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1、名词解释及简答题 金融衍生工具：给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种金融基础工具拥有一定债券和相应义务的合约。特点：1 结构具有复杂性 2 设计具有灵活性 3 交易具有高杠杆性 4 本身具有虚拟性。分类：交易方法 1 金融远期 2 金融期货 3 金融期权 4 金融互换。标的资产种类 1 股权类衍生工具 2 货币 3 选择权类。交易性质 1 远期类工具 2选择权。功能：转移风险盈利定价。套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进方向相反的期货商品，达到规避价格波动风险的目的。原理：利用期货合约对冲现货风险。金融工程优势：1 具有更高的准确
2、性和时效性 2 成本优势 3 灵活性。劣势 1 不能从根本消除风险 2 本身具有巨大风险。套利类型 1 空间套利：在一个市场上低价买进某种商品，在另一市场上高价卖出同种商品，从而赚取两个市场间差价。2 时间套利：用同种商品在不同时间点的价格差异进行获利的一种交易行为。3 工具套利：利用同一标的资产的现货及各种金融衍生工具的价格差异，通过低买高卖来赚取无风险极润的行为。4 风险套利：利用风险定价上的差异，通过低买高卖来赚取无风险极润的交易。5 税收套利：利用不同投资主体，不同证券，不同收入来源在税收待遇上存在的差异所进行的套利交易。远期合约：是生产者和经营者在商品经济实践中创造出来的一种规避或减
3、少交易风险，保护自身利益的商品交换形式。要素：标的资产 买方和卖方 交割价格 到期日。远期利率协议：交易双方签订的一种远期贷款合约，即约定从将来某一日开始，以约定的利率水平，由买方向卖方借入一笔数额期限和币种确定的名义本金。远期外汇合约：交易双方约定在未来某一特定日期，双方按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合约。期货合约：协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。期货交易：交易双方在集中型的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。期货合约种类 1 商品期货 2 金融期货。期货交易功能 1 价格发现 2 规避风险
4、 3 投机。期货价格与现货价格关系 1 现货期货价格同方向正相关 2 逐渐聚合直至两者相等 3 基差可正可负。便利收益：持有实物商品本身所享有而持有其期货合约则不享有的好处。利率期货：标的资产价格依赖于利率水平变动的期货合约，主要用于管理利率风险，是继外汇期货之后产生的又一类重要的金融期货。转换因子：在收益率 6%的假设利率水平下，面值为 1 美元的可交割国债在交割月第一天的价格。股指期货：期货交易所同期货买卖者签订的，约定在将来某一特定时期，买卖者向交易所结算中心收付等于股价指数若干倍金额的合约。股指期货特点 1 标的资产是相应的股票指数 2 现金结算而非实物交割 3 指数报价 4 保证金。
5、股指期货的优点：1 交易费用低 2 提供高杠杆比率 3 交割形式现金结算 4 做期货空头交易比做股票空头交易方便 5 充分反映市场风险。期货套期保值原理 1 同种商品期货价格与现货价格变动趋势与方向一致2 随着期货合约到期日临近，期货价格与现货价格逐渐聚合。久期：用来衡量债券价格对利率变化的敏感度的指标。单项式投机策略：人们根据自己对金融市场的价格趋势的预测，通过看涨时买进看跌时卖出而获利的交易行为。特点：1 单纯以获利为目的 2 投机不需要实物交割只做买空卖空操作 3 投机者承担价格风险 4 投机主动利用对冲技术加快交易频率活跃市场 5 交易量大交易较频繁。价差交易：利用远近不同月份合约之间
6、的价差变动来获利的交易行为。互换合约：买卖双方达成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类，利率基础或其他资产的交易。特点：1 建立在平等基础之上的合约 2 同种商品必须有某些品质方面的差别 3 是以交易双方互利为目的。要素：1 交易双方 2 合约金额 3 互换币种 4 互换利率 5 合约交易日 6 合约生效日7 支付日 8 合约到期日 9 互换价格 10 权力义务 11 价差 12 其他费用。功能：1 互换为表外业务，可以借以逃避外汇管制利率管制税收限制 2 降低融资成本或提高资产收益 3 规避利率风险或汇率风险 4 进行资产负债管理。利率互换：交易双方同意在外来的一定期限内根据同种货币的同样的
7、名义本金交换现金流，一方现金流根据浮动利率计算，另一方固定利率计算。货币互换：将一种货币的本金和固定利息与另一种货币等价本金固定利息进行交换。利率与货币不同 1 互换双方支付的款项币种不同，利率互换只涉及一种货币2货币互换双方互换本金，不同货币本金大致等价，利率互换不涉及本金交换3货币互换的利息支付可均固定可均浮动或固定浮动互换，利率互换固定与浮动互换。互换动机：1 利用交易各方在融资成本上的比较优势来降低融资成本或提高资产收益 2 利用互换改变资产负债的风险特性进而达到风险管理目标。期权：实质上是一种权利的有偿使用，当期券购买者支付给期权出售这一定的期权费，获得在规定期限内按双方约定的价格购
8、买或出售一定数量某种标的资产的权利合约。种类：期权买者的权利划分 1 看张：赋予期权购买者在规定期限内或到期日按约定的价格买进一定数量某种标的资产的权利合约。2 看跌：卖出。购买者执行期权的实现规划：1 欧式期权：买方只能在期权到期时或到期前很短一段时间才能执行的期权 2 美式期权：买方在期权有效期任何时间都可执行权力的期权。期权场所不同：场内场外。标的资产不同：现货期货。市场价格与执行价格不同：实值平价虚值。期权交易特点：1 实质是一种选择权交易 2 交易双方享有的权力与义务不对称 3风险与收益不对称 4 买方支付期权费卖方交纳保证金 5 交易成立的媒介是期权费，只有买方愿意让渡期权费与卖方
9、所能接受的期权价格相等交易成立。执行价格：期权持有者行使自己权利买入或卖出资产时的价格。应义务的合约特点结构具有复杂性设计具有灵活性交易具有高杠杆性本身具有虚拟性分类交易方法金融远期金融期货金融期权金融互换标的资产种类股权类衍生工具货币选择权类交易性质远期类工具选择权功能转移风险盈利定价套货商品达到规避价格波动风险的目的原理利用期货合约对冲现货风险金融工程优势具有更高的准确性和时效性成本优势灵活性劣势不能从本消除风险本身具有巨大风险套利类型空间套利在一个市场上低价买进某种商品在另一市场上为工具套利利用同一标的资产的现货及各种金融衍生工具的价格差异通过低买高卖来赚取无风险极润的行为风险套利利用风
10、险定价上的差异通过低买高卖来赚取无风险极润的交易税收套利利用不同投资主体不同证券不同收入来源在场内期权交易与期货交易联系：1 都在有组织的场所交易 2 采用标准化合约形式3 由统一的清算机构负责清算 4 具有杠杆作用。区别：1 权力义务不同，期货双方都有权力义务，期权买方权利卖方义务 2 标准化程度不同，期货标准期权不一定 3 盈亏风险不同，期货空方最大亏损无限盈利有限，多方反之，期权空方亏损可无限可有限盈利有限，多方亏损有限盈利可无限可有限。4 保证金不同期货双方都交，期权多方不交 5 买卖匹配不同：期货买方必须买入标的资产，期权买方买入或卖出标的资产的权利 6 套期保值的目标不同：期货不利
11、有利风险一同转出，期权多头只转出不利风险。牛市价差期权：买入期权的执行价低于卖出期权执行价时的期权组合策略。熊市：高于。蝶式差价期权：购买执行价格最高和最低的期权各一份，同时出售两份执行价格处于中间的期权。日历差价期权：购买有效期较长的看涨期权的同时出售相同价格但有效期较短的看涨期权的组合策略。跨式组合期权：执行价格到期日标的资产相同的一个看涨期权多头和一个看跌期权多头的组合策略。条式组合期权：相同执行价格到期日的一个看涨期权多头和两个看跌期权多头，带式：两看涨一看跌。课后必考题 1、如何区分远期价值和远期价格的不同含义。答：远期合约的价值是合同的价值，用 f 表示；远期价格 F是标的资产的理
12、论价格，是远期合约价值f 为 0 时的交割价。2、请解释远期合约用来套期保值和来投机的方法。答：套期保值，是签订远期合约，将未来交易的利率或汇率固定下来，避免利率或汇率波动对于负债或收益带来的风险。投机，是建立在某种预期的基础上，以承担风险为代价获取收益的远期交易。当投资者预期标的资产将上涨时做多头，反之做空头。3、与远期合约相比，期货合约的优缺点是什么？1、优点 1)提高了流动性。期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了市场的流动性。2)交易成本低。通常来说，一笔期货合约的履约成本，相当于场外交易等值交易额的很小一部分，也远低于现货市场的交易成本。3)无违约风险。期货市场独特的结算程序
13、与保证金制度避免了交易对手的违约风险。4)占用资金少。保证金制度提供的杠杆效应，使得交易者能够以较少的资本控制较大的头寸。2、不足 1)灵活性欠缺。期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化的，不如远期灵活。2)保证金占用资金。保证金设立，在降低风险的同时，也降低了资金的流动性，增加了占用资金，提高了交易成本.4、期货合约的基本特征是什么？答：1、集中交易统一结算：期货交易必须在有组织的交易所内进行。期货投资者通过期货经纪公司，在期货交易所内，根据交易所的交易规则买卖期货合约，最后在期货结算所进行统一结算完成期货交易。2、保证金与逐日结算制度：为了规避投资者将期货交易的巨大风险转嫁到结算所
14、，期货交易采取了保证金和逐日结算制度。从事期货交易，交易所会员需要缴纳结算保证金；投资者需要缴纳初始保证金和维持保证金。结算所利用每天的收盘价与投资者的期货合约进行结算，若盈利多余部分可以提走，若亏损，需要用应义务的合约特点结构具有复杂性设计具有灵活性交易具有高杠杆性本身具有虚拟性分类交易方法金融远期金融期货金融期权金融互换标的资产种类股权类衍生工具货币选择权类交易性质远期类工具选择权功能转移风险盈利定价套货商品达到规避价格波动风险的目的原理利用期货合约对冲现货风险金融工程优势具有更高的准确性和时效性成本优势灵活性劣势不能从本消除风险本身具有巨大风险套利类型空间套利在一个市场上低价买进某种商品
15、在另一市场上为工具套利利用同一标的资产的现货及各种金融衍生工具的价格差异通过低买高卖来赚取无风险极润的行为风险套利利用风险定价上的差异通过低买高卖来赚取无风险极润的交易税收套利利用不同投资主体不同证券不同收入来源在保证金补足。3、合约的标准化：从事期货交易，使用的是期货交易所按市场公认的规则制定的标准化合约。合约对于交易品种、合约规模、交割日期、交割方式等都是标准化的，合约中唯一变量是期货价格。4、期货交易的结束方式共 3种，包括：交割、平仓和期转现。5、请分别说明在什么情况下应该使用空头套期保值和多头套期保值策略。1、空头套期保值答：当投资者在现货市场为多方时，担心商品价格会下跌，可在期货市
16、场卖出品种、数量、交割月份都与现货大致相同的期货合约，实现卖出期货合约保值。如果现货市场价格真的出现下跌，虽然以较低的价格卖出了手中的现货出现亏损；但在期货市场上，以较低的价格买入相同的期货对冲平仓会有盈余，可以弥补现货市场的亏空。若现货市场没有出现预期的价格下跌，而是上涨了，这时的现货市场将盈利，期货市场将亏损，两个市场的损益之和依旧接近于 0。2、多头套期保值当投资者在现货市场为空方时，担心商品价格会上涨，可在期货市场买入品种、数量、交割月份都与现货大致相同的期货合约，实现买入套期保值。如果现货市场价格真的出现上涨，虽然以较高的价格买入现货需要付出更多的资金；但在期货市场上，以较高的价格卖
17、出相同的期货对冲平仓会有盈余，可以弥补现货市场多付出的成本。6、解释互换合约中信用风险和市场风险的差别，哪种风险可以对冲掉？答：互换合约对于一方而言为正时，另一方违约的风险，称为信用风险；由于外部经济环境发生变化，导致利率、汇率等市场变量发生变动引起互换价值变动的风险，称为市场风险；市场风险可以对冲。7、解释为什么一家银行签订了两个相互抵消的互换合约仍面临信用风险。答：银行作为金融中介分别与 A、B两个公司签订了对冲的互换协议，在执行过程中，如果 A、B公司有一方违约，金融中介需担负起履行另一个合约的责任，故金融中介存在风险。论述题 中国金融期贷市场存在的一些问题 (一)我国金融期货交易立法滞
18、后、不健全，致使中国金融期货市场面临着诸多法律风险。目前我国金融期货市场上法规欠缺，立法层次低，金融期货市场中的合约在法律范围内无效，合约内容不合法律规范，或者是因对方破产等原因，使合法的合约无法执行而造成的风险。(二)管理机构过多，从而导致管理混乱。中国现有诸如中国证券会、国务院有关职能部门、地方政府、上海、深圳证券交易所等管理机构。而且这些机构还存在着一定的权属不清，政出多门现象，使得金融期货市场难以适从，这势必会造成市场混乱，竞争无序等现象的发生。(三)缺乏真正的市场均衡价格。使得金融期货市场面临着价格风险。由于金融期货的杠杆作用，它们对其相关联的基础金融工具如股票指数、汇率、债券价格的
19、变动极为敏感，波动的幅度比基础市场变化大。由于金融期货市场发育不成熟或是突发事件导致金融期货的转让很困难，或要转让就要面对价格大幅度下跌的风险。而由于政府的宏观政策或对相关市场的调控都会影响到金融期货的价格，也会使其收益产生不确定性。针对存在的问题提出的几点对策(一)完善金融期货市场监管的法律体系 我国正处在金融期货市场发展的初期阶段，要不断推进我国金融期货市场法律监管体系建设，实现该法律体系建设的专业化、系统化、透明化。在后金融危机的形势下，立法思路上要遵循科学借鉴原则，具体说来，一方面是加快立法，在数量上满足应义务的合约特点结构具有复杂性设计具有灵活性交易具有高杠杆性本身具有虚拟性分类交易
20、方法金融远期金融期货金融期权金融互换标的资产种类股权类衍生工具货币选择权类交易性质远期类工具选择权功能转移风险盈利定价套货商品达到规避价格波动风险的目的原理利用期货合约对冲现货风险金融工程优势具有更高的准确性和时效性成本优势灵活性劣势不能从本消除风险本身具有巨大风险套利类型空间套利在一个市场上低价买进某种商品在另一市场上为工具套利利用同一标的资产的现货及各种金融衍生工具的价格差异通过低买高卖来赚取无风险极润的行为风险套利利用风险定价上的差异通过低买高卖来赚取无风险极润的交易税收套利利用不同投资主体不同证券不同收入来源在金融期货市场自身发展需要；另一方面要针对现代金融发展的快速、复杂、多变的特点
21、，提高立法技术和专业水平，避免体系内部各法律法规出现相互矛盾或产生歧义。以建立一个结构合理、互为补充、协调一致的高质量的金融法律体系。并注意金融法律体系与其他法律法规之间的配套和协调。(二)规范金融期货市场管理秩序 1.外部监管体系如央行、银监会、证监会、交易所要在监管方面保持协调一致共同审定上市期货合约，对从事期货经营、期货结算、咨询等相关机构的设立进行审核并对其业务活动实施监管。2.要建立完善的信息披露制度和财务公开制度。不论是内部的风险管理制度还是外部的监管制度，其核心均在于发现金融期货交易中潜在的风险，保证期货交易有秩序顺利地进行，而信息披露制度正是发现问题的关键手段。3.加强政府监管
22、和行业管理。尽快建立更具有权威性的全国统一的期货交易管理委员会，其职能部门的设置可参考CFTC组织；在实施期货监管时，政府应注意发挥期货协会的作用。政府自身也应注意保护民主决策机制，不断增强监管行为的合理性。(三)加强基础市场的建设，为期货市场价格的均衡提供有力支撑 基础的稳定为减少金融期货交易中一些不必要的风险提供了一个长期有效的保障。作为一个新兴市场，股市的遗留问题还很多。政策市场和资金推动型的不成熟股市的特征也十分明显，如果证券投资基金控制股票风险都达不到一定的成熟度。把基金的一些市场行为拿到股指期货上，恐怕只能加剧基金和股指期货的风险。因此，有必要加紧完善基础市场的建设。应义务的合约特点结构具有复杂性设计具有灵活性交易具有高杠杆性本身具有虚拟性分类交易方法金融远期金融期货金融期权金融互换标的资产种类股权类衍生工具货币选择权类交易性质远期类工具选择权功能转移风险盈利定价套货商品达到规避价格波动风险的目的原理利用期货合约对冲现货风险金融工程优势具有更高的准确性和时效性成本优势灵活性劣势不能从本消除风险本身具有巨大风险套利类型空间套利在一个市场上低价买进某种商品在另一市场上为工具套利利用同一标的资产的现货及各种金融衍生工具的价格差异通过低买高卖来赚取无风险极润的行为风险套利利用风险定价上的差异通过低买高卖来赚取无风险极润的交易税收套利利用不同投资主体不同证券不同收入来源在