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1、规模首破千亿，公募 FOF 步入发展新阶段2021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1核心观点截至 2020 年 1 季度，公募 FOF 数量和规模持续增长，目前共有 53 家公募机构管理着 149 只 FOF 产品，合计规模达 1121 亿元。市场整体向头部集中，规模前五的管理人合计市场份额约 55%。公募 FOF 的主要投资者为个人，占比达 90%；基金持仓上更偏好主动基金，内部基金占比在本季度小幅降低，内外部基金持仓基本持平。市场概况：公募 FOF 市场发展情况良好，整体规模继续稳步增长，目前已达1121.01 亿元。目前共有 53 家公募机构管理着 149 只 FOF 产品；
2、其中普通型 40 只，规模为 429.02 亿元，目标日期型 50 只，规模为 149.45 亿元，目标风险型 59 只，规模为 542.54 亿元。市场格局：公募 FOF 市场呈现较强的头部特征。截至 2021 年 1 季度，规模前五的基金管理人共管理 622.40 亿元，合计市场份额为 55.52%；规模前十的基金管理人共管理 826.34 亿元，合计市场份额达到 73.71%。规模前十的公募 FOF 产品合计规模为 633.94 亿元，合计市场份额约 56.55%。申购赎回情况：存量份额维持净流入，一季度目标风险较受青睐。2021 年 1季度，公募 FOF 合计净申购份额数为 32.99
3、 亿份；其中目标风险型净申购份额最多，达 34.84 亿份。若考虑新发基金认购，公募 FOF 份额净增加 179.14亿份，创出季度数据新高。投资者结构：公募 FOF 的主要投资者为个人，截至 2020 年年报，占比达90.14%；机构投资者占比小幅上升，但仍处于较低水平。目标日期型 FOF中，机构投资者占比较高的主要是 2033、2038、2043 和 2055 等目标日期的产品。目标风险型 FOF 中，机构投资者占比较高的主要是目标风险为积极、持有期五年和目标风险为稳健、持有期两年的产品。基金持仓情况：截至 2021 年 1 季度，从重仓基金数据来看，公募 FOF 更偏好主动型基金，指数基
4、金占比约 6%，相比上个季度有所下降。内部基金占比继续小幅下降至 46%，目前内外部基金持仓占比仍接近持平。业绩表现：2021 年 1 季度公募 FOF 整体业绩表现较为稳健，中证 FOF 指数季度收益为 0.15%。细分到单个 FOF 产品，公募 FOF 受权益市场波动影响较大，多数为小幅亏损。按 FOF 类型划分，普通型 FOF 收益率中位值为-1.44%；目标日期型 FOF 收益率中位值为-1.63%，目标风险型 FOF 收益率中位值为-0.46%。按投资类型划分，偏股型 FOF 收益率中位值为-2.02%，平衡型 FOF 收益率中位值为-1.22%，偏债型 FOF 收益率中位值为-0.
5、35%。公募 FOF 展望：2021 年 1 季度，得益于“固收+”投资需求的上升，公募FOF 不断巩固其一站式资产配置工具的定位，规模首次突破千亿。净申购的数据表明，市场对 FOF 类 投 资 工 具 的 认 知 和 认 可 程 度 都 在 不 断 提 升；FOF类产品有望在 2021 年迎来快速增长的窗口期。风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款2021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1目录公募 FOF 市场概况.1公募 FOF 发行情况良好，整体规模继续稳步增长.22021 年 1 季度末公募 FOF 存量规模首破千亿，数量达到 14
6、9 只.22021 年 1 季度公募 FOF 发行数量和规模平稳增长.6存量份额维持净流入，目标风险型产品较受青睐.8公募 FOF 持有人以个人投资者为主.11公募 FOF 基金配置占比接近九成.13基金持仓偏好主动基金，内部基金占比持续提升.14公募 FOF 指数基金持仓占比回落，当前约为 6%.14内外部基金持仓接近持平，内部基金占比约 46%.162021 年 1 季度业绩稳健，年初至今收益再创新高.21基于公募 FOF 季报持仓的基金组合.24主要结论与展望.30风险提示.31插图目录图 1：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 存量数量逐年上升，目标型基金为主.2图 2：截至
7、2021 年 1 季度，公募 FOF 存量规模逐年增加，普通型和目标风险型规模上升较快.2图 3：2021 年 1 季度，公募 FOF 发行数量维持较高水平，以普通型为主.7图 4：2021 年 1 季度，普通型公募 FOF 发行规模增长明显，约占公募 FOF 总发行份额的63%.7图 5：截至 2020 年 4 季度，公募 FOF 净申购赎回份额情况.9图 6：截至 2020 年 4 季度，公募 FOF 净申购（含认购）赎回份额情况.9图 7：公募 FOF 持有的指数基金占比呈先升后降趋势.15图 8：公募 FOF 持有的内部基金比例先降后升.17图 9：按基金持仓市值计算，公募 FOF 对
8、持仓基金管理人的选择偏好（2021 年 1 季度，含内部基金）.18图 10：按基金持仓市值计算，公募 FOF 对持仓基金管理人的选择偏好（2021 年 1 季度，不含内部基金）.19图 11：最近 4 个季度，公募 FOF 季度收益分布（分 FOF 类型）.21图 12：2020 年至今，公募 FOF 季度收益分布（分投资类型）.22图 13：2021 年 1 季度，公募 FOF 收益、夏普率分布.23图 14：2021 年 1 季度，目标日期型 FOF 收益分布特征（分目标日期、分持有期）.23图 15：2021 年 1 季度，目标风险型 FOF 收益分布特征（分目标风险、分持有期）.24
9、图 16：基于公募 FOF 季报持仓的基金组合构建方法.25图 17：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 重仓 Top20、新进持仓偏股型基金组合累计收益.26请务必阅读正文之后的免责条款部分2021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1表格目录表 1：目标日期基金与目标风险基金的对比.1表 2：养老目标基金的相关政策梳理.1表 3：2021 年 1 季度，分投资类型的 FOF 数量和规模情况.3表 4：2021 年 1 季度，不同目标日期和持有期的目标日期型 FOF 数量和规模情况.3表 5：2021 年 1 季度，不同目标风险和持有期的目标风险型 FOF 数量和规模情况.3
10、表 6：2021 年 1 季度，各公募 FOF 管理人市场份额情况.4表 7：截至 2021 年 1 季度末，管理规模 10 亿以上的公募 FOF 产品.6表 8：2021 年 1 季度，公募 FOF 发行情况（分管理人）.7表 9：2021 年 1 季度，发行规模前 10 的公募 FOF 产品.7表 10：2021 年 1 季度，分投资类型的公募 FOF 发行情况.8表 11：2021 年 1 季度，分投资类型的公募 FOF 净申购情况（亿份）.10表 12：2021 年 1 季度，分目标日期的目标日期型 FOF 净申购情况（亿份）.10表 13：2021 年 1 季度，分目标风险的目标风险
11、型 FOF 净申购情况（亿份）.10表 14：2021 年 1 季度，净申购份额 1 亿份以上的公募 FOF 情况.10表 15：截至 2020 年年报，公募 FOF 的投资者主要为个人，目标日期型 FOF 的机构投资者占比稍高.11表 16：截至 2020 年年报，细分投资类型来看，机构投资者更偏好平衡混合型 FOF.12表 17：截至 2020 年年报，目标日期型基金的投资者结构.12表 18：截至 2020 年年报，目标风险型基金的投资者结构.12表 19：截至 2020 年年报，机构投资者占比最高的 TOP10 公募 FOF 情况.12表 20：公募 FOF 资产配置占比中位值.14表
12、 21：公募 FOF 规模合计资产配置情况.14表 22：2021 年 1 季度，目标日期型 FOF 和目标风险型 FOF 重仓基金中指数基金占比.15表 23：2021 年 1 季度，公募 FOF 持仓基金投资类型分布情况.16表 24：2021 年 1 季度，目标日期型 FOF 和目标风险型 FOF 重仓基金中内部基金占比.17表 25：2021 年 1 季度，公募 FOF 的主动偏股型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值）.20表 26：2021 年 1 季度，公募 FOF 的主动偏债型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值）.20表 27：20
13、21 年 1 季度，公募 FOF 的主动纯债型基金持仓中持仓市值 TOP10 基金（不含内部基金持仓市值）.20表 28：截至 2021 年 1 季度末，中证 FOF 指数整体表现较为稳健.21表 29：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报重仓的 TOP20 偏股型基金（剔除内部基金持仓数据）.26表 30：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报新进持仓的偏股型基金 TOP20（剔除内部基金持仓数据）.27表 31：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报重仓的 TOP20 偏债型基金（剔除内部基金持仓数据）.27表 32：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报新进持仓的偏债型
14、基金（剔除内部基金持仓数据）.28请务必阅读正文之后的免责条款部分mRtPnPwOxPaQ8QbRoMnNsQqRiNpPrMjMnNtM6MsQpMNZsRmOxNpMtP2021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1表 33：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报重仓的 TOP20 纯债型基金（剔除内部基金持仓数据）.28表 34：2021 年 1 季度，公募 FOF 季报新进持仓的纯债型基金（剔除内部基金持仓数据）.29请务必阅读正文之后的免责条款部分2021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1 公募 FOF 市场概况根据投资目标，公募 FOF 通常可划分为普通型与
15、养老目标型；根据运作策略不同，养老目标型 FOF 又可以分为目标日期型与目标风险型。目标日期型 FOF 通常根据目标日期命名，随着目标日期的临近，逐步降低权益类资产的权重；目标风险型 FOF 通常根据目标风险水平命名，根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例。2017 年 9 月首批 6 只公募 FOF 获批，引起了市场的广泛关注。2018 年 3 月，养老目标型 FOF 相关政策文件发布，进一步提高了基金公司布局相关产品的积极性。截至 2021年 1 季度，公募 FOF 产品共有 149 只，管理规模为 1121.01 亿；其中普通型 FOF 产品40 只，合计规模 42
16、9.02 亿元；目标日期型 FOF 产品 50 只，合计规模 149.45 亿元；目标风险型 FOF 产品 59 只，合计规模 542.54 亿元。表 1：目标日期基金与目标风险基金的对比目标日期型 FOF目标风险型 FOF采用目标日期策略的基金，应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险（如波动率等），并采取有效措施控制基金组合风险。基本要求核心内容下滑轨道设计风险控制模型权重调整依据根据下滑轨道进行调整根据风险控制模型进行调
17、整不同到期日期，如 2035 基金、2040 基 不同风险偏好水平，如稳健型、平衡型、积极型金、2045 基金等。等。常见分类资料来源：证监会养老目标证券投资基金指引（试行），中信证券研究部表 2：养老目标基金的相关政策梳理发布时间 文件名称2017 年 6 关于加快发展商业养老保险 发展商业养老保险，对于健全多层次养老保障体系、应对人口老龄化趋势、进主要内容指引性文件月 29 日的若干意见一步保障和改善民生、促进社会和谐稳定等具有重要意义。到 2020 年，基本建立运营安全稳健、产品形态多样、服务领域较广、专业能力较强、持续适度盈利、经营诚信规范的商业养老保险体系。产品设计端2018 年 3
18、 养老目标证券投资基金指引 养老目标基金应当采用 FOF 形式运作，是以追求养老资产的长期稳健增值为目月 2 日（试行）的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。2018 年 3 关于养老目标证券投资基金 对养老目标基金经理的任职条件与注册登记流程进行细化，将养老目标基金产月 12 日的基金经理注册登记有关事项 品的上报之路全线打通。的通知税收扶持端2018 年 4 关于开展个人税收递延型商 为推进多层次养老体系建设，对养老体系第三支柱进行有益的探索，在上海、月 12 日业养老保险试点的通知福建和苏州实施个人税收递延型商业养老保险试点。同时
19、指出，在试点工作结束后，结合养老保险第三支柱制度建设的有关情况，有序扩大参与的金融机构和产品范围，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。2018 年 4 个人税收递延型商业养老保 明确了个人税收递延型商业养老保险产品的设计原则、产品要素与产品管理。月 25 日险产品开发指引2018 年 5 个人税收递延型商业养老保 从经营要求、产品管理、销售管理、投资管理、财务管理、信息平台管理、服月 18 日险业务管理暂行办法 务管理、信息披露等方面对养老保险业务提出了具体的要求。2018 年 7 个人税收递延型商业养老保 从业务条件、大类资产配置、运作规范、风险管理、监督管理等方面对商业养月 6
20、日险资金运用管理暂行办法 老保险的资金运用制定了监管规定。资料来源：国务院办公厅，财政部，税务总局，人力资源社会保障部，银保监会，证监会，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分12021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1 公募 FOF 发行情况良好，整体规模继续稳步增长2021 年 1 季度末公募 FOF 存量规模首破千亿，数量达到 149 只延续 2020 年的向好趋势，公募 FOF 市场继续扩容。截至 2021 年 1 季度，市场上已有公募 FOF 产品 149 只，管理规模为 1121.01 亿元；相比去年末新增 6 只产品，规模增长 210.46 亿元。细分 FOF
21、 类型来看，目前存量规模最大的是目标风险型 FOF，其次是普通型和目标风险型。普通型 FOF 产品 40 只，合计规模 429.02 亿元；相比上季度新增 3 只，规模增长 111.81 亿元。目标日期型 FOF 产品 50 只，合计规模 149.45 亿元；相比上季度新增 1只，规模增长 4.90 亿元。目标风险型 FOF 产品 59 只，合计规模 542.54 亿元；相比上季度新增 2 只，规模增长 93.74 亿元。图 1：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 存量数量逐年上升，目标型基金为主普通型目标日期型目标风险型合计13214914316014012010080存量数量115
22、918371573259504057495344354840603724363627401911668200Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q120172018201920202021资料来源：Wind，中信证券研究部图 2：截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 存量规模逐年增加，普通型和目标风险型规模上升较快普通型 目标日期型 目标风险型 合计存量规模（亿元）1,121120010008006004002000911752555458383Q4275Q3204130133Q1968181108Q4Q4Q1Q2Q3Q22019Q1Q2Q32020Q4Q12017201
23、82021资料来源：Wind，中信证券研究部截至 2021 年 1 季度，公募 FOF 的投资类型以偏债混合型为主，规模为 686.32 亿元，占比达 61.22%。其中，目标风险型 FOF 的投资类型主要为偏债混合型，偏债混合型目标风险 FOF 规模为 474.45 亿元，占目标风险 FOF 总规模达 87.45%。普通型 FOF 中，偏请务必阅读正文之后的免责条款部分22021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1债混合型和偏股混合型数量、规模均基本相当，数量分别为 17、16 只，规模分别为 190.24、217.99 亿元，占普通型 FOF 规模之比分别为 44.34%、50.
24、81%。目标日期型 FOF 整体规模小于普通型和目标风险型，其主要投资类型为偏股混合型和平衡混合型，规模分别为72.24 亿元和 55.58 亿元，市场占比分别为 48.34%和 37.19%。细分目标日期和持有期来看，在目标日期型 FOF 中，目标日期为 2035 的规模最高（66.30 亿元），占比达 44.36%；基金数量也最多，达到 14 只。目标日期为 2040 的 FOF数量为 13 只，但规模小于目标日期为 2035 的 FOF，仅为 28.15 亿元。目标日期型 FOF的持有期主要为三年，合计规模为 117.82 亿元，占比达 78.84%。细分目标风险和持有期来看，在目标风险
25、型 FOF 中，目 标 风 险 为 稳 健 的 规 模 最 高（478.19 亿元），占比达 88.52%；持有期主要为一年，合计规模为 463.81 亿元，占比达85.86%。目标风险为平衡的 FOF 持有期集中在三年，目标风险为积极的 FOF 持有期集中在五年。表 3：2021 年 1 季度，分投资类型的 FOF 数量和规模情况FOF 类型合计规模普通型目标日期型目标风险型规模规模规模投资类型数量占比数量占比数量占比数量占比（亿元）686.32303.04130.730.91（亿元）（亿元）（亿元）偏债混合型偏股混合型平衡混合型普通股票型合计543955161.22%27.03%11.66
26、%0.08%17166190.24217.9919.880.9144.34%50.81%4.63%3202721.6372.2455.5814.48%48.34%37.19%343474.4512.8155.2887.45%2.36%2210.19%10.21%1491121.01 100.00%40429.0238.27%50149.4513.33%59542.5448.40%资料来源：Wind，中信证券研究部表 4：2021 年 1 季度，不同目标日期和持有期的目标日期型 FOF 数量和规模情况持有期合计规模一年规模（亿元）三年规模五年目标日期规模数量占比数量占比数量占比数量占比（亿元）6
27、6.3028.1515.7014.4014.055.30（亿元）（亿元）2035204020252045203020432050205520382033合计1413244.36%18.84%10.50%9.63%9.40%3.55%3.26%0.16%0.15%0.14%141166.3018.3756.27%15.59%229.781.0461.41%6.52%215.70 100.00%645113.3614.055.3011.34%11.93%4.50%5164.87614.870.2430.55%1.52%10.2410.23110.230.210.19%0.18%10.2150149
28、.45 100.00%215.7010.50%37117.8278.84%1115.9310.66%资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：2021 年 1 季度，不同目标风险和持有期的目标风险型 FOF 数量和规模情况请务必阅读正文之后的免责条款部分32021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1目标风险持有期合计规模平衡规模（亿元）积极规模（亿元）稳健规模数量占比数量占比数量占比数量占比（亿元）463.812.28（亿元）一年两年三年五年合计29185.86%0.42%10.23%2.37%1.11%291463.81 100.00%2.28 100.00%22355.2812.
29、816.01202049.20 89.00%26.0811.00%3312.81 100.00%336.01 100.00%478.19 88.52%58540.20 100.00%49.209.11%12.812.37%35资料来源：Wind，中信证券研究部公募 FOF 的存量市场格局呈现较强的头部特征。截至 2021 年 1 季度，共有 53 家公募基金管理人有 FOF 产品运作，其中管理规模最大的是民生加银基金，4 只运作中的 FOF合计规模为 224.70 亿元；管理 FOF 数量较多的是华夏基金、南方基金和工银瑞信基金，数量分别为 8 只、7 只和 7 只。规模前五的基金管理人合计市
30、场份额为 55.52%，相比上季度的 59.54%有所下滑；规模前十的基金管理人合计市场份额达到 73.71%，相比上季度的 73.39%小幅上升；市场份额的数据表明，存量市场仍在继续向头部管理人集中。细分 FOF 类型来看，（1）普通型 FOF 中，管理规模最大的是民生加银基金，运作中的普通型 FOF 有 2 只，规模合计为 135.23 亿元，市场占比为 31.52%；2）目标日期型FOF 中，管理规模最大的是华夏基金，4 只运作中的目标日期 FOF 合计规模为 26.58 亿元，市场占比 17.78%；（3）目标风险型 FOF 中，管理规模最大的是交银施罗德基金，运作中的目标风险型 FO
31、F 有 1 只，规模为 133.40 亿元，市场占比达 24.59%。表 6：2021 年 1 季度，各公募 FOF 管理人市场份额情况合计普通型目标日期型目标风险型规模规模规模规模管理人数量占比数量占比数量占比数量占比（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）民生加银基金交银施罗德兴证全球基金国泰君安资管嘉实基金424155478373333343224.70 20.04%142.96 12.75%125.99 11.24%201112120110201211135.23 31.52%0100330440530110120.009.560.00%6.40%0.00%0.00%3.75%9.54%0.0
32、0%9.38%21301031421012112089.47 16.49%133.40 24.59%87.66 16.16%0.000.00%8.93%38.330.0070.6658.1056.6247.8735.9232.7930.7323.9221.5619.1018.5018.2014.9414.3413.086.30%5.18%5.05%4.27%3.20%2.93%2.74%2.13%1.92%1.70%1.65%1.62%1.33%1.28%1.17%70.66 16.47%0.000.0050.540.000.00%9.32%0.00%1.44%1.18%1.15%4.01%0
33、.83%0.00%0.58%2.80%3.16%2.40%2.56%0.00%1.9542.3740.0615.520.000.46%9.88%9.34%3.62%0.00%2.09%2.31%0.00%3.72%0.00%0.22%0.44%0.07%0.26%5.60汇添富基金东证资管14.250.007.81南方基金14.026.38华夏基金26.58 17.78%6.22富国基金8.980.009.510.00%6.36%21.754.48工银瑞信基金中欧基金9.930.0021.56 14.43%0.00长信基金15.940.000.003.320.150.000.1811.950.
34、00%2.22%0.10%0.00%0.12%8.00%3.16华安基金15.1917.1313.0513.880.00浦银安盛基金建信基金0.931.89泰达宏利基金平安基金0.281.13请务必阅读正文之后的免责条款部分42021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1合计规模普通型目标日期型目标风险型规模规模规模管理人数量占比数量占比数量占比数量占比（亿元）13.0412.5512.219.739.088.977.686.506.416.286.106.065.074.364.354.053.383.283.273.203.012.991.781.571.431.140.910.6
35、70.660.590.440.130.100.040.02（亿元）（亿元）（亿元）易方达基金国寿安保基金鹏华基金624633413324431213113121221111111111.16%1.12%1.09%0.87%0.81%0.80%0.69%0.58%0.57%0.56%0.54%0.54%0.45%0.39%0.39%0.36%0.30%0.29%0.29%0.29%0.27%0.27%0.16%0.14%0.13%0.10%0.08%0.06%0.06%0.05%0.04%0.01%0.01%2111101110020100001020010010100014.709.806.0
36、70.410.530.000.276.502.370.000.003.370.002.880.000.000.000.003.270.002.350.000.001.570.000.000.910.000.660.000.000.000.100.040.021.10%2.28%1.42%0.10%0.12%0.00%0.06%1.51%0.55%0.00%0.00%0.79%0.00%0.67%0.00%0.00%0.00%0.00%0.76%0.00%0.55%0.00%0.00%0.37%0.00%0.00%0.21%0.00%0.15%0.00%0.00%0.00%0.02%0.01%0
37、.00%302301000112300111000010100100000005.740.006.021.230.001.330.000.000.000.980.262.684.830.000.003.603.380.240.000.000.000.001.320.000.490.000.000.670.000.000.000.000.000.000.003.84%0.00%4.03%0.82%0.00%0.89%0.00%0.00%0.00%0.66%0.17%1.80%3.23%0.00%0.00%2.41%2.26%0.16%0.00%0.00%0.00%0.00%0.88%0.00%0
38、.33%0.00%0.00%0.45%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%111222302210121102011110120001110002.602.750.118.098.557.647.410.004.045.295.840.000.241.484.350.440.003.030.003.200.662.990.460.000.941.140.000.000.000.590.440.130.000.000.000.48%0.51%0.02%1.49%1.58%1.41%1.37%0.00%0.74%0.98%1.08%0.00%0.04%0.27%0
39、.80%0.08%0.00%0.56%0.00%0.59%0.12%0.55%0.09%0.00%0.17%0.21%0.00%0.00%0.00%0.11%0.08%0.02%0.00%0.00%0.00%广发基金招商基金天弘基金上投摩根基金诺德基金博时基金万家基金长城基金农银汇理基金银华基金海富通基金安信基金大成基金兴业基金中银基金泰康资产国投瑞银基金前海开源基金申万菱信基金国泰基金人保资产景顺长城基金中加基金浙商资管中信保诚基金新华基金国海富兰克林华宝基金国联安基金嘉合基金中融基金0.00%1.000.00%1.00新疆前海联合资料来源：Wind，中信证券研究部截至 2021 年 1 季
40、度，管理规模在 10 亿以上的公募 FOF 产品共有 20 只，包括 8 只普通型 FOF、9 只目标风险型 FOF 和 3 只目标日期型，合计规模为 787.24 亿元；投资类型上，主要为偏债混合型（11 只），其次是偏股混合型（7 只）。规模最大的公募 FOF 是交银安享稳健养老一年，是规模达 133.40 亿元的偏债混合目标风险 FOF；其次是民生加银卓越配置 6 个月和民生加银康宁稳健养老一年，规模分别为 85.25 亿元和 84.40 亿元。请务必阅读正文之后的免责条款部分52021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1表 7：截至 2021 年 1 季度末，管理规模 10
41、亿以上的公募 FOF 产品成立日期基金规模（亿元）Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型基金经理006880.OF008886.OF006991.OF952013.OF010266.OF010277.OF011580.OF011587.OF008145.OF008169.OF006297.OF008168.OF006580.OF007401.OF005215.OF007643.OF006581.OF006321.OF006620.OF006290.OF交银安享稳健养老一年目标风险型普通型偏债混合型偏债混合型偏债混合型偏股混合型偏债混合型偏债混合型偏债混合型偏股混合型偏股混合型偏股混合型偏债
42、混合型偏股混合型平衡混合型偏债混合型偏债混合型偏债混合型偏债混合型偏股混合型偏股混合型平衡混合型2019-05-302020-02-202019-04-262020-11-162020-11-262021-01-132021-02-252021-03-092020-03-062020-04-262018-12-132020-07-132019-01-252019-11-262017-10-192019-11-262019-01-312018-10-102019-04-092018-11-06133.4085.2584.4070.6658.8750.5449.98杨喆于善辉民生加银卓越配置 6
43、个月民生加银康宁稳健养老一年国君资管君得益三个月持有 A兴全安泰稳健养老一年持有嘉实民安添岁稳健养老一年持有民生加银稳健配置 6 个月东方红欣和平衡配置两年持有兴全优选进取三个月目标风险型普通型于善辉高琛、李少君林国怀目标风险型目标风险型普通型郑科于善辉普通型40.06 陈文扬、邓炯鹏38.33 林国怀、丁凯琳普通型汇添富积极投资核心优势三个月持有期富国鑫旺稳健养老一年普通型22.4621.4519.9118.8017.13袁建军张子炎目标风险型普通型汇添富聚焦价值成长三个月持有兴全安泰平衡养老(FOF)浦银安盛颐和稳健养老一年 A南方全天候策略 A袁建军目标风险型目标风险型普通型林国怀王爽、
44、陈曙亮14.40 夏莹莹、李文良14.31 何移直、杨志远华安稳健养老一年目标风险型目标风险型目标日期型目标日期型目标日期型建信优享稳健养老一年13.0511.7711.3511.15梁珉桑磊中欧预见养老 2035 三年 A华夏养老 2045 三年 A许利明南方养老 2035 三年 A黄俊、鲁炳良资料来源：Wind，中信证券研究部2021 年 1 季度公募 FOF 发行数量和规模平稳增长2021 年 1 季度，公募 FOF 共计发行 6 只，其中目标风险型 2 只、目标日期型 1 只、普通型 3 只。发行数量为连续第三个季度下滑，为 2019 年以来的最低点；从 2019、2020年数据来看，
45、2 季度的发行数量均为全年高点，1 季度则为全年低点。从发行规模来看，2021 年 1 季度公募 FOF 合计发行 146.15 亿元，是 2018 年以来首次单季度发行规模突破百亿元；其中目标风险型 53.17 亿元，目标日期型 0.67 亿元，普通型 92.31 亿元。细分到基金管理人，2021 年 1 季度共有 6 家基金公司发行 FOF 产品，各发行了一只。嘉实基金的嘉实民安添岁稳健养老一年持有发行规模最大，为 50.83 亿元；其次是民生加银基金的民生加银稳健配置 6 个月，和东证资管的东方红欣和平衡配置两年持有，发行规模均超 40 亿元，分别为 49.98 亿元和 40.06 亿元
46、。2021 年 1 季度，发行规模在 1 亿元以上的公募 FOF 产品共有 5 只，合计发行规模为145.48 亿元。其中，普通型 3 只、目标风险型 2 只；投资类型上以偏债混合为主，其次是偏股混合。请务必阅读正文之后的免责条款部分62021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1图 3：2021 年 1 季度，公募 FOF 发行数量维持较高水平，以普通型为主普通型目标日期型目标风险型合计30252015105发行数量25241781413121211588866153444423222200Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12017201820192020202
47、1资料来源：Wind，中信证券研究部图 4：2021 年 1 季度，普通型公募 FOF 发行规模增长明显，约占公募 FOF 总发行份额的 63%普通型发行规模（亿元）目标日期型目标风险型合计84.48Q3200180160140120100806040200146.15166.3695.2892.4076.5479.64Q452.16Q353.4242.95Q435.87Q17.28 8.620.00Q1Q42017Q2Q3Q22019Q4Q1Q22020Q120182021资料来源：Wind，中信证券研究部表 8：2021 年 1 季度，公募 FOF 发行情况（分管理人）合计普通型目标日期型
48、目标风险型规模（亿元）管理人数量1规模（亿元）50.83数量规模（亿元）数量规模（亿元）数量嘉实基金民生加银基金东证资管华夏基金农银汇理基金中信保诚基金合计150.83149.981149.9840.06140.0612.34122.3412.27132.2710.67110.670.676146.1592.3153.17资料来源：Wind，中信证券研究部表 9：2021 年 1 季度，发行规模前 10 的公募 FOF 产品Wind 代码 FOF 类型基金名称 投资类型发行规模（亿元）成立日期业绩比较基准初始基金经理010277.OF 嘉实民安添岁稳 目 标 风 险 偏债混合型健养老一年持有2
49、021-01-1350.83 中债总财富指数收益率 郑科*80%+中证 800 股票指数型请务必阅读正文之后的免责条款部分72021Q1 公募 FOF 盘点与展望2021.5.1发行规模（亿元）Wind 代码基金名称FOF 类型投资类型成立日期业绩比较基准初始基金经理收益率*20%011580.OF 民生加银稳健配 普通型置 6 个月偏债混合型2021-02-2549.98 中 债 综 合 指 数 收 益 率 于善辉*75%+沪深 300 指数收益率*20%+一年期定期存款基准利率(税后)*5%011587.OF 东方红欣和平衡 普通型偏股混合型2021-03-0940.06 中国债券总指数收
50、益率 陈文扬、邓炯鹏*55%+沪深 300 指数收益配置两年持有率*35%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*10%010281.OF 华夏保守养老目 标 风 险 偏债混合型型2021-03-122021-03-232.34 中债综合(全价)指数收益 许利明率*90%+沪深 300 指数收益率*10%011593.OF 农银汇理安瑞一 普通型偏股混合型2.27 中证股票型基金指数收益 罗文波率*75%+中证债券型基金年持有指数收益率*20%+银行活期存款利率(税后)*5%010958.OF 中 信 保 诚 养 老 目 标 日 期 平衡混合型2021-03-160.67 中债综合全价(总值)指数