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1、跟随彼得林奇学投资我在股市上已经呆了 11年的时间。这11年来，我看了不下100本关于股市的 书籍，但是对我帮助大的只有10来本。现在我想和大家说的，是彼得林奇的成功投资这本书。我对这本书怀有无 人能体会的感激之情！可以说，今天我在股市上小有成就，这本书功不可没。当 年，我在股市上碰得头破血流之际，是这本书带我走出歧途，帮助我树立起正确 的投资理念，让我慢慢踏上了正确的投资之路。从1994年第一次看这本书，一 直到今天，我用了 10年的时间在中国股市上体会该书的内容，而且还将继续领 悟下去！彼得林奇的成功投资不知道是不是中国译者取的名字。该书的原名叫在 华尔街的崛起(One Up on Wal
2、l Street),在美国已经再版30次。彼得林奇 的成功投资是他的千禧版。该书作者彼得林奇，被誉为“全球最佳选股者。并被美国基金评级公司评为“历 史上最传奇的基金经理人”。在1977-1990年的13年里，彼得,林奇担任麦哲 伦基金经理，令该基金管理的资产由2000万美元成长到140亿美元，成为全球 第一大基金，13年的年平均复利报酬率达29%!最近几年，中国股市的外围环境和内部结构正在经历深刻的变化，管理层的制度 建设正在慢慢地改变着我们股市的性质，打造着一个真实的世界。证券市场从诞生的钟声敲响的那一刻起，就已注定了许多参与者血本无归。因为 这个市场注定了是经济转型过程中，高智商以及高暴利
3、以及高冒险的竞技场，并 时刻伴随着权力与阴谋，腐败与权贵以及强势与弱小间巧取豪夺般的“圈地运动”。在过去，中央政府对股市的主导权并不重视。虽然，股市为国企改革服务的定调 从一开始就确定了，但纵观股市十余年的发展，目前的千余家上市公司，绝大多 数是地方性的国企，央企少之又少(大盘蓝筹股的稀缺就是佐证)。而在此期间， 央企的发展，基本是依靠财政拨款，和银行贷款，对股市的需求微乎其微。因此， 中央在证券市场当中的利益甚少，自然也就对股市不怎么重视了。这从中央关于 股市的两个“国字号”文件，前后相隔十几年出台，就可看出端倪。因此，在股市诞生的初期，证券市场更多的处在“半官方”的状态，“民间性” 我想不
4、用我再列举了，有兴趣的朋友可以自己打开软件看看。另外，在中国股市的第一个熊市里（1993 1994年），根本找不到一只能逆市 创新高的股票；而在中国股市的第二个熊市里（2001 2004年），创新高的股 票已经不再罕见。这说明了什么问题呢？难道这些现象不值得你深思吗？不过，我们中国股市现阶段的中长线投资还明显带着主力坐庄的痕迹。只有当大 众投资者从大户崇拜（百万千万资金）一一庄家崇拜（一个亿到几十亿资金） 基金崇拜（几十亿几百亿资金）的怪圈中走出来，形成重视企业真实质量 的主流趋势后，中国股市依靠资金推动的人造牛市才会走到尽头。否则，无论基 金钱再多以及无论制度如何创新，都只是在苟延残喘罢了。
5、面对券商泡沫的迅速破灭，管理层不遗余力的大力发展另外两个机构投资人一一 基金和QFIL但如果管理层治市思路没有改变，不根治一些股市的顽疾，这两 个新生的机构投资人，恐怕也难逃今天券商倒下的厄运。2002年6月，有关方面为挽救濒临破产的南方证券而起用贺云以及阚治东。他 们曾是早期证券界风云人物，前者因炒作深发展被撤去深发展行长职务，后者因 操纵股价受罚，并都被认定为金融证券市场的禁入者。两人履新南方证券时，才 刚刚解禁。但是，从南方证券后来的运作看，其路线依然是“坐庄”，哈药股份 就是佐证。只不过更多的体现了贺以及阚二人强悍坐庄的风格。这场被认为带有 “试验”性质的换将行动最终没能力挽狂澜，但它
6、却清楚地表明，资本市场已今 非昔比。资金推动型“做庄”的这种模式随着大众投资者的觉醒已经行不通了。我估计，当下一个熊市结束后，当基金如同现在的庄家以及券商般倒下后，这种 粗放的模式才将正式退出历史舞台，而本世纪的头10年还会成为主力的炒作模 式继续存在下去。但是必须看到，这10多年的股市历程，主力的坐庄理念已经 由“只要钱多就可以成功坐庄以及公司的业绩和前景只是一种为出货服务的概念” 在转变为“钱不是万能的，还必须兼顾公司的真实业绩和发展前景J这种转变在最近几年尤为显著。但是，直到现在，依然有很多大众投资者对乙公司深信不疑，而继续对甲公司不 感兴趣。也正是因为如此，“每天一匹黑马以及一周一头狂
7、牛”的股评们依然幸 福的生活着！当然，他们不会再吹嘘连记者都不敢杜撰的一年7倍的投资回报, 不过相信一年1倍投资回报的投资者，还是大有人在。彼得,林奇说：“由于每次交易情况都必须记录下来，然后做成报表向美国国税局 汇报，因此短线交易只不过是一个养活了一大批会计人员的游戏。”在中国，由于每次交易都必须向国家纳税和向券商缴纳佣金，因此短线交易只不 过是一个养活了一大批证券从业人员的游戏。我们以每次交易额为10000元为例，如果每次交易缴纳的佣金为0.3%以及印花 税为0.2%,你每天卖出买进各一次，那么你将缴纳佣金60元和印花税40元。 一年250个交易日，交易500次，你将为此支付给券商1500
8、0元的佣金，给国 家10000元印花税。换句话说，你10000元的本钱,如果交易500次,那么你必须要把资金翻到35000 元，才能保住10000元的本钱；如果交易1000次，那么你必须要把资金翻到 60000元，才能保住10000元的本钱。一年翻6倍的结果，券商拿走30000元， 国家拿走20000元，你自己的收益率为0!不难看出，你交易的次数越多以及时间越短，你的负担就越重，你赚钱的希望也 就越渺茫。同时也不难理解，为什么券商总是喜欢炮制“短线英雄”的神话在市 场上广为宣传，吸引大众纷纷效仿。还记得1994年熊市的时候，我开户的证券营业部门前冷落车马稀，营业部为了 自己不被饿死，对普通散户
9、开放大户室和中户室，唯一的条件是每个月必须做出 他们规定的交易量（当时是T+0交易）。散户们一方面被大户室以及中户室的 电脑看盘条件所吸引，另一方面觉得自己是锻炼多年的快枪手，所以签合同的还 真不少。结果没儿个月，不是因资金洗光被踢了出来，就是趁自己还有一点理智 的时候跑了出来。出来后纷纷怒骂证券公司良心黑，就是不骂自己傻。前一阵，市场上到处在流传沪深股市将要恢复“T+0”交易（每天可以买卖无 数次）制度，如果真是如此的话，饥肠辘辘的券商应该感谢天上掉馅饼了。10年前，我因为频繁的短线交易导致自己在股市上的第一次破产。10年后居然 还有很多投资者在欢呼“T+0”交易。仿佛觉得一旦实施了 “T+
10、0”交易，自 己的神勇短线水平就会充分发挥，大把的钞票就等着自己去捡。我笑你比我当年还要傻。我把前两段文章发表在和讯以及闽发的论坛，标题是“我笑你比我还要傻二帖 子发表后，有人反驳道：“如果从1998年3月一2004年10月这6年的时间里一个人买的是四川长虹, 那又有何感想呢？ ”“股市从1998年3月一2004年10月这6年的时间里发生了多少故事？看看银 广夏那令人毛骨悚然的走势，想跑，连机会都不给你，不会发生在我身上？我的 基本分析没问题？凭什么那么自信，当初银广夏没暴露前还受到了高层领导的肯 定呢J前一段反驳，牵扯到企业生命周期的问题，很多人对这一点不了解。任何一种商品以及任何一个企业都
11、和人一样，是有生命期限的。人的一生要经历 “出生一婴儿期一儿童期一少年期一青年期一中年期一老年期一死亡”这样一个 过程。同样，商品和企业也会有自己相应的“初创期一幼稚期一成长期一成熟期 一衰退期”。不同点在于生命周期的长短，人的寿命最长也只有100多年，而商 品和企业的寿命可以长达几百年甚至更长的时间，比如百年老店同仁堂以及贵州 茅台以及恒顺醋业等等。而且，商品和企业可以通过技术改良和资产重组得以更 新和延长生命，人的生命却不能如此延长。中国股市上的企业，大多数都很“短寿”，很多企业的花样年华只有匆匆2, 3 年，随后就步入漫长的衰退期。造成这种结果的很大一个原因，是由于中国经济 现阶段的产业
12、结构造成的。这个问题以后再谈。以四川长虹来说，它生命中的第一个成长期是在19941998年，伴随着这5年 我国广大城镇居民对国产家电的大量需求而出现的。四川长虹抓住了这个历史机 遇，从一家地方企业一跃发展成为全国彩色电视机的龙头企业，它的股价在这5 年的时间里也由3元多涨到28元多（复权计算），翻了 9倍。但是1998年后, 一方面是由于城镇居民对普通彩色电视机需求的递减（98年以后没有彩电的城 镇居民很少了），另一方面是行业竞争越来越残酷，加上企业领导层的决策失误 （比如囤积彩管），长虹的企业优势退减，开始步入衰退期，其股价也从28元多 下跌到如今的5元。中长线投资者的正确做法应该是在长虹的
13、成长期1994-1998年间持有它的股 票，享受企业成长带来的喜悦，然后在它进入衰退期后卖掉股票，回避风险。而 不是抱着它被动的持有多年，不闻不问（这种做法决不是中长线投资）。或者是 后知后觉，等到股价已经出现泡沫之后，才去轻信媒体的“价值发现”，跑到高 高的山岗上去接过主力的筹码（价值以及价值，先看看它的价，再权衡是否值得 投资）。最后从高空摔下来致残致死，再破口大骂政府腐败以及企业无能以及主力奸诈 如果一个人从1998年3月一2004年10月这6年的时间买了四川长虹，除了责 备自己无知之外，还应该亡羊补牢，赶快买一本彼得林奇的成功投资，向大 师学习什么才是正确的中长线投资方式。林奇会提醒他
14、：“一只股票的投资价值 常常取决于评估它的时间段。如果在不适当的时候买了错误定价的绩优股，也会 让你损失惨重J另外，由于企业的生命可以通过技术改良和资产重组得以更新和延长，因此，四 川长虹如果能在它的下一个发展阶段找对路子，就能焕发新生。当它顺利进入第 二个成长期后，它的股价迟早也会再次上涨。记得武侠小说里，有些“英雄豪杰”在上法场前，总会高呼：“脑袋掉了碗大个 疤，18年后老子又是一条英雄好汉J可惜，这只是人类良好的不能实现的愿望 罢了。但是，企业却可以通过领导层的更替以及产品的技术改良等等方式做到这 一点，而且，往往用不着等18年。这是企业成长的魅力，也是股市的魅力。至于后一段反驳，主要说
15、的是企业的质量以及诚信问题，还有如何正确对企业进 行基本面分析的问题。后一点以后慢慢再说，先说说企业的质量以及诚信问题。中国上市企业普遍缺乏诚信，质量不高。原因之一，是由于政府对股市定位的错 误（也许不是错误，而是缓解当时社会矛盾的策略），把股市当作国企“扶贫脱 困”场所，10多年来股市的大跃进，让大批质量很差的公司得以上市圈钱，大 肆搜刮民脂民膏，侵犯股民利益。当年，那些质量奇差频临破产的企业如果得不 到上市的话，一方面会把银行拖下深渊；另一方面，大批地方性国企一旦倒闭破 产，无数老百姓会加入失业大军，加剧社会动荡，严重影响中国的发展。为了顾 全大局，也只能先把股市设计成，为国企输血的场所。
16、也就是说，政府把中国社 会20年变革的成本，部分转移给股市来承担，股民亏损以及庄家倒下以及券商 破产等，都是这个成本的一部分。每一个进入证券市场的人，无论是散户还是机 构，无论是投资还是投机，无论愿意还是不愿意，都注定了要承担着相同的历史 使命。这种策略经过10多年的实践累积，已经对今天的中国股市造成了很严重 的伤害，最直接的不良后果就是，大众投资者对企业的诚信和质量不再相信，并 且对扩容“谈虎色变”，避之不及。从股市长期发展来看，能够改变我们现在市场质量的手段之一，就是必需要输入 优质资源。但是现在一批优质国企想登陆国内股市，却遭到投资者们“万众一心” 的反对，这不由得让人想起红楼梦里的一句
17、名言：“机关算尽太聪明，反害 了卿卿性命J据悉，纳斯达克上市中国概念股市值已近100亿美元（共有14家公司），而且 还有“相当数量”的中国内地公司已向纳斯达克提交申请以及等待上市。此外，我们可以得到的信息是，在NASDAQ上市的中国公司，大部分是相应的 产业龙头，发展前景良好，目前已经赢利很好，将来还有10倍以上成长空间。（那么预期3年内NASDAQ中国概念股市值超过1000亿美元不成问题）反观国内股市，都是被挑剩下的，一些资质相对较差的传统产业，和夕阳产业公 司。而从总市值看，国内股市流通市值也就一万亿人民币多点，因为股权分放置， 实际上流通市值已经包含了很大的补偿期权了，那么公平估计，总市
18、值可能只有 流通市值的L5倍左右，大约1.6万亿人民币左右。而除了 NASDAQ,在纽约交易所上市的还有三大油，四大电信等股票。合计 NASDAQ以及纽约交易所两所，将远远超过国内股票总市值的一半。当年，新浪作为第一家在NASDAQ上市的公司，正是受国内股市不规范的困扰， 而改在海外上市。不知不觉中，轻舟已过万重山，海外上市的总规模已经不可忽 视，不逊色于母国股市了。如果等阿里巴巴以及华为以及大唐移动等一大批有可能上百亿甚至千亿的优秀 公司也去美国上市之后，中国海外股将超过国内股市成为中国最主要的资本市场, 换句话说，中国的经济命脉将被控制在美国人手里了。如果中国优质资源外流，A股市场将前途难
19、料。这不能不说是中国股市的一个悲 哀。解铃还需系铃人。要让市场各方参与主体，包括大众投资者正确认识优质国企以 及民企上市融资不是简单地“圈钱。而是政府在为股市提供更多的优质资源， 逐步改善上市公司整体质量，提高市场投资价值。观念的转变，除了政府和管理 层要化大力气完善股市的内外部环境以及严格执行各项规章制度以及提高参与 者的违规成本之外，还必须靠我们的企业自身早日恢复“造血”功能，不再成为 寄身在股市里的吸血虫，真正成为社会经济活动中的“中流砥柱二真正对股市有实质意义的，是上市公司能够长期致力于其内在价值的提升，这没 有捷径，需要滴水穿石般的积累。中国股市最根本的需要，是要改变企业的素质。 否
20、则，不管投资人多么欢欣鼓舞，信心满满，股价最终也是要跌下来的。因此， 管理层要花精力建好大厦，而不是花精力鼓吹售楼气氛。另外，我们也应该明白，股市里存在假冒伪劣公司是很正常的现象，这并不是中 国股市所独有的。今天发生在中国股市上的丑陋现象也同样发生在美国股市这样 成熟以及规范的市场内。还是看看林奇是怎样描述美国股市另一面的吧：“我对高科技行业的厌恶情绪使得我经常嘲笑典型的生物技术企业：通过发行股 票赚了 1亿美元，拥有这些资金以及100位博士研究员和99架显微镜却没有赚 到1分钱J瞧，这和中国股市上许多上市公司的情况多么相似。“现在，在高科技和网络领域常见的情形就是：一家新上市公司的股票上涨1
21、0 倍的时间比斯蒂芬金写一本恐怖小说的时间还要短。只要公司的名称中出现了 dot或者com就足以使股价不断攀升。既是公司没有任何利润，企业家 也可以跻身亿万富豪的行列。很多新发行的网络股在交易的第一天股价就涨了1 倍以及2倍，甚至3倍。除非你的经纪人是以最初的发行价为你购买到网络股, 否则你就会损失一大笔钱。由于绝大多数投资者不能用发行价购买股票，所以很 少有投资者是通过购买网络股真正赚了大钱的。”瞧，和美国股市上的网络泡沫相比较，中国股市的网络泡沫显得温柔多了。“在目前的市场中一一市场上只有少数一些股票上涨而大多数股票都在下跌。人 们迷惑：为什么当标准普尔500指数上涨了 20%而我买的股票
22、却下跌呢？这 是因为标准普尔500指数的上涨是由一些大公司股价的上涨带动的。购买价格 看起来很便宜的中小公司股票的投资者因为他们的谨小慎微而遭受了损失。举例 说，1998年标准普尔500指数上涨了 28%,但是如果再仔细查看一下，你就会 发现该指数中50家最大公司的股价上涨了 40%,而其余450家公司的股价却几 乎没变。1999年又上演了同样的一幕，一些业绩突出的大公司股价的上涨带动 了整个市场指数的上扬，并且它们的赢利幅度超过了其他公司的损失幅度。而其 他1500多只个股个股赔了钱。这种两极分化的程度是空前的J瞧，这简直就是2003以及2004年中国股市的真实写照。这一切在说明什么呢？当中
23、国股市开始越来越多的出现和美国股市同步的现象, 是否在从一个侧面说明我们的股市正处于幼稚到成熟的转型期？ 一方面，中国股 市内部还存在着象上个世纪二十以及三十年代美国股市上黑庄横行以及公司欺 诈以及监管无力的现象；另一方面，毕竟，现在已经是21世纪了，随着国门的 打开，中国正在迅速溶入世界，资本市场也不例外。蜂拥而入的不仅仅是世界各 国的资金，还有各种成熟的投资理念：对企业质量的重视以及对行业发展的关注 以及对世界经济的影响这一切正在逐步的冲击着中国股市原有的价值秩序 和“股不在好，有庄则灵”的观念。无论是2003年的“五朵金花”还是2004 年的“后蓝筹”时代，中国股市上正在演绎的二八现象就
24、是这种冲击的结果。股谚云：“炒股看大势。”我们正处在这种大趋势的转变中，你感受到了吗？在对股市的长期趋势判断上，彼得.林奇是一个不折不扣的“死多头”。他做股票 不靠市场预测，不迷信技术分析，不做期货期权交易，不做空头买卖。和巴菲特 一样，他奉行的是价值投资哲学，“要投资于企业，而不要投机于股市J让我们来听听林奇是怎么说的：“股市的基本走势一直是在往上涨。历史情况告诉我们市价的回落（下降10% 或者更多）每隔几年就会发生一次，熊市行情（下降20%或者更多）每隔6年 就会出现一次，而市场崩溃的行情（下降30%或者更多）从1929-1932年的 大崩溃之后出现过5次。但是自从二次世界大战以来，公司利
25、润已经上涨了 55 倍，同时整个股市的市值也上涨了 60倍。其间发生过4次战争以及9次经济衰退以及换了8位总统，并且有一位总统遭到弹劾，但这一切都未能改变股市不断 上涨这一事实J股市的基本走势一直是在往上涨。我想这才是股市的大趋势。每当悲观失望以及 信念动摇的时候，看看上面的话，或许会对自己有所帮助。另外，我觉得这就是为什么世界上一流的投资大师们都拒绝做空的根本原因：做 空意味着在和大趋势作对。“在20世纪70年代早期，那时也是当小公司的股票徘徊不前时，大公司（特 别是被极力吹捧的50家一流的大公司，漂亮50）的股价却在持续上扬。然 而在19731974年的熊市时期，这50家一流公司的股价竟下
26、跌了 50% 80% ! 但是，如果你拥有这50家公司的股票并且25年来大多数股票你都没有卖掉（最 好是你处在一个渺无人烟的荒岛上，永远没有收音机以及电视机或者杂志之类的 媒体告诉你应该卖掉这些股票），那么到了 20世纪90年代中期，这50家一流 公司的资产增长速度超过了 1974年以来道琼斯指数和标准普尔500指数上涨的 速度。即使是以1972年最高价位买的这50家公司的股票，你也会大赚一笔。我详细叙述这些情况的目的是什么呢？我想说的是如果我们能够及时避开股市 的下跌行情那就太好了，但是目前还没有人找到准确预测市场行情的方法。而且 即使你卖出股票避开了股市下跌的行情，你也不一定能在下一轮的股
27、市上涨行情 中及时入市。这也是为什么不要用你明年的大学费以及结婚费用或者其他的日常生活开支购 买股票的原因。你一定不想在下跌的市场中被迫卖掉股票，如果你是在市场的下 跌时卖出股票，那么你总会卖得很便宜。但是如果你是做长线投资，那么你就会 有充足的时间来等待市场的回升J请千万不要把上面这段话理解为无论什么股票都可以通过长期持股赚到大钱。如 果中长线投资真能如此简单就成功的话，那么这世界上的百万富翁会遍街都是以 及不再值钱。“我一直认为投资者应该忽视股票市场的涨跌情况。”林奇在书中总是强调这一 点，他说：“在投资这一行积累的20年经验使我确信任何一位头脑正常的投资者 只要稍稍动动脑筋，其成就即使超
28、不过华尔街的专家也能够达到和他们一样的水 准。如果你稍加留意，就可以在华尔街的专家之前，从自己工作的地方或者邻近 的购物中心之类的行业中选出一些前景不错的股票J林奇就此举了一些例子来说明业余投资者的优势：在20世纪50年代（195X年），新英格兰有一位消防员，注意到一家地方性的 工厂丹碧斯公司的业务正以一种极快的速度扩张。他认为除非是这家工厂的前景 被普遍看好，否则它的发展不可能会如此地惊人。基于这种推测，他和家人一起 投资了 2000美元购买了该公司的股票。不仅如此，在随后的5年里他们每年又 都拿出2000美元用于继续购买该公司的股票。到了 1972年，这个消防员已经 变成了一位百万富翁。林
29、奇随后说道：“尽管我不能肯定这位消防员是否曾经向专家寻求帮助建议，但 是我可以肯定的是一定会有很多人告诉这位消防员说他的推测是不正确的。让人 庆幸的是我们这位消防员坚持了自己的想法J中国股市上也有一位名叫陈德辉的小投资者象新英格兰的那位消防员一样，常年 买进福耀玻璃的股票，坚持10多年下来，现在也成了百万富翁。我也用类似的固定投资法从1999年开始，每年为我的女儿买进上海汽车的股票, 到2004年3月的时候，获得了翻番的收益。不过，由于我想进行更长期的固定 投资试验，所以在获得丰厚的利润后没有卖掉股票，而是选择继续持有。由于经 济收缩，这半年来上海汽车的股票跌幅巨大，目前股价又回到了我的成本区
30、，但 是我依旧按照计划继续买进。我相信，伴随我国城镇居民生活水平的不断提高, 我国汽车工业的发展前景将长期景气下去，虽然目前遭遇宏观调控和高油价的影 响，但是这些决不能阻挡汽车进入全国平常百姓家的大趋势。另外，汽车市场未 来的价格战，将迫使主要的汽车厂商寻找便宜的本地零部件，中国汽车成功的关 键，在于创造一个巨大的零部件产业。上海汽车无疑是产业龙头。在未来的15 年内，12.67元（目前的最高价）绝不会是上海汽车的最高价，因此，在下一次 汽车股的浪潮中，由于我买进的股数更多了，成本更低，我将会获得更丰厚的利 润。林奇说：“投资者如果能够不为经济形式焦虑，不看重市场状况，只是按照固定 的计划进行
31、投资，其成绩往往好于那些成天研究，试图预测市场并据此买卖的人。 其实，最能对抗熊市的策略就是设定固定的时间表，在每个月以及每三个月或每 六个月等固定的时间里投资固定的金额，这样可以免除追高杀低的风险和忐忑不 安的心情J需要提醒的是，并不是任何一只股票都可以运用这种方法来进行投资。这种投资 方法的基础完全在于上市公司的质量以及竞争力以及股本扩张和所处行业未来 10以及20年的发展前景等。继续看看林奇所列举的例子：在1977年，如果在你用6410美元购买一辆波速牌汽车的同时也拿出同样多的 钱以每股2美元买入波速的股票，那么至IJ了 1986年，它的股价达到每股312美 元（复权），你最初的投资就上
32、涨了 156倍，你的钱足以让你买上一座豪华别墅 和好几辆高档汽车。但如果当初你只是买了波速汽车，而没有买它的股票，那么 到了 1986年，你的汽车已经报废，你依然过着平常的生活，忙于买各种打折的 商品。如果1976年你用180美元买了 G叩公司的10条牛仔裤，那么现在可能都穿破 了，但是如果用这180美元买10股Gap公司的股票，那么在股市行情高涨的1987年，Gap公司的10股股票的市值将是4672美元。如果当初投资1万美元 买进Gap公司的股票，所得到的回报将是25万美元。1969年一位亲人的传统葬礼让你花费了 980美元，这次葬礼由SCI下属的一家 丧葬子公司负责。如果不管当时你是多么地
33、痛苦，你都想方设法地又拿出980 美元购买了 SCI公司的股票，那么在1987年你所购买的这些股票的市值将高达 14352美元。1982年，如果在同一周内你先是用2000美元买了你的第一台苹果电脑，然后 又用2000美元购买了苹果电脑公司的股票，那么在1987年，这些股票的市值 将会达到11950美元。我在感慨时间魅力的同时，更羡慕美国上市公司的旺盛生命力和随处可见的投资 机会。两厢比较，中国股市不仅是上市公司的生命周期短，还有品种的匮乏和单 调。虽然沪深股市加起来有1000多家上市公司，但是一经划分，立刻会发觉上 市公司占据第二产业（工业，包括制造业）的比重大，而从事第一产业（农业） 和第三
34、产业（商业以及服务业）的上市公司比重小。众所周知，看一个国家经济是否发达，主要是看该国的第三产业在国民经济中所 占比重的大小。中国目前的经济结构，比重最大的一块在第二产业（工业），加 入WTO后，更是以“世界工厂”自居，制造业企业多如牛毛。反应到股市上， 同样是从事制造业的上市公司居多。这就给我们的投资活动带来极大制约。在当今世界，产品周期越来越短，这也决定了制造业企业的寿命越来越短，并且 竞争激烈。当一个制造业公司倒下时，总有千万家雨后春笋般地成立。所以，虽 然整个行业仍然是兴旺的，可是每一个企业的繁荣期却很短，甚至连寿命也很短。 这也是中国上市公司短命的原因之一。所以在中国股市上做中长线投
35、资，应该记 住要和企业的生命周期相匹配。巴菲特一只股票可以持有十几年甚至儿十年的方 法不能生搬硬套。不过，随着时间的推移，我们有些企业的生命也开始慢慢变得 长了，极少数制造业企业也在残酷的竞争中树立起了全国甚至全球性的品牌价值, 这些无疑是投资者的福音。另外，由于工业类上市公司比重过大，导致投资品种单一。林奇能在吃饭以及购 物的时候发现很多投资机会，是因为美国企业已经从原始工业导向的经济体质转 变为多元化的服务性经济，上市公司的产品和服务已经渗入大众日常生活的方方 面面，从便利店到丧葬服务，从女性腿上的丝袜到油炸圈饼，从汽车旅馆到计算 机翻开美国股市的历史，可以看到，道琼斯指数初创的时候是由9
36、只铁路股构成， 因为当时人们认为铁路是美国经济的最重要依归，铁路股在华尔街所占的地位非 常崇高。后来，随着美国经济进入重工业时代，道琼斯指数纳入了很多产业股， 包含石油以及天然气以及炼油厂以及煤矿以及钢铁以及橡胶以及燃料等。不过， 几十年后的今天，那些存活下来的上榜企业，只剩下1, 2家了，其他在当时赫 赫有名的诸如“芝加哥天然气”以及“全国铅业”以及“美国橡胶”以及“田纳 西煤铁公司”等，都已成过眼云烟。现在的道琼斯指数包括的30家公司，是麦 当劳以及可口可乐以及迪斯尼等等。这说明美国人已经不再只依靠煤矿以及钢铁 这些粗重的重工业来维持经济的活力了，当工厂以及煤矿逐渐在人们的记忆里淡 去之时
37、，取而代之的是餐厅以及银行以及零售以及娱乐业以及逐渐吃重的软件电 脑业。我们的股市目前还处于美国股市几十年前的境地，伴随中国经济进入重工业时代, 股市上所谓蓝筹股大多数都是工业股，和大众投资者的日常生活脱节。为了寻找 可以投资的机会，你不得不硬着头皮和钢铁以及化肥以及水泥以及MDI （化工原 料）以及集装箱以及送变电系统等等东西打交道。就像这两年，我差不多把自己 变成了半个矿产能源专家，先是研究铜矿以及石油，后是研究煤炭不过，虽然这些东西和日常生活无直接关系，但是发现这些机会却需要善于在日 常生活中观察总结。从1994年第一次接触彼得林奇的成功投资这本书开始， 我就一直牢记林奇的教诲，刻意培养
38、自己在工作以及购物以及参观展览以及吃东 西时多留意一下，或者在报刊杂志电视上多关注新出现的有发展前途的行业的习 惯。因此，我才会在几年前，当看见杂志上刊登巴菲特关注资源股的时候，我也 开始关注国内股市上的资源股，并且耐心等到恰当的时机（2003年）再动手； 当2003年看到电视新闻报道国家治理整顿全国小煤窑的时候开始关注煤炭 股当然，在我们的股市上也有一些和日常生活紧密相连的股票，比如贵州茅台。即 使你没有亲口品尝过它的美味，也一定听说过它的名字，以及它在白酒里的地位。 更重要的是，从2001年至今，它每年的收益都在持续增长。说来惭愧，我长期 关注它已经好几年了，但是在最应该买进它的时候，我的
39、资金却放在了钢铁以及 石油以及煤炭的股票上。这种舍近求远的做法，值得我好好反思总结。彼得林奇曾告诫道：“人们似乎更喜欢购买一些他们不了解情况的股票，这种愚 蠢的做法的代价是很高的J我对钢铁产业的了解远远低于我对茅台酒的了解，所以，当我没有买进熟悉的贵 州茅台而是凑热闹地买进钢铁股后，遭受损失也是必然的了。我这种愚蠢的做法， 代价的确不小。在日常生活中，我们都应该尽可能的使用国货，这样才能近距离的熟悉上市公司 的产品。如果一个人连牙膏以及马桶都要使用进口的（目前我国股市上还没有外 国企业），那么他至少在态度上是不适合做股票投资的。如果不热爱国货，如何 会去关注上市公司呢？如果不了解上市公司所处行
40、业的状况，不清楚上市公司的 质量，不喜欢上市公司的产品，又如何能放心投资呢？正确的投资理念和好习惯的培养对自己的投资能否成功帮助会很大。如果想在投 资这一行获得成功，的确应该注意培养自己善于在日常生活中发现投资机会的习 的成分居多。这种“权力真空。使得某些地方权力机构，及其代言人一一部分 垄断资本，窃取了股市的实际控制权，形成了股市的既得利益团体。但现在情况不同了，从中央政府的角度考虑，股市的重要性从未如今日这样明显。 目前国企改革步入攻坚阶段，央企及银行自身的改革需求日益突出，而这些都需 要大量的资金支持，但无论是财政还是银行，都已经无力承担这笔巨额的改革成 本，于是政府开始把目光转向了被冷
41、落多年的股市。这也是近年来中央及各个部 委，突然高呼要扩大直接融资的原因（也是国务院出台“国九条”的原因）。既然扩大直接融资，成为了中央的既定方针，股市也就要摆脱其“民间性”，使 证券市场重归中央的怀抱。而为了股市能够更好的为中央政策服务，中央就必然 要把在股市盘踞多年的那些既得利益团体，逐出股市的权力中心，夺回股市的主 导权。毕竟天无二日，“市”无二主。在中央重掌证券市场控制权以后，股市的生态和游戏规则将重新改写。“国九条”对中国证券市场的重大现实意义，是以引领股市恢复本来面目为目的, 其过程是挤掉过多的水分。“国九条”实质上是对前十年股市的重新“洗牌”；另 一方面，落实“国九条”将引发股市
42、史无前例的结构调整。这个结构主要指两方 面：法制建设与市场化推进的国际接轨。在利益变革的时代，有太多的不平衡和不平等，从战争到和平，从理想到现实, 从全局到个体，历史的发展总是以“牺牲”一部分为代价。我们的管理层正在打 造一个真实的世界，但仍处在梦幻之中的投资者，依旧被有限的涨停板效益所迷 恋，沉溺于行情波动的狂想之中，忽略了大环境正在发生变化的趋势。“欢迎回到真实的世界中来。”这是黑客帝国中的一句经典台词。在我们的 股市，一个真实的世界正在打造之中。尽管我们尚处在一个“黑客”（黑幕以及 黑官以及黑庄以及黑嘴）云集的证券市场，但随着管理层积极的制度化建设，能 够收留“黑客”的藏污纳垢之地，必将
43、越来越少。股票投资决策主要包含两方面内容：时机决策和品种决策。前者解决什么时间买 卖股票的问题，后者解决买卖什么股票的问题。无论哪个国家的股市，在幼稚期（比如大投机家李费佛所在的1930年前后的美 国股市）的时候，时机决策胜于品种决策。而一旦进入成熟期，品种决策就比时 惯，学会以投资者的眼光看世界。股谚云：“选股如选妻。”对中长线投资来说，对股票（公司）的挑选，的确和择 偶一样，有许多相似之处。让我们来看看林奇的选股之道和我们生活中的择偶之 道的相同之处“买股票不同于买彩票。因为每一只个股都与某一家公司的经营状况息息相关。 就投资而言，最糟糕的事情莫过于买那些你一无所知的公司的股票。我所知道的
44、 绝大多数有名的投资者（首当其冲的就是沃伦巴菲特）从来不买自己不了解的 公司的股票J结婚不同于一夜情。就婚姻而言，最糟糕的事情莫过于和你一无所知的人结婚。 绝大多数白头偕老的恩爱夫妻，肯定不是和自己不了解的人结婚而得的。“我认为股价是投资者所能找到的最没有价值的信息。股票的价格往往会传 达错误的信息。如果我钟爱的网络公司的股价是30美元，你喜欢的网络公司的 股价是10美元，那么只注意股价的投资者就会认为我所喜欢的那一家公司更好。 这是一种非常危险的错觉J“外表”是择偶所有条件里最没有价值的信息。一个人的外表往往会传达错误的 信息。如果一个人长相漂亮以及穿着时尚，而另外一个人相貌平常以及穿着普通
45、， 那么只注意外表的人就会认为长相漂亮以及穿着时尚的那位更好。这是一种非常 危险的错觉。“喜欢一家商店以及一件产品或者一家酒店是对一家公司产生兴趣的很好理由， 并且可以把它的股票列入你的研究名单，但这并不是购买该公司股票的充分理由! 在你还没有对公司的收益前景以及财务状况以及发展计划以及股价走势等情况 研究之前，千万不要投资购买它的股票J喜欢对方的外表以及言谈或者学历是对一个人产生兴趣的很好理由，并且可以把 她（他）列入你择偶的名单，但这并不是娶她（嫁他）的充分理由！在你对她（他） 的品德性格以及工作情况以及健康状况以及家庭条件以及过往历史等情况了解 之前，千万不要和她（他）结婚。“不管某一天
46、是跌508点还是108点，最终优秀公司的股票将会上涨而普通公 司的股票将会下跌。并且投资于这两类不同公司的投资者也会得到各自不同的回 报。”不管某一天遭受大挫折还是小挫折，最终优秀者将奋发振作以及东山再起，而普 通人将会沉沦下去。并且这两类人的配偶也会得到各自不同的命运。以我个人在中国股市11年的经验而言，我觉得在股市上找到一家好公司的股票 要比在生活中找到一个好配偶容易得多。回首过往，无论是我96年买深发展， 99年买深科技，还是2002年底买上海机场，2003年买汽车股以及资源股或者 是2004年买上海能源以及东阿阿胶等等，之所以能在危难中化险为夷并且获利, 最主要都是因为我在股票的选择和
47、取舍上胜人一筹，其次是我能抱紧我所选择的 股票，不被中短期股价的调整吓出局，最后才是对买卖时机的把握。一如林奇所说：“做股票就像找伴侣，随时想离婚不是一个好主意。如果你一开 始就作出了明智的选择，就不要想着放弃。如果不是这样，无论如何你都会一团 糟。要在股市上投资成功，你必须要押上你对股票的忠诚度。基本上你应该把它 看待成一桩婚姻，也就是你的金钱及投资的结合。否则，即使你是一个选股高手， 如果你缺少执着及勇气，恐怕也很难赚到大钱。”如果你觉得上面的观点难以接受，那么你至少应该把股票投资等同于房屋投资。 林奇说： 在买卖自己的房屋时表现不错的人在炒股时却输得一塌糊涂的事情已屡见不鲜。当你在周末的
48、房地产专栏上读到“房屋价格暴跌”这个标题时，你不会吓得马 上将你的房屋出手。房产商从来不会在午夜打电话向你告知：“你必须在明天 上午11点之前送来两万美元，否则你的两间卧室会以低价被卖掉。”他们不会 把你的房屋位置所属类别的房地产周五下午的收盘价登出来，也不会用自动报 价机将房地产的行情展示给你知道，而新闻播报员也不会在节目一开始就广播10家交易最活跃房地产的排名“果园路100号(100 Orchard Lane)今日下跌10%,邻居们认为没有理由能够解释这次意外的下跌行情。” 虽然一些家庭因为不得不尽快搬家而被迫以亏本的价格将房子卖出，但几乎不 会出现人们争先恐后地将自己的房屋亏本卖掉的情况
49、，而这在股票市场上却屡 见不鲜。难怪人们在房地产市场上赚钱而在股票市场上赔钱。他们选房子时往 往要花几个月的时间，懂得怎样查看一幢房子的质量好坏，而选择股票时却只 花几分钟的时间。事实上，他们在买微波炉时花的时间也比选股票时多。世界上没有哪个成功的以及成熟的证券市场，是建立在以散户为主体的市场基础 之上的。机构投资人在市场当中主体地位的确立，是历史发展的必然，也是股市 趋向成熟的标志之一。我国股市，随着新股询价以及C股市场把普通投资人“排 除在外”，以及在分类表决制实施的过程当中，基金作用的突出，中小投资人的 “边缘化”日趋明显。在美国股市，各种基金的数量多过股票的数量，个人投资者同样处于“边缘化” 中。彼