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1、上市公司无形资产与公司业绩之间的相关性分析以汽车整车行业为例 浙江财经大学研究生论文（设计）上市公司无形资产与公司业绩之间的相关性分析 以汽车整车行业为例摘要：在市场经济不断变化发现的21世纪，我国汽车企业由于不注重无形资产的保护和开发利用，特别是在与外企合资的过程中，造成自有品牌、汽车核心技术等无形资产的缺失，使得我国汽车产业的自主发展步履维艰。为了加强对汽车企业无形资产的开发利用，提高企业对无形资产的重视，以使我国汽车产业走上自主发展的道路，培育出强大的民族品牌，本文以上交所主板的2010-2012年的10家上市汽车生产企业为样本，分析样本企业无形资产的现状，并检验无形资产对企业经营绩效的
2、影响。研究结果表明，当前上市汽车生产企业无形资产对企业的经营绩效呈现出略微的负相关关系，本文对此进行剖析并提出相应的建议。 关键词：无形资产；占总资产比重；内部结构；净资产收益率；相关性分析1 引 言1.1 无形资产无形资产，是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。主要包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权等。无形资产在企业生产经营中蕴藏着巨大的经济潜力，是维持企业生存和持续发展的重要支柱。企业经营目标的实现、企业市场竞争力的增强、企业社会形象的树立、企业融投资能力的提高等都与它息息相关。由于无形资产具有有形资产无可比拟的能为企业带来巨大经济效益的盈利功能，
3、所以其市场竞争力远比有形资产的市场竞争力大得多。现在，企业资产间的市场竞争能力角色正在发生转化，以高新技术、知名品牌为代表的无形资产的竞争正在逐渐代替以土地、资金、设备为代表的有形资产的竞争，以技术型无形资产为核心的市场竞争正越来越得到市场的认可和社会的认同。 1.2 行业与无形资产的关系随着世界经济一体化进程的加快，国内国际市场竞争日趋激烈，作为独特资源的无形资产在企业发展中必将发挥更加重要的作用。可以说，在知识迅速膨胀和科学技术飞速发展且越来越发挥重要作用的今天，拥有无形资产就等于掌握了获取超额收益的能力。汽车产业也不例外。改革开放以来，我国汽车产业虽然引进了国外的资金、先进的技术和管理经
4、验，转换了企业经营机制提高了产品质量和管理水平，增强了企业适应国内外市场的能力，取得了明显的经济效益，但其中的问题也不容忽视，特别是无形资产的流失。外国企业利用自己对汽车发动机、变速器、底盘、车型，还握有品牌商标等方面的核心技术专利，最终还是控制了合资企业在生产经营方面的话语权，使合资企业成为他们的企业，因而获得了巨大的利润。1.3 汽车行业无形资产现状我国汽车行业对无形资产研发投入少，研发项目单一，使得我国企业在对外合作中只能受制于人，渐渐地把自有的品牌、商标、人力资本、市场等无形资产削弱或丢失殆尽，成为外国汽车的组装加工厂，只获得了微薄的加工制造利润。这就是没有汽车核心专利技术等无形资产优
5、势的后果。国内汽车市场几乎沦为国外品牌企业的制造基地，我国汽车产业的长期发展令人担忧。市场换技术的结果也并没有换来我们非常需要的核心技术。就像当年中国的“运十”大飞机项目美国以麦道飞机为诱饵，加上我们有些人别有用心和鼠目寸光，致使中国的“运十”大飞机项目最终夭折，白白浪费了代人的宝贵时间。放眼我国的汽车产业，市场上到处充斥的是合资或进口的洋品牌汽车，如宝马、丰田、通用、福特、大众、奔驰、现代、马自达、标致等。它们占据着中国市场百分之七八十的份额，而自主品牌的汽车却寥寥无几，只有如奇瑞、夏利、中华等几个品牌在支撑，并且几乎都只是在低端市场，所占市场份额也很小，更不用说在国际市场上了。这个十分深刻
6、的教训也给我们的汽车产业提了一个醒儿：在重大的核心技术项目中，优先保护本民族产业和支持自主技术是国际惯例，用市场是永远换不到核心技术的。管理经验我们可以借鉴学习，而核心技术专利、品牌商标等无形资产需要靠我们自己去开发培育。2 上市汽车生产企业无形资产现状分析2.1 样本介绍本文选取了上交所主板上的10家上市汽车生产企业2010年到2012年的数据为分析材料，对该行业的无形资产结构及其对企业绩效影响进行实证分析。为了准确地描述当前上市汽车生产企业无形资产对企业经营绩效的影响，样本剔除了st公司的数据。表2-1 样本介绍宇通客车(600066)曙光股份(600303)上汽集团(600104)东风汽
7、车(600006)福田汽车(600166)长城汽车(601633)金杯汽车(600609)力帆股份(601777)广汽集团(601238)江淮汽车(600418) 2.2无形资产占总资产比重无形资产占总资产的比重揭示了上市公司在资产结构中对于无形资产的重视程度。无形资产比率过低反映出企业对于自主研发以及自主品牌的投入缺乏，致使中国汽车生产行业目前仍在价格和质量等低层面竞争，多数企业仍靠国外贴牌订单生存。然而无形资产比率过高会导致企业资产泡沫过多，甚至会出现人为恶意抬高公司价值的行为。据统计，在抽取的10家上市汽车生产企业之中，在2010-2012年只有1家企业（曙光股份）无形资产占总资产的比重
8、在10%-20%之间，其余9家企业均在10%以下，甚至半数企业徘徊在5%以下。而继2011年比重缓慢上升后，2012年的经济低迷，市场不景气，利润空间有限致使无形资产投入减少，比率回落到2010年之前的水平。图2-1无形资产占总资产比重2.3内部结构比率统计根据10家上市公司的报表注释项目，上市的汽车生产企业的报表中列示的无形资产可归为以下几类：土地使用权、专利权、商标权、软件、专利及非专利技术、整车设计开发费用、特许使用权及其他共八项，其中，外购是企业所拥有无形资产最主要的来源。 2010-2012年的饼图显示，各汽车上市公司无形资产内部各类无形资产比重差异程度极大。但总体而言，在上市公司无
9、形资产内部结构比率中，比重较高的是：土地使用权、专利及非专利技术、商标权和软件，而专利权、特许使用权等则所占比重很小。 土地使用权在企业无形资产内部结构中占据着主体地位，所占的比例远远高于其它各项无形资产，在2012年比重为73.53，若剔除土地使用权这一因素的影响，无形资产占总资产的比重会更低，这在很大程度上反映了当前汽车行业无形资产内部结构的不合理；专利及非专利技术所占的比例为19.19，在近三年内有了稳步提升，反映了在当前的市场背景下，汽车行业各企业逐步意识到了无形资产对于企业业绩提升的重要性。但值得注意的是，商标权在2010-2012年间占无形资产比重的最高值仅为0.32，严重暴露出了
10、企业对自有品牌开发不够、保护力度不够的问题。图2-2 2010年无形资产各项目构成比例 图2-3 2011年无形资产各项目构成比例图2-4 2012年无形资产各项目构成比例4 上市汽车生产企业无形资产与企业业绩回归分析4.1 净资产收益率净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。净资产收益率=税后利润/所有者权益。以下为2010年散点图及相关性分析，列一为无形资产占总资产比率，列二为净资产收益率（%），分析可得相关性为-0.04546
11、。图4-1 2010年无形资产占总资产比重与净资产收益率相关性分析以下为2011年散点图及相关性分析，列一为占总资产比率，列二为净资产收益率（%），分析可得相关性为-0.15859。图4-2 2011年无形资产占总资产比重与净资产收益率相关性分析以下为2012年散点图及相关性分析，列一为占总资产比率，列二为净资产收益率（%），分析可得相关性为-0.28562。图4-3 2012年无形资产占总资产比重与净资产收益率相关性分析以上数据表明：当前上市汽车生产企业的无形资产对其经营业绩呈现出负相关关系。 4.2 主要原因分析 第一，无形资产占总资产比重偏低。从样本来看，样本无形资产占总资产比重平均为5
12、.6%，远远低于西方国家，未能充分发挥无形资产的积极作用。从上市汽车整车行业实况来看，企业研发意识淡薄，每年进行的无形资产研发项目少、资金投入力度不大。 第二，无形资产内部结构不合理。从无形资产的构成看，当前上市汽车生产企业的无形资产内部结构主要由土地使用权这一类非知识性无形资产所构成，而对提高产品性能、服务质量、拓展市场起较大作用的专有技术、商标权等知识性无形资产数量偏少。这种结构，不仅不能给企业带来显著的超额利润，反而在土地使用权摊销时形成了巨额费用，产生了负作用。 第三，受汽车整车行业本身特点影响。汽车整车行业是一个投资大、研发周期和回收期比较长的行业。这些特点使得企业的无形资产在短时间
13、内无法很好地发挥其对企业业绩的积极作用。 第四，企业创新研发能力薄弱。无形资产的形成是需要整个公司以及研发部门的创新的。从汽车整车行业发展情况可以看出，公司每年进行的无形资产的研发支出有很大一部分进行了费用化，并且无形资产难以按预期计划形成。可见在今后的发展中，企业应该增强创新研发能力，创造新的价值。5 对企业中无形资产管理的相关建议以上述分析为基础，我们认为企业可以采取无形资产转化、知识产权贸易、无形资产投资等渠道实现无形资产超额收益，加大对知识性无形资产的投入与开发。一方面企业可以改善现有无形资产结构不合理的现状，另一方面可以充分发挥知识性无形资产在提高产品性能质量、拓展产品市场、树立企业
14、形象等方面的巨大作用，从而增强企业获取超额收益的能力。 另一方面企业应建立无形资产绩效评价分析体系，无形资产的作用在企业外部环境、企业内部管理机制、经营机制、研发投入、资源配置方式等方面发生变革和调整时，甚至可产生负效应。因此，企业建立的无形资产绩效评价分析体系应对无形资产的使用效益进行定期分析评价，为提高企业绩效提供决策依据。综上所述，汽车行业是一个资本密集、技术密集的行业，无形资产对汽车行业的意义重大，虽然通过全面技术引进与消化吸收，我国汽车生产企业已有了长足进步，但是无形资产的投入比例仍很低，2011年仅为3.44%，相比之下，不少发达国家企业的无形资产可以占到总资产的25%-50%，我
15、国汽车生产企业要达到世界先进水平，必须加大无形资产和技术开发的投入，加强无形资产的管理，提高企业的生产能力和经营业绩。具体途径有：第一，加强无形资产的战略管理。企业战略的构成要素是经营范围、资源配置、竞争优势，在知识经济下，企业的竞争就是人才的竞争。我国的国民经济正由能源密集型、资金密集型向技术密集型、知识密集型转化，所以企业应该调整产业结构，加强传统产业部门的技术含量，加强无形资产的管理，使企业资源配置更加优化，从而使企业产品在市场上更具竞争优势。第二，加强企业的技术管理。现代企业家高度重视企业的科学技术水平，提高产品的科技含量是企业家们追求的目标。因此，加强企业技术管理，建立以技术进步为主
16、导的经营战略，不断进行技术改造，开发新产品，按照市场的要求调整产品结构，努力使企业在科学技术上保持领先地位。第三，加强企业的信息管理。信息是企业无形资产中最重要的资源。企业是一个集生产与销售为一体的有机系统，它所涉及的方方面面都与信息紧密相关。因此，企业应加强对企业信息的管理，充分利用高科技手段，建立高效的信息管理系统，达到信息效益的最大化，并为企业的生产经营、管理决策提供可靠的服务，提高企业的管理水平。第四，加强企业的品牌管理，品牌是企业经济实力和地位的象征，其对企业的根本意义在于其代表着高收益。创造生产名牌产品可以扩大市场份额。我国汽车制造企业应通过新技术的研发生产具有竞争力的自创品牌，不
17、断扩大产品的市场份额，同时优化企业的资产结构。以品牌为核心的无形资产是最富有潜在价值的资产，它不仅可以转化为有形资产并使之增值，而且其增速大大超过了有形资产的增值速度。所以，善于用无形资产盘活有形资产就能无中生有，能有效地实现企业价值最大化。第五，加强无形资产的投资管理。企业的目标是企业价值最大化，为了实现企业价值最大化，优化企业资产结构，企业要加强无形资产的投资管理。由于无形资产的高效益同时也具有高投资和高风险性，所以企业在扩大无形资产投资规模的同时，还要注意其风险性，只有将预测的投资收益和投资风险对比后才能形成切实可行的投资方案。第六，加强企业的文化管理。企业员工的共同价值意识、成熟的企业
18、组织、企业家的管理等构成了企业文化。文化是企业一项重要的无形资产，决定着企业内部的凝聚力，企业的经营活力，是企的生命基础、发展动力、行为准则和成功核心。因此，优化企业资产结构应该将企业的文化建设作为一项最基本的任务来认真对待。参考文献1 钭志斌. 无形资产对企业经营绩效影响的实证分析D. 商业时代，2007（22）.2 秦远建，杜德买. 我国汽车企业无形资产开发利用研究J. 汽车工业研究，2009.2.3 黎玉琴. 我国上市公司无形资产与经营业绩关系的实证分析J. 技术经济与管理研究，2006.3.4 于玉林. 美国道化学公司无形资产经营的可取之经与可借之道J. 财务与会计，2006.1.附录
19、1 无形资产内部结构比重2010（万元，小数点后2位）公司（证券号）无形资产总额土地使用权专利权商标权软件专利及非专利技术其他整车设计开发费特许使用权宇通客车(600066)60186.99 59323.35 748.47 115.17 曙光股份(600303)82014.40 76,677.602,027.863,308.94上汽集团(600104)721614.42 481,285.6619,647.23972.3332,598.72177,366.239,476.53267.72东风汽车(600006)41906.40 40,257.791,579.8013.7855.03福田汽车(60
20、0166)318571.48 244738.47 12047.58 6363.03 55422.4长城汽车（601633)52827.03 51,126.271,700.76金杯汽车（600609）17674.53 12184.27 7.09 203.51 5135.66 144.00 力帆股份（601777）41762.39 37540.92 354.76 75.26 822.81 2968.63 广汽集团（601238）江淮汽车（600418）80534.70 32,124.11275.7048,108.0426.85无形资产行业总额1417092.33 1035258.44 20009.
21、08 1047.59 48276.59 239014.60 17795.91 55422.40 267.72 行业比重73.06%1.41%0.07%3.41%16.87%1.26%3.91%0.02%2011（万元，小数点后2位）公司（证券号）无形资产总额土地使用权专利权商标权软件专利及非专利技术其他整车设计开发费特许使用权宇通客车(600066)49265.26 48,288.54796.55180.17曙光股份(600303)123427.96 102,673.7317408.76 3,345.47上汽集团(600104)819206.69 547,953.826,983.381,024
22、.7131,698.72179,966.7451,476.40102.92东风汽车(600006)69259.18 67,348.701,843.7811.6755.03福田汽车(600166)279282.56 230,360.698,967.668,706.2031248.01长城汽车（601633)140328.09 138,163.572,164.52金杯汽车（600609）27695.80 19870.90 17.74 142.34 7544.82 120.00 力帆股份（601777）79821.43 71,170.111,256.2355.41927.786,411.90广汽集团
23、（601238）215948.54 97,522.744,790.095,183.11108,345.19107.41江淮汽车（600418）80426.77 43,440.951,051.4535,908.4225.95无形资产行业总额1884662.28 1366793.75 8257.35 5870.21 50611.39 357891.80 63886.85 31248.01 102.92 行业比重72.52%0.44%0.31%2.69%18.99%3.39%1.66%0.01%2012（万元，小数点后2位）公司（证券号）无形资产总额土地使用权专利权商标权软件专利及非专利技术其他整车
24、设计开发费特许使用权宇通客车(600066)22069.16 20,942.30881.69245.17曙光股份(600303)121483.14 103,546.4613868.58 4,068.10上汽集团(600104)552667.00 382,026.024,933.00865.1036,122.08100,901.4327,742.3777.00东风汽车(600006)80090.68 65,877.353,664.0110,549.32福田汽车(600166)152727.97 133,024.047,900.507,649.194154.24长城汽车（601633)221421
25、.54 218,701.502,720.04金杯汽车（600609）27276.09 19736.92 4.22 328.32 7110.63 96.00 力帆股份（601777）83898.43 73,408.70967.3937.051,120.923,506.674,857.70广汽集团（601238）253754.03 105,733.054,224.626,425.20137,244.56126.60江淮汽车（600418）87131.51 55,387.931,553.6030,132.4357.55无形资产行业总额1602519.55 1178384.27 5904.61 512
26、6.77 57996.32 307456.14 38562.50 9011.94 77.00 行业比重73.53%0.37%0.32%3.62%19.19%2.41%0.56%0.00%附录2 占总资产比重2010（万元，小数点后2位）公司（证券号）无形资产总资产占总资产比率宇通客车(600066)22069.15715970.963.08%曙光股份(600303)82014.4665418.712.33%上汽集团(600104)721614.4128504460.272.53%东风汽车(600006)41906.41882427.452.23%福田汽车(600166)152727.97246
27、4147.196.20%长城汽车（601633)41762.391014946.264.11%金杯汽（600609）17674.54492457.533.59%力帆股（601777）41,762.391,014,946.264.11%广汽集（601238）江淮汽（600418）80,534.701,553,422.115.18%2011（万元，小数点后2位）公司（证券号）无形资产总资产占总资产比率宇通客车(600066)49265.25786007.116.27%曙光股份(600303)123427.96766776.8316.10%上汽集团(600104)819206.7131863318.
28、12.57%东风汽车(600006)69,204.151940876.183.57%福田汽车(600166)279282.572812145.439.93%长城汽车（601633)79821.431078908.937.40%金杯汽（600609）27695.8541791.55.11%力帆股（601777）79,821.431,078,908.937.40%广汽集（601238）215,948.554,456,108.924.85%江淮汽（600418）80,426.771,473,603.985.46%2012（万元，小数点后2位）公司（证券号）无形资产总资产占总资产比率宇通客车(6000
29、66)60186.991427911.014.22%曙光股份(600303)121483.14807937.7515.04%上汽集团(600104)55266731720299.91.74%东风汽车(600006)80090.681,860,249.484.31%福田汽车(600166)31857.473304900.620.96%长城汽车（601633)83898.421404951.965.97%金杯汽（600609）27276.09726102.053.76%力帆股（601777）83,898.421,404,951.965.97%广汽集（601238）253,754.044,938,1
30、73.175.14%江淮汽（600418）87,131.521,956,917.814.45%附录3 净资产收益率2010（万元，小数点后2位）公司（证券号）占总资产比率净资产收益率（%）宇通客车(600066)3.08%37.68 曙光股份(600303)12.33%15.91 上汽集团(600104)2.53%27.78 东风汽车(600006)2.23%9.69 福田汽车(600166)6.20%30.18 长城汽车（601633)4.11%19.07 金杯汽车（600609）3.59%6.40 力帆股份（601777）4.11%8.10 广汽集团（601238）16.80 江淮汽车（6
31、00418）5.18%21.65 2011万元，小数点后2位）公司（证券号）占总资产比率净资产收益率（%）宇通客车(600066)6.27%40.58 曙光股份(600303)16.10%8.20 上汽集团(600104)2.57%21.37 东风汽车(600006)3.57%7.67 福田汽车(600166)9.93%13.67 长城汽车（601633)7.40%8.28 金杯汽车（600609）5.11%0.56 力帆股份（601777）7.40%8.19广汽集团（601238）4.85%14.65 江淮汽车（600418）5.46%10.79 2012万元，小数点后2位）公司（证券号）占总资产比率净资产收益率（%）宇通客车(600066)4.22%25.86 曙光股份(600303)15.04%7.11 上汽集团(600104)1.74%18.52 东风汽车(600006)4.31%0.36 福田汽车(600166)0.96%11.54 长城汽车（601633)5.97%6.69 金杯汽车（600609）3.76%8.63 力帆股份（601777）5.97%6.55 广汽集团（601238）5.14%3.65 江淮汽车（600418）4.45%8.26 15