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1、巴菲特教你读财报（精华）巴菲特教你读懂财报（精华）好公司：具有持续性竞争优势的公司争优势.巴菲特所寻找的是那些每股收益 连续10年或者10年以上都表现出持续上涨态一 .损益表势的公司.1 .毛利率：巴菲特认为,只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中具体内容：一直保持盈利，尤其毛利率在40%及以上的毛利润和毛利率：毛利率/总收入= 毛公司，我们应该查找公司在过去10年的年毛利率.通用规则：毛利率在40%及以 上的公利率，以确保是否具有挂线性.司，一般都具有某种可持续性竞争优势;而 毛利率低于40%的公司，则一般都处于高度竞2 .销售费用及一般管理费用占销售收入争的行业,因为竞争会削弱
2、行业总利润 率.的比例:销售费用及一般管理费用越少越好,如果一个行业的毛利率低于 20%（含20%）,其占销售利毛的比例保持在30%以下最好.显然说明这个行业存在着 过度竞争.在这类行业中，没有一家公司能在同行竞争中创造3 .研发开支：巴菲特总是回避那些必须出可持续性的竞争优势.处在过度竞争业 行经常花费巨额研发开支的公司，尤其是高科的公司，由于缺乏某种特殊竞争优势， 无法为技公司.巨额研发一旦失败,其长期经营前景投资者带来财富.必须要注意的 是应该查找将受到很大影响,这意味着公司业务未来长公司过去10年的年毛利率， 以确保其具有持期不稳定，持续性不强.续性.4 .折旧费用：巴菲特发现,那些具
3、有持续销售费用及一般管理费用：越少越好， 如性竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞果一能保持较低的水平（30%以下），那当 然最争困境的公司而言,其折旧费占毛利率的比好.也有不少好公司在30280%例 较低.研究和开发费用：应该避免投资在研5 .利息费用：具有持续性竞争优势的公发上花费巨额资金的公司，因为风险巨 大。特司几乎不需要支付利息，甚至没有任何利息别是在高科技行业，巨额研发一旦 失败,将对支出.在消费品类领域，巴菲特所钟爱的那些企业的发展产生严重的影响. 具有持续竞争优势的公司，其利息支出均小原因如下：因为对高科技产业而言，显著 于其营业利润的15%的特点就是:产品更新速度快,新技术层出
4、不穷;2.该产业具有很强的口碑效应.综上所述.6 .税前利润:指将所有费用开支扣除之长期的竞争优势,常常是通过专利权或 后但在所得税被扣减之前的利润.巴菲特经者技术上的领先地位赋予公司在同行中 的常谈到税前条件下的公司利润，这使他能在相对优势.同等条件下将一家公司或投资与另一项投资进行比较,税前利润也是他计算投资回报折旧费用：占毛利率的比例较低,最 好小率常用的一个指标.于10%.那些好公司几乎不需要支付利息，甚至没有任何利息支出（10%）7 .净利润:净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于应缴所得税:反映了公司的真实税 前利它们的竞争对手;净利润是否一直保持在总润.收
5、入的20%以上.净利润:长期来讲,好公司其报告净利润8 .每股收益：10年的每股收益数据就足占总收入的比例会明显高于它们的竞争对以让我们明确判断出公司是否具有长期竞手.通用规则:如果一家公司的净利润 一直1巴菲特教你读懂财报（精华）保持在总收入的20%以上，很有可能,这家公费巨额资金去更新厂房和设备司具 有某种长期的相对竞争优势.相反,如果一家公司的净利润持续低于其总收入的6.无形资产：巴菲特能发现其他人所 不10%,那么它很可能处于一个高度竞争的行能发现的资产负责表之外的无形资 产，那就业,在行业中没有一家公司能维持其竞争优是优秀公司的持续性竞争优 势，以及由此产势.当然,这种绝对量化的观点
6、会留下一个巨生的长期盈利能力。大的灰色地带-就是那些净利润在10220%的公司，这一地带抗洪了目前还未7.资产回报率，净利润除以总资 产:被投资者发现，但时机已经成熟,并等待发掘大多数分析师认为资产回报率越好 越好，但长期投资财富的公司.巴菲特却发现，过高的资产回报率可能暗示这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱每股收益：10年或者10年以下都表现出的。持续上涨态势的公司，一定要避免忽上忽下的公司！ 8.短期贷款:当投资于金融机构时，巴菲特通常回避那些短期货款比长期货款多二 .资产负债表的公司。1 .现金和现金等价物:企业经营遇到困9.长期贷款：巴菲特发现，那些好公 司难时,现金越多越好.这时最
7、理想的状况是,有通常负担很少的长期贷款，或压根 没有长期大量的现金库存而几乎没有什么债务,而且贷款。这是因为这些公司具有超强的盈利能没有出售股份或资产，同时公司过去一直保力，当需要扩大生产规模 或进行企业并购持盈利.时，它们完全有能力自我融资。一般而言，它们的充足的盈余在3-4年时间内偿还所有2 .存货:对于制造类企业，要查看其存长期债务。货增长的同时净利润是否相应增长.存货在某些年份迅速增加，而其后又迅速减少的制10.债务股权比率,总负债除以股 东权造类公司，它很可能处于高度竞争、时而繁益:越是好公司，盈利能力越强，股 东权益荣，时而衰退的行业，其中没有任何一家公较高，总债务较低。除非我们是
8、 在寻找金融司能让人变得富有。机构，债务股权比率低于0.8较好，越低越好。3 .应收账款:如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应收账款占总销售的1L留存收益:公司留存收益的增长 率比率，那么它很可能具有某种相对竞争优是判断公司是否得益于某种持续性竞争 优势。势的一项好指标。道理很简单:公司留存的收益越多，它的留存收益增长就越快，而这4 .流动比率，流动资产除以流动负债:又将提高公司未来收益的增长率。很多 好公司，其流动比率都小于1,大大异于传统的流动比率指标评判标准。原因是它们12.库存股票:如果资产负债表上 出现的盈利能力足够强劲，融资能力强大，能够了库存股票，表明公司曾经回购股 票，那
9、么轻松自如地运用盈利或融资来偿还其流动这家公司很可能具有一种与之有 利的持续负责。性竞争优势。但中国法律规定回购股份必须注销，因为不存在此科目。5 .房产、厂房和机器设备:优秀公司的产品经常稳定不变，无需为保持竞争力而耗13.财务杠杆:财务杠杆是指公司 通过2巴菲特教你读懂财报（精华）借债来进行投资以扩大利润。巴菲特会尽量那些好公司，其资本开支占净利润 的比率都避开那些靠使用大量杠杆来获取利润的公非常小。巴菲特发现，如果一家 公司将净利司润用于资本开支的比例一直保持在50%之下，那么你可以把它列入具有持续竞争优势流动资产周转:公司在生产经营过程公司的候选者名单。如果该比例保持低于 中：现金用于
10、购买原料并以存货形式存在，25%的水平，那这家公司就很可能具有与 之经过加工处理的存货又出售给经销商，并变有利的持续性竞争优势。为应收账 款，从经销那里收回的应收账款最后又转化为现金。流程:现金一存货一应收2.回购股票：巴菲特发现，一个 公司具账款一现金这个循环反复周转的有持续性竞争优势的特征是公司曾经回购过自身股票。通过使用公司多余的资金用于L现金和现金等价物:如果我们看到一回购股票，会减少流通股数量，从而提 高每家公司持有大量现金和有价证券，并且几乎股收益，最终失去公司股票价格上 涨。在现没有什么债务的话，那么很可能，跑片儿公金流量表上仔细查看其投资活 动产生的现司能顺利渡过这个黑暗的困难
11、时期。但如果金流。在那里你将看到名为 “发行（回购）这家公司现金紧缺，并且背负着一大夫债股票，净值”的一个账户。 该账户列出了公务，那么这家公司很可能会倒闭，再有能耐司发行和贺岁股票的净 额。如果一家公司每的经理恐怖也救不了它。年都进行股票回购，那么很可能这 是一家具有持续性竞争优势的公司，因为只有这样的2商誉:只要看到商誉连续几年都在增公司才有充裕的资金从事股票回购。加，我们就可以断定这家公司在不断地并购其他公司。买入时机:最好是在熊市买入。卖出时机:当这些好公司达到40倍甚3 .其他负债:对于寻找好公司没有作用。至更高的市盈率的时候，就该卖出了4 .优先股:一个好公司重要的标准就是在公司的酱结构中找不到优先股的身影。5 .股东权益回报率:它等于净利润除以股东权益。有时公司的股东权益会显示为负数，需要警觉的是，那些濒临破产的公司股东权益也为负数。如果公司显示出一贯强劲的净利润，但却拥有负的股东权益，那么该公司可能是一家具有持续性竞争优势的公司。所以规律就是:高股东权益回报率意味着“近玩”，而低股东权益回报率意味着“远观”。三.现金流量表。1.资本开支:指购买厨房和设备等长期资产的现金或现金等价物的支出。我们可以简单地将公司10年来的累计资本开支与该公司同期的累积净利润进行比较，以真实地反映公司的长期发展前景。经验告诉我们，3