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1、短视频类企业价值评估以抖音为例摘要企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、 股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书 的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占 有的全部资产状况和整体获利能力，首先分析抖音所处的互联网短视频行业，了 解行业的发展现状、竞争格局以及未来增长空间。接着使用对比分析法，对抖音 的对标公司美国Netflix做基本面分析,提取出相对成熟的互联网短视频公司的 运营及财务的参照数据,为估计抖音公司盈利后的现金流提供参考依据。再分析 抖音公司基本面时,着重拆分其各项收入及成本,为分业务测算增
2、长空间的假设 提供基础。使用现金流折现法的过程中，先测算出抖音的预期现金流量,通过对抖 音收益率和纳斯达克指数收益率回归得出风险系数3 ,参考美国Netflix公司进 行参数微调;选定参数后测算抖音的加权平均资本成本，计算其公司价值。使用市 销率法估值的过程中，基于前面已经做好的财务预测，找出业务和体量相近的可 比公司，计算可比平均市销率,得出估值结果。使用单用户价值法估值的过程中， 基于前面预测的未来用户规模等指标,分别对抖音付费业务与广告业务进行单用 户价值的测算，综合考虑并计算。最后对三种方式进行对比分析,找出用三种估值 方法测算结果存在差异的原因，并进一步分析得出抖音真正价值所在。充分
3、考虑 影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济价值分析及行业背景， 对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。关键词：短视频类企业；价值评估；抖音制，但是其核心思想却值得借鉴和推广。（三）收益法在企业价值评估中的不足EVA （Economic Value Added）是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营 管理状况和管理绩效的重要指标，将EVA的核心思想引入价值评估领域，可以用 于评估企业价值。在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份 EVA的现值，即：企业价值;投资资本+预期EVA的现值。根据斯腾•斯特的解释，EVA是指企业资本收益与资本机会成本
4、之间的 差额。即：EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权 平均资本成本率）。EVA评估法不仅考虑到企业的资本盈利能力，同时深入洞察企业资本应用的 机会成本。通过将机会成本纳入该体系而考察企业管理者从优选择项目的能力。 但是，对企业机会成本的把握成为该方法的重点和难点。XIX2X3X4X5X6X7E j0. 8320. 8900.8180. 8260. 8930. 7890. 840Gj0. 1680. 1100. 1820. 1740. 1070.2110. 160X8X9X10XllX12X13X14Ej0.8100. 8260. 8770. 574
5、0. 8610. 7030. 727Gj0. 1900. 1740. 1230. 4260. 1390. 2970. 273五、短视频类企业价值评估以抖音为例（一）大短视频类的的现状分析短视频类企业价值评估将被评估企业视为各种生产要素的组合体，在对各项 资产清查核实的基础上，逐一对各项可确指资产进行评估，并确认企业是否存在 商誉或经济性损耗，将各单项可确认资产评估值加总后再加上企业的商誉或减去 经济性损耗，就可以得到企业价值的评估值。即：企业整体资产价值二∑单项 可确指资产评估值+商誉（或-经济性损耗）。短视频类企业价值评估最基本的原理类似于等式“ l + l=2&rdqu
6、o;,认 为企业价值就是各个单项资产的简单加总。因此该方法的一个重大缺陷是忽略了 不同资产之间的协同效应和规模效应。也就是说在企业经营的过程中，往往是“ 1 + 1） 2”,企业的整体价值是要大于单项资产评估值的加总的。表3-10抖音企业价值评估系数价值分析与经济关系嫡值法计算结果表（XI-X6)-0. 001-0. 001-0. 001-0. 001-0. 001-0.001-0. 001-0. 175-0. 271-0. 200-0. 179-0. 298-0. 106-0. 175-0. 284-0. 322-0. 208-0. 249-0. 309-0.241-
7、0. 279-0. 315-0. 342-0. 336-0. 328-0.319-0.342-0. 336-0. 350-0. 334-0. 353-0. 359-0. 327-0.357-0. 352-0. 367-0. 324-0. 367-0. 365-0. 346-0.367-0. 362表3-11抖音企业价值评估系数价值分析与经济关系嫡值法计算结果表（X7-X14)-0. 001-0. 001-0. 001-0. 001-0. 001-0.001-0. 001-0. 168-0. 186-0. 234-0. 348-0.251-0.083-0. 068-0. 254-0. 254-0
8、. 328-0.315-0. 275-0. 169-0. 176-0. 308-0.316-0. 351-0. 221-0. 309-0.275-0. 325-0. 353-0. 356-0. 336-0. 143-0. 343-0.365-0. 365-0. 368-0. 367-0. 321-0. 001-0. 365-0.364-0. 367（二）短视频类方法选择上的不足和解决方法内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。它具有DCF法的一部 分特征，实务中最为经常被用来代替DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值 概括出企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全
9、取决 于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。16000OOOOOOOOOOOO如20008l:6r如OOOOOOOOOOOO如20008l:6r如(swnoe2?一SU3C-抖音企业价值定量评估数据分析但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值 得多少钱投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则 正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内 部收益率小于贴现率时，企业不值得投资;融资型企业则不然。一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得 投资，更希望了解目标企业的整体价值。而内部收益率法对于
10、后者却无法满足, 因此，该方法更多的应用于单个项目投资。抖音企业价值定量评估数据分析表: 六、企业价值评估方法选择的建议与对策0. 000.000.000. 000.000. 060.140.080. 02 0. 020. 150.200.080. 06 0. 060. 19 0. 24 0. 230. 14 0.210. 26 0. 22 0. 270. 36 0. 320. 34 0. 20 0. 340. 42 0. 390. 000.000.000. 000.000. 060.140.080. 02 0. 020. 150.200.080. 06 0. 060. 19 0. 24 0.
11、 230. 14 0.210. 26 0. 22 0. 270. 36 0. 320. 34 0. 20 0. 340. 42 0. 390. 00 0. 00 0. 000. 070.170.030. 120.180.110.210.200.240.290.210.280. 320.250.340. 00 0. 00 0. 000. 06 0. 06 0. 070. 14 0. 12 0. 120.23 0. 18 0. 190. 26 0. 27 0. 280. 30 0. 37 0. 340. 00 0. 42 0. 000. 10 0 25 0. 120.21 0. 19 0. 140
12、. 26 0. 09 0. 180. 23 0. 05 0. 240. 20 0. 00 0. 32（一）成本法的选择使用资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产（如股票）进行估价。 但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。其性质类似 于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。因此CAPM模型在 对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用 函数来决策，可以推导出CAPM模型的具体形式：看似复杂的公式背后其实蕴藏的是很简单的道理。资产的期望收益率取决于 无风险收益率、市场组合
13、收益率还有相关系数的大小。其中无风险收益率讲的是 投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上 所有证券品种加权后的平均收益率，代表的是市场的平均收益水平;相关系数表 示的是投资者所购买的资产跟市场整体水平之间的关联性大小。所以，该方法的 本质在于研究单项资产跟市场整体之间的相关性。CAPM模型的推导和应用是有严格的前提的，对市场和投资者等都有苛刻的 规定。在中国证券市场有待继续完善的前提下，CAPM模型的应用受到一定的限 制，但是其核心思想却值得借鉴和推广。维数XIX2X3X4X5X6X7权重0. 0580. 06140. 0403 0. 06660. 06370.
14、 03900. 0770维数X8X9X10XIIX12X13X14权重0. 0990. 06930. 0635 0. 04510. 15570. 05060. 1086（二）市场法的选择使用根据目标公司的每股净资产乘以可比公司的平均市净率确定其价值的方法。 这种方法假设股权价值是净资产的函数，类似公司有相同的市净率，净资产越大 则股权价值越大。市净率法的使用范围比市盈率法更广，因为市盈率无法估算净 利为负值的公司的价值（净利为负值经常发生），但市净率为负值的情况却是很少 见的。并且净资产的账面价值比净利稳定，也不容易被人为操纵，净资产账面价 值的数据也容易取得、容易理解。在谨慎性原则日益受到资
15、本市场关注的今天, 有着很广泛的应用空间。但是净资产的账面价值容易受到会计政策选择的影响, 如果各公司执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。另外，固定 资产很少的服务性公司和高科技公司，净资产的账面价值与公司价值没有很大的 关系，其市净率的比较没有实际意义。市净率法主要适用于需要拥有大量资产、 净资产为正值的公司。相对估值法最显著的优点就是非常简单、非常透明。选择一个参照公司，以 相同的市盈率或市净率来对比一下，很快就能得出被评估公司的价值或价格。这 种方法的缺点是完全可比的公司难以寻找。另外可比公司之间的市场定价是否合 理，合理的情况下又是否能作为目标公司的参照等问题都无法确定。
16、并且一组可 比公司之间本身的市场定价可能存在很大的差别，这样就给相对价值法在准确性 上、可信度上造成一定的欠缺。结论（-）不同的评估方法是用不同的具体形式和技术 手段来实现不同的评估 目的的，所以一种评估方法不可能适用于所有的企业项目，要选择评估标准和 评估目的相适应的方法。除此之外，企业的价值评估是一项复杂的过程，这个过 程包括获得准确数据的难易和处理的深刻与否都有关系，这些因素都是影响评估 效果好坏的重要因素。（二）不可忽视企业“软件”的评估。企业的实物资产都是看的见的，属于 “硬件”，但是企业如何利用现有的资产为企业的未来创造效益就要看企业的创 新能力、人力资源和市场竞争力等这些“软件”
17、因素，这些对企业价值的大小影 响更大。所以，企业在进行价值评估的时候，要“硬件”和“软件”兼施。任何 资金都是有成本的，即有时间价值。而就企业经营本质而言，实际上是以追求财 富的增加为目的的现金支出行为。在经济货币化乃至金融化后，财富的增加表现 为现金或者金融资产的增加。现金一旦投入运营，其流动性完全或部分丧失，随 着经营的进行或时间的延续，其流动性又趋于不断提高，并最终转化为现金。因 此，公司的经营实际上是一个完整的现金流动过程。未来各个特定经营期间的现 金流量的折现就是公司价值的衡量形式（三）企业在不断的运营发展，这是一个动态的过程，由于影响企业价值的 因素非常的多，随着时间的变化和影响因
18、素的不确定性，任何一个因素的变化都 可能会影响到企业的价值量，所以说在某个特定的时间内的评估出的企业价值也 只能作为企业相关利益者在进行决策时候的参考，因为企业的价值也是动态的。参考文献陈瑶.自媒体街访类短视频的伦理审视一一以抖音平台为例J.新媒体研究，2020,v. 6;No. 119(03) :69-71.陈炯钊.短视频APP的传播模式及特征一一以抖音APP为例J.新闻研究导刊，2020, 011(005) :80-81.胡一帆.自媒体时代短视频对青少年价值观的影响一一以抖音短视频为例J.传播力研 究,2019, v. 3;No. 062(14):277-277.方建生，叶健麟，汤金婷，等
19、.电商视角下短视频变现模式分析一一以抖音为例仃.电子 商务，2020(8).师慧，路明.社交类短视频平台盈利模式对比分析一一以抖音和快手为例J.视界观， 2020, 000(002) :P. 1-2.房俣含，钱雅洁，胡欢.短视频APP对消费者消费行为的影响及发展前景一一以抖音为例 J.现代企业，2020, No. 413(02) : 132-133.孙昊.新媒体时代下新闻类短视频的传播探析一一以抖音为例J.视听，2020(8).赵剑华，连晨.短视频的价值观规范研究一一以抖音APP为例J.老区建设，2019.刘一鸣.UGC平台对意见领袖主动管理的机制探析一一以移动短视频类应用抖音为例 J.新媒体
20、研究，2019, 000(008) :P. 50-51.目录摘要IAbstract II一、弓I言3二、短视频类企业价值评估方法相关理论的介绍3（）企业价值的内涵3（二）企业价值的特点4（三）企业价值评估的演进过程4三、短视频类企业价值评估的方法4（）成本法4（）市场法5（三）收益法5（四）成本法、市场法、收益法三者的比较6（五）账面价值 模型分析6四、短视频类企业价值评估各方法存在的不足7（-）成本法在企业价值评估中的不足7（-）市场法在企业价值评估中的不足8（三）收益法在企业价值评估中的不足10五、短视频类企业价值评估以抖音为例10（一）大短视频类的的现状分析10（二）短视频类方法选择上的
21、不足和解决方法11六、企业价值评估方法选择的建议与对策13（一）成本法的选择使用13（二）市场法的选择使用13结 论14参考文献15一、引言互联网短视频行业一定程度上代表着互联网文化娱乐的未来,2018年中国 共有53家互联网公司成功境外上市,包括4家互联网短视频公司。截至2018年 底,境外股股价破发的公司共32家,破发率高达61%,相比之下抖音股价溢价却达 79. 4%o互联网短视频行业虽盈利较少，但颇受资本市场认可。目前对互联网独角 兽公司的估值面临账面不盈利、市场历史短和可比同类少三大难题,本文以此为 切入点,选取互联网短视频细分行业,重点探究抖音公司价值的合理估值方法,计 算估值区间
22、，以期对互联网短视频行业在资本市场上的理性定价及估值提供参考。 本文首先介绍绝对价值法、相对价值法以及互联网公司单用户估值法,在翻阅文 献的基础上对比分析出各种估值方法的适用性以及局限性。正文部分,选取国内 互联网短视频行业中用户规模最大的、最有代表性的公司之一抖音作为案例分析 的对象，分别用现金流折现模型（DCF法）、市销率法（P/S法）以及单用户价值法 （ARPU法）进行价值评估,并对比分析。企业财务管理的重要工具之一就是企业价 值评估,这是现代财务管理的重要组成部分。随着全球经济的一体化的深入发展， 企业的竞争更加激烈，要想获得新的发展机会实现企业战略就要对企业的价值进 行充分的评估和报
23、价。因为企业价值不仅反映了其从生产到现在所累积的社会劳 动时间，也是可以反映企业的现有资源以及这些资源所产生的未来价值。从会计 核算的角度来讲,企业的价值由投入企业的全部资源构成,从市场资源配置来看， 提示了企业未来经济收益能力。近年来，随着经济的迅速发展，企业的商业投资活动得到了极大的扩展和延 伸。并购作为企业最主要的商业投资活动之一，能够做到快速有效地提高企业的 竞争力。在企业并购中，正确地选择评估方法是进行企业价值评估至关重要的一 步,也是企业在制定评估决策时的重要方针。发展至今，国际上普遍的企业价值评 估方法主要是成本法、市场法和收益法。本文站在以尝试构建合理系统的企业并 购价值的评估
24、方法体系的研究角度上,得出结论：当前企业价值评估的研究重点 已经改变,不再是对价值评估方法进行创新而是研究如何对现有价值评估方法进 行改进,进而保障企业价值评估的准确性。二、短视频类企业价值评估方法相关理论的介绍（一）企业价值的内涵会计提供的财务报表显示的是静态的财务状况，对未来潜在财务风险和信息 却忽视了，这样的财务信息就不完善。通过对企业价值进行评估，不仅有了对价 值量化有了确定的方法更是对财务表外的资产和负债等情况寻找出到了有效的 计量手段，隐藏与财务报表下的资源配置有了体现，对企业未来的决策和收益都 有充分的判断。（二）企业价值的特点企业的所有权和经营权分离之后，就需要考虑如何激励企业
25、的管理者来让企 业价值增值，企业价值增值情况目前已经成为激励和考核企业的管理者的重要指 标之一，这从另一方面来说也大大促进了企业管理水平的提高。（三）企业价值评估的演进过程企业价值评估的演进过程法认为公司的内在价值是公司经营所产生的未来 现金流量的现值。该方法最明显的优点是在理论上是正确的，符合现值规律这一 金融原理，即任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的折现值的总和。因此 从理论上来讲，该方法能够计算出公司的真实价值。而且不受会计报表粉饰的影响, 因为企业价值评估的演进过程法是建立在现金流量的基础上，任何不影响现金流 量的会计计量，也不会影响到企业价值评估的演进过程法。企业价值评估的演进
26、 过程法要求对公司的营业情况和所在的行业都有比较深入的了解，在进行价值评 估的时候需要调查一些在公司和行业中创造和推动价值的因素。企业价值评估的演进过程法是基于未来预期现金流和折现率的价值评估方 法，是公司在竞争价值分析下的内在价值。该方法适用范围很广，如果可以比较 可靠地估计公司的未来现金流，同时根据现金流的风险特性能够确定出恰当的折 现率，就适合采用企业价值评估的演进过程法。除了适用于现金流相对确定的资 产之外，也适用于当前处于高速成长或成熟稳定发展阶段的公司，而对于处于周 期性行业的公司或新生公司则较为困难。尽管企业价值评估的演进过程法有完美的理论基础，但也有其局限性。由于 该方法运用了
27、大量的假设前提，价值评估的结果取决于对未来现金流的预测及对 未来现金流的风险特性相匹配的折现率的估计。当实际情况与假设的前提条件有 差距时，就会影响价值评估结果的可信度。三、短视频类企业价值评估的方法（）成本法短视频类企业价值评估是在现时条件下，被评估资产全新状态的重置成本减 去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，估算资产价值的方法。用 短视频类企业价值评估进行资产评估的，应当根据该项资产在全新情况下的重置 成本，减去按重置成本计算的已使用年限的累积折旧额，考虑功能变化、成新率 （被评估资产的新旧程度，如八成新、六成新）等因素，评定重估价值;或者根据 资产的使用期限，考虑资产功能变化
28、等因素重新确定成新率，评定重估价值。成本法是从成本的角度来衡量资产的价值，它首先估算与评估对象完全相同 或功能相同的全新资产的成本。如果被评估对象是一台全新的设备或一个全新的 工厂，则被评估对象的价值为它的重置成本。根据替代性原则，在进行资产交易 时，购买者所愿意支付的价格不会超过按市场标准重新购置或构建该项资产所付 出的成本。如果被评估资产已经使用过，则应该从重置成本中扣减在使用进程中 的自然磨损、技术进步或外部经济价值分析导致的各种贬值。因此，成本法是通 过估算被评估资产的重置成本和资产实体性贬值、功能性贬值、经济性贬值，将 重置成本扣减各种贬值作为资产评估价值的一种方法。在选择评估方法的
29、同时， 要在法律规范允许的范围内进行并满足委托企业评估的要求，不但要考虑各种评 估方法所消耗的物资、时间和人力，还要力求效率，节约成本，这样委托企业 和评估机构方可发展成双赢模式，评估机构也大大增强了自身的实力，提高了服 务水平。（二）市场法在企业价值评估中存在的风险分为外部风险和内部风险。外部风险是指评估 机构之外的从客观因素上阻碍和干扰评估人员进行正常评估的过程中而产生的 风险，内部风险是指评估机构对企业的价值多不当或者错误的意见时而产生的风 险。这些风险的产生都可能是价值评估选择方法的不当引起的。所以，在企业价 值评估方法的选择时，要有很强的风险防范意识，系统的考虑各种因素，分析 可能会
30、产生的风险，进而做出客观、合理的价值评估方法的选择。市场比较法是根据公开市场上与被评估对象相似的或可比的参照物的价格 来确定被评估对象的价格。如果参照物与被评估对象是不完全相同，则需要根据 评估对象与参照物之间的差异对价值的影响作出调整。影响机器设备市场价值的 主要是比较因素。比较因素是一个指标体系，它要能够全面反映影响价值的因素。 不全面的或仅使用个别指标所作出的价值评估是不准确的。一般来说，设备的比 较因素可分为四大类，即个别因素、交易因素、地域因素和时间因素。市场比较法评估机器设备，要求有一个有效、公平的市场。有效是指市场所 提供的信息是真实可靠的，评估参照物在市场上的交易是活跃的。而公
31、平是指市 场应该具备公平交易的所有条件，买卖双方的每一步决策都是在谨慎和充分掌握 信息的基础上作出的，并且假定这价格不受不适当刺激的影响。（三）收益法是将评估对象剩余寿命期间每年（或每月）的预期收益，用适当的折现率折现, 累加得出评估基准日的现值，以此估算资产价值的方法。收益现值法通常用于有 收益企业的整体评估及无形资产评估等。收益法的优点在于它可以充分考虑资产的各种贬值因素，并且，由于是用未 来收益来衡量资产的价值，其结果较容易被投资者所接受。其局限性是，大多数 设备因为所预测的现金流量是由包括房屋、机器设备在内的固定资产、流动资产、 土地、无形资产等整体资产带来的，很难量化到单台机器设备上
32、。预测未来收益 和确定折现率的主观因素较大，两者直接影响评估结果的准确性和可信性。在运用收益法评估时，应注意其收益期限不能是无限期；要考虑设备的技术 含量、技术进步是否有提前淘汰被评估设备的可能性。稍有疏忽即将带来风险。 鉴于以上受到收益预测的限制等因素，故在评估工作中，收益法多作为一种补充 法，用来确定设备的功能性贬值和经济性贬值，同时用来分析企业是否存在无形 资产。（四）成本法、市场法、收益法三者的比较要对企业价值正确评估，就要选择合适的方法，如何选择合适的方法，只有 对各种方法从不同的角度进行比较和分析，并明确期间的差异性,方可正确评估。 常用的评估方法如下图1所示，由于篇幅有限，下面就
33、前三者方法进行详细的比 较和分析。1 .三种方法的原理。成本法最基本的原理就要重置或者重建评估对象，如果 条件允许，作为一个潜在的精明的投资者，在购置一项资产所付出的价格不超过 有同样用途的替代品所需要的成本。从常识和经济理论上来说，市场法都是认同 的，类似的资产应有类似交易价格，如果在交易价格上存在很大的差异，在市场 上就会出现套利交易的情况，基于该理论市场法得以应用。2 .三种方法的适用性和局限性。相对于市场法和收益法而言，成本法是以资 产负债表为基础的，这就注定其评估的结果具有较强的客观性。对于一个仅进行 投资或者拥有不动产的控股企业而言，由于其是非持续经营的，所以采用成本法 进行评估是
34、非常适宜的，但是成本法也有自身的缺陷，其不能衡量各个单项资产 的工艺匹配和一些有机因素组合而成的整合效益，对一个持续经营的企业无法把 握其整体性，所以在假设持续经营的前提下，单独采用成本法来进行价值评估是 不合适的。（五）账面价值及模型分析简单、直观、运用灵活是市场法最大的有点，由于其收到限制较小，当目标 弓虽对未来的收益难以作出预测的时候，收益法的价值评估就会收到限制，这 时市场法就凸现其优势，同时还可以验证其他评估方法获得评估效果作为参考。 但是市场法的局限性也是不容忽视的，因为其评估对象和参考的企业都是唯一的, 在不同的时间面临的风险和不确定性都是不相同的，所以要参考相同的或者类似 的评
35、估对象几乎是不可能的。除此之外，运用是市场法最为关键的一步是对价值 比率的调整，这需要有丰富的实践经验和较强的技术能力的评估师才可以做到。 收益法由于是以预期的收益和折现率为基础的，所以运用于成长型的或者是成 熟型的企业比较合适，因为其收益一般为正值且具有持续性，对其受益期内的折 现率可以有效评估。表3-12抖音企业价值评估计算结果表XIX2X3X4X5X6X7E j0. 8320. 8900.8180. 8260. 8930. 7890. 840Gj0. 1680. 1100. 1820. 1740. 1070.2110. 160X8X9X10XllX12X13X14Ej0.8100. 82
36、60. 8770. 5740. 8610. 7030. 727Gj0. 1900. 1740. 1230. 4260. 1390. 2970. 273四、短视频类企业价值评估各方法存在的不足(-)成本法在企业价值评估中的不足任何一种价值评估方法都不是绝对的合理，都有自身的优势和缺陷，采取不 同的价值评估方法所得到的结果也都有所不同，另外不同发展阶段的公司在进行 价值评估的时候其侧重点也有所不同，所以在进行公司估价时，要根据被估价的 对象特征，综合运用各种信息状况，选择合理的财务估价方法，以获得最准确 的被估价对象。每种方法估价的结果之间或许会出现差异，只有对其间的差异进 行客观的分析，才能真实
37、的反应公司价值的均衡点，作为最终的评估结果。后者 直接对不同方法下评估参照的依据、数据或者原则进行比较分析，综合获得评估 效果。总之，不同理念就会形成不同的企业价值评估方法，各种方法之所以存在 必由其中道理，其间既相互联系又相互印证，我们可以根据价值评估的目的选择 某一种方法也可以对一个项目采取不同方法的评估，对其结果进行相互证实或者 纠偏。0.50.50-0.5-1.5Time/us(二)市场法在企业价值评估中的不足1、注重货币时间价值的贴现现金流量法(DCF)企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为 基础的营业活动或投资活动创造的。但是未来时期的现金流是具有时间价
38、值的, 在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用 适当的贴现率进行折现。图2抖音企业价值评估图2 DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以tO为项目的起始日期，则 该项目的贴现现金流量为。因此，DCF方法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。所以该方法的应用 前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。DCF法的局限性在于只能估算 已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑 在不确定性价值分析下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和 影响企业的价值。2、假定收益为零的内部收益率法(IRR)内部收益率就是使企业投资净现值为零的那
39、个贴现率。它具有DCF法的一部 分特征，实务中最为经常被用来代替DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值 概括出企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决 于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值 得多少钱投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则 正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内 部收益率小于贴现率时，企业不值得投资；融资型企业则不然。一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得 投资，更希望了解目标企业的整体价值。而内
40、部收益率法对于后者却无法满足, 因此，该方法更多的应用于单个项目投资。3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型资本资产定价模型(CAPM)最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。 但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。其性质类似 于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。因此CAPM模型在 对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用 函数来决策，可以推导出CAPM模型的具体形式：看似复杂的公式背后其实蕴藏的是很简单的道理。资产的期望收益率取决于 无风险收益率、市场组合收益率还有相关系数的大小。其中无风险收益率讲的是 投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率;市场组合收益率是市场上 所有证券品种加权后的平均收益率，代表的是市场的平均收益水平;相关系数表 示的是投资者所购买的资产跟市场整体水平之间的关联性大小。所以，该方法的 本质在于研究单项资产跟市场整体之间的相关性。CAPM模型的推导和应用是有严格的前提的，对市场和投资者等都有苛刻的 规定。在中国证券市场有待继续完善的前提下，CAPM模型的应用受到一定的限