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1、高校举债财务风险的控制及实证分析刘春华（广西广播电视大学财务处广西南宁530022）摘 要负债办学机制的引入，在为高校带来发展资金的同时，也带来了财务风 险，对高校来说，如何控制、化解举债的财务风险将是高校面临的一个重要课题。 通过对高等学校银行贷款额度控制与风险评价控制模型进行适当的修正，用一实 例对高校的举债财务风险的定量控制进行探讨。关键词财务风险；贷款控制；分析指标中图分类号G475文献标识码A文章编号1008 7656 （2006） 03 0046 051引言近年来我国高等教育事业实现了跨越式发展，全国大学从10年前的1000 所左右发展到现在的近2000所，目前大多数高校贷款建立了
2、新校区，异地办学。 但由于财政拨款和其他融资渠道有限，向银行贷款成为近年来高校建设的主要融 资渠道。然而，除了管理和教育质量没有得到同步提高外，高校扩展中的债务问 题越来越显露：部分高校对贷款的风险认识不够，还贷的责任意识不强；个别高 校贷款论证不充分，贷款规模超出高校的偿还能力；有的学校缺乏勤俭办事业的 思想，不切实际地依靠贷款铺摊子、上项目，盲目追求高标准；有的高校贷款已 高达10亿至20亿元，目前高校向银行贷款总量约在1500亿至2000亿元之间； 有的大学已亏损运行，连债务利息都无法偿还。有的高校迫于还贷压力甚至连续 数月冻结财务报销，暂停教师对外交流和科研项目经费。而且大学债务的责任
3、人 缺位，类似于过去的国有企业债务问题，有可能最终成为银行新的不良债务。“一 旦高校在投资和贷款方面出现问题，不仅将影响到整个高等教育改革的总体部署, 也将在相当程度上延缓我国教育财政制度的建设和国家公共财政制度的建设进 程”（陈伟光教育部财务司副司长）。因此，负债办学机制的引入，在为高校带来发展资金的同时，也带来了财务风险，对高校来说，如何控制、化解举债 的财务风险将是高校面临的一个重要课题：高校一方面要加强银行贷款管理、充 分利用银行贷款，提高贷款资金使用效益；另一方面，高校还必须结合学校的实 际承受能力，分析测定贷款控制额度，规范贷款规模，加强财务风险指标分析， 及时防范潜在的财务风险，
4、确保高校事业的健康、可持续发展。而控制高校举债 规模是高校负债办学财务风险控制的关键。本文将选择若干财务风险指标分析、 预测财务风险，并借鉴“高等学校银行贷款额度控制与风险评价控制模型”，通 过对该模型的修正，用实例进行高校举债财务风险的实证分析，以期对高校举债 财务风险的控制作出定量分析。2财务风险评价分析指标新增贷款额度2217万元无风险利率3%利率6. 12%计息从表中可知，6年期累计非限定性净收入现值PV=7248万元则：6年期贷款控制额度=7248 + 537. 29X50%=7517万元6年期累计新增贷款控制额度=7517 5300=2217万元。较之第一种情况，第二种情况贷款控制
5、额度和新增贷款控制额度都减少了 113万元。个人认为，第二种情况更符合未来发展实际、更稳健、风险更小些。 但如果学校急需发展资金，也可以选择第一种情况。第二步测算未来6年新增贷款额的分期贷款额。把Excel表三做成一个变量 表，输入各计算公式，直接在该表中不断调整各年的贷款数额进行测算，取2011 年（举债的最后一年）作为控制点，因为未来的6年即到2011年新旧贷款全部 偿还，所以2011年的“债务负担累计额”应W0；同时必须满足：在未来的n 年期内，累计未偿还贷款还本付息额+ n年期累计新增贷款还本付息额Wn年期 非限定性净收入。已知该校5300万未偿还贷款中，2006年需偿还1920万元，
6、 2007年需偿还1600万元，2008年需偿还1780万元，银行贷款利率5. 76%,新 增贷款利率三年期为6.48%,取平均数6. 12%计算利息。先确定第一年即2006年贷款额。以“6年累计新增贷款控制额度2217万元” 为限，由于2006年需要偿还1920万元，2006年非限定性净收入1306万元扣除 付息153万元，还本额1153万元，还本资金缺口达767万元，说明2006年新增 贷款至少需767万元，才能满足还旧债的需要。该校2006年两栋在建综合楼尚 需资金700万元，共计需要贷款约1500万元，因此该校第一年对资金的需要是 缺乏弹性的，必须有1500万元才能满足要求，真正能进行
7、分期测算的只有其余 717万元的贷款额度。由于该校的建设项目基本要在未来3年全部完工，笔者根 据其工程进度需要，2007年安排贷款400万元，2008年贷款317万元。从表三 看出，到2011年偿还债务后尚有结余459万元,举债期内利息总支出1313万元， 还本付息总计9257万元9282万元，债务负担率不超过7. 89%。如果高校每年对资金的需要是有一定的弹性，那应该是在各贷款年度进行测 算。大家可以自己试着分别测算一次性贷款、分年贷款对利息支出和债务负担率 影响的大小，从中选择既能满足学校发展的需要，又能减少利息支出和控制债务 负担率，使学校事业顺利进行。用量化指标判断财务状况可能会出现一
8、些非财务指标的因素，因此对举债财 务风险不但要控制，还要加以防范，因文章的篇幅有限，关于举债财务风险的防 范笔者将另文探讨。摘要财务风险作为一种信号，能够全面综合地反映企业的经营状况。企业经营者应进 行经常性的财务分析，防范财务危机，建立预警分析指标体系，进行适当的财务风险决策。关键词财务危机；财务风险；预警分析在市场经济条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险及其影响是不现实的。企 业财务风险管理的目标在于了解风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风险，进行适当的 控制和防范，健全风险管理机制，将损失降至最低程度，为企业创造最大的收益。因此，对 财务风险成因及其防范进行研究，以期降低风险、
9、提高效益，具有十分重要的意义。我国企业产生财务风险的原因很多，既有企业外部的原因，也有企业自身的原因，而且 不同的财务风险形成的具体原因也不尽相同。总体来看，主要有以下几个方面的原因：企业财务管理的宏观环境复杂多变，而企业财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境。 企业财务管理的宏观环境复杂多变是企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境包 括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在于企业 之外，但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化对企业来说，是难以准确预见和 无法改变的。宏观环境的不利变化必然给企业带来财务风险。例如世界原油价格上涨导致成 品油价格
10、上涨，使运输企业增加了营运成本，减少了利润，无法实现预期的财务收益。财务 管理的环境具有复杂性和多变性，外部环境变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面 临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业理财带来困 难。目前，由于机构设置不尽合理、管理人员素质不高、财务管理规章制度不够健全、管理 基础工作不够完善等原因，我国许多企业建立的财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能 力和应变能力。具体表现在对外部环境的不利变化不能进行科学的预见，反应滞后，措施不 力，由此产生财务风险。企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足。财务风险是客观存在的，只要有财务 活动，就必然存在
11、着财务风险。在现实工作中，我国许多企业的财务管理人员缺乏风险意识， 认为只要管好用好资金就不会产生财务风险。风险意识淡薄是财务风险产生的重要原因之一。财务决策缺乏科学性导致决策失误。财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避 免财务决策失误的前提是实现财务决策的科学化。目前，我国企业的财务决策普遍存在着经 验决策及主观决策现象，由此而导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险。企业内部财务关系混乱。我国企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管 理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金 流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。资本结构不合理。
12、根据资产负债表可以把财务状况分为三种类型：第一类是流动资产的 购置大部分由流动负债筹集，小部分由长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大部分长 期负债筹集。也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措固定资产。这 是正常的资本结构类型。第二类是资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自有资本被亏 损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机。第三类是亏损侵蚀了全部自 有资本，而且也吃掉了负债的一部分，这种情况属于资不抵债，必须采取有效措施以防范这 种情况出现。针对上述财务风险的原因，企业应根据自身的风险情况，采用正确的风险管理方法，制 定严格的控制计划，降低风险。第一，确立
13、财务分析指标体系，建立长期财务预警系统。对企业而言，获利是企业经营的最终目标，也是企业生存与发展的前提。建立长期财务 预警系统，其中获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等指标最具有代表性。资产获利 能力指标有总资产报酬率和成本费用利润率。前者表示每一元资本的获利水平，反映企业运 用资产的获利水平；后者反映每耗费一元支出所得的利润，该指标越高，企业的获利能力越 强。偿债能力指标有流动比率和资产负债率。如果流动比率过高，会使流动资金丧失再投资 机会，一般生产性企业最佳为2左右；资产负债率一般为40%60%,在投资报酬率大于借 款利率时，借款越多，利润越多，同时财务风险越大。资产获利能力和偿债能力
14、二指标是企 业财务评价的两大部分。经济效率的高低直接体现企业的经营管理水平。其中反映资产运营 能力的指标有应收账款周转率以及产销平衡率。企业发展潜力指标有销售增长率和资本保值增殖率，运用特尔菲法等确定各个指标权数, 用加权算术平均或者加权儿何平均得到平均数即为综合功效系数，用此方法可以量化企业财 务状况。从长远观点看，一个企业要远离财务危机，必须具备良好的盈利能力。盈利能力越强， 企业的对外筹资能力和清偿债务能力才能越强。相关指标有总资产净现率、销售净现率、股 东权益收益率。虽然上述指标可以预测财务危机，但从根本上讲，企业发生风险是由于举债 导致的，一个全部用自有资本从事经营的企业只有经营风险
15、而没有财务风险。因此，要权衡 举债经营的财务风险来确定债务比率,应将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行对比, 只有前者大于后者，才能保证本息到期归还，实现财务杠杆收益。同时还要考虑债务清偿能 力和债务资本在各项目之间配置的合理程度。考核指标有长期负债与营运资金比、资产留存 收益率以及债务股权比率。第二，结合实际采取适当的风险策略。在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号如产品积压、质量下降、应收账款增大、 成本上升等，要根据其形成原因及过程，制定相应的风险管理策略，降低危害程度。面对财 务风险通常采用回避风险、控制风险、接受风险和分散风险等策略。其中控制风险策略可进 一步分类，按控制目的
16、分为预防性控制和抑制性控制。前者指预先确定可能发生的损失，提 出相应措施，防止损失的实际发生;后者是对可能发生的损失采取措施,尽量降低损失程度。 市场经济中，利用财务杠杆作用筹集资金进行负债经营是企业发展的有效途径。从大量的企 业负债经营实例分析，企业经营决策失误、盲目投资、没有进行事前周密的财务分析和市场 调研是造成负债经营失误的原因。第三，加强财务活动的风险管理。市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当会使筹集资 金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。企业筹集资金渠道有两大类：一是 所有者投资，如增资扩股、税后利润分配的再投资。二是借入资金。对于所有者
17、投资而言， 不存在还本付息问题，资金可长期使用、自由支配,其风险只存在于使用效益的不确定性上。而对于借入资金而言，企业在取得财务杠杆利益时，实行负债经营而借入资金，将给企业带 来丧失偿债能力的可能和收益的不确定性。企业通过筹资活动取得资金后进行投资的类型有三种：一是投资生产项目，二是投资证 券市场，三是投资商贸活动。然而，投资项目并不都能产生预期收益，从而引起企业盈利能 力和偿债能力降低的不确定性。如出现投资项目不能按期投产，无法取得收益；或虽投产但 不能盈利，反而出现亏损，导致企业整体盈利能力和偿债能力下降；或虽没有出现亏损，但 盈利水平很低，利润率低于银行同期存款利率；或利润率虽高于银行存
18、款利息率，但低于企 业目前的资金利润率水平。在进行投资风险决策时，其重要原则是既要敢于进行风险投资以 获取超额利润，又要克服盲目乐观和冒险主义，尽可能避免或降低投资风险。在决策中要追 求收益性、风险性、稳健性的最佳组合，或在收益和风险中间体现稳健性原则的平衡器作用。企业财务活动的第三个环节是资金回收。应收账款是造成资金回收风险的重要方面，有 必要降低它的成本，包括机会成本（常用有价证券利息收入表示）、应收账款管理成本、坏 账损失成本。应收账款加速现金流出，它虽使企业产生利润，然而并未使企业的现金增加, 反而还会使企业运用有限的流动资金垫付未实现的利税开支，加速现金流出。因此，对于应 收账款管理
19、，应建立稳定的信用政策，确定客户的资信等级并评估企业的偿债能力，确定合 理的应收账款比例，建立销售责任制。收益分配是企、业一次财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收益和分配股息。留 存收益是扩大规模来源，分配股息是股东财产扩大的要求，两者既相互联系又相互矛盾。企 业如果扩张速度快，销售与生产规模高速发展，需要添置大量资产，税后利润应大部分留用。 但如果利润率很高，而股息分配低于一定水平，就可能影响企业股票价格，由此形成企业收 益分配上的风险。综上所述，企业在经营管理中，要建立财务危机预警指标体系，加强筹资七投资七资金 回收及收益分配的风险管理，实现企业效益最大化。1从微观企业收益状况考察财
20、务危机近年来，亚洲经济动荡不安，无论从宏观或微观方面，都应防范风险，建立 预警系统。首先，从微观的企业收益来讲，有三个层次：其一是经营收入扣除经营成本 、管理费用、销售费用、销售税金及附加等经营费用后的经营收益.其二是在其 一基础上扣除财务费用后为经常收益.其三是在经常收益基础上与营业外收支净 额的合计，也就是期间收益.如果从经营收益开始就已经亏损，说明企业已近破 产。即使期间收益为盈利，但可能是由于非主营业务或偶发事件所形成净资产增 加，如出售手中持有有价证券及土地。但如果经营收益为盈利，而经常收益为亏 损，可以说已经出现危机信号，这是因为企业的资本结构不合理，举债规模大, 利息负担重。若经
21、营收益，经常收益均为盈利，而期间损益为亏损，可能出现了 灾害及出售资产损失等，问题不太严重的话，是可以正常经营。如三层次收益均 为盈利，则是正常经营状况。2资本结构不合理是产生财务危机的重要原因根据资产负债表可以把财务状况分为三种类型：一类是流动资产的购置大部分由流动负债筹集，小部分由长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大部分 长期负债筹集，也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措 固定资产，这是正常的资本结构型。二类是资产负债表中累计结余是红字，表明 一部分自有资本被亏损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危 机。三类是亏损侵蚀了全部自有资本，而且也吃掉了负债一
22、部分，这种情况属于 资不抵债，必须采取措施。3防范财务风险，建立财务预警分析指标体系然而，产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，财务风险是现代企业 面对市场竞争的必然产物，尤其是在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可 避免，因此，加强企业财务风险管理，建立和完善财务预警系统尤其必要。3. 1建立短期财务预警系统，编制现金流量预算由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并 不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出。预警的前提是 企业有利润，对于经营稳定的企业，由于其应收，应付账款及存货等一般保持稳 定，因此经营活动产生的现金流量净额一般应大于净利润。
23、企业现金流量预算的 编制，是财务管理工作中特别重要一环，准确的现金流量预算，可以为企业提供 预警信号，使经营者能够及早采取措施。为能准确编制现金流量预算，企业应该 将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等, 以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的状况，以周、 月、季、半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算.3. 2确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统对企业而言，在建立短期财务预警系统的同时，还要建立长期财务预警系 统.其中获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力指标最具有代表性.获利是 企业经营最终目标，也是企业生存与发展的前提。从资产获利
24、能力看：总资产报酬率=息税前利润/资产平均总额表示每一元资本的获利水平，反映企业运用资产的获利水平。成本费用利润率=营业利润/成本费用总额反映每耗费一元所得利润水平越高，企业的获利能力越强。对偿债能力，有流动比率和资产负债率.如果流动比率过高，会使流动资金 丧失再投资机会，一般生产性企业最佳为2左右，资产负债率一般为4060%, 在投资报酬率大于借款利率时，借款越多，利越多，同时财务风险越大。上述资产获利能力和偿债能力二指标是企业财务评价的二大部分，而经济效 率高低又直接体现企业经营管理水平。其中：反映资产运营指标有应收帐款周转 率以及产销平衡率，产销平衡率=产品销售产值/工业总产值共3页：1
25、 2 3下一页对企业发展潜力方面选择俏售增长率和资本保值增殖率.这里采用经改进的 功效系数法对企业进行综合评价，对选定的每个评价指标规定几个数值，一个是 满意值，一个是不允许值，设计并计算各类指标单项功效系数，运用特尔菲法等 确定各个指标权数，用加权算术平均或者加权几何平均得到平均数即为综合功效 系数，用此方法可以定量化企业财务状况。.然而，企业为适应未预料的需要和机会，应该具备采取有效措施，改变现金 流的流量与时间的能力，这就是财务弹性。主要与企业营业活动所产生的现金净 流量有关。反映财务弹性的指标有：用于测定企业全部资产的流动性水平的营运 资金与总资产比率，到期债务本金偿付率，实有净资产与
26、有形长期资产比率，应收 帐款及存货周转率，其中：到期债务本金偿付率=经营活动产生现金净流量/（本期到期债务本金+现 金利息支出）实有净资产与有形长期资产比率计算如下（资产一负债一待处理资产损失一未祢补亏损一潜亏）/（固定资产净值+ 在建工程+长期投资）。从长远观点看，一个企业能够远离财务危机，必须具备良好的盈利能力，企 业对外筹资能力和清偿债务能力才能越强。指标有：总资产净现率=（经营活动所产生现金净流量十分得股利或利润所收到现金 +现金利息支出+所得税付现）/平均总资产销售净现率=经营活动产生现金净流量/销售收入净额股东权益收益率=净利润/平均股东权益。虽然，上述指标可以预测财务危机，但从根
27、本上讲，企业发生风险是由于举 债导致的，一个全部用自有资本从事经营的企业只有经营风险而没有财务风险。 因此，要权衡举债经营的财务风险来确定债务比率，应将负债经营资产收益率与 债务资本成本率进行对比，只有前者大于后者，才能保证本息到期归还，实现财 务杠杆收益；同时还要考虑债务清偿能力，即企业拥有现金多少或其资产变现能 力强弱；债务资本在各项目之间配置合理程度。考核指标有；长期负债与营运资 金比，资产留存收益率以及债务股权比率。其中：债务股权比率=平均总负债/（平均股东权益的市场价值一无形资产一待处 理资产损失）3. 3结合实际采取适当的风险策略在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号监测，如出
28、现产品积压，质 量下降，应收帐款增大，成本上升，要根据其形成原因及过程，指定相应切实可 行的风险管理策略，降低危害程度。面临财务风险通常采用回避风险，控制风险， 接受风险和分散风险策略。其中控制风险策略可进一步分类：按控制目的分为预 防性控制和抑制性控制，前者指预先确定可能发生损失，提出相应措施，防止损 失的实际发生。后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。由于市 场经济的发展，利用财务杠杆作用筹集资金进行负债经营是企业发展途径。从大 量负债经营实例，不难得出几点教训：企业经营决策失误，盲目投资，没有进行 事前周密的财务分析和市场调研是造成失误的原因，虽然适度举债是企业发展的 必要途
29、径，但必须以自有资金为基础，如资本结构中债务资本过大，必然恶性循 环。同时企业偿债能力强弱是对负债经营最敏感的指标，只从偿债能力看，负债 比率越低，企业偿债能力越强，但未必合理，如企业借款利率小于利润率。企业 应充分利用负债经营的好处。不同产业的负债经营合理程度是不一样的，一般是： 第一产业为0.2左右，第二产业为0.5左右，第三产业为0.7左右。4加强财务活动的风险管理在市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失 当会使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。企业筹集 资金渠道有二大类：一是所有者投资，如增资扩股，税后利润分配的再投资。二 是借入资金。对
30、于所有者投资而言，不存在还本付息问题，可长期使用，自由支 配，其风险只存在于使用效益的不确定性上。而对于借入资金而言，企业在取得 财务杠杆利益时，实行负债经营而借入资金，从而给企业带来丧失偿债能力的可 能和收益的不确定性。筹资风险产生的具体原因及防范有几方面：由于利率波动 而导致企业筹资成本加大的风险，一旦筹集了高于平均利息水平的资金，可争取 提前还债等补救措施。此外，还有资金组织和调度风险，经营风险，外汇风险。企业通过筹资活动取得资金后，进行投资的类型有三种：一是投资生产项目， 二是投资证券市场，三是投资商贸活动。然而，投资项目并不都能产生预期收益， 从而引起企业盈利能力和偿债能力降低的不确
31、定性，如出现投资项目不能按期投 产，无法取得收益，或虽投产但不能盈利，反而出现亏损，导致企业整体盈利能 力和偿债能力下降，虽没有出现亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行同期存 款利率；或利润率虽高于银行存款利息率，但低于企业目前的资金利润率水平。 由于存在风险反感，投资者所要求的超过资金时间价值，用于回报承担投资风险 的那部分额外报酬，称为收益。在进行投资风险决策时，其重要原则是既要敢于 进行风险投资，以获取超额利润，又要克服盲目乐观和冒险主义，尽可能避免或 降低投资风险。在决策中要追求的是一种收益性，风险性，稳健性的最佳组合， 或在收益和风险中间，让稳健性原则起着一种平衡器的作用。共3页：上
32、一页1 2 3下一页企业财务活动的第三个环节是资金回收。应收帐款是造成资金回收风险的重 要方面，有必要降低它的成本，它的成本有：1）机会成本，常用有价证券利息收 入表示。2）应收帐款管理成本，3）坏帐损失成本。应收帐款加速现金流出，它虽 使企业产生利润，然而并未使企业的现金增加，反而还会使企业运用有限的流动 资金垫付未实现的利税开支，加速现金流出。因此，对于应收帐款管理在以下几 方面强化：1建立稳定的信用政策。2确定客户的资信等级，评估企业的偿债能 力。3确定合理的应收帐款比例。4建立销售责任制。收益分配是企业一次财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收益和分 配股息两方面，留存收益是扩大规
33、模来源，分配股息是股东财产扩大的要求，二 者既相互联系又相互矛盾。企业如果扩展速度快，销售与生产规模的高速发展, 需要添置大量资产，税后利润大部分留用。但如果利润率很高，而股息分配低于 相当水平，就可能影响企业股票价值，由此形成了企业收益分配上的风险。综上所述，企业在经营管理中，要建立财务危机预警指标体系，加强筹资、 投资、资金回收及收益分配的风险管理，实现企业效益最大化。近几年，一些曾经呼风唤雨的巨子们在各领风骚三五年后便消声匿迹。此类事件接二连三地发生，整体成 因可简单地归纳为：多元化投资、非主业/非相关性投资快速扩张、过度负债。其中多元化投资引发资金链 断裂是主要原因。因此，企业经营管理
34、只有树立财务风险观念，建立和完善风险防御机制，通过科学的策 略和方法及时有效地防范和控制财务风险，才能保证自身的生存和发展。首先，要勤于思考，善于总结，准确把握发展方向。对过去的决策进行有效总结，是避免决策目标盲 目化的有力保证。多数企业的决策不是从零开始的，而是对以前决策的完善、调整与改革，决策实质上是 一个不断优化的过程。决策优化以后，便可明确企业的主导产业是否在市场上有竞争力，准确定位后，再 周而复始不断实施优化。其次，要完善公司治理机制，建立健全内部控制。公司治理应具备健康、有序、规范的外部治理环境， 但内部治理才是最关键的。其核心是指企业内部通过组织程序明确股东会、董事会、监事会和高
35、管层以及 其他利益相关者之间的权力分配和制衡关系，因此，公司治理首先是法人治理，强调的是集团决策而不是 个人决策，经营行为是向组织负责而不是向个人负责，强调的是法制而不是人治，坚持制度高于一切。其 次是责任治理，要履行忠诚义务和谨慎义务的责任，提倡民主治理，保证董事会、监事会、高管层的三权 分立和相互制衡。第三，规范决策运行程序，确保决策正确无误。做任何事情都有一个最佳先后顺序，企业不可能先执 行方案再制定方案，也不可能先优化决策再执行方案，这些都是违背规律的。作为企业，在决策之前，首 先要进行市场调研，搜集信息，找出制定决策的原因；其次要制订最优行动方案；再次要把最优方案付诸 实施，并不断校
36、验偏差；最后总结评估决策方案的执行情况，产生新一轮决策。由此可见，决策的确是一 个程序化的过程，只有让决策程序化，才能使决策更好地科学化。第四，思路清晰，实事求是，采取适当风险策略。从飞龙集团、巨人集团大量负债经营实例不难看出， 企业的倒闭是决策层决策失误造成的，原因都是没有进行事前周密的财务分析和市场调研，不能准确定位， 多领域快速扩张，过度举债等。各企业当面临财务风险时通常采用回避风险，转移风险，接受风险和分散 风险等策略，但必须因“企”制宜，符合实际，决不能盲目进行。第五，广开言路，集思广益，减少决策失误机率。一个人或几个人作出一项决策，免不了会出现片面 思考，甚至有的方面出现空缺，多听
37、各管理层甚至员工的意见，尤其要认真倾听有关专家的意见，不但可 以避免犯低级错误，还可以避免不必要的损失。第六，转变观念，不断提高财务人员的素质水平。企业决策是建立在会计核算提供的数据信息基础上 的，这些数据信息的质量直接关系到投资方案的计算结果，从而影响决策方案的选择，因而，财务人员已 成为企业决策中的重要一员。对其专业素质的要求除具备财务信息的收集、过滤和分析能力外，还要求具 有对财务风险敏感的、准确的职业判断能力，同时，能对具体环境下的风险作出判断和提出解决方法。因 此，财务人员必须转变观念，强化专业知识，协助经营者把企业有限的资金合理配置到最需要的地方。最后，保持企业良好财务状况是防范企
38、业风险的有力保证。从长远观点看，一个企业能够远离风险， 必须具备良好的盈利能力。综上所述，我们可以看到，企业管理的核心在经营，经营的中心在决策，科学决策是开拓前进的关键。来源：全景网财务风险存在于任何企业之中，这不仅是理论更是事实。近至巨人集团、沈阳 飞龙和爱多，远及安然和世通公司，无不最终都由于财务风险而导致破产或破产 保护。实际上，像美国这样发达国家的企业平均寿命也不过7年左右，一个企业 要想真正实现可持续长期发展，如果不能有效地防范财务风险是不可想象的。但 尽管如此，我们却不能由于会面临财务风险而止步不前。基于风险与收益对称的原理，不能仅仅认为风险与损失有关，人们面对和敢 于冒风险是因为
39、风险意味着潜在的收益，由此出发，风险更与收益有关，这表明 了对风险的积极认识，显然与风险的消极后果的经验体会完全不同；企业的根本 目的是要实现收益最大化，而要做到这一点就不能不面对风险和敢于冒风险，从 这个意义出发，企业实现收益最大化的过程就是面对风险和冒风险的过程，或者 说企业经营和管理的根本目标是实现收益最大化，相应经营和管理的核心就是风 险管理，风险管理贯穿于企业经营管理的全过程。财务风险的本质尚须我们做积极的理解传统的财务风险观认为，财务风险表现为到期不能偿还债务，以致企业陷于 破产境地，显然，这种对财务风险的认识是从负面效应的角度出发的。如果从风 险的一般性质出发，通常认为风险是指不
40、确定性，既然不确定就不能认为风险只 是负面效应。经济学一般认为，人类经济活动的根本目标就是实现财富最大化，而2002 年诺贝尔经济学奖的获得者卡尼曼则将心理学引进经济学中，提出了人类经济活 动的根本目标就是要实现幸福最大化。无论这两种目标存在何种差异，不可否认 实现这两种目标都将面临风险。2002年上市公司京东方决定累计投资十亿美金，以改造和提升其显示器及 器件产业。它所面临的问题是如果不进行这一投资，就无法在日益竞争激烈的显 示器及器件产业取得足够的竞争力，以致被淘汰出局。进行这一投资决策时，整 个显示器及器件行业的景气程度较低，若这种趋势持续下去，投资必将失败，不 仅会使企业破产，而且要搭
41、进新投入的十亿美金；但是如果未来显示器及器件行 业的景气程度趋好，不仅能够收回这一投资，取得相应的回报率，而且会奠定公 司在整个行业的垄断性地位，从而使公司真正可持续发展。决策投资的根本目的 无疑是要实现公司价值的最大化，但投资的结果却存在上述两种完全不同的可能 性。正由于此，人们对风险产生了两种不同的理解：一是认为风险就是损失的可 能性，把风险作为负面的效应来理解：二是认为风险是收益的可能性，凡是没有 风险的事情就可能不存在潜在收益，特别是高收益。做任何事情都存在风险的可 能，要取得收益就必须冒风险，这说明了人们对待风险的两种极为不同的态度： 前者是消极的，后者是积极的。除了在企业经济活动中
42、对风险有这样的认识外，即使在人们的日常生活中也 有类似之处，我们可以以卡尼曼的学说作为基础进行分析，他认为人们进行经济 活动必须考虑幸福最大化。这一点在登山者的决策中十分明显。世界各国有许多 登山爱好者都去挑战喜马拉雅山，如果仅仅从经济价值的角度看，登山者要想达 到顶峰，必须要付出很大的经济代价，而登顶后可能得不到收益或只能得到很少 的经济收入。可为什么还有如此多的人热衷于登山呢？恐怕只能由幸福最大化来 解释。登山者登山为了获得幸福最大化，他们不仅要花费庞大的开支而可能得不 到收益，而且在登山过程中还可能付出生命的代价，这显然是登山决策中所面临 的风险的负面效应，如果登山者明知必然要付出生命代
43、价而得不到经济的收入或 者达到顶峰的愉悦，就绝不会决定登山；问题恰恰在于一旦攀登到山顶，就会获 得一定的经济收益、社会荣誉和地位，更会获得一种“会当凌绝顶，一览众山小” 的心理感受，这显然是登山决策的正面效应。正是这种正面效应的诱导，才使成 千上万人攀登喜马拉雅山。财务风险的本质长期以来也是从负面的角度进行定义，这显然与现金流量有 关，当现金流入不敷现金流出时，到期不能偿债就会发生。但是从另一个角度看， 如果企业只是考虑负面效应，就不会借债，而企业如果不借债，又何以能获得投 资机会，从而在未来取得较多的现金流入，为企业带来收益，所以我们的结论就 是任何企业为了实现未来现金流量的最大化，就不得不
44、举债经营，而举债经营不 仅会增加发生偿债的风险，也可能获得收益。两相比较，我们只能选择后者。当 然，尽管风险可以被认识为收益的可能性，但这并不意味着收益是必然的，这就 决定了人们在面对风险，获取收益的过程中，必须将风险的负面效应降低到最小。 也就是人们在决定做某件事情时必须敢于冒险，以便得到获取收益的可能性；一 旦决定了做某件事情后就必须控制风险的负面效应，使获得收益的可能性变为现 实。冒险并不一定取得收益或幸福风险的负面效应必须得到谨慎而有效的控制风险意味着收益或幸福，而唯其冒险才有取得收益和幸福的可能，从这个意 义上讲，谁都愿意冒险。但是，冒险并不一定取得收益或幸福，正是这种不确定 性，一
45、方面决定了人们在面对风险时，可能缩手缩脚，缺乏主动性；另一方面也 要求人们谨慎对待风险。所以在财务风险的管理中，我们既要积极迎接风险，又 要谨慎处理风险。什么样的机制才能达成这一效应？从人性心理和生理的角度看, 人们为了获得收益和享有幸福，通常会有一种冒险的内在冲动，如果这种冲动不 会受到风险的负面效应的遏制，人们面对风险就会变得漫不经心和毫无警惕之心, 这时主动迎接风险就会转化为更多的损失。所以进行风险管理必须形成一种机制, 使人们谨慎和有效地控制风险的负面效应。财务风险的控制也是如此。从上面的实例中，我们至少可以得到以下启示：在京东方的实例中，如果投 资人和决策人合二为一，如果投资决策失误
46、，决策人作为投资人，必然承担全部 投资损失。正是这种投资损失的自行承担机制使得决策人在决策中必然谨慎和有 效地控制风险的负面效应。但是一旦投资人和决策人分离，而决策人对投资的损 失不承担责任，决策人就会对风险的负面效应无所顾忌，这必然会增加投资失败 的机率，企业价值最大化或者根本不能实现，或者不能达到最大可能性边缘。在 登山者的实例中，登山者作为决策者本身就是在登山过程中可能丧失生命的风险 的承担者，他必然会对登山风险的负面效应进行谨慎和有效的控制。以此为分析 的基础，建立财务风险机制的核心就是让决策人必须承担财务风险的负面效应所 带来的损失。归结起来，要使风险机制得以形成并发挥作用，必须使决
47、策人承担 风险的负面效应所带来的损失；决策人承担这种损失的直接程度越高，风险机制 的作用越大；决策人承担这种损失的完全性程度越高，风险机制的作用也越大。 就财务风险机制的作用而言，在财务决策者承担损失的直接程度和完全程度上， 基于企业的性质和组织形式的不同还有差别。至今，我们尚未找到比用自己的钱自己经营、收入全归自己、风险自我承担 更好的财务风险机制，事实上也不可能找到比此更好的机制。企业在寻求规模效 益和能力效益的同时，分级决策及内部委托代理关系,必然带来制度效益或者约束 效用的下降。尽管如此,仍然必须着眼于使经营者以及享有财权的其他各财务决 策主体的风险约束效应逼近自己的钱自己经营时的状态
48、。对经营者而言，他对整 个企业的现金流入和流出享有决策权,因此他必须对整个企业的财务风险所发生 的负面效应承担责任。这种责任至少表现在两个层次:一是当企业得不到现金净 流量时，经营者就不可能得到个人的现金报酬,这就要求经营者的年薪必须与现金 净利润率挂钩;二是当企业现金流入不敷现金流出而导致企业亏损时，经营者也应 该承担相应的赔偿责任。就第一个层面而言,是很容易建立这种机制的;对第二层 面而言，至今尚未找到最好的办法。历史上曾经实践过，让经营者的个人财产作为通过财务分析指标可对某一单位的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力做出 评价。许多的学者也对高校财务风险分析、控制从不同角度提出了各种财务分析
49、 指标体系，有繁有简。笔者认为，要及时发现高校举债中的财务风险问题，至少 分析、把握以下指标。见财务风险评价指标表（表1）。 上述分析指标应能迅 速、准确、客观地反映学校的财务状况，各指标既相互独立，又互为补充，并具 有可比性。在进行实际分析评价时，不但要计算分析单个指标值，更要通过若干 指标综合分析、预测财务危机情况，特别要注重对以上指标进行分析时要遵循稳 健性原则，选择连续几年的指标作为考察的对象，纵向、横向的比较，以便及时 掌握高校财务风险的变化趋势。3高校银行贷款额度控制与风险评价控制模型的建立3.1 高校贷款额度控制与风险评价控制模型建立的前提与思路3.1.1 模型设定的前提：高校不能因偿还贷款本息而影响现有基本办学能力和正 常的教学、科研工作；高校事业在未来一定期间内呈稳定增长