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1、第16章 跨国营运资本的存量管理一、概述二、跨国现金管理三、跨国应收帐款管理四、跨国存货管理五、流动负债管理学习目标：通过本章学习，应熟练掌握跨国现金管理的基本运作方法及优点，掌握各种资产的组合关系，使总公司及其所属各分（子）公司在流动资产上的占用实现最优配置，以及应如何选择跨国公司的短期资金来源（流动负债）渠道。一、概述存量管理：a、如何处理好各种资产的组合关系；b、短期资金来源的选择；流量管理：内部资金转移的合理性；一般认为：跨国企业营运资本管理策略应具有风险适中或者较为稳健的特征。二、跨国现金管理1、跨国企业置存现金目的1）交易性需要（transaction purpose）2）预防性需
2、要（precautionary purpose）3）投机性需要（speculative purpose）2、跨国公司现金管理目标（1）以最少量的现金支持公司在全球范围内生产经营活动；（2）尽量避免通货膨胀和汇率变动带来的损失；（3）从整体上提高现金调度、使用和储存的经济效益；3、实施集权型现金管理体制1）集权型现金管理体制特征 a、集中存储：主要是围绕“预防性现金需要量”进行的；b、跨国调度：主要是围绕“交易性现金需要量”进行的；2）集权型现金管理体制优缺点（1）优点 a、降低持有总成本，提高公司盈利能力；b、促使公司内部现金管理专业化，提高管理效率；c、公司总部可以发现各分部难以发现的风险和
3、机会；d、集权型管理以全局利益为准则，可以有效抑制局部最优化倾向；e、可以防止东道国政府实行征用或限制资金转移的风险；（2）缺点 a、容易引发跨国公司内部的矛盾；b、可能会恶化与某些银行的关系；c、这种体制的顺利实施，有赖于各东道国的外汇管理体制。3）集权型现金管理体制的实施过程（1）设立中央现金总库；（2）组织成立专门的现金管理机构；（3）核定各子公司交易性和预防性现金需用量；（4）集中存储；（5）跨国调度；4）实例：欧洲某跨国企业现金管理中心设在美国，下属四个子公司分别设在英国、法国、德国和意大利。每天当各国银行营业时间结束时，各子公司必须通过电传或电报将当日现金余额换算成美元报告给现金管
4、理中心，换算汇率由现金管理中心确定。现各子公司现金日报如下：日期：8月12日现金余额：+400五日观测日期收入支出净额+1240340-100+2400275+125+3480205+275+490240-150+5300245+55期间净额：+205意大利子公司现金日报单位：千美元日期：8月12日现金余额：-150五日观测日期收入支出净额+1400200+200+2125225-100+3300700-400+42752750+5250100+150期间净额：+150法国子公司现金日报单位：千美元日期：8月12日现金余额：+100五日观测日期收入支出净额+110050+50+2260110+
5、150+3150350-200+430050+250+5200300-100期间净额：+150英国子公司现金日报单位：千美元日期：8月12日现金余额：+350五日观测日期收入支出净额+143050+380+2360760-400+3500370+130+4750230+520+5450120+330期间净额：+960德国子公司现金日报单位：千美元子公司日终现金余额 所需最低现金余额 现金多余或不足意大利+400150+250法国-150100-250英国+100125-25德国+350250+100公司总计+75现金状况一览表（8月12日）现金平衡调度需考虑：a、不同金融市场上投资和融资利率的
6、高低；b、不同货币之间的汇率变动情况；c、现金调度成本等因素。意大利法国现金总库英国德国150000US$25000US$100000US$现金综合调度示意图现金综合调度示意图5、实现现金的合理布局1）币种的选择，即应以何种货币（本国货币、外币、软货币/硬货币）持有现金；2）货币市场工具的选择；工具工具借款人（发行人）借款人（发行人）期限期限说明说明国库券中央政府一年以内最安全，流动性也最强联邦资金（美国）法定存款准备金临时不足的美国商业银行一夜到3天适于大额款项（100万元）短期投资非银行金融机构存款 非银行金融机构可协商比银行存款利率高定期存单商业银行可协商，但通常为30、60、90天可流
7、通，比定期存款流动性强银行承兑汇票商业银行作担保的交易票据180天以内是仅次于国库券的高质量投资工具商业票据信誉卓著的大公司30天到120天可流通的无担保本票临时公司贷款公司可协商收益率高，流动性差，只有在到期日才可收回主要货币市场工具三、跨国应收帐款管理1、应收帐款管理目标 在采用赊销策略所增加的盈利和成本之间进行权衡，以便在充分发挥应收帐款功能的基础上降低应收帐款的成本。2、影响跨国公司应收帐款存量水平的因素（1）同行业竞争（2）公司信用政策（3）公司业绩评价标准（4）其他因素3、跨国公司应收帐款类型1）独立顾客应收帐款管理（1）选择有利的交易货币三种交易货币选择：出口商货币、进口商交易货
8、币、第三国货币（2）确定合理的信用政策例：一家法国公司年销售额为100万美元，平均信用期90天。为了进一步扩大销售，该公司拟将信用期由90天延伸到120天，预计销售额将增加6万美元，销售成本也同时增加3.5万美元。已知每月融资成本为1%，预计法国法郎平均每90天贬值1.5%。问拟议中信用扩展措施是否可行？分析：计算原来信用政策带来的信用成本：考虑融资成本，将在90天后收回的1美元应收帐款在目前的价值为：$1-1%*3=$0.97再将法郎贬值的因素考虑在内，则上述1美元应收帐款的当前价值为：$0.97*(1-1.5%)=$0.955则持有法郎应收帐款3个月所发生的信用成本为：$1-$0.955=
9、4.5%则在原来的信用政策下，每年发生的信用成本为：1000000*4.5%=$45000计算新信用政策带来的信用成本：考虑融资成本，将在120天后收回的1美元应收帐款在目前的价值为：$1-1%*4=$0.96考虑法郎贬值因素，假设法郎将在第4个月贬值d4，则上述1美元应收帐款的当前价值为：$0.96*(1-1.5%-d4)=$0.945-$0.96d4则持有价值为1美元的法郎应收帐款4个月发生的信用成本为：$1-($0.945-$0.96d4)=0.055+0.96d4故在新的信用政策下，每年发生的信用成本为：（$100万+$6万）*（0.055+0.96d4)=$58300+$101760
10、0d4计算新的信用政策所导致的增量成本：($58300+$1017600d4)-$45000=13300+1017600d4计算新的信用政策所带来的增量利润：$60000-$35000=$25000只有在增量利润大于增量成本的情况下，拟议中的信用扩展措施方为可行，故令：$25000$13000+$1017600d4得出d41.15%2）公司内部应收帐款管理 公司内部交易双方在选择开票货币和确定支付条件时，必须充分考虑公司在全球范围内税务规划、财力配置和资金移动，以实现公司全球利润最大化为目标，力争达到税负最小、风险最小和利润最大的目的。四、跨国公司存货管理1、影响跨国存货管理的特殊因素 a、通
11、账环境，币值变动因素；b、进口存货的供应受多种不确定因素（政治动乱、天气、港口罢工、外汇管制、进出口条例）影响；2、跨国公司存货管理策略 跨国公司必须根据各子公司所在国货币贬值情况，分别确定库存存量，并经常调整。例：设德国一跨国企业在巴西有一子公司，该子公司生产中的某零部件均从德国进口。该零部件目前单位价格为为100DM，预计这一单价每月上涨0.5%，该零部件每月的保险和储存成本（不包括存货占有资金的机会成本）为用DM表示存货采购成本的1%。再假设该子公司具有多余的克鲁赛罗（巴西货币单位）现金，这部分现金如不用于进口零部件，则每月短期投资收入率为2%。预计克鲁赛罗对DM发生贬值，贬值率为：最近
12、三个月每月3%，第4月2%，从第5月起每月1%。那么这种部件是否应该超前购置？分析：计算巴西子公司拥有现金用于进口零部件的实际机会成本：月份名义机会成本（%）预期贬值率（%）真正机会成本（%）123-1223-1323-1422052116211计算购进零部件发生的每月持有成本和累计持有成本：月份真正机会成本（%）保险与仓储成本（%）每月持有成本（%）累计持有成本（%）累计价格上涨（%）1-11000.02-11000.53-11001.0401111.5511232.0611252.5五、流动负债管理1、流动负债管理的一般策略1）稳健型流动负债管理策略 要求缩小企业资金来源中流动负债数额，主
13、张长期负债或权益资本为流动资产进行筹资。特点是低风险、低报酬。2）激进型流动负债管理策略 要求尽量利用流动负债为流动资产筹集资金，主张长期负债为固定资产筹资。特点是高风险、高报酬。财务管理部门应根据企业经营环境、经营思想以及自身特点选择合适流动负债管理策略。2、短期融资主要手段1）应付帐款（1）外部应付款管理 注意避免可能出现的外汇交易风险，选择有利的交易货币。（2）内部应付款管理 主要考虑公司在全球范围内财力配置和资金调度，以实现公司在全球范围内利益最大化。2）短期借款（1）公司内部借贷款 可以迅速地融通资金，还可以转移资金，达到逃避外汇管制或者在税负上避重就轻的目的。（2）短期银行借款 一
14、般是一种无担保的信用贷款，借款企业通常出具本票，作为到期还款的书面保证，期限一般为90天。几种短期银行借款形式：a、定期贷款（term loans）b、信用额度（line of credit）c、周转信用协议（revolving credit agreement）d、透支（overdrafts）e、贴现（discounting）3）商业票据 是一种短期无担保本票，期限较短，一般不超过270天，大多数发行面额都在100000美元以上，不需要在SEC登记。非利息成本：（1）备用信贷额度费用 按信用额度的0.375%0.75%支付，支付方式为补偿余额。（2）支付给商业银行费用 主要是商业票据的发行、偿付以及借新还旧等费用。