 赣州市 园区 3.25%9 定南城建投资集团有限公司 赣州市 区县级 3.17%10 贵溪市国有控股集团有限公司
35、 鹰潭市 区县级 3.15%排名排名 发行人名称发行人名称 城市城市 行政级别行政级别 营业现金比率营业现金比率 1 江西铜鼓城市建设投资有限公司 宜春市 区县级 150.00%2 抚州市临川区城镇建设开发投资有限公司 抚州市 区县级 124.35%3 上饶市滨江投资有限公司 上饶市 园区 108.83%4 鄱阳投资发展集团有限公司 上饶市 区县级 93.23%5 信丰高新区投资开发有限公司 赣州市 区县级 92.40%6 新余市渝水区城区建设投资开发有限公司 新余市 区县级 70.29%7 赣州建控投资控股集团有限公司 赣州市 市级 68.79%8 宁都县城市发展投资有限公司 赣州市 区县级
36、 64.41%9 会昌县国有资产经营有限责任公司 赣州市 区县级 60.58%上饶市广信城投集团有限公司 上饶市 区县级 52.10%总体来看，江西国企平台质量较好、信用评级较高，但经营现金流情况普遍较差，转型升级仍然任重道远。分层级看，江西省级平台由于资源层级更高、没有特定城市的公益性任务，除债务压力大外，发展质量相对较好。市级平台是全省的主力军，贡献了约一半的资产、收入、利润，也集中了更大的债务压力，承担更复杂的城市发展功能，收益质量相对较差。区县级和园区平台呈现出领先全省的收益率，新兴产业属性强的区县级和园区 平台尤甚；但由于资产体量小、融资能力有限，现金流质量两极分化严重，反映出部分区
37、县、特别是市辖区在资源上的劣势。分区域看，比较突出的是上饶、南昌、赣州等经济更发达的地区，其国企平台资产、收入、利润体量更大。但南昌国企平台债务压力大、收益质量差；而萍乡、上饶、九江等地债务压力小、收益质量更佳。三、年度变化 从全省看，2022 年江西国企平台在收入、总资产、净资产和年度筹资性现金流流入量均实现增长。其中，收入增幅最为显著，2022 年相较 2021 年国企平台营业收入实现 34.75%的增长，这与江西国资国企重组整合提速相关，如南昌交投 2022 年合并南昌轨道和国控汽车以及其他相关交通、旅游类企业后，收入从 2021 年的 102.68 亿增长至 2022 年 825.48
38、 亿，增幅达到 704.93%。另一方面，2022 年江西国企平台利润、投资有所下降，近两年经营现金持续净流出，但 2022 年净流出幅度大幅收窄。表表 3-1 江西国企平台主要财务指标年度变化情况（单位：亿元）江西国企平台主要财务指标年度变化情况（单位：亿元）序号序号 指标指标 2021 2022 增长百分比（增长百分比（%）1 收入 3,245.44 4,373.24 34.75%2 总资产 37,787.10 43,009.20 13.82%3 净资产 16,568.75 18,479.98 11.54%4 年度筹资性现金流流入量 7,242.14 7,423.14 2.50%5 利润总
39、额 352.63 349.18-0.98%6 年度投资性现金流流出量 1,440.43 1,417.64-1.58%7 年度经营性净现金流变化情况-741.09-496.99-具体到各地市，资产方面，除宜春外，各地市国企平台总资产均实现增长，其中南昌、萍乡、抚州增速最高，分别为 37.81%、19.21%和 15.96%。收入方面，各市之间差距较大。其中，南昌营收增长最为明显，达到 78.88%，其次为抚州和宜春，增长率分别为 32.96%和 28.43%；吉安成为唯一收入下降的地市。利润方面，仅 6 地市实现增长，其中九江、上饶、新余增长速度较快，分别为23.79%、14.7%和 13.99
40、%；宜春、南昌、景德镇均呈现下降趋势，分别为-27.47%、-20.5%和-4.50%。融资方面，过去两年各地融资额总体保持稳定。其中，新余融资现金流增长最快，增长了 17.24%，吉安融资现金流规模收缩幅度最大，下降了 16.02%。投资方面，各地 2022 年投资活动出现较多收缩，投资现金流出规模实现增长的不足一半，其中萍乡增幅最大为 31.8%，新余则呈现断崖式下降，增长率为-99.83%。经营方面，所有地市 2022 年经营现金流净额均为负，其中赣州、宜春、上饶、抚州、景德镇和南昌流出幅度同比收窄。表表 3-2 江西各地国企平台主要财务指标变化情况江西各地国企平台主要财务指标变化情况
41、排名排名 总资产总资产 净资产净资产 营业收入营业收入 利润总额利润总额 筹资活动现金流入筹资活动现金流入 投资活动现金流出投资活动现金流出 城市城市 增长率增长率 城市城市 增长率增长率 城市城市 增长率增长率 城市城市 增长率增长率 城市城市 增长率增长率 城市城市 增长率增长率 1 南昌市 37.81%南昌市 38.54%南昌市 78.88%九江市 23.79%新余市 17.24%萍乡市 31.80%2 萍乡市 19.12%萍乡市 20.39%抚州市 32.96%上饶市 14.70%萍乡市 16.82%南昌市 30.94%3 抚州市 15.96%抚州市 18.32%宜春市 28.43%新
42、余市 13.99%九江市 12.69%鹰潭市 19.62%4 鹰潭市 14.82%赣州市 13.06%景德镇市 26.98%赣州市 10.24%南昌市 6.65%吉安市 6.34%5 景德镇市 12.23%九江市 9.53%九江市 19.51%鹰潭市 8.78%上饶市 4.12%抚州市 2.73%6 九江市 10.21%景德镇市 7.51%萍乡市 17.46%抚州市 8.38%宜春市 2.27%赣州市-3.12%7 赣州市 10.18%鹰潭市 6.75%赣州市 14.80%吉安市-3.47%景德镇市 2.02%景德镇市-11.49%8 吉安市 8.13%上饶市 3.78%鹰潭市 13.44%萍
43、乡市-3.76%抚州市 0.72%宜春市-19.82%9 上饶市 7.07%吉安市 3.25%新余市 12.80%景德镇市-4.50%鹰潭市-3.66%上饶市-25.32%10 新余市 6.88%新余市 0.81%上饶市 8.80%南昌市-20.50%赣州市-9.18%九江市-32.59%11 宜春市-0.69%宜春市-5.17%吉安市-7.68%宜春市-27.47%吉安市-16.02%新余市-99.83%平台整合加速、疫情下任务加重等因素叠加下，2022 年江西国企平台资产、收入和融资均呈现了较快的增长；但筹资、投资、利润之间呈现分化，反映出不同地区国企平台的增长质量参差不齐，部分地区的融资
44、更多用于了借新还旧。四、区域贡献（一）（一）资产占比资产占比 根据已公开的数据，江西存量债国企平台公司总资产占全省地方国有企业的比重为 70%，净资产比重为 75%，大于大多数其他省份，江西国企平台在国资体系中扮演着十分重要的角色。图图 4-1 全国部分地区国企平台总资产占当地国有企业的比重全国部分地区国企平台总资产占当地国有企业的比重 图图 4-2 全国部分地区国企平台净资产占当地国有企业的比重全国部分地区国企平台净资产占当地国有企业的比重 从省内来看，九江国企平台公司总资产占据全市国资比重最高，达到 82%，另有南昌、赣州、吉安三市的占比比重均高于江西整体水平。表表 4-1 江西部分地区国
45、企平台总资产占当地国有企业的比重（单位：亿元）江西部分地区国企平台总资产占当地国有企业的比重（单位：亿元）国企平台总资产国企平台总资产 当地国资总资产当地国资总资产 占当地国资比重占当地国资比重 江西全省 48,801.61 70,154.30 70%南昌市 7,956.14 10,470.60 76%赣州市 6,985.26 8,797.44 79%九江市 3,212.03 3,893.75 82%吉安市 1,950.78 2,650.00 74%新余市 859.52 1,551.83 55%（二）（二）投融资支撑投融资支撑 从融资方面看，江西国企平台公司 2022 年总计筹集资金 8,65
46、0.91 亿元，融资贡献度为 2.93，仅低于江苏、浙江、四川、天津等省市，排名全国第 8。图图 4-3 全国各地国企平台融资贡献度全国各地国企平台融资贡献度2 在省内，各地国企平台公司融资总额均超过一般公共预算收入，其中景德镇的国企平台公司融资贡献度的比值更是达到 7.20，上饶、萍乡、南昌、赣州也达到 3.00 以上。2 融资贡献度=地方国企平台筹资活动现金流入/当地一般公共预算收入 图图 4-4 江西各地国企平台融资贡献度江西各地国企平台融资贡献度 投资方面，江西国企平台 2022 年投资活动现金流出相较 2021 年增速 1.45%，低于地方整体固投增速的 8.6%，差值为-7.15%
47、，在 31 个省、市、自治区中排名 22，反映出 2022 年江西国企平台对地方投资的贡献有限。图图 4-5 全国各地国企平台投资活动现金流全国各地国企平台投资活动现金流出出增速出与地方固投增速的差值增速出与地方固投增速的差值3 省内来看，萍乡、南昌、鹰潭三市国企平台投资活动现金流出增速均高于当地固投增速，且差值在 10%以上，当地国企平台为地方经济发展提供的支撑作用较为显著。3 数据来源：各地统计年鉴，和君分析 图图 4-6 江西各地国企平台投资活江西各地国企平台投资活动现金流出增速与当地固投增速的差值动现金流出增速与当地固投增速的差值4 （三）（三）资本平台搭建资本平台搭建 从数量上看，注
48、册地址位于江西省内的上市公司共有 81 家，其中 13 家上市公司由国企平台实控，占比达到 16.05%；同时，江西国企平台持有 6 家注册地在江西省外的上市公司（分别为广东 2 家，福建、江苏、山东、浙江各 1 家）。表表 4-2 江西国企平台控股上市公司情况江西国企平台控股上市公司情况 证券名称证券名称 注册地址注册地址 实际控制实际控制国企平台国企平台*ST 奇信 江西 新余市投资控股集团有限公司 安源煤业 江西 江西省能源集团有限公司 赣能股份 江西 江西省投资集团有限公司 赣粤高速 江西 江西省交通投资集团有限责任公司 国旅联合 江西 江西省旅游集团股份有限公司 国泰集团 江西 江西
49、大成国有资产经营管理集团有限公司 黑猫股份 江西 景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司 洪城环境 江西 南昌市政公用集团有限公司 江西铜业 江西 江西省国有资本运营控股集团有限公司 江西长运 江西 南昌市交通投资集团有限公司 江盐集团 江西 江西省国有资本运营控股集团有限公司 天利科技 江西 上饶投资控股集团有限公司 新余国科 江西 江西大成国有资产经营管理集团有限公司 闽发铝业 福建 上饶市城市建设投资开发集团有限公司 国盛金控 广东 江西省交通投资集团有限责任公司 4 数据来源：各地统计年鉴、统计公报，和君分析 正业科技 广东 景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司 音飞储存 江苏
50、景德镇陶文旅控股集团有限公司 恒邦股份 山东 江西铜业股份有限公司 富春环保 浙江 南昌市政公用集团有限公司 从市值上看，江西上市公司市值总计 9,279.13 亿元，其中国企平台实控上市公司1,324.51 亿元，占比达到 14.27%，小于其实控上市公司数量占比，可见由国企平台公司实控的上市公司平均市值规模小于江西上市公司水平，整体质量有待提高。图图 4-7 江西国企平台控股本地上市公司市值（单位：亿元）江西国企平台控股本地上市公司市值（单位：亿元）（四）（四）税收贡献税收贡献 江西国企平台 2022 年的税收为 192.29 亿元，排名全国第 8 位，属于上游水平；国企平台税收占比达到