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1、金 融 学第四篇第四篇 宏观均衡宏观均衡1第四篇 宏观均衡第九章第九章 货币需求、货币供给货币需求、货币供给与货币均衡与货币均衡 2第九章 目录第一节第一节 货币需求理论的发展货币需求理论的发展 第二节第二节 货币均衡与市场均衡货币均衡与市场均衡3第九章 货币需求、货币供给与货币均衡 第一节第一节 货币需求理论的发展货币需求理论的发展 4第九章第一节 货币需求理论的发展前人的货币需求思想前人的货币需求思想1.中国古代的货币需求思想。中国古代的货币需求思想。管子：管子：“币若干而中用？币若干而中用？”2.按每人平均铸币多少即可满足流通需要，一直是中按每人平均铸币多少即可满足流通需要，一直是中国控
2、制铸币数量的主要思路。直至建国前夕，在有国控制铸币数量的主要思路。直至建国前夕，在有的革命根据地议论钞票发行时，仍然有人均多少为的革命根据地议论钞票发行时，仍然有人均多少为宜的考虑。宜的考虑。5第九章第一节 货币需求理论的发展古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论1.西西欧欧，许许多多古古典典经经济济学学家家早早就就注注意意到到了了货货币币流流通通问问题题，并并作作了了多多方方面面的的理理论论分分析析。如如货货币币数数量量论论，如商品流通决定货币流通的观点如商品流通决定货币流通的观点，等等。，等等。6第九章第一节 货币需求理论的发展古典经济学到马克思关
3、于流通中货币量的理论古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论2.马克思关于流通中货币量的分析，后人多用马克思关于流通中货币量的分析，后人多用“货币必要量货币必要量”的概念来表述。假设条件是完全的的概念来表述。假设条件是完全的金流通。基本公式是：金流通。基本公式是：公式表明：货币量取决于价格的水平、进公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币流通速度三因素。入流通的商品数量和货币流通速度三因素。7第九章第一节 货币需求理论的发展费雪方程式费雪方程式1.费雪方程式。这一方程式在货币需求理论研究中是费雪方程式。这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。一个重要的阶梯。以以M为一
4、定时期内流通货币的平均数量；为一定时期内流通货币的平均数量；V为为货币流通速度；货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量，则有：为各类商品的交易数量，则有：MVPT 8第九章第一节 货币需求理论的发展费雪方程式费雪方程式2.费雪分析，在这三个经济变量中，费雪分析，在这三个经济变量中，M，是一个由是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；模型之外的因素所决定的外生变量；V，由于制由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易量量T，对产出水平常常保持固定的比例，也大体稳对产出水平常常保持固定的比例，也
5、大体稳定。定。因此，只有因此，只有P和和M的关系最重要：的关系最重要：P的值特别的值特别是取决于是取决于M数量的变化。数量的变化。9第九章第一节 货币需求理论的发展费雪方程式费雪方程式3.费雪方程式虽然关注的是费雪方程式虽然关注的是M对对P的影响，但是反过的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量：名义货币需求量：4.费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响。费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响。10第九章第一节 货币需求理论的发展剑桥方程式剑桥方程式1.剑桥学派研究货币需求时，重视微观主体动机。剑桥学派研究货币需求时，重
6、视微观主体动机。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。2.每个人决定持有货币多少，有种种原因；但在名每个人决定持有货币多少，有种种原因；但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是为稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是如此。因此有：如此。因此有：Md kPY11第九章第一节 货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析凯恩斯的货币需求分析1.凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求
7、凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。三种动机：交易动机、预防动机和投动机的分析。三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。机动机。2.投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他论证，人们保有货币除去为了交易需要和部分。他论证，人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。12第九章第一节 货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析凯恩斯的货币需求分析3.凯恩斯设定，用于储存财富的资产有二：货币与债凯恩斯设定，用于储存财富的资产有二：货币与债券。券。货币是不能产生收
8、入的资产；债券是能产生收货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产。但持有债券，则有两种可能：债券价格入的资产。但持有债券，则有两种可能：债券价格下跌；债券价格上升。下跌；债券价格上升。如果债券价格下跌到持有债券的收益为负的程如果债券价格下跌到持有债券的收益为负的程度，持有非生利资产度，持有非生利资产货币货币就优于持有生利就优于持有生利资产的债券，货币需求增加；反之，债券的持有量资产的债券，货币需求增加；反之，债券的持有量则会增加，货币需求减少。则会增加，货币需求减少。13第九章第一节 货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析凯恩斯的货币需求分析4.由于债券的价格取决于利率水平，微观主体预
9、期由于债券的价格取决于利率水平，微观主体预期利率水平下降，也就意味着债券价格将会上升，人利率水平下降，也就意味着债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。货币。因此，投机性货币需求同利率负相关。因此，投机性货币需求同利率负相关。14第九章第一节 货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析凯恩斯的货币需求分析5.由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。水平；基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的货币需求函数如下：因此凯恩斯
10、的货币需求函数如下：MM1M2L1(Y)L2(r)6.式中的式中的L1、L2，是作为，是作为“流动性偏好流动性偏好”函数的代号。函数的代号。凯恩斯也常用凯恩斯也常用“流动性流动性”指货币。指货币。15第九章第一节 货币需求理论的发展后凯恩斯学派对货币需求理论的发展后凯恩斯学派对货币需求理论的发展1.1.发发展展一一：关关于于交交易易性性货货币币需需求求和和预预防防性性货货币币需需求求同同样样也也是是利利率率函函数数的的问问题题。相相应应地地，分分别别有有如如下下两个函数式：两个函数式：16第九章第一节 货币需求理论的发展后凯恩斯学派对货币需求理论的发展后凯恩斯学派对货币需求理论的发展2.发发展
11、二：展二：凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定：凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定：投资者或选择货币，或选择债券。然而，即使社会投资者或选择货币，或选择债券。然而，即使社会财富只有货币和债券两种形式，现实生活中，微观财富只有货币和债券两种形式，现实生活中，微观主体的选择往往是既持有货币，又持有债券，变动主体的选择往往是既持有货币，又持有债券，变动的只是两者的比例。的只是两者的比例。此外，在现实生活中，人们事实上并非只考虑此外，在现实生活中，人们事实上并非只考虑收益，而且还要考虑风险，等等。所以，微观主体收益，而且还要考虑风险，等等。所以，微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失，并找出持有货币事实上
12、不得不全面权衡利弊得失，并找出持有货币和债券的最佳比例关系。和债券的最佳比例关系。从而引出了多从而引出了多样样化化资产组资产组合合选择选择理理论论。17第九章第一节 货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数1 1 弗里德曼的一个具有代表性个人货币需求函数：弗里德曼的一个具有代表性个人货币需求函数：式中，式中，为实际货币需求。为实际货币需求。18第九章第一节 货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数2.恒久性收入恒久性收入y 是弗里德曼分析货币需求中所提出的是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念，可以理解为预期未来收入的折现值，或预期概念，可以理解为预期
13、未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。货币需求与它正相关。的长期平均收入。货币需求与它正相关。3.弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。人力财富很不容易转化为货币。所以，在总财富中人力财富很不容易转化为货币。所以，在总财富中人力财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需人力财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大；而非人力财富所占的比例越大，则货求也就越大；而非人力财富所占的比例越大，则货币需求相对越小。这样，非人力财富占个人总财富币需求相对越小。这样，非人力财富占个人总财富的比率的比率w 与货币需求为负相关关系。与货币需求为负相关关
14、系。19第九章第一节 货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数4.持有货币的机会成本变量（持有货币的机会成本变量（）。）。货币需求与这些变量为负相关关系。货币需求与这些变量为负相关关系。在凯恩斯的货币需求函数中，货币是作为不生利资产在凯恩斯的货币需求函数中，货币是作为不生利资产看待；而弗里德曼考察的货币扩及看待；而弗里德曼考察的货币扩及M2等大口径的货等大口径的货币诸形态，其中有相当部分，如定期存款，确是有收币诸形态，其中有相当部分，如定期存款，确是有收益的。益的。物价变动率物价变动率，也就是保存实物的名义报酬率。，也就是保存实物的名义报酬率。把物价的变动变量纳入货币需求
15、函数，是通货膨胀的现把物价的变动变量纳入货币需求函数，是通货膨胀的现实反映。实反映。20第九章第一节 货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数弗里德曼的货币需求函数5.强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理论的一个特点。恒久性收入对货币需求货币需求理论的一个特点。恒久性收入对货币需求的重要作用可以用实证方法证明。的重要作用可以用实证方法证明。对于货币需求，弗雷德曼最具概括性的论断是：对于货币需求，弗雷德曼最具概括性的论断是：由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度也相对稳定，
16、因而，货币需求也是比货币流通速度也相对稳定，因而，货币需求也是比较稳定的。较稳定的。21第九章 货币需求、货币供给与货币均衡 第四节第四节 货币均衡与市场均衡货币均衡与市场均衡22第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币均衡与非均衡货币均衡与非均衡1.1.货币均衡是指货币供给满足货币需求，货币均衡是指货币供给满足货币需求，MsMd 货币非均衡是指货币供给超过或者满足不了货货币非均衡是指货币供给超过或者满足不了货币需求，币需求，MsMd23第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币均衡与利率货币均衡与利率2.在市场经济条件下，在市场经济条件下，货币均衡与非均衡的实货币均衡与非均衡的实现过程离不开利率的作现
17、过程离不开利率的作用。用。货币供求决定均货币供求决定均衡利率水平衡利率水平r0；或在均；或在均衡利率水平上，货币供衡利率水平上，货币供给与货币需求达到均衡给与货币需求达到均衡状态。见图：状态。见图：24第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币均衡与利率货币均衡与利率3.如果货币供给是外生变如果货币供给是外生变量，即由货币当局决定，量，即由货币当局决定，货币供给成为垂直于横货币供给成为垂直于横轴的直线。即货币需求轴的直线。即货币需求只对利率有影响，却不只对利率有影响，却不能通过利率机制影响货能通过利率机制影响货币供给。见图：币供给。见图：25第九章第四节 货币均衡与市场均衡市场总供求市场总供求1.1
18、.在商品、服务市场上：在商品、服务市场上：市场市场总供给总供给AS,包括包括消费品供应和生产品供应；消费品供应和生产品供应；总需求总需求AD,包括消费支出和投资支出。包括消费支出和投资支出。2.总供求均衡的条件是：总供求均衡的条件是：消费支出消费支出+投资支出投资支出=消费品供应消费品供应+生产品供应生产品供应26第九章第四节 货币均衡与市场均衡市场总供给与对货币的需求市场总供给与对货币的需求1.经经济济体体系系中中到到底底需需要要多多少少货货币币，从从根根本本取取决决于于有有多多少少实实际际资资源源需需要要货货币币实实现现其其流流转转并并完完成成生生产产、交交换换、分分配配和和消消费费相相互
19、互联联系系的的再再生生产产流流程程。这这是是市市场场总总供供给给决决定定货货币币需需求求的的基基本本理理论论出出发发点。点。27第九章第四节 货币均衡与市场均衡市场总供给与对货币的需求市场总供给与对货币的需求2.然然而而宏宏观观货货币币需需求求是是通通过过微微观观主主体体对对货货币币的的需需求求体体现现出出来来的的。只只有有微微观观主主体体的的货货币币需需求求才才能能直直接接引引出出货货币币供供给给；能能否否使使货货币币供供给给为为流流通通所所吸纳，也取决于微观主体对货币的需求。吸纳，也取决于微观主体对货币的需求。3.微微观观主主体体的的货货币币需需求求有有独独立立性性，因因此此，微微观观的的
20、货货币币需需求求，其其总总和和，在在实实际际上上并并不不总总等等于于由由市市场总供给决定的货币需求量。场总供给决定的货币需求量。28第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币货币均衡与市场均衡均衡与市场均衡1.货币均衡与市场均衡的关系可以这样描述：货币均衡与市场均衡的关系可以这样描述：总总供供给给决决定定货货币币需需求求，但但同同等等的的总总供供给给可有偏大或偏小的货币需求；可有偏大或偏小的货币需求；货币需求引出货币供给，但不是等量的；货币需求引出货币供给，但不是等量的；29第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币货币均衡与市场均衡均衡与市场均衡货货币币供供给给成成为为总总需需求求的的载载体体，同同等等
21、的的货货币供给可有偏大或偏小的总需求；币供给可有偏大或偏小的总需求；总总需需求求的的偏偏大大、偏偏小小，对对总总供供给给产产生生巨巨大影响；大影响；总总需需求求可可以以通通过过紧紧缩缩或或扩扩张张的的政政策策予予以以调节，但单纯控制需求，难以保证实现均衡目标。调节，但单纯控制需求，难以保证实现均衡目标。30第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币货币均衡与市场均衡均衡与市场均衡2.以以MS、Md、AS、AD分分别别代代表表货货币币的的供供与与求求、市场的供与求，它们的关系见图：市场的供与求，它们的关系见图：31第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币均衡与市场均衡货币均衡与市场均衡3.货币均衡与市场均
22、衡有紧密联系，货币均衡有助于货币均衡与市场均衡有紧密联系，货币均衡有助于市场均衡的实现。市场均衡的实现。但货币均衡并不必然意味着市场均衡：但货币均衡并不必然意味着市场均衡：市场需求是以货币为载体，但并非所有货币市场需求是以货币为载体，但并非所有货币供给都构成市场需求；供给都构成市场需求；32第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币均衡与市场均衡货币均衡与市场均衡市场供给要求货币使之实现，因此提出市场供给要求货币使之实现，因此提出对货币的需求；但这些货币需求也并非对货币对货币的需求；但这些货币需求也并非对货币需求的全部。需求的全部。33第九章第四节 货币均衡与市场均衡市场供求失衡与价格波动市场供求失
23、衡与价格波动1.在总供给给定时，在典型的市场经济中，市场供求在总供给给定时，在典型的市场经济中，市场供求失衡的直接后果是物价水平的变动；而就价格这个失衡的直接后果是物价水平的变动；而就价格这个角度来说，它的升降则是使失衡的供求重新取得平角度来说，它的升降则是使失衡的供求重新取得平衡的市场机制：价格下跌，会刺激市场需求；价格衡的市场机制：价格下跌，会刺激市场需求；价格上扬，则会抑制市场需求。上扬，则会抑制市场需求。2.在典型的集中计划体制下，市场供求失衡并不能直在典型的集中计划体制下，市场供求失衡并不能直接由价格表现出来，但价格趋升、趋降的压力也会接由价格表现出来，但价格趋升、趋降的压力也会促使
24、计划价格做必要的调整。促使计划价格做必要的调整。34第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币供给的产出效应与扩张界限货币供给的产出效应与扩张界限1.“面纱论面纱论”和马克思的和马克思的“第一推动力第一推动力”：“面纱论面纱论”认为，货币对于实际经济过程来认为，货币对于实际经济过程来说，就像罩在人脸上的面纱，它的变动除了对价说，就像罩在人脸上的面纱，它的变动除了对价格产生影响外，并不会引起诸如储蓄、投资、经格产生影响外，并不会引起诸如储蓄、投资、经济增长等实际经济的变动。济增长等实际经济的变动。马克思在资本论中，提出马克思在资本论中，提出“第一推动力第一推动力”的说法。他认为再生产扩张的起点是企业对
25、实的说法。他认为再生产扩张的起点是企业对实际生产的投资。际生产的投资。35第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币供给的产出效应与扩张界限货币供给的产出效应与扩张界限2.在货币量能否推动实际产出的论证中，联系潜在在货币量能否推动实际产出的论证中，联系潜在资源的状况进行分析的方法得到广泛的认可。资源的状况进行分析的方法得到广泛的认可。社会资源的状况不同，货币供给的产出效应社会资源的状况不同，货币供给的产出效应也不同：也不同：36第九章第四节第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币均衡与市场均衡货币供给的产出效应及其扩张界限货币供给的产出效应及其扩张界限 只要经济体系中存在着现实可用做扩大再生只要经济体系
26、中存在着现实可用做扩大再生产的资源，且其数量又比较充分，在一定时期内增加产的资源，且其数量又比较充分，在一定时期内增加货币供给能够提高实际产出水平而不会推动价格总水货币供给能够提高实际产出水平而不会推动价格总水平的上涨；平的上涨；待潜在资源的利用持续一段时间而且货币供待潜在资源的利用持续一段时间而且货币供给仍继续增加后，经济中可能出现实际产出水平同价给仍继续增加后，经济中可能出现实际产出水平同价格水平都在提高的现象；格水平都在提高的现象；当潜在资源已被充分利用但货币供给仍在继当潜在资源已被充分利用但货币供给仍在继续扩张，经济体系中会产生价格总水平上涨但实际产续扩张，经济体系中会产生价格总水平上
27、涨但实际产出水平不变的情况。见图：出水平不变的情况。见图：37第九章第四节 货币均衡与市场均衡货币供给的产出效应与扩张界限货币供给的产出效应与扩张界限 A 和和 B 两两个拐点分别代个拐点分别代表由货币供给表由货币供给增加形成的产增加形成的产出率和物价上出率和物价上涨率不同组合涨率不同组合阶段的界限。阶段的界限。38第九章第四节 货币均衡与市场均衡紧缩效应紧缩效应1.当市场总需求大于总供给时，通过压缩货币供给，当市场总需求大于总供给时，通过压缩货币供给，从而减少总需求，以求回复均衡，是国内外常见的从而减少总需求，以求回复均衡，是国内外常见的政策主张和实践。政策主张和实践。2.在经济周期过程中，
28、并不存在一种力量可以使经济在经济周期过程中，并不存在一种力量可以使经济进程在碰壁之前约束其停止需求的过度扩张。而危进程在碰壁之前约束其停止需求的过度扩张。而危机后的萧条阶段，往往却是伴随着加剧萧条的紧缩机后的萧条阶段，往往却是伴随着加剧萧条的紧缩过程。这样的情况论证了宏观政策的必要性。过程。这样的情况论证了宏观政策的必要性。39第九章第四节 货币均衡与市场均衡紧缩效应紧缩效应3.20世纪世纪30年代以来，特别是二战之后，对控制年代以来，特别是二战之后，对控制需求的效应，曾有颇高的估价。但实践经验证需求的效应，曾有颇高的估价。但实践经验证明，政策调控的作用仍是有限的。明，政策调控的作用仍是有限的。40