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1、苏宁电器(002024)财务报表分析(09)、研究背景(一)公司概况苏宁电器1990年创立于江苏南京(苏是江苏的简称，宁是南京的简称)，是中国3c (家 电、电脑、通讯)家电连锁零售企业的领先者，是国家商务部重点培育的“全国15家大 型商业企业集团”之一。截至2009年，苏宁电器在中国30个省、直辖市、自治区，300 多个城市拥有1000家连锁店，80多个物流配送中心、2000多个售后网点，经营面积500 万平米，员工12万名，年销售规模突破1000亿元。品牌价值455. 38亿元，蝉联中国商业连锁第一品牌。名列中国上规模民企前三，中国企业500强第54位，入选福布斯 亚洲企业50强、福布斯全
2、球2000大企业中国零售企业。2004年7月，苏宁电器(002024)在深圳证券交易所上市。凭借优良的业绩，苏宁电器得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。苏宁管控理念制度重于权力，同事重于亲朋。苏宁经营理念整合社会资源，合作共赢，满足顾客需要，至真至诚。苏宁价值观做百年苏宁，国家、企业、员工，利益共享。树家庭氛围，沟通、指导、协助， 责任共当。苏宁人才观人品优先，相关能力适度，敬业为本，团队第一。苏宁服务观至真至诚，苏宁服务。服务是苏宁的唯一产品，顾客满意是苏宁服务的终极目 标。苏宁竞争观创新标准，超越竞争。苏宁精神执着拼搏，永不言败。苏宁员工职业道德维护企业利
3、益，严禁包庇纵容，交往来礼物，严禁索贿索酬，做人诚实守信， 严禁欺瞒推诿，做事勤俭节约，严禁铺张虚荣。苏宁营销人员行为准则待人热情礼貌，切忌诋毁同行；谈吐有理有节，切忌独断独行；交往互敬互惠， 切忌损人利己。预收账款变化的主要原因：随着公司连锁店面数量的增加以及销售规模的 扩大，预收客户的货款有所增加。其他流动负债变化的主要原因：公司推广会员营销，即会员消费可享受销 售金额一定比例的积分，该积分可以按比例兑换相应的电子消费券，通过此种 销售模式，能够加强顾客忠诚度，同时公司也产生了相应的义务，公司将该义 务确认为其他流动负债。该期间内，公司大力推广会员销售，由此带来积分数 量的增加，其他流动负
4、债相应的增加。另外，随着公司连锁店数量的增加，预 提的房租和水电费也有所增加。其他非流动负债变化的主要原因：自2008年9月起，公司开始全面推广销售延保业务，即顾客向公司缴纳一定 金额的费用，所购商品可在生产厂家正常保修期结束之后，在一定期限内享受 我司提供的延长保修服务；由于公司所售延保业务未过生产厂家正常的保修期, 公司将该业务收入确认为其他非流动负债。该期间内，公司延保销售情况较好， 由此带来报告期末其他非流动负债余额较期初有较大幅度的增加。股本、资本公积、盈余公积、未分配利润变化的主要原因：该期间内实施 完成2008年度利润分配解决方案，以及2009年非公开发行股票本次项目完 成，报告
5、期末股本额、资本公积金较期初增加。由于报告期实现归属于母公司 股东利润28.9亿元，也带来盈余公积、未分配利润的增加。综上，报告期末， 公司总负债余额、归属于母公司股权益余额较期初分别增加67. 24%、65. 68%O（3）其他损益类构成情况及变动原因分析（单位：千元）本次项目2009年度2008年度同比增减增减幅度（%）营业税金及附加271,516203, 49168, 02533%资产减值损失32, 33552, 389-20, 054-38%营业外收入111,57845, 74665, 832144%所得税费用.937, 872690, 945246, 92736%营业税金及附加变化的
6、主要原因：本该期间内，公司销售规模扩大，带来 实际缴纳的增值税的增加，相应缴纳的城市维护建设税及教育费附加增加。资产减值损失变化的主要原因：2008年底受金融危机影响销售下滑，且供应商协助公司处理滞销商品的积极性 下降，带来2008年底公司滞销商品增加，从而期末存货跌价准备余额增加。2009年，随着经济回暖，公司与供应商能够按照合同规定有效处理有关滞销 商品，且报告期内公司进一步加强了库存商品的管控，滞销机数量与去年相比 有了较大的减少，导致存货跌价准备同比有所下降。营业外收入变化的主要原因：本该期间内，收到政府相关部门给予补贴收 入及扶持基金增加。所得税费用变化的主要原因：本该期间内，利润总
7、额与去年相比有较大提 高，故而所得税费用相应上升。（4）主要债权债务分析（单位：千元）本次项目2009年度2008年度同比增减2007年度短期借款156, 000-100. 00%140, 000应付票据余额13, 999, 1917, 096, 53697. 27%6, 582, 678应付票据周转天数（天）78. 9459. 6319.3151.21应付账款余额5, 003, 1173, 633, 32737. 70%3, 146, 318应付账款周转天数（天）32. 3229. 552. 7725. 34应收账款余额347, 024110,127215.11%107, 844该期间内，公
8、司应付票据及应付账款余额出现较大幅度的上升，主要原因为： 国家奉行相对宽松的货币政策，银行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加， 公司也较多采用以银行承兑汇票的方式与供应商结算货款，由此导致了应付票 据余额的增加。为应对元旦及春节前旺季销售，公司加大了备货，期末库存有一定的增加，由于 大部分供应商采用账期结算，相应的应付账款也有所增加。（5）偿债相关能力分析（单位：千元）本次项目2009年度2008年度同比增减2007年度流动比率1.461.380. 081. 19速动比率L 150. 980. 170. 79资产负债率58. 36%57. 85%0.51%70. 25%该期间内，公司偿债相关能
9、力较上年同期未发生较大变化。（6）资产运营相关能力分析（单位：千元）本次项目2009年度2008年度同比增减2007年度应收账款周转率249. 53443. 28-193. 75389.95存货周转率8. 568. 73-0. 178. 62流动资产周转率2.413.14-0. 733. 57总资产周转率1.992. 55-0. 563. 09该期间内，由于“家电下乡”和“以旧换新”政策的实施，在促进公司销增长的同时，也带来公司代垫财政补贴款的增加，应收账款期末余额相应增加, 从 而导致应收账款周转率下降。为应对元旦促销和春节前旺季销售，公司加大 备货力度，带来报告期末库存增加，存货周转率略有
10、下降。未来，通过公司物 流整体平台的合理规划，以及公司供应 链管控水平进一步提高，存货周转率将 逐步提高。报告期末货币资金余额的增加，导致流动资产周转率下降。该期间内，公司加大了对物流基地、南京徐庄总部基地等固定资产的投入, 同时实施完成2009年非公开发行股票本次项目，以及年底加大备货力度，使 得报告期末公司总资产同比上升幅度较大，总资产周转率有所下降。5、现金流状况分析（单位：千元）项目2009年度2008年度同比增减（%）一、经营活动产生的现金流量净额5, 554, 9423, 819,14145. 45%经营活动现金流入量67,184, 81955, 574, 03720. 89%经营
11、活动现金流出量61, 629, 87751, 754, 89619. 08%二、投资活动产生的现金流量净额-1, 897, 078-2, 450, 316-22. 58%投资活动现金流入量2, 7723, 745-25. 98%投资活动现金流出量1, 899, 8502, 454, 061-22.58%三、筹资活动产生的现金流量净额2, 773, 6552, 023, 69337. 06%筹资活动现金流入量3, 020, 9512, 928, 3623. 16%筹资活动现金流出量247, 296904, 669-72.66%四、现金及现金等价物净增加额6, 431, 2903, 392, 51
12、889. 57%现金流入总计70, 208, 54258, 506,14420. 00%现金流出总计63, 777, 02355,113, 62615. 72%随着公司经营规模的进一步扩大，该期间内经营活动现金流入和流出的相应 增加；本报告期，由于外部环境的不确定性，公司审慎投资，减少了资本性开 支，购建物业的投入较上年同期有一定幅度的下降，投资活动产生的现金流出 量相应减少；2009年12月，公司2009年非公开发行募集资金到位，带来公 司筹资活动产生的现金流入增加，筹资活动产生的现金流量净额相应增加；上述原因，带来该期间内现金及现金等价物净增加额同比增加。总结：1、连锁发展创新连锁发展模式
13、经过近十年的发展，公司的发展模式基本成熟, 规划、选址、筹建、评估已经形成较为顺畅的管控体系，但总结过往的经验， 面对未来长远发展，必须对一些重点环节制定有针对性、有效的连锁发展解决 解决方案，比如在整体平台建设方面一物流整体平台，网络整体平台等。2、在该期间内，苏宁电器从销售创新，渠道创新，打造网购整体平台等方面入 手，力求提高盈利相关能力。此外，在进一步完善国内连锁网络布局的基础上, 国际化业务发展有所突破.可见苏宁电器并不满足于现状,仍然在寻求更大的发展机会,不断创新,与时俱 进，推进战略合作与营销创新，把苏宁打造成国际品牌.3、苏宁一直保持较强的获利相关能力，未来几年有比较好的前景预期
14、。王亚楠09财务管控专业学号：苏宁管控人员行为准则管控就是服务，切忌权力本位；制度重在执行，切忌流于形式；奖惩依据结果， 切忌主观印象。苏宁服务人员行为准则微笑发自内心，切忌虚情假意；服务细微入致，切忌敷衍了事；技能精益求精， 切忌得过且过。（二）、行业状况与市场1、市场景气，逐季回暖从社会消费品零售总额的名义增速来看，2010年3、4月份，我国社会消费品零售总 额增速出现年内首次回升，市场逐步景气回暖，此后社会消费品零售总额增速一直维持在 15%以上，并呈现稳步上扬的走势。 社会消费品零售总额一月度值同比增长率小）资料来源：国家统计局2、家电行业先抑后扬，全年实现稳步增长受宏观经济的影响，一
15、季度，家电消费相关需求不足，且大部分家电厂商以 消化前期库存为主，生产较为保守，产品货源供应上出现了较为明显的短缺， 也在一定程度 上影响了家电销售。四月下旬开始，随着国家一系列拉动内需政 策的落实，家电市场的相关需求呈现逐步回升的趋势。“家电下乡”、“能效 补贴”、“以旧换新”等一系列针对家电行业的措施持续推进落实，有效的促 进了家电市场消费。北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示，在上半年家电 市场容量较去年同期下降1.9%的情况下，下半年增长情况良好，家电行业整体 呈现先抑后扬的趋势，全年家电市场容量达8,568亿元，同比增长5.28%o二、 苏宁电器的产品服务、经营战略和经营目标（一）
16、苏宁的经营战略1、经营结果及原因综述（单位：千元）本次项目2009 年 1-12 月2008 年 1-12 月增减率（）2007 年 1-12 月营业总收入58, 300,14949, 896, 70916.84%40,152, 371营业成本48,185, 78941, 334, 75616.57%34, 346, 740销售费用5,192, 3564, 780, 4688. 62%2, 985, 538管控费用912,093784, 52116. 26%493, 581财务收入一净额172,924223, 290-22.56%88,162营业利润3, 875, 0322, 964, 374
17、30.72%2, 250, 060利润总额3, 926, 3672, 950, 87333. 06%2, 241, 358归属于上市公司股东 的净利润2, 889, 9562,170,18933.17%1, 465, 426经营活动产生的现金流量净额5, 554, 9423,819,14145. 45%3, 496, 476（1）营业收入变化情况该期间内，随着国家一系列拉动内需政策的推进和落实，宏观经济稳步向好，公司坚持既定的发展战略，贯彻落实年初制定的一 系列明确的经营策略，连锁网络规模不断扩大和完善，终端销售和服务相关能 力进一步增强，实现营业总收入比上年同期增长16.84%,其中主营业务
18、收入 同比增长18.06%。（2）毛利率变化情况本次项目2009 年2008 年增减变化2007 年主营业务毛利率（）15. 66%14. 53%上升1.13个百分点11.25%其他业务率（%）2. 07%3.19%下降1.12个百分点3. 76%综合毛利率（）17. 73%17. 72%上升0. 01个百分点15.01%该期间内，公司实现主营业务毛利率同比增长1.13个百分点，其他业务利润率同比下降1. 12个百分点，综合毛利率继续稳中有升，主要原因为：公司持续推进与供应商合作模式的简单化，尤其是在利润结构上主营业务 毛利占比进一步提高，有效的节约了双方在日常工作中的对接成本，合作条件 更加
19、透明、简化、易执行。该期间内，这一趋势得到延续，使得综合毛利率组 成结构较去年有所变化。该期间内，公司进一步推进OEM、ODM、定制、包销等采购手段，部分产 品毛利率水平有所提高；同时，公司进一步理顺了与供应商的渠道合作，推进 建立直供合作等创新模式，采购和推广相关能力进一步加强；此外，公司秉承 “合作共赢”的理念，持续优化供应链资源，提高供应链效果，降低合作成本， 该期间内综合毛利率水平得到持续巩固。（3）三项费用率变化情况：本次项目2009 年2008 年增减变化2007 年销售费用率9.10%9. 90%下降0. 80个百分点7. 72%管控费用率1.60%1.62%下降0. 02个百分
20、点1.28%财务费用率-0. 30%-0. 46%增加0.16个百分点-0. 23%三项费用率10.40%11.06%下降0. 66个百分点8. 77%该期间内，虽然公司店面数量有所增加，以及宏观经济回暖带来社会劳动 成本及物业单位面积租金水平进一步上升，公司管控费用、销售费用绝对值呈现一定的上升；但公司通过加强后台整体平台建设，优化内部管控，以及该期 间内贯彻落实年初制定的一系列诸如推进营销费用优化管控、人员岗位优化配店面面积优化组合和企业内部厉行节约等措施，使得该期间内运营费用得到了有效控制。受国家一系列拉动内需政策的影响，以及公司销售和管控相关能力的提高, 公司可比店面销售较上年度有一定
21、的提高。上述两项原因带来该期间内管控费用率、销售费用率合计比去年同期下降 0.82个百分点。受银行利率下调的影响，公司银行存款利息收入有所下降；同 时，由于零售刷卡率上升，带来银行P0S手续费增加，使得该期间内财务费 用率同比上升0. 16个百分点。主要收益指标指标2009 年2008 年本年比上年增 减（）2007 年基本每股收益（注1）0. 640. 4930.61%0. 34稀释每股收益0. 640. 4930.61%0. 34用最新股本计算的每股收益（注2）0. 62扣除非经常性损益后的基本每股收 若0. 640. 4930.61%0. 35全面摊薄净资产收益率19.88%24. 73
22、%-4. 85%31.69%加权平均净资产收益率28. 44%31. 60%-3. 16%37. 66%扣除非经常性损益后的全面摊薄 净资19. 62%24. 84%-5. 22%32.25%扣除非经常性损益后的加权平均 净资28. 07%31. 75%-3. 68%38.20%每股经营活动产生的现金流量净额1. 191.28-7. 03%2. 43指标2009年末2008年末本年末比上年 末2007年末归属于上市公司股东的每股净资产3. 122. 936. 48%3.21苏宁电器围绕市场相关需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业连锁发展围绕市场相关需
23、求, 按照专业化、标准化的原则，苏宁电器将电器连锁店面划分为旗舰店、社 区店、专业苏宁电器店、专门店4大类、18种形态，旗舰店已发展到第七 代。苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持 稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰 店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式, 在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到2020年，网络规 模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。店、专门店4大类、18种形 态，旗舰店已发展到第七代。苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、 同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新
24、开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。 预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。苏宁的基本法则以市场为导向，持续增强企业盈利相关能力，多元化， 连锁化，信息化，追求更高的企业价值；以顾客为导向，持续增强企业控 制相关能力，重目标，重执行，重结果，追求更高的顾客满意；矢志不移， 持之以恒，打造中国最优秀的连锁服务品牌。三、苏宁电器基本财务状况分析(1)资产构成情况及变动原因分析(单位：千元)本次项目金额增减情况编号：2009年12月2008 年 12增减额增减
25、幅度2007年12月货币资金21,960, 97810, 574, 23211,386, 746107. 68%7, 465, 293交易性金融资产7, 3787, 378应收账款347, 024110,127236, 897215.11%107, 844存货6, 326, 9954, 908,2111, 418, 78428. 91%4, 552, 543流动资产30,196, 26417,188, 22713, 008, 03775. 68%13, 598, 194长期股权投资597, 3741,004596, 37059399.40%1,004投资性房产339,958339,958固定资
26、产2, 895, 9713, 316, 431-420, 460-12.68%1, 869, 265在建工程408, 52864, 009344, 519538.24%82, 599无形资产764, 874566,354198,52035. 05%374,313开发支出58, 51319,10339, 410206. 30%9,319递延所得税资产251,958161,05590, 90356. 44%72,578总资产35, 839, 83221,618, 52714, 221, 3065. 78%16, 229, 651货币资金变化的主要原因：该期间内，由于国家奉行相对宽松的货币政策，银行
27、给予公司承兑汇票的信 用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票的方式支付供应商的货款, 相应的银行承兑保证金有所增加；公司2009年非公开发行募集资金净额29. 99亿元到位； 公司经营活动产生的现金净流量的增加。交易性金融资产变化的主要原因：该期间内，公司出资8亿日元（约5, 755. 4万人民币）认购LA0X株式会 社6, 666. 67万股股份并获得1, 066万份新股预约权。该新股预约权符合企 业会计准则关于金融衍生工具的定义，应归为交易性金融资产，带来报告期 末公司交易性金融资产的增加。通过对上述股份及新股预约权在公司获得当日的公允价值测算，并按比例分 摊此次对价款，分摊给长期
28、股权投资的对价款为5,017.6万元人民币，交易 性金融资产737.8万元人民币。其中，长期股权投资的公允价值为公司获得当日该部分认 购股份的市值，新股预约权的公允价值为按照二项期权定价估值相关技术进行 评估的价值。应收账款变化的主要原因：该期间内，“家电下乡”、“以旧换新”等一系列拉动内需政策的实施，在促进 公司销售收入增长的同时，也带来了公司应收代垫财政补贴款的增加。存货变化的主要原因：2008年底，受经济不景气预期影响，公司元旦旺季备货较为保守。2009年下 半 年宏观经济启暖回升，公司针对传统元旦销售旺季，积极开展备货工作，由此带来期末存货较期初有一定的提高。随着元旦销售预期的较好实现
29、，由于阶 段性备货需求而产生的较多库存得到有效的消化，公司库存水平保持在合理区 间。 长期股权投资变化的主要原因：该期间内，公司新增了对江苏银行股份有 限公司以及日本LA0X株式会社的投资，带来长期股权投资期末余额较期初大 幅增加。投资性房产变化的主要原因：为进一步提高店面经营质量，该期间内，公 司较多的运用关（闭）、转（租）、减（面积）、扩（面积）、降（租金）多种手 段提高坪效，由此带来自有物业门店部分面积用途由自用转为对外租赁，相应固定资产转换为投资性房地产,以成本模式计量，带来期末投资性房地产的增加。 在建工程变化的主要原因：该期间内，公司南京徐庄总部、沈阳物流基地 以及威海自建店相继开
30、工建设，带来本期在建工程期末余额较期初有较大幅度 的增加。无形资产变化的主要原因:该期间内，公司新购置了南京徐庄总部办公用地以及无锡、成都、重庆等物流基地建设用地，带来无形资产期末余额有较大幅度的增加。开发支出变化的主要原因： 公司本期加大了对SAP-CRM （客户管控相关系统）、B2C、内部管控相关系统等 相关模块的研发投入。 递延所得税资产变化的主要原因：随着公司会员制度的全面推广以及销售 规模的扩大，报告期末“预计积分”余额较年初有较大幅度的增长；另外公司 延保销售情况较好，期末余额较期初有较大幅度的增长，但公司按照受益期确 认收入，带来递延所得税资产随之增长。上述原因使得公司报告期末总
31、资产增加65. 78%O（2）负债及股东权益构成情况及变动原因分析（单位：千元）本次项目金额增减情况2007年12月2009年12月2008年12月增减额增减幅度短期借款156,000-156,000-100.00%140, 000应付票据13, 999, 1917, 096, 5366, 902, 65597. 27%6, 582, 678应付账款5, 003, 1173, 633, 3271, 369, 79037. 70%3,146, 318预收款项276,792184,82291, 97049. 76%281, 805其他流动负债235,148124,852110,29688. 34%
32、34, 657流动负债合计20, 718, 83912, 478, 5658, 240, 27466. 04%11,390, 645其他非流动负债189,27122, 887166,384726.98%非流动负债合计196, 01027, 642168,368609.10%11, 126负债合计20, 914, 84912, 506, 2078, 408, 64267. 24%11,401,771股本4, 664, 1412, 991, 0081, 673, 13355. 94%1,441, 504资本公积2, 975, 6521, 086,1911, 889, 461173.95%215,639盈余公积517,465364,270153,19542. 06%223,870未分配利润6, 383, 3174, 334, 4882, 048, 82947. 27%2, 742, 549应付账款变化的主要原因:报告期末，为应对元旦促销，公司阶段性备货较多，导致应付供应商款项增加。 应付票据变化的主要原因：该期间内，由于国家相对宽松的货币政策，银 行给予公司承兑汇票的信用额度有所增加，公司也较多的采用了银行承兑汇票 的方式支付供应商的货款，带来期末应付票据余额的增加。