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1、第五章金融市场第01讲金融市场金融市场的概念是货币借贷和金融工具交易的总称。金融市场上交易的是货币资金和金融工 具。有形市场和无形 市场区别是证券交易所（有形市场）的交易有经纪人参与，而柜台交易（无形市 场）则无经纪人参与。一级市场和二级 市场一级市场与二级市场是针对金融市场功能划分的两个类型： 一级市场又称初级市场，是发行新证券的市场，也称资本发行市场。二级市场也称次级市场，是对已经发行的证券进行交易的市场，也称为 资金流通的市场。金融市场的基本 要素交易对象货币资金和以各种金融工具所体现的金融资产交易主体金融市场的参与者交易工具可以分为两大类：债权债务凭证和所有权凭证交易价格交易对象的全价
2、值交易 工具共性或共 同要求规范化的书面格式；广泛的社会可接受性或可转让性；具有法律效力。特性偿还性；流动性：与偿还性成反比，与债务人的信誉成正比。安全性；盈利性。 名义收益率，是指金融资产票面收益与票面额的比率。 现时收益率，是金融资产的年收益额与其当期市场价格的比率。 平均收益率，是将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。平均收益率 可以更准确地反映投资者的收益情况。金融市场的功能 融资功能主要表现在短期资金的融通上积累资本的功能主要是指在长期资金市场的融资调控功能通过调节货币流通量和资金供求来发挥调控 功能金融市场的分类交易标的物不同票据市场、证券市场、黄金市场金融市场的功能证券发行市场、
3、证券转让市场成交后是否立即交割现货市场、期货市场地理范围不同地方性市场、全国性市场、区域性市场、国 际性金融市场金融工具上约定的期限不同（最 基本的分类）货币市场、资本市场货币 市场基本特征风险性低、流动性高、期限短、价格波动范围较小。参与者主要有机构和货币市场业务的专业人员 商业银行：进行头寸管理。 中央银行：进行公开市场业务操作，实现货币政策目标。 政府：筹集资金，弥补财政赤字。 非银行的金融机构：为其提供低风险、高流动性的金融工具，实现投 资的最佳组合。货币市场是 无形市场每笔交易规模大；客户数量较少，交易对手之间有一定的了解； 交易频繁。货币 市场同业拆借市 场拆借市场是指由各类金融机
4、构之间短期资金拆借所形成的市场。 拆借利率由交易双方自定，通常低于中央银行再贴现率。商业票据市 场支票据承兑市场票据承兑是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据证明事项， 在票据上做出承诺付款的文字记载、签章的行为。票据贴现市场贴现是商业票据持票人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定 的利息所作的票据转让银行的贴现息二面额x贴现率/360 X贴现天数贴现金额=票面金额一贴现利息本票市场几乎没有二级市场货 币 市 场商业 票据 市场 【提示】本票是由债务人开出，承诺在一定时间内以一定金额支付给债权人的债务凭证， 因此，本票也称允诺付款的票据。汇票是由债权人对债务人发出的，命令付款人按照
5、指定的日期、金额向债权人 或其他受款人无条件支付的凭证。货 币国库 券市 场支国库券是短期政府债券。中长期政府债券称为公债。其特点有：风险低、流 动性高；国库券利率一般被看成是无风险利率，在一定范围和程度上起着基准 利率的作用；容易变现，成本很低，被当做仅次于现金和存款的“准货币”。各国的国库券发行各有特色，但其基本点是相同的：发行对象主要是居民和 企事业单位；发行次数频繁；一般采用折扣方式发行，即发行价格低于国库 券面额，其差额即为持券人的利息收入。市 场大额 可转 让定 期存 单市 场是由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款凭证。金额较大，利率较高。是 商业银行主动负债工具。货 币 市
6、场回购协 议市场 回购协议是将同一份内容的资产卖出再买进的合约。逆回购协议是将同一份内容 资产买进再卖出的合约。资产一般都是流通量较大、质量最好的金融工具，如国 库券等。回购协议实质上是一种有抵押品的短期借贷。利率略低于同业拆借利率。资 本 市 场概念期限在一年以上的货币资金融通和金融工具交易的总和。特点交易期限长，至少在1年以上，最长可达数十年。交易目的主要是解决长期投资性资金供求矛盾，充实固定资产。资金借贷量大，以满足大规模长期项目的需要。作为交易工具的有价证券与短期金融工具相比，收益率高，但流动性差，风险 也较大。资 本 市 场长期资 金市场 交易初 级 市 场发行市场活动的主要内容有：
7、证券种类的选择；证券偿还期的选择；债券还本付息的条件； 发行方式的选择。交 易 市 场证券行市是指股票、债券等后价证券在一级市场上买卖时的实际交易价格， 是证券收益的资本化。取决于：一是证券的收益率：二是当时市场利率。 证券行市与证券收益率成正比，与市场利率成反比。股票市 场股票交易分为：现货交易、期货交易、期权交易和股票指数交易（按购买和出售 时所根据的指数数字成交的交易）。公司债券市场国债市场外 汇 市 场概念经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场，是金融市场的主要组成 部分。业务即期交易远期交易掉期交易外汇期货交易外汇期权交易黄 金 市 场市场职能保值增值货币政策金 融 衍 生远
8、期合约是一种最为简单的衍生金融工具。它是在确定的未来某一日期，按照确定的 价格买卖一定数量的某种资产的协议。期货合约概 念是在远期合约的基础上发展起来的一种标准化的买卖合约。品与合约的性质不同市远期货：标准化；远期：双方自行决定。场期交易的方式不同合期货：交易所；远期：双方私下。约交易的参与者不同的期货：交易所内集中；远期：大机构之间。不实际交割的比例不同同期货：只须进行差额结算；远期：实际交割。概期权的买方有权在约定的时间，按照约定的价格买进或卖出一定数量的金念相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。融特交易双方的权利和义务是不对称的：购买者只有权利，没有义务；出售HJ征者只有义务，没有权
9、利。生期权合约品看涨期权：买方有权在某一确定的时间以确定的价格购买相关资产。市分看跌期权：买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。场类美式期权：在有效期内任何时间行权。欧式期权：只有在到期时行使权力。金 融 衍 生 品 市 场互换协议货币 互换 协议外汇市场互换（既定的汇率）资本市场互换（期限一般较长，要向对方支付自己所购入币种的利息）。利率 互换 协议交易双方将自己所拥有的债权（务）的利息收入（支付）同对方所拥有的债 权（务）的利息收入（支付）相交换。这两笔债权（务）的本金价值是相同 的，但利息支付条款却是不同的。【提不】和货币互换不同的是，利率互换涉及的仅仅是利息支付的互换，而不
10、涉及 本金的互换。资产证 券化将缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动 性，是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。【提示】狭义的资产证券化指信贷资产证券化。信用衍 生品常用的工具有总收益互换、信用违约互换、信用价差衍生产品（信用价差增加表明贷 款信用状款恶化）、信用联动（关联）票据（债券和信用期权的组合）以及混合工具。国际金 融市场 需要具 备的条 件十该国拥有较稳定的货币，其货币可以自由兑换。该国拥有较自由的外汇市场，外汇管较松。该国拥有较健全的银行制度。该国具备投资的便利条件。该国有相当程度的政治稳定。传统的 国际金 融市场国际货币市场
11、构成短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场。职能便利短期资本在国际之间的转移（首要职能）。资助短期交易。国际资本市场职能是资助长期资本交易，并便利长期资本在国际之间的转移。欧洲 货币 市场概 念欧洲货币在原发行国领土之外流通、交换、存放、借贷和投资的货币。最早的 欧洲货币是欧洲美元。欧洲国际货 币市场国际间专门经营各种外币存放、借贷和投资业务的市场总称，又称为 离岸金融市场。特 占 /、基本上不受任何国家管理和控制的市场。具有相对独立的、灵活的利率制度。一般而言，欧洲货币市场上的利率水平多以 伦敦同业拆放利率为基准制定，而且欧洲货币市场的利率通常比各国的国内利率更 具吸引力，也即存款利率相对较高
12、，而贷款利率相对较低。资金规模庞大，调度也异常灵活。欧洲 货币 市场作 用积极欧洲货币市场资金充足，利率优惠，各国纷纷将其作为弥补国际收 支逆差的一个补充来源。跨国公司可利用欧洲货币市场资金扩大投资，从而促进生产和国际 贸易的发展。国际金融机构也将从欧洲货币市场上筹集的资金作为其重要的资 金来源。消极欧洲货币市场上频繁的资本流动会加剧各国汇率及国际金融市场 的不稳定。欧洲货币市场的存在，影响了各国货币政策的实施效果。欧洲货币市场是世界性的通货膨胀加剧的诱因之一（缺乏法定准备 金制度限制）。我国金融 市场的发 展现状货币市场已成为中央银行进行宏观调控的重要平台，也是各类金融机构调剂资金 头寸、管
13、理流动性和进行资产投资的主要场所。资本市场市场规模不断壮大，交易品种不断丰富，市场运行的机制、制度不断完 善，资源配置功能不断增强，优化了社会融资结构，推动了国有企业和金融改革在 我国经济社会发展中的作用日益增强，在国际金融市场中的地位不断提升。外汇市场初步形成了外汇零售和银行间批发市场相结合，竞价和询价交易方式相 补充，覆盖即期、远期和掉期等类型外汇交易工具的交易体系，为稳定人民币汇率 起到了基础性作用。黄金市场是国内发展较完善、与国际金融市场紧密联动金融市场。期货市场的创新与发展增加了我国金融市场的广度和深度，为我国经济金融稳定 发展提供了避险机制。我国金融 市场的发 展展望进一步明确金融
14、市场的发展方向（促进经济发展）继续推进金融市场创新创新是金融市场发展的持续推动力，推动金融市场产品创新是贯彻落实科学发展观 的关键。大力促进金融市场规范运行一是推荐监管制度的建设。二是加大维护市场秩序的力度。三是加强金融市场风险 监测与预警。积极推动金融市场协调发展一是协调好金融市场体系中各子市场间的关系；二是推动金融产品一级市场、二级市场协调发展；三是加强市场各监管部门之间的协调与沟通。努力营造良好的金融市场生态环境一是稳步推进利率市场化与人民币汇率形成机制改革，提高其风险定价能力和水 平，进一步完善金融市场价格体系，推动金融市场稳步发展；二是完善金融市场信 用体系；二是进一步完善金融市场的
15、法律制度划、境。经典例题【例题多选题】金融市场按照交易标的物的不同可分（）。A.货币市场B.证券市场C.资本市场D.票据市场E.黄金市场正确答案BDE答案解析按交易标的物不同金融市场可划分为：票据市场、证券市场、黄金市场。参考教材P141。【例题多选题】货币市场的基本特征有（）。A.风险低B.期限在1年以上C.风险高D.期限在1年以内E.流动性高正确答案ADE答案解析货币市场的基本特征：风险性低、流动性高、期限短、价格波动范围较小。参考教材P142。【例题单选题】由债务人开出，承诺在一定时间内以一定金额支付给债权人的债务凭证是（）。A.即期汇票B.本票C.远期汇票D.信用证正确答案B答案解析本票是由债务人开出，承诺在一定时间内以一定金额支付给债权人的债务凭证，因此, 本票也称允诺付款的票据。汇票是由债权人对债务人发出的，命令付款人按照指定的日期、金额向债权人 或其他受款人无条件支付的凭证。参考教材P144。【例题多选题】下列选项中属于衍生金融工具的有（）。A.互换协议B.期权合约C.期货合约D.远期合约E.商业票据正确答案ABCD答案解析衍生工具主要包括四种：远期合约、期货合约、期权合约以及互换协议。参考教材P142。【例题名词解释题】二级市场正确答案二级市场也称次级市场，是对已经发行的证券进行交易的市场，也称为资金流通的市场。 答案解析参考教材P136。