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1、第三章1第二节 资金风险价值学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章2第二节 风险价值本节学习要点 风险价值的概念 单项投资风险收益的计算 投资组合的风险收益学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章3一、风险和风险价值的概念1.风险：指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。不确定性又分为风险型不确定与完全不确定。u风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。u完全不确定是
2、指未来的结果，以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做出任何推断学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章4一、风险和风险价值的概念2、风险的种类(1)、从个别投资主体的角度看：按投资的全部风险能否分散分 不可分散风险 可分散风险(2)、从公司本身的角度看，按不可分散风险形成原因不同可分为：经营风险 财务风险 学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章54、风险价值的表示方法风险收益额风险收益率投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。风险收益额对于投资额的比率。3、风险价值：是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额
3、外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。一、风险和风险价值的概念学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章6二、报酬的概念1、报酬 报酬也称收益，是企业投资或经营所得到的超过投资成本价值的超额收益。2、报酬的表示方法 绝对数 相对数3、报酬的类型期望收益率：未来各可能报酬率的均值必要报酬率：投资者要求得到的最低报酬率=无风险报酬率+风险报酬率实际报酬率：实际报酬额与投资额的比率学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章7三、单项投资风险价值的计算1、概率分布的确定 把某一事件所有可能的结果都列示出来，对每一结果确定以一定的概率，便可构成了事件的概率的分布。若以Pi表示概率，则有
4、：（1）任何事件的概率不大于1，不小于零，即所有的概率都在0和1之间；0Pi1（2）所有可能结果的概率之和等于1学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章82、计算收益期望值概念公式结论 是指某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。在预期收益相同的情况下,概率分布越集中,投资的风险程度越小,反之,风险程度越大。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章93、计算收益标准差概念 是指项目方案各种可能值与期望值离差平方平均数的平方根，用来反映各种可能值的平均偏离程度。公式结论 在收益期望值相同的情况下,收益标准差越大,项目投资风险越
5、大;反之,风险越小。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章104、计算收益标准离差率概念是指标准离差和预期收益的比率。公式结论 在收益期望值不相同的情况下,标准离差率越大,项目投资风险越大;反之,风险越小。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章115、计算风险收益率公式风险收益率 风险价值系数标准离差率投资收益率无风险投资收益率学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章126、投资决策对于单个方案，决策者可根据其标准差（率）的大小，并将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，作出取舍。对于多个方案，决策原则是：选择标准差（率）最低、期望值最高的方案：（1）如果两
6、个投资方案的预期报酬率基本相同，应当选择标准离差（率）较低的投资方案；（2）如果两个投资方案的标准离差（率）基本相同，应当选择预期报酬率较高的方案；（3）如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，此时不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章13三、单项投资风险价值的计算补充：某公司拟将新开发的A产品投放市场，预计产品投放市场后在不同状况下的收益和概率分布如下表：设同类产品的无风险报酬率为10%，该类产品的平均报酬率为24%，其报酬率的标准离差率为50%，试分析该产品能否投放市场？市场预测情况 报酬率 概率畅销 60%0.2
7、一般 20%0.6滞销-5%0.2学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章14三、单项投资风险价值的计算1、计算A产品报酬率的期望值=60%0.2+20%0.6+（-5%）0.2=23%2、计算A产品的标准差=20.883、计算A产品的标准离差率=91%4、计算风险报酬率Rrb*v 风险价值系数的确定：b28%,Rr=28%*91%=25.48%5、计算A产品的必要报酬率 K=10%+28%91%=35.48%必要报酬率=35.48%预期投资收益率23%所以，A产品不能投放市场，方案不可取。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章15四、证券组合投资的风险价值（一）证券组合
8、的风险P175非系统性风险证券组合的风险系统性风险1、非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性.这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消(图8-1)学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章16非系统性风险 相关系数为正值时，表示两种资产收益率呈同方向变化，负值则意味着反方向变化。u；当0r1时，表明投资组合中各单个资产预期报酬的变化方向相同。称之为正相关。若相关系数r=1时，则表明投资组合中各单个资产预期报酬的变动是等比例地同增同减。称之为完全正相关。由完全正相关资产构成的投资组合不会产生任何分散风险的效应。u 若0r1时，则表明投资组合中各
9、单个资产预期报酬的变动是不等比例的同增同减。称为非完全正相关。由非完全正相关资产构成的投资组合，由于其各单个资产的预期报酬之间具有一定的互补性，因而能够产生一定的风险分散效应。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章17非系统性风险u当-1r0时，表明投资组合中各单个资产预期报酬的变化方向相反。称之为负相关。若r=-1时，则表明投资组合中各单个资产预期报酬的变动是比例相等但方向相反。称为完全负相关。由完全负相关资产构成的投资组合，使其可分散风险趋近于0。u若-1r0时，则表明投资组合中各单个资产预期报酬的变动是比例相等且方向相反。称为非完全负相关。由非完全负相关资产构成的投资组合，所
10、产生的风险分散效应将比正相关时大。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章18系统性风险2、系统性风险又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某此因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。系统风险的衡量 系数反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，反映个别资产报酬率相对于整个市场所有资产的报酬率变化幅度，用以衡量个别资产的市场风险而不是全部风险。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章19系统性风险单项资产的 系数=某种资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率 u当=1时，表示该项资产的收益率与市场平
11、均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场所有资产组合的风险情况一致；u如果=0.5，说明该项资产的收益变动幅度只有市场收益变动幅度的一半；u如果=2，说明该项资产的收益变动幅度是市场收益变动幅度的两倍。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章20系统性风险投资组合的系数为单项资产系数的加权平均数，权数为各资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：为第i种资产在投资组合中所占的比重 为某单项资产 系数 学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章21四、证券组合投资的风险价值(二）证券投资组合的风险收益 是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。可用下列公
12、式计算：Rp=p（Rm-Rf）式中：Rp证券组合的风险收益率；p证券组合的系数；Rm所有股票的平均收益率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率；Rf无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章22四、证券组合投资的风险价值（三）风险和报酬率的关系P53 资本资产定价模型（CAPM）描述了在市场均衡状态下单个资产（证券）或证券组合的风险与期望报酬率的关系。（图3-6）必要收益率=无风险收益率+风险收益率KiRfi（KmRf）Ki第i种资产或投资组合的必要报酬率；Rf无风险报酬率；i第i种资产或第i组合资产的系数；Km所有资
13、产组合即市场组合的平均报酬率。例8-13学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章23四、证券组合投资的风险价值CAPM模型的基本假设(了解）u投资者是风险回避者，并以期望收益率和风险(用方差或标准差衡量)为基础选择投资组合；u投资者可以以相同的无风险利率进行无限制的借贷；u所有投资者的投资均为单一投资期，投资者对证券的回报率的均值、方差以及协方差具有相同的预期；u资本市场是均衡的；u市场是完美的，无通货膨胀，不存在交易成本和税收引起的现象。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章24四、证券组合投资的风险价值如果资本资产定价模型用图型来表示，则称为证券市场线（简称SML）。
14、它说明必要报酬率Ri与不可分散风险系数之间的关系。(图3-6)Ri0RF=7%学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。第三章25补充练习某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：（1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种组合的系数和风险收益率。（4）计算乙种组合的系数和必要收益率。（5）比较甲、乙两种组合的系数，评价它们的投资风险大小。学习时的苦痛是暂时的，未学到的痛苦是终生的。