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1、 中国制造业上市公司绩效影响因素的实证研究 0.1 问题的提出 公司绩效是衡量公司存在价值的重要方面，对于公司的进展至关重要。尤其是经过金融危机的冲击以后，各个公司的盈利性对于公司的进展更为重要。因此，本文基于中国制造业上市公司，讨论了财务杠杆，公司规模，业绩与现金流及净资产收益率对于该类企业公司绩效的影响程度。盼望讨论结果可以对于公司绩效的进展有肯定的指导作用。 0.2 文献综述 1 数据来源与说明 2 模型的建立与假设说明 本文期望建立的多元回归模型具有如下最终形式（详细变量选取与逐步回归结果有关，但下述模型不失一般性）： 其中，各变量的解释如下： Tobins Q：即托宾Q 值，在本文中
2、作为度量公司绩效的指标。Q（市值总负债）/总资产，其中，市值以年个股总市值进展衡量。 LEV：资产负债率（负债总额/资产总额），代表公司的财务杠杆。由于债务融资相对于权益融资来说具有税收屏蔽作用,因此,一般来说,当财务杠杆较低时,公司价值随财务杠杆的提高而增加。然而,对中国上市公司来说,财务杠杆的作用方向目前还不明确。 SIZE：公司规模，它是公司总资产的对数（Ln（总资产）表示。该项指标同上市公司绩效的关系可能与股市投机性等详细因素有关。 CFO：每股经营现金流，主要反映平均每股所获得的现金流量,隐含了上市公司在维持期初现金流量状况下，有力量发给股东的最高现金股利金额。公司现金流强劲，很大程
3、度上说明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营进展前景有潜力，因此，我们预期上市公司的绩效越好。 ROE：净资产收益率，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率，因此，该项指标值越高，说明投资带来的收益越高，上市公司的绩效可能越好。 3 实证讨论 3.1 简洁相关系数检验 基由于本文解释变量较多，可能存在多重共线性，因此，先对各解释变量间相关性进展统计分析。 3.2 找出最简洁的回归形式 分别作 TobinsQ 与LEV、Size、CFO、ROE 间的回归： 调整的 R2=0.9995 F=11.55 D.W.=1.582.Tobins Q=-
4、0.3669+0.0382Size（-1.89） （4.09） 调整的 R2=-0.0014 F=0.2096 D.W.=1.904.Tobins Q=0.4306-0.0322ROE（52.40） （-2.32） 调整的 R2=0.0077 F=5.33 D.W.=1.93 可见，财务杠杆对制造业上市公司绩效的影响最大，因此我们选择 （1）作为初始的回归模型。 3.3 逐步回归 将其他解释变量分别导入上述初始回归模型，查找最正确回归方程. 首先，我们在初始模型中引入变量Size，模型拟合优度提高，而且参数符号合理，变量也通过了显著性检验。 其次，引入变量CFO，可以发觉在5%的显著性水平下，
5、变量CFO 即每股经营现金流量并未通过t 检验。而在10%的显著性水平下，我们可以认为CFO 通过了t 检验，但是，通过比拟调整后的推断系数及D.W.值，我们发觉CFO 的引入并未提高拟合优度，D.W.的值也并未得到改善。 再次，我们去掉变量CFO，引入变量ROE，发觉该变量并未通过t 检验，而且拟合优度也并未提高。 因此，在 5%的显著性水平下，变量CFO 与ROE 是多余的，最终我们确定的方程为： 调整的 R2=0.9999 F=8497619 D.W.=1.69 若放宽条件，考虑10%的显著性水平，可以确定最终方程为： 调整的 R2=0.9999 F=5684839 D.W.=1.69
6、但在这里，我们更偏向于方程a，或者说方程a 可能更精确些，因此本文的分析局部将以a 进展说明。 3.4 回归结果分析 通过方程 a 我们发觉中国制造业上市公司的绩效（Tobins Q）与公司财务杠杆（LEV,资本构造）存在着显著的正相关关系，仅这一项指标就可解释上市公司绩效变化的99.8%。由于并未对变量取对数，方程中变量前的系数反映了自变量对因变量的边际影响，即资产负债率增加1 单位，托宾Q 值增加0.998 单位。另外，公司的规模(Size)也是影响上市公司绩效的主要因素之一，而且回归结果说明公司规模越小，上市公司的绩效反而越好。然而，每股经营现金流（CFO）与净资产收益率（ROE）对于公
7、司绩效而言没有多大的影响。另外，从方程总体回归结果来看，拟合优度很高，回归结果较好。 4 结论与启发 通过对 2023 年我国制造业上市公司绩效影响因素的实证分析，现有以下结论与启发： 首先，我国制造业上市公司的绩效随着财务杠杆（资产负债率）的增加而提升，这说明在这段期间内，我国制造业上市公司得益于负债增加所带来的税盾的好处。与税收存在时的MM 定理相全都，即在肯定债务范围内，公司的价值随着财务杠杆的增加而增加。虽然，过高的负债带来的财务逆境本钱可能降低公司价值，但对于制造业来说，由于其固定设备投入较高，与信息产业、效劳业等无形资产投入较大的行业来说，破产本钱与风险要相对小些。 其次，我国制造
8、业上市公司的绩效随着公司规模的扩大而下滑。这说明，小公司具有更好的绩效，为什么会消失这种状况呢？一个很重要的缘由可能是中国股市的投机性比拟强，特殊是2023 年的股市，因此公司规模大则不利于庄家的炒作，从而对上市公司业绩产生负面影响。 再次，对于每股经营现金流来说，由于该项指标主要反映平均每股所获得的现金流量,隐含了上市公司在维持期初现金流量状况下，有力量发给股东的最高现金股利金额。公司现金流强劲，很大程度上说明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度高，经营进展前景有潜力，因此，现金流越大，上市公司的绩效可能会越好。但计量结果说明两者关系不大，不过这种正比关系，我们在10%显著性水
9、平下建立的方程b 中找到了一些证据。 固然，计量误差与缺陷，也可能导致不相关的结论。 最终，对于公司的净资产收益率，该项指标值越高，说明投资带来的收益越高，运用自有资本的效率越高。然而，通过多元回归分析，我们并没有找到它与中国制造业上市公司绩效相关的任何证据。 由于本文利用的是2023 年的截面数据，而且在数据处理上并未剔除ST 企业和考虑刚上市公司股价波动的影响，在计量上并未就异方差性及自相关性进展进一步处理，因此，不排解结果可能存在一些误差，但通过认真地分析，本文的实证结果确实符合2023 左右中国股市投机性较强的现状的。另外，随着时间的推移，上市公司绩效的影响因素及相对作用也在动态地变化着，这有待于进一步对面板数据的考证。 中国硕士供应大量免费mba硕士论文，如有业务需求请询问网站客服人员！ （