第四五章债务资金筹集.ppt

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1、20 五月 2023第四五章债务资金筹集第二部分 筹资管理第四、五章 债务筹资管理2 目的或思考融资处于项目投资和经营前端，为避免不利投资，必须先把握好融资环节。估算公司为自身成长所需要筹集的资金数量资本结构是有关财务政策的重要方面，具体考察各金融工具的特点和作用。股利政策与项目的再生产密切相关，有的一点股利不发，有的股利超过当前的净收益。股利是个谜“两面派律师”的现象。了解企业财务困境原因资不抵债、增长过慢或过快。3 Made by Sun 融资 结构 融资 规模融资风险 融资 方式资（金）本成本期限结构 现金性风险资本结构 收支性风险 了解每种融资方式资产规模、结构投资计划融资战略环境分析

2、杠杆利益风险报酬融资原则第一节 融资管理概述融 资生产经营对外投资调整资本结构资金市场现金流量的度量角度动机扩大生产经营规模对外投资偿还债务、发红利资本结构现金支付能力要求合理确定资金需要量防止融资的过多或缺乏仔细进行投资决策对投资项目进行客观评价合理安排资本结构和融资渠道降低资金成本原则：及时取得资金，做到融资成本低偿债相对平稳：与销售同步最好5 Made by Sun国家财政资金银行信贷资金风险投资资金其他企业资金非银行金融机构民间资金外商资金(包括港、澳、台）融资渠道融资方式吸收直接投资发行股票银行借款发行债券租赁融资6 Made by Sun融资类型自有（权益）资金债务资金权益投资者投

3、入盈利留存实收资本资本公积金盈余公积金未分配利润等长期资金短期资金一年？7 Made by Sun 企业内部融资：留存收益折旧摊销外部融资外部融资成本高于内部融资成本直接融资资金供应者债券股票间接融资银行等金融机构8 Made by Sun二、融资决策理论 最优融资顺序理论：如果公司存在有利可图的投资项目，其融资应先通过内部资金(留存收益与折旧资金)进行，然后再通过低风险的债券，最后才采用股票。投资者之所以对企业资本结构感兴趣，是因为当企业公布其所选定的资本结构时，股票的价格会发生变化，这种变化可以解释为信息效应。一般来看，当企业减少债务增加权益时，意味着企业借债能力提高，企业价值增加，市场接

4、受到这一好信息，股票价格会上升，反之亦然。补充：美国大公司的融资现象n1984年1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票；n1990年1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于 偿还债务；n1994年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票；从账面价值看，负债比率大大上升，但从市场价值看，负债比率大大降低。分析：与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。美国

5、经济1982.111990.6 处于繁荣时期；1990.61991.3则处于萧条时期（而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。A股上市公司1997-99年度长期融资情况 年度变化平均值长期负债增长（万元）长期负债增长率股本增长（万元）股本增长率股权融资/长期负债融资96-97 89.63 0.70%4,202.66 18.27%4689%97-98 1,174.549.16%2,920.54 10.74%249%98-99 603.98 4.32%1,850.68 6.14%306%在19961997、19971998、19981999三 个 年 度 区 间，我 国 上 市 公 司 股

6、权融 资 的 绝 对 增 长 和 相 对 增 长 都 大 大 超 过了 债 权 融 资。从 三 个 区 间 的 绝 对 值 来 看，样 本 公 司 股 权 融 资 额 分 别 是 债 权 融 资 的4689%，249%，306%。这 种 快 速 增 长，虽 然 有 上 市 公 司 数 量 增 加 的 原 因，但 更说 明 一 个 事 实，即 我 国 上 市 公 司 在 选 择融资方式时，股权融资往往是其首选。发达国家企业融资来源比重 百分比 美国 日本 德国 英国 法国 加拿大银行贷款62 60 58 63 70 29债券30 5 1 8 2 15股票2 5 6 14 18 25其他6 30

7、35 15 10 21在80年代各发达国家企业对股权融资的偏好远远低于债权融资。另据统计资料显示，1970年1985年，股票市场筹资在美国公司的外部融资中只占2.1%，而债权融资平均为股票融资的10倍。从1984年起，美国公司已经普遍停止了通过发行股票来融资，甚至大量回购自己的股份。1994年以后，股票市场已经成为美国金融部门和非金融公司负的融资来源。我国上市公司对股权融资的偏好强于债权融资。这与发达国家的情况正好相反，也与最优融资顺序理论所确定的债权融资优先于股权融资的观点相矛盾。三、对融资环境的思考 金融市场投资银行、股票交易所、商业银行 投资者关系委托代理问题 宏观经济环境经济危机、金融

8、危机、投资过度、经济过热、通货膨胀或紧缩 政府态度四、筹资估算如何估算所需筹集资金数量？u 未来一段时间内的投资预计增长数量u 公司未来时间段内的内生资金数17第二节 短期债务筹资债务筹资是指利用负债进行的筹资活动。按照期限长短，可以分为短期借入资金和长期借入资金。负债融资较权益融资的几点优势：负债是减少所有权与管理权分离所产生的代理成本的有效工具管理者为公司买了一台飞机p 负债是是企业当前所有者保留对企业控制权的工具。当前股东不必为新发股票产生的所有权稀释而烦恼p 负债是解决管理者和外部投资者之间信息不对成问题的工具有 一 个 很 好 的 待 投 资，但 现 有 股 票 价 值 被 低 估，

9、且 投 资 计 划 信 息具有排他性。充分大量利用财务融资是否就一定对企业有好处呢？短期债务资金是指企业借入的期限在1年以内的各种资金。包括商业信用、短期借款和短期融资券等。短期资金筹集的特点 筹资风险高 筹资富有弹性 筹资成本较低 筹资数度快，容易取得 筹资金额有限补充：银行借款的作用如果公司能够把债券出售给非银行机构和个体投资者，它为什么还要从银行借钱呢？这涉及银行一个很重要的微妙功能监控。l银行对企业而言是一种长期关系也类似于企业的内部人士。l企业需要银行提供一种投资者的潜在信心担保。企业应该保持一定的银行借款，有助于公司进入债务市场。1、商业信用商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货

10、款方式进行购销活动而形成的借贷关系。商业信用产生于银行信用之前。包括：应付账款、应付票据、应收账款和商业承兑汇票等。（1）应付账款 应付账款是指由于赊购商品而形成的信用。应付账款一般可以享受现金折扣优惠，信用条件按其是否负担代价，分为免费信用、有代价信用和展期信用。免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；放弃折扣成本。展期信用：买方企业在规定的信用期限届满后推迟付款而强制取得的信用，这是违反常规的作法。21 Made by Sun 应付账款成本信用政策（2/10,N/30）含义：购买一批商品，在10天之内还款，可享受2%的优惠，超过10天，少于30天，则无任何优惠。由之产生了免

11、费信用、有代价信用和展期信用（2）应付票据 应付票据是一种有凭据的商业信用形式。是买方根据购销合同，向卖方开出或承兑的商业票据，从而延期付款的一种信用。它是以票据取代无任何凭证的信用方式。应付票据的支付期最长不超过9个月。应付票据可以带息，也可以不带息，即使带息，其票面利息也低于银行借款利息，因此其筹资成本较低。但是到期时必须偿还应付票据的到期值。（3）预收账款预收账款是指销货企业按照合同或协议的约定，在货物交付之前，向购货企业预先收取部分或全部货款的一种商业信用形式。（4）其他商业信用应付工资、应交税金、其他应付款等。23 Made by Sun 商业信用的利弊分析（1）优点 属于自发性融资

12、，使用方便。融资弹性较好 融资限制较少 融资成本总体较低，甚至免费。（2）缺点 期限较短 有时会出现较高的融资成本2商业票据（1）概念商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据.商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，可以背书转让，但一般不能向银行贴现。商业票据的期限在9个月以下，由于其风险较大，利率高于同期银行存款利率，商业票据可以由企业直接发售，也可以由经销商代为发售。但对出票企业信誉审查十分严格.如由经销商发售，则它实际在幕后担保了售给投资者的商业票据，商业票据有时也以折扣的方式发售。（2）利率特征高于银行存款利率，低于银行贷款利率。例如，已知商业银行存款利率为4

13、%，贷款利率为8%。则一张商业票据利率为6%，于是票据投资者和发行者分别获益2%。（3）成本特性不存在保护性存款余额。商业票据发行存在较多的发行费用项。（4）利弊分析 优点：成本低 没有补偿性存款的要求 融资规模相对较大 提高公司声望 缺点 需要较高的公司资信级别 融资金额受公司偿债能力限制 偿还时缺乏灵活性，风险巨大2、短期借款短期借款是企业向银行或非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。（1）短期借款的种类 短期借款可以分为生产周转借款、临时借款、结算借款等；按照国际惯例，可以分为一次性偿还借款，分期偿还借款；抵押借款和信用借款等。（2）短期借款的取得企业举借短期借款，必须提出申请，经过

14、审查同意后，借贷双方签订借款合同，注明借款的用途、金额、利率、期限、还款方式、违约责任等。（3）短期借款的信用条件A.信用额度信用额度是借款企业与银行之间协议（正式或非正式）规定企业借款的最高限额。I.在正式协议下，银行要承担按最高限额保证贷款的法律义务。II.在非正式协议下，银行不承担按最高限额保证贷款的法律义务。27 Made by SunB.周转信贷协定周转信贷协定是一种正式的信用额度。经常为大公司使用。与一般信用额度不同，银行对周转信用额度负有法律责任，并因此向企业收取一定的承诺费用（按未使用余额的一定比例收取）。例如：某银行向四川某上市公司提供30亿元的周转信贷额，期限1年，当年该公

15、司使用了25亿元，其余的5亿元按照规定应该支付2的承诺费。该公司向该银行支付承诺费100万。28 Made by SunC.补偿性余额 补偿性余额：银行要求借款企业将借款资金的1020最低存款余额留存银行。银行的主要目的是降低贷款风险，补偿遭受的损失。例如：某企业需8万元资金以清偿到期债务，而需要维持20的补偿性余额，则为获8万元需借款10万元：108/（120）在这种情况下，如名义利率为8，而实际利率为10。29 Made by Sun用法律或奖惩、抵押等措施使信用的链条牢固银行 企业30 Made by SunD、短期担保借款企业向银行提供担保品方能取得短期贷款的短期借款。一般可作为短期贷

16、款的担保品有：应收账款、应收票据和存货等。（1）应收账款担保借款借款企业以其应收账款的债权作为借款担保品。运用应收账款抵押的形式来获取短期借款，借款企业仍要承担应收账款的违约责任，即连带责任。（2）应收票据借款票据贴现一般是指企业将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑付现金。它产生于商业信用，但在贴现时又转化为银行信用。企业仍要承担应收票据的违约风险。（3）存货担保借款贷款银行通常要求借款企业提供有市场销路且易于变现的存货作为借款的担保品。31 Made by SunE、银行贴现银行贴现是企业将未到期的商业票据提交银行，在扣除贴现后取得货币的一种银行信用业务。银行贴现是根据现行规定，按单利方法

17、计算的，具体可分为以下两种情况：（1）无息票据的银行贴现（2）有息票据的银行贴现F、短期借款成本银行向企业提供贴现贷款，即银行向企业发放的贷款，首先扣除利息，将余额提供给企业。企业实际得到的资金少于贷款额。借款成本如下：32 Made by Sun3、发行短期融资券短期融资券短期融资券是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在中国，短期融资券是指企业依照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方

18、式。33 Made by SunMade by Sun34第三节 长期债务资金筹集长期资金筹集是指企业筹集的期限在1年以上的资金。长期资金筹集分为：长期借款、发行债券、租赁等。其特点是：I.筹资数额较大；II.偿还期限较长；III.筹资成本较高；Made by Sun351、长期借款长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。长期借款的种类如下表所示分类标准 分类结果提供贷款机构 政策性贷款、商业性银行贷款、其他金融机构贷款有无抵押品 抵押贷款、信用贷款贷款用途 基本建设贷款、更新改造贷款、出口信贷 优点：1.与债券、股票相比，融资速度快，成本低；2.弹性大

19、；3.原有股东的控制权保持不变；4.能获得杠杆利益 缺点：1.与债券、股票相比，融资数额有限；2.限制条件多；3.增加了风险。银行长期借款的优缺点Made by Sun372、发行债券债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券，债券的种类如下表所示。（1）债券的种类分类标准 分类结果是否记名 记名债券、无记名债券是否抵押品 抵押债券、信用债券利率是否固定 固定利率债券、浮动利率债券参与性 参与公司债券、非参与公司债券（盈余分配）到期性 一次到期债券、分期到期债券流通性 可流通债券、非流通债券其他 可转换债券、公司收益债券、附认股权债券Made by Sun38

20、可转换债券特点 可以转换成股票，并具有债券性质。优点 企业：融资成本低，0.8%-1.5%之间；培养潜在股东。投资者：有稳定利息收入；能带来潜在股票升值。发行可转债公司的特点：1、其债券信用等级低于其他公司；2、对于高成长和高杠杆的公司来说，他们更倾向于发行可转换债券；3、可转换债券一般都是次级债券，而且一般无担保。Made by Sun39债券新品种负息债券发行公司：美国柏克夏海瑟威公司公司创始人：沃伦.巴菲特债券创意：美国高盛公司债券规则：债券有效期5年，年息3%，附认股权，在5年内投资者可以以每股89585美元的价格购买1股公司股票，公司股票目前价格为77900美元，溢价15%。如果持有

21、人想认购的话，必须付给公司3.75%的年息，即一年的利息为-0.75%.发行结果：预定发行2.5亿元，最后发行4亿元，由于认购热烈，还可能增发1亿元。Made by Sun40（2）发行债券的资格与条件l 发行债券的资格：我国公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和2个以上的国有企业或2个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有权发行债券。l 发行债券的条件：根据我国公司法的规定，发行债券条件如下：股份公司净资产不低于3000万元，有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息；筹集的资金投入符合国家产业政策；债券的利率不

22、超过国务院规定的水平；国务院规定的其他条件。Made by Sun41（3）债券的发行程序 作出发行债券的决议；提出发行债券的申请；公告债券募集办法；委托证券机构发售；交付债券、收缴债券款，登记债券存根薄。（4）债券发行价格的确定公司债券发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时的价格，亦即投资者向发行公司认购其所发行债券时实际支付的价格。决定债券发行价格的因素：I.债券面额最基本因素；II.票面利率利率越高，发行价格越高；III.市场利率市场利率越高，发行价格越低；IV.债券期限越长，价格越高。Made by Sun42 债券发行价格的计算公式：也就是采取折现的办法，求取债券发行价格。例如

23、：某公司发行面额为1000元的债券，票面利率为10，期限10年，每年末付息一次。其发行价格如下：市场利率10时，发行价格为1000元；市场利率为8时，发行价格1134元；市场利率为12时，发行价格为886元。债券发行价格Made by Sun43（5）债券的特性 安全性 担保有无、信用情况债券的信用等级：它表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。债券评级的意义：债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响，它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。债券的评级制度最早源于美国。1909年，美国人约翰.穆迪首先采用了债券评级法。从此，债券评级的方法开始推广。

24、Made by Sun44u国内债券评级：根据中国人民银行的规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评级机构或者公证机构进行评信。u国外债券评级：下面介绍的是国外流行的债券信用等级、债券评级程序和方法。国外流行的债券等级，一般分为3等9级。这是由国际上著名美国穆迪投资服务公司和标准普尔公司分别采用的。Made by Sun45标准普尔 穆迪公司AAA 最高级 Aaa 最高质量AA 高级 Aa 高质量A 上中级 A 上中质量BBB 中级 Baa 下中质量BB 中下级 Ba 具有投机因素B 投机级 B 通常不值得投资CCC 完全投机级 Caa 可能违约CC 最大

25、投机级 Ca 高级投资级，经常违约C 规定盈利付息但是未能付息C 最低级 高等级 较高级 投机级 低级Made by Sun46u债券的评级程序发行公司提出评级申请。提出申请时要提供如下材料：公司概况；财务状况与计划；长期债务与自有资本的结构；债券发行概要等。评级机构评定债券等级。评级时要有三方面的专家（产业研究专家、财务分析专家、经济专家）和发行公司共同参加。评级结果要征得发行公司同意。如果发行公可不同意评级结果，可申明理由提请重评更改等级，申请重评更改只能一次。第二次评定的结果不能更改。评定的债券级别要向社会公布。Made by Sun47我国的评信机构在企业债券信用评级工作中，一般主要考

26、查：企业概况、企业素质、财务质量、投资项目状况、项目发展前景和偿债能力等。债券等级评价指标表评价指标 具体内容 指标权重企业素质 领导者素质、企业管理状况、竞争能力 10财务质量 资金实力、资金信用、周转能力、盈利能力、等 35项目状况 项目科可行性、项目重要性 15项目前景 行业地位、市场竞争能力、发展潜力 10偿债能力 偿债资金来源、债务偿还能力、短期、长期等 30综合评定100p 优先性 优先债券、次级债券、从属信用债券、股东p 偿债基金条款要求债券发行人定期拨出一笔现金存入一个特殊的委托帐户中。p 提前赎回条款可赎回债券对投资者和发行人具有双面意义。Made by Sun3、租赁筹资租

27、赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租赁给承租人使用的一种经济行为。租赁实质上也具有借款性质，但它涉及的是物而不是钱，租赁对象物大多为设备等固定资产。租赁已成为现代企业筹资的一种重要方式。（1）租赁的种类 营运赁租含义：营运租赁又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养等业务。n 合同期短于资产有效使用期n 出租人承担资产的维修费和保险费n 承租人有在租赁合同到期之前撤销的权利，但需要支付违约金Made by Sun50融资祖赁融资租赁又称财务租赁，是指租赁公司按照承租企业的要求出资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业

28、使用的信用性业务。特点：承租企业提出申请，租赁公司融资购进设备，租赁给承租企业；租赁期限较长，大多为设备使用寿命的一半以上；租赁合同比较稳定，在租期内未经双方同意，不能中途解约；承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；租赁期满时，按事先约定办法处置设备，一般由承租人出资购买。Made by Sun51（2）租金的确定u平均分摊法：不考虑资金的时间价值，将资金在租赁期间内平均分摊。例如：某公司1998年1月从租赁公司租入一套设备，价值1000万元，租期10年，残值为100万元。年利率为10，手续费为2，租金每年末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。企业每年支付租金Made

29、 by Sun52u等额年金法：考虑资金时间价值，运用年金现值方法支付租金。已知现值（设备购买价款），求取年金。公式：每年支付租金设备价款X（A/P,i,n)例如：企业租入设备一台，价款50万元，租期5年，残值0万元。按照设备价款支付，利息年利率10，手续费2，每年末支付一次。i=12,n=5年。每年支付租金500.3316.5（万元）营运租赁与融资租赁的比较 营运租赁 租期短 合同灵活，一般可解约 出租人提供维修、保养等专门性服务 期满后，收回再租 融资租赁 租期长 合同稳定，中途不得解约 出租人一般不提供维修、保养等专门性服务 期满后，一般低价（或无偿）转让给承租人补充5：美国财务会计准则

30、中承租人租赁分类的判断标准租赁契约租赁物所有权是否转移是否有购买选择权租赁期是否大于等于租赁物使用寿命的75%租赁最低付款现值是否大于等于资产公允市价的90%融资（资本）租赁 经营租赁是 是 是是否否否否（2）租金的确定u平均分摊法：不考虑资金的时间价值，将资金在租赁期间内平均分摊。例如：某公司1998年1月从租赁公司租入一套设备，价值1000万元，租期10年，残值为100万元。年利率为10，手续费为2，租金每年末支付一次，按照总的设备款项支付租赁费和手续费。企业每年支付租金u 等 额 年 金 法：考 虑 资 金 时 间 价 值，运 用 年 金 现 值 方 法 支付租金。已知现值（设备购买价款

31、），求取年金。公式：每年支付租金设备价款 X（A/P,i,n)例 如：企 业 租 入 设 备 一 台，价 款50万 元，租 期5年，残 值0万 元。按 照 设 备 价 款 支 付，利 息 年 利 率10，手 续 费2，每 年 末 支 付一次。i=12,n=5 年。每年支付租金500.33 16.5（万元）4、保留盈余融资 优点：1.不发生筹资费用；2.不需要涉及太多的财务关系；3.具有权益资本的优点，增强信誉和举债能力；4.可使股东得到税赋上的利益。缺点：1.保留盈余的数量常会受到某些股东的限制；2.保留赢余过多，会影响以后的普通股发行；3.保留赢余过多，可能会造成股价下跌。在公司税后净利润中

32、，留存部分用来内部筹资。5、接受捐赠 优点：1.不用还本付息2.几乎没有筹资费用3.有利于提高企业的举债能力。缺点：1.往往带有附加条件2.企业必须具有良好的社会形象。注：接受捐赠仍然是有代价融资。Made by Sun59第四节 筹集风险资金风险投资活动起源于美国，是一种向极具发展潜力的新建企业或科技项目提供股权资本的投资行为，目的是期望通过项目（企业）的高成长性，取得高额中长期收益。例如：苹果公司、微软公司、YAHOO、中国的SINA（新浪）、裕兴电脑公司等，都是在风险投资资金的扶持下不断扩张。大连的明臣氟涂料公司也是得到赛博基金和大连科技风险投资公司的风险投资资金3500万元。Made

33、by Sun60一、风险投资（又称为创业投资）定义1美国风险投资协会的定义：风险投资是对新兴的有巨大市场潜力的企业的一种股权资本投资。2世界经合组织科技政策委员会的定义：风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中心企业提供股权资本的投资行为。3国内对风险投资的定义：风险投资是向新创建的或成长中的高新技术企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到成熟之后，通过股权转让获取高额中长期收益的投资方式。Made by Sun61二、风险投资特征1投资对象：多为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。2投资期限：在35年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业15%20%的

34、股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押。3投资决策：建立在高度专业化和程序化的专家评估决策的基础之上。4风险投资人与被投资者之间关系：是同舟共济。投资人积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务。5投资策略：根据被投资企业的发展的不同阶段（如种子期、创建期、成长期、扩张期、成熟期）。决定投资方式、规模、强度和不同投资组合或中止合作等，以达到降低投资风险的目的。6投资回报：获得投资红利不是风险投资资金追求的目标，更不是其主要获利手段，而是通过被投资企业上市、收购、兼并或其他股权转让方式撤出投资资本金，在产权流动中实现投资增值回报。Made by Sun62三、风险投资与银行贷款、一般投

35、资的区别抵押资产与被投资者的关系回报方式 时间 考虑重点风 险 投资无 同舟共济 转让股权 中长期 企业发展前景银 行 贷款有 不参与 利息 短期 企业有无资产一 般 投资无 控股 红利股息 长期 能否控股企业Made by Sun63投资期限：从开始投资到撤出一般需要35年。美国对433个被投资企业加权平均后,创业投资的年回报率为20%。撤出形式平均周期平均收益率公开上市4.2年610%被大公司兼并3.7年70%公司自行收购4.7年110%清算4.1年-80%失败3.7年-100%风险投资体现了“市场风险让愿意承担风险的人去承担的道理”Made by Sun64风险资本融资六阶段（A.V.B

36、runo和T.T.Tyebjee):(1)种子资金阶段：需要一小部分的融资以证实一个概念或开发一种产品，该阶段不包括市场推销。(2)起步阶段：向过去数年内开张的公司提供融资。极有可能要支付市场推销和产品开发等支出。(3)第一轮融资：在公司已经花了起步资金后，追加资金以开始销售和生产。(4)第二轮融资：向目前正在销售产品但还不赚钱的公司提供指定用作流动资金的资金。(5)第三轮融资：向至少已经盈亏平衡且正在考虑扩张的公司提供融资。这种资金也以称作“夹层”资金闻名。(6)第四轮融资：为在一年半载里可能就要公开发行股票的公司提供金钱，这轮融资也以“过桥融资”闻名。Made by Sun65如何获得风险投资？一、明确风险投资人所希望达到的投资期限和效果二、明确风险投资人所感兴趣的投资领域三、明确风险投资人偏好四、做好创业计划书思考：1、融资管理的核心是什么？考虑哪些因素？2、信用对经济的作用是什么？3、如何提高融资的效率？考虑哪些因素？