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1、企业投资决策与投资管理 陈珠明（中山大学金融投资研究中心博士，副教授）一、投资决策与管理的基本概念1金融市场金 融 市 场 是 交 换 金 融 资 产 的 场 所，是 决 定 资本 的 成 本利 息 率 的 地 方，也 是 便 利 资 本在 各 个 部 门 中 的 流 动 和 重 新 配 置 的 分 流 站。对金融市场可以按许多方法进行分类：（(1）根 据 合 约 的 性 质，可 以 分 为 债 权市场和股权市场。（2）根 据 期 限 长 短，可 以 分 为 交 易 短 期（1年 以 内）金 融 资 产 的 货 币 市 场 和 交 易 长 期金融资产的资本市场。（3）金 融 市 场 也 可 分
2、 为 初 级 市 场 和 二 级 市场等初 级 市 场（一 级 市 场）是 交 易 新 发 行 的 证 券市场二级市场是买卖“二手”证券的市场（4）按 照 组 织 结 构 不 同，金 融 市 场 还 可 被 分阶 段 为 拍 卖 市 场（交 易 所）、场 外 交 易 市 场和中介市场。拍 卖 市 场 有 集 中 交 易 的 场 所 和 设 备，通 过 公 开的竞争性出价的方法交换金融资产。场 外 交 易 市 场 是 分 散 的 有 许 多 交 易 商 组 成 的 协议市场。中 介 市 场 是 金 融 中 介 机 构 活 动 的 场 所。包 括：商 业 银 行、信 用 社、共 同 基 金、金 融
3、 公 司、保 险 公 司、养 老 基 金 和 政 府 退 休 基 金 会 等，其 资 金 来 源 是 自 己 发 行 的 证 券，然 后 用 筹 集的 资 金 投 资 于 各 种 金 融 资 产，其 持 有 金 融 资产 的 目 的，是 保 持 一 个 最 优 的 资 产 负 债 组 合，以取得最大的收益。（5）最 后，根 据 资 产 交 割 日 期 不 同，金 融 市 场 还 被 分 为 现 货 市 场 和 衍 生 性 金融工具（期货、期权、互换等）市场。2、投资、财富、资产、现值3、投 资 管 理：通 过 对 投 资 项 目 面 临 的风 险 进 行 科 学 的 评 估，寻 求 可 靠 的
4、 规 避风 险 的 途 径，探 索 最 佳 的 投 资 组 合，以实现资产价值的最大化的动态过程。4投资管理的分类 从 时 间 上 分：事 前 管 理（投 资 决 策 管 理）、事中管理和事后管理。从 内 容 上 分，可 分 为 环 境 管 理、技 术 管 理、生 产 管 理、市 场 管 理、财 务 管 理、对 管 理 者的管理、对合作的管理等方面的内容。管 理 的 目 的：让 投 资 成 为 一 门 科 学，而 不 是投机或盲目。实 现 在 风 险 一 定 的 情 况 下，收 益 最 大 化 或 在收益一定的情况下，实现风险最小化。5、投资管理的必要性：1）风险的问题；2）不确定性问题；3）
5、发展问题；4）技术与水平的问题；5）人的本性与风险偏好的问题。逆向选择、道德风险、状态检验成本信息不对称二、投资决策（事前的风险评估）1、文化层次的风险价 值 观 敬 业 精 神 区 域 文 化 习 惯 文 化 内 涵素质2、宏观层次的风险1）国家产业政策，法律法规2）地方投资鼓励政策与优惠措施3）投资的软硬环境4）环境保护政策规定3、微观风险1）技术的先进性与可行性技术的来源、内容与特点技 术 的 成 熟 度 与 可 行 性，技 术 的 先 进 性（知 识产权、专利、国家标准、国际惯例）2）生产的可行性设 备 的 选 型 供 应 商 设 备 的 先 进 性 与 可 行 性 设计 能 力 实
6、际 生 产 能 力 设 备 配 套 设 备 的 通 用性设备与原材料的配套生产工艺的选择原 材 料 的 供 应 产 品 价 格 与 品 质 的 保 证 燃 料 与 动力建厂的条件与厂址3）市场风险市 场 规 模 与 分 配 市 场 的 潜 力 与 培 育 新 市场与旧市场市 场 发 展 的 趋 势 与 所 处 的 周 期 宏 观 经 济形 势 对 产 品 市 场 的 影 响 广 告 与 促 销 的 手段选择市 场 竞 争 对 手（国 外 的、国 内 的）的 数 量与 分 布 竞 争 能 力 的 比 较 包 括 价 格 与 品质的比较4）管理风险 管 理 人 员 的 水 平、素 质、品 德、学
7、历、经 历、能 力、眼 光、关 系、性 格 特 征、爱好 管 理 层 的 配 合 与 协 调 配 合 的 基 础（物 质的 如 股 权，非 物 质 的 如 同 学、朋 友）利益的分配原则 管理者与地方政府、用户的关系 企业内部管理制度的建设与完善5）财务风险经济分析产业发展前景分析项 目 总 投 资 股 本 结 构 资 金 来 源 追 加 投 资 的 可 能性 流 动 资 金 的 解 决 地 方 银 行 与 财 政 支 持 的 可能性主要经济指标赢利分析与预测盈 亏 平 衡 分 析 敏 感 性 分 析 投 资 回 收 期 现 金 流 量分析6）合作风险股 权 比 例 董 事 会 席 位 分 配
8、 合 作 伙 伴 的 地位管理权限分红方式撤退方式（上市或转让）合作方资金的保证三、投资管理 不同的投资占比决定不同的介入程度1.企业发展战略：2.企业成长模式选择：内部成长：组织资本与组织经验的培养组 织 经 验：在 企 业 内 部 通 过 学 习 而 带 来 的 技 巧与能力的提高A.一般管理组织经验B 行业专属管理组织经验C 非管理性质的组织经验 组织资本：企业专属信息资产A.体现在员工身上的组织资本B.员工与作业的匹配（团队效应）C 员工与其他员工的匹配（团队效应）组织经验与组织资本的结合可产生：A 一般管理能力B 行业专属管理能力C 企业专属非管理人力资本 外部成长扩张：兼并与收购发
9、盘收购企 业 重 构：是 以 战 略-结 构-过 程 为 思 路，进 行 公 司 战 略 调 整，结 构 重 组，以 及 业务、财 务、组 织 方 面 全 面 跟 进，是 从 总体 到 局 部 的 全 面 变 革。其 内 容 包 括 业 务重 构、财 务 重 构、组 织 重 构，以 及 与 之相 伴 生 的 规 模 紧 缩、范 围 紧 缩、兼 并、分立、剥离、杠杆收购等方式和手段。3.投资管理与整合文 化 整 合、组 织 整 合、制 度 整 合、战 略整 合、技 术 整 合、生 产 整 合、市 场 整 合、人力资源整合4、企业内部管理（从所有者角度）1）技术的更新与发展技 术 的 发 展 手
10、段 与 措 施 技 术 进 步 的 保 证技 术 改 造 技 术 淘 汰 新 技 术 的 跟 踪 新 产品的开发与实验技术队伍的建设2）生 产 能 力 的 变 化 成 熟 工 人 队 伍 的 建 设与 培 养 成 本 的 控 制 设 备 的 改 造 工 艺 更新产品的多元化3）市场管理市 场 开 发 新 市 场 的 培 育 市 场 定 位 的 调 整竞 争 力 提 高 适 应 宏 观 经 济 形 势 的 变 化新的广告与促销手段选择关 注 市 场 竞 争 对 手（国 外 的、国 内 的）的发展方向4）对管理者的管理提 高 管 理 人 员 的 水 平、素 质、品 德 培 养一个企业家队伍加 强
11、管 理 层 的 配 合 与 协 调，形 成 一 个 团 结的 集 体 矛 盾 的 处 理 制 度 平 台 的 建 立 与修正建立规范的公司法人治理结构完 善 企 业 内 部 管 理 制 度 的 建 设 企 业 家伴随企业的成长而成长。5）财 务 管 理 资 产 管 理 负 债 管 理 融 资管 理 再 投 资 管 理 主 要 财 务 指 标 分 析 股本 结 构 成 本 分 析 与 控 制 企 业 的 赢 利 能 力提高的途径新的利润增长点经济分析企业生命周期分析产业发展前景分析6）合 作 管 理 新 的 战 略 投 资 伙 伴 的 选 择股 权 结 构 的 调 整 企 业 发 展 战 略 与 目 标 的修订股东意识的培养分红方案撤退方式（上市或转让）的探索四、事后管理清算关闭转让资本营运破产总结与提高 五、投资决策与管理注意的问题 认 真 调 查 广 泛 听 取 意 见 克 服 或 减 少 信 息 不 对 称而带来的损失识破谎言避免模糊明确目的鉴别真伪相 信 科 学 不 迷 信 机 遇 果 断 种 瓜 得 瓜 种 豆 得 豆提 升 别 人 的 同 时 提 升 自 己 一 切 从 长 计 议 正 确处 理 股 东 权 益 与 利 害 关 系 者 权 益 在 学 习 中 成长在成长中学习从来没有救世主 全靠自己祝你成功