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1、第七讲 项目融资7.1 项目融资概述7.2 项目包装融资7.3 项目融资模式7.4 项目融资渠道17.1 项目融资概述一、项目融资的定义二、项目融资的发展三、项目融资的基本特征四、项目融资的适用范围五、项目融资的参与者六、项目融资的阶段与步骤2一、项目融资的定义u 广义的项目融资 是指凡是为了建设一个新项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资。包括传统意义上的公司融资和为大型投资项目而专门组织的项目融资。3u 狭义的项目融资（ProjectFinance,PF)是一种以项目资产和预期的收益为保证的、由项目的参与各方分担风险的、具有无追索权或有限追索权的特殊融资方式。4u
2、u追索权：追索权：也称完全追索权，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人以除抵押资产之外的资产偿还债务的权利。u u有限追索权：有限追索权：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。u u无追索权：无追索权：是有限追索权的特例，即贷款人对借款人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。5案例：某自来水公司融资方案某自来水公司已拥有A、B 两个自来水厂，还将增建C 厂。现有三种筹资方案：第一，项目资金贷自建设银行，贷款及未来收益计入自来水公司的资产负债表及损益表中。
3、建成后可以用A、B、C 三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败，该公司将把原来的A、B 两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。6第二，项目资金贷自世界银行，用于偿债的资金仅限于C 厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方只能从清理新项目C 厂的资产中收回贷款的补偿，不能从别的资金来源，包括A,B两个自来水厂的收入索取补偿。7第三，项目资金贷自世界银行，用于偿债的资金来源于C 厂建成后的水费和其他收入，并且只要求自来水公司把其特定的一部分资产作为贷款担保。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。8讨论：（1）试分析上述三种情况各属
4、于哪一种融资方式？（2）试说明三种融资方式的特征。9二、项目融资的发展（一）项目融资发展阶段按抵押物不同，项目融资划分为三个阶段u 第一阶段：产品抵押贷款u 第二阶段：预期产品抵押贷款u 第三阶段：以项目收入为偿还来源的贷款10（二）项目融资发展的原因u 1、发达国家采用项目融资的原因 减轻政府财政负担 吸引私人资本参与基础设施建设u 2、发展中国家采用项目融资的原因 存在严重的资金短缺问题 国有部门效率低下，基础设施建设管理不善11（三）项目融资在中国的发展u 20 世纪80 年代初深圳沙角B 电厂采用了类似BOT的建设方式,它标志中国利用项目融资进行建设的开始。u 进入20 世纪90 年代
5、,我国陆续出现了一些类似BOT方式进行建设的项目,如广州至深圳高速公路、重庆地铁、深圳地铁等。12三、项目融资的基本特征u 1、项目导向u 2、有限追索或无追索u 3、风险分担u 4、非公司负债型融资u 5、信用结构多样化u 6、融资成本较高u 7、融资比例大131、项目导向u 以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。142、有限追索或无追索u 项目融资方式，是就项目论项目，债权人除和签约方另有特别约定外，不能追索项目自身以外的任何形式的资产，也就是说项目融资完全依赖项目未来的经济强度。153、风险分担u 为了实现项目融资的有限追索，对于
6、与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担。164、非公司负债型融资u 亦称为资产负债表之外的融资。项目的债务不表现在项目投资者（实际借款人）公司的资产负债表中，多采用公司资产负债表外的方式来接受贷款协议和债务凭证的债务。175、信用结构多样化u 在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同做为融资的信用支持；u 在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同，可以要求项目设计者提供工程技术保证等；u 在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在保证供应的
7、同时，在定价上根据项目产品的价格变化设计一定的浮动价格公式，保让项目的最低收益。186、融资成本较高u 融资的前期费用u 利息成本197、融资比例大u 项目融资对投资者投入的权益资本金数量没有太多要求，因此绝大部分资金是依靠银行贷款来筹集的，在某些项目中甚至可以做到100 的融资。20四、项目融资的适用范围u 资源开发项目:石油、天然气、煤炭、铁、铜等项目的开采u 基础设施建设项目：铁路、公路、港口、电信和能源等项目的建设u 大型工业项目：多用于工程上比较单纯或某个工程阶段中已使用特定技术的制造业项目。此外，也适用于委托加工生产的制造业项目。21项目 项目公司 公司银行及金融机构工程公司设备/
8、能源/原材料供应商项目产品购买者项目投资者 项目融资顾问项目所在国政府股本资金担保各种认可融资安排基础设施工程合同供应合同销售合同五、项目融资的参与者22六、项目融资的阶段与步骤宏观经济形势判断 工业部门（技术、市场）分析 项目在行业中的竞争性分析 项目可行性研究投资决策 初步确定项目投资结构选择项目的融资方式 决定是否采用项目融资任命项目融资顾问 明确融资任务和具体目标要求评价项目风险因素设计项目的融资结构和资金结构 修正项目投资结构选择银行、发出项目融资建议书组织贷款银团起草融资法律文件融资谈判签署项目融资文件执行项目投资计划贷款银团经理人监督并参与项目决策项目风险的控制与管理第一阶段投资
9、决策分析第二阶段融资决策分析第三阶段融资结构分析第四阶段融资谈判第五阶段项目融资执行反馈237.2 项目包装融资u 一、项目包装融资的含义u 二、项目包装融资的内容u 三、出色的项目包装融资主要特征u 四、中小企业确保项目包装融资成功应注意的主要问题24一、项目包装融资的含义u 所谓项目包装融资，是根据市场运作规律，经过精密的构思和策划，对具有潜力的项目进行包装和运作，以丰厚的回报吸引投资者，为项目融得资金，从而完成项目的建设。25二、项目包装融资的内容u 1、项目名称 特别应注意项目名称与国际通用标准一致。u 2、合作伙伴 包括合作伙伴的历史、经营现状、发展战略以及主要经理人员的重要履历等。
10、26u 3、项目现状 包括项目是否立项及批准部门，支持项目的法律、法规和经济政策。特别应注意提供：与项目有关的法律、法规；国家和本地区的有关产业政策；上级机关关于项目的指示性文件；国民经济有关的长远规划；行业发展规划、专业协作规划等。27u 4、市场预测 包括现有产品的市场、3至5年市场占有率的科学预测、合资产品的内销及出口比例预测、产品经销网络的具体说明和营销战略。28u 5、项目前景 包括时代发展主题、行业发展趋势、未来可预期相关因素的影响对项目的盈利前景、营销前景的影响等。u 6、投资概算 包括各方的出资列项及比例，重点是编制资金筹措表、总投资费用支出预算表和建设投资估算表。29u 7、
11、财务预测 包括项目计算期、折旧费、经营收入、经营成本、经营税金及附加、利息等财务预测前提，以及投资回收期、净现值、投资回报率、年内部收益率等财务结论。30u 8、基础设施及其他条件 包括项目所在地的支柱行业、工农业产值、进口状况及与项目相关的交通运输、水电等。u 9、融资需求及项目合作方式 包括建议融资方式、项目合作方式、合作或管理方式、投融资流程表等。31三、出色的项目包装融资主要特征u（一）科学性 要求在进行项目包装时，要以财务会计学、管理会计学、技术经济学等自然科学和社会科学为依据，对项目的经济效益进行科学论证。32u（二）可行性 做好市场需求预测，充分考察项目产品的国际国内市场供求情况
12、，对未来企业产品的销售前景进行可行性分析。33u（三）规范性 一要把定量分析和定性分析结合起来 二要语言文字规范化 三要格式符合特定项目的要求34u（四）吸引力 项目包装要具有较高的立意，总体策划要充满新意 衬托出项目的特色和优势35u（五）出色的融资项目说明书 一定要站在投资方的角度去编织项目说明书 必须突出项目特色36u 中小企业在写项目说明书时可参考以下几点：1.项目说明书强调亮点和特色，请专业人士协助撰写更好，不要模式化；2.项目说明书要有强烈的市场意识和回收保证；3.不要笼统地表述投资环境，最好是针对项目本身与投资环境的论述；4.可以提出一些意向性项目，比如：产品的二次开发、技术的升
13、级、海外市场的提供、品牌的使用、工业设计，等等，还可以无形资产及知识产权作为项目的交易；37 5.除了文字以外，图片，实物以及声光电技术都可以运用到展示当中，但不宜太豪华、复杂；6.一些希望出口的商品，如：资源、原材料、土特产、日用品等，企业除了直接了当地寻求海外市场和海外客商外，还应现场委托外贸企业提供专业性服务，并提供用于国际标准的产品说明书。38四、中小企业确保项目包装融资成功应注意的主要问题u（一）要清楚认识项目包装的内在规律u（二）要认真学习市场经济理论，掌握与项目包装相关的知识u（三）要认真学习国际经济合作理论和实务u（四）要充分发挥社会中介组织的作用u（五）要善于利用国际通行软件
14、对融资项目进行包装u（六）要善于开展市场调研，把统计工作做好u（七）要加大项目包装后推介的力度397.3 项目融资模式u 一、直接融资模式u 二、项目公司融资模式u 三、BOT 融资模式u 四、“设施使用协议”融资模式u 五、“杠杆租赁”融资模式u 六、“生产支付”融资模式40一、直接融资模式u（一）含义 是指由投资者直接安排项目的融资,并直接承担起融资安排中相应的责任和义务。u（二）类型 1、投资者面对同一贷款银行直接安排融资 2、投资者各自独立直接安排融资411、投资者面对同一贷款银行直接安排融资u 根据合资协议，投资者分别投入一定比例的自有资金，统一安排项目融资，由各投资者独立与贷款银行
15、签协议；u 投资者按投资比例合资组建一个项目管理公司，负责项目建设；项目建成后，项目管理公司负责项目的经营与管理，并作为投资者的代理人销售项目产品；u 项目的销售收入进入贷款银行监控下的账户，按融资协议中规定的资金使用的优先序列用于支付生产费用、再投资，到期债务及盈余资金分配。42项目投资者合资协议合资项目管理公司合资项目 合资项目工程公司产品购买者贷款银团 银行监控帐户管理协议销售代理协议项目工程合同销售合同融资协议投资者面对同一贷款银行直接安排融资投资者面对同一贷款银行直接安排融资432、投资者各自独立直接安排融资u 投资者按照投资比例，直接支付项目的建设费用和生产费用，根据自己的财务状况
16、自行安排融资；u 项目投资者根据合资协议组建合资项目，任命项目管理公司负责项目的建设和生产管理；项目管理公司代表投资者安排项目建设和生产经营，并根据投资比例将项目产品分配给项目投资者；u 投资者按协议规定的价格购买产品，销售收入根据与贷款银行之间签订的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户，并按照资金使用优先序列进行分配。44贷款银行贷款银行项目投资者项目投资者项目管理公司合资项目工程公司现金流量管理协议现金流量管理协议合资协议工程合同融资协议融资协议产品购买协议产品购买协议债务偿还债务偿还投资者各自独立直接安排融资投资者各自独立直接安排融资45u（三）特点 1、项目投资者可以根据其投资战略的需
17、要，较灵活地安排融资；（融资方式、资金来源、债务比例、信誉）2、可以比较充分地利用项目的税务亏损降低融资成本；3、将融资结构设计成有限追索时比较复杂；4、较难实现将项目融资安排成为非公司负债型融资。46二、项目公司融资模式u（一）含义 是指投资者通过建立一个单一目的项目公司来安排融资的一种模式。u（二）类型 1、单一项目子公司安排融资 2、合资项目公司安排融资471、单一项目子公司安排融资u 是项目投资者通过建立一个单一目的的项目子公司的形式作为投资载体，以该项目公司的名义与其他投资者组成合资结构安排融资。48贷款银行融资安排项目子公司项目投资者项目完工担保意向性担保股本资金合资项目投资者通过
18、项目子公司安排融资投资者通过项目子公司安排融资492、合资项目公司安排融资u 由投资者共同投资组建一个项目公司，以项目公司的名义建设、拥有、经营项目和安排有限追索融资。项目建设期间，投资者为贷款银行提供完工担保。50项目投资者项目公司股东协议融资安排工程合同市场安排工程公司 产品购买者贷款银行完工担保投资者通过项目公司安排融资投资者通过项目公司安排融资51u（三）特点 1、法律关系较简单，便于银行就项目资产设定抵押担保权益，融资结构上较易于被贷款银行接受；2、投资者的债务责任清楚，项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中，易实现有限追索和非公司负债型融资；3、在税务安排和债务形式选择
19、上缺乏灵活性。52三、BOT 融资模式u(一)含义 BOT 即Build（建设）、Operate（经营）和Transfer（转让）。是项目所在国政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商,承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收投资和成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目移交政府的一种融资模式。53u（二）BOT 模式的特点 通常采用BOT 模式的项目主要是基础设施建设项目(道路、桥梁、轻轨、隧道、铁路、地铁、发电厂、水厂、污水处理厂、垃圾处理厂等）能减少政府的直接财政负担 有利于转移和降低风险 有利于提高项目的运作效率 可以提前满足社会和公众的需求 可以带来先进的技术和管理经验54