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1、学习好资料 欢迎下载 金融市场学 第一章 金融市场概论 一、金融市场的概念及主体 1 金融市场的概念（1）金融市场：以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。（它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，最主要的是价格机制）（2）金融资产：一切代表未来收益或者资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具。分类：基础性金融资产（债务性资产和权益性资产），衍生性金融资产（远期合约，期货，期权，互换合约等）（3）金融市场与要素市场和产品市场的差异：金融市场上，市场参与者之间不是单纯的买卖关系，而是一种借贷
2、关系或者委托代理关系，是以信用为基础资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；交易对象是一种特殊的商品即货币资金；交易场所通常是无形的。2 金融市场的主体（1）金融市场的主体：投机者，筹资者，套期保值者，套利者，调控和监管者。这五类主体是由六类参与者构成：政府部门，工商企业，居民个人，存款性金融机构，非存款性金融机构，中央银行。（2）存款性金融机构：通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获取收益的机构。学习好资料 欢迎下载（商业银行，储蓄机构，信用合作社）非存款性金融机构：通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金，并投资获利。（保险公司，养老
3、基金，投资银行，投资基金）二、金融市场的类型 1 按标的物划分（1）货币市场：以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的功能是保持金融资产的流动性。（2）资本市场：期限在一年以上的金融资产交易的市场。主要包括：银行中长期存贷款市场，有价证券市场。货币市场与资本市场的区别：期限的差别；作用不同，货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金，资本市场融通的资金，大多用于企业的创建，更新等等；风险程度不同，货币市场风险较小。（3）外汇市场：同货币市场一样，也是各种短期金融资产交易的市场，但外汇市场上的交易是以不同种货币计值的两种票据的交换。（4）黄金市场，衍生工具市场
4、2 按金融资产的发行和流通特征划分（1）初级市场：资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场。金融资产的发行方式：私募发行，公开发行。（2）二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场。分为场内市场和场外市场。3 按成交与定价的方式划分为公开市场与议价市场。三、金融市场的功能 产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与
5、者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 1 聚敛功能：金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会在生产的资金的能力。2 配置功能：资源的配置，财富的再分配，风险的再分配。3 调节功能：金融市场对宏观经济有调节作用。（直接调节，为政府对宏观经济活动的间接调控创造条件）4 反映功能：金融市场首先
6、是反映微观经济运行状况的指示器；金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动；能了解企业的发展动态；使人们能及时了解世界经济发展变化的情况。四、金融市场的发展趋势 1 资产证券化：把流动性较差的资产通过银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。2 金融全球化：市场交易的国际化，市场参与者的国际化。原因：金融管制松动所带来的影响；现代电子通信技术的快速发展，为金融的全球化创造了便利条件；金融创新的影响；国际金融市场上投资主体的变化。3 金融自由化：减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；对外汇管制的放松或接触；放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之
7、间的业务的适当交叉；放宽或取消对银行的利率管制。4 金融工程化：是指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计，开发新型金融产品，创造性地解决金融问题。第二章 货币市场 一、同业拆借市场 产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易
8、对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 1 同业拆借市场：是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借市场交易量大，能敏感的反映资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。2 同业拆借市场的拆借期限与利率：通常以 12 天为限。同业拆借的拆借款按日计息，折息额占拆借本金的比例为拆息率。拆息率每天不同，其高低灵敏地反映着货币市场资金的供求状况。二、回购
9、市场 1 回购市场：通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。2 回购协议：在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。（银行利用回购协议所取得的资金不属于存款负债，不用缴纳存款准备金）3 回购协议的利率决定：用于回购的证券的质地；回购期限的长短；交割的条件；货币市场其他子市场的利率水平。三、商业票据市场 1 商业票据：大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的票据属本票性质，英国的属汇票性质。2 商业票据市场的要素：发行者，面额及期限，销售渠道，信用评估，发行价格和发行成本（36
10、01距到期日天数实际利率面额发行价格），发行商业票据的非利息成本（信用额度支持的费用，代理费用，信用评估费产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款
11、性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 用），投资者。四、银行承兑票据市场 1 国际贸易中运用商业承兑汇票的优点：出口商可以立即获得货款进行生产；由本国银行以本国货币支付给出口商，避免了国际贸易中的以不同货币结算的麻烦及汇率风险；由银行对货款的支付作担保，更有保证。2 银行承兑汇票的市场交易：初级市场（出票，承兑），二级市场（背书，贴现）。背书：是将票据权利转让给他人的票据行为。3 银行承兑汇票价值分析 从借款人角度看：借款人利用银行承兑汇票进行借款的成本低于传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和。借
12、款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。从银行角度看：银行运用承兑汇票可以增加经营效益；银行运用承兑汇票可以增加其信用能力；银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。从投资者角度看：承兑汇票的收益性，安全性（银行第一手责任，背书人或出票人第二手责任），流动性（可贴现）都很高。五、大额可转让定期存单市场 1 大额可转让定期存单：简称 CD s（1）特点：不记名，不可提前支取，但可在二级市场流通转让；金额较大；利率固定或浮动，但一般比同期限的定期存款利率高。（2）种类：国内存单，欧洲美元存单，扬基存单，储蓄机构存单。产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行
13、交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 2 大额可转让定期存单的风险和
14、收益 风险：信用风险，市场风险（不能在二级市场上立即出售变现）收益的决定因素：发行银行的信用评级，存单的期限及存单的供求量。六、短期政府债券市场 1 短期政府债券：政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。（主要指的是国库券）2 政府短期债券的市场特征：违约风险小，流动性强，面额小，收入免税（所得税率越高，市场利率水平越高，国库券吸引力越大）3 国库券收益计算 银行贴现收益率：%100360YBDtFPF（P 表示国库券价格，F 表示国库券面值，t 表示距到期日天数）真实收益率：1PP-F1t365EY 债券等价收益率：%100t360PPFYBE 七、货币市场共同基
15、金市场 1 货币市场共同基金的投资特征：货币市场共同基金投资于货币市场中高质量的证券组合；货币市场共同基金提供一种有限制的存款帐户；货币市场共同基金所受到法规限制相对较少。第三章 资本市场 第一节 股票市场 一、股票的概念和种类 1 股票：投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。（在公司正常经营状态下，股东拥有剩余索取权和剩余控制权）产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市
16、场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 2 股票的种类 普通股：是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同。（蓝筹股，成长股，收入股，周期股，防守股，概念股，投机股）优先股：是指在剩余索取权方面教普通股优先的股票。（累计和非累计优先股，参加和非
17、参加优先股，可转换优先股，可赎回优先股）二、股票的一级市场 1 咨询与管理（1）发行方式的选择 公募：面向市场上大量非特定的投资者公开发行股票。优点：扩大发行量，筹资潜力大，无须提供特殊优厚条件，发行者具有较大的经营管理独立性，股票可在二级市场流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性。私募：只向少数特定的投资者发行股票。有点：节省发行费，通常不必向证券管理机关办理手续，有确定的投资者不必担心发行失败。（2）选定作为承销商的投资银行（3）准备招股说明书（4）发行定价（平价，溢价，折价）2 认购与销售 包销 代销 备用包销 三、股票的二级市场 1 证券交易所（公司制证券交易所，会员制证券交易所）
18、（1）证券交易所的上市制度（足够的规模，满足股票持有分布的要产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存
19、款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 求，发行者的经营状况良好。）（2）证券交易所的交易制度 交易制度优劣指标：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性 交易制度的类型：做市商交易制度，竞价交易制度（集合竞价制度，连续竞价制度）（3）证券交易委托的种类：市价委托，限价委托，停止损失委托，停止损失限价委托（4）信用交易：信用交易，卖空交易 2 场外交易市场：纳斯达克 3 第三市场：是指原来在证交所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场。4 第四市场 四、股价指数 1 股票价格平均数 简单算术股价平均数，修正的股价平均数，加权股价平均数 2 股价
20、指数 简单算术股价指数，加权股价指数 第二节 债券市场 一、债券的概念与种类 1 债券：是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺。2 债券与股票的不同：（1）股票一般是永久性的，无需偿还，而债券是有期限的，到期日产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是
21、一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 必须偿还本金，还要按时支付利息，对公司来讲，发行过多债券就可能资不抵债，而发行越多股票破产的可能性就越小；（2）股东从公司税后利润中分享股利，而股票本身增值或贬值的可能性较大，债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入，而且债券面值本身增值或贬值的可能性不大；（3）在求偿等级上，股东的
22、排列次序在债权人之后。（4）债权人一般没有投票权。（5）权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题。（6）在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股权和可赎回优先股权，而债券则更为普遍。3 债券的种类 政府债券：中央政府债券，政府机构债券，地方政府债券 公司债券：按抵押担保状况（信用债券，抵押债券，担保信托债券和设备信托证）；按利率（固定利率债券，浮动利率债券，指数债券和零息债券）；按内含选择权（可赎回债券，偿还基金债券，可转换债券和带认证股权证的债券）金融债券：是金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。二、债券的一级市场 1 发行合同书 否定性条款：是指不允许或限制股东做某些事情的规定。最高限 肯
23、定性条款：是指公司应该履行某些责任的规定。最低限 2 债券评级 产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各
24、种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 3 债券的偿还：定期偿还；任意偿还 三、债券的二级市场 第三节 投资基金市场 1 投资基金：是通过发行基金券将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。2 投资基金的特点：规模经营低成本，分散投资低风险，专家管理更多的投资机会，服务专业化更专业。3 投资基金的种类：根据组织形式：公司型基金和契约型基金 根据投资目标：收入型基金，成长型基金和平衡型基金 第四章 外汇市场 第一节 外汇市场概述 一、外汇和汇率 1 外汇：广义静态含义是一切用外币表示的资产。
25、狭义静态含义是以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。特点：外币性，可偿性，可兑换性 2 汇率：两种不同货币之间的折算比价。直接标价法：以一定单位的外国货币折算若干单位的本国货币。间接标价法：以一定单位的本国货币折算若干单位的外国货币。二、外汇市场 1 外汇市场：是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场
26、参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 成的买卖外汇的交易系统。2 当代外汇市场的特点：宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋明显；全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场；外汇市场动荡不安；政府对外汇市场的联合干预日趋加强；金融创新层出不穷。3 外汇市场的作用：实现购买力的国际转移；为国际
27、经济交易提供资金融通；提供外汇保值和投机的场所。第二节 外汇市场的构成 一、外汇市场的主要参与者：外汇银行，外汇经纪人，顾客，中央银行 二、外汇市场交易的三个层次：1 银行与顾客之间的外汇交易 2 银行同业间的外汇交易 3 银行与中央银行之间的外汇交易 第三节 外汇市场的交易方式 一、外汇交易步骤：询价，报价，成交，证实，结算 二、即期外汇交易 1 基本原理：交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。2 即期汇率的标价方法与计算 3 即期外汇交易的方式：电汇（汇率最高），信汇和票汇 三、远期外汇交易 1 基本原理：买卖外汇双方先签订合同，规定买卖
28、外汇数量，汇率和产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主
29、体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 未来交割时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。2 外汇投机：先卖后买，卖空或空头；先买后卖，买空或多头 3 远期汇率的标价方法与计算 直接标价法：远期汇率=即期汇率+升水；远期汇率=即期汇率-贴水 间接标价法：远期汇率=即期汇率-升水；远期汇率=即期汇率+贴水（1）若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。（2）若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应用即期汇率加上远期汇水。4 远期外汇交易方式：固定价格日的远期交易，选择交割日的远期交易（银行将选
30、择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期远期交易的汇率）。四、掉期交易（时间套汇）1 掉期交易：是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。2 交易形式（1）即期对远期（2）明日对次日（多用于银行的隔夜拆借）（3）远期对远期 五、套汇交易 产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场
31、上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 1 直接套汇 2 间接套汇（三角套汇）六、套利交易 1 套利交易：是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。非抵补套利；抵补套利 第四节 汇率决定理论 一、汇
32、率决定理论 1 购买力平价说：RPPPPPPR00b0b1b0a0a1a1-）（）（2 利率平价说 3 国家收支说：影响均衡汇率变动的因素有国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利息率以及人们对未来汇率的预期。4 资产市场说：将外汇看成一种资产，汇率是两国资产的相对价格，汇率变动是由于对外国资产需求与供给之间的变动引起的，均衡汇率就是两国资产市场供求存量保持均衡时的两国货币之间的相对价格。二、影响汇率变动的因素 1 国民经济发展状况（劳动生产率，经济增长率，经济结构）2 相对通货膨胀速度 3 相对利率 4 宏观经济政策 5 国际储备 产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交
33、易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 第十一章 效率市场假说 第一节
34、效率市场假说的定义与分类 1 效率市场：如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是有效的。2 效率市场假说：在有效市场中，证券价格反映了所有相关信息，没有证券的价格被高估或低估，投资者无法利用任何可以获得超额利润的范式。（1）弱式效率市场假说：证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息（过去的信息），意味着根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的。（2）半强式效率市场假说：所有的公开信息都已经反映在证券价格中，意味着根据公开信息进行的分析都无法击败市场。（3）强式效率市场假说：所有的信息都已经反映在股票价格中。意味着所有的分析都无法击败市
35、场。第二节 效率市场假说的理论基础 一、效率市场假说的假定 1 投资者是理性的，因而可以理性地评估证券的价值。2 虽然部分投资者是非理性的，但他们的交易是随机的，这些交易会相互抵消，因此不会影响价格。3 虽然非理性投资者的交易行为具有相关性，但理性套利者的套利行为可以消除这些非理性投资者对价格的影响。二、效率市场的必要条件 产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融
36、市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 1 存在大量的证券，以便每种证券都有“本质上相似”的替代证券，这些替代证券不但在价格上不能与被替代品一样同时被高估或低估，而且在数量上要足以将被替代品的价格拉回到其内在价值的水平。2 允许卖空。3 存在以利润最大化为目标的理性套利者，他们可以根据
37、现有信息对证券价值形成合理判断。4 不存在交易成本和税收。三、效率市场假说与随机漫步 1 错误一：把效率市场等同于平稳市场。2 错误二：把效率市场等同于随机漫步。随机漫步理论认为：证券价格的变动是完全不可预测的。四、效率市场的特征 1 能快速、准确地对新信息作出反应。2 证券价格的任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关。3 任何交易策略都无法取得超额利润。4 专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差的。产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要
38、的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获学习好资料 欢迎下载 产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制最主要的是价格机制金融资产一金融资产远期合约期货期权互换合约等金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场上市场参与者之间不是单纯的买卖关系而是一种借贷关系或者委托代理关系是以信为基础资金的使权和所有权的暂时分离或有条件的让渡交易对套利者调控和监管者这五类主体是由六类参与者构成政府部门工商企业居民个人存款性金融机构非存款性金融机构中央银行存款性金融机构通过吸收各种存款而获得可利资金并将其贷给需要资金的各经济主体或是投资于证券等以获