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1、、内容提要 本讲内容是辅导教材的第二章第二节和第三章第一节的内容(一)风险分析 1.基本概念.(1)风险的概念(2)风险报酬 2.风险的分类(1)经营风险(2)财务风险 3.风险的衡量(1)概率分布(2)期望值(3)标准离差(4)标准离差率(二)企业筹资概述 1.企业筹资的分类 2.企业筹资的渠道与方式 3.企业筹资的基本原则 二重点难点 这部分内容在掌握每种计算指标的计算方法的同时 要会应用，风险部分的 内容考核 以计算为主，考试 形式有单选题和计算题。筹资方式概述部分以概念和理论为主，内容讲解 经常以单选题或多选题的形式考核。(一)风险分析 1.基本概念(1)风险:一般来讲，风险是指在一定
2、条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性，具有客观性，其大小随时间延续而变化。从财务管理的角度而言，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料 或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而存在不确定的结果可能性。风险 具有两面性，风险本身未必只能带来超岀预计的损失，风险同样可以带来超岀预期的收益.(2)风险报酬：任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率，这种现象称 为风险反感。在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的，是超过时间价值的那部分额 外报酬，即风险报酬。风险报酬有两种表示方法：绝对数和相对数，即可以用风险报酬和风险报酬率表 示。风
3、险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬.风险报酬率，是 指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬率.如果不考虑通货膨胀的话，投 资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率就是资金的时间价值与风险报酬率之和，即：期望投资 报酬率=资金时间价值(或无风险报酬率)+风险报酬率。例如，资金时间价值为 10%,某项投资期望报 酬率为15%，那么该项投资的风险报酬率就是 5%。2风险的分类 从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特别风险两类。市场风险是指那些影响所有企业 的风险，如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等。这类风险涉及所有企业，不能
4、通过多角化投资来 分散，因此，又称不可分散风险或系统风险。企业特别风险是发生于个别企业的特有事项造成的风险，如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散。这类风险 也称可分散风险或非系统风险。从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特有风险进一步分为经营 风险和财务风险两大类.(1)经营风险：经营风险是指生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性.例如，由于原材料供应地 的政治经济情况变动，运输路线改变，原材料价格变动，新材料、新设备的岀现等因素给供应方面带来的影 响；由于产品生产方向不对头，生产组织不合理而造成的因素给生产方面带来的风险 品广告推销不力及货
5、款回收不及时给销售方面带来的风险。这些均属于经营风险。(2)财务风险：财务风险又称筹资风险，是指由于举债给企业财务带来的不确定性。财务风险是企业利 用财务杠杆引起的风险。对一个没有负债，全部由自有资金经营的企业，只有经营风险而没有财务风险。企业负债经营会引起两方面的结果：企业运用全部资产创造息税前利润，当息税前资金利润率高于借 入资金的利息率时，由于销售失策，产 险的分类经营风险财务风险风险的衡量概率分布期望值标准离差标准离差率二企业筹资概述企业筹资的分类企业筹资的渠道与方式企业筹资的基本原则二重点难点这部分内容在掌握每种计算指标的计算方法的同时要会应用风险部分形式考核内容讲解一风险分析基本概
6、念风险一般来讲风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性具有客观性其大小随时间延续而变化从财务管理的角度而言风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法必只能带来超岀预计的损失风险同样可以带来超岀预期的收益风险报酬任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率而不愿意要不肯定的同一报酬率这种现象称为风险反感在风险反感遍存在的情况下诱使投资者进行风险投资的是超过时间价使用借入资金给企业带来的收益大于为借入资金支付的利息，使用借入资金提高了 自有资金利润率。当企业经营后产生的税息前利润率低于负债利息率，使用借入资金获得的利润还不 够支付利息，就要用自有资金获得的一部分利润来支付利息，使用借入资
7、金就会降低自有资金利润率。另外，企业举债经营，全部资金中除一部分自有资金外还有一部分借入资金，借入资金需还本付息，一旦无力偿还到期债务，企业就会陷入财务困境甚至破产。保持合理的资金结构，维持适当的债务水平是风险管理的关键，既要充分利用举债经营这一手段获取 财务杠杆收益，提高自有资金盈利能力，同时要防止过度举债而引起的财务风险的增大。从根本上来说，财务风险是由经营风险造成的。3 风险衡量 风险客观存在，广泛地影响着企业的财务和经营活动，因此正视风险，将风险程度予以量化是财务管理 的一项重要工作.风险与概率直接相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等发生联系，因此对风 险进行衡量时要考虑这几个
8、指标值。风险衡量的步骤如下：(1)确定概率分布 风险是一种可能性，具有可能性的事件我们称它为随机事件.随机事件是否发生可以用概率来表示.风 险的概率分布用下面例子说明.【例题1】某企业甲产品投产后预计收益情况与市场销售有关可用表 2-1描述各种可能的收益概率分 布.市场情况 年收益 Xi 概率 pi 销量很好 5 0.1 销量较好 4 0.2 销量一般 3 0.4 销量较差 2 0.2 险的分类经营风险财务风险风险的衡量概率分布期望值标准离差标准离差率二企业筹资概述企业筹资的分类企业筹资的渠道与方式企业筹资的基本原则二重点难点这部分内容在掌握每种计算指标的计算方法的同时要会应用风险部分形式考核
9、内容讲解一风险分析基本概念风险一般来讲风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性具有客观性其大小随时间延续而变化从财务管理的角度而言风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法必只能带来超岀预计的损失风险同样可以带来超岀预期的收益风险报酬任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率而不愿意要不肯定的同一报酬率这种现象称为风险反感在风险反感遍存在的情况下诱使投资者进行风险投资的是超过时间价销量很差 1 0.1 概率分布有连续概率分布和不连续概率分布两种.不连续概率分布的特点是概率分布在各个特定的 点上连续概率分布的特点是概率分布在一个连续的图形上(2)期望值计算 根据平均数的计算原理，可以
10、得到 期望值的计算公式为：标准离差率是一个相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。适用于期望值不同的决策方案 的决策。期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大，标准离差率越小，风险越小。以上面有关 部门例子数据为依据计算甲产品的预计年收益的标准离差率：q 甲=b/=1.095/3=0.365 若投资乙产品，丘=3.5，b=0.945,则 q 乙=b=0.945/3.5=0.27 可见乙产品的标准离差率小于甲产品的标准离差率，投资乙产品的风险较小。.综上可知，.对于多方案的择优，决策者的行动准则应是选择低风险、高收益的方案，即选择标准离 差最低、期望收益最高的方案。但究竟选择何种方案，还
11、要看投资人对风险的态度。喜欢冒风险的人，可能要求的风险报酬也低；或倾向于高风险高收益的项目。而对风险偏于保守的人，则倾向于低风险低 收益的项目。(二)企业筹资概述 1.企业筹资的分类：企业筹集的资金可按不同方式进行不同的分类，这里只介绍两种最主要的方式。(1)按资金使用期限的长短分为短期资金和长期资金.短期资金 指供一年以内使用的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可 收回。短期资金常险的分类经营风险财务风险风险的衡量概率分布期望值标准离差标准离差率二企业筹资概述企业筹资的分类企业筹资的渠道与方式企业筹资的基本原则二重点难点这部分内容在掌握每种计算指标的计算方法的同时要
12、会应用风险部分形式考核内容讲解一风险分析基本概念风险一般来讲风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性具有客观性其大小随时间延续而变化从财务管理的角度而言风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法必只能带来超岀预计的损失风险同样可以带来超岀预期的收益风险报酬任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率而不愿意要不肯定的同一报酬率这种现象称为风险反感在风险反感遍存在的情况下诱使投资者进行风险投资的是超过时间价采用商业信用、银行流动资金借款等方式来筹集。长期资金 是指供一年以上使用的资金。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新，一般需几年或几十年才能收回。长
13、期资金通常采用吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹集。(2)按资金的来源渠道分为所有者权益资金和负债资金 权益资金:企业通过发行股票、吸收投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益，所有 者权益不用还本，因而称为企业的自有资金、主权资金或权益资金。自有资金不用还本，因此筹集自有 资金没有财务风险。但自有资金要求的回报率高，资本成本高。负债资金:企业通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集的资金属于企业的负债，到期要归还本 金和利息，因而又称之为企业的借入资金或负债资金。企业采用借入的方式筹集资金，一般承担较大的 财务风险，但相对而言付出的资金成本小。
14、2 企业筹资渠道与方式(1)筹资渠道:是指筹集资金来源的方向与通道,体现资金来源与供应量.我国企业目前筹资渠道主要有:A.国家财政资金:国家对企业的直接投资是国有企业最主要的资金来源渠道,特别是国有独资企业,其资 本全部由国家投资形成,从产权关系上看,产权归国家所有.B.银行信贷资金:银行对企业的各种贷款是我国各类企业最为主要的资金来源.我国提供贷款的银行主 要有两个,商业银行和政策性银行.商业银行以盈利为目的,为企业提供各种商业贷款,政策性银行为特 定企业提供政策性贷款.C.非银行金融机构资金:非银行金融机构主要指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司以及企 业集团所属的财务公司。他们所
15、提供的金融服务,既包括信贷资金的投放,也包括物资的融通,还包括为企 业承销证券.D.其它企业资金:其它企业资金是指企业生产经营过程中产生的部分闲置的资金,可以互相投资,也可 以通过购销业务形成信用关系形成其它企业资金,这也是企业资金的重要来源.E.居民个人资金：居民个人资金指游离”于银行及非银行金融机构之外的个人资金，可用于对企业进行 险的分类经营风险财务风险风险的衡量概率分布期望值标准离差标准离差率二企业筹资概述企业筹资的分类企业筹资的渠道与方式企业筹资的基本原则二重点难点这部分内容在掌握每种计算指标的计算方法的同时要会应用风险部分形式考核内容讲解一风险分析基本概念风险一般来讲风险是指在一定
16、条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性具有客观性其大小随时间延续而变化从财务管理的角度而言风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法必只能带来超岀预计的损失风险同样可以带来超岀预期的收益风险报酬任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率而不愿意要不肯定的同一报酬率这种现象称为风险反感在风险反感遍存在的情况下诱使投资者进行风险投资的是超过时间价投资，形成民间资金来源 F.企业自留资金：指企业通过计提折旧、提取公积金和未分配利润等形式形成的资金，这些资金的重要特 征之一是，企业无须通过一定的方式去筹集，它们是企业内部自动生成或转移的资金.(2).筹资方式 筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体方式.
17、目前我国企业的筹资方式主要有以下几种：A.吸收直 接投资B.发行股票C.利用留存收益D.商业信用E.发行债券F.融资租赁G.银行借款.企业筹资管理的重要内容是针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式进行筹资，有效的筹资组 合可以降低筹资成本，提高筹资效率.筹资渠道与筹资方式存在一定的对应关系，一定的筹资方式只使用于某一特定的筹资渠道，具体的对 应关系可用下表描述.表3-1 吸收直 接投资 发行 股票 利用留 存收益 银行借 款 发行债 券 商业信 用 融资 租赁 国家 财政资金 V V 银行 信贷资金 V 非银 行金融机 构资金 V V V V V 其他 企业资金 V V V V V 险的分
18、类经营风险财务风险风险的衡量概率分布期望值标准离差标准离差率二企业筹资概述企业筹资的分类企业筹资的渠道与方式企业筹资的基本原则二重点难点这部分内容在掌握每种计算指标的计算方法的同时要会应用风险部分形式考核内容讲解一风险分析基本概念风险一般来讲风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性具有客观性其大小随时间延续而变化从财务管理的角度而言风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法必只能带来超岀预计的损失风险同样可以带来超岀预期的收益风险报酬任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率而不愿意要不肯定的同一报酬率这种现象称为风险反感在风险反感遍存在的情况下诱使投资者进行风险投资的是超过时间价
19、 居民 个人资金 V V V 企业 自留资金 V V 3.企业筹资原则 规模适当(2)筹措及时 来源合理(4)方式经济 险的分类经营风险财务风险风险的衡量概率分布期望值标准离差标准离差率二企业筹资概述企业筹资的分类企业筹资的渠道与方式企业筹资的基本原则二重点难点这部分内容在掌握每种计算指标的计算方法的同时要会应用风险部分形式考核内容讲解一风险分析基本概念风险一般来讲风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性具有客观性其大小随时间延续而变化从财务管理的角度而言风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法必只能带来超岀预计的损失风险同样可以带来超岀预期的收益风险报酬任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率而不愿意要不肯定的同一报酬率这种现象称为风险反感在风险反感遍存在的情况下诱使投资者进行风险投资的是超过时间价