《政治关联对银行债务契约的有效性-学位论文.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《政治关联对银行债务契约的有效性-学位论文.doc（25页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、论文编号_ _对外经济贸易大学University of International Business and Economics毕业论文政治关联与银行债务契约的有效性学号 姓名 学院 国际经贸学院 专业 经济学 导师 祝继高 时间 2015 年 3 月 12 日No._ 对外经济贸易大学University of International Business and EconomicsGraduation Thesis Political connections and bank debt contract validityStudent ID No. Student Name Depart
2、ment/School International Trade and EconomicsMajor Field Economics Advisor Zhu Jigao Date Marth.8th,2013 目 录摘要 ABSTRACT 一、引言 1二、文献综述与研究假设 2（一）文献综述 2（二）研究假设 3三、数据来源、样本说明和描述性统计分析 4（一）数据来源和样本说明 4（二）模型设定与变量定义 4（三）描述性统计分析 5四、实证结果与检验 6（一）政治关联对贷款数额的额响 6（二）政治关系对贷款结构的影响 7五、研究结论 8参考文献 10附录 外文译文两篇 12致谢 20政治关联与
3、银行债务契约的有效性 摘要本文选取2008-2013年我国在沪深交易所上市的民营企业为样本，分析企业的政治背景对企业获取银行贷款的影响。企业是否有政治关联通过董事长或总经理是否是现任或前任的政府官员、人大代表或政协委员来判断，存在政治关联能否对企业向银行贷款提供有利帮助正是本文研究的方向。研究结果表明，企业存在政治关联更容易从银行获得贷款；同时，存在政治关联的企业会比无政治关联的企业得到更长的贷款期限以及较低的利率水平。因此本文得出结论：由于我国金融体系尚未成熟，法治水平相对较低，在此制度条件下，可以将企业政治关联作为一种替代性的非正式机制，降低民营企业融资难度，以便获得银行贷款，从而推动企业
4、发展。关键词：政治关联 债务契约 有效性Political connections and bank debt contract validity ABSTRACTThis article selects the 2008-2013 private enterprises listed in Shanghai and Shenzhen Stock Exchange as samples, analyzing enterprises political backgrounds influence on bank loans. The direction of this paper is to s
5、tudy if the political connection can provide beneficial help to the bank loans to enterprises. The research results show that with the existence of political association, it is easier for enterprises to obtain loans from banks; at the same time, with the existence of political connection, enterprise
6、s will have a longer duration of the loan and lower interest rates than non political connected enterprises. Therefore, here comes the connection: under Chinas unmutual financial system and low level of lows, political connections can be seen as an informal mechanism of alternative, reducing the fin
7、ancing difficulty of private enterprises, in order to obtain a bank loan, so as to push the development of enterprises.Keywords: Political connections bank debt contract validity20一、引言改革开放以来，国家放宽对企业所有制的限制，我国的经济形式逐渐步入正轨，呈现出多种所有制经济体共同发展的场景。然而，我国民营企业作为新兴经济体，其地位和能力依然较低，整体处于弱势地位。在经济跌宕起伏，几十年的风风雨雨中，一部分企业正确
8、把握机会，根据经济局势做出优质决策，顺应市场发展，度过初期创业的艰辛过程，从而蓬勃发展；可还有很多企业在市场的夹缝中经营惨淡，日渐萧索，甚至面临倒闭的危机。政策环境的局限和企业自身存在的很多问题制约企业的生存和发展，融资渠道窄逐渐成为企业发展的重大阻碍，因此解决民营企业的融资困难问题迫在眉睫。我国市场化进程发展缓慢，各地发展水平不均，并且伴随着整体尚未发展成熟的金融体系，针对企业在经济方面的法律法规没有得到完善，民众缺乏对于产权方面的认识和了解，产权相关制度保障不到位，而这些都为民营企业的融资增加难度。由于各地、各银行不存在统一、合法且公平的信用评价系统，大部分民营企业难以通过公平而有效率的方
9、式积累自身信用值，以便在激烈的市场竞争中通过银行信贷进行融资，发展壮大。因此，我发现，在这种对民营企业不利的贷款制度背景之下，可以找到某种机制作为信用评级系统的替代品，创造出一种新的借款条件与规则，缓解以上种种由于落后的制度带来的劣势。这种机制能够一定程度规范贷款市场，辅助民营企业得到银行信贷支持，保证企业日常运转需求，促进其稳步发展。余明桂，潘红波：政治关系制度环境与民营企业银行贷款，管理世界2008年第8期，第10页。很多企业都倾向于和政府部门挂钩，并聘用具有政治背景的董事会成员。因此本文将企业政治关联作为上述替代性机制，解决信贷的相关问题。本文选取2008-2013年中国民营上市公司为样
10、本，实证检验中国民营企业政治关联对其债务金额、期限、利率存在的影响。本文将董事长或总经理担任现任或前任的政府官员、人大代表或政协委员的上市民营企业判断为存在政治关联的企业，反之则为不存在政治关联的企业；通过实证研究证明政治关联企业拥有较为便利的银行融资条件，能够获得更多贷款。本文选取最新数据，从2008年到2013年，跨度很大，其中包含经济衰退、危机，也包含经济复苏、繁荣时期，基本剔除经济环境对数据产生的影响，使结论更为准确。此外，文章数据采集为小组成员合作完成，且根据企业财务报表附注中每笔贷款详述逐条纯手工录入数据，数据量庞大，整理细致全面。文章下文将针对企业政治关联对债务契约的有效性进行阐
11、述，第二部分详细介绍前人对此类问题的研究方向与结果，并提出文章假设；第三部分会说明数据来源及样本，并进行描述性统计；第四部分做出单变量、多变量回归分析，列出回归结果；最后将会得出文章结论。二、文献综述与研究假设（一）文献综述改革开放以来，国有企业不再成为唯一的所有制经济体，民营经济飞速发展，却也称得上举步维艰。其困难包括市场准入方面（胡旭阳1，2006；罗党论和唐清泉6，2009），以及产权保护不周和贷款条件受歧视（吴文锋、吴冲锋和刘晓薇8，2008）等等。最大限度、最直接影响我国民营企业发展的因素就在于民营企业融资极度困难，其重点表现在企业债务融资受政府和银行制约。债务融资不同于股权融资，具
12、有短期性、可逆性等特点。企业债务大多数来自于银行信贷、商业信用等方向，能否顺利、小成本获得银行贷款关乎企业命脉。企业借款分为长期和短期借款，短期借款通常和流动资产挂钩，具有自我清偿性，因此银行主要关注企业的抵押物价值，不需要过多评估企业长期经营能力；长期借款刚好相反，它和企业偿债和盈利能力挂钩，对企业信誉要求同样很高。在我国法律体系还有成长的空间，对借贷双方缺乏保护；而借贷市场存在较为严重的信息不对称现象：企业内部经营状况难以完全、准确地从报表等资料反映出来，造成银行普遍对民营企业缺乏信心。同时由于银行主要由国家掌控，钱款等资源更倾向于投入到国有企业之中，导致民营企业受到政策性歧视（林毅夫和李
13、永军5，2001），此时国有企业的信誉和偿债能力都被隐性地抬高，严重压低了民营企业的竞争力，银行则更难对民营企业提供长期、大额贷款服务。张舒，许乾乾：上市公司政治关联市场化进程与债务期限结构来自民营上市公司数据，财会通讯2014年第1期，第77页。综上所述，民营企业来自银行的贷款规模普遍小于国有企业(Brandt等3，2003；江伟等2，2006)，或者说民营企业需要付出相对较高的贷款成本(李广子等3，2009)。我国经济依然处于转轨的过程，政府全面掌握至关重要的行政审批权以及大量稀缺资源。与政府保持良密切关系能够提升企业可信度，并带来诸多制度性资源，有效应对企业面临的诸如融资困难、政策性歧视
14、的问题（于蔚等10，2012）。数据显示，多数外资企业为渴望建立并维持稳定的政府关系。他们为此付出了大量时间、精力并投入许多资源，以此寻求更多利益（Krueger8，1974）。许多转型经济体和较为薄弱的新兴市场制度都面对法律、产权保护的缺失，政府干预影响市场机制，严重限制了企业和社会经济的发展，但企业可以通过建立和政府建立联系来克服这种由市场制度不全带来的缺陷(Allenet al. 1, 2005； Bartels和Brady2, 2003； Faccio5, 2006；McMillan 和Woodruff10, 2002)。许多研究表明，企业政治关系可以带来很多好处,如融资便利和重点行业
15、相关的政府合同等(Claessens et al. 4, 2008； Faccio5, 2006；Fisman6, 2001； Hu7, 2006；Luo和Tang9, 2009)。研究表明，企业债务契约结构受经济制度影响程度很大，其中很多要素能够体现制度对经济的影响，诸如法律法规与市场化进程等，其作用已经被国内外学者相继验证。孙铮等人7（2005）指出，在现有市场制度下，缺乏全面、系统的信用统计管理机制，政治关系则可以暂时成为一种信誉机制。企业董事长和总经理作为企业管理高层，其政治关联性代表整个企业和政府关系的密切程度，也作为企业能否获得政治性资源以及获得资源多少的关键。很多文献都证明了企业
16、的政治关联可以作为如今市场条件下正式制度的补充机制。和政府建立密切关系能够为企业带来更多税收优惠(昊文锋等8,2009)，提高企业长期贷款占银行贷款总额的比例 (余明桂,潘红波9,2008)，并争取到充足的财政补贴(唐清泉,罗党论6,2007)。以上这些都能够使企业受益颇多，降低企业未来经济发展的不确定性，减少违约的可能性，从而直接提升企业竞争力。胡旭阳1（2006）以浙江省2004年民营百强企业为样本，经研究得出结论，存在政治关联的企业更容易以较小成本获取资本，拥有相对较低的金融业的行业准入壁垒，更容易在当前市场环境下生存下来并发展壮大。李健，陈传明：企业家政治关联、所有制与企业债务期限结构
17、基于转型经济制度背景的实证研究，金融研究2013年第3期，第158页。因此，本文在理论分析基础上，以2008-2013年在财务报表及报表附注中披露的银行贷款信息的上市民营企业为研究样本，对政治关联与银行债务契约之间的有效性进行了实证检验，以证明民营企业政治关联对其债务结构产生一种积极作用。（二）研究假设1、民营企业融资困难我国银行根据企业信用额度和信用等级，决定出借款项数额、利率、期限等。信用等级的评定根本目的在于通过偿债能力和盈利能力等特征揭示企业违约风险的大小，各种评级方法内容上差别不大，都是根据信用的形成要素定性分析，间或配合定量计算。评定要素主要包括企业道德水平、还款能力、资产结构、经
18、营环境、盈利能力和风险等等。然而，在制度环境、信息不对称等因素的影响之下，我国民营企业违约率相对较高，这导致银行对民营企业的信用评价较低，从而造成一种对民营企业的贷款歧视现象，使得民营企业融资较为困难，融资成本很高，不利于企业长远发展。2、政治关联可作为一种隐性砝码，增加企业价值事实表明，银行对企业的信用评价可能因为企业存在政治关联而向对企业有利的方向改变。在我国，市场不能完全发挥自身作用，政府能够利用“看得见的手”起到相当可观的引导作用，对资源进行分配。陈共荣，李琦山：民营企业政治关联影响银行贷款定价吗，农业技术科技2013年第8期，第106页。这导致民营企业的政治关联可以成为一种隐性契约，
19、替代某些要素提升民营企业信用等级。企业与政府建立良好关系，或者达成的约定，能够逐步拓宽企业获取资源的渠道。企业与政府形成的政治关联可以给银行发出一种信号，表明企业经营风险较低，还款能力较高，营运能力，较强，从而以较小成本获得银行贷款方面的资源。因此本文做出以下假设：假设1：相同条件下，存在政治关联的民营企业，其银行贷款占总资产的比例相对较高，比不存在政治关联的企业取得更多银行贷款。我们将这种效果称作企业政治关联的有效性。假设2：在其他条件不变的情况下，有政治关联的企业比没有政治关联的企业能够获得期限较长的银行贷款，其贷款结构较为偏向于长期贷款。三、数据来源、样本说明和描述性统计分析（一）数据来
20、源和样本说明本文样本截至2013年12月31日，选取2008-2013年所有在沪深交易所上市且发行了A股的非金融类民营上市公司的相关财务数据。同时考虑到金融行业财务报表的特殊性，本文不选取金融类上市公司作为样本。其中，高管政府背景数据来源于CSMAR数据库的高管个人资料数据库，小组成员还通过新浪财经核实每位高管是否在政府部门任职，并对结果进行补充。企业特征性数据来源于CSMAR上市公司财务报表，由组内成员手动整理、输入得到。其中，企业是否存在政治关联由笔者手工整理并录入。经过筛选，去掉有数据丢失以及存在异端值的条目，最终得到403家企业的一共28577个样本。本文使用的统计软件为SPSS19.
21、0。（二）模型设定与变量定义Debt=0+1POL+2Control+文章研究政治关联对企业银行贷款是否产生影响，以及影响的具体方向。由于企业贷款主要还会受到企业自身偿债能力、规模、资产结构等方面影响，本文将企业是否存在政治关联作为自变量的同时，引入一些控制变量。本文模型如上述所示，其中Debt表示企业贷款特征，由贷款比例M，贷款期限Per组成；POL代表企业是否存在政治关联，存在政治关联记做1，反之记为0。本文根据民营企业高管董事长或总经理是否担任或曾任政府官员、人大代表或政协委员来判断；Control表示控制变量，由固定资产占比T，企业规模S、企业资产结构L、企业成长机会G、企业资产报酬率
22、R、企业行业和计量年份组成。由于不同行业风险程度和借款条件差距较大，本文根据证监会2012版行业分类对行业进行分组，由于包括石油、电力、电信、建筑、土木、农业在内的国家重点扶持的行业、带有垄断性质的行业以及高度管制行业更容易获得贷款，因此，当样本中上市公司属于以上行业，便将其行业控制变量记做1，反之则记为0。同时为了剔除通货膨胀的影响，文章将年份作为控制变量之一。具体变量定义如表格3.1，控制变量见表格3.2。本文通过研究企业单笔贷款数额、期限等特征，剔除控制变量的干扰作用，证明政治关联对企业贷款比例M以及贷款期限Per存在一定影响。表3.1 变量定义M企业贷款比例，由企业长期和短期贷款之和除
23、以企业总资产得到。Per贷款期限，以企业长期贷款占总贷款的比例表示。Pol企业政治关联，0表示不存在政治关联，1表示存在。3.2 控制变量定义T企业固定资产比例，由固定资产比总资产得到，反应企业偿债能力。S企业总规模，以企业总资产的自然对数表示。L企业的资产结构，即资产负债率，由总负债比总资产。G成长机会，即企业营业利润年增长率。R资产报酬率，总利润加财务费用的和与总资产的比值。N企业行业，不同行业采取不同代码进行分组。Y年份。（三）描述性统计分析表3.2表述了政治关系的描述性统计分析，在28577个样本之中，有14828条贷款数据不存在政治关系，占比51.9%，另外13749个样本存在政治关
24、联，占比48.1%，接近整体样本数量的一半。这表明我国民营企业上市公司很可能倾向于和政府建立稳定关系并为之付出努力，因为这样做有利可图，也从侧面对文章假设进行验证。表3.2 政治关系描述性统计分析Pol案例有效缺失合计N百分比N百分比N百分比M01482851.9%0.0%14828100.0%11374948.1%0.0%13749100.0%四、实证结果与检验（一） 政治关联对贷款数额的额响1、单变量分析表4.1表明政治关系对企业贷款比例M的方差分析，置信区间为95%。分析表明，在误差范围内，POL为1的企业与政府建立联系，其贷款比例均值明显大于Pol为0的企业，能初步对假设进行描述。有政
25、治关系的企业平均贷款率为25.92%，无政治关系的企业平均贷款率为24.80%，二者相差超过接近1%。表4.1 政治关系对M的影响均值标准误差存在政治关系0.2591650.0012707不存在政治关系0.2479510.00128542、多变量分析表4.2表明企业债务比例M与自变量Pol以及控制变量T、S、L、G、R、N、Y的相关性，P值为0，表明存在相关关系，在0.01 水平（双侧）上显著相关。当控制变量T、S、L、G、R、N、Y之后，做出政治关系对债务比例的偏相关系数，得到表4.3，从中可以看出，二者具有显著线性关系。表4.2 政治关系对M的相关性MPolYTSLGRMPearson 相
26、关性1.037*-.080*.286*.090*.565*.000-.059*显著性（双侧）.000.000.000.000.000.961.000N2857828577285782857828578285782856028557表4.3 政治关系对M的偏相关系数控制变量MPolY & T & L & S & G & RM相关性1.000.028显著性（双侧）.000df028530Pol相关性.0281.000显著性（双侧）.000.df2853003、回归方程表4.4作出变量对企业债务比例M的回归方程，本文采取层次回归的方法，首先剔除控制变量年份Y以及行业I的影响。其中Pol与M存在正相关
27、关系，证明假设一：当企业存在政治关联，更加容易筹集到贷款，贷款数额较多。当其他量不变的情况下，政治关联每增加一个单位，企业贷款占总资产的比例将会增加3.6%。表4.4 对M的回归结果模型Beta InTSig.偏相关共线性统计量容差1Pol.036a6.274.000.0371.000T.261a45.738.000.261.970S.082a13.693.000.081.941L.553a114.082.000.560.987G.000a.038.969.0001.000R-.057a-9.800.000-.0581.000（二）政治关系对贷款结构的影响1、单变量分析表4.4表明政治关系对企
28、业贷款期限Per的方差分析，置信区间为95%。分析表明，在误差范围内，存在政治关联的企业，其贷款期限均值明显大于无政治关系的企业，初步对假设进行描述。有政治关系的企业平均贷款期限比例为11.27%，无政治关系的企业平均贷款期限比例为9.79%，二者相差1.48%。表4.5 政治关系对Per的影响均值标准误差存在政治关系0.1126780.0009938不存在政治关系0.0978590.00086662、多变量分析表4.5表明企业贷款期限结构Per和自变量Pol以及控制变量T、S、L、G、R、N、Y的相关性，P值为0，表明存在相关关系，且在0.01 水平（双侧）上显著相关。当控制变量T、S、L、
29、G、R、N、Y之后，做出政治关系对企业贷款期限结构的偏相关系数，得到表4.6，二者具有显著线性关系。表4.6 政治关系对Per的相关性PerPolYTSLGRPerPearson 相关性1.067*-.016*.202*.203*.303*.000-.040*显著性（双侧）.000.006.000.000.0001.000.000N2857828577285782857828578285782856028557表4.7 政治关系对Per的偏相关系数控制变量PerPolPeriod & T & L & S & G & ROAPer相关性1.000.040显著性（双侧）.000df028530Po
30、l相关性.0401.000显著性（双侧）.000.df2853003、回归方程表4.8作出变量对企业贷款结构Per的回归方程，本文采取层次回归的方法，首先剔除控制变量年份Y以及行业I的影响。其中Pol与Per存在正相关关系，证明假设二：当企业存在政治关联时，相对不存在政治关联的企业，其长期贷款占比会相对较高。当其他量不变的情况下，政治关联每增加一个单位，企业贷款占总资产的比例将会增加6.6%。表4.8 对Per的回归结果模型Beta InTSig.偏相关共线性统计量容差1Pol.066a11.378.000.0671.000T.172a29.822.000.174.970S.183a31.25
31、6.000.182.941L.283a50.788.000.288.987G.000a-.077.938.0001.000R-.036a-6.223.000-.0371.000五、研究结论本文样本选取2008-2013年所有在沪深交易所上市且发行了A股的非金融类民营上市公司的长期短期债务条目总共28577个，根据企业董事长或总经理是否担任现任或前任的政府官员、人大代表或政协委员来判断企业是否具有政治关联。企业借款能力受内部因素和外部因素共同影响：内部因素主要包括企业自身规模大小、资产结构划分、固定资产占比、企业经营能力、经营风险、成长机会以及企业所属行业等；外部因素主要指市场环境和金融环境。文
32、章研究政治关联对贷款结构和比例的影响，因此对上述多种内部影响因素进行控制，同时为了避免实验结果受通货膨胀等经济波动的影响，加入年份作为控制变量。实证研究结果显示，研究影响企业贷款特征DEBT变化中，政治关系POL的确对企业债务结构M与债务期限结构（PER）的变化起到作用。分析得到，由于企业存在政治关联，间接和政府部门挂钩，使得企业未来能够获得较多税收优惠和财政补贴，同时降低不确定性，这样便能够成功获得银行信任且得到充足的资金支持。总体模型呈统计有效显著性，稳定性，因此验证了两种假设。经过分析，得出结论：相同条件下，存在政治关联的民营企业，其银行贷款占总资产的比例相对较高，比不存在政治关联的企业
33、取得更多银行贷款；同时，企业存在政治关联很有可能带来较多比例的长期贷款，减少企业负担。文章通过实证研究，分析政治关联对银行债务契约的有效性并得出结论，过程中将企业资产负债率、企业规模和固定资产占比作为控制变量减少政治关联之外的影响因素，但没有体现企业经营能力、风险、利润等要素，并未进行深入分析，如果加入以上变量，对模型进行扩充会更加完善。参考文献一、中文部分1 胡旭阳：民营企业家的政治身份与民营企业的融资便利以浙江省民营百强企业为例，管理世界2006年第5期，第107-第141页。2 江伟，李斌：制度环境、国有产权与银行差别贷款，金融研究2006年第12期，第137-第150页。3 李广子，刘
34、力：债务融资成本与民营信贷歧视，金融研究2009年第12期，第116-第126页。4 李健，陈传明：企业家政治关联、所有制与企业债务期限结构基于转型经济制度背景的实证研究，金融研究2013年第3期，第157-第169页。5 林毅夫，李永军：中小金融机构发展与中小企业融资，经济研究2001年第1期，第10-第18页。6 罗党论，唐清泉：政治关系、社会资本与政策资源获取:来自中国民营上市公司的经验证据，世界经济2009年第7期，第84-第96页。7 孙铮，刘凤委，李增泉：市场化程度、政府干预与企业债务期限结构来自我国上市公司的经验证据，经济研究2005年第5期，第52-第63页。8 吴文锋、吴冲锋
35、和刘晓薇：中国民营上市公司高管的政府背景与公司价值，经济研究2008年第7期，第130-第141页。9 余明桂，潘红波：政治关系制度环境与民营企业银行贷款，管理世界2008年第8期，第9-第39页。10于蔚，汪淼军，金祥荣：政治关联和融资约束：信息效应与资源效应，经济研究2012年第9期，第125-第139页。11张舒，许乾乾：上市公司政治关联市场化进程与债务期限结构来自民营上市公司数据，财会通讯2014年第1期，第77-第80页。二、英文部分1 Allen, F., Qian, J. and Qian, M.J. (2005), “Finance and economic growth in
36、 China”,Journal of Financial Economics, Vol. 77 No. 1, pp. 57-1162 Bartels, L. and Brady, H. (2003), “Economic behavior in political context”,American Economics Review, Vol. 93 No. 2, pp. 156-613 Brandt, L. and H. Li, 2003, Bank Discrimination in Transition Economies: Ideology, Information or Incent
37、ives?, Journal of comparative economics，Vol. 31, pp.3874134 Claessens, S., Feijen, E. and Laeven, L. (2008), “Political connection and preferential access to finance: the role of campaign contributions”,Journal of Financial Economics, Vol. 88 No. 3, pp. 554-80.5 Faccio, M. (2006), “Politically conne
38、cted firms”,American Economics Review, Vol. 96 No. 1, pp. 369-86.6 Fisman, R. (2001), “Estimating the value of political connection”,American Economic Review, Vol. 91 No. 4, pp. 1095-1027 Hu, X. (2006), “Political status of private entrepreneurs and financing convenience of private enterprises top 1
39、00 private enterprises in Zhejiang”, Management World, Vol. 5, pp. 107-138 Krueger, A. (1974), “The political economy of the rent-seeking society”,American Economic Review, Vol. 64 No. 3, pp. 291-3039 Luo, D. and Tang, Q. (2009), “Political connections, social capitals and policy resources acquisiti
40、on: experience and evidence from private listed enterprises in China”,The Journal of World Economy, Vol. 7, pp. 84-9610McMillan, J. and Woodruff, C. (2002), “The central role of entrepreneurs in transition economics”, Journal of Economic Perspectives, Vol. 16 No. 3, pp. 153-70附录 外文译文两篇译文一 政治关系和银行贷款的
41、成本Joel F. Houston, Liangliang Jiang, Chenlin, and Yue Ma 译摘要本文分析，在美国注册的上市公司，其政治关系是否影响企业贷款成本，以及贷款的合同的条款。我们使用手动收集的2003 - 2008年期间政治关系的数据集,数据来自于标准普尔500指数成份股公司,我们发现董事会成员存在政治联系的公司，其银行贷款的成本显著降低。我们考虑两种可能存在的原因可以解释这些发现:对于存在政治关联的企业，银行能够收取更低的利率,因为他们认识到,政治关联能够增加借款人的信用,他们通过将有关贷款分配更大的价值，来增强自己的与关键政客的关系。最后,我们证明了政治关系
42、减少资本支出的可能性，并且政治关系可能能够降低银行准备金。综上所述,我们的研究结果表明,政治关系提高美国企业的价值并且能够降低其监控成本,同时降低银行所面临的信用风险,进而减少了借款人的债务成本。1、介绍政府的政策往往对公司绩效产生十分深远的影响。因此,公司采取很多措施来促进与主要政府官员良好的关系也就不足为奇了。这些步骤可能包括游说、竞选捐款，董事会参与政治关系等等。特别是,已经有一些迹象表明,这些和政府官员产生联系的行为接已成为近年来变得非常流行。2、样品结构和汇总统计样本构造和数据收集过程我们样品包括在2003 - 2008年标准普尔500指数成份股公司。此外，在后文列表4.1.2节中我
43、们添加了额外的三年(2009 - 2011)来测试数据之后的后续建立政治联系给公司带来的风险的变化。对这些公司来说,我们收集来自路透社贷款定价公司Dealscan数据库和匹配这个公司的会计信息从CRSP / Compustat数据库的详细的贷款数据。来自Dealscan贷款发放条件,可以在工具层面,他们包括贷款规模、贷款期限、贷款,贷款类型和贷款的目的。对于每一个贷款合同的样本,我们直接从埃德加收集借款人的政治关联信息,收集信息从美国证券交易委员会(SEC)申报的公共公司。之后,高盛Rocholl),2009为我们定义了一个公司的政治关系，如果公司至少一个董事会成员拥有或占有重要政治或监管的位置，则称之为有政治关联的企业。美国证监会规则要求上市公司提供14个文件委托书之中，包含每个董事会成员的职业背景的简要描述。基于这些信息,我们可以确定每个董事会成员在政治上是是否有关联。除了简单地测量政治关联是否存在,也许有人会认为,政治关联的强度也很重要。因此,我们也算每年每家公司的一