《煤炭开采行业20年年报&21年一季报总结：板块业绩持续改善高景气度下看好煤炭板块估值修复-20210511-天风证券-25正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《煤炭开采行业20年年报&21年一季报总结：板块业绩持续改善高景气度下看好煤炭板块估值修复-20210511-天风证券-25正式版.doc（25页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、行业报告 | 行业专题研究煤炭开采20 年年报&21 年一季报总结：板块业绩持续改善，高景气度下看好煤炭板块估值修复1. 截至 2021 年 4 月 30 日，煤炭板块涨幅超过上证指数，扭转 2020 年一直弱于上证指数的态势。2. 需求拉动，动力煤板块业绩显著改善。2020 年，动力煤板块实现煤炭销量 12.81 亿吨，同比增长 6.74%。煤炭售价均价 455.13 元/吨，降幅达 3.34%。全年来看煤炭销量增长动力强劲，在销售均价较大幅度降低下仍然使营业收入达到 8458.84 亿元，同比增长 4.11%。2021 年一季度，煤炭板块实现销量3.11 亿吨，同比增长 16.24%。销售
2、均价 475.07 元/吨，同比增长 14.00%。价量齐升，使营业收入达 2277.76 亿元，同比增长 26.37%。3. 量价齐升，炼焦煤板块营收改善。2020 年，炼焦煤板块总销量约 18805.31万吨，同比上升 7.78%；平均售价约 602.01 元/吨，同比下降 7.34%。在售价大幅走低的情形下，炼焦煤板块公司营业收入为 2069.02 亿元，同比下降5.79%。2021 年一季度，炼焦煤板块销量为 0.31 亿吨，同比增长 9.46%；销售均价为 645.48 元/吨，同比增长 14.20%。推动营业收入上涨至 565.20 亿元，同比增幅为 20.14%。4. 价量并增，
3、焦炭板块营收逐步增长。2020 年，焦炭板块总销量约 2168.90万吨，同比减少 3.75%；平均售价约 1853.45 元/吨，同比下降 1.43%。导致板块公司营业收入为 541.09 亿元，同比下降 6.10%。2021 年一季度，焦炭板块销售量同比增加 29.29%；平均售价约 2247.99 元/吨，同比上涨 21.29%。影响叠加使得板块公司营业收入为 183.98 亿元，同比上升 74.91%。5. 从煤炭行业整体的短期偿债能力来看，煤炭行业及其子板块的速动比率呈现出上涨趋势。2016 年煤炭行业整体的速动比率为 0.6411，到 2021 年第一季度末增长为 0.8640，涨
4、幅为 0.22 个百分点。从煤炭行业整体的资产结构来看，煤炭行业及其子板块的资产负债率呈现出持续下降的走势。2016年煤炭行业整体的资产负债率为 52.13%，到 2021 年第一季度末下降至48.71%，降幅为 3.42 个百分点。6. 2021Q1 煤炭板块基金重仓持股市值 147.25 亿，重仓比例 0.27%。横向比较，煤炭板块重仓比例在中信一级行业中排名 27。纵向来看，在 2020 年上半年出现明显下降，从 Q1 的 0.27%降至 Q3 的 0.10%，自 2020 年 Q4 后，煤炭板块持股市值占基金总市值比重有明显回升，2021 年一季度重仓比例抬升 0.13 个百分点至 0
5、.27%7. 供需偏紧，煤炭价格有望维持高位。动力煤方面，供给端，受安全检查、煤管票限制以及环保监督力度加强，供给端产量难以完全释放，将仍然延续偏紧状态。需求端，根据有关部门预测，南方将在 5 月份全面入汛。水电开始发力，但随着社会用电量逐年提升，即使水电具有一定挤出效应，但火电增发也将是必然。电厂在夏季用电高峰的补库需求将支撑煤价维持高位。炼焦煤方面，供给端，受安全检查影响，国内供给难以大幅提升。进口端，澳洲煤炭进口时间延续冰封状态，整体供应局势难以缓解。需求端，焦企开工率逐渐提升，且下游库存有所下降，预计补库需求逐步提升，短期内炼焦煤价格将持续高位运行。焦炭方面，供给端有望延续偏紧态势。需
6、求端，进入5 月后，随着雨季来临以及气温升高影响基建，终端用钢需求或将有所放缓。但在目前钢厂开工率不断上升，且库存处于低位的情况下，钢厂补库行为或将支撑焦炭偏强运行。投资建议：动力煤板块重点推荐中国神华和陕西煤业，建议关注兖州煤业。炼焦煤板块重点推荐山西焦煤，建议关注平煤股份和永泰能源。焦炭板块建议关注金能科技和中国旭阳集团。风险提示：宏观经济不及预期；行业发展不及预期；煤炭价格不及预期等证券研究报告2021 年 05 月 11 日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市行业走势图煤炭开采沪深30052%44%36%28%20%12%4%-4%2020-052020-092021-
7、01资料来源：贝格数据相关报告1 煤 炭 开 采 - 行 业 研 究 周报:20210507：一周煤炭动向：供需偏紧，涨势依旧 2021-05-092 煤炭开采-行业研究周报:20210430一周煤炭动向：需求强劲，下游补库支撑煤价高位运行 2021-05-023 煤炭开采-行业研究周报:20210423一周煤炭动向：月末供给趋紧，短期煤价或将维持强势 2021-04-24请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告 | 行业专题研究内容目录1. 煤炭板块市场行情：煤炭走势扭转，整体表现强于上证指数42. 20 年煤炭板块经营情况42.1. 动力煤板块年度总结：营收增速放缓，需求拉动板块业
8、绩不断改善42.2. 炼焦煤板块年度总结：成本攀升，炼焦煤板块毛利率同比下降52.3. 焦炭板块年度总结：成本控制得益，焦炭板块业绩基本持平73. 21 年一季度煤炭板块经营情况83.1. 动力煤板块一季报总结：需求拉动，动力煤板块业绩显著改善83.2. 炼焦煤一季报总结：量价齐升，炼焦煤板块营收改善93.3. 焦炭板块一季报总结：价量并增，焦炭板块营收逐步增长94. 煤炭企业偿债能力情况：煤炭板块偿债能力整体有所提升125. 煤炭板块基金持仓情况145.1. 板块总体情况：比重提升，煤炭板块重仓市值呈 U 字形发展趋势145.2. 子版块分析155.3. 个股分析166. 煤炭价格未来展望1
9、76.1. 动力煤：供需持续偏紧，价格保有上涨区间176.2. 炼焦煤：澳煤进口限制，支撑价位高位运行196.3. 焦炭：短期供需局面仍然紧张，价格将偏强运行207. 重点上市公司227.1. 中国神华227.2. 陕西煤业237.3. 山西焦煤23图表目录图 1：上证指数、煤炭板块与子板块行情走势4图 2：动力煤年度营业收入及增速4图 3：动力煤单季度营业收入及增速4图 4：动力煤年度毛利率5图 5：动力煤单季度毛利率5图 6：动力煤年度归母净利润及增速5图 7：炼焦煤年度归母净利润及增速6图 8：炼焦煤单季度归母净利润及增速6图 9：焦炭一季度营业收入及增速10图 10：焦炭一季度营业成本
10、及增速10图 11：焦炭一季度毛利率10图 12：焦炭一季度归母净利润及增速10图 13：煤炭及子板块速动比率走势12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2行业报告 | 行业专题研究图 14：煤炭及子板块资产负债率走势13图 15：重点公司速动比率历年走势14图 16：重点公司资产负债率历年走势14图 17：2021Q1 中信一级板块重仓比例（%）15图 18：煤炭板块重仓持股总市值及重仓比例15图 19：子版块重仓比例16图 20：子版块重仓总额比例16图 21：秦皇岛港动力煤价格17图 22：煤炭产量17图 23：水库流量（立方米/秒）18图 24：全国最高气温（摄氏度）18图 25：炼
11、焦煤价格（元/吨）19图 26：炼焦煤进口量及同比20图 27：焦企开工率及库存20图 28：焦炭价格（元/吨）21图 29：焦企开工率21图 30：焦炭可用天数及高炉开工率21图 31：中国神华营业收入及增速22图 32：中国神华归母净利润及增速22图 33：陕西煤业营业收入及增速23图 34：陕西煤业归母净利润及增速23图 35：山西焦煤营业收入及增速24图 36：山西焦煤归母净利润及增速24表 1：2020 年煤炭板块经营数据10表 2：2021Q1 煤炭板块经营数据11表 3：十大重仓股16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3rMrNmOwOwO8O9R7NmOnNsQrQeRpP
12、tOfQrQqRbRqRtNvPpNmMwMnRtN行业报告 | 行业专题研究1. 煤炭板块市场行情：煤炭走势扭转，整体表现强于上证指数截至 2021 年 4 月 30 日，煤炭板块涨幅超过上证指数，扭转 2020 年一直弱于上证指数的态势。板块整体涨幅超过上证指数，动力煤板块与煤炭板块行情走势相仿，趋近上证指数；焦炭板块行情走势明显强于上证指数。目前，上证指数较 2020 年初增长 11.72%，而煤炭板块整体上涨 14.03%。其中焦炭整体表现最好，较年初大幅上涨 22.14%；动力煤板块上涨13.51%。图 1：上证指数、煤炭板块与子板块行情走势资料来源：Wind，天风证券研究所2. 2
13、0 年煤炭板块经营情况2.1. 动力煤板块年度总结：营收增速放缓，需求拉动板块业绩不断改善受疫情影响，动力煤板块全年营业收入增加，但整体增速放缓。2020 年，动力煤板块实现煤炭销量 12.81 亿吨，同比增长 6.74%。煤炭售价均价 455.13 元/吨，降幅达 3.34%。在售价走低的情形下，销量增长拉动营业收入上升至 8458.84 亿元，同比增长 4.11%。随着国内疫情逐渐得到有效控制，各终端需求进一步释放，全年内各季度营业收入同比增长，营收不断提高。图 2：动力煤年度营业收入及增速图 3：动力煤单季度营业收入及增速资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究
14、所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4行业报告 | 行业专题研究受营业成本增长影响，2020 年毛利率有所下滑。2020 年动力煤板块营业收入同比增长4.11%，而营业成本同比增加 7.88%，导致毛利润为 2230.24 亿元，同比下降 6.31%；毛利率下降 4.80 个百分点。图 4：动力煤年度毛利率图 5：动力煤单季度毛利率资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所营业成本快速增长和毛利率水平下降，导致 2020 年动力煤板块归母净利润下降。2020 年动力煤板块营业成本增加 7.88%，毛利率减少 4.80 个百分点，导致归母净利润降至 730.25 亿
15、元，降幅为 7.72%。图 6：动力煤年度归母净利润及增速图 7：动力煤单季度归母净利润及增速资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所2.2. 炼焦煤板块年度总结：成本攀升，炼焦煤板块毛利率同比下降2020 年炼焦煤板块全年营业收入下降，同比有所收缩。2020 年炼焦煤板块全年营业收入下降，同比有所收缩。2020 年炼焦煤板块总销量约 1.85 亿吨，同比上升 7.78%；平均售价约 623.61 元/吨，同比下降 5.56%。在售价大幅走低的情形下，炼焦煤板块公司营业收入为2069.02 亿元，同比下降 5.79%。图 8：炼焦煤年度营业收入及增速图 9：炼焦煤单
16、季度营业收入及增速请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5行业报告 | 行业专题研究资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所2020 年炼焦煤板块营业收入下滑，导致毛利率有所下滑。2020 年炼焦煤板块营业收入同比下降 5.79%，略大于营业成本同比下降幅度 5.09%。毛利率下降 1.70 个百分点，使毛利润为 1199.05 亿元，同比下降 9.45%。图 10：炼焦煤毛利率图 11：炼焦煤单季度毛利率资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所毛利率水平下降导致 2020 年炼焦煤板块归母净利润下降。本文选用中信三级行业分类作为划分标准
17、，其中炼焦煤板块纳入永泰能源公司，该公司因债务重组收益同比增加，导致四季度归母净利润由三季度的 0.96 增加至 42.86 亿元。为反映普遍情况，且考虑其归母净利润额小，剔除该公司四季度异常变动情况。得出 2020 年炼焦煤板块营业收入下滑幅度为 5.79%，营业成本增加 13.69%，毛利率减少 1.70 个百分点，归母净利润下滑至 112.01 亿元，降幅为 8.04%。图 7：炼焦煤年度归母净利润及增速图 8：炼焦煤单季度归母净利润及增速请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6行业报告 | 行业专题研究资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所2.3. 焦炭板
18、块年度总结：成本控制得益，焦炭板块业绩基本持平疫情影响下，焦炭板块 2020 全年营业收入下降，但各季度营收情况不断好转。2020 年焦炭板块总销量约 2168.90 万吨，同比减少 3.75%；平均售价约 1853.45 元/吨，同比下降 1.43%。导致板块公司营业收入为 541.09 亿元，同比下降 6.10%。图 14：焦炭营业收入及增速图 15：焦炭单季度营业收入及增速资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所受营业成本下滑影响， 2020 年焦炭板块毛利润略有增幅，基本持平于 2019 年。营业成本控制有效，同比下滑 6.79%，在营收下滑的情形下提升毛利
19、润水平至 73.24 亿元，同比上涨 1.45%，板块毛利率增加 0.90 个百分点。图 16：焦炭年度毛利率图 17：焦炭分季度毛利润资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所得益于营业成本控制下毛利率水平提升，焦炭板块归母净利润同比增幅大。2020 年焦炭板块营业成本下降 6.79%，毛利率上涨 0.90 个百分点，导致板块归母净利润为 34.31 亿元，同比增加 14.32%。图 18：焦炭年度归母净利润及增速图 19：焦炭单季度归母净利润及增速请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7行业报告 | 行业专题研究资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind
20、，天风证券研究所3. 21 年一季度煤炭板块经营情况3.1. 动力煤板块一季报总结：需求拉动，动力煤板块业绩显著改善动力煤板块 2021 年一季度营业收入同比有所改善。2021 年一季度动力煤板块实现煤炭销量 3.11 亿吨，同比增长 16.24%。销售均价 475.07 元/吨，同比增长 14.00%。价量齐升，使营业收入达 2277.76 亿元，同比增长 26.37%。图 20：动力煤一季度营业收入及增速图 21：动力煤一季度营业成本及增速资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所2021 年一季度动力煤板块营业收入同比增长 26.37%，营业成本同比增加 26.
21、23%，毛利率增加 1.13 个百分点，使得导致毛利润为 631.83 亿元，同比上升 26.73%。图 22：动力煤一季度毛利率图 23：动力煤一季度归母净利润及增速请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8行业报告 | 行业专题研究资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所营业收入与毛利率水平上升，导致一季度动力煤板块归母净利润有所改善。2021 年一季度，动力煤板块营业收入增加 26.37%，略涨于营业成本增幅 26.23%，毛利率增加 1.13 个百分点，导致归母净利润升至 246.74 亿元，同比增幅为 48.11%。3.2. 炼焦煤一季报总结：量价齐升，炼焦
22、煤板块营收改善2021 年一季度炼焦煤板块营业收入有所改善，同比增加。一季度内板块煤炭销量为 0.31 亿吨，同比增长 9.46%；销售均价为 645.48 元/吨，同比增长 7.04%。推动营业收入上涨至 565.20 亿元，同比增幅为 20.14%。图 24：炼焦煤一季度营业收入及增速图 25：炼焦煤一季度营业成本及增速资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所2021 年一季度炼焦煤板块营业收入同比增长 20.14%，高于营业成本 13.69%的增幅，推高毛利润至 156.26 亿元，同比上升 41.13%；毛利率为 26.82%，增加 3.89 个百分点。图
23、26：炼焦煤一季度毛利率图 27：炼焦煤一季度归母净利润及增速资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所营业收入大幅增加带动毛利润上升，一季度炼焦煤板块归母净利润增幅明显。2021 年一季度，炼焦煤板块营业收入增加 20.14%，毛利率同比增加 3.89 个百分点，导致板块归母净利润上升至 54.56 亿元，同比增加 81.46%。3.3. 焦炭板块一季报总结：价量并增，焦炭板块营收逐步增长请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9行业报告 | 行业专题研究外部环境提振，焦炭板块一季度营业收入迅速增长。2021 年一季度板块煤炭销量增长；平均售价约 2247.99 元/
24、吨，同比上涨 21.29%。影响叠加使得板块公司营业收入为 183.98 亿元，同比上升 74.91%。图 9：焦炭一季度营业收入及增速图 10：焦炭一季度营业成本及增速资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所一季度焦炭板块毛利率猛增，在 2020 年基础上进一步显著提升。2021 年焦炭板块营业收入同比上升 74.91%，营业成本增幅为 53.47%。毛利率增加 8.75 个百分点，推动毛利润同比上涨 281.40%，为 37.74 亿元。图 11：焦炭一季度毛利率图 12：焦炭一季度归母净利润及增速资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研
25、究所由于营业收入和毛利率水平的上涨，焦炭板块一季度净利润向上向好。2021 年一季度营业收入同比增长 74.91%，毛利率增加 8.75 个百分点，使净利润为 24.41 亿元，同比增长985.92%。表 1：2020 年煤炭板块经营数据公司销量（万吨） 同比均价（元/同比煤炭收入同比归母净利润同比吨）（亿元）（亿元）动力煤靖远煤电881.53-0.51%302.70-13.95%26.68-14.39%4.45-14.31%*ST 平能513.89-6.82%306.25-2.97%15.74-9.59%-7.61-874.91%露天煤业4585.03-0.49%143.645.78%65.
26、865.27%20.71-16.04%郑州煤电716.000.56%543-2.16%23.75-17.92%-9.44-2.68%兖州煤业14761.9017.54%470.45-11.90%694.473.40%71.22-28.20%请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10行业报告 | 行业专题研究安源煤业155.03-18.36%698.27-3.37%14.49-17.23%-2.23-1273.84%ST 大有1240.82-6.13%368.8727.08%45.7719.29%-10.36-1447.40%上海能源635.9124.50%741.89-25.69%47.18-
27、7.49%6.6816.35%山煤国际9225.19-14.27%378.90-84.44%349.54-5.88%8.27-29.52%淮河能源13.371.18%4.75-45.98%恒源煤电732.57-12.48%614.00-7.40%44.98-18.96%7.73-31.49%晋控煤业2741.29-2.79%379.89-0.96%104.14-3.72%8.76-2.42%中国神华44640.00-0.20%425.69-4.75%1900.29-3.70%391.70-9.43%陕西煤业24160.5035.36%363.45-5.22%920.3830.34%148.83
28、27.85%中煤能源11105.008.90%443.00-8.80%1138.979.00%59.044.90%新集能源1575.46-1.47%336.73-10.68%53.05-12.00%8.4747.05%兰花科创892.976.20%465.36-14.44%41.56-9.14%3.75-43.47%华阳股份8192.008.53%356.9811.99%292.45-4.49%15.05-11.51%昊华能源1309.54-10.31%274.70-13.45%35.97-21.69%0.48-83.53%炼焦煤冀中能源2909.390.51%531.68-12.52%155
29、.93-12.84%7.860.34%山西焦煤2838.00-1.73%624.74-8.32%177.30-9.90%19.56-7.54%永泰能源1032.8012.06%550.35-12.64%56.84-211.00%44.853099.33%盘江股份1036.2626.86%600.05-20.84%62.18-13.28%8.62-28.85%淮北矿业2117.22-0.24%941.18-6.18%199.27-6.40%34.68-4.48%开滦股份23.2710.79-6.19%平煤股份3151.5823.42%669.06-10.43%210.86-2.88%13.882
30、0.31%潞安环能4847.0010.03%465.10-13.50%236.85-4.82%19.31-18.81%辽宁能源574.030.96%549.82-11.92%31.56-11.07%-4.67-1881.86%焦炭美锦能源560.45-8.42%2195.44-0.64%123.04-9.01%7.05-26.28%ST 安泰228.55-1.90%1580.29-3.05%36.12-4.89%3.33-27.13%ST 云维64.89-21.46%759.16-18.90%4.9336.31%0.1627.27%山西焦化0.000.00%0.000.00%70.677.00
31、%10.97131.40%云煤能源214.920.38%1698.36-22.70%36.50-12.25%0.59-75.40%宝泰隆127.046.06%1596.46-3.93%20.281.89%0.54-23.94%陕西黑猫461.79-5.09%1615.58-0.87%74.61-4.68%2.78866.05%金能科技176.43-16.96%2031.885.00%35.85-12.81%8.8916.64%资料来源：wind，天风证券研究所表 2：2021Q1 煤炭板块经营数据公司销量（万吨） 同比均价（元/同比煤炭收入同比归母净利润同比吨）（亿元）（亿元）动力煤靖远煤电2
32、54.123.39%1.618.74%*ST 平能120.83.75%3255.82%3.939.79%-1.08-4.04%露天煤业10.112.91%郑州煤电168.4319.92%436.1225.99%7.3551.08%-0.3278.25%兖州煤业2630.8-26.73%565.0312.91%148.65-17.27%22.5130.19%安源煤业38.486.92%770.134.82%2.9612.08%-0.2271.05%ST 大有289.53-9.75%429.2813.75%12.432.66%1.34266.86%上海能源160.0213.06%689.73-19
33、.41%11.04-8.90%1.92-15.86%山煤国际2221.3-2.44%415.4627.66%92.2924.55%3.1955.61%请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11行业报告 | 行业专题研究淮河能源1.77175.41%恒源煤电194.4411.53%716.2213.35%13.9326.67%2.4824.15%晋控煤业5.0573.11%中国神华1154017.30%47516.10%563.2337.10%116.1118.40%陕西煤业7299.5356.99%447.6916.32%326.7982.61%33.7143.36%中煤能源285815.10
34、%5118.70%145.925.00%35.09441.14%新集能源462.5148.00%513.4816.82%23.7572.89%4.851295.01%兰花科创205.213.41%605.1720.83%12.4237.03%2.27320.26%华阳股份234614.22%434.4913.59%101.9329.74%4.6222.41%昊华能源345.8854.88%362.26-1.48%12.5352.59%1.72586.98%炼焦煤冀中能源1.61-29.17%山西焦煤9.1049.35%永泰能源266.1321.41%499.739.38%13.332.80%2.08642.16%盘江股份254.222.54%649.132.89%16.526.07%2.0755.23%淮北矿业461.712.55%710.521.15%32.813.85%11.9444.09%开滦股份47.99-5.57%1224.970.27%5.88-5.31%6.0686.88%平煤股份814.29-1.61%733.2612.44%59.7110.63%5.4580.49%潞安环能114318.81%566.379.66%65.1130.36%15.87126.23%辽宁能源113.16-27.04%603.36.79%6.83-22.09%145.27-3.42%焦炭