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1、湖 南 涉 外 经 济 学 院本科毕业论文（设计）题目我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响研究作者 学院商学院专业 学号 指导教师 二一二 年 五 月 十二 日湖南涉外经济学院毕业论文（设计）任务书学生姓名： 学号： 专业班级： 会计0813班 毕业论文（设计）题目： 我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响研究 题目类型： 实验研究 毕业论文（设计）时间: 自 2011 年 11 月 01 日开始至 2012 年 05 月 10 日止1. 毕业论文（设计）内容要求：1.选题确定后应该认真查找与选题有关的国内外研究资料和文献，在充分了解前人研究成果的基础上，提出自己独到的见解。2.要注
2、重总结和分析文献，做好文献的阅读笔记，记录下遇到问题并逐个解决。3.要按照提出问题、分析问题、解决问题的逻辑思路安排论文的整体结构。4.论文重在对实证分析做出合理的解释、提出实用而可行的建议，不要人云亦云，更不要抄袭。5.按照学校规定的时间表完成资料的收集、论文的撰写、修改和答辩工作。6.要注意学会建立模型，并用专业的计量、统计软件来分析和解决问题。7.多与老师沟通，按照指导老师的要求进行修改。1题目类型：(1)理论研究(2)实验研究(3)工程设计(4)工程技术研究(5)软件开发2.主要参考资料1 Eugene F.Brigham & Scott Besley.财务管理精要M.机械工业出版社,
3、2004.2 George William Collins.Analysis of Working CapitalJ.The Accounting Review,1946:430-441.3 Nunn,Kenneth P.Jr.The Strategic Determinants of Working Capital:A Product-line PerspectiveJ.The Journal of Financial Research,1981(3):207-219.4 W.Steyn,W.D.Hamman,E.V.D.M.Smit.The Danger of High Growth Co
4、mbined With a Large Non-cash Working Capital Base-A Descriptive AnalysisJ.Journal of Business Manage,2002(1):41-47.5 Juan Colina.Working Capital OptimizationJ.Pulp&Paper,2002:64.6 Hyun-Han Shin,Luc Soenen.Efficiency of Working Capital Management and Corporate ProfitabilityJ. Financial Practice and E
5、ducation, Fall/Winter1998:37-45.7 Marc Deloof.Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian FirmsJ. Journal of Business Finance and Accounting,2003:573-587.8 Greg Filbeck,Thomas M.Krueger.An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries J.Mid-American Journal of
6、Business,2005(20):11-18.9 毛付根.论营运资金管理的基本原理J.会计研究,1995(1):38-40.10 戴鹏.对营运资本的概念分析J.财会月刊,2001(16):6-7.11 欧阳令南.财务管理M.上海:上海财经大学出版社,2004.12 程博.企业营运资金管理问题研究J.财会通讯,2009(12):72-73.13 杜国栋.企业现金流与营运资本的探讨J.现代商业,2010:187-188.14 王新平,吴艳文.商业上市公司营运资金管理策略分析J.财会月刊,2010(7):62-63.15 董海婷.营运资本管理与企业价值计量分析J.财会通讯,2010(1):8-9.
7、16 王竹泉,逢咏梅,孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望J.会计研究,2007(2):85-92.17 金枫.国外营运资本管理理论的发展及其演进J.中国海洋大学学报(社会科学版),2006(2):87-90.18 王竹泉,马广林.分销渠道控制:跨区分销企业营运资金管理的重心J.会计研究,2005(6).19 郁国建.建立营运资金管理的绩效评价体系J.中国流通经济,2000(3):46-48.20 刘运国,黄瑞庆,周长青.上市公司营运资金管理策略实证分析J.贵州财经学院学报,2001(3):6-10.21 柯崴.资产负债率对房地产上市公司盈利能力的影响分析J.大连大学学报,2009(5)
8、:121-124.22 吴娜,韩传模.营运资本管理策略激进度研究基于中国上市公司的经验数据J.现代管理科学,2010(3):13-15.23 汪平,闫甜.营运资本、营运资本政策与企业价值研究基于中国上市公司报告数据的分析J.经济与管理研究,2007(3):27-36.24 赵选民,张晓阳.房地产上市公司盈利能力影响因素实证分析J.财会通讯,2009(1):12-13.25 王治安,吴娜.管理资产负债表视角下营运资本管理与公司价值的相关性研究J.财会月刊(理论版), 2007(12):3-5.26 孔宁宁,张新民,吕娟.营运资本管理效率对公司盈利能力的影响基于中国制造业上市公司的经验数据J.南开
9、管理评论,2009,12(6):121-126.27 安青菊,赵书东.上市公司营运资本管理与盈利能力相关性的实证研究J.财会通讯,2010(1):91-92.28 周彤欣.对钢铁行业上市公司流动资产营运能力与盈利性关系的实证分析J.中国管理信息化, 2009,12(24A):53-55.29 赵丹,张晶晶.企业营运资本管理与盈利能力相关性的实证研究基于苏宁电器数据的分析J.经济论坛,2011(6):187-189.30 陈志炜.论零营运资金管理J.财会通讯,1999(8):26-28.31 罗福凯.公司财务管理M第1版.青岛海洋大学出版社,2007.32 于小镭,徐兴恩.新企业会计准则实用手册
10、M.北京:机械工业出版社,2007.33 财政部会计资格评价中心.财务管理M.北京:中国财政经济出版社,2010.34 中国注册会计师协会.财务成本管理M.北京:中国财政经济出版社,2011.35 张润清,崔和瑞.计量经济学M.北京:科学出版社,2005.36 李洁明,祁新娥.统计学原理（第五版）M.上海:复旦大学出版社,2010.37 王结冰.营运资本管理相关问题研究D.北京:对外经济贸易大学,2006.38 陈洁.我国制造业上市公司现金和营运资本管理效率研究D.厦门:厦门大学,2009.39 周文琴.我国中小企业上市公司营运资本结构优化研究D.陕西杨凌:西北农林科技大学, 2007:9-4
11、0.40 袁光才.电力上市公司营运资本结构与企业绩效的实证研究D.成都:西南交通大学,2006.41 宋晨曦.我国中小上市公司营运资本对盈利能力的影响研究D.天津:天津财经大学,2009.42 杨技.房地产上市公司营运资金结构与企业绩效的实证研究D.重庆:重庆大学,2008.43 颜敏.房地产上市公司营运资本结构与企业价值研究D.长沙:中南大学,2008.44 高飞.营运资本管理与企业盈利能力研究D.长沙:湖南大学,2008.45 王丽娜.我国工业企业营运资本政策及其盈利能力的实证分析D.青岛:中国海洋大学,2009.46 陈晓霞.营运资本管理与企业绩效相关性研究基于制造业上市公司的经验数据D
12、.山西:山西财经大学,2011.47 张宁.上市公司营运资本管理与公司绩效分析以制造业上市公司为例D.山东:山东大学,2010.48 张红娟.零售行业上市公司营运资本管理与经营绩效的实证研究D.北京:中央民族大学,2009.49 安青菊.基于渠道理论的房地产开发企业营运资金管理研究D.青岛:中国海洋大学,2009.50 孙艳洁.我国上市公司营运资本管理政策的实证研究D.山东:山东大学,2008.51 辜玉璞.我国上市公司营运资本政策的实证研究D.北京:首都经济贸易大学,2006.52 佘晖惠.深沪交易所房地产上市公司盈利能力研究D.北京:北京林业大学,2006.53 屈丽华.房地产上市公司盈利
13、能力实证研究D.武汉:武汉科技大学,2005.3.毕业论文（设计）进度安排阶段阶 段 内 容起止时间一选题阶段：确认选题，明确任务11.11.15-11.11.31二开题阶段：搜集资料，确定方案11.12.01-12.02.20三初稿阶段：撰写论文，形成初稿12.02.21-12.04.23四定稿阶段：修改论文，审核定稿12.04.24-12.04.31五答辩阶段：论文答辩，成绩评定12.05.01-12.05.20指导教师（签章）：_ 日期：_系(教研室)主任(签章) ：_ 日期：_二级学院院长(签章) ：_ 日期：_注：任务书由指导教师本人填写，经教研室主任（学术小组组长）审核后下发给学生
14、。湖南涉外经济学院毕业论文（设计）指导教师评语建议成绩： 指导教师： 年 月 日湖南涉外经济学院毕业论文（设计）评阅教师评语建议成绩： 评阅教师： 年 月 日湖南涉外经济学院毕业论文（设计）答辩记录日期： 学生姓名： 学号： 专业班级： 题目： 毕业论文（设计）答辩委员会（小组）意见：答辩成绩： 评定等级： 答辩委员会(小组)负责人： 委员（小组成员）： 二级学院审查意见： 论文（设计）最终评定等级：_ 负责人： _年_月_日湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）摘 要房地产行业是我国国民经济的支柱产业，长期以来受到国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视，在证券市场上也得到优先发展。然而，随着
15、近年来房价的持续走高以及房地产投资的持续升温，房地产行业成为了国家宏观调控的重点调控行业。调控政策的不断深化对房地产企业的开发成本、资金链、土地取得和销售回款等方面施加了一定的影响，同时，房地产企业的盈利能力也受到较大的影响。本文拟采用理论分析和实证分析相结合的方法，从加强营运资本管理方面，对提高我国房地产上市公司的盈利能力进行研究。首先，本文从营运资本的基本概念入手，论述了营运资本与盈利能力的相关理论，并结合房地产上市公司营运资本的特点及其管理现状，对房地产上市公司营运资本与盈利能力的关系进行了重点分析。其次，通过实证的方法分析了2007-2010年四年来我国房地产上市公司营运资本与盈利能力
16、相关指标的特点和趋势，并在此基础上对营运资本与盈利能力的相关性进行了回归分析。最后，结合理论分析与实证分析的相关结论，对提高我国房地产上市公司的营运资本运行效率提出了一些对策性的建议。关键词：房地产上市公司；营运资本；盈利能力；实证分析ABSTRACTAs a pillar industry of our national economy, the real estate industry has enjoyed the long-term support of national industrial policies and highly concern of governments at
17、all levels, and it has also got priority development in the stock market. However in the recent years, as the house prices keep rising and the investment in the real estate industry expanding, the real estate industry has been considered as the focus of national macro-control. The macro-economic reg
18、ulation has deepened its influence on such aspects of this industry as cost of development, capital chain, land, sale and collections, which affect the profitability of the firms in real estate industry. With the combination of theoretical analysis and experimental analysis, this paper tries to trea
19、t the working capital as the inlet to study the ways to improve the profitability of the listed companies in the real estate industry. Firstly, this paper tries to state relevant theories about working capitals and profitability with the marketing capital as the lead-in, and combined with the real e
20、state listed company of the characteristics and its working capital management present situation, the listed company to real estate working capital management and profitability of the relationship of key analysis. Secondly, this paper analyzes the characteristics and trends of the marketing capitals
21、 and profitability of the listed companies in the real estate industry in a four year period from 2007 to 2012, and on the basis of working capital and profitability was made on the correlation of regression analysis. Lastly, this paper comes to a theory-and-experiment based conclusion and puts forw
22、ard some constructive suggestions on improving the profitability of the listed companies in Chinas real estate industry.Keywords: listed companies in real estate industry; working capitals; profitability; experimental analysis目 录摘要IAbstractII第一章 绪论11.1 研究背景和意义11.1.1 研究的背景11.1.2 研究的理论意义11.1.3 研究的实际意义
23、11.2 国内外文献综述21.2.1 国外文献综述21.2.2 国内文献综述31.3 研究方法与技术思路5第二章 营运资本与盈利能力相关性的理论分析72.1 营运资本与盈利能力理论综述72.1.1 营运资本相关概念界定72.1.2 营运资本管理策略72.1.3 盈利能力相关理论92.2 房地产上市公司营运资本的特点92.3 房地产上市公司营运资本的管理现状102.3.1 营运资本政策分析102.3.2 营运资本结构分析112.3.3 营运资本管理效率分析122.4 房地产上市公司营运资本与盈利能力的相关性分析14第三章 房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响的实证分析153.1 研究假设15
24、3.2 变量的选取153.2.1 被解释变量的选取153.2.2 解释变量的选取163.2.3 控制变量的选取163.3 模型与数据16 3.3.1 模型的建立163.3.2 样本选取和数据来源173.4 实证研究结果与说明173.4.1 描述性统计分析173.4.2 相关性分析183.4.3 回归分析19第四章 提高房地产上市公司营运资本运行效率的对策及建议 214.1 优化营运资本结构，制定科学合理的营运资本政策214.2 加强营运资本管理，提高营运资本的周转效率214.3 拓宽融资渠道，建立良好的企业信誉度224.4 借鉴国外企业营运资本管理经验22结论24参考文献25致谢28附录A29
25、附录B37IV湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）湖南涉外经济学院本科生毕业论文（设计）第一章 绪 论1.1 研究的背景和意义1.1.1 研究的背景房地产行业是我国国民经济的支柱产业，长期以来受到国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视，在证券市场上也得到优先发展。然而，随着近年来房价的持续走高以及房地产投资的持续升温，房地产行业成为了国家宏观调控的重点调控行业。自2004年以来，政府出台了一系列的土地、金融、税收等政策以平抑房价，如2004年上调存款准备金率及贷款加息，2005年“国八条”、2006年“国六条”的相继出台，土地交易方式的变革和国家对房地产行业的宏观调控，不仅改变了房地产开发商
26、的盈利模式，更加速了行业重新洗牌的进程。随着2010年“国十条”的出台，政府对房地产宏观调控的力度进一步加大，使得房地产企业经营环境产生了巨大的变化。2011年政府进一步加强了对房地产业的宏观调控，出台了“限购令”、提高保障性住房供地比例、信贷收紧和预收款监管等政策，调控政策的深化对房地产企业的开发成本、资金链、土地取得和销售回款等方面施加了一定的影响，同时，房地产企业的盈利能力也受到较大的影响。本文拟采用理论分析和实证分析相结合的方法，从加强营运资本管理方面，对提高房地产上市公司的盈利能力进行研究。1.1.2 研究的理论意义营运资本作为一个财务概念引入之后，我国学者对其做了较多研究，主要为现
27、金及其等价物管理、应收账款管理、存货管理和应付账款管理等营运资本管理的一个方面，或是营运资本内在结构或营运资本的投融资政策。但是，营运资本作为企业财务管理的重要组成部分，将其与企业盈利能力结合起来进行的研究较少。实践证明，营运资本的运行效率将对企业的盈利能力产生重大影响。正确理解营运资本与企业盈利能力之间的关系，引导企业从提高盈利能力的角度优化营运资本结构，制定科学合理的营运资本政策，不仅有利于丰富和完善房地产上市公司营运资本管理体系，更有利于为房地产上市公司的健康发展提供一定的理论指导和实践借鉴。同时，进行营运资本对盈利能力影响的实证分析，为提高房地产上市公司盈利能力的研究方面增添了新的内容
28、和途径，因此具有重要的理论意义。1.1.3 研究的实际意义营运资本是企业资本总体中流动性最强且最具活力的组成部分，营运资本的周转是固定资产乃至整个企业资金周转的依托，只有营运资本处于良好的运转状态，企业才能得以生存和发展，企业的价值最大化目标才具有得以实现的可能。我国房地产上市公司对营运资本的管理效率较低，目前大部分企业只是凭经验进行营运资本管理，难以满足企业发展的需要。所以，只有优化营运资本结构，制定科学合理的营运资本政策，我国房地产上市公司才能提高营运资本的运行效率，从而提高企业的盈利能力，并实现企业价值最大化。进行营运资本对盈利能力影响的实证分析，有利于优化营运资本结构，制定科学合理的营
29、运资本政策。在目前国内银根紧缩、直接融资困难加大以及国外金融危机的市场环境及背景下，一个公司的资本实力、融资能力和对未来市场的把握将会是影响其公司健康发展以及做大做强的重要因素。房地产业是随着我国经济体制及市场化改革逐步发展起来的，目前正处于新兴发展行业阶段，市场需求的旺盛掩盖了其资本管理中的种种不合理之处。进行营运资本对盈利能力的影响的实证分析有助于提高企业营运资本的管理和运行效率，并在追求营运资本最大利用水平的同时确保流动资产的必要存量，以保持企业良好的偿债能力，从而将企业经营过程中的财务风险降至最低水平。同时，有助于公司合理安排营运资本，处理好营运资本与其他形式资本的关系，促使资本的协调
30、流动。房地产上市公司作为行业中的优秀群体，代表着房地产行业未来的发展方向，对非上市公司也有较好的示范意义。本文基于已有的理论和研究成果，选择上市公司作为研究对象，通过实证的方法建立营运资本对盈利能力影响的模型，理论联系实际分析房地产上市公司信息，为房地产行业提供提高营运资本管理和运行效率的策略，深入和系统的研究该行业营运资本对盈利能力的影响，有助于淘汰行业中落后的营运资本管理方式，从而提高房地产业的整体效益，并为行业发展和政策的出台提供参考作用。1.2 国内外文献综述1.2.1 国外文献综述国外对营运资本的研究始于20世纪30年代。早期对营运资本管理的研究只是停留在对现金、存货和应收账款管理的
31、孤立研究层面。如William Baumol(1952)提出的存货模型，将机会成本与交易成本结合起来，以确定目标现金余额。Miller和Orr(1966)提出了随机模型，相对于存货模型中现金流出量稳定不变的条件，随机模型考虑了现金余额的随机变动，但是其模型是建立在企业现金未来需要总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。W.D. Knight(1972)提出了在保险储备量下的最优订货模型。Hampton C. Hager(1976)提出“现金周期”概念。Richard和Laughlin(1980)指出采用现金周转期(Cash Conversion Cycle)来反映企业营运
32、资本管理状况。从上述研究可以看出，国外学者对营运资本各项目的研究正不断的丰富和完善，然而这些研究尚未将营运资本的管理作为一个独立的领域，对其进行系统化研究。在长期的经济发展实践中，西方营运资本管理研究在广度上和深度上不断延展。在广度上，研究范围由经营层面拓展到企业的营销和战略层面，以及营运资本管理对企业价值的影响等。如Nunn 和 Kenneth P. Jr (1981)通过实证研究揭示了营运资本与企业战略之间的关系，并提出了“永久性营运资本”这一概念。Steyn、Hamman和Smit(2002)指出，从长远考虑，公司应重视现金流与非现金营运资本的管理。Juan Colina(2002)从管
33、理类别上重新阐释了营运资本管理。他在Working Capital Optimization一文中指出，一个全面的营运资本管理计划将包括三个部分：收入管理(应收账款、订购程序、支付账单和收款)、供应链管理(存货和物流)以及支出管理(购买和付款)。通过对营运资本管理的细化，强调了营运资本三个组成部分的行为将会给企业带来最佳效果。Colina 的这一论述使人们对营运资本管理的观念不再局限于资产负债表部分，而是扩展到了公司经营的各个方面，使公司日常琐碎的经营管理统一于营运资本管理之下。在深度上，人们对营运资本及其管理的理解不断深入，如“三角难题”现象的提出，营运资本周转率、现金周期、经营周期指标的提
34、出等。营运资本管理是企业日常财务管理的重要内容，企业的财务经理往往在营运资本的管理上花费大量时间和精力。莱瑞吉特曼和查尔斯马克斯维尔对美国一千家大型企业财务经理的调查表明，财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了三分之一。然而对营运资金管理的重视是否能够提高企业的盈利能力，在多大程度上能够影响企业的经营活动，国外的研究较多。Hyun-Han Shin和 Luc Soenen(1998)选取了1975-1994年5898家美国公司作为样本，采用净营业周期（Net Trade Cycle）作为衡量营运资本管理效率的指标，对其与公司盈利能力的相关性进行了研究。结果显示，公司的经营周期与公司的盈利
35、性以及股票投资回报之间存在着显著的负相关关系。Marc Deloof(2003)在Hyun-Han Shin和Luc Soenen研究的基础上，选取1009家比利时公司1991-1996年的数据为样本，得到了相似的结论。Ioannis Lazaridis (2006)在雅典上市公司营运资金管理与盈利能力之间的关系一文中选取了雅典证券交易所上市的131家上市公司 2001-2004 年的财务数据，对公司的盈利能力与营运资金管理之间的关系进行了实证分析。文章得到公司的营运资金管理与盈利能力之间有显著的相关性，而且公司可以通过对现金、应收账款和应付账款等的控制为公司创造效益。1.2.2 国内文献综述
36、我国对营运资本的研究是从20世纪90年代才开始的。1993年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后，营运资本作为一个财务概念被我国企业界和学术界普遍接受。到目前为止，我国主要停留在规范分析方面，并且只涉及到对现金管理、应收账款管理以及存货管理等几个方面的孤立的研究；在实证方面刚刚起步，研究的深度和广度与国外相比相差甚远。此外，营运资本管理在我国实务界也没有引起应有的重视，我国大部分上市公司没有正式的营运资本政策，营运资本管理主要依赖于管理经验。在营运资本的理论探讨方面，毛付根（1995）指出，应从流动资产和流动负债之间的相互关系着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行观察
37、和研究如何据此制定合理的营运资金政策，并初步提出流动资产和流动负债的结构性管理问题。钟璐(2001)对企业营运资金的管理策略作了研究，其研究指出营运资金的管理包括营运资金持有量策略和营运资金筹集策略，她从这两个方面及其相互间的关系探讨了企业面临不同的环境条件时应采取的相应策略。张鸣(2002)对公司营运资金运作管理作了系统研究，其研究初步提出营运资金结构分析概念，并对流动资产投资规模分析和流动资产内部结构分析作了初步探讨。王竹泉、马广林（2005）提出了“将跨地区经营企业营运资金管理的重心转移到渠道控制上”的新理念，并倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来
38、。王竹泉、逄咏梅、孙建强（2007）指出：我国的营运资金管理研究应以营运资金分类为切入点，建立基于渠道管理的营运资金管理新框架，在此基础上广泛开展企业营运资金管理调查，发布“中国上市公司营运资金管理调查”，为我国企业营运资金管理的研究和评价提供数据支持。在实证研究方面，袁光才（2006）年对电力上市公司营运资金结构与企业绩效之间的关系进行了实证研究，其研究指出当前我国电力上市公司营运资金结构对企业绩效的影响是存在的，但并不显著。汪平、闫甜（2007）在以截至2004年末在沪深两市上市的A股制造业公司1995-2004年间的面板数据为基础，对企业的营运资本政策及其与企业绩效的关系进行了相关性分析
39、。实证结果表明，营运资本周转期与企业的盈利能力负相关。孔宁宁、张新民（2009）在以上两人研究的基础上得出相似的结论，并提出企业管理层应通过制定合适的信用、现金、存货政策等来提高营运资本管理效率。此外，安青菊、赵书东（2010）选取1023家上市公司2002年至2006年的数据，对营运资本管理与盈利能力的相关性进行了实证分析，其结果显示：营运资本管理的效率能够显著影响企业的盈利能力。赵丹、张晶晶（2011）的研究也得出同样的结论。综上所述，随着国民经济的快速发展以及市场竞争的白热化，企业越来越重视对营运资本的管理。目前，国外营运资本管理研究已不再局限于传统的理论研究，更向着深度和广度发展，而国
40、内的研究与国外相比明显滞后。国外学者在理论研究的基础上对营运资本管理效率与企业盈利能力的相关性进行了实证研究，得出二者之间存在显著相关性的结论。我国学者对于营运资本与企业盈利能力之间关系的专门研究较少，大多是分行业的进行研究，但是关于房地产行业营运资本对盈利能力的影响的相关文献却很少。本文拟在分析回顾国内外营运资本管理研究的基础上，以在沪深两市上市的房地产公司披露的财务报表数据为研究样本，对我国房地产上市公司营运资本对盈利能力的影响进行实证研究，以探讨房地产上市公司营运资本与盈利能力的相关性，并为提高房地产上市公司的营运资本管理和运行效率提供建议，从而为房地产上市公司的健康发展提供一定的理论指导和实践借鉴。1.3 研究方法与技术思