中国企业跨国并购的财务风险管理——以阿里巴巴为例.docx

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1、中国企业跨国并购的财务风险管理以阿里巴巴为例 摘 要 近年来，随着经济文化的富强进展，我国较多企业均开头倾向于跨国式进展。尤其是进展实力相对雄厚的企业，甚至通过跨国并购的方式，提高其自身竞争实力，为其进展奠定坚实的基础。然而，在跨国并购进展进程中，仍有部分企业因缺乏对跨国相关内容的熟识和财务风险的熟识，导致企业在跨国并购进展进程中，存在不同程度的财务风险问题，限制了企业的全面进展。阿里巴巴作为网络技术有限公司，在我国的进展较为快速。受诸多因素的影响，该公司在跨国并购中也存在不同程度的财务风险问题。本文关于阿里巴巴并购VendioServices公司财务风险与把握对策的分析，主要目的在于了解阿里

2、巴巴并购VendioServices公司的现状，以及可能消逝的财务风险及把握方法。为了进一步明确企业并购可能存在的财务风险，本文以阿里巴巴并购VendioServices公司为例，分析其并购财务风险。在争论中，首先对并购及并购财务风险相关理论内容进行综合阐述。其次，对跨国并购前的阿里巴巴和VendioServices公司的进展状况进行综合概括，并从公司进呈现状的角度上分析阿里巴巴并购VendioServices公司的动机。最终，分析阿里巴巴并购VendioServices公司的财务风险及具体防范措施。 关键词：中国企业 跨国并购 财务风险 阿里巴巴 自对外开放以来，中小企业的数量日益增多。尤其

3、在市场经济体制环境下，各企业在进展中通过创新提高自身综合竞争实力，且有不少企业开头呈现出跨国进展的趋势。从某种角度而言，市场经济体制环境下，企业并购的类型呈现出多样化的趋势1。一般来说，企业在经营进展中，可以将企业并购分为三种类型，包括横向并购、纵向并购以及混合并购。不同的并购类型，其对企业产生的影响也不尽相同。因此，在对企业实施并购时，需要对企业的经营进展状况进行深化的分析，明确企业财务的进展综合状况，依据企业的实际进展水平准备与之相适应的并购类型。 针对现阶段的企业进展环境而言，并购已经成为企业进展的重要手段。然而，受诸多因素的影响，部分企业在并购中的财务风险相对较多，严峻影响并购企业与被

4、并购企业的进展。尤其是跨国并购，因缺乏对国外企业的全面女性了解，导致跨国并购后的财务风险较大2。基于跨国企业的财务风险问题，学术领域中不少学者开放了对跨国并购财务风险相关内容的争论。针对此，本文以阿里巴巴企业并购VendioServices为例，分析中国企业跨国并购的财务风险问题问题。本次争论的理论意义在于，通过对知网、万方等相关数据库中并购及其相关理论内容的分析与概括，能够为本次接下来的相关争论，供应理论依据。现实意义在于，本争论主要以阿里巴巴公司和VendioServices公司为例，分析阿里巴巴在跨国并购该公司存在的财务风险问题，依据对财务风险及其相关防范措施的分析，能够为日后降低其他中

5、国企业跨国并购财务风险，供应建议。 一、跨国并购的风险概述 （一）并购财务风险的特征 并购主要是指企业间的合并，属于一种共同式进展。通常状况下，由进展优势较高的企业吸取进展优势较低的企业，共同组成一家公司后实现综合性进展。从学术领域来讲，并购也可以称之为兼并或是收购。从并购的功能性角度动身，可以将并购分为三个类型，分别是横向并购、纵向并购和混合并购3。基于上述三种不同的并购活动，我国各企业在进展中基本上能够摆脱盲目的多元化思想。企业并购财务风险，具有鲜亮的特征。第一，企业并购财务风险具有客观性。财务风险在企业并购期间，是客观存在的，不以人的思想为转移。并购财务风险时刻存在，且无法被完全消退，应

6、依据对财务风险的分析加以避开。其次，企业并购财务风险具有不确定性4。在企业并购中，并购企业、被并购企业的财务状况和经营状况等，均可能引发并购财务风险，因此其具有不确定性。 （二）并购财务风险的把握方法 在把握企业并购财务风险时，应加强对企业并购状况的了解。首先，要明确企业并购的缘由。分析企业开展并购的条件，把握企业并购的财务资金状况，在企业资金充分的基础上开展并购。其次，把握企业并购的融资风险5。对企业并购的融资渠道进行分析和创新，在多样化融资渠道下，完成对企业并购的融资风险把握。最终，把握并购的流程。对并购前、并购时、并购后的风险进行分析和评估，从根本上实现对并购财务风险的把握。 二、阿里巴

7、巴并购VendioServices的概况分析 （一）阿里巴巴概况 1.阿里巴巴的业务开呈现状 近年来，在信息网络化时代快速进展的新进程中，阿里巴巴取得了突出性的成就。依据对阿里巴巴业务开呈现状的分析，明确阿里巴巴的业务开展范围较为广泛，业务开展完善度较高。如表1所示为20102017年阿里巴巴的业务开展完善度现状，依据表中相关数据显示，2010年阿里巴巴旗下淘宝网业务开展完善度为62.5%，截止到2017年为止其业务开展完善度为93.5%；2010年阿里巴巴旗下聚划算业务开展完善度为63.5%，截止到2017年为止其业务开展完善度为94.2%。由此数据能够看出，经过几年的进展，阿里巴巴业务的类

8、型日益增多，并且呈现出日渐完善的进展趋势。深化分析其业务进呈现状的缘由，可以明确在经济迅猛进展的新形势下，阿里巴巴领导人马云先生始终从企业实际进呈现状动身，为企业制定科学合理的战略进展目标，从不同层面上实现了对阿里巴巴业务的完善。依据阿里巴巴2010年的进展状况，能够明确在2010年阿里巴巴的业务已经拓展到了淘宝网、天猫和聚划算，且其业务开展的完善度均超过了60%，能够为其并购其他企业供应较雄厚的资金基础。具体数据如表1所示。 表1 20102017年阿里巴巴的业务开展完善度现状（%） 年限2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年淘宝网62.565.26

9、8.370.375.682.589.493.5天猫61.864.367.671.576.984.290.592.8聚划算63.566.869.572.677.183.991.794.2 资料来源：2017年阿里巴巴统计年鉴 2.阿里巴巴的收入及投资现状 通常状况下，企业的收入与投资水平，对于其综合竞争实力具有重要的影响6。因此，本文在分析阿里巴巴跨国并购企业时，对阿里巴巴的投资状况加以分析。主要是在了解阿里巴巴收入与投资状况的基础上，把握阿里巴巴的资金实力及企业并购的前提条件。如表2所示为20102017年阿里巴巴收入及同比增长状况，依据表中数据可以了解到，2010年阿里巴巴的收入为55.57

10、亿元，同比增长了43.41%，占阿里巴巴营业收入的53.72%；2012年阿里巴巴的收入上百亿元，为145.33亿元，同比增长18.52%，且站营业收入的54.16%；截止到2017年为止其收入上升至1590.95亿元；同比增长了44.81%，占阿里巴巴营业收入的83.51%。由此能够了解到，阿里巴巴自2010年开头，就已经呈现出了较好的进展趋势。越来越多的人开头关注阿里巴巴、关注淘宝和天猫，且始终呈现出良好的进展态势，收入逐年增长。自2010年以后，阿里巴巴的收入状况始终为上升趋势，且上升幅度较大，保持了相对稳定的进展状态。由此能够看出，阿里巴巴在经营进展中，具备并购其他企业的资金基础，其将

11、来的宽敞进展空间，可以在并购企业后仍取得较好的进展，实现对自身企业综合实力的提升。具体数据如表2所示。 表2 20142016年阿里巴巴收入及同比增长状况 年限2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年收入（亿元）55.5779.58145.33286.39525.04832.711076.31590.95占营业收入（%）53.7250.3954.1658.3462.1368.5875.4383.51同比增长（%）43.4110.2818.5222.3835.4439.8640.5244.81 数据来源：2017年阿里巴巴统计年鉴 在分析近年来阿里巴巴收入

12、的基础上，也对阿里巴巴并购其他企业前的投资状况开放了分析。从某种角度而言，企业的投资水平，可以在确定程度上体现企业的经营进展状况7。如表3所示为20092016年阿里巴巴的投资现状。表中所现的投资项目仅为当年所投资的全部项目之一，在2009年，阿里巴巴创立了云计算，致力于开发具有高度可扩展性的云计算管理服务。通过云计算，为各企业和金融机构供应具有成本效益的解决方案。在此基础上，2009年12月，阿里巴巴投资了用友软件公司，投资金额达3.5亿元，2014年阿里巴巴在优酷土豆中投资了12.2亿美元，2015年阿里巴巴在消遣宝中投资了5.2亿美元，2016年阿里巴巴在滴滴出行中投资了45亿美元。依据

13、阿里巴巴的投资现状能够了解到，自从2009年开头，阿里巴巴就已经借助雄厚的进展资金，开头了投资格程。由此可以看出，阿里巴巴对外投资力气相对较强，投资项目较多，可见其进展前景良好。具体数据如表3所示。 表3 20092016年阿里巴巴的投资现状 年限投资项目投资金额（亿美元）2009年用友3.52014年优酷土豆12.2新浪微博5.862015年消遣宝5.2印度电商Snapdeal22016年饿了么12.5滴滴出行45 数据来源：2016年阿里巴巴统计年鉴 （二）VendioServices概况 1.VendioServices的进呈现状 VendioServices公司成立与上世纪九十年月末期

14、，是美国电子商务SaaS供应商，其总部位于美国加州。该公司实际上是风投成立的私人公司，在罗马西亚、印度等地区也设有办公司8。在美国加州硅谷的公司总部，该公司应运行了十余个年头，拥有的网店零售服务阅历相对丰富。在该公司经营进展期间，美国已经超过了八万余个独立商，借助VendioServices公司供应服务，开设了多个B2C平台网店。其在进展初期具有较先进的技术，较为科学的进展战略。然而，在经济不断进展的环境下，VendioServices公司的进展速度日渐缓慢。如表4所示为20072009年VendioServices公司的收入及同比增长状况，依据对其进展概况的分析，可以明确该公司在经营进展中的

15、基本状况。2007年VendioServices公司的收入为123.4亿元，同比增长2.7%；截止到2008年为止其收入下降至105.4亿元，同比增长1.5%。由此数据能够看出，VendioServices公司在进展中，其收入呈现出逐年下降的趋势。VendioServices公司在进展中，面临较多的逆境。此种现象，是2010年7月被阿里巴巴并购的基础。具体数据如表4所示。 表4 20122014年VendioServices公司的收入及同比增长状况 年限2007年2008年2009年收入（亿元）123.4110.5105.4同比增长（%）2.72.31.5 数据来源：2009年VendioSe

16、rvices公司统计年鉴 2.VendioServices的行业进展地位 依据对VendioServices公司的了解，可以明确该公司的业务属于软件与信息技术类的服务企业。VendioServices公司的经营业务范围相对较为广泛，其中主要以网店零售服务、技术开发等为主要项目。金融软件服务的范围也相对较广，包括证券、基金、银行、理财等。如表5所示为VendioServices公司各项业务市场占有率，依据表中相关数据能够了解到，VendioServices公司的基金市场占有率高达94%，证券市场占有率为81%，保险市场占有率为91%。依据表中数据可以看出，VendioServices公司在进展中

17、电子各项业务均占有确定的市场比例。具体数据如表5所示。 表5 VendioServices公司各项业务市场占有率（%） 具体业务基金证券保险银行理财业务平台市场占有率94819185 数据来源：2009年VendioServices公司统计年鉴 3.阿里巴巴并购VendioServices的动因分析 第一，互联网金融的不断兴起和进展9。阿里巴巴并购VendioServices公司，实现了阿里巴巴金融云平台与VendioServices公司的有效结合。依据对阿里巴巴并购VendioServices公司的动机分析，明确互联网金融的不断兴起和进展，是其主要动机之一。在信息网络化时代中，作为新兴的行业

18、，互联网金融具有开发、流淌和自由的特点。阿里巴巴退出支付宝意外成为了其进入到互联网金融行业的重要切入点，在进入到互联网金融行业后，阿里巴巴慢慢开头拓展内部规模，共享平台事业部、国内和国际业务事业部都是有以往的支付宝拆分出来的。在互联网金融的支持下，阿里巴巴日益熟识到并购对于企业将来进展的重要性。在此基础上，阿里巴巴开头考虑跨国并购VendioServices公司。 其次，市场战略布局的实际需求。在市场经济体制下，阿里巴巴企业始终坚持诚信经营10。同时，在并购其他企业过程中，始终遵循“平台、数据、金融”的规律。阿里巴巴在并购其他企业前，对自身的战略进展布局进行了深化的分析。阿里巴巴在进展中拥有比

19、较稳定的金融云平台，其金融模式相对合理，积累了大量的电商平台用户，其中多以个人用户和小微企业的用户为主。在把握市场战略布局的基础上，阿里巴巴企业依据对市场战略方案和目标的实际需求，认为将金融云平台与VendioServices公司充分的结合，能够有效拓展更多用户市场电子商务的渠道。因此，在市场战略布局的实际需求下，阿里巴巴开头着手并购VendioServices公司。 三、阿里巴巴并购VendioServices的财务风险探析 （一）阿里巴巴并购VendioServices前的价值估值分析 通常状况下，企业在实施并购时，会在确定并购的目标企业后开头预算并购所需要的全部费用11。而费用的确定，是

20、受被并购企业的价值影响。企业被并购时可能产生的财务风险，也与被并购企业价值估值状况具有确定的联系。为此，本文开放探讨，如表6所示为VendioServices公司2009年四个季度的盈利力气状况，依据表中相关数据的显示，2009年VendioServices公司在不同季度的盈利状况不同。VendioServices公司第一季度的净利率明显高于后三个季度；每股收益为0.06元低于第四季度的0.53元，且略高于行业均值。可以看出，虽然VendioServices公司净利润率和每股收益具高于行业均值，盈利力气略强，但其每股净资产要明显低于均值。阿里巴巴在并购VendioServices公司过程中缺乏

21、对VendioServices公司价值估值的正确分析，忽视其利润的制造力气与抵抗风险的力气的不足，简洁引发并购财务风险。具体数据如表6所示。 表6 VendioServices公司2009年四个季度的盈利力气状况（%） 盈利力气一季度二季度三季度四季度净利率（%）VendioServices公司82.6476.1478.4178.25行业均值45.1947.1646.0948.42每股收益（元）VendioServices公司0.060.120.210.53行业均值0.030.090.230.47每股净资产（元）VendioServices公司2.242.282.362.78行业均值5.413

22、.544.753.89 数据来源：2009年VendioServices公司统计年鉴 （二）阿里巴巴并购VendioServices时的融资和支付风险 一般来讲，并购的融资风险是指企业在并购过程中，所接受的资金融资方式和数量等，影响到企业日后正常经营与进展可能引发的风险12。目前，较多企业在跨国并购过程中，均存在着不同程度的融资风险和支付风险。如表7所示为阿里巴巴并购VendioServices公司时的融资渠道和融资金额，依据表中数据能够了解到，阿里巴巴在跨国并购VendioServices公司时，主要接受的融资渠道为银行贷款。阿里巴巴执行总裁马云先生将自有资金17亿元拿出，并利用银行信贷的方

23、式，向宁波银行杭州分行和民生银行杭州分行共计借贷资金将近17亿元，成功把握VendioServices公司的20.96%股份，一跃成为VendioServices公司的最大股东。但为了此次并购，阿里巴巴的负债约为73846百万元，资产负债率达到69.5%。可见，阿里巴巴在并购VendioServices公司时，具有确定的融资、支付等偿债风险。具体数据如表7所示。 表7 阿里巴巴并购VendioServices公司时的融资渠道和融资金额（%） 融资渠道宁波银行杭州分行民生银行杭州分行企业自有资金融资金额（亿元）10.36.217 数据来源：2010年VendioServices公司统计年鉴 （三

24、）阿里巴巴并购VendioServices后的财务整合风险分析 依据对并购财务风险的分析，明确并购后的财务整合风险，是常见风险之一13。不少企业在并购后，均会消逝不同程度的财务整合风险。如表8所示为阿里巴巴并购VendioServices公司后的进展模式、构想等相像性占比。依据表中数据可知，阿里巴巴跨国并购VendioServices公司后，两企业经营进展模式的相像性占比20.6%，财务职能设置相像性占比18.4%，战略目标制定思路相像性占比21.7%。由此数据能够看出，阿里巴巴与VendioServices公司在进展中，其经营理念和模式等差异较大，在实行相应措施后仍无法使双方达成比较全都的进

25、展目标。因此，在此种财务整合力度不足的基础上，简洁产生财务整合风险。 表8 阿里巴巴并购VendioServices公司后的进展模式、构想等相像性占比（%） 经营进展模式财务职能设置人力资源管理观念战略目标制定思路20.618.422.921.7 数据来源：2010年阿里巴巴统计年鉴 四、阿里巴巴并购VendioServices的财务风险的防范措施争论 （一）加强对阿里巴巴并购VendioServices前的财务估值风险把握 在防范阿里巴巴跨国并购VendioServices公司财务风险措施中，应加强对阿里巴巴并购VendioServices公司前的财务估值风险把握。首先，要明确财务估值风险的

26、把握思路14。阿里巴巴财务部门相关人员要全面的开放对VendioServices公司的调查，将调查结果经由管理层和评估机构，进行评估和分析。明确VendioServices公司的财务现状及价值。其次，合理设计阿里巴巴并购VendioServices公司的估值流程。具体估值流程如下：第一，明确跨国并购VendioServices公司后，组建并购小组商谈跨国并购相关事宜；同时由两家公司负责人签订并购意向相关合同。其次，并购小组对VendioServices公司开放调查，VendioServices公司各部门应乐观赐予协作，所调查的报告结果以调查报告的方式递交给管理层，由管理层会议争辩是否并购。第三

27、，明确跨国并购后双方洽谈，并签订最终的并购协议15。最终，实施跨国并购方案。在估值流程设计完成后，阿里巴巴并购小组应依据具体的并购流程，开展并购工作。发觉问题准时与上级领导沟通，降低财务估值风险。 （二）加强对阿里巴巴并购VendioServices时的融资和支付风险把握 在把握阿里巴巴并购VendioServices公司的财务风险时，可以加强对阿里巴巴实际状况的分析，有效把握并购的融资和支付风险。第一，要明确融资支付方式的总体思路16。阿里巴巴在并购VendioServices公司时，应坚持遵循低成本的原则，在把握双方实际进展状况的基础上，开展融资支付。融资支付时，需要考虑几方面影响，包括两

28、家企业在进展中的融资力气、融资的资金来源、税收的变化额度以及融资过程中所需要的成本费用。其次，合理设计融资及支付方案。在阿里巴巴并购VendioServices公司支付风险把握中，阿里巴巴主要实行的是混合支付方式，借助银行贷款和企业自有资金的方式，完成对VendioServices公司的并购。此种并购方式可以减轻阿里巴巴的营运压力，降低财务风险。第三，科学实施融资及支付风险把握方案。一方面，要把握并购预算17。在并购实施期间，要依据并购预算结果，制定合理的支付融资方案，明确融资支付的时间、金额、渠道等。另一方面，要创新灵敏的支付方式。阿里巴巴向VendioServices公司承诺，接受分期支付

29、的方式，完成对VendioServices公司的跨国并购。 （三）加强对阿里巴巴并购VendioServices后的整合风险把握 通常状况下，并购后的整合风险把握，需要留意几点问题。第一，要重视对财务组织结构的整合。依据企业的并购状况，做到部门职能匹配，员工明确各自工作职责等18。其次，要重视财务管理制度及目标的整合。企业并购后，从集团利益点动身，统一实施相应的财务制度。因此，在并购后整合风险把握时，阿里巴巴从风险把握思路、方案设计和实施方案等方面，完成对整合风险的把握。在把握思路方面，阿里巴巴结合自身实际状况组建财务机构，组成后的新财务部门由阿里巴巴全权监管与考核。同时，进一步完善财务制度，

30、依据VendioServices公司以往进展状况制定有针对性的财务审批管理制度19-20。在方案设计方面，加强对财务信息的统一整合，对阿里巴巴与VendioServices公司的财务状况进行统筹，作出正确的合理的战略规划。建立财务信息报告制度，阿里巴巴与VendioServices公司要在财务信息报告制度下，准时沟通与沟通，明确彼此的财务进展动态。最终，实施方案方面，阿里巴巴从各部门抽调有阅历的管理人员，派驻到VendioServices公司中对财务管理业务进行调整和监管，重新制定财务管理要求和岗位职责说明书，调整VendioServices公司的财务管理模式。由此，降低阿里巴巴并购后的整合风

31、险。 结语： 在当前社会进展进程中，我国虽然仍处于初级阶段，但是在经济文化富强进展的支持下，我国较多的企业均得到了突出性的进展。目前，较多的企业在进展中，熟识到并购可以提高自身的综合竞争实力。因此，市场经济体制下较多企业在把握自身财务进展状况的前提下，对其他企业实施了并购。针对并购日益成为普遍趋势的现象，本文在争论中主要以阿里巴巴并购VendioServices公司为例。通过对阿里巴巴概况和VendioServices公司概况的分析，明确两家公司的进展状况，同时从并购前的财务估值风险把握、并购时的融资和支付风险把握、并购后的整合风险把握等方面，分析阿里巴巴并购VendioServices公司的

32、财务风险；并从上述指标动身提出具体的风险把握措施。 参考文献 1 刘炳茹，吴君民.企业跨国并购财务风险管理与把握J.财会通讯，2016，712(20):101-103. 2 王冲.企业跨国并购财务风险识别及防范J.现代商业，2016，24(5):155-156. 3 郭行炜.我国石油企业跨国并购财务风险分析J.中国乡镇企业会计，2018. 4 张倩.我国企业跨国并购的财务风险问题争论D. 5 杜泽龙.企业跨国并购的财务风险和防范J.广东经济，2017，25(10):56-57. 6 王薇，杨斌.海尔跨国并购财务风险评价争论以海尔并购通用电气为例J.今日财宝，2017，23(9):9-10. 7

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