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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 通信通信 5G 系列报告之一系列报告之一：终端滤波器终端滤波器行业研究行业研究 超配超配（维持评级）2016 年年 12 月月 12 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 终端终端滤波器市场成倍增长，国产替代机会显现滤波器市场成倍增长，国产替代机会显现 终端滤波器放量，市场需求成倍增长，全球市场或终端滤波器放量，市场需求成倍增长，全球市场或超超 500 亿元亿元 目前，终端滤波器市场需求成倍增长，驱动因素主
2、要来自于几个方面：1、4G 手机在手机市场的整体渗透率提升；2、4G 技术演进（包括载波聚合），相关频段继续增加；3、物联网拓宽横向市场；4、5G 潜在频段和接入带来的提升。2015年仅 SAW 滤波器全球市场就 20 亿美元（按村田占比估算），预计 2016 年超过30 亿美元，市场增速超过 50%，考虑到还有 BAW 滤波器及 2018 年 5G 频段的陆续划分，市场空间还将成倍增长。到 2020 年，滤波器单位手机的价值或超过5 美元/部（目前的 4G 手机约 3.75 美元/部），对应市场近百亿美元，即有望超过500 亿元。因此市场需求驱动成为滤波器产业成长的最核心逻辑，相关驱动因素未
3、来可能逐步促进市场空间成长。全球市场寡头局面，巨头资本整合全球市场寡头局面，巨头资本整合迎新一轮增长迎新一轮增长 滤波器市场因为需要技术积淀和市场空间的原因，竞争格局为寡头局面。从出货量情况来看，美国厂商 Avago，Qorvo，Skyworks 和日本厂商 TDK，村田，太阳诱电为主要厂商。其中美国厂商多具备提供前端模块解决方案和提供 BAW 滤波器的能力，日本厂商以 SAW 滤波器为主。另外，2014-2016 年，上述巨头部分发生与博通、高通等芯片厂商并购其他滤波器厂商、相互合资成立子公司生产滤波器等事件。这恰好说明未来滤波器市场前景巨大，各大厂商皆在做相关准备。国内市场国内市场空间空间
4、巨大但本土厂商空缺，巨大但本土厂商空缺，预示相关机会预示相关机会 2015 年全球手机出货 14.3 亿部，中国手机占比超 30%，终端滤波器国内市场巨大，特别是国内手机厂商 4G 渗透率高，滤波器的单机附加值相比全球更高，按照前述推算 2020 年国内滤波器市场有望超 200 亿元。但目前相关厂商有所缺失，具备技术的主要是科研院所和一些供货量不大的厂商（基本为 09 年 26 所牵头项目成员，国内供货有一定规模的几家之一无锡好达也是项目成员，另外包括收购深圳华远微电的新三板公司中讯四方和中电科技德清华莹）。A 股上市公司中麦捷科技明确通过定增切入到 SAW 滤波器的生产中，募投项目计划年产滤
5、波器 9.4亿只（麦捷科技能否最终成功还有待市场检验）。另有部分企业可能具备相关生产工艺或者产业链资源，不排除未来通过外延或者自行研发的方式进入该领域。看好滤波器产业成长空间及国产替代看好滤波器产业成长空间及国产替代机会机会，国内领先企业有望受益国内领先企业有望受益 回顾通信市场演进，国内由于整体后发，无论在基站侧还是终端侧与发达国家都有一定差距。但是，随着 4G 时代技术的不断创新和追赶以及下一代通信标准（5G/Pre-5G）带来的变革，国内企业有望逐步崭露头角。我们认为终端滤波器就是这样一个较好的“赛道”。“国产替代+（存量替代+技术导致需求翻倍）”的逻辑支撑国内滤波器产业未来 5 年的成
6、长。从技术路径来看，第一步从中低端的SAW 滤波器展开，量产后首先部分替代日本滤波器企业的市场；其后逐步自主研发适用于角高频的 BAW 滤波器并量产，进一步替代；到 5G 时代毫米波应用加大后研发和装配更高频的滤波器。相关研究报告：相关研究报告：沪深港通【通信行业】上市公司简览 2016-12-01 行业快评：第一阶段测试结束，5G 关键技术顺利推进 2016-09-28 通信行业周报：看好 5G、人脸识别、电子车牌及运营商 2016-09-05 通信行业周报：“刷脸”技术快速发展，关注人脸识别投资机会 2016-08-29 通信行业周报：双摄像头快速发展，关注龙头厂商 2016-08-22
7、证券分析师：程成证券分析师：程成 电话：0755-22940300 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 联系人：王齐昊联系人：王齐昊 电话：0755-22940673 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2D/15F/16A/16J/16A/16O/16上证综指通信 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 内容目录内容目录 终端滤波
8、器放量，市场需求成倍增长终端滤波器放量，市场需求成倍增长.4 射频前端技术的发展支撑起现代无线通信，滤波器地位重要.4 四大因素驱动滤波器市场增长，通信标准为主导.6 声学滤波器产业链以及国际巨头公司.14 滤波器技术及产品类型详细分析滤波器技术及产品类型详细分析.15 两种声学滤波器技术 SAW 与 BAW 对比.16 体声波滤波器工艺 FBAR 与 SMR-BAW 对比.17 两种技术互补共存占据市场高低端.18 国际市场：巨头产业持续整合，迎接下一轮发展国际市场：巨头产业持续整合，迎接下一轮发展.18 市场发展成熟，国际品牌主导.18 竞争激烈，并购、合作是当前趋势.19 波器技术创新不
9、断，内生和外延发展皆有可能.21 国内市场：需求旺盛、亟待本土厂商参与国内市场：需求旺盛、亟待本土厂商参与.22 国内声学滤波器发展尚处于初期.22 国内市场发展空间广阔，从 SAW 开始.23 产业合并是趋势，期待类似商业模式.23 麦捷科技切入市场，有望引领国内相关产业发展.25 国信证券投资评级国信证券投资评级.27 分析师承诺分析师承诺.27 风险提示风险提示.27 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 图图表表目录目录 图图 1：智能手机内部核心模块以及射频前端模块的重要位置：智能手机内
10、部核心模块以及射频前端模块的重要位置.4 图图 2：全球移动互联网的数据量增长趋势（单位：全球移动互联网的数据量增长趋势（单位：EB 每月）每月）.4 图图 3：4G 激增的频带数量和频带的碎片化对射频模块的设计带来挑战和机遇激增的频带数量和频带的碎片化对射频模块的设计带来挑战和机遇.5 图图 4：不同蜂窝网接入技术所使用的频带个数：不同蜂窝网接入技术所使用的频带个数.5 图图 5：移动设备射频通信模块示意图，以及前端模块（：移动设备射频通信模块示意图，以及前端模块（FEM）内部核心部件）内部核心部件.6 图图 6：村田压电业务（主要贡献为：村田压电业务（主要贡献为 SAW 滤波器）发展趋势（
11、单位：亿美元滤波器）发展趋势（单位：亿美元）.7 图图 7：手机支持频带数量增加对射频器件厂商带来机遇：手机支持频带数量增加对射频器件厂商带来机遇.7 图图 8：未来射频前端模块以及射频滤波器市场总量变化趋势：未来射频前端模块以及射频滤波器市场总量变化趋势（单位：十亿美元）（单位：十亿美元）.8 图图 9：4G 手机市场出货量（单位：亿）估计手机市场出货量（单位：亿）估计.9 图图 10：4G 手机出货量（单位：亿）及其渗透率持续增长手机出货量（单位：亿）及其渗透率持续增长.9 图图 11：历代：历代 iPhone 对与对与 4G 频带的支持频带的支持.11 图图 12：未来载波聚合的应用趋势
12、：未来载波聚合的应用趋势.12 图图 13：智能手机内部集成滤波器个数：智能手机内部集成滤波器个数.12 图图 14：M2M 连接数目（单位：十亿）增长趋势以及连接技术占比连接数目（单位：十亿）增长趋势以及连接技术占比.13 图图 15：未来互联网中设备的增长趋势（单位：十亿）以及不同设备的占比：未来互联网中设备的增长趋势（单位：十亿）以及不同设备的占比.13 图图 16：5G 所覆盖频段中的低频和中频将带来持续的声学滤波器市场需求所覆盖频段中的低频和中频将带来持续的声学滤波器市场需求.14 图图 17：移动设备射频通信模块部分产业链示意图：移动设备射频通信模块部分产业链示意图.15 图图 1
13、8：基于晶圆工艺的声学滤波器制备流程：基于晶圆工艺的声学滤波器制备流程.15 图图 19：SAW 与与 BAW 两种不同声学滤波器实现工艺两种不同声学滤波器实现工艺.16 图图 20：BAW 两种不同声学滤波器实现工艺两种不同声学滤波器实现工艺.17 图图 21：SAW 与与 BAW 未来在未来在 4G 技术实现中将共存互补技术实现中将共存互补.18 图图 22：iPhone 7 射频模块关键芯片一览射频模块关键芯片一览.19 图图 23：移动设备射频通信模块近期并购、合作趋势：移动设备射频通信模块近期并购、合作趋势.20 图图 24：SAW 滤波器出货占比统计滤波器出货占比统计.21 图图
14、25：SAW 滤波器出货占比统计滤波器出货占比统计.21 图图 26：Resonant 公司公司.22 图图 27：AKOUSTICS 公司公司.22 图图 28：国内声学滤波器（主要是：国内声学滤波器（主要是 SAW 工艺）科研、生产单位工艺）科研、生产单位.22 图图 29：产业中令人关注的两次合作（并）：产业中令人关注的两次合作（并）.24 图图 30：Qorvo 与高通推出的集成式解决方案与高通推出的集成式解决方案.24 表表 1：当前：当前 4G 频带划分频带划分.10 表表 2：常见可集成式射频滤波器技术比较：常见可集成式射频滤波器技术比较.15 表表 3：SAW 与与 BAW 工
15、艺性能对比工艺性能对比.16 表表 4：SAW 与与 BAW 工艺性能对比工艺性能对比.17 表表 5：主要声学滤波器厂商产品结构以及优势：主要声学滤波器厂商产品结构以及优势.19 表表 6：公司：公司 SAW 滤波器募投项目滤波器募投项目.25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 终端滤波器放量，市场需求成倍增长终端滤波器放量，市场需求成倍增长 射频前端技术的发展支撑起现代无线通信射频前端技术的发展支撑起现代无线通信，滤波器地位重要，滤波器地位重要 从早期只负责通话、短信，智能手机等具备随时联网功能的智能设备已经成为人们生活的一部分，并承载着以
16、百万量级第三方应用为代表的更多功能。上述进步除了归功于现代移动处理器的快速发展以及传感器技术的进步，更高接入带宽、结构更为紧凑的无线通信模块是这一切得以实现的关键因素（参见图 1中智能设备的主要核心组成部分）。图图 1：智能手机内部核心模块以及射频前端模块的重要位置：智能手机内部核心模块以及射频前端模块的重要位置 资料来源：互联网、国信证券经济研究所分析师归纳整理 根据思科 VNI2016 对于全球移动互联网的估计，到 2020 年，全球移动互联网的数据量将会达到 30.6EB 每月（1EB=1 百万 GB），是 2015 年的 8 倍，即未来五年年增长率将达到 53%。图图 2：全球移动互联
17、网的数据量增长趋势（单位：全球移动互联网的数据量增长趋势（单位：EB 每月每月）资料来源：思科 VNI 2016，国信证券经济研究所整理 3.76.29.914.921.730.60510152025303520152016E2017E2018E2019E2020E 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 图图 3：4G 激增的频带数量和频带的碎片化对射频模块的设计带来挑战和机遇激增的频带数量和频带的碎片化对射频模块的设计带来挑战和机遇 资料来源：3GPP，国信证券经济研究所分析师归纳整理 提升接入带宽最直接的办法是提高手机所支持的接入频段的数量提升
18、接入带宽最直接的办法是提高手机所支持的接入频段的数量。随着移动无线应用和数据总量的高速增长，移动领域对新频带的需求从未如此迫切。3G 网络早期使用的频带只有 5 个，而近年来已经投入使用的 4G 频带已达到 42 个，未来随着 4G 技术的演进以及 5G 标准的落地，更多频带会被挖掘利用。尽管要在一台智能手机上支持全世界所有的频带不现实，但是作为一台功能丰富的国际通用手机，可能需要过滤最多 15个频带上的2G、3G和4G收发通路，此外还有 Wi-Fi、蓝牙和全球导航卫星系统（GNSS）。对于同时支持如此之多不同频率数据的通信，如何避免信号之间的串扰是一个亟需克服的技术问题。图图 4：不同蜂窝网
19、接入技术所使用的不同蜂窝网接入技术所使用的频带个数频带个数 资料来源：3GPP，国信证券经济研究所整理 现代移动设备的无线通信模块主要包含射频前端模块，射频收发模块，以及基带信号处理器部分。其中，射频前端负责射频收发、频率合成、功率放大，能够保证手机在不同频段下通信功能的实现，该模块主要包括：天线开关，双工591649?0204060801001201401603G 初期3G4G 初期4G4G 演进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 器，功率放大器，以及滤波器。其中滤波器作为对信号有处理作用的器件和电路，被称为频率“筛子”，它可以使信号中特定频
20、率成分通过筛选进入，并同时极大抑制其他频率、无关信号的干扰，其实质就是一个选频电路。一般而言，滤波器由输出信号和输入信号两个端口组成，目前射频滤波器大部分被集成在射频前端模块中，作为其重要组成部分，负责对系统所接收和发送的不同频段的射频信号进行滤波，每个滤波器覆盖相应的频段，其数量随着手机通信频段的增加而增加。而其中双工器的作用在于使得设备可以同时具备收、发功能，其内部原理等效于两个滤波器。因此后续我们谈到的滤波器将是一个广义的概念，即同时包含滤波器和双工器。图图 5：移动设备射频通信模块示意图，以及前端模块（：移动设备射频通信模块示意图，以及前端模块（FEM）内部核心部件）内部核心部件 资料
21、来源：国信证券经济研究所分析师归纳整理 为了支持持续增加的接入频段的信号，同时隔离这些信号之间的干扰，现代通信的射频前端模块需要使用或者集成大量的滤波器以及双工器。这样一部手机可能需要 30 至 40 个滤波器，这些滤波器部分集成于前端模块，部分与天线开关集成。四大因素驱动滤波器市场增长，通信标准为主导四大因素驱动滤波器市场增长，通信标准为主导 现代移动通信对滤波器技术提出了两点要求：1，更高的滤波器性能以减少多频段带来的干扰；2，更小的体积以满足智能设备对轻薄的需求。而目前就滤波器技术发展来说，声学滤波器是唯一的解决方案声学滤波器是唯一的解决方案：声学滤波器综合了低插入损耗与良好抑制性能，可
22、以达到大带宽，并且与传统空腔滤波器和陶瓷滤波器相比，其体积只有前者的零头，即声学滤波器实现了体积和性能两方面的综合需求。目前声学滤波器按照工艺类型可以分为两类工艺：SAW（Surface acoustic wave）以及 BAW（bulk acoustic wave）工艺。后者性能更优秀，但是相应成本较高，正因为这个原因，二者互相补充同时出现在一个设备中。目前 SAW 滤波器市占率最高的日本村田公司，近年来其营收因为移动通信的发展相比 2011 年翻了一番，其 SAW 市占率达到50%，并成为公司发展最突出的一部分。在移动市场尤其是移动手机业务增长放缓的趋势下，其 SAW 业务表现尤为抢眼。结
23、合该公司当前 50%市占比，可以保守推断目前 SAW 市场总量约为 20 亿美元。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 图图 6：村田压电业务（主要贡献为村田压电业务（主要贡献为 SAW 滤波器）发展趋势滤波器）发展趋势（单位：（单位：亿美元亿美元）资料来源：日本村田公司财报，2016/04，国信证券经济研究所整理 在射频前端所有的部件（滤波器、功率放大、射频开关以及其他射频元件）中，目前滤波器将占据成本中的 50%。根据 Mobile Experts 2015 年 12 月的报告，2015 年射频前端的市场规模大小约为 100 亿美元，且该市场将
24、以年均 13%的增长率发展，到 2020 年市场总量将达到 180 亿美元。图图 7：手机支持频带数量增加对射频器件手机支持频带数量增加对射频器件厂商厂商带来带来机遇机遇 资料来源：TriQuint，2014，国信证券经济研究所整理 而随着 4G 技术的普及、持续演进、5G 中低频带标准的落实、应用，滤波器市场总量较之其他部件有着更快的增长率，约为 21%。因此射频滤波器将在整个射频前端模块中占据更高的份额。射频前端模块 2020 年市场总量将达到 130亿美元。而声波滤波器（包含 SAW 以及 BAW 工艺）作为 4G+中的滤波器核心技术，其市场总量将占据滤波器市场的主要部分。考虑到 SAW
25、 工艺与 BAW 工艺滤波器互相填补市场共存的现实，目前对于二者市场价值占比估计约为 1:1（综合成本和使用量），因此 2020 年 SAW 滤波器市场将达到 65 亿美元，即目前的三倍多。024681012141620092010201120122013201420152016E 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 图图 8：未来射频前端模块以及射频滤波器市场总量变化趋势未来射频前端模块以及射频滤波器市场总量变化趋势（单位：十亿美元单位：十亿美元）资料来源：Mobile Experts，2015/12，国信证券经济研究所整理 射频滤波器的高速增
26、长主要由以下市场因素推动：4G 渗透率的持续增长；4G-LTE 技术的持续演进；物联网步入快速发展阶段，推动对于 4G 接入需求；5G 在中低频的覆盖进一步带动滤波器需求；随着 5G 标准的逐步落实，未来网络将是 4G/5G 共存，低频高频通信共存，这里结合以上四点因素作出分析：驱动因素之驱动因素之一一：4G 渗透率持续增长渗透率持续增长 根据 IDC 2016 年 11 月的统计数据，全球智能手机的出货量为 14.5 亿部，相比去年增长率只有 0.6%，与之对应的是 4G 手机 21.3%的年增长率，达到 11.7亿部。其中新兴市场（除日本之外的亚太，以及拉美等国家）中的表现较为耀眼，其中
27、61%出货量为 4G 手机，而成熟市场如北美、西欧、日本则延续之前的高 4G 普及率。根据 IDC 的预测，4G 手机在新兴市场的出货年增长率将达到9.91%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 图图 9：4G 手机市场出货量手机市场出货量（单位：亿）（单位：亿）估计估计 资料来源：IDC，2016/11，国信证券经济研究所整理 Strategy Analytic 针对基带芯片市场最新（2016 年 10 月）的统计指出，2G、3G 基带芯片出货量持续下降，与之形成对比的是，LTE 基带芯片以两位数百分比持续增长。同时，2016 年第一季度和第二
28、季度中，LTE 基带芯片的出货量首次占据了超过 50%的比例。根据全球最大的 SAW 供应商日本村田的统计，目前 2G 以及 3G 手机的出货量急剧下降，而与之对应的是 4G 手机出货量的大幅增长。图图 10：4G 手机出货量（单位：亿手机出货量（单位：亿）及其渗透率持续增长）及其渗透率持续增长 资料来源：日本村田公司投资人会议，2012/04-2016/04，国信证券经济研究所整理 据中国信息通信研究院 2016 年 10 月国内手机市场运行分析报告，4G 手机出货量 3885.9 万部，上市新机型 70 款，同比分别增长 19.1%和 55.6%，占比分别为91.8%和89.7%。1-10
29、月，4G手机出货量4.08亿部，上市新机型1045 款，同比分别增长 18.6%和 16.5%，占比分别为 92.2%和 85.6%。10 月份出货的4G 手机中，全网通手机占比 72.0%。即当前的业界发展趋势是，虽然智能手机出货量增长势头放缓，但是 4G 手机的出货占比在提高，进而带动未来五年移动射频产业的发展。手机中需要的滤波器数量与所支持的频带数量成正比。4G 手机两位数的出货增长率将直接带动手机两位数的出货增长率将直接带动滤波器市场的扩大滤波器市场的扩大。02468101214162016 新兴市场2020 新兴市场2016 发达市场2020 发达市场2G3G4G0246810121
30、4161820201120122013201420152G3G4G智能手机手机总量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 表表 1：当前当前 4G 频带划分频带划分 3GPP1 3GGP2 Generic Name TX_L（MHz）Tx_H（MHz）Rx_L（MHz）Rx_H（MHz）Major Operator Region System B1 BC6 WW Core 1920 1980 2110 2170 CU,SKT,LGU+,KT,Vodafone，Orange，MTS，CT,KDDI,Docomo，Softbank，worldwide
31、 except N.America，Canada UMTS CDMA FDD-LTE Rev.B B2 BC1 PCS 1850 1910 1930 1990 AT&T,VzW,Sprint China，N.America GSM UMTS CDMA B3-DCS 1710 1785 1805 1880 CMCC,CU,SKT,LGU+,KT,T-Mobile，Vodafone，Orange，MTS China，Europe，Korea，S.America,Russia GSM UMTS FDD-LTE B4 BC15 AWS-1 1710 1755 2110 2155 T-Mobile，AT
32、&T N.America UMTS CDMA LTE B5 BC0 cell 824 849 869 894 CT,SKT,LGU+,KDDI,Docomo，AT&T,VzW N.America,Australia，Korea，Japan，S.America，China GSM UMTS CDMA Rev.B B6-Japan cell 830 840 875 885 rebanded to B19 Japan UMTS CDMA Rev.B B7-2.5GHz 2500 2570 2620 2690 TeliaSonera，T-Mobile，Vodafone,CMCC Europe，Russ
33、ia，HK，Singapore FDD-LTE B8-EGSM 880 915 925 960 CMCC,CU,Softbank，T-Mobile，Vodafone，Orange，MTS China，Japan，Korea，Europe，Russia，S.America GSM UMTS B9-Japan DCS 1750 1785 1845 1880 Docomo，Softbank Japan UMTS FDD-LTE B10-Lat Am AWS 1710 1770 2110 2170-S.America-B11-JDC reband 1427.9 1452.9 1475.9 1500.9
34、 Softbank，KDDI Japan UMTS FDD-LTE B12-700 lower ABC blocks 699 716 728 746 US Cellular N.America FDD-LTE B13-700 upper，C block 777 787 746 757 VzW N.America FDD-LTE B14-700 upper，D block 788 798 758 768 US Public Safety N.America FDD-LTE B17-700 lower,BC blocks 704 716 734 746 AT&T,N.America FDD-LTE
35、 B18-Japan Extended 850MHz 815 830 860 875 KDDI Japan FDD-LTE B19-Japan 850MHz 830 845 875 890 Docomo Japan UMTS CDMA FDD-LTE B20-European Digital Dividend 832 862 791 821 T-Mobile，Vodafone Europe，FDD-LTE B21-Japan 1.5GHz LTE 1447.9 1462.9 1459.9 1510.9 Docomo Japan FDD-LTE B22-Japan 3410 3490 3510
36、3590 Dcomo Japan FDD-LTE B23-formerly satellite 2000 2020 2180 2200 Dish Networks USA FDD-LTE B24-formerly satellite 1625.5 1660.5 1525 1529 LightSquared（declined by FCC)USA on hold B25 BC1+BC14 PCS Extension(G Block）1850 1915 1930 1995 Sprint N.America CDMA FDD-LTE B26 BC0+BC10 B5 Extension 814 849
37、 859 894 Sprint，KT,KDDI N.America,Korea，Japan CDMA FDD-LTE B27-807 824 852 869 Nextel L.America-B28-APAC-700 703 748 758 803-Asia FDD-LTE B29-700 lower DE blocks-716 728 AT&T USA FDD-LTE Rx B33-Europe TDD 1900 1920 1900 1920 T-mobile，Vodafone，Orange Europe fallow B34-China TD-SCDMA 2010 2025 2010 20
38、25 CMCC,MTS China,Russia TD-SCDMA B35-N.America TDD-LTE 1850 1910 1850 1910-N.America（not used）-B36-N.America TDD-LTE 1930 1990 1930 1990-N.America（not used）-B37-N.America TDD-LTE 1910 1930 1910 1930-N.America（not used）-B38-Europe HK TDD 2570 2620 2570 2620 E2,T-Mobile，Vodafone Europe TDD-LTE B39-Ch
39、ina TD-SCDMA 1880 1920 1880 1920 CMCC China TD-SCDMA,TDD-LTE B40-TD WBA 2300 2400 2300 2400 CMCC,Bharti China，Korea，India，Asia TDD-LTE,WiMAX B41-2.5GHz TD-LTE 2496 2690 2496 2690 CMCC,Softbank，Clearwire（Sprint）China，N.America,Japan TDD-LTE B42-TBD 3400 3600 3400 3600 various（ex-WiMAX)British Telecom
40、 TDD-LTE B43-TBD 3600 3800 3600 3800 various（ex-WiMAX)-资料来源：互联网、国信证券经济研究所分析师归纳整理 作为未来市场发展的风向标，iPhone 占据高端市场的同时，其 4G 技术的采用情况可以看作近些年 4G 普及趋势。目前最新的全网通 iPhone 7 支持 23 个 4G频段，意味着其中包含的滤波器（加上对前代制式、Wi-Fi、GPS 等接入的支持）保守估算将超过 50 个。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 11 图图 11：历代历代 iPhone 对与对与 4G 频带的支持频带的支持
41、资料来源：苹果官网，国信证券经济研究所整理 驱动因素之二：驱动因素之二：4G-LTE 技术的持续演进技术的持续演进 4G-LTE（Long term evolution）作为当前主流无线接入制式，是一种长期演进中的技术。而随着新标准（Cat6、Cat9、Cat11）的不断落实和应用，应用中通信的接入带宽将持续提高。这些不断落实的新标准中，比如载波聚合（CA，carrier aggregation）以及 MIMO 技术，即进一步大幅度提高所使用的滤波器数量。载波聚合 CA 可比喻成两个独立的车道（载波），现在合并成双车道，这样单位时间里，向一个方向的车流量（类比手机的上/下载速率）就可以很大了，
42、载波聚合则需要有与前端配合的多工器（原理类似复用器和滤波器），即进一步加大对于滤波器的需求。对于多载波聚合，每一个频谱两端都需要一个滤波器，也就是每增加一个频谱，需要增加两个滤波器。并且，上面还需要增加一个开关器件。多载波聚合，对于基站厂商来说，它的频谱利用率非常高。但是对于手机厂商来讲的话，就要集成更多的滤波器和开关。请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 12 图图 12：未来载波聚合的应用趋势未来载波聚合的应用趋势 资料来源：3GPP，国信证券经济研究所整理 结合 4G 技术的普及以及 4G 技术的不断升级等因素，Linley Group 于 20
43、15 年预计随着蜂窝网制式的进步，以及 MIMO 技术的应用，高端手机内使用的滤波器数量将达到 100 个左右，而这将都由声学滤波器担当重任。图图 13：智能手机内部集成滤波器个数智能手机内部集成滤波器个数 资料来源：Linley Group，Jun 2015，国信证券经济研究所整理 驱动因素之三：驱动因素之三：物联网对于网络连接如物联网对于网络连接如 4G 技术的需求技术的需求 虽然智能手机目前仍然贡献了 4G 接入的绝对数量，但是未来物联网对于接入的需求不可忽视。根据麦肯锡预测，参与全球物联网市场的市场规模在 2025年左右达到 3.9 至 11.1 万亿美元，在汽车、都市、外部应用、个人
44、、工作场所、零售环境、工厂、办公室、家庭等领域产生千亿级市场。根据 IDC 预测，2020年全球物联网市场规模将从 2014 年的 6558 亿美元增长至 1.7 万亿美元，同时全球所使用的物联网终端数量将达 208 亿。根据市场预测，我国未来几年物联网增速起底 30%，2018 年左右物联网市场规模将超 1.5 万亿。未来的互联网将呈现更为多样化的趋势：这其中不仅包括传统的智能手机、平板以及 PC，还包括物联网中的 M2M（Machine to Machine）部分。M2M 包含了建筑物安防，智能监控、维护，智能家居，智能汽车，健康医疗，个人消费电子如可穿戴设备等。实时互联带来的远程数据获取
45、，将对工业监测以及医院、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 13 专业医护带来极大的帮助，这也使得 M2M 技术应用变得更为普遍。根据思科2016 年对于移动互联网未来五年预测白皮书，M2M 连接数量不仅将以 38%的年增长率快速增加，从 2015 年 6 亿到 2020 年的 31 亿，且其所使用的连接技术演进将与移动设备类似，即从 2G 到 3G 以及 4G 过渡的趋势。图图 14：M2M 连接数目（单位：十亿）增长趋势以及连接技术占比连接数目（单位：十亿）增长趋势以及连接技术占比 资料来源：思科，2016/02，国信证券经济研究所整理 无线连接
46、设备总体数量仍然将以稳定的速度增长，思科预计在未来五年，该年增长率将达到 8%，从 2015 年的 79 亿到 2020 年的 116 亿。而在所有无线连接设备中，M2M 设备数量较智能手机呈现出了更快的增长速度，从 2015 年仅占整体比重的 3%到 26%。即，未来智能设备如智能手机，与高速发展的物联网将共同带动 4G 的市场需求。而这将进一步带动无线设备中的射频器件市场的发展。图图 15：未来互联网中设备的增长趋势（单位：十亿）以及不同设备的占比未来互联网中设备的增长趋势（单位：十亿）以及不同设备的占比 资料来源：思科，2016/02，国信证券经济研究所整理 驱动因素之驱动因素之四四：5
47、G 的频谱覆盖中低频对射频滤波器的需求的频谱覆盖中低频对射频滤波器的需求 当前，国际电信联盟（ITU）已完成 5G 愿景研究，确定了 5G 命名、典型场景和关键能力指标体系，并正式发布了 IMT-2020(5G)工作计划。国内外主流企业已经达成共识，将在国际主流移动通信标准组织 3GPP 制定全球统一的 5G 标准。根据 3GPP 工作计划，2016 年初将启动 5G 标准研究，2018 年 6 月将完成第一版 5G 标准，2019 年 9 月将完成 5G 标准版本的制定。现在的共识是未来 5G 将与 4G 网络并存，并在 4G 现有频谱的基础上拓展中间频率的覆盖，这部分都需要使用到声学滤波器
48、。而 6GHz 以上高频毫米波波段，则需要其他滤波技术实现。3GPP、WRC 和其他行业组织已经开始定义 5G。目前看来，5G 将具有一个统 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 14 一、灵活的端对端动态控制架构，工作波段覆盖 6GHz 以下的无线电频率，包括传统 4G和Wi-Fi，而且还可以统一控制新毫米波段 6GHz以上的无线电频率。如果按设想工作，5G 将为任何人和任何事物在任何地点和任何时间提供近乎无限的数据分享能力。第 1阶段将在 2018年下半年完成。第 1阶段将列入 3GPP Release 15。这有望为 6GHz 以下的蜂窝网络定义
49、新的空中接口，这将最终取代 4G。第2阶段将在2019年12月完成并提交给IMT 2020，届时将列入3GPP Release 16。这预计将包括 6 GHz 以上的频段，有可能一直扩展到 100 GHz。5G 的低频带和中间频带的发展势必将带动新一轮的射频元件包含声学滤波器的市场需求。图图 16：5G 所覆盖频段中的低频和中频将带来持续的声学滤波器市场需求所覆盖频段中的低频和中频将带来持续的声学滤波器市场需求 资料来源：国信证券经济研究所分析师归纳整理 声学滤波器产业链以及声学滤波器产业链以及国际巨头国际巨头公司公司 目前声学滤波器市场主要由美、日厂家主导，主要供应关系如下图所示。目前这些厂
50、家主要是：Avago：中文名，安华高，在美国与新加坡设有总部，2015 年收购博通（Broadcom），并统一为博通，在 BAW 工艺上占据领先地位，具备生产滤波器元件以及射频前端模块的能力；Qorvo：总部美国，于 2014 年由 TriQuint 与 RFMD 合并而成，兼具SAW/BAW 工艺，并具备生产射频前端模块能力；Skyworks：中文名，思佳讯，总部美国，2016 年收购日本松下滤波器部门进而具备 SAW 生产工艺，同时在射频前端模块具备较大优势；TDK：总部日本，早期为东京电气化学株式会社，后为 TDK 株式会社，2008 年收购欧洲公司 EPCOS 进入声学滤波器产业；Mu