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1、长沙民政职业技术院毕业实践报告 题 目：中国卫星投资价值分析毕业论文毕业设计毕业专题 类 型： 指导老师： 系 别： 商学院 班 级： 学 号: 姓 名: 二0一四 年五 月五日目 录摘要2 关键词2一、宏观分析2（一）宏观政策2 1十八届三中全会有关条例解读22财政政策2（二）宏观经济环境31国内生产总值42居民消费价格指数5二、中观分析5（一）行业发展情况及未来趋势6（二）行业优势6三、公司分析6（一）公司概况6（二）财务分析71主营业务收入82盈利能力分析83偿债能力分析9（三）盈利预测13四、技术分析15（一）K线15（二）布林线16（三）MACD16（四）波浪理论17五、投资建议和结
2、论17参考文献18致谢18附件19中国卫星投资价值分析 摘 要：十八届三中全会指出要设国家安全委员会，反映出国家对国防的重视，在过去的2013年中，钓鱼岛争端、南海局势、中东局势、美国重点布局亚太的战略令中国备受压力，迫切希望提升国防力量，我国国防投入与经济发展及大国责任相匹配，随着国家经济总量增加和大国地位不断提升，未来十年将是我国国防建设的关键时期，对国防投入势必会增长。国防投入增加，有望带动军工行业新一轮发展热潮，行业景气度上升，军工股面临的重大发展机遇和高潮发展阶段。关键词：中国卫星 航天军工 航空技术 卫星通讯一、宏观分析（一）宏观政策1、十八届三中全会有关条例解读根据我国第十八届三
3、中全会中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定公布，其中第57条提到推动军民融合深度发展：在国家层面建立推动军民融合发展的统一领导、军地协调、需求对接、资源共享机制。健全国防工业体系，完善国防科技协同创新体制，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。改革完善依托国民教育培养军事人才的政策制度。拓展军队保障社会化领域。深化国防教育改革。健全国防动员体制机制，完善平时征用和战时动员法规制度。深化民兵预备役体制改革。调整理顺边海空防管理体制机制。随着“嫦娥三号”和“玉兔号”探月的圆满成功，探月工程的实施又是我国一项重大的航天工程，确立了中国航天大国的
4、地位。以上政策因素均反映出我国对航天航空技术和航天军工的重视，有利于航天军工类个股的发展。2、财政政策财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策的变动来影响和调节总需求。增加政府税收，可以抑制总需求从而减少国民收入，反之，则刺激总需求增加国民收入。同时我国的第十八届三中全会中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定决定也指出要深化税收制度改革，完善地方税体系，反映国家对于财政的重视。（图一）财政收入月度同比增长百分比由图一可以看出，2012年下半年的财政收入较上半年增长快速，上半年收入波动不稳，下半年稳步上升。2013年一季度财政收
5、入平缓，较上一季度有所下降，随后二季度开始增长，同比2012年的增长趋势，2013年下半年持续增长，反映出我国政府除将继续维持积极财政和稳健货币政策外，更强调经济结构性调整的重要性。一季度中国公共财政收入增长 6.9%，地方财政收入同比增长 13.7%，这项数据表明我国财政收入在不断增加，国家对公共支出增加，同时也反映了国家对国防投入的增多。（二）宏观经济环境现今全球经济复杂多变，欧债危机反复恶化，发达经济体陷入低迷，新兴经济体和发展中国家对发达国家依赖程度较深，致使经济收缩步伐明显加快。面临外需萎缩和内需收缩的双重困境，我国经济下行压力较大。对此，国务院坚持稳中求进基调，相继出台一系列政策措
6、施，力求经济态势小幅企稳回升。2013年我国经济仍处于增长“长周期”。企业自主投资较强，制造业增长较快也将推动经济增长。从中长期来看，企业设备升级等投资需求势头不减，国内较高的储蓄率对拉动内需仍有很大空间,我国经济将长期处在一个增长通道中。1、国内生产总值(GDP)（图二）2010年至2013年我国GDP累计增长图从图二反应出近三年我国的GDP处于稳定增长的趋势，经济平稳增长。与近十年来中国经济的增速相比，2013年全年GDP的增幅稳定的保持在了一个新的阶段中高速增长中。(表一)由表一可知2013 年一季度中国实现国内生产总值 118855亿元，与2012年第四季度持平，低于市场预期，经济短期
7、复苏态势暂时放缓。根据国民经济运行数据，前四季度中国GDP的增速分别为同比增长7.7%、7.6%、7.7%、7.7%。从近两个月以来宏观经济的表现来看，累计增长7.7%，从上表数据可以反应出2013年中国的GDP平缓稳定增长， GDP的增长带动我国总体经济的增长，势必会对中国卫星的发展环境带来好的影响。2、居民消费价格指数（CPI）居民消费价格指数，是反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。一方面同人民群众的生活密切相关，同时在整个国民经济价格体系中也具有重要的地位。它是进行经济分析和决策、价格总水平监测和
8、调控及国民经济核算的重要指标。其变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度。（图三）图三是我国近两年居民消费价格指数同比增长图，由图可知从2012年12月开始，CPI有所下降，我国经济回落降低通胀压力、输入性通胀逆转以及国内食品价格进入回落周期促使我国通胀回落。2013年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.5%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨3.3%。2013年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.6%。居民消费的增加，表明居民各方面的消费能力的增加，同时也会对通讯行业的消费增多，中国卫星主
9、要是从事卫星通讯行业，CPI指数的稳定增长有助于中国卫星的发展。二、中观分析(一)行业发展情况及未来趋势1、行业简介中国卫星属于军工板块，公司主营卫星应用运营服务、卫星及卫星应用产品和基础的研制、系统集成。是专业从事小卫星研制及卫星应用的航天高新技术企业，实际控制人为中国航天科技集团公司，现已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司，形成了航天东方红、航天恒星等一系列国内外知名品牌。2、行业发展前景我国十八届三中全会决定将设立国家安全委员会,完善国家安全体制和国家安全战略,确保国家安全。这一方面体现了新一届中央领导对国家安全问题的重视程度与认识深度;也将大力促进军工
10、行业的发展。随着经济技术的发展,国家安全日益重，因此,维护国家安全的任务已经不仅仅落在军队身上,而是需要军事、外交、航天航空等多领域共同配合,制定并实施统一的国家安全战略。具体到对行业的影响,对军工行业领域将获得更大的国家政策与战略支持。2012年国务院在“十二五”国家战略性新兴产业发展规划中将包含卫星及应用产业在内的高端装备制造产业列为“十二五”期间重点发展的战略新兴产业。随后，工信部发布高端装备制造业“十二五”发展规划，提出“加强应用卫星系统、地面与应用天地一体化系统建设，推进临近空间资源开发，促进卫星在国土、交通、气象、海洋、远程医疗等行业、区域发展以及公众生活中的应用，形成航天器制造、
11、发射服务、应用设备制造和卫星运营服务构成的完整产业链”的产业发展方向，同时科技部于9月印发的导航与位置服务科技发展“十二五”专项规划明确提出“十二五末，导航与位置服务产业要形成1000亿元以上规模”的发展目标，上述规划为中国卫星所属行业的发展目标确定和发展战略的定位提供了政策支持。 （二）行业优势技术优势：航天东方红卫星有限公司公司经过五年的发展，已经成为国内小卫星研制队伍的领军企业， 2006 年公司小卫星研制业务的市场开拓和研发能力得到进一步加强，小卫星研制业务进展较为顺利。目前已构建了国内最完整的小卫星科研生产体系和基本产品型谱体系，树立了东方红小卫星的品牌，在国内小卫星研制领域处于领先
12、地位。较强的垄断优势：国内工程应用小卫星100%市场，是控股股东卫星研制与应用平台，卫星行业存在技术、牌照、政府管制等多重壁垒，公司短期内没有现实的竞争对手，呈垄断局面。中国卫星是唯一的卫星制造上市公司,也是国内制造“工程应用”级别小卫星的唯一厂商。到目前为止东方红卫星公司是我国唯一具备小卫星工程化研制生产能力的企业，并承担了我国几乎全部工程化小卫星的研制生产工作，可以说在小卫星制造领域，东方红卫星公司处于市场垄断地位。三、公司分析（一）公司概况1、公司简介中国卫星全称中国东方红卫星股份有限公司，是中国空间技术研究院控股的上市公司。公司系由中国旅游商贸服务总公司等五家单位于1997年8月21日
13、共同发起设立，始以发起人经营性净资产及现金投入折为发起人股4080万股，经1997年7月22日在广东省佛山市、南海市公开发行后，上市时总股本达6580万股，其内部职工股93万股将于公众股2407万股1997年9月8日在上交所上市交易期满半年后上市。公司主营卫星应用运营服务、卫星及卫星应用产品和基础的研制、系统集成。是专业从事小卫星研制及卫星应用的航天高新技术企业，已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司，形成了航天东方红、航天恒星等一系列国内外知名品牌。2、公司发展优势公司科研实力雄厚，主业发展快速，正朝着产业化、规模化、国际化方向迈进，并将努力发展成为主业突出、
14、特色鲜明、效益显著、具有强大核心竞争力和相当产业规模的国际一流的综合型宇航公司。在小卫星及微小卫星研制方面，已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台，并成功发射了对地观测、环境监测、空间探测等不同用途的10余颗小卫星。在卫星地面应用系统及设备制造方面，拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品，其中高动态卫星导航定位终端、无人机信息链、北斗系列卫星导航定位终端、静中通、动中通等产品在国内市场处于技术与份额双领先的地位。在卫星运营服务方面，已具备提供广播电视传输、移动位置服务、卫星定位与导航服务、数据采集与信息发布等多
15、项运营服务的能力。由此可见中国卫星在各领域拥有众多优势，为中国卫星在市场的发展提高的较强的优势。（二）财务分析1、主营业务收入（图四）主营收入与毛利率主营业务收入是指企业从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入。中国卫星的主营业务收入主要来自研制及航天技术应用，中国卫星2013年四季度卫星研制方面的收入达到47.92亿元，占收入的99.77%，可见卫星研制是其主要的收入来源。从图四可以看出主营业务呈现累计增长的态势，中国卫星主营业务收入稳定，未来的发展具有很大的空间，毛利率发展平稳。2、盈利能力分析对于投资人来说，不仅他们的股息是从盈利中支付的，而且盈利增长能使股票价格上升，在转让股票时还可
16、获得收益。对于债权人来说，利润是企业用于偿还债务的重要来源。对于企业经营者来讲，盈利水平的高低是衡量他们业绩和管理效能优劣的最重要指标，同时，企业员工也会因企业利润水平高、集体福利设施有较大改善而获得更多的实惠。总之，一切与企业有关的人，都关心企业的盈利能力并希望它不断提高。反映企业盈利能力的主要指标有销售利润率、资产净利率、净值报酬率等。（1）销售利润率（表二）销售利润率中国卫星2013年9月份的净利润为218279114.17，销售收入为2986034594.04（数据来自附件1利润表）。销售净利率=（净利润/销售收入）*100%=（218279114.17/2986034594.04）*
17、100%=7.31%，反映每百元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。从上面图表可以看出销售净利润从2012年到2013处于增长的状态，反映该企业的盈利能力在不断提高。（2）、净资产收益率净资产收益率=净利润/（期初净资产+期末净资产）/2，也叫净值报酬率或权益报酬率。该指标用来衡量企业运用权益资本获取收益的能力。（图五）净资产收益率从图五看出2012年的净资产的收益率比较高，2013年有所波动，3月份资产收益率急剧下降，到了6月有所回升，但是相对于2012年还是有所下降，原因是2013年整个行业的均值均低于上年均值可以看出市场环境不如上一年强势，因此中国卫星的净资产收益率有所下
18、滑在所难免，尽管如此图上数据也反映出中国卫星的净资产收益率远远高于同行业的平均值，其优势显而易见。3、偿债能力分析企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。下面通过中国卫星与航天电子的对比来分析中国卫星的偿债能力。（1）短期偿债能力分析（表三）流动比率2013年9月中国卫星流动资产为740212.57万元，流动负债为368771.37万元（计算数据来自附件1资产负债表），流动
19、比率=流动资产/流动负债=740212.57/368771.37=2.00，流动比率用于评价企业流动资产在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的短期负债而产生的财务风险越小。（图六）流动比率对比根据图六所示，中国卫星的流动比率均高于航天电子，一般表明短期偿债能力较强，有足够的流动资产用来偿还流动负债。（表四）以2013年9月中国卫星的数据为例计算速动比率，流动资产为740212.57万元，流动负债为368771.37万元，存货341570.72（万元）。（计算数据来自附件1）速动比率（流动资产存货）/流动负债=（740212
20、.57-341570.72）/368771.37=1.81。速动比率是用于衡量企业的流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力，该比率越高，表明企业偿债能力越强，越容易取得借款；该比率越低，表明企业存在不能迅速偿还流动负债的风险，取得借款会有困难。一般认为，企业的速动比率至少应维持在1，而表四中得出的数据均大于1，由此可以判断中国卫星的偿债能力还是比较乐观的。（图七）速动比率对比图从图七的走势可以看出，中国卫星的速动比率一直高于航天电子，由此可知中国卫星的偿债能力比同行业的航天电子要强，高于行业平均水平。（2）长期偿债能力分析（表五）中国卫星资产负债比率2013年9月中国卫星负债总额为39603
21、3.44（万元），资产总额为841031.20（万元）（数据来自附件1资产负债表）。资产负债比率（负债总额/资产总额）*100%=（396033.44/841031.20）*100%=47.09%,该比率反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，和权益的保障程度。资产负债率不宜多大，比率越低，证明公司的长期偿债能力越强，比率过大则表明企业的债务负担过重，企业资金实力不强，不仅对债权人很不利，而且企业也有濒临破产的危险。表五的数据显示中国卫星的资产负债比例在逐渐下降，说明公司在不断改进完善自己的债务情况。总体来说偿债情况是比较乐观的。（图八）中国卫星与航天电子资产负债对比图从图八与航天电子的对比图
22、可以看出，中国卫星的资产负债比率总体来说较航天电子低，且2012年的资产负债率大幅下降，数据截止到2014年三月底，总体来说中国卫星的资产负债比率一直在降低，这说明了中国卫星的长期偿债能力在逐渐增强。（表六）产权比率是指股份制企业，股东权益总额与企业资产总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。2013年9月中国卫星的数据为例计算产权比率，其中负债总额为396033.44（万元）（数据来自资产负债表），所有者权益为444997.75（万元）（数
23、据来自附件1资产负债表）。产权比率=（负债总额/所有者权益）*100%=（396033.44/444997.75）*100%=84.40%。该比率揭示负债资金与权益资金的比例关系，指标高，说明企业的基本财务结构与资本结构具有高风险、高收益的特性；反之，则说明企业拥有低风险、低收益的基本财务结构与资本结构。（图九）中国卫星与航天电子产权比率对比图从图九可以看出，中国卫星近三年的产权比率远高于航天电子，举债经营程度过高。对于投资者而言，这是一个高风险、高收益的财务结构。到13年九月份产权比率明显下降，说明中国卫星的风险有所降低，对于投资者来讲有利于投资。综上同比分析可以看出中国卫星的长期偿债能力比
24、较好，有承担一定的债务的能力。（三）盈利预测1、业绩预测（图十）截至2013年12月14日，6个月以内共有 18 家机构对中国卫星的2013年度业绩作出预测；预测2013年每股收益 0.32 元，较去年同比增长 6.67%， 预测2013年净利润 3.78 亿元，较去年同比增长 39.55% 2、详细指标预测（表七）我们预测公司13-15年净利润增速分别为22.8%、19.5%、23.1%，对应13-15年EPS分别为0.28、0.34、0.41元。公司目前股价对应13-15年P/E分别为74.5x、62.4x、50.7x。中国卫星是A股军工板块中潜在资产注入空间最大的公司之一。（图十一）净资
25、产收益率、营业收入的预测图由图十一可知，预测中国卫星的净资产收益率与营业收入处于一个平稳增长的态势，中国卫星将进入一个平缓的增长期（表八）各项指标预测图由表八数据可知，同比前三年是处于一个不断增长趋势，数据比较可观，各项指标均是稳定增长的趋势。目前中国卫星小卫星研制业务处于市场领先地位，但也面临着一定的竞争，国内高校、科研院所和大型企业集团在内的各类竞争对手均将小卫星和微小卫星研制业务，特别是微小卫星研制业务作为介入航天产业的首选，这对公司的小卫星研制业务形成了一定的挑战，预期未来竞争将日趋激烈。未来2年将是我国卫星产业加快发展的关键时期,预计到2015年,我国的在轨运行卫星可能达到150颗左
26、右,如果按1/3是小卫星计算,再考虑小卫星的寿命约为2-3年,则公司未来3年卫星研制数量将保持15%左右的复合增长四、技术分析（一）K线（图十二）趋势线从2013年7月9日至11月份，看出股价呈现上升趋势，从9月11日至11月11日中间，股价多次碰触轨道，轨道方向逐渐陡峭，在11月8号并未触及轨道线，接连几天股价逐渐上升，11日，股价向上突破轨道线，出现一波上涨行情。（二）布林线（图十三）布林线通常由上轨，中轨，下轨三根轨道所组成，其中上轨为压力线，图中个股就因收到上轨线的压力，在中轨线附近徘徊。中轨为行情平衡线，此时个股行情处于盘整阶段。下轨为支撑线，个股在触碰下轨线时，有一股支撑的力量，此
27、时适合买入建仓。（三）MACD（图十四）DIF(白线)向下穿破DEA(黄线)在零线上方交叉，发生死亡交叉，此时处于下跌行情，空方力量强大，适宜卖出开仓或观望。随后白线向上穿破黄线，为买入信号，此时应当买入。在最近的一波上涨行情前，白线击穿黄线，这时DIF和DEA均为正值，形成多头市场，多方力量变大，形成一波上涨行情。（四）波浪理论（图十五）以中国卫星（600118）日K线为例，第1上升浪是从2013年8月22日至9月10日，其股价由12.92上涨至15.24见顶回落，涨幅17.96%。第2调整浪是从9月11日至10月8日期间，股价从15.54下跌至14.71调整到位。跌幅2%。又于10月9日开
28、始发起第3上升浪，股价由14.83上升至15.88，涨幅2.63%。由于该股的第3浪上升的较快，因此第4浪调整浪股价从15.88下跌至14.76。第4浪和第2浪都在14块左右可指示底部支撑，后市第5浪爆发，从10月25日至12月02日，股价由14.71涨至21.74.涨幅26.99%。五、投资建议和结论国内卫星产业的龙头企业：中国卫星是航天科技集团五院旗下唯一的上市公司，主营业务包括卫星研制（小型、微小型卫星）和卫星应用（卫星导航、卫星通信、卫星遥感、卫星运营服务等），且在多数业务领域都处于国内领先甚至垄断的地位，将是中国卫星产业长期发展的最重要受益者。北斗导航“国家队”，驱动公司业绩加速增长
29、：随着2012年北斗导航二代一期16颗卫星部署完毕，北斗应用产品市场的爆发具备了现实条件。我们预测未来5年中国内对北斗应用产品需求总额有望超过300亿元（主要来自以国防为代表的特种领域），其中14-15年将是重要的加速期。中国卫星处于北斗导航产业“国家队”地位，受益确定性高，市场份额有望达到25%-30%。目前公司北斗相关业务占总收入比在10%左右，15-16年这一数字有望上升至20%左右，是驱动公司未来2-3年业绩增长最重要的因素。小卫星研制主业稳定增长：该业务为公司的传统主业，目前仍占到总收入的50%左右。考虑到卫星轻量化的趋势，我们认为中国小卫星的发射数量未来仍有上升空间。公司小卫星制造
30、业务当前生产任务饱满，考虑到按工作量进度阶段确认收入的方式，我们认为该业务未来3年年均收入增速将在10%-15%。公司的大股东航天科技五院（中国空间技术研究院）是中国最主要的空间技术、空间航天器（卫星、飞船等）、及其应用产品的研制基地，除中国卫星上市公司外，五院还拥有以事业部、研究所为代表的非上市优质资产。从2012年以来的政策动向，我们认为国内军工科研院所的转制改革有望在14-15年加速，中国卫星有望成为这一趋势重要的受益者。结合各项分析，综上所述，我们认为中国卫星是具有投资意义的。参考文献1陈清泰，吴敬琏.股票期权实证研究M.北京：中国财政经济出版社，20012科斯等契约经济学M经济科学出版社，20033崔刚.上市公司财务报告解读与案例分析.人民邮电出版社,20094曹凤歧，刘力，姚长辉.证券投资学.北京大学出版社，2000致 谢本篇毕业设计是在我们商学院证券投资与管理专业吴夕晖老师的悉心指导下完成的，值此论文完成之际，深深地感谢我们的指导老师给予的悉心指导和帮助。老师渊博的知识、扎实的理论功底、高深的学术造诣、严谨的治学态度和胸怀宽宏的高尚品质让我们受益匪浅。感谢给予了我们帮助和照顾的同学，感谢所有支持过帮助过我们的人，你们的关心和鼓励使我们不断进取和不断进步。附件1：资产负债表：利润表：现金流量表：20