2023年-山东黄金财务报表分析.docx

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1、成绩评卷人研究生姓名周涵学号201202210300云南财经大学研究生课程论文山东黄金投资价值分析报告(600547 SH)专 业: 金融专硕课程名称:财务报表分析课程类别: 选修课任课教师: 陈晓丹开课时间: 2 0 13年3月云南财经大学研究生部年中国黄金产量排名前五位的省份依次为山东以及河南以及江西以 及福建以及内蒙古,量占中国总产量的59.90%。图4.中国黄金产量及增长率我国黄金产量持续增长的主要原因有:一是金价的高涨使得原本 不经济的黄金矿产资源转化为有效储量,大量投资者进入黄金矿业开 发领域,形成了一个新的黄金开采热潮;二是有色工业的快速发展, 带动了有色副产金的大幅增长;三是通

2、过技术创新,在难处理黄金资 源选冶技术方面取得重大突破,是超过3000吨的以前没有开采价值 的“呆矿”变长了可以利用的资源。3以及中国黄金需求黄金需求主要来自工业需求和投资需求,工业需求包括首饰以及 电子制造业以及牙医用金等方面,其中首饰用金是黄金的最大需求领 域,每年大约2500吨左右。其它工业需求保持稳定,每年的需求大约在 400吨左右;投资需求则是指与保值避险有关的领域,包括各央行储金以及金币金条以及黄金ETF等方面。近几年数据显示快速增加,成为 推动黄金价格走高的主要动力。 三奖, 注博,二二,数据来源:GFMS,世界黄金协会的估计图5.中国黄金需求结构由上图可见,19892009年首

3、饰占到了中国黄金消费量的80%左 右。2011年我国黄金总需求量突破千吨大关,接近全球总需求量的 四分之一。首饰制造以及工业原料生产以及小金条投资用金量都已进 入世界前三的位置,近年来几乎每一个用金领域的用金量都在增长。 这一方面是由于人均国民收入逐年增长的结果,另一方面是由于中国 的“重黄金”文化的缘故。此外,截至2012年6月末,我国外汇储备余额为3.24万亿美元, 位居全球第一。为了分散储备风险,近十年来中国人民银行黄金储备 从500吨增长到1054.1吨,但黄金占储备资产的比例仍仅为1.6%, 属于全球主要国家的最低之列。如果中国人民银行增加其黄金储备, 将会极大影响国内黄金需求。4以

4、及行业远景根据工业和信息化部2012年11月26日发布的关于促进黄金 行业持续健康发展的指导意见(下称“意见”),预计2015年我国黄 金消费量将突破1000吨(不包括推断净投资),而产量方面却受制于 产业结构不合理而增长缓慢,预计黄金产量仅能达到450吨左右。如 果按照2009-2011这3年的平均推断净投资占比估算2015年的推断 净投资需求,那么2015年的黄金总需求将为1388吨。其中的缺口将 会通过进口和再生金补足,这对金价将构成利好。此外,该意见所提 的目标如下,这些目标应该具有相当程度的可行性。A“十二五”期间,新增黄金资源储量40005000吨,扣除黄金 开采消耗3000吨左右

5、,到2015年全国保有黄金资源储量达到 80009000吨,比一五”期间增长20%以上。 “十二五”期间,国内黄金产量年平均增长率保持35%,到 2015年,黄金产量达到420吨,力争实现450吨。“十二五”期间生产 黄金1900-2100吨,比一五”期间增长30%以上。A企业数量从一五”末期的700多家减少到600家左右,形成 1个50吨级以及2个40吨级以及1个30吨级以及1个20吨级以及 2个10吨级的黄金企业集团公司。到2015年,十大黄金集团公司产 量达到260吨,比2010年增加100吨,大中型黄金企业的黄金产量 占全国的70%以上。A到“十二五”末,全行业资源综合利用水平达到70

6、%以上;高效 节能设备得到广泛应用,科技创新对产业发展的贡献率明显提高。A尾矿综合利用率达到20%,矿区绿化覆盖率达到80%,矿山损 毁土地得到全面复垦利用,矿山地质环境治理恢复保证金缴存率达到 100%o三以及财务报表分析(一)主要会计政策分析1以及坏账准备公司的坏账损失采用备抵法核算,并按应收款项(应收账款和其 他应收款)账龄计提坏账准备,且计提比例一直保持不变。见表3, 我们注意到中金黄金三年以上坏账分别以50%以及80%以及100%比 例计提,而山东黄金则分别以30%以及40%以及50%比例计提。显 然在这一方面,对比中金黄金,山东黄金的坏账计提不够稳健。表3.山东黄金与中金黄金坏账计

7、提比例对比公司山东黄金中金黄金账龄计提比例计提比例1年以内5%6%1-2年10%10%2-3年20%30%3-4年30%50%4-5年40%80%5年以上50%100%2以及存货的会计核算山东黄金存货核算方法与中金黄金相同,其中原材料按计划成本 法核算,计划成本与实际成本之差设立“材料成本差异”科目核算, 按月计算并结转应负担的材料成本差异。低值易耗品采用一次摊销 法核算。产成品按发生时的实际成本计价,发出时按加权平均法及个 别认定法计价。公司采用永续盘存制确定存货的数量,期末存货按成 本与可变现净值孰低原则计价。山东黄金的存货主要包括金矿石以及矿石以及金工艺摆件以及 白银以及足金饰品以及金矿

8、粉以及金银工艺品以及黄金以及PT首饰 等。由于公司的在产品以及产成品主要均为与黄金以及白银这两种贵 金属相关的制品,而众所周知黄金是具有保值功能的,同时这两年由 于世界性的资源短缺使得黄金价格以及矿产资源价格大幅上升,因此公司自从2003年上市至今从未计提过存货跌价准备是有可原的,也 是合理的。3以及折旧政策山东黄金与中金黄金同样采用直线法计提折旧,并均按各类固定 资产的原值以及估计经济使用年限和预计残值确定其折旧率。但是从 下表4可以看出就无论在主要构成固定资产的房屋建筑物以及机器 设备以及运输工具的三个类别上,相对于中金黄金,山东黄金使用较 短的使用年限以及较低的残值率和较高的年折旧率计提

9、折旧。这说明 山东黄金可能存在多提折旧以隐藏利润的嫌疑。表4.山东黄金与中金黄金折旧计提比较公司山东黄金中金黄金类别折旧年限(年)净残值率(%)年折旧率(%)折旧年限(年)净残值率()年折旧率(%)房屋及建筑物10-3535-403-5机器设备4-1837-203-5运输设备6316.175-123-5(二)财务指标分析1以及偿债能力分析企业有无支付现金的能力和偿还债务能力,是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要表5:山东黄金和中金黄金偿债能力比较分析公司山东黄金中金黄金年度2012 年2011 年2012 年 2011 年1以及短期偿债能力指标流动比率

10、0.59670.71441.20581.1304速动比率0.44850.52470.61070.6245现金流动负债比0.32760.49220.36520.55372以及长期偿债能力指标资产负债率()50.090949.471843.968146.6623长期负债比率()3.29338.23423.80491.2165产权比率(%)90.123989.515558.116263.4336利息支付倍数1158.2471581.25261442.41051564.234山东黄金同比2011年,流动比及速动比指标均有不同程度恶化,分别下降了 16.47%与14.52%。虽然基于有色金属行业自身特点

11、,整体流动比与速动比水平较低,但是山东黄金仍然低于自己黄金及行业 水平.这在一定程度上反映了可用在一年内变现的流动资产偿还到期流动负债的能力并不尽如人意.而短期偿债能力是企业偿付下一年到 的流动负债的能力,是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。企业 债权人以及投资者以及原材料供应单位等使用者通常都非常关注企 业的短期偿债能力。因此,这一状况极有可能影响到山东黄金的筹资 及融资能力,且其进一步借力外部实现其公司战略规划中的并购计划 将受到影响。公司整体负债水平稳定基本在50%上下,另外公司长 期负债占总资产比重2012年3.29%同比2004年下降了 60%,且 这一指标低于行业水平一方面说明公

12、司财务状况健康,但是另一方面 也说明公司管理层倾向于较为保守的资本结构政策。2以及营运能力分析营运能力反映企业经营管理以及利用资金的能力。通常来说,企 业生产经营资产的周转速度越快,资产的利用效率就越高。表6.山东黄金和中金黄金营运能力比较分析公司山东黄金中金黄金年度2012 年2011 年2012 年2011 年存货周转率(次)46.301862.02339.207710.8869总资产周转率(次)3.33523.5441.78362.0439应收账款周转率(次)3791.31462843.8702130.3392196.9177流动资产周转率(次)13.086515.3854.99555.

13、9529从表6,可以看出山东黄金除应收账款周转率有所提高外,存货周转率以及总资产周转率以及流动资产周转率三项指标同比2011年均有所下降。但是,公司各类资产周转率仍远远高于中金黄金。而这 一指标反映了本企业免费使用供货企业资金的能力较好。通常来说, 在债权人的允许范围内,管理者应该充分运用这样一笔资金在本单位 的占用。这些从一个侧面反映公司营运资本政策较为激进。3以及盈利能力分析盈利能力是企业获取利润的能力。利润是投资者取得投资收益, 债权人收取本息的资金来源,是衡量企业长足发展能力的重要指标。表7.山东黄金和中金黄金盈利能力比较分析公司山东黄金中金黄金年度2012 年2011 年2012 年

14、2011 年ROE(%)28.5733.5515.4921.18ROA(%)12.697615.66039.710912.9204销售毛利率()9.958511.214113.136314.5718销售净利率()4.41385.03035.78997.3797成本费用利润率()6.16487.33698.686710.928主营成本比率()90.041588.785986.863785.614三项费用比重4.08994.3044.9774.8597营业利润率()5.88926.89597.7999.4506每股收益1.531.340.530.96表7中,虽然2012年山东黄金的ROE以及ROA

15、指标同比2011年分别下降了 14.84%以及18.91%,但是与中金黄金相比盈利能力优势明显。同时公司主营业务利润率以及主营业务毛利率以及成本费用 利润率同比2011年分别下降了 11.19%以及12.25%以及15.97%。究 其原因,有2012年来黄金价格回落,矿产金品位下降,公司成本费 用提高,本年度黄金产品销售数量较上年同期增长销售费用提高,贷 款规模增大至财务费用激增。可见山东黄金在控制成本费用上的能力 不足是造成其营业利润率不断下降的主要原因。此外山东黄金每股收 益一直处于行业领先地位,远高于中金黄金。4以及现金流量分析现金流量指标反映一家公司的现金流量信息。按照现行会计制度 的

16、权责发生制原则计算的财务指标难以全面反映山东黄金的真实财 务与盈利状况,用现金流量表示的指标能够与之相互补充,并反映出 公司收益的质量。表8.山东黄金和中金黄金现金流量比较分析公司山东黄金中金黄金年度2012 年2011 年2012 年2011 年每股营业现金流量增长率()3.426717.1510-18.75-25.67经营现金净流量对销售收入比率()0.04750.05850.06790.0606资产的经营现金流量回报率()0.13660.18210.11380.106经营现金净流量与净利润的比率()1.07571.16291.17190.8208经营现金净流量对负债比率()0.27270

17、.36810.25880.2273现金流量比率()32.764349.226239.570132.5129目 录1一以及公司概况2二以及黄金行业分析5(一)黄金储量及其分布5(二)黄金市场分析71以及黄金价格走势72以及中国黄金供给83以及中国黄金需求94以及行业远景11三以及财务报表分析12(-)主要会计政策分析121以及坏账准备122以及存货的会计核算133以及折旧政策14(二)财务指标分析151以及偿债能力分析152以及营运能力分析163以及盈利能力分析174以及现金流量分析185以及成长能力分析196以及投资收益分析217以及综合财务评价23四以及风险分析23(一)黄金价格变动风险23

18、(二)资金短缺风险24(三)财务风险25参考资料:262012年因黄金产销量及黄金价格上涨,经营活动产生的现金流 量净额增长,与公司整体经营活动扩张无关。而生产规模扩大,构建 固定资产以及无形资产,收购中宝以及源鑫公司股权及黄金现货以及 期货业务则导致投资活动产生的现金流量净额净流出增加53.99%0 筹资活动产生的现金流量净额变动的主要原因是本年度银行融资净 额较上年同期增加所致。山东黄金2012年每股营业现金流量增长率 为正,且远大于中金黄金同一指标,说明山东黄金派发的现金红利的 期望值比中金黄金大,也就是前面所分析的每股收益远大于中金黄金 的原因。但是山东黄金2012年无论从营业利润的质

19、量以及经营活动 产生的现金流量的稳定性及经营活动现金流量的增长能力几个方面 都不如中金黄金。5以及成长能力分析成长能力指标是对企业的各项财务指标与往年相比的纵向分析。通过成长能力指标的分析,我们能够大致判断山东黄金的变化趋势, 从而对公司未来的发展情况做出较为准确的预测。表9.山东黄金和中金黄金成长能力比较分析公司山东黄金中金黄金年度2012 年2011 年2012 年2011 年每股收益增长率()14.179155.8140-17.187547.6923主营业务收入增长率()27.435525.06808.560051.4554净利润增长率()14.124755.5494-15.690251

20、.0027总资产增长率()37.907632.117813.548840.2098每股营业现金流量增长率()3.426717.1510-18.75-25.67山东黄金2011年主营业务收入2012年主营业务利润均有大幅 增长,净利润增长率以及总资产增长率在黄金价格不断上涨同行业增 长率下降的背景下一直维持着增长。2012年实现主营业务收入502.28 亿元同比增长27.44%,净利润217115.16万元,同比增长14.12%。 通过年报的分析,其2012年增长动力主要源于金价上涨(根据年报 公布的产量和销售收入数据,公司2012年矿产金产量达到26吨, 同比增长17%o2012年公司全年平均

21、黄金销售价格约为348元/克。) 和产量及采选能力(12年产量有较大增长主要是公司矿石处理能力 大幅度提高,通过对三山岛以及焦家以及玲珑以及新城等矿山采矿工 艺以及选矿磨浮系统及竖井提升系统等改造工程,进一步优化了生产 作业系统,使作业效率和生产能力大幅提升,全公司生产能力超过 37,000吨/日,较上年增加了 5,612吨/日以上,相当于新增了一个大 型在产黄金矿山)提高。随着前期重点项目强力推进,如三山岛 8000t/d项目以及焦家6000t/d项目以及新城10000t/d项目以及青岛 公司鑫汇I号脉深部开采工程和鑫莱1000t/d采选工程等多个项目 的顺利推进,预计公司未来矿产金产量有望

22、保持持续增长。值得注意 的是,基于资源禀赋决定了中国黄金开采业可持续性差。而国际黄金 价格在连续上涨后将逐渐趋于理性,短期内出现了大幅调整,因此单 纯依赖金价推动业绩增长具有一定难度。随着公司矿石入选品位明显 下降,对公司未来业绩可能有较大程度的负面影响。相比而言,中金 黄金在资源储量和品位上比山东黄金更具有优势和可持续发展能力。 山东黄金再经历此轮黄金价格大跌的冲击之后发展后力远不如中金 黄金。6以及投资收益分析投资收益通过对上市公司股票股息发放率以及本利比以及市盈率和市净率等指标的分析确定股票价格是否合理,是否具有投资价值。表10.山东黄金和中金黄金投资收益比较分析公司山东黄金中金黄金年度

23、2012 年2011 年2012 年2011 年股息发放率0.06350.01610.06510.0623普通股获利率0.00420.00530.00960.0029本利比238.5000189.2667103.9375350.2000市盈率24.941221.186631.377418.2396市净率7.14697.13324.86954.0069相比中金黄金平稳的股息发放率,山东黄金2012年股息发放率增长了 294%,尽管增长率较高,但实际发放数量依然很小。本利比 是获利率的倒数,表明当下每股股票的市场价格是每股股息的几倍, 以此来分析股票价格是否被高估以及股票有无投资价值。资料来源:B

24、loomberg图6. 20H年底以来PE估值趋于平稳,均值25根据格雷厄姆的理论,一只好的股票市盈率的倍数乘以市净率最 多只能在22.5。这大约是15倍市盈率与1.5倍市净率的乘积;如果 市盈率高于15倍,那么市净率必须低于L5倍。用这一指标来看,A 股市场大多数股票价值是被高估的。山东黄金的市盈率和市净率的乘 积达到了 178倍,中金黄金的这一乘积也达到153倍,远大于22.5 的标准值。但是相比行业45倍的平均市盈率,这两家公司的股票价格依然存在上涨空间。7以及综合财务评价通过对山东黄金历年年报数据及主要财务指标的分析,可以发现, 山东黄金2012年整体财务状况比较健康且保持稳定态势。营

25、运能力 优势明显,现金流量指标整体较为稳定,盈利能力有所提高。在与中金黄金相比时,山东黄金在偿债能力以及成长能力上仍有 很大的差距。同时我们应当看到,公司2012年业绩增长的动因主要 来自外部黄金价格的上涨,表面上掩盖了公司成本费用高位运行以及 毛利率不断下滑的危机。国际市场黄金价格的回落,公司盈利能力将 受到很大的冲击。另外,上市以后公司没有进行新的权益融资且长期 负债水平较低,导致公司融资能力的不足难以满足目前销售增长速度, 未来可能出现较大的资金缺口。公司未来黄金资源储量以及产量有巨 大增长的潜力,相信公司即将公布的重大资产重组方案将帮助公司迈 上一个新的台阶。四以及风险分析(一)黄金价

26、格变动风险黄金价格在12年10月以后逐级下滑,即使在去年12月份美 联储推出QE4也未能推动金价上升,这主要还是由于市场预期随着 美国经济好转,QE的力度将减弱甚至逐步退出。而自今年4月12日 起,在塞浦路斯可能出售黄金这一事件的催化下,欧洲主权债务国恐 抛售黄金的担忧以及投机资金大规模做空,市场信心出现崩溃,黄金 经历了史上罕见的暴跌,金价连续跌破1,500美元和1,400美元,最 低跌至近1,322美元/盎司,12日和13日分别下跌了 5.1%和8.3%, 连续2个交易日累计下跌12.9%,这创下了过去30年的最大跌幅。 其后几日中国以及印度等民间的抢购黄金浪潮推升金价反弹,但由于 市场信

27、心下降,估计金价中期可能仍会面临一定压力。但从长期看, 黄金作为美元“替代品”在未来仍会有表现的机会。在上文提到山东黄金2012年收入的增长主要是因为黄金产量和 黄金价格的上升,而在黄金价格持续下跌的情况下,公司预期盈利受 国际金价影响较大。(二)资金短缺风险公司对外资源收购的步伐在不断迈进中。2012年3月8日,公 司公告决定以7.235亿元收购甘肃省西和县中宝矿业有限公司70% 股权。公司在12年10月底公告以自有资金4.904亿元收购福建省 政和县源鑫矿业有限公司(源鑫矿业)合计80%的股权。公司在2013 年4月3日公告公司正在筹划重大资产重组事项,股票自2013年4 月3日起停牌。公

28、司承诺争取在2013年7月1日前披露重大资产重 组预案。因此,估计公司的增发方案可能将发生重大调整。而这一增 发方案将直接决定公司在接下来的经营活动中是否会面临资金短缺 的问题。(三)财务风险13年1季度公司管理费用同比增加9,200万元,增幅近26%, 延续了多年来管理费用不断大幅上升到趋势。12年公司管理费用17.4 亿元,较上年增加约2.5亿元,增幅17%。13年1季度和12年管理 费用上升除了由于人工成本上升等因素外,公司在11年底以及12 年3月和11月分别收购了金石矿业剩下股权以及甘肃省西和县中 宝矿业有限公司70%股权和福建省政和县源鑫矿业有限公司80%股 权,使得无形资产摊销增

29、加,其中2012年无形资产摊销增加了近1.3 亿元。因此13年公司管理费用有进一步上升的可能。参考资料:川山东黄金2012年年度报告山东黄金2013年一季度报告中金黄金2012年年度报告4姜国华.财务报表分析与证券投资M.北京:北京大学出版社, 2008.9.5东方证券-山东黄金-600547-金价下跌超预期,下修盈利预测 -130424中银国际-山东黄金-600547-13年1季度盈利同比下降,但有成本下 降迹象申银万国-山东黄金-600547-2013年一季报点评:业绩略低于预期, 下调投资评级8宏源证券-山东黄金-600547-公司年报点评:矿产金产量增长促公 司业绩提升-1303309

30、银河证券-山东黄金-600547-矿产金增速提高,成本上升导致业绩 低于预期-13033010海通证券-山东黄金-600547-销售规模扩大侵蚀毛利率,看好未来 自产金增长-13040111部分资料来源网络指导教师评语:研究生课程论文成绩评语评定分数:指导教师签字:年 月曰一以及公司概况山东黄金矿业股份有限公司(以下简称“山东黄金”,A股代码: 600547)是2000年1月根据山东省经济体制改革委员会批准,由山 东黄金集团有限公司以及山东招金集团公司以及山东莱州黄金(集团) 有限公司以及济南玉泉发展有限公司以及山东金洲矿业集团有限公 司五家法人单位共同发起设立的。主要从事黄金开采和选冶加工。

31、 经中国证监会核准,公司于2003年8月13日向社会公开发行6000 万股A种股票,当年8月29日在上海证券交易所挂牌交易。截止2013 年3月31日,公司注册资本金为14.23亿元,总股本为14.23亿股。 其中,流通股14.23亿股。控股股东山东黄金集团有限公司持有7.15亿元,占总股本的 50.25%。公司目前实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委 员会(见图1)。山东省人民政府国有资产监督管理委员会 100%山东黄金集团有限公司50. 25%山东黄金矿业股份有限公司图1.公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图表1.十大流通股东情况截至日期:2013-03-31股东总户数:2

32、52563股东名称股份类型持股数(万)占总股本较2012-12-31比例(%)持股变动数(万)山东黄金集团有限公司A股流通股7151050.250山东黄金集团青岛黄金有限公司A股流通股16051.130中国人民人寿保险股份有限公司-分红一个险分红A股流通股14801.040中信证券股份有限公司A股流通股8410.59841*交通银行-易方达50指数证券投资基金A股流通股8130.57-60.中国人寿保险股份有限公司-分红4人分红-005LFH002沪A股流通股7780.55-137*中国工商银行-南方隆元产业主题股票型证券A股流通股708-204*0.50中国农业银行-曷顺长城资源垄断股票型证

33、券 投资基金A股流通股5180.36518*中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资 基金A股流通股4960.35-78.中国银行股份有限公司-嘉实沪深300交易型开放 式指数证券投资基金A股流通股4750.33-89.合计79223.9555.67公司经营范围涵盖了黄金地质探矿以及开采以及选冶,贵金属以及有 色金属制品以及黄金珠宝饰品提纯以及加工以及生产以及销售,黄金 矿山专用设备及物资以及建筑材料的生产以及销售等,主要生产各种 规格的投资金条和银锭等产品。在生产经营方面,公司所属矿山的生产装备水平和机械化程度, 在国内矿业界首屈一指,特别是井下无轨采掘设备配置达到世界先进 水平。公司

34、现有生产矿山拥有多项之最,包括全国乃至亚洲累计产金 最多的“玲珑金矿”,全国装备水平和机械程度最高的“三山岛金矿”, 全国首座数字化矿山“焦家金矿”,“国家环境友好企业”中唯一的矿 山企业“新城金矿”,全国矿产金交易量最大的“精炼厂”。公司生产经营主体为新城金矿以及焦家金矿以及玲珑金矿以及 三山岛金矿以及沂南金矿以及平度鑫汇金矿等多座国内外知名的大中型矿山,持有金洲矿业有限公司51%的股权;持有内蒙赤峰柴胡栏 子黄金矿业有限公司73.5%股权。截至2012年3月,从山东黄金公开的信息统计可知其黄金的权益 储量为400吨,具体如下:表2.山东黄金权益储量明细表(资料来源:公司公开信息)矿山权益比

35、例资源储量(吨)平均品位(克/吨)权益储量新城金矿100%40.43.0840.4焦家金矿100%28.23.6528.2金洲金矿51%11.44.875.81金伦金矿100%58.043.4558.04三山岛金矿100%10.062.9710.06玲珑金矿100%6.863.976.86沂南金矿100%0.571.730.57鑫汇金矿100%8.114.538.11柴胡栏子金矿73.52%9.754.997.17新立村金矿(探矿权)100%33.162.9633.16三山岛金矿(探矿权)100%11.202.9711.20莱西后金矿100%7.584.627.58莱西北金矿48%6.753.

36、603.24金石矿业(莱州市)75%71.403.3353.55其他120黄金权益储量400目前,公司的母公司,山东黄金集团是胶东地区黄金产能最大的 企业,其黄金产量在2012年已跃居全国同行业第一,在福布斯排行 榜上位列世界黄金企业第13位。山东黄金集团新战略目标为“2015 年末进入中国100强,矿产金产量全国第一,黄金产量进入世界前 十;2020年进入世界500强,黄金产量进入世界前五”,山东黄金 集团“十二五”规划目标是矿产金55吨,拥有黄金资源量2,000吨 以上。为此,集团决定将以焦家地质断裂为中心,在胶东半岛建设一 个年产百吨的世界级黄金生产基地。该基地建成后,将超越澳大利亚 纽

37、克雷斯特黄金矿业公司,成为世界五大黄金公司之一。公司2012年年报显示,目前公司资产总额174.59亿元。其中流 动资产43.43亿元,固定资产56.55亿元;股东权益87.14亿元,负 债87.45亿元。2012年公司主营业务收入净额502.28亿元,同比增 长27.44%;实现利润总额29.15亿元,同比增长8.27%;净利润21.71 亿元,同比增长14.12%;净资产收益率加权平均为32.90%,同比下 降7.20%;每股收益加权平均1.53元/股,同比提高14.18%。二以及黄金行业分析(一)黄金储量及其分布据美国地质调查局的数据显示,截至2011年底世界的黄金总基 础储量为50,7

38、20公吨,其在各个国家的分布如下图所示。 美国 澳大利亚 巴西 .生拿大 智利二 加纳 匕茎它七五去西等 巳在五至尺四五侬另浙鬲非乌亚另J克斯坦其色图2世界黄金储量分布其中,澳大利亚的黄金基础储量为7,400吨,占据世界总基础储 量的14.59%,位于第一位;中国的黄金基础储量为1,900吨,占据世 界总基础储量的3.75%,位于第9位。另据中国统计局的数据,中国截至2011年底黄金的基础储量为 1790.4吨。据上海黄金交易所的数据,2010年我国已探明黄金储量 为6864.79吨,在全球排第三,仅次于南非和俄罗斯。其中岩金储量 达4898.09吨,占比为71.35%;有色伴生金为1468.

39、03吨,占比为 21.38%;砂金为512.86吨,占比为7.47%。按照目前的资源消耗比 1.6:1测算,我国已查明资源储量大约可以保证黄金工业13.73年的静 态需求,资源保障程度严重不足。(二)黄金市场分析1以及黄金价格走势布雷顿森林体系“美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩”的格 局下,官方清算价格为1盎司黄金=35美元,价格固定。由于实物黄 金增长速度大幅低于美元,即所谓的“特里芬两难”,历史上曾出现 过1960年以及1964年以及1968年等国际上抛售美元抢购黄金浪潮。 在经济快速增长背景下,黄金再作为货币体系的基础会约束经济的增 长,70年代初布雷顿森林体系终结,黄金理论上结束了其

40、货币职能, 价格自由浮动。回顾1970年以来的黄金价格走势,最波澜壮阔的牛市有两次: 一次是1976-1980年,第二次就是2002-2012年。1976-1980年黄金 牛市的基础是石油危机以及美欧国家恶性通货膨胀及苏联入侵阿富 汗引发的避险需求,使金价从103美元/盎司飙升至最高850美元/盎 司,涨幅721.3%。最近一轮黄金牛市,背景是美元贬值以及流动性扩张,金价从 279美元/盎司最高上涨600%,涨幅不如上一次牛市,但持续时间以 及黄金的的绝对价格都超越了上一次。其中,第一阶段(2001-2008 年)主要受到美元贬值以及流动性及通胀预期的支撑;第二阶段(2008 年)受到金融危机

41、冲击,美元作为流动性最好的资产大幅反弹,黄金 价格随着其他大宗商品出现了泥沙俱下式的下滑;第三阶段 (2009-2011年8月)主要受益于避险需求以及流动性及官方黄金购买等因素支持,呈加速上涨态势。而2012年以来,在流动性没有进 一步宽松预期以及美国经济复苏势头确立以及美元走强预期等因素 综合作用下,黄金价格高位盘整,直到最近塞浦路斯抛售黄金传言引 发金价自由落体下跌。Of2S0UR 0E $9号 吊 IWOOZ of.Iqzooz UToeooz OEO-BE om TO 966)0FTQZ63 0FIQ0620TL2 0TI99820EQPB2 0E0-Z8上 Qu- sss OTHE OEgpfs 吊 KHJds图3.世界现货黄金价格走势(美元/盎司)2以及中国黄金供给黄金供应主要来自矿产金以及央行售金和回收金。近十年来全球 每年的黄金供需平衡量在3700到4200吨,其中矿产金占60%以上,其 次是回收金和央行售金。矿产金受矿石品位下降等因素影响,产量近 年来停滞不前甚至略有下滑,央行售金的数量则每年都有严格的限制, 回收金则随着黄金价格上涨出现了一定幅度的上涨。中国的黄金产量呈逐年上升的趋势,特别是在2007年实现了12.67%的增长,并在当年超越美国,成为世界上产金最多的国家,并 之后一直保持着这个记录。中国黄金协会的最新统计数据显示,2011

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