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1、十二章流动资产管理1问题2003年3月初，有消息称，中国彩电巨头四川长虹在美国遭遇巨额诈骗，数亿人民币可能无法追回。据传，长虹2002年出口彩电中有300多万台是由美国的一家叫APEX的公司代理出口的，就是这家公司拖欠了巨额货款。2据了解，四川长虹2002年以全球销售1129万台和出口398万台夺得销售和出口两项第一，而2001年长虹的出口只有12万台，一年内出口增长了33倍多。长虹2002年的应收账款较2001年增加了13.4亿元，同比增长了46.5%。其中仅一年间，APEX公司欠四川长虹的款项由3.46亿元猛增至38.3亿元，占公司应收账款的92%。3o有关企业的追收实践表明，账款逾期在半
2、年以内，收回的成功率是57.8%；一年以后，收回的成功率是26.6%；两年以后，收回的成功率只有13.6%。4类似四川长虹这样，以超低价抢占海外市场，减少了存货，扩大了销售，但增大了应收账款投资，难道四川长虹没有认识到这些拖欠款的风险与成本?没有认识到信用与库存对企业目标的影响?本章将在营运资本框架下讨论流动资产管理。5本章主要内容o现金预算管理o应收账款管理o存货管理6一、现金预算管理o现金预算（Cash Budget）是对公司预期现金流入量和流出量的估计，是短期财务管理的主要工具。o现金预算不仅指出了在计划期内的融资需求的数量，同时也指出了这些融资需求的具体时间，它是一种在现金流量时间线上
3、确定现金溢缺的方法。7（一）现金收入预算（一）现金收入预算 现现金金收收入入包括期初现金余额和预算期现金收入，销售取得的现金收入是其主要来源。见教材 例例1 12 2-1-1 8（二）现金支出预算现现金金支支出出包括预算的各项现金支出，包括采购货款、工资及薪金、租金、债务利息、购置设备、纳税、偿还本金、支付股利等。见教材 例例1 12 2-2-29（三）现金余额控制根据收入和支出预算，编制现金预算表，重点加强现金余额的控制。现金预算表的内容主要包括：现金收入、现金支出、现金溢缺、现金融通。它们的相互关系可用公式表示为：期初现金结存额预算期间的现金收入预算期间的现金支出现金融通=期末理想的现金结
4、存余额10o现金持有动机 交易需求、预防需求和投机需求 o对于现金余额的控制，应视具体的情况而定。一般说来，临时性的现金多余可以考虑归还短期借款或购买短期有价证券。如果这种多余是长期性的，则比较适合归还长期借款或进行有价证券投资，甚至可以考虑分配给投资者。11o同样，对于临时性的现金不足，主要通过筹措短期借款或出售有价证券加以弥补，如果是长期不足，则可以利用长期负债或变卖长期有价证券来弥补，甚至可以考虑缩小经营规模。o见教材 例例1 12 2-3-312o（四）最佳现金持有量预算o最佳现金持有量，即目标现金余额（target cash balance）。建立目标现金余额就是要在持有过多现金产生
5、的机会成本与持有现金不足而带来的交易成本之间进行权衡。o建立目标现金余额的主要方法有：存货模型分析；随机模型分析；现金周转模型分析等。13o、存货模型（鲍摩尔模型存货模型（鲍摩尔模型Baumol Model）n存货模型的假设前提n存货模型的基本原理n存货模型的局限性n见教材 例例1 12 2-4-4 14o、随机模型（米勒随机模型（米勒奥尔模型奥尔模型Miller-Orr Model）n随机模型的假设前提n随机模型的基本原理n随机模型确定目标现金余额n见教材 例例1 12 2-5-5 15、现金周转模型目标现金余额（年现金需求总额360）现金周转期o其中：现金周转期存货周期收账周期付款周期 1
6、6二、应收账款管理o应收账款是公司对外销售商品、提供劳务等所形成的尚未收回的款项，是公司流动资产的重要组成部分，它代表了公司对财务资源的一项主要投资，它是公司短期财务政策的重要内容。17（一）应收账款的功能与代价o、功能n（）增加销售n（）减少存货o、成本n（）占用成本n（）管理成本n（）坏账成本18（二）应收账款信用分析o、信用信息来源n（1）公司自己的历史经验。n（2）客户财务报表。n（3）信用评估机构信息。n（4）往来银行记录。n（5）供应商交易记录。n（6）其他公共信息来源。19o、信用分析方法n（）“5C”评估法n（）信用评分法n（）邓白氏分析法20o（三）信用政策的内容o信用政策是
7、指公司对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则和规范。、信用标准、信用条件、收账政策21（四）信用政策制定中的财务决策、信用政策变化分析：成本效益分析（）信用标准变化（）信用条件的变化（）收账政策的变化22o、最佳信用政策的理论模型o什么是最佳信用政策？o从理论上讲，最佳信用政策取决于这样一个临界点：赊销效应带来的增量现金流量恰好等于增加应收账款投资引起的增量持有成本。23从理论上讲，以最优信用额为基础确定的信用政策即为最佳信用政策。24（五）收账管理o收账管理包括监控应收账款和收回逾期账款两方面的工作。o无论做哪方面的工作，都要付出相应的代价即收账成本。收账管理就是在收账成本与收账收益之
8、间进行权衡，以便采取相应的收账措施。25o、平均收款期分析平均收款期分析o应应收收账账款平均收款期款平均收款期=（回收期回收期收款收款额额）收款收款额额。26o、账龄分析账龄分析o账龄分析就是通过编制应收账款账龄分析表，将发生在外各笔应收账款按照开票日期进行分类，并计算出各账龄应收账款的余额占总额的比重，以便对应收账款的回收情况进行有效的控制。27o、催账o催账步骤：n（）发送一过失函，通知客户账款已过期；n（）打电话通知客户；n（）雇用收账代理；n（）付诸法律行动。28o、应收账款保理n(1)应收账款保理的含义。n(2)应收账款保理的种类n(3)应收账款保理的财务意义n(4)案例分析29案例
9、分析oB公司是上市公司，年末，其账面应收账款较多，可能影响其在资本市场上的形象和投资者的利益。o解决方案：oB公司将应收账款卖断给民生银行，民生银行为其提供融资；B公司账面应收账款减少，现金增加，各项财务指标改善（流动比率、资产负债率、应收账款周转率、净现金流量）等。o特点：账务优化，价值提升。30三、存货管理o（一）存货的功能与成本o、功能n保证公司经营正常进行；n满足市场销售的需要；n降低产品成本；n保险储备，防止意外损失。31o、成本n采购成本；n订货成本；n储存成本；n缺货成本。32（二）存货经济批量控制o经济订货批量也称最优订购批量，是指在给定预期用量、订货成本和储存成本的条件下，既
10、能够满足生产经营需要又能使存货成本达到最低的一次采购数量。o、经济订货批量的一般模型 33假设假设:（1）公司一定时期的存货需要总量可以较为准确地预计；（2）存货的耗用或销售比较均衡；（3）存货的价格稳定，且不存在数量折扣（4）每次进货数量和进货日期完全由公司自行决定，且每当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位；（5）仓储条件及所需资金不受限制；（6）不允许出现缺货模型：模型：TC=Q/2C+D/Q34、存在数量折扣时的经济批量模型。总成本=储存成本+订货成本-价格折扣模型：模型：TC=Q/2C+D/Qd D35o3、订货点和安全储备控制（）订货点控制 为了保证不缺货，再订货点应包括预期
11、提前期的存货需求和安全储备水平。如果用R表示在订货点，L表示提前期，q表示日平均需用量，S表示安全储备量，则再订货点=预期提前期存货需求+安全储备量 q 36（）安全储备量的确定为防止发生缺货或供货中断而造成的损失，公司都需要多储一些存货以备应急之需，该储存量称为安全存量，或安全储备。这些存货在正常情况下不动用，只有当存货过量使用或送货延迟时才动用。在不确定条件下，年存货成本由三部分构成：年成本订购成本储存成本缺货成本37（三）适时生产系统o适时生产(just-in-time system)，也称为零存货(zero inventory)管理。o适时生产系统改变了传统的推进式生产方式(PushProduction)，采取需求拉动式生产(Demand-pull Production)，使企业减少、甚至完全消除了存货，导致了存货管理和质量控制方面的重大变革，极大地提高了生产效率，降低了成本，提搞了企业效益。38