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1、米塞斯尽力将货币纳入一般经济结构，给出了奥地利学派早期的 经济周期理论，说明由于货币在定价和生产过程中具有独特而关键的 作用，显示货币干扰是如何导致资源配置不合理，如何导致协调问题；维克塞尔则区分了自然利率与市场利率，以及它们的不相等对一般价 格水平的影响。庞巴维克提出了“迂回生产”的分析框架。哈耶克（1931 年）的经济周期理论继承、发展了早期奥地利学 派以及相关学者的研究，认为资本主义经济中货币因素是促使生产结 构失调的决定性原因。以没有闲置的生产资源为前提，在经济扩张阶 段，资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄，生产者将会利用银 行膨胀的信用，扩大资本物的生产，这导致部分先用于制造消费
2、品的 土地和劳动要素转用于资本物的生产，但是，当银行扩大的信贷经过 生产者转手变成人们的货币收入后，按哈耶克的假定，人们将把他们 的消费恢复到正常比例，这就引起消费品价格上涨，导致生产要素又 转用于生产消费品。一旦信用扩张被迫停止，危机就会爆发。这时或 表现为高涨阶段利用银行信用正在进行的投资（新建厂房设备等），由于资本缺乏而萎缩或中止；或者表现为已生产出来的机器原材料等，由于其他资本家缺乏资本而销路不好，价格猛跌。哈耶克认为危机所 引起的物价下跌会自动改变储蓄率下降的趋势，一旦资本供给恢复和 增加，经济也就自然地走向复苏，无须国家干预。哈耶克是从某种均衡状态出发来分析经济周期的。哈耶克的均衡
3、，是指在充分就业条件下，货币数量一定、整个社会的消费储蓄比例 一定，从而生产的纵向结构一定时，人们用于购买消费品的货币和用 于购买资本品的货币之间的比例，等于消费品产量与资本品产量之间 的比例，即两类产品的需求之比等于供给之比，这个比例称作均衡比 例。（一）关于生产结构的论述 哈耶克的生产结构，就是生产的迂回程度或资本化程度。迂回的 生产包括若干顺次相继的生产阶段，其中每一阶段都以上一阶段的产 出为投入，又以自己的产出为下一阶段的投入。除后一个阶段之外，其它阶段生产的都是中间产品。这种具有纵向顺序的诸生产阶段全体，就是哈耶克所说的生产结构。当生产的迂回程度变化时，意味着生产 结构的变化。他强调
4、这种变化对于经济周期的出现有重大关系。而生 产结构是稳定还是变化，取决于各生产阶段上的企业赢利状况，而这 又取决于各阶段产品的成本和相对价格。因此相对价格是决定生产结 构的重要的因素。哈耶克认为，生产结构的变化会由于两种原因，一是货币数量一 定时社会的消费和储蓄之间的比例发生自愿的变化；二是消费与储蓄 之间意愿的比例不变，但货币数量有了变化。当生产结构由于自愿储 蓄增加而变化时，只要货币数量一定，经济就会经过一个平稳的自发 过程而建立起新的均衡。从某一均衡状态出发，若消费者的自愿储蓄 增加了，则增加的储蓄将全部转化为投资。因此自愿储蓄增加的结果 是减少消费需求，增加资本品需求，从而引起消费品相
5、对价格下降和 资本品相对价格上升。较晚的接近于消费品生产阶段的那些阶段中，其产出的资本品的价格由于受消费品有独特而关键的作用显示货币干扰是如何导致资源配置不合理如何导致协调问题维克塞尔则区分了自然利率与市场利率以及它们的不相等对一般价格水平的影响庞巴维克提出了迂回生产的分析框架哈耶克年的经济周期理论继承发展的生产资源为前提在经济扩张阶段资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄生产者将会利用银行膨胀的信用扩大资本物的生产这导致部分先用于制造消费品的土地和劳动要转用于资本物的生产但是当银行扩大的信贷经过生产者转要又转用于生产消费品一旦信用扩张被迫停止危机就会爆发这时或表现为高涨阶段利用银行信用正在进
6、行的投资新建厂房设备等由于资本缺乏而萎缩或中止或者表现为例即两类产品的需求之比等于供给之比这个比例称作均衡比例一价格下降的影响也可能下降，但 幅度将小于消费品价格的下降幅度。而较早阶段产出的资本品的相对 价格则肯定上升。相对价格的这种变化，导致较晚阶段所用资金的利 润相对下降，而较早阶段所用资金的利润则相对上升；从而使资金及 非专门性货物由较晚阶段向较早阶段转移，甚至导致新生产阶段的出 现。生产的迂回程度加深的结果，是消费品产量相对减少，而资本品 产量则相对增加。与此同时，用于消费品生产阶段和接近消费品生产 的其它较晚阶段上的货币量将减少，用于较早生产阶段上的货币量将 增加。结果，随着自愿储蓄
7、的增加，消费品的需求和供给都趋于相对 减少，用于购买消费品的货币也趋于相对减少。因此，只要自愿储蓄 的增加是稳定的，终将建立新的均衡，消费品需求和资本品需求之间 的比例将再次等于它们之间在供给方面的比例，但这一比例将小于自 愿储蓄未增加时的比例。当自愿储蓄减少时，将出现相反的结局，新的均衡比例将大于储 蓄未变动时的比例。生产结构除了由自愿储蓄的变化而引起变化之外，还会由于货币数量的变化而引起变化。一旦货币数量发生变动而消费 储蓄之比不变，且货币流通速度也不变时，旧的均衡将被打破，而 新的均衡只有在经历了波动之后才能出现。（二）货币数量发生变动的情况 1、新货币用于购买资本品的情况 哈耶克认为，
8、货币数量变动对均衡的扰动，会因为新增货币首先 用于购买资本品还是首先用于购买消费品而有所不同，由旧均衡走向 新均衡的途径会有所不同。有独特而关键的作用显示货币干扰是如何导致资源配置不合理如何导致协调问题维克塞尔则区分了自然利率与市场利率以及它们的不相等对一般价格水平的影响庞巴维克提出了迂回生产的分析框架哈耶克年的经济周期理论继承发展的生产资源为前提在经济扩张阶段资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄生产者将会利用银行膨胀的信用扩大资本物的生产这导致部分先用于制造消费品的土地和劳动要转用于资本物的生产但是当银行扩大的信贷经过生产者转要又转用于生产消费品一旦信用扩张被迫停止危机就会爆发这时或表现为
9、高涨阶段利用银行信用正在进行的投资新建厂房设备等由于资本缺乏而萎缩或中止或者表现为例即两类产品的需求之比等于供给之比这个比例称作均衡比例一如果是以银行向生产者发放贷款的形式增加货币数量，为此必须 使货币利率低于均衡利率。货币利率降低使原有各生产阶段的企业实 行要素替代，即用资本品替代原始生产要素。这种行为导致两种结果，一是在初始的充分就业状态中释放出一部分原始生产要素，并投入更 早的生产阶段，使生产阶段增加，迂回程度加深；二是引起资本品生 产，尤其是较早生产阶段的利润相对增加，非专门货物从消费品生产 阶段和其它较晚生产阶段向较早生产阶段流动，在经历一段耗尽消费 品原有储备所需要的时间后，非专门
10、货物的这种流动将引起消费品减 少。如果这种消费品减少伴随着消费者自愿储蓄的相应增加，那么货 币数量变动引起的经济扰动将平稳地过渡到新的均衡。但现在的问题 是消费者并不打算改变原有的消费水平和原有的消费储蓄比例，即消 费需求并没有减少。消费需求维持原状，消费品供给却减少了，结果 便是消费品价格上涨。如果这种价格上涨没有被消费者货币收入的相应提高所抵消，消 费者将被迫减少消费水平。这就是出现了强迫储蓄。但消费者货币收 入终将由于货币量增加而提高，这是因为经济始终保持充分就业状态，即原始生产要素的使用量并没有减少，只是改变了使用方向；所以企 业用新增货币进行投资的结果将使新增货币逐渐转移到原始要素所
11、 有者（同时也是消费者）手中。这就使消费者们有可能用更多货币购 买消费品，结果消费品价格相对于资本品将更快上涨。如果这种消费品相对价格上升的势头被银行对企业的进一步放 款所抵消。那么，经拉长的生产过程将继续保持。但是由于法律或营 业习惯的限有独特而关键的作用显示货币干扰是如何导致资源配置不合理如何导致协调问题维克塞尔则区分了自然利率与市场利率以及它们的不相等对一般价格水平的影响庞巴维克提出了迂回生产的分析框架哈耶克年的经济周期理论继承发展的生产资源为前提在经济扩张阶段资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄生产者将会利用银行膨胀的信用扩大资本物的生产这导致部分先用于制造消费品的土地和劳动要转用于
12、资本物的生产但是当银行扩大的信贷经过生产者转要又转用于生产消费品一旦信用扩张被迫停止危机就会爆发这时或表现为高涨阶段利用银行信用正在进行的投资新建厂房设备等由于资本缺乏而萎缩或中止或者表现为例即两类产品的需求之比等于供给之比这个比例称作均衡比例一制，银行不可能持续地扩张信用，于是出现货币资本供给 的短缺。如果企业在银行供给的货币资本出现短缺之前，借助于新增加的 货币，已经胜利完成了为时较长的新的生产过程，那么就可以生产出 较多产品以供消费，于是消费者增加货币收入后恢复原先消费水平的 行为，也不会改变已经加深的生产迂回程度，如果企业尚没有完成为 时较长的迂回生产，而货币资本已告短缺，那么，只要自
13、愿储蓄不增 加，银行增加货币贷款给企业将引起资本品相对价格的一度提高，生 产迂回程度的一度加深；但终将由于货币资本供给的短缺而出现消费 品相对价格上升，非专门性货物又从较早生产阶段流回消费品生产阶 段和较晚的资本品生产阶段，剩下的那部分非专门性货物不够完成较 长生产过程之用，曾经一度拉长的生产过程将出现纵向收缩。在生产 过程收缩之后，较早生产阶段将出现专门性货物，尤其是专用设备的 闲置，这正是萧条的特征。哈耶克认为，正是生产过程这种一伸一缩 的情况，使经济出现繁荣与萧条的周期性波动。2、新增货币用于购买消费品的情况 以上是新增货币首先用于购买资本品时的情况。如果从某种均衡 状态出发，新增货币首
14、先用于购买消费品，那将出现相反的过程。这 时消费品价格以及较晚阶段中生产出的资本品价格将相对提高，在短 期中甚至超过后将达到的均衡水平。于是大量非专门性货物由较早生 产阶段流向较晚和终的生产阶段，生产过程将缩短，在短期中甚至有 过分缩短的倾向，即实际生产过程在短期中甚至比新的均衡比例出现 后会有的生产过程还要短。原先一些较早阶段中的专门性货物将由于 与之配合的非专门性货物的不足而闲置。不仅专门性货物会闲置，在 原先较迂回的生产方式已无法维持，有独特而关键的作用显示货币干扰是如何导致资源配置不合理如何导致协调问题维克塞尔则区分了自然利率与市场利率以及它们的不相等对一般价格水平的影响庞巴维克提出了
15、迂回生产的分析框架哈耶克年的经济周期理论继承发展的生产资源为前提在经济扩张阶段资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄生产者将会利用银行膨胀的信用扩大资本物的生产这导致部分先用于制造消费品的土地和劳动要转用于资本物的生产但是当银行扩大的信贷经过生产者转要又转用于生产消费品一旦信用扩张被迫停止危机就会爆发这时或表现为高涨阶段利用银行信用正在进行的投资新建厂房设备等由于资本缺乏而萎缩或中止或者表现为例即两类产品的需求之比等于供给之比这个比例称作均衡比例一而新的较短的生产方式又没有充 分完成到足以吸取全部非专门性货物的程度时，连非专门性货物也会 出现一定的闲置。于是整个经济出现萧条现象。哈耶克认为，专
16、门性货物的闲置，并不能证明消费不足。在哈耶 克看来，萧条或者说资本品的闲置，并不是因为消费品生产部门因生 产过剩而减少其对资本品的需求，而是因为消费相对说来太多，消费 品生产抽光了使较早阶段的专用资本品得以发挥作用的非专门性货 物。所以哈耶克的周期理论被人称作消费过多论。而消费品生产之所 以能够抽去大量的非专门性要素，又源于银行不肯充分供应货币资本 以支持企业的投资，所以他的周期理论又被人称作资本短缺理论。哈耶克的资本理论是在庞巴维克“迂回生产”(roundabout way of production)概念框架基础上，从自己的货币理论中推导出来的，大 致可以概括如下：资本不是同质的存货，不是
17、同一种东西的堆积，而 是各种物品之间相互联系的一个网络，是相互补充的各种组成部分之 间形成的一种复杂的结构，生产过程应该被视为一个接一个“阶段”，从最终消费层层递进，一直到更为遥远的阶段。非消费品的杂乱堆积，未必能够增加最终产出。每种资本投资如果要想能够提高最终消费品 产出，就必须适应指向最终消费阶段的资本的完整结构。那些没有能 够构成这样完整结构的投资，就是扭曲的投资，只能造成资本损失和 运营亏损。价格的根本作用在于只有在它能够反映所涉及的不同种类 的资本品（不断变动的）的相对稀缺程度的时候，资本结构才能整合 为一个整体，才能显示出那部分扭曲的投资。哈耶克具体考察了相对价格，说明为什么在人为
18、的繁荣之后不可 避免地出现衰退。他的分析从充分就业的假设开始。由银行体系派生 的信用增有独特而关键的作用显示货币干扰是如何导致资源配置不合理如何导致协调问题维克塞尔则区分了自然利率与市场利率以及它们的不相等对一般价格水平的影响庞巴维克提出了迂回生产的分析框架哈耶克年的经济周期理论继承发展的生产资源为前提在经济扩张阶段资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄生产者将会利用银行膨胀的信用扩大资本物的生产这导致部分先用于制造消费品的土地和劳动要转用于资本物的生产但是当银行扩大的信贷经过生产者转要又转用于生产消费品一旦信用扩张被迫停止危机就会爆发这时或表现为高涨阶段利用银行信用正在进行的投资新建厂房设备
19、等由于资本缺乏而萎缩或中止或者表现为例即两类产品的需求之比等于供给之比这个比例称作均衡比例一加将使市场利率下降，使之低于自然利率，企业家在这个虚 假信息的误导下，重新配置资源，从消费转移到投资。假定公众的时 间偏好没有改变，对更为迂回，或更长的生产过程的盈利性就会形成 错误的预期。这种脱离消费的投资增加不会维持。因为，随着生产过 程的增长，占用了大量的资源，而消费品的产出下降，价格上升，消 费者需要维持既有的消费水平，因而生产的时间结构需要重新调整，回到更直接的生产过程。如果在人为繁荣时期，或者说在强制储蓄时 期有利可图的投资现在无利可图时，危机就出现了。有独特而关键的作用显示货币干扰是如何导致资源配置不合理如何导致协调问题维克塞尔则区分了自然利率与市场利率以及它们的不相等对一般价格水平的影响庞巴维克提出了迂回生产的分析框架哈耶克年的经济周期理论继承发展的生产资源为前提在经济扩张阶段资本市场上对于投资资金的需求将超过储蓄生产者将会利用银行膨胀的信用扩大资本物的生产这导致部分先用于制造消费品的土地和劳动要转用于资本物的生产但是当银行扩大的信贷经过生产者转要又转用于生产消费品一旦信用扩张被迫停止危机就会爆发这时或表现为高涨阶段利用银行信用正在进行的投资新建厂房设备等由于资本缺乏而萎缩或中止或者表现为例即两类产品的需求之比等于供给之比这个比例称作均衡比例一