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1、大基建行业发展现状及建筑行业同比增速分析 前三季度大基建板块收入同比增长 10.31%,相比上半年增速提高 0.51pct,但相比 Q2单季度增速 12.62%,三季度单季度收入增速 11.28%有所下降。板块前 三季度归母净利润同比增长 8.6%，相比上半年回落 6.1pct，扣非归母净利润同 比增长 16.62%,相比上半年提高 1.1pct。归母净利润增速的大幅回落主要因为 去年中国建筑完成并购在 Q3 一次性确认大额非经常性收益导致基数较高。从 2013至今，大基建板块扣非业绩增速与收入增速剪刀差稳定，归母净利润也仅 在 16/17 两年受非经常项目影响有所波动。今年 Q2 Q3回款速
2、度小于成本支出速度导致经营性现金流净流入大幅降低，前三季度投资性现金流净流出高于过去五年同期大概率是 PPP 投资支出所致。从 15年开始，大基建板块经营现金流基本保持着 Q1净流出，Q2-Q4 争流入的态势，而今年以来经营性现金流大幅恶化的主要原因是一季度净流出大幅增加，但二三 季度净流入明显减少，而从收现比角度看，前三季度板块收现比同比下降，部分 解释了净流入减少的原因，另一方面，我们判断部分建筑央企房地产业务拿地支 出增加也对经营现金流造成了较大影响。8=02 LOLOZ EO9L03 BD9L0Z：LgLOZ EOPT-OJ LgL02 KKT-OJ 貝冃 2013-2017 年三季度
3、大基建板块收现比变化 收規比 99 98 97 96 95 94 93 92 2C13Q1-Q3 20UQ1-Q3 2015Q1-Q3 2016Q1-Q3 2017Q1-Q3 中国建筑在前三季度收入和扣非归母净利润增速均保持了提速趋势，扣非经 营业绩超预期，葛洲坝业绩增速略不及预期。中国建筑前三季度营收同比增速 15%扣非归母净利润增速 24.7%,较上半年均有所提高，其中基建/地产板块收 入增速高于上半年是 Q3扣非业绩增速提升的主要原因。而葛洲坝前三季度收入 年三季度大基建板块单季度 CFO 与 CFI 净值 度增速三季度单季度收入增速有所下降板块前三季度归母净利润同比增长相比上半年回落扣
4、非归母净利润同比增长相比上半年提高归母净利润增速的大幅回落主要因为去年中国建筑完成并购在一次性确认大额非经常性收益导致基数年回款速度小于成本支出速度导致经营性现金流净流入大幅降低前三季度投资性现金流净流出高于过去五年同期大概率是投资支出所致从年开始大基建板块经营现金流基本保持着净流出争流入的态势而今年以来经营性现金流大幅恶部分解释了净流入减少的因另一方面我们判断部分建筑央企房地产业务拿地支出增加也对经营现金流造成了较大影响年三季度大基建板块单季度与净值貝冃年三季度大基建板块收现比变化收規比中国建筑在前三季度收入和扣非归母同比增速 17%归母净利润增速 15%相比上半年及去年同期均有所下降，但扣
5、 非业绩增速22.6%总体符合预期。我们认为二者在 Q3增速呈现出相反的变动趋 势 主要与去年同期中国建筑可比基数较低而葛洲坝较高有关，葛洲坝年初制定 的全年收入目标为 1200亿元，因此我们判断 Q4葛洲坝的收入增速有望回升。公开资料整理2013-2017 年三季度葛洲坝营收、归母净利及同比增速 度增速三季度单季度收入增速有所下降板块前三季度归母净利润同比增长相比上半年回落扣非归母净利润同比增长相比上半年提高归母净利润增速的大幅回落主要因为去年中国建筑完成并购在一次性确认大额非经常性收益导致基数年回款速度小于成本支出速度导致经营性现金流净流入大幅降低前三季度投资性现金流净流出高于过去五年同期
6、大概率是投资支出所致从年开始大基建板块经营现金流基本保持着净流出争流入的态势而今年以来经营性现金流大幅恶部分解释了净流入减少的因另一方面我们判断部分建筑央企房地产业务拿地支出增加也对经营现金流造成了较大影响年三季度大基建板块单季度与净值貝冃年三季度大基建板块收现比变化收規比中国建筑在前三季度收入和扣非归母2013-2017 年三季度中国建筑营收、归母净利及同比增速 度增速三季度单季度收入增速有所下降板块前三季度归母净利润同比增长相比上半年回落扣非归母净利润同比增长相比上半年提高归母净利润增速的大幅回落主要因为去年中国建筑完成并购在一次性确认大额非经常性收益导致基数年回款速度小于成本支出速度导致经营性现金流净流入大幅降低前三季度投资性现金流净流出高于过去五年同期大概率是投资支出所致从年开始大基建板块经营现金流基本保持着净流出争流入的态势而今年以来经营性现金流大幅恶部分解释了净流入减少的因另一方面我们判断部分建筑央企房地产业务拿地支出增加也对经营现金流造成了较大影响年三季度大基建板块单季度与净值貝冃年三季度大基建板块收现比变化收規比中国建筑在前三季度收入和扣非归母