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1、 南开大学经济学院金融学系南开大学经济学院金融学系 李志辉李志辉 教授教授 20062006年年年年9 9月月月月1818日日日日现代商业银行信用风险度量和管理研究主要内容：主要内容：商业银行信用风险度量和管理的重要性商业银行信用风险度量和管理的重要性 商业银行信用风险度量和管理的方法和商业银行信用风险度量和管理的方法和模型模型 我国商业银行信用风险识别模型及其实我国商业银行信用风险识别模型及其实证研究证研究 现代商业银行信用风险的量化度量和管现代商业银行信用风险的量化度量和管理研究对我国的启示理研究对我国的启示n n信用风险的概念和成因信用风险的概念和成因n n信用风险是商业银行面临的最重要
2、的风险信用风险是商业银行面临的最重要的风险 n n信用风险的过度集中问题威胁着我国商业信用风险的过度集中问题威胁着我国商业银行的生存和发展银行的生存和发展 n n新巴塞尔协议的出台对商业银行的信新巴塞尔协议的出台对商业银行的信用风险管理提出了更高的要求用风险管理提出了更高的要求一、商业银行信用风险度量和管理的重要性一、商业银行信用风险度量和管理的重要性一、商业银行信用风险度量和管理的重要性一、商业银行信用风险度量和管理的重要性n n信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导
3、致损失的可能性；而导致损失的可能性；而导致损失的可能性；而导致损失的可能性；n n更为一般地说，信用风险还包括由于借款人的更为一般地说，信用风险还包括由于借款人的更为一般地说，信用风险还包括由于借款人的更为一般地说，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。的市场价值变动而引起的损失可能性。的市场价值变动而引起的损失可能性。的市场价值变动而引起的损失可能性。n n信用风险根源于信用活动和交易对手遭受损失信用风险根源于信
4、用活动和交易对手遭受损失信用风险根源于信用活动和交易对手遭受损失信用风险根源于信用活动和交易对手遭受损失的不确定性。的不确定性。的不确定性。的不确定性。（一）信用风险的概念和成因（一）信用风险的概念和成因一、商业银行信用风险度量和管理的重要性一、商业银行信用风险度量和管理的重要性n nMcKinseyMcKinsey公司的研究表明，以银行实际的风险资本公司的研究表明，以银行实际的风险资本公司的研究表明，以银行实际的风险资本公司的研究表明，以银行实际的风险资本配置为参考，信用风险占银行总体风险暴露的配置为参考，信用风险占银行总体风险暴露的配置为参考，信用风险占银行总体风险暴露的配置为参考，信用风
5、险占银行总体风险暴露的60606060，而市场风险和操作风险则仅各占而市场风险和操作风险则仅各占而市场风险和操作风险则仅各占而市场风险和操作风险则仅各占20202020。n n对信用风险管理不善会给商业银行带来灾难性的影响对信用风险管理不善会给商业银行带来灾难性的影响对信用风险管理不善会给商业银行带来灾难性的影响对信用风险管理不善会给商业银行带来灾难性的影响（如上世纪（如上世纪（如上世纪（如上世纪90909090年代以来西方几大商业银行倒闭案年代以来西方几大商业银行倒闭案年代以来西方几大商业银行倒闭案年代以来西方几大商业银行倒闭案 ）n n商业银行信用风险的度量和管理还会影响到社会经济商业银行
6、信用风险的度量和管理还会影响到社会经济商业银行信用风险的度量和管理还会影响到社会经济商业银行信用风险的度量和管理还会影响到社会经济实际部门的正常运行和货币政策、财政政策的有效实实际部门的正常运行和货币政策、财政政策的有效实实际部门的正常运行和货币政策、财政政策的有效实实际部门的正常运行和货币政策、财政政策的有效实施。施。施。施。（二）（二）信用风险是商业银行面临的最重要的风险信用风险是商业银行面临的最重要的风险 一、商业银行信用风险度量和管理的重要性一、商业银行信用风险度量和管理的重要性n n根据正式的公开数据，按照根据正式的公开数据，按照根据正式的公开数据，按照根据正式的公开数据，按照“一逾
7、两呆一逾两呆一逾两呆一逾两呆”口径，口径，口径，口径，2001200120012001年，四大国有商业银行的不良贷款为年，四大国有商业银行的不良贷款为年，四大国有商业银行的不良贷款为年，四大国有商业银行的不良贷款为18000180001800018000亿亿亿亿元，不良率为元，不良率为元，不良率为元，不良率为25.3725.3725.3725.37，按照，按照，按照，按照“五级分类五级分类五级分类五级分类”口径的口径的口径的口径的不良率为不良率为不良率为不良率为31.131.131.131.1，远高于东南亚国家银行，远高于东南亚国家银行，远高于东南亚国家银行，远高于东南亚国家银行1997199
8、719971997年金年金年金年金融危机时的不良率。融危机时的不良率。融危机时的不良率。融危机时的不良率。n n2002200220022002年以来，监管机构和各商业银行逐渐加大风险年以来，监管机构和各商业银行逐渐加大风险年以来，监管机构和各商业银行逐渐加大风险年以来，监管机构和各商业银行逐渐加大风险控制和不良贷款处置力度，强化不良贷款监管，贷控制和不良贷款处置力度，强化不良贷款监管，贷控制和不良贷款处置力度，强化不良贷款监管，贷控制和不良贷款处置力度，强化不良贷款监管，贷款不良率有下降。款不良率有下降。款不良率有下降。款不良率有下降。（三）（三）信用风险的过度集中问题威胁着我国商信用风险的
9、过度集中问题威胁着我国商业银行的生存和发展业银行的生存和发展 一、商业银行信用风险度量和管理的重要性一、商业银行信用风险度量和管理的重要性n n2004200420042004年，主要商业银行不良贷款余额年，主要商业银行不良贷款余额年，主要商业银行不良贷款余额年，主要商业银行不良贷款余额17176171761717617176亿元，亿元，亿元，亿元，比年初减少比年初减少比年初减少比年初减少3946394639463946亿元；不良贷款率为亿元；不良贷款率为亿元；不良贷款率为亿元；不良贷款率为131313132 2 2 2，比，比，比，比年初下降年初下降年初下降年初下降4 4 4 46 6 6
10、6个百分点。这是不良贷款继个百分点。这是不良贷款继个百分点。这是不良贷款继个百分点。这是不良贷款继2002200220022002年、年、年、年、2003200320032003年后的连续第三年年后的连续第三年年后的连续第三年年后的连续第三年“双降双降双降双降”。n n但是如果考虑到不良贷款剥离和核销因素，情况并但是如果考虑到不良贷款剥离和核销因素，情况并但是如果考虑到不良贷款剥离和核销因素，情况并但是如果考虑到不良贷款剥离和核销因素，情况并非如此乐观。非如此乐观。非如此乐观。非如此乐观。2004200420042004年中行建行处置不良贷款合计为年中行建行处置不良贷款合计为年中行建行处置不良
11、贷款合计为年中行建行处置不良贷款合计为4364436443644364亿元，超过了亿元，超过了亿元，超过了亿元，超过了2004200420042004年不良贷款减少的年不良贷款减少的年不良贷款减少的年不良贷款减少的3946394639463946亿元。亿元。亿元。亿元。也即不良贷款余额反而增加了也即不良贷款余额反而增加了也即不良贷款余额反而增加了也即不良贷款余额反而增加了418418418418亿元。亿元。亿元。亿元。（三）（三）信用风险的过度集中问题威胁着我国商信用风险的过度集中问题威胁着我国商业银行的生存和发展业银行的生存和发展 （三）（三）信用风险的过度集中问题威胁着我国商信用风险的过度
12、集中问题威胁着我国商业银行的生存和发展业银行的生存和发展 不考虑核销额的不良贷款规模不考虑核销额的不良贷款规模不考虑核销额的不良贷款规模不考虑核销额的不良贷款规模考虑核销额的不良贷款规模考虑核销额的不良贷款规模考虑核销额的不良贷款规模考虑核销额的不良贷款规模一、商业银行信用风险度量和管理的重要性一、商业银行信用风险度量和管理的重要性n n2003200320032003年年年年4 4 4 4月月月月，巴巴巴巴塞塞塞塞尔尔尔尔委委委委员员员员会会会会颁颁颁颁布布布布了了了了新新新新巴巴巴巴塞塞塞塞尔尔尔尔协协协协议议议议第第第第三三三三次次次次征征征征求求求求意意意意见见见见稿稿稿稿，第第第第三
13、三三三次次次次征征征征求求求求意意意意见见见见稿稿稿稿基基基基本本本本上上上上接接接接近近近近于于于于终终终终稿稿稿稿，以以以以此此此此为为为为基基基基础础础础的的的的新新新新协协协协议议议议将将将将于于于于今今今今年年年年第第第第四四四四季季季季度度度度定定定定稿，并于稿，并于稿，并于稿，并于2006200620062006年底在成员国付诸实施。年底在成员国付诸实施。年底在成员国付诸实施。年底在成员国付诸实施。n n新新新新协协协协议议议议对对对对现现现现行行行行资资资资本本本本协协协协议议议议的的的的风风风风险险险险计计计计量量量量方方方方法法法法进进进进行行行行了了了了修修修修改改改改，
14、规规规规定定定定银银银银行行行行可可可可以以以以使使使使用用用用标标标标准准准准法法法法和和和和内内内内部部部部评评评评级级级级法法法法度度度度量量量量信信信信用用用用风风风风险，同时建议实力较强的银行使用内部评级法。险，同时建议实力较强的银行使用内部评级法。险，同时建议实力较强的银行使用内部评级法。险，同时建议实力较强的银行使用内部评级法。（四）（四）新巴塞尔协议的出台对商业银行的新巴塞尔协议的出台对商业银行的信用风险管理提出了更高的要求信用风险管理提出了更高的要求一、商业银行信用风险度量和管理的重要性一、商业银行信用风险度量和管理的重要性n n相相相相对对对对于于于于资资资资本本本本监监监
15、监管管管管来来来来说说说说，新新新新巴巴巴巴塞塞塞塞尔尔尔尔协协协协议议议议在在在在很很很很大大大大程程程程度度度度上上上上更更更更注注注注重重重重信信信信用用用用风风风风险险险险的的的的管管管管理理理理，对对对对商商商商业业业业银银银银行行行行信信信信用用用用风风风风险险险险的评估与控制提出了更高、更严格的要求。的评估与控制提出了更高、更严格的要求。的评估与控制提出了更高、更严格的要求。的评估与控制提出了更高、更严格的要求。n n我我我我国国国国已已已已于于于于1996199619961996年年年年加加加加入入入入了了了了巴巴巴巴塞塞塞塞尔尔尔尔成成成成员员员员国国国国的的的的行行行行列列
16、列列，尽尽尽尽管管管管银银银银监监监监会会会会宣宣宣宣布布布布2006200620062006年年年年我我我我国国国国暂暂暂暂不不不不执执执执行行行行新新新新协协协协议议议议，中中中中国国国国银银银银行行行行业业业业必必必必须须须须尽尽尽尽快快快快将将将将信信信信用用用用风风风风险险险险度度度度量量量量和和和和管管管管理理理理的的的的相相相相关关关关研研研研究究究究提提提提上上上上议议议议事事事事日日日日程程程程，积积积积极极极极借借借借鉴鉴鉴鉴新新新新协协协协议议议议的的的的有有有有关关关关内内内内容容容容，提提提提高高高高我我我我国国国国商业银行的信用风险管理水平。商业银行的信用风险管理水
17、平。商业银行的信用风险管理水平。商业银行的信用风险管理水平。（四）（四）新巴塞尔协议的出台对商业银行的新巴塞尔协议的出台对商业银行的信用风险管理提出了更高的要求信用风险管理提出了更高的要求n n古典信用风险度量和管理方法古典信用风险度量和管理方法n n现代信用风险度量和管理模型现代信用风险度量和管理模型n n以风险调整为核心的绩效度量方法以风险调整为核心的绩效度量方法 二、商业银行信用风险度量和管理的二、商业银行信用风险度量和管理的 方法和模型方法和模型二、商业银行信用风险度量和管理的二、商业银行信用风险度量和管理的 方法和模型方法和模型（一）（一）古典信用风险度量和管理方法古典信用风险度量和
18、管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法（1 1）专家制度的主要内容：）专家制度的主要内容：）专家制度的主要内容：）专家制度的主要内容：n n专专专专家家家家制制制制度度度度是是是是一一一一种种种种最最最最古古古古老老老老的的的的信信信信用用用用风风风风险险险险分分分分析析析析方方方方法法法法，它它它它是是是是商商商商业业业业银银银银行行行行在在在在长长长长期期期期的的的的信信信信贷贷贷贷活活活活动动动动中中中中所所所所形形形形成成成成的的的的一一一一种种种种行行行行之之之之有有有有效的信用风险分析和管理制度。效的信用风险分析和管理制度。效的信用风险分析和管理制
19、度。效的信用风险分析和管理制度。n n在在在在该该该该制制制制度度度度下下下下，各各各各商商商商业业业业银银银银行行行行对对对对贷贷贷贷款款款款申申申申请请请请人人人人进进进进行行行行信信信信用用用用分分分分析析析析涉涉涉涉及及及及的的的的内内内内容容容容大大大大多多多多集集集集中中中中在在在在借借借借款款款款人人人人的的的的“5C”“5C”上上上上，即即即即品品品品德德德德与与与与声声声声望望望望（CharacterCharacter）、资资资资格格格格与与与与能能能能力力力力（CapacityCapacity）、资资资资金金金金实实实实力力力力(Capital(CapitalororCas
20、h)Cash)、担担担担保保保保（CollateralCollateral）、经经经经营条件或商业周期（营条件或商业周期（营条件或商业周期（营条件或商业周期（ConditionCondition）。）。）。）。1.古典信用风险度量方法古典信用风险度量方法I：专家制度：专家制度表表表表2.12.1银行在信用分析中经常使用的银行在信用分析中经常使用的银行在信用分析中经常使用的银行在信用分析中经常使用的财务比率指标财务比率指标财务比率指标财务比率指标1.古典信用风险度量方法古典信用风险度量方法I：专家制度：专家制度（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法（2 2）专家制度的缺
21、陷和不足）专家制度的缺陷和不足）专家制度的缺陷和不足）专家制度的缺陷和不足 n n需要相当数量的专门信用分析人员；需要相当数量的专门信用分析人员；需要相当数量的专门信用分析人员；需要相当数量的专门信用分析人员；n n实施的效果很不稳定；实施的效果很不稳定；实施的效果很不稳定；实施的效果很不稳定；n n与与与与银银银银行行行行在在在在经经经经营营营营管管管管理理理理中中中中的的的的官官官官僚僚僚僚主主主主义义义义方方方方式式式式紧紧紧紧密密密密相相相相联联联联，大大大大大大大大降低了银行应对市场变化的能力；降低了银行应对市场变化的能力；降低了银行应对市场变化的能力；降低了银行应对市场变化的能力；
22、n n加加加加剧剧剧剧了了了了银银银银行行行行在在在在贷贷贷贷款款款款组组组组合合合合方方方方面面面面过过过过度度度度集集集集中中中中的的的的问问问问题题题题，使使使使银银银银行行行行面临着更大的风险；面临着更大的风险；面临着更大的风险；面临着更大的风险；n n在在在在对对对对借借借借款款款款人人人人进进进进行行行行信信信信用用用用分分分分析析析析时时时时，难难难难以以以以确确确确定定定定共共共共同同同同要要要要遵遵遵遵循循循循的的的的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。标准，造成信用评估的主
23、观性、随意性和不一致性。（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法Z Z评分模型（评分模型（评分模型（评分模型（Z-scoremodelZ-scoremodel）是美国纽约大学斯特商学院教）是美国纽约大学斯特商学院教）是美国纽约大学斯特商学院教）是美国纽约大学斯特商学院教授爱德华授爱德华授爱德华授爱德华 阿尔特曼（阿尔特曼（阿尔特曼（阿尔特曼（EdwardI.AltmanEdwardI.Altman）在）在）在）在19681968年提出的。年提出的。年提出的。年提出的。19771977年他又对该模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型年他又对该模型进行了修正和扩展，建立了第
24、二代模型年他又对该模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型年他又对该模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型ZETAZETA模型（模型（模型（模型（ZETAcreditriskmodelZETAcreditriskmodel）。）。）。）。n n Z Z Z Z评分模型的主要内容评分模型的主要内容评分模型的主要内容评分模型的主要内容n n 第二代第二代第二代第二代Z Z Z Z评分模型评分模型评分模型评分模型ZETAZETAZETAZETA信用风险模型信用风险模型信用风险模型信用风险模型 n n Z Z Z Z评分模型和评分模型和评分模型和评分模型和ZETAZETAZETAZETA模型的缺陷模型的
25、缺陷模型的缺陷模型的缺陷 2.古典信用风险度量方法古典信用风险度量方法II：Z评分模型评分模型和和ZETA评分模型评分模型（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法2.古古典典信信用用风风险险度度量量方方法法II：Z评评分分模模型型和和ZETA评分模型评分模型（1 1）Z Z评分模型的主要内容评分模型的主要内容评分模型的主要内容评分模型的主要内容阿阿阿阿尔尔尔尔特特特特曼曼曼曼的的的的Z Z评评评评分分分分模模模模型型型型是是是是一一一一种种种种多多多多变变变变量量量量的的的的分分分分辨辨辨辨模模模模型型型型，他他他他是是是是根根根根据据据据数数数数理理理理统统统统计计计
26、计中中中中的的的的辨辨辨辨别别别别分分分分析析析析技技技技术术术术，对对对对银银银银行行行行过过过过去去去去的的的的贷贷贷贷款款款款案案案案例例例例进进进进行行行行统统统统计计计计分分分分析析析析，选选选选择择择择一一一一部部部部分分分分最最最最能能能能够够够够反反反反映映映映借借借借款款款款人人人人的的的的财财财财务务务务状状状状况况况况，对对对对贷贷贷贷款款款款质质质质量量量量影影影影响响响响最最最最大大大大、最最最最具具具具预预预预测测测测或或或或分分分分析析析析价价价价值值值值的的的的比比比比率率率率，设设设设计计计计出出出出一一一一个个个个能能能能最最最最大大大大程程程程度度度度地地
27、地地区区区区分分分分贷贷贷贷款款款款风风风风险险险险度度度度的的的的数数数数学学学学模模模模型型型型（也也也也称称称称之之之之为为为为判判判判断断断断函函函函数数数数），对对对对贷款申请人进行信用风险及资信评估。贷款申请人进行信用风险及资信评估。贷款申请人进行信用风险及资信评估。贷款申请人进行信用风险及资信评估。（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法2.古古典典信信用用风风险险度度量量方方法法II：Z评评分分模模型型和和ZETA评分模型评分模型（1 1）Z Z评分模型的主要内容评分模型的主要内容评分模型的主要内容评分模型的主要内容阿尔特曼确立的分辨函数为：阿尔特曼确立
28、的分辨函数为：阿尔特曼确立的分辨函数为：阿尔特曼确立的分辨函数为：Z=0.012Z=0.012（X1X1）+0.014+0.014（X2X2）+0.033+0.033（X3X3）+0.006+0.006（X4X4）+0.999+0.999（X5X5）或：或：或：或：Z=1.2Z=1.2（X1X1）+1.4+1.4（X2X2）+3.3+3.3（X3X3）+0.6+0.6（X4X4）+0.999+0.999（X5X5）X1X1：流动资金：流动资金：流动资金：流动资金/总资产（总资产（总资产（总资产（WC/TAWC/TA）X2X2：留存收益：留存收益：留存收益：留存收益/总资产（总资产（总资产（总资
29、产（RE/TARE/TA）X3X3：息前、税前收益：息前、税前收益：息前、税前收益：息前、税前收益/总资产（总资产（总资产（总资产（EBIT/TAEBIT/TA）X4X4：股权市值：股权市值：股权市值：股权市值/总负债帐面值（总负债帐面值（总负债帐面值（总负债帐面值（MVE/TLMVE/TL）X5X5：销售收入：销售收入：销售收入：销售收入/总资产（总资产（总资产（总资产（S/TAS/TA）（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法2.古古典典信信用用风风险险度度量量方方法法II：Z评评分分模模型型和和ZETA评分模型评分模型（1 1）Z Z评分模型的主要内容评分模型的主
30、要内容评分模型的主要内容评分模型的主要内容n n这这这这两两两两个个个个公公公公式式式式是是是是相相相相等等等等的的的的，只只只只不不不不过过过过权权权权重重重重的的的的表表表表达达达达形形形形式式式式不不不不同同同同，前前前前者者者者用用用用的的的的是是是是小小小小数数数数，后后后后者者者者用用用用的的的的是是是是百百百百分分分分比比比比，第第第第五五五五个个个个比比比比率率率率是是是是用倍数来表示的，其相关系数不变。用倍数来表示的，其相关系数不变。用倍数来表示的，其相关系数不变。用倍数来表示的，其相关系数不变。n n阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约阿尔特曼经过统计分析和计算最
31、后确定了借款人违约阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约的临界值的临界值的临界值的临界值Z Z0 0=2.675=2.675，如果，如果，如果，如果Z2.675Z2.675，借款被划入违约，借款被划入违约，借款被划入违约，借款被划入违约组；反之，如果组；反之，如果组；反之，如果组；反之，如果Z2.675Z2.675，则借款人被划为非违约组。，则借款人被划为非违约组。，则借款人被划为非违约组。，则借款人被划为非违约组。当当当当1.81Z2.991.81Z2.99，阿尔特曼发现此时的判断失误较大，阿尔特曼发现此时的判断失误较大，阿尔特曼发现此时
32、的判断失误较大，阿尔特曼发现此时的判断失误较大，称该重叠区域为称该重叠区域为称该重叠区域为称该重叠区域为“未知区未知区未知区未知区”（ZoneofIgnoranceZoneofIgnorance）或）或）或）或称称称称“灰色区域灰色区域灰色区域灰色区域”(grayarea)”(grayarea)。（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法2.古古典典信信用用风风险险度度量量方方法法II：Z评评分分模模型型和和ZETA评分模型评分模型（2 2）第二代）第二代）第二代）第二代Z Z评分模型评分模型评分模型评分模型ZETAZETA信用风险模型信用风险模型信用风险模型信用风险模型
33、 n nZETAZETA信信信信用用用用风风风风险险险险模模模模型型型型（ZETAZETACreditCreditRiskRiskModelModel）是是是是继继继继Z Z模模模模型型型型后后后后的的的的第第第第二二二二代代代代信信信信用用用用评评评评分分分分模模模模型型型型，变变变变量量量量由由由由原原原原始始始始模模模模型型型型的的的的五五五五个个个个增增增增加加加加到到到到了了了了7 7个个个个，适适适适应应应应范范范范围围围围更更更更宽宽宽宽，对对对对不不不不良良良良借借借借款款款款人人人人的的的的辨辨辨辨认认认认精精精精度度度度也也也也大大大大大大大大提提提提高高高高。我我我我们们
34、们们可可可可以以以以将将将将ZETAZETA模模模模型型型型写写写写成成成成下下下下列列列列式式式式子子子子：ZETA=ZETA=axax1 1+bx+bx2 2+cx+cx3 3+dx+dx4 4+ex+ex5 5+fx+fx6 6+gx+gx7 7n n模型中的模型中的模型中的模型中的a a、b b、c c、d d、e e、f f、g g分别是分别是分别是分别是ZETAZETA模型中七变模型中七变模型中七变模型中七变量各自的系数。模型中的七变量分别是：资产收益率、量各自的系数。模型中的七变量分别是：资产收益率、量各自的系数。模型中的七变量分别是：资产收益率、量各自的系数。模型中的七变量分别
35、是：资产收益率、收益稳定性指标、债务偿付能力指标、累计盈利能力指收益稳定性指标、债务偿付能力指标、累计盈利能力指收益稳定性指标、债务偿付能力指标、累计盈利能力指收益稳定性指标、债务偿付能力指标、累计盈利能力指标、流动性指标、资本化程度的指标和规模指标。标、流动性指标、资本化程度的指标和规模指标。标、流动性指标、资本化程度的指标和规模指标。标、流动性指标、资本化程度的指标和规模指标。（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法2.古古典典信信用用风风险险度度量量方方法法II：Z评评分分模模型型和和ZETA评分模型评分模型表表表表2.2ZETA2.2ZETA模型与模型与模型与模
36、型与Z Z评分模型分辩准确性之比较评分模型分辩准确性之比较评分模型分辩准确性之比较评分模型分辩准确性之比较（一）古典信用风险度量和管理方法（一）古典信用风险度量和管理方法2.古古典典信信用用风风险险度度量量方方法法II：Z评评分分模模型型和和ZETA评分模型评分模型（3 3）Z Z评分模型和评分模型和评分模型和评分模型和ZETAZETA模型的缺陷模型的缺陷模型的缺陷模型的缺陷 n n依依依依赖赖赖赖于于于于财财财财务务务务报报报报表表表表账账账账面面面面数数数数据据据据，忽忽忽忽视视视视日日日日益益益益重重重重要要要要的的的的各各各各项项项项资资资资本本本本市市市市场场场场指标，这就必然削弱模
37、型预测结果的可靠性和及时性；指标，这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性；指标，这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性；指标，这就必然削弱模型预测结果的可靠性和及时性；n n缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱；缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱；缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱；缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱；n n模模模模型型型型假假假假设设设设在在在在解解解解释释释释变变变变量量量量中中中中存存存存在在在在着着着着线线线线性性性性关关关关系系系系，而而而而现现现现实实实实的的的的经经经经济济济济现现现现象是非线性的；象是非线
38、性的；象是非线性的；象是非线性的；n n两两两两个个个个模模模模型型型型都都都都无无无无法法法法计计计计量量量量企企企企业业业业的的的的表表表表外外外外信信信信用用用用风风风风险险险险，另另另另外外外外对对对对某某某某些些些些特特特特定定定定行行行行业业业业的的的的企企企企业业业业如如如如公公公公用用用用企企企企业业业业、财财财财务务务务公公公公司司司司、新新新新公公公公司司司司以以以以及及及及资资资资源源源源企企企企业也不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。业也不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。业也不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。业也不适用，因而它们的使用范围受到较大限制。二
39、、商业银行信用风险度量和管理的二、商业银行信用风险度量和管理的 方法和模型方法和模型qq期期期期权权权权推推推推理理理理分分分分析析析析法法法法(Option-theoretic(Option-theoreticapproach)approach)：KMVKMV模型模型模型模型 qq受受受受险险险险价价价价值值值值法法法法(VaR(VaRbasedbasedApproach)Approach)：J.P.J.P.摩摩摩摩根根根根的的的的信信信信用度量制模型（用度量制模型（用度量制模型（用度量制模型（CreditMetricsCreditMetrics）qq麦麦麦麦肯肯肯肯锡锡锡锡模模模模型型型型
40、信信信信用用用用组组组组合合合合观观观观点点点点模模模模型型型型(Mckinseys(MckinseysCreditPortfolioView)CreditPortfolioView)qq瑞士信贷银行的瑞士信贷银行的瑞士信贷银行的瑞士信贷银行的CreditRisk+CreditRisk+模型模型模型模型 qq现代信用风险度量模型方法的比较现代信用风险度量模型方法的比较现代信用风险度量模型方法的比较现代信用风险度量模型方法的比较（二）现代（二）现代信用风险度量和管理模型信用风险度量和管理模型（二）现代信用风险度量和管理模型（二）现代信用风险度量和管理模型1.期权推理分析法期权推理分析法：KMV模
41、型模型期权推理分析法期权推理分析法期权推理分析法期权推理分析法(Option-theoreticapproach)(Option-theoreticapproach)是指利用是指利用是指利用是指利用期权定价理论对风险债券和贷款的信用风险进行度量的期权定价理论对风险债券和贷款的信用风险进行度量的期权定价理论对风险债券和贷款的信用风险进行度量的期权定价理论对风险债券和贷款的信用风险进行度量的方法，其中最典型的就是位于美国旧金山市的方法，其中最典型的就是位于美国旧金山市的方法，其中最典型的就是位于美国旧金山市的方法，其中最典型的就是位于美国旧金山市的KMVKMV公公公公司创立的违约预测模型司创立的违
42、约预测模型司创立的违约预测模型司创立的违约预测模型信用监测模型信用监测模型信用监测模型信用监测模型(Credit(CreditMonitorModel)MonitorModel)。n n贷款和期权的关系贷款和期权的关系贷款和期权的关系贷款和期权的关系n nKMVKMV信用监测模型（信用监测模型（信用监测模型（信用监测模型（CreditMonitormodelCreditMonitormodel）n nKMVKMV信用监测模型的优劣分析信用监测模型的优劣分析信用监测模型的优劣分析信用监测模型的优劣分析（二）现代信用风险度量和管理模型（二）现代信用风险度量和管理模型1.期权推理分析法期权推理分析法
43、：KMV模型模型（1 1）贷款和期权的关系）贷款和期权的关系）贷款和期权的关系）贷款和期权的关系 默默默默顿顿顿顿 米米米米勒勒勒勒在在在在19741974年年年年就就就就曾曾曾曾指指指指出出出出，一一一一笔笔笔笔银银银银行行行行贷贷贷贷款款款款的的的的损损损损益益益益可可可可以以以以看看看看作作作作是是是是与与与与以以以以借借借借款款款款企企企企业业业业资资资资产产产产为为为为标标标标的的的的所所所所卖卖卖卖出出出出的的的的一一一一笔笔笔笔卖卖卖卖权权权权等等等等值的，也即图值的，也即图值的，也即图值的，也即图2.12.1与图与图与图与图2.22.2中的损益是等值的。中的损益是等值的。中的损
44、益是等值的。中的损益是等值的。A2资产价值BA10损 益 额($)损益额($)+Ox股票价格（S）-图图图图2.12.1 放款银行贷款损益图放款银行贷款损益图放款银行贷款损益图放款银行贷款损益图图图图图2.22.2股票卖权的卖方损益图股票卖权的卖方损益图股票卖权的卖方损益图股票卖权的卖方损益图1.期权推理分析法期权推理分析法：KMV模型模型（二）现代信用风险度量和管理模型（二）现代信用风险度量和管理模型（2 2）KMVKMV信用监测模型信用监测模型信用监测模型信用监测模型 KMVKMV公司建立的信用监测模型的目的在于为了解决银行公司建立的信用监测模型的目的在于为了解决银行公司建立的信用监测模型
45、的目的在于为了解决银行公司建立的信用监测模型的目的在于为了解决银行贷款的信用风险问题。该模型使用了两个关系：贷款的信用风险问题。该模型使用了两个关系：贷款的信用风险问题。该模型使用了两个关系：贷款的信用风险问题。该模型使用了两个关系：n n其一，企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系；其一，企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系；其一，企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系；其一，企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系；n n其其其其二二二二，企企企企业业业业资资资资产产产产市市市市值值值值波波波波动动动动程程程程度度度度和和和和企企企企业业业业股股股股权权权权市市市市值值值值
46、的的的的变变变变动动动动程程程程度之间关系。度之间关系。度之间关系。度之间关系。通通通通过过过过这这这这两两两两个个个个关关关关系系系系模模模模型型型型，便便便便可可可可以以以以求求求求出出出出市市市市场场场场上上上上无无无无法法法法直直直直接接接接观观观观测测测测到到到到的的的的两两两两个个个个变变变变量量量量：企企企企业业业业资资资资产产产产市市市市值值值值及及及及其其其其波波波波动动动动程程程程度度度度。一一一一旦旦旦旦所所所所有有有有涉涉涉涉及及及及的的的的变变变变量量量量值值值值被被被被算算算算出出出出，信信信信用用用用监监监监测测测测模模模模型型型型便便便便可可可可以以以以测测测测
47、算算算算出出出出借借借借款款款款企企企企业业业业的的的的预期违约频率预期违约频率预期违约频率预期违约频率(EDF)(EDF)。1.期权推理分析法期权推理分析法：KMV模型模型（二）现代信用风险度量和管理模型（二）现代信用风险度量和管理模型（2 2）KMVKMV信用监测模型信用监测模型信用监测模型信用监测模型 n n股权市值与资产市值之间的结构性关系股权市值与资产市值之间的结构性关系股权市值与资产市值之间的结构性关系股权市值与资产市值之间的结构性关系企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系是由企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系是由企业股权市值与它的资产市值之间的结构性关系是由企业股权市
48、值与它的资产市值之间的结构性关系是由前面提到的贷款与期权的关系决定的。前面提到的贷款与期权的关系决定的。前面提到的贷款与期权的关系决定的。前面提到的贷款与期权的关系决定的。图图图图2.3 2.3 2.3 2.3 企业股权作为期权买权的损益情况企业股权作为期权买权的损益情况企业股权作为期权买权的损益情况企业股权作为期权买权的损益情况1.期权推理分析法期权推理分析法：KMV模型模型（二）现代信用风险度量和管理模型（二）现代信用风险度量和管理模型（2 2）KMVKMV信用监测模型信用监测模型信用监测模型信用监测模型 借款企业股东的股权市值头寸看作是持有一份以企业资产借款企业股东的股权市值头寸看作是持
49、有一份以企业资产借款企业股东的股权市值头寸看作是持有一份以企业资产借款企业股东的股权市值头寸看作是持有一份以企业资产市值为标的的买权市值为标的的买权市值为标的的买权市值为标的的买权。正象古典布莱克正象古典布莱克正象古典布莱克正象古典布莱克-斯可尔斯斯可尔斯斯可尔斯斯可尔斯-默顿模默顿模默顿模默顿模型中股票卖权定价的五变量一样，企业股权可由下式来型中股票卖权定价的五变量一样，企业股权可由下式来型中股票卖权定价的五变量一样，企业股权可由下式来型中股票卖权定价的五变量一样，企业股权可由下式来估价出：估价出：估价出：估价出：其中，其中，AA资产市值资产市值 B B违约执行点违约执行点 r r短期利率短
50、期利率 A A 该企业的资产市值的波动性该企业的资产市值的波动性 股票买权的到期日或贷款期限股票买权的到期日或贷款期限(或违约期限或违约期限)。r B r B 都可以从市场上直接观察到，都可以从市场上直接观察到，A A和和A A的获得需的获得需要借助第二个关系。要借助第二个关系。（2.12.1）1.期权推理分析法期权推理分析法：KMV模型模型（二）现代信用风险度量和管理模型（二）现代信用风险度量和管理模型n n股权市值的波动性股权市值的波动性股权市值的波动性股权市值的波动性E E E E与它的资产市值波动性与它的资产市值波动性与它的资产市值波动性与它的资产市值波动性A A A A 的关系的关系