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1、贵州茅台财务分析报告一、公司简介公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和 销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨：43。、38。、33。茅台酒拓展了 茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15 年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内 独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种， 全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。二、贵州茅台近三年的资产负债表、利润表贵
2、州茅台资产负债表单位：元报告期2010-12-312009-12-312008-12-31流动资产货币资金12, 888, 393, 889. 299, 743, 152, 155. 248,093, 721,891. 16应收票据204,811, 101.20380, 760, 283. 20170,612, 609应收账款1,254, 599.9121,386,314. 2834, 825,094. 84预付账款1,529, 868, 837. 521, 203,126, 087. 16741,638, 536. 34应收利息42, 728, 425. 341,912, 6002, 783
3、, 550其他应收款59, 101,891.6396,001,483.1582,601,388. 17存货5, 574,126,083. 424, 192,246,440. 363,114, 567,813. 33一年内到期的非流动资产17, 000, 000一流动资产合计20, 300, 284,828. 3115,655, 585, 363. 3912,240,750,882. 84非流动资产持有至到期投资60, 000, 00010,000,00042, 000, 000长期股权投资4,000, 0004, 000, 0004, 000, 000固定资产4,191,851, 111.97
4、3, 168, 725, 156. 292, 190, 171,911.89工程物资18, 528, 802.4624,915, 041.5362, 368,950. 89在建工程263,458,445. 10193, 956, 334. 39582, 860, 996. 70无形资产452,317, 235. 72465,550, 825. 17445, 207, 595. 72长期待摊费用18, 701,578. 1621,469, 624.8110,146, 520. 77递延所得税资产278, 437, 938. 97225,420, 802. 14176, 680, 977. 54非
5、流动资产合计5, 287,295, 112. 384,114,037, 784. 333,513,436, 953.51资产总计25, 587, 579, 940. 6919, 769, 623,147. 7215, 754, 187,836. 35流动负债应付账款232,013, 104.28139, 121,352. 45121,289, 073. 57预收账款4,738, 570, 750. 163,516,423, 880. 202, 936, 266, 375. 10应付职工薪酬500, 258,690. 69463,948, 636. 85361,007,478. 77(3)、总资
6、产周转率。该指标用来反映企业全部资产的利用效率。同往年相比，该指标有 所下降，表明企业对全部资产的利用效率有所下降。(4)、综合来看，考虑行业的特殊性后，该企业的资产管理能力还是值得认可的。4、盈利能力比率分析(1)、营业毛利率和营业净利率。该两项指标越高，表明其市场竞争力越强，发展潜力越 大,盈利能力越强。从整个行业的平均水平(2010年行业平均毛利率为52.61%,净利率 为10.24%)来看，其市场竞争力十分强大，两项指标均远远高于行业平均水平。此外，通 过同往年的对比，也可以看出企业经营理财状况是比较稳定的。(2)、总资产报酬率。该指标反映的是企业资产综合利用的效果，也是衡量企业利用债
7、权 人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。其远高于行业水平的数据表明该企业的资产 利用效益良好，获利能力强，经营管理水平高。但较往年有所下降。(3)、净资产收益率。其反映企业自有资金投资收益水平。通过与行业水平(2010年行业 平均为17.51%)比较，可以看出企业自有资本获取收益的能力强，运营效益好。但较往年 有所下降，其盈利能力变弱。(4)、综合看来，茅台的盈利能力在行业中处于领先水平。但对资产的利用能力和盈利能 力有所下降。五、综合指标分析2010. 12. 312009. 12. 31净资产收益率32. 48%34. 60%权益乘数1.381.35销售净利率45. 90%47. 46
8、%总资产周转率0.510. 54连环替代法分析：销售净利率下降的影响 总资产周转率下降的影响 权益乘数上升的影响2009 年度净资产收益率：47.46%*0.54* 1.35=34.60第一次替代：45.90%X0.54X 1.35=33.46%第二次替代：45.90%X0.51X 1.35=31.60%第三次替代：45.90%X0.51 X 1.38=32.48%-=33.46%34.60%= -1.14% -=31.60%-33.46%= -1.86% .=31.48%-31.60%= 0.88%由上述分析可以看出，2010年净资产收益率比2009年下降2.12%,其中1.14%是由于销售
9、 净利率的下降，1.86%是由于总资产周转率的下降，而权益乘数的上升给净资产周转率带 来了 0.88%的上升。其中，总资产周转率带来的影响最大。六、行业比较公司与行业近三年的财务比率数据报告期公司行业公司行业公司行业盈利指标毛利率90.95%52.51%90.17%51.84%90.3%43.24%营业利润率61.56%12.88%62.83%12%65.4%7.67%净利率43.42%10.24%44.6%9.38%46.1%6.03%偿债指标流动比率2.89%1.46%3.06%1.35%1.35%1.19%速动比率2.1%0.97%2.24%0.86%0.86%0.71%权益乘数1.38
10、1.791.351.81.81.88运营能力资产收益率19.74%9.81%21.81%8.21%24.12%5.21%净资产收益率27.45%17.51%29.81%15.07%33.79%9.87%周转率应收账款周转率30.31344.0628.02202.9224.25存货周转率0.223.280.263.070.32.93总资产周转率0.51%0.54%0.63%1、从盈利能力来看，三项指标均远远超出行业平均水平。毛利率基本每年都稳定在90%, 但是营业利润率和净利率都呈现下滑的趋势，但是变动幅度不大。2、从偿债指标来看，企业拥有很好的短期偿债能力和长期偿债能力，其偿债水平遥遥领 先于
11、行业平均水平。但从数据上看，企业的流动比率和速动比率也高于通常认为的标 准值，表明其对资金的利用并不充分，企业可以进一步加强对财务杠杆的利用，增强 盈利能力。3、从运营能力来看，无论是资产收益率还是净资产收益率，在行业中茅台都很有优势。 但对比三年来的数据，显示其运营能力呈下降趋势。因此企业应加强运营能力，加强 对财务杠杆的利用。4、从周转率方面来看，应收账款周转率远远高于行业平均水平，表明其收账迅速，账龄 较短，资产流动性强，短期偿债能力强。而其存货周转率却远低于行业水平。这是由 于茅台属于食品饮料行业，相比食品饮料，酿酒则需要相对较长的生产经营周期，因 此我认为这和茅台本身的行业特点有关。
12、七、结论茅台酒被奉为国酒，品质卓越，不断提价，产能却非常有限，物以稀为贵，成了不少 人的收藏珍品，特别是年份酒更为珍稀。茅台酒的收藏趋势，一方面提高了茅台酒奢侈的 品牌形象，第二方面使得茅台更稀缺。并且，从茅台的销售渠道来看，茅台走党政军渠道能占到总销量的3()%,同时走大企 业集团公司约占到20%,超市与餐饮销量只占20%,其余的是走专卖店。因为全国货源的 持续紧张，茅台已经在消费者环节取得主动，由消费者来拉动，而并非通过渠道来推动。 因此，茅台才可以不断提价。茅台每年都会提价，且每次提价都远远超过通胀水平，不仅 很容易就消化掉物价上升所致的成本升高，而且对任何使成本增加的因素化解于提价当中
13、。 提价不断提高茅台酒的毛利，是净利润增长的源泉。综合以上分析，我认为贵州茅台还是值得投资的。参考资料:1、2、3、金融界 v/wv/. jr j. com贵州茅台投资分析报告百度文库中财网 www. cfi. net. cn应交税费419, 882,954. 10140, 524, 984. 34256, 300, 257. 23应付股利318, 584, 196. 29137, 207, 662. 62一其他应付款818, 880, 550. 55710, 831,237. 05575, 906, 355. 73流动负债合计7, 028, 190, 246. 075, 108, 057,
14、753.514, 250, 769, 540. 40非流动负债专项应付款10, 000, 00010,000, 000-非流动负债合计10, 000, 00010, 000, 000一负债合计7,038, 190, 246. 075, 118, 057, 753.514,250,769,540. 40所有者权益实收资本（或股 本）9-13, 800, 000943, 800, 000943, 800, 000资本公积金1,374,964,415. 721,374,964,415.721,374,964,415. 72盈余公积金2, 176, 754, 189.471,585, 666,147.
15、 401,001, 133, 829. 72未分配利润13,903, 255,455.6110, 561,552, 279. 697,924,671,271.03归属于母公司股 东权益合计18, 398,774,060. 8014,465,982, 842.8111,244, 569,516. 47所有者权益合计18, 549,389,694. 6214,651,565, 394.2111,503,418, 295. 95负债及所有者权 益总计25, 587, 579, 940. 6919, 769, 623, 147. 7215,754,187,836. 35贵州茅台利润表单位：元报告期20
16、10-12-312009-12-312008-12-31一、营业总收入11,633, 283, 740. 189, 669, 999, 065. 398,241,685, 564. 11营业收入11,633, 283, 740. 189, 669,999, 065. 398,241,685, 564. 11二、营业总成本4, 472, 846, 560. 683, 595,688, 001.932,852,622,959. 08营业成本1,052,931,591.61950, 672, 855. 27799,713,319. 24营业税金及附加1,577,013, 104.90940, 508
17、, 549. 66681,761,604.71销售费用676, 531,662. 09621,284,334. 75532, 024, 659. 80管理费用1,346,014,202. 011,217, 158, 463. 04941, 174,062.44财务费用-176, 577,024.91-133, 636, 115. 78-102, 500, 765. 33资产减值损失-3, 066, 975. 05-300, 085.01450, 078. 22三、其他经营收益一一一投资净收益469,0501,209, 447. 261,322, 250四、营业利润7, 160, 906, 22
18、9. 506, 075, 520,510. 725, 390, 384, 855. 03营业外收入5, 307, 144.916, 247, 9776, 282, 035. 79营业外支出3,796,643. 041,228, 603. 0811,366, 252. 66五、利润总额7, 162,416, 731.376, 080, 539, 884. 645, 385, 300, 638. 16所得税1,822,655,234. 401,527, 650,940. 641,384,541,295. 05六、净利润5, 339, 761,496. 974, 552, 888, 9444, 00
19、0, 759, 343. 11少数股东损益288, 567,278.71240,442,819. 27201,278, 784. 60归属于母公司股 东的净利润5, 051, 194,218. 264,312,446,124. 733, 799, 480, 558. 51三、财务报表分析（一）、水平分析1、资产负债表的水平分析表贵州茅台资产负债表水平分析表金额单位：元项目2010. 12.312009. 12.31变动情况对总资 产影响变动额变动率流动资产：货币资金12, 888, 393, 889. 299, 743, 152, 155. 243, 145, 241,73432. 28%15
20、.91%应收票据204,811, 101.20380, 760, 283. 20-175,949,182-46.21%-0. 89%应收账款1,254,599.9121,386,314. 28-20, 131,714-94. 13%-0. 10%预付帐款1, 529, 868, 837. 521,203, 126, 087. 16326, 742, 75027. 16%1.65%应收利息42, 728, 425. 341,912, 60040,815, 8252134. 05%0.21%其他应收款59, 101,891.6396,001,483. 15-36,899, 592-38. 44%-
21、0. 19%存货5, 574,126, 083. 424,192,246,440. 361,381,879, 64332. 96%6. 99%一年内到期的非流动资产017, 000, 000-17, 000, 000-100. 00%-0. 09%流动资产合计20, 300, 284,828. 3115, 655, 585, 363. 394,644, 699,46529. 67%23. 49%非流动资产：持有至到期投资60, 000, 00010, 000, 00050, 000, 000500. 00%0. 25%长期股权投资4, 000, 0004, 000, 00000. 00%0.
22、00%工程物资18,528, 802. 4624,915, 041.53-6, 386, 239-25. 63%-0. 03%固定资产4, 191,851, 111.973,168, 725, 156.291,023, 125, 95632. 29%5. 18%在建工程263, 458, 445. 10193, 956, 334. 3969, 502, 11135. 83%0. 35%无形资产452,317, 235. 72465, 550, 825. 17-13, 233, 589-2. 84%-0. 07%长期待摊费用18, 701,578. 1621,469,624.81-2, 768,
23、 047-12. 89%-0.01%递延所得税资产278, 437, 938. 97225,420, 802. 1453,017, 13723. 52%0. 27%非流动资产合计5,287, 295,112. 384, 114,037, 784. 331,173, 257, 32828. 52%5. 93%资产合计25, 587, 579,940. 6919,769,623,147. 725,817, 956,79329. 43%29. 43%流动负债：应付帐款232,013, 104. 28139, 121,352. 4592, 891,75266. 77%0.47%预收帐款4,738, 5
24、70, 750. 163,516,423, 880. 201,222, 146, 87034. 76%6. 18%应付职工薪酬500,258, 690. 69463,948,636. 8536,310, 0547. 83%0. 18%应交税费419, 882, 954. 10140, 524,984. 34279, 357, 970198. 80%1.41%应付股利318, 584,196. 29137,207,662.62181,376, 534132. 19%0. 92%其他应付款818,880, 550. 55710, 831,237. 05108, 049,31415. 20%0. 5
25、5%流动负债合计7,028,190,246. 075,108,057,753. 511,920,132,49337. 59%9.71%非流动负债：专项应付款10, 000, 00010, 000, 00000. 00%0. 00%非流动负债合计10, 000, 00010,000,00000. 00%0. 00%负债合计7,038,190,246. 075,118,057, 753. 511,920,132,49337. 52%9.71%所有者权益股本943,800, 000943,800, 00000. 00%0. 00%资本公积1,374,964,415. 721,374,964,415.
26、 7200. 00%0. 00%盈余公积2, 176, 754, 189. 471,585, 666,147.40591,088, 04237. 28%2. 99%未分配利润13, 903, 255,455.6110, 561,552, 279. 693, 341,703, 17631.64%16. 90%归属于母公司股 东权益18, 398, 774,060. 8014, 465,982,842.813,932, 791,21827. 19%19. 89%所有者权益合计18, 549, 389, 694. 6214, 651, 565, 394. 213,897, 824, 30026. 6
27、0%19. 72%负债和所有者权 益合计25, 587, 579,940. 6919, 769,623,147. 725,817, 956, 79329. 43%29. 43%2、利润表的水平分析表贵州茅台利润水平分析表金额单位：元项目2010年度2009年度变动额变动率一、营业收入11,633, 283, 740.189,669, 999,065. 391,963, 284,67520. 30%减：营业成本1,052, 931,591.61950, 672, 855. 27102, 258, 73610. 76%营业税金及附加1,577,013, 104.90940, 508, 549. 6
28、6636, 504,55567. 68%销售费用676,531,662. 09621,284,334. 7555, 247, 3278. 89%管理费用1,346,014,202. 041,217, 158, 463. 04128, 855, 73910. 59%财务锄用-176, 577, 024.91-133,636, 115. 78-42, 910, 90932.13%资产减值损失-3, 066, 975. 05-300, 085.01-2, 766, 890922. 04%力口：投资净收益469,0501,209, 447. 26-740,397-61.22%二、营业利润7, 160,
29、 906,229. 506,075, 520, 510. 721,085, 385, 71917. 86%加:营业外收入5, 307, 144.916, 247, 977-940, 832-15. 06%减：营业外支出3, 796, 643. 011,228, 603. 082, 568, 040209.02%三、利润总额7,162, 416, 731. 376,080, 539,884. 641,081,876,84717. 79%减：所得税1,822, 655, 234. 401,527, 650, 940. 64295,004, 29419. 31%四、净利润5, 339, 761,49
30、6. 974, 552, 888, 944786, 872, 55317. 28%3、流动资产水平分析柱形图4、水平分析的结论（1）结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。 该公司2010年总资产比2009年增加了 5,817,956,793元，上升了 29.43%,说明该公司2010 年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465元，上升幅度为 29.67%,使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引 起的。特别是货币资金上升3,145,241,734元，上升幅度为32.28%,使总资产规模上升
31、15.91%, 说明公司资产流动性，特别是货币资金的变现能力上升很大。另外，存货项目2010年增加 了 1,381,879,643元,增长幅度为32.96%,使总资产上升6.99%。同时非流动资产中的固定资产项目2010年增加1,023,125,956元，增长幅度为32.29%, 使总资产规模扩大5.18%。（2）根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司2010年实现净利润 5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率为17.28%。净利润上升主要是由 利润总额比上年上升1,081,876,847元引起的，由于所得税比上年也上升1,081,876,847
32、元， 二者相抵,导致净利润上升1,081,876,847元。公司2010年利润总额为7,162,416,731.37元,比2009年上升1,081,876,847元，关键原因是 公司营业利润上升1,085,385,719元,同时由于营业外收入下降940,832元，营业外支出增 加2,568,040元，增减因素相抵，导致利润总额上升。公司2010年营业收入比2009年增加1,963,284,675元，增长率为20.30%,同时营业成本也 增加102,258,736元,增加率为10.76%,营业税金及附加也增加636,504,555元,增加率为 67.68%,同时销售费用、管理费用、财务费用、资产
33、减值损失的增加以及投资净收益的减 少，但是，营业利润还是比较大的上升。（二）、垂直分析1、资产负债表的垂直分析表贵州茅台资产负债表垂直分析表金额单位：元项目2010. 12.312009. 12. 31静态分析动态分 析变动 情况2010. 12. 312009. 12.31流动资产：货币资金12,888, 393,889. 299, 743,152, 155. 2450. 37%49.28%1.09%应收票据204,811, 101.20380, 760, 283. 200. 80%1.93%-1. 13%应收账款1,254, 599.9121,386,314. 280. 00%0. 11%
34、-0. 10%预付帐款1,529, 868,837. 521,203,126,087. 165. 98%6. 09%-0. 11%应收利息42, 728, 425. 341,912, 6000. 17%0.01%0. 16%其他应收款59, 101,891.6396,001,483. 150. 23%0. 49%-0. 25%存货5,574, 126, 083. 424, 192, 246,440. 3621.78%21.21%0. 58%一年内到期的非流 动资产017,000, 0000. 00%0. 09%-0. 09%流动资产合计20, 300, 284, 828. 3115, 655,
35、 585, 363. 3979. 34%79. 19%0. 15%非流动资产：持有至到期投资60, 000, 00010,000, 0000. 23%0. 05%0. 18%长期股权投资4, 000, 0004,000, 0000. 02%0. 02%0. 00%工程物资18,528,802. 4624,915, 041.530. 07%0. 13%-0. 05%固定资产4, 191,851, 111.973, 168,725, 156. 2916. 38%16. 03%0. 35%在建工程263, 458, 445. 10193,956, 334. 391.03%0. 98%0. 05%无形
36、资产452,317, 235. 72465,550,825. 171.77%2. 35%-0. 59%长期待摊费用18, 701, 578. 1621,469,624.810. 07%0. 11%-0. 04%递延所得税资产278,437,938. 97225,420, 802. 141.09%1. 14%-0. 05%非流动资产合计5, 287, 295,112. 384, 44,037, 784. 3320. 66%20. 81%-0.15%资产合计25, 587, 579, 940. 6919, 769, 623,147. 72100. 00%100. 00%0. 00%流动负债：应付帐
37、款232,013,104. 28139,121,352. 450.91%0. 70%0. 20%预收帐款4, 738, 570, 750. 163,516, 423, 880. 2018. 52%17. 79%0. 73%应付职工薪酬500, 258, 690. 69463, 948, 636. 851.96%2. 35%-0. 39%应交税费419,882, 954. 10140, 524, 984. 341.64%0.71%0. 93%应付股利318, 584,196. 29137,207,662. 621.25%0. 69%0. 55%其他应付款818, 880, 550. 55710,
38、 831,237. 053. 20%3. 60%-0. 40%流动负债合计7, 028,190, 246. 075,108, 057, 753. 5127. 47%25. 84%1.63%非流动负债：专项应付款10, 000, 00010, 000, 0000. 04%0. 05%-0.01%非流动负债合计10,000, 00010,000, 0000. 04%0. 05%-0. 01%负债合计7, 038,190, 246. 075,118, 057, 753. 5127. 51%25.89%1.62%所有者权益股本943, 800, 000943,800,0003. 69%4.77%-1.
39、09%资本公积1,374, 964,415. 721,374,964,415. 725. 37%6. 95%-1. 58%盈余公积2, 176, 754, 189. 471,585,666, 147.408.51%8. 02%0. 49%未分配利润13,903, 255,455.6110, 561,552,279. 6954. 34%53. 42%0.91%归属于母公司股东 权益18, 398, 774,060. 8014,465,982,842.8171.91%73. 17%-1.27%所有者权益合计18, 549, 389, 694. 6214, 651, 565, 394. 2172.
40、49%74.11%-1. 62%负债和所有者权益合计25, 587,579, 940. 6919, 769,623, 147. 72100. 00%100. 00%0. 00%2利润表的垂直分析表贵州茅台利润垂直分析表项目2010年度2009年度2010年度2009年度变动情况一、营业收入11,633, 283, 740. 189, 669, 999, 065. 39100.00%100. 00%0. 00%减：营业成本1,052, 931,591.61950, 672, 855. 279. 05%9. 83%-0. 78%营业税金及附加1,577,013, 104. 90940,508, 5
41、49. 6613. 56%9. 73%3. 83%销售费用676, 531,662. 09621, 284, 334. 755. 82%6.42%-0. 61%管理费用1,346,014, 202. 041,217, 158, 463. 0411.57%12. 59%-1.02%财务费用-176, 577,024.91-133, 636, 115. 78-1.52%-1.38%-0. 14%资产减值损失-3, 066, 975. 05-300, 085. 01-0. 03%0. 00%-0. 02%加:投资净收益469, 0501, 209,447. 260. 00%0.01%-0. 01%二
42、、营业利润7, 160, 906, 229. 506,075, 520,510. 7261. 56%62. 83%-1.27%加:营业外收入5, 307, 144.916, 247, 9770. 05%0. 06%-0. 02%战：营业外支出3, 796, 643. 041,228, 603. 080. 03%0.01%0. 02%三、利润总额7, 162,416, 731.376, 080, 539, 884. 6461. 57%62. 88%-1.31%减：所得税1,822,655, 234. 401,527,650, 940. 6415. 67%15. 80%-0. 13%四、净利润5, 339, 761,496. 974, 552, 888, 94445. 90%47. 08%-1. 18%3、流动资产结构饼图4、垂直分析的结论（1）资产结构分析从资产负债表垂直分析表可以看出，该公司2010年流动资产比重为 79.34%,非流动资产比重为20.66%,可以认为该公司资产流动性比较强，资产风险较小。 从动态方面来看，该公司2010年流动资产比重上升了 0.15%,说明公司资产流动性有所上 升，但由于变化幅度不是很大，说明该公司