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1、三网融合实质推动 行业消灭投资时机报告要点广电取Standardization of sany group #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8-HHMHGN#三网融合实质推动，行业消灭投资时机报告要点：1、广电取得了 IPTV 的关键性成功。本次三网融合协调小组的会议通过的第 6 套试点方案明确了广电负责 IPTV 集成播控平台建设治理，包括 EPG 计费治理、通过有线网开展完整的互联网接入、数据传送及 IP 业务。2、三网融合带来业务融合时机。包括内容和渠道融合，内容和渠道的融合，例如移动多媒体播送电视TD-CMMB、IPTV、有线互联网等业务；不同渠道的融合，例如有线宽带业务。3
2、、带宽限制和监管融合或成为三网融合进展瓶颈。有线网和电信网均面临网络进展的重大课题，都将向着下一代网络NGB/NGN/NGI进展，最终目标都是光纤到户 FTTH。估量将来三 年，多数运营商网络将进入 20-100M 的超宽带时代而这需要大量的资金投入。另一方面，设立融合管制机构，实行网络统一监管是三网融合突破的根底。国内由于利益和政策障碍，迟迟无法取得监管突破。这需要政府的支持和统一领导，尽快解决限制三网融合进展的瓶颈问题。4、三网融合推动有线网络、电信、内容产业、通信设备行业和终端设备制造业进展。有线网络的盈利模式将从网络使用费向效劳内容收费转变，将进入宽带接入和语音市场，的盈利模式和业务将
3、会为国内有线网络公司带来 ARPU 的大提升；对于电信行业来说，即便是在三网融合完成后，固网运营商在宽带接入市场的主导地位将连续；内容产业方面，影视、动漫市场存在巨大提升空间；有线和电信都将大规模建设宽带，通讯设备生产商直承受益，面临大好时机；电视、手机等终端设备更换代加快促进终端制造商进展。5、投资策略：总体来说，我们中长期格外看好具有向内容运营商过渡的有线运营商和内容供给商，包括歌华有线、天威视讯、华谊兄弟、奥飞动漫等；而中短期内我们重点关注通讯设备供给商，特别是 IPTV 机顶盒，同洲电子、金亚科技；其次，由于三网融合对网络建设，特别是有线厂商的网络建设提出了的需求，我们也看好相应的光通
4、信设备厂商，包括中兴通讯、亨通光电等。以及生产LCD 彩电等终端设备的设备制造商，包括海信电器、创维数码等。一、三网融合重大大事点评和政策回忆1、广电取得了 IPTV 的关键性成功依据媒体报道，三网融合试点方案得到国家三网融合领导小组的认可，依据领导小组的实施意见，该方案将在 6 月 15 号之前向各地征集试点城市实施方案，在 6 月 28 号开头实施。最终的方案明确广电将负责 IPTV(网络电视)集成播控平台建设治理，包括 EPG 计费治理、通过有线网开展完整的互联网接入。这符合三网融合长期以来的政策理念：非对称双向进入和先试点后推广。非对称双向进入。最终获通过的三网融合试点方案，允许有线运
5、营商可以经营全部的增值电信业务，还允许进入局部根底电信业务；对于电信运营商来说，允许从事局部有线节目制作和传输，仍无法涉足内容集成和播出环节。这符合中国目前的现实状况，有线与电信实力相差悬殊， 尚不具备对等进入的条件；同时也符合国际惯例，英国和美国同样经受了“互不准入-非对称进入-对称进入”三个阶段，保护有线网络，鼓舞竞争，预防垄断。图表 1、2023 年运营商收入、用户数和 APRU 比较年有线网络收入亿元用户数亿每月 ARPU元19电信运营商固定 40移动 43-83宽带70-80先试点后推广。除了遵循中国改革惯例外，中国有线的现实差异性较大区域分割和双向化缺乏等，尚不具备全国推动三网融合
6、的条件；同时，三网融合配套相关的技术标准、立法工作和监管模式等问题也尚未有定论，实行先试点后推广的方式推动三网融合，不仅为广电预留确定的保护期，也为建立适合中国国情的三网融合体系供给依据。2、三网融合概念解读三网融合，指的是电信网、互联网和有线电视网三大网络，通过技术改造，能够同时供给语音、数据视频等综合多媒体的通信业务。所谓三网融合，是一种广义的、社会化的说法，在现阶段它并不意味着电信网、计算机网和有线电视网三大网络的物理合一，而主要是指业务应用的融合。三大网络通过技术改造，能够供给包括语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务，老百姓通过一张网络可以完成上网、看电 视、打 等几乎全部的日常信息
7、处理。图表 2、三网融合前后市场变化状况阶段网络运营商市场技术业务监管三网融合有线网络各地有线电视运营封闭市场单向传输为主播送电视制作、传广电总局前商输电信网络三大运营商国资为主、外资民营参与增值电信效劳双向传输根底、增值电信业务国资委、工信部互联网络多内容提供商和效劳供给商开放市场依附运营商供给业务应用多样化依据业务分不用部门监管三网网络统各运营商多元化细分市有线电视网络数字化和双向化升相互渗透适应三网融合的体制机制和职融合后筹规划共建将优势劣汰场将增加级，电信宽带网络建设将推动城镇光纤到户，扩大农村地区掩盖范围进入责清楚、协调顺畅、决策科学、治理高效的型监管体系图表 3、三网融合六年两阶段
8、两阶段2023-2023试点阶段2023-2023推广阶段阶段性任务1、以推动广电和电信业务双向阶段性进入为重点，选择有条件的地区开展试点，不断扩大试点广度和范围；2、加快电信网、播送电视网、互联网升级改造，加快培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司，初步形成适度竞争的产业格局；3、探究建立分工明确、行为标准、运转协调、协同高效的工作机制，调整完善网络规划建设、根底设施共建共享、业务规划进展、网络信息安全和播送电视安全播出、用户权益保护等治理体系，根本形成保障三网融合标准有序开展的政策体系和机制。1、自主创技术研发和产业化取得突破性进展，把握一批核心技术，宽带通信网、数字电视网、下一代互联网
9、的网络承载力气进一步提升；2、网络信息资源、文化内容产品得到充分开发利用，融合业务应用更普及，适度竞争的网络产业格局根本形成；3、适应三网融合的体制机制根本建立，相关法律法规根本健全，职责清楚、协调顺畅、决策科学、治理高效的型监管体系根本形成；4、网络信息安全和文化安全监管机制不断完善，安全保障力气显著提高。三网融合是我们国家提出的一种战略，特别是对于进展国家现代效劳业来讲，三网融合对于支撑信息流、影响物流都是有极端重要的意义。而且三网融合对于优化产业构造，转变经济增长方式都有巨大的促进作用。特别是在金融危机之后，“中国制造”的含金量必需进一步提高。要想提高含金量，很重要的一个因素是需要把我们
10、现在的产业链、创链和价值链得到足够的延 长。三网融合的战略是站在这样的层面来看，对于全面带动国家经济的进展，实现经济增长方式的转变，实现产业构造的优化调整，起到了一个引领、牵引需求、制造需求、供给进展空间的意义。图表 4、中国三网融合历史相关政策时间发文对象国务院有线网办公厅国务院办公厅国务院办公厅有线网政策印发国家播送电影电视总局职能配置内设机构和人员编制规定的通知关于加强播送电视有线网络建设治理的意见关于印发电信体制改革方案的通知主要内容将原播送电影电视部的播送电视传送网的统筹规划与行业治理等职能，交给信息产业部。电信部门不得从事广电业务，广电部门不得从事通信业务。电信网广电总局互联网互联
11、网等信息网络传播视听节目治理方法工信部发改委财政部广电总局科技部国务院办公厅国务院电信网关于深化电信体制改革的通告有线网电信网对固定电信企业进展重组整合，形成的 5+1 格局，5 大电信巨头包括了中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国铁通以及中国卫星通信集团公司。 1广电总局负责全国互联网等信息网络传播视听节目的治理工作；2县级以上地方播送电视行政部门负责本辖区内互联网等信息网络传播视听节目治理工作； 3国家对从事信息网络传播视听节目业务实行许可制度。1. 以业务融合为切入点，乐观推动三网融合，鼓舞业务穿插竞争;2. 鼓舞中国电信收购中国联通 CDMA 网，中国联通与中国网通合并， 中国
12、卫通的根底电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。1用 3 年左右的时间建设掩盖全国主要城市的示范网；2用 10 年左右的时间建成下一代播送电视网，使之成为以“三网融合”为根本特征的一代国家信息根底设施。落实数字电视产业政策，推动“三网融合”。电信网国家高性能宽带信息网暨中国下一代播送电视网自主创合作协议书电子信息产业调整和振兴规划关于 2023 年深化经济体制1落实国家相关规定，实现广电和电信企业的双向进入，推动“三办公厅有线网改革工作意见的通知网融合”取得实质性进展；2工业和信息化部、广电总局、进展改革委、财政部负责。广电总有线网关于加快播送电视有线网1确保 2023 年底前各省根本完
13、成整合；局进展假设干意见2鼓舞和支持有实力的省级有线网络公司跨省联合重组；3推动我国播送影视改革和进展、推动三网融合、促进信息化建设。国务院电信网国务院常务会议打算加快推12023 年至 2023 年重点开展广电和电信业务双向进入试点，2023办公厅有线网进电信网播送电视网互联网年至 2023 年，总结推广试点阅历，全面实现三网融合进展。互联网三网融合2电信和广电业务相互开放，选择有条件的地区开展双向进入试广电总电信网41 号文点。广电总局加强对 IPTV 的监管，理由之一即认为各地 IPTV 进展影响国局工信部电信网关于推动光纤宽带网络建务院对三网融合的战略部署。要求到 2023 年，光纤宽
14、带网络建设投资超过 1500 亿元三大电信运设的意见关于推动第三营商每年光通信投入约在 200 亿左右，3G 建设总投资要到达 4000代移动通信网络建设的意亿元，总计 5500 亿。见二、三网融合业务时机和瓶颈分析1、业务融合时机种类丰富、前景宽阔长期来看，有线和电信都将向下一代网络NGB/NGN/NGI进展，通过网络架构和技术标准的趋同，实现互联互通和全业务经营。短期内，有线拥有视频内容、固网带宽和无线播送等优势， 电信拥有双向固网、移动通信和互联网业务等优势，且有线网地域差异很大，以及电信运营商的固网和移动网络资源分布不均，均为两者实现业务合作供给了时机。包括内容和渠道融合，内容和渠道的
15、融合，例如移动多媒体播送电视TD-CMMB、IPTV、有线互联网等业务；不同渠道的融合，例如有线宽带业务。图表、三网融合业务时机分析业务融合模式合作方利好内容资费用户IPTV广电内容+电信固网内 容 提商；电信网络营商供运内容集成牌照照旧把握在广电手中， IPTV 一般很难拿到最好和最多的节目资源，有较大提升空间。高于数字电视3060 元左右除上海外，用户数量远不如数字电视用户CMMB 手广电播送传输+中国移动运全国 174 个城市收看 7 套电视节走播送信号，估量在将来 3 年内总共机电视电信移动通信营商目、收听 4 套播送节目，有待增加。本钱较低进展 5000 万 CMMB 用户有线宽带广
16、电固网+互联网出口带宽有线运营商中国移动固网资源缺乏，与广电的合作，通过网络共建、网络租赁等方式获得网络的使用权，使自己的骨干网得到延长，进入家庭客户领域，实现全业务运营的进展规划。根本上都只有电信的一半左右， 有些地区甚至三分之一估量将来数量增速明显互联网视频广电内容+互联网渠道内 容 提 供商；电信网络运营商主要运用在互联网视频方面，拓宽了节目播放的渠道，增加了节目的收视率，可以带来更多的广告费。目前对网民不收取费用。互联网人群有线互联网广电固网+互联网内容有线网络运营商主要运用在电子商务领域，利用有线网络掩盖面广的优势，扩大广告的宣传范围，同时一些优秀的网站供给的好的信息也提升了电视购物
17、、电子游戏类节目的质量。根本对网民不收取费用。电视人群2、带宽限制和监管融合或成为三网融合瓶颈人们的消费习惯正在发生转变，视频占流量的比重将超过 2/3，取代文本和话音成为主要沟通方式。“三网融合”将带来高清视频和高速宽带业务，而这些业务对带宽的要求很高，将从当前的 VGA 区分率提升到标清，再提高到高清1920*1080。2M 左右的带宽可牵强实现“标清” IPTV 播放不能同时扫瞄网页、下载文件，但实际上这种区分率仅在 40 寸以下屏幕可以得到较好体验，而用户对于 40 寸以上大屏幕的需求倾向格外明确。国内 40 寸以上 LCD 的电视出货占比从 2023 年的 24%提高到了 2023
18、年的 38%，将来有加速提升趋势，估量到 2023 年有望突破 50% 的出货占比。图表、40 寸以上电视出货量和 PConline 消费者调查数据60%50%40%30%20%10%50英寸1.10%8.40%5.70%11.90%30.60%41.60%0%20232023202320232023E2023E2023E0.00% 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00%目前，中国宽带接入速度远远落后于兴盛国家，经合组织OECD主要国家平均网络下行速率已到达兆，日本甚至超过了 90 兆，而中国宽带接入网络不超过 4 兆，带宽限制已经成为我国三网融合的重要瓶颈之一。目前，有
19、线网和电信网均面临网络进展的重大课题，都将向着下一代网络NGB/NGN/NGI进展，最终目标都是光纤到户 FTTH。估量将来三年，多数运营商网络将进入20-100M 的超宽带时代。，而这需要大量的资金投入。另一方面，设立融合管制机构，实行网络统一监管是三网融合突破的根底。典型国家包括英国、美国、加拿大、日本等。2023 年英国依据2023 年通信法设立 OFCOM通信治理局，彻底打破原信息领域中的各种壁垒，技术和业务进一步融合。美国 FCC联邦通信委员会本就是融合性监管机构，监管范围包括公共电信、专用电信、播送电视。日本总务省设立信息通信政策局和综合通信根底局，同时监管电信和播送业。国内由于利
20、益和政策障碍，迟迟无法取得监管突破。广电与电信分属两个部门，壁垒森严， 三网融合中的部门利益协调是一个大难题。要真正实现三网融合，信息效劳业、通信、播送以及媒体等需要更高层面的监管机构行使监管职权，监管冲突是三网融合的另一重要瓶颈。而这需要政府的支持和统一领导，建立完善适应三网融合的电信监管体制；加快有线电视网络整合和运营机构转企改制，培育建立有线电视网络全国统一运营的市场主体，建立完善与三网融合相适应的广电监管体制。三、三网融合相关行业分析图表、三网融合行业产业链通讯社SNS光缆制造商影视唱片互联网机顶盒制造商书籍出版电视台光设备制造商内容产业效劳平台设备供给用户接收终端网络传输电视制造商电
21、信运营商电脑制造商有线网络商手机制造商1、 有线网络：受益整合加速、受益程度尚不确定在三网融合蓄势待发的大背景下，有线网络行业面临着几十年来难得一遇的进展时机小网变大网、模拟变数字、单向变双向、标清变高清、事业变企业这些都将一一变成现实。三网融合的加速推动，对有线网络的价值提升有正面作用。其中数字化 /双向化改造有望加快，有利于提升有线网络的质量，增加有线运营商的长期竞争力；互动增值业务和与电信运营商的错位竞合业务，有利于提升有线运营商的 ARPU 值。特别是由于目前有线运营商都是地区垄断、家数多、规模小，规模化运营将迫使有线企业走向整合，网络整合有望加速，省网整合和跨省扩张，有利于有线运营商
22、用户规模效应的提高。但有线网络受益程度还存在不确定性，尤其是考虑到有线网络根本是区域网络、资本和运营力气比电信较低，同时为了开展宽带和数字电视增值业务，需要大量资本开支，短期业绩将面临较大压力。我们认为，有线网在整合过程中会有一些阶段性的、局部的投资时机。以及关注双向化网络改造带来的高清互动时机，以及三网融合进程中互联网接入运营权的可能时机。2、 电信行业：长期利好，政策成为重大影响因素总体来说，在三网融合的背景下，电信企业将借助 IPTV 发力，靠着运营商雄厚的资金实力、丰富的营销阅历以及扎实的网络预备，在 IPTV 方面的运作会比广电做宽带更占优势。有线运营商不太可能成为固网运营商的强劲对
23、手，它们虽然在视频/电视领域占据着主导地位，但是固网电信企业拥有更好的根底设施和客户效劳。即便是在三网融合完成后，固网运营商在宽带接入市场的主导地位将连续。目前电信运营商的风险在于：有线网络运营商将考虑与中国移动合作，摸索着以一种适宜的盈利模式深度合作，扩大自己的业务范围。例如，中国移动本身没有宽带业务，政策给它带来与有线加大合作力度的可能性，或许能与有线运营商达成合作伙伴关系扩大接入网络。另一方 面，融合后内容集成权照旧把握在广电手里，对于运营商进展形成制肘，国家如何对待之后的相互对等进入问题成了将来最需要关注的问题。3、 内容产业：影视、动漫市场存在重大进展空间“三网融合”下, 影视等内容
24、产业或将崛起“大市场、大市值”的龙头，整体文化消费市场规模扩大、数字电影提速、内容渠道多元化、网络视频规模扩大、影视剧版权价格大幅提升带来相关内容产业和龙头公司价值重估。三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV 和互联网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，对 A 股的华谊兄弟构成利好。动漫市场存在巨大提升空间。据相关部门调查显示，目前中国儿童人均玩具消费约为 10 美元，不仅远低于美日的 300 美元左右，也低于全球平均水平的 34 美元，三网融合后，动画片的播出渠道也将增加，播出内容有望改进，结合消费构造的升级，国内动漫玩具的市场空间有望获得巨大提升。付费频道价值有望得到重估。当
25、前国内付费频道收入格外低下，三网融合后带来的渠道开 放，将刺激有线运营商数字电视和电信运营商 IPTV对于差异化付费频道内容的需求，届时付费频道的价值有望得到重估。免费电视台主要依靠广告收入的盈利模式，多渠道介入也有利于提高其掩盖人群，对广告价值的提升也有确定正面作用。图表：中国电视剧交易总额图表：中国动漫玩具儿童人均消费4、 通讯设备业：设备生产商直承受益，面临大好时机有线与电信运营商为在将来的融合环境中占据更有利的市场地位，必在融合完成之前加强自身资源的竞争力。估量将来三年，设备生产商产品需求旺盛，可能是三网融合最大的受益者。机顶盒制造商含数字和双向机顶盒首先面临大好时机，机顶盒投资估量总
26、投资额将超过500 亿元，依据现在的市场份额计算，估量上市公司中，创维、长虹和九州潜在收入分列前茅。在的三网融合政策下，电信公司和有线运营商将选择建设更高速的宽带网络，供给高质量和互动性内容，实现竞争差异化以收取溢价；有线运营商可能会加快最初的双向网络升级打算， 同时大举投资建设一个全国性的光纤骨干网，将原先光设备生产地区分隔的有线电视网络连接起来。估量一旦全国有线运营商建立，启动全国骨干网建设，有线运营商和光纤/光的资本支出将大幅增加。组建全国有线运营商的打算被放弃，政府也已建议到 2023 年实现 100%数字化。因此， 粗略估算显示，网络改造本钱将超过 1500 亿元，大局部发生在 20
27、23-12 年。同期电信公司将大力投资，用 FTTH 逐步取代 ADSL 宽带网络，以供给更高速的宽带效劳。根据政府产业进展指导意见(4 月 8 日工信部等部委联合公布)，电信公司应将用户的平均带宽从目前的 2M 提高至 8M，并 将 FTTH 用户总数从 3000 万提高到 2023 年的 8000 万。依据政府指导意见，将来三年该领域的总投资将到达 1500 亿元。其他九联银河天柏创维同洲长虹九洲图表：有线骨干网与电信行业相比还很薄弱图表： 2023 年国内机顶盒市场份额图表： 2023 年国内光通信市场份额图表： 2023 年国内光纤缆市场份额中兴通讯烽火通讯阿朗其他中天科技亨通光电富通
28、烽火通信长飞其他华为5、 终端制造行业：促进电视、手机等终端设备更换代三网融合将促进电视和手机等终端设备的更换代，市场调研说明，用电视看电影和上网是较为受欢送的产品升级方向，这将促使一大批旧电视更换成具备网络功能的电视，实现互动操作，供给附加值业务，例如下载或在线收听音乐、视频。手机的升级换代也势在必行，且品推出率将越来越快。3G、WiFi 等技术的消灭，为手机与互联网的融合打下了根底。进入 3G 时代后，手机上网速度接近于固定宽带，随时随地接入互联网成为了可能。这一趋势使手机类产品的定义将越来越向 MID(移动互联设备)靠拢，对手机终端的软硬件也提出了全的要求。1) 3G 手机将全面替代 2
29、G 手机，成为手机终端的主力，而三种 3G 制式运营商之间的竞争也将更加猛烈。2) 智能手机成为市场进展方向：苹果、黑莓、GPhone、Palm 等智能手机变得炙手可热，宏碁、戴尔等 PC 厂商正雄心勃勃地进军智能手机市场，国内联想、多普达、华为、中兴等把握智能手机机遇的厂商也开头脱颖而出。四、投资策略1、中长期格外看好具有向内容运营商过渡的有线运营商和内容供给商有线网络领域，现阶段我们更看好市场化程度高、网络质量好、有收购整合预期的有线网络运营商，这方面的公司主要是歌华有线、天威视讯。内容领域我们看好华谊兄弟、奥飞动漫的长期业 绩增长前景。2、中短期内我们重点关注设备制造商三网融合对网络建设，特别是有线网络运营商的网络建设提出了的需求，IPTV 机顶盒的市场潜力巨大，同洲电子、金亚科技有望受益于有线网络运营商资本开支的提升。我们也看好相应的光通信设备厂商，包括中兴通讯、亨通光电等。 以及生产 LCD 彩电等终端设备的设备制造商，包括海信电器、创维数码等。