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1、【通信：政治局会议十天内第二次定调，数据中心+5G建设迎政策风口，行业基建 有望加速推进】数据中心建设首获中央定调，IDC兼具“高成长与确定性”，建议 沿着“双主线”进行布局。“主线一”：核心城市大规模布局，议价能力和盈利能力 强劲！市场总是认为IDC缺乏弹性，我们认为存在认知偏差，疫情加速云视频等5G 大流量应用开展，将率先拉动核心地段及其周边地段的IDC需求，利好核心地段卡 位的IDC企业；“主线二”：深度绑定互联网大客户，提供5G时代流量红利！阿 里、今日头条等大互联网企业出于本钱等方面的考量，倾向于与第三方IDC企业合 作共建IDC,共建模式保障了第三方IDC企业的上架率和未来的持续成
2、长，第三方 IDC企业有望提供巨头高速成长红利！政治局会议再次加快5G网络建设进度，通信网络建设节奏及投资规模有望加码。 政治局会议十天内第二次定调加快5G网络建设，复工复产与扩大内需结合。我们 认为，短期通信行业复工复产进度将得到提速，疫情对通信企业特别是上游生产型 企业的影响将降低，产能得到恢复；全年看，通信行业投资有望加速加码，三大运 营商的资本开支有望突破3500亿元，增长幅度超过15%o对于5G基站和4G基站 建设规模，我们上调全年预期分别至80万站和30万站以上，建议投资者把握通信 设备及上游无线器件公司将迎来业绩及估值双提升投资机遇。 【电子：受益5G通信云计算新基建大势，详解I
3、DC赛道Multilayer供需特点】政 策加码5G网络、IDC, PCB板块望成逆势受益品种：近期在疫情导致经济受损背 景下，工信部、政治局先后召开会议指明以新基建为背景的政策方向，其中对5G基 站和网络、IDC建设等方面拉动经济增长提出更高要求。此前联通宣布上调20年前 三季度5G基站建设量到25万站，中移动二期集采也在加速落地约23万个5G基 站。央视报道2020年前两月在疫情影响下5G网络建设工作仍完成原先计划的80%o 我们认为本轮加速类似2019年Q2开始中美贸易摩擦压力下，5G建设加速、华为 力保运营商业务带动上游订单超预期。5G基站和网络/IDC等链条上游投资主要是 Multi
4、layer （多层板）市占较高和技术领先公司的机会。 【电力设备新能源：电网加大投资，电力装备板块盈利将大幅回升】电网公司可能 展开新一轮投资刺激。国家电网公司在2016年之后调低电网投资规模，2019年电 网投资更是降低到了 4473亿元，创近五年最低水平。目前电网公司负债比拟低，国 家电网公司目前负债率56%左右，带息负债率20%左右，有较强的投资支撑能力。 在当前经济环境下，电网公司将展开逆周期调节，加强电网投资力度。特高压等重 点工程、配网与用户侧、信息化建设将加速。 【机械：轨交设备吹响交通建设强国的号角】实体经济走弱政策加码轨交吹响交通 建设强国的号角，19年产业链企业业绩较好增长
5、，城轨产业链企业新签订单增速均 不错。20年大铁通车进入冲刺期+ “公转铁”带来设备需求+城轨存量加快建设支撑 行业景气。 风险提示：政策力度不及预期，全球经济下行超预期。云平台/数据服务/OS根据中国信通院的预测，到2022年我国公有云市场规模将到达1731亿元，假设按照 AI需求提升带来的云计算增量为5%,那么因人工智能需求的云平台新增投资规模在2022 年将到达87亿元，考虑复合增速为30%,那么到2025年因AI带来了云需求累计增加投 资规模为590亿元左右，加上AI系统(如自动驾驶系统开发)以及相关数据服务带来的 投资需求，预计至2025年新增投资规模累计达1000亿元左右。总结来看
6、，AI的快速开展以及国家对AI领域投资的提速，相关底层硬件和通用AI技 术及平台的基础设施投资至2025年累计规模预计达2000亿元左右，其中AI芯片新增 投资规模预计累计增加800亿元左右，机器视觉领域新增投资规模累计增加250亿元 左右，因AI带来的云平台/数据服务/OS新增投资规模累计增加1000亿元左右。7、工业互联网：至2025年累计投资规模将超过6000亿根据工信部数据显示，2017年中国工业互联网市场规模到达了 4677亿元，预计未来五 年(2019-2023)年均复合增长率约为13.3%。随着产业政策逐渐落点，市场空间将有望加 速，并预测在2023年中国工业互联网市场规模将突破
7、万亿元。图10 : 2017-2023年中国工业互联网市场规模统计情况及预测资料来源：工信部，招商证券按照工信部的规划，我国工业互联网开展将按照“三步走”战略推进，到2025年，实 现覆盖各地区、各行业的工业互联网网络基础设施基本建成，标识解析体系不断健全并 规模推广，形成假设干家具有国际竞争力的工业互联网平台等；到2035年，我国工业互 联网重点领域实现国际领先；到本世纪中叶，工业互联网综合实力进入世界前列。2025年属于第一个规划期，重点是进行工业互联网基础设施和平台建设，预计5G+工业 互联网将是投入的重点和突破口。从工业互联网对整个产业效率提升的角度来看，如工业互联网能提高1%的效率，
8、即意味 着每年超过3000亿工业增加值的提升。2018年中国工业增加值30.52万亿，按照65% 增速预测，2019年32.50万亿，2020年按5. 5%计算34. 29万亿，1 %等于3429亿元。考虑两种不同的测算口径：第一，假设按照不同工业产值的省份对应不同规模的投资于工业互联网，如超过万亿的 省市政府每年投入15亿元（共11个省市），超过5000亿但缺乏1000亿的省市 政府每年投入10亿元（共10个省市），年工业产值缺乏5000亿的省份政府每 年投入5亿（10个省市），那么年政府补贴投入可到达315亿元，按照30%的补贴 比例，有望引导整体工业互联网年均投资规模达1050亿元，假设
9、不考虑增长，那么 2020年至2025年累计投资于工业互联网建设的规模将达6300亿左右。第二，假设按照2019年工业互联网6110亿规模以及13. 3%的复合增速来测算，2020年 至2025年历年新增投资规模合计约为6800亿左右。因此，根据以上假设和测算，预计2020至2025年历年新增投资规模合计在6000亿- 7000亿之间。8、总结：“新基建”到底能带动多大投资规模？超7万亿！根据我们上文对每个领域的测算： 5G基础设施：投资规模到2025年合计大致在2-2.5万亿之间，从产业链上下游以 及各行业应用投资的带动来看，例如对各类5G应用的带动，在线教育、在线办公、 在线诊疗、政务信息
10、化等领域的基础设施建设，到2025年累计带动投资规模或将 超过3. 5万亿。 特高压：目前处于在建和待核准的特高压工程共16条线路，具有明确投资规模的 共7条，总投资规模1128亿元，平均每条线路投资规模为161亿，按照这样的平 均值来算，目前7条待核准的线路和2条2019年开始开工建设线路投资规模预计 共1449亿元，加上目前在建的线路，总投资规模预计为2577亿元，其中2020年 开始增量贡献规模至少1500亿以上。 高铁、城际轨交：在经济下行压力加大的背景下，高铁、城际轨交投资规模的加大 将成为托底经济的有力手段之一。根据对线路的统计预测，2020年拟通车线路共 14条，其中专线250和
11、专线350各7条，通车有望为3696公里，对应投资规模为 6207亿元。 充电桩：预计2020年充电桩规模上限/下限将到达177亿元/140亿元，2025年充 电桩规模上限/下限将到达1290亿元/770亿元，2020-2025年累计规模CAGR到达 48. 8%/40%，2020-2025 年新增规模 CAGR 到达 50. 3V23J ,因此从 2020 年至 2E 年新能源汽车充电桩新增投资规模达700-1100亿。 AI:相关底层硬件和通用AI技术及平台的基础设施投资至2025年累计规模预计达 2000亿元左右，其中AI芯片新增投资规模预计累计增加800亿元左右，机器视觉 领域新增投资
12、规模累计增加250亿元左右，因AI带来的云平台/数据服务/0S新增 投资规模累计增加1000亿元左右。 工业互联网：预计2020至2025年历年新增投资规模合计在6000亿-7000亿之间。综合估算来看，按照各个细分领域大致测算，对于2019年，如5G基建15万个基站总 投资规模在800亿左右，特高压投资规模500亿左右，高铁城际铁路通车规模6200亿 左右（平滑建设期以及考虑新增预计2019年在4200亿投资规模，以及高铁中长期路网 规划，预计至2025合计规模3. 5万亿），充电桩投资规模60亿左右，大数据中心投资 规模200亿左右，人工智能新增投资140亿左右，工业互联网700亿左右，合
13、计七大领 域2019年新增投资规模在6600亿左右，对应到各个领域的投资节奏，我们做出如下估 算表，悲观/乐观预测2020年至2025年“新基建” 7大领域以及5G带动的上下游基建 新增投资合计规模为6. 9万亿/103万亿，复合增速CAGR悲观/乐观预测为8. 5V16.1 %, 考虑到5G基础设施投资高峰主要为2020-2022年，估算2020年至2022年复合增速 CAGR 悲观/乐观为 22. 5V40. 2%。表6 ：至2025年新基建各个领域投资规模大致估算表数据来源：招商证券20192020E2021E2022E2023E2024E2025E20至25年新 增投资合计5G基础设施
14、80030005000550045003500250024000特高压5006007007007007007004100高铁城际轨交420045005200550060006200700034400新能源汽车充电桩6061791341812534691177大数据中心2002442362242162402561416人工智能1391531962743854886412136工业互联网72081392110431182133915176815合计166199370123311337513164127191308374043巧）心UV1住H乂八JI bT仝Ra乂 2年卜乂口 V 0 乂火甲”（假设
15、带动系数为0.5）40015002500275022501750125012000合计2701910870148311612515414144691433386043同比增速54.336。8.7*4 .亭-6.1-0.9#悲观预测情况：合计2估算-2偏70198696118651290012331115761146768835乐观预测情况：合计2估算+2图7019130441779819350184971736317200103252CAGR : 20年至25年（乐观/悲观）16.H/8.3ICAGR : 20年至5G建设高峰22年（乐观/悲观）402 /223二、宏观：公共卫生建设也是新基建
16、我们在此前的新冠疫情启示录系列报告中提出，未来10年中国卫生费用投入的“攻 防转换”中的“防”在公共卫生领域可能有三个方向：一是，防传染病；二是，防常见慢性疾病；三是，防重大非传染性疾病。其中，中国疾控体系在本次新冠疫情中暴露的 问题，成为未来一段时期卫生费用投向“补短板”的重点。公共卫生投入和建设也是新 基建，查找我国疾控体系的缺乏，对照兴旺国家经验，我们梳理出以下七个可能的投入 方向。一是，“完善疫情防控预警预测机制”。尤其是新发传染病的识别和控制。本次新冠病毒 疫情是“新中国成立以来在我国发生的传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的 一次重大突发公共卫生事件”。病毒之所以感染范围广与
17、其传播速度快和防控难度大有 关系，也和它属于新发传染病有密切关系。监测传染病最重要的第一道防线当然是基础 公共医疗机构的医生，比方深圳市和广东省第一例新冠病人就是由基层社康中心的一位 医生最新发现并报告。但是在这道防线之前，如果能够有类似“消息树”一样的预警机 制，可能能够更好发出“警报”，降低一线医生感染的风险。兴旺国家的经验是加强“症 状监测”，而不是“疾病监测”。例如，美国有分布在所有50个州、波多黎各、关岛和 哥伦比亚特区的一百多个公共卫生和三百多个临床实验室，形成了全国呼吸和肠道病毒 监测网、美国门诊流感类疾病监测网和住院患者流感监测网，还建有全国健康统计死亡 监测中心、现场流行病学
18、调查控制机动队伍，以及市面药房药物（感冒药）销售监测、猫 狗死亡监测、卫生纸和桔子汁销售监测,甚至，街上商场打喷嚏病症监测（商场监测电视）、 学校学生缺课监测等也都是流行性传染病日常监测的组成局部。同时应用现代科学技术, 谷歌、脸书等网络软件也会通过一些社交大数据分析方法来协助流行病的监测。中国在 本次疫情防控过程中也推出了机场测温通道等设施，未来如果能够建立更为完善的流行 病症和传染病监测报告系统，并且和医疗信息化建设相结合，充分应用人工智能技术和 大数据的处理技术那么将有效提升我国的传染病监测和预警体系的效率。图11 ：新加坡的公共卫生指标全球排名第一仝芦卫生壁展趋势调查各国排名湾来国曰韩
19、台马中18 122 2 3 5列他 兰色耳士国 芬以马瑞英坡加岛典威兰 新冰瑞挪荷1 2 3 4 5局部公共卫生开展指标:新加坡冰岛瑞典五岁以下儿童死亡率10010097新生儿死亡率10010095疫苗接种覆盖率959096全民医疗指数9510098儿童营养不良859998结核病发病率638893儿童超重人体免疫缺损病毒感染率595432605362儿童性虐待4247_29二是，重大传染病国家实验室的建立和病毒研究。以美国为例，所有高水平大学医学院 和医院基本都配备BSL-3实验室，其规模不一定很大，但可以满足相关学校和医院的 研究需求，方便快速从临床上别离危险病原体以及后续基础研究的展开。这
20、正是我国高 校和医院所缺乏的。目前我国共有BSL-3实验室43家（包括兽医农业领域7家），其中 国家和各省疾病预防控制中心所属28家，科研机构所属6家，高校所属9家。习近平 总书记提出：“加快推进人口健康、生物平安等领域科研力量布局”。未来有专家建议， 建立重大传染病国家实验室，并由国家实验室管理和实施“传染病重大专项科技计划”， 在各省市建立国家实验室分部，全面开展传染病流行病学、预防、药物和疫苗研发。在 此基础上，在高水平医学院、研究所布局建立假设干BSL-3级实验室，建立有效的管理制 度,保证在疫情爆发的时候实验室可以有效为基础临床协调服务。与此有关的设备采购、 工程设计和建设将获得投资
21、机会。三是，以“平战结合”的方式优化医疗资源配置，应对传染性疾病。本次疫情开展过程 中应急启动医疗机构分区诊疗、全面隔离确诊与疑似病例、有效切断传播途径的举措显 得力不从心。一方面，传染病医疗资源储藏缺乏问题突显，以武汉市为例，户籍人口及 常住人口共1400万，而专门的传染病医院仅金银潭医院和肺科医院两所，床位共900 余张，0.64床/万人，远低于我国传染病医院床位数按城市非农业人口 1.2至1.5床/万 人设置的标准。另一方面，平战结合”的感染病房建设不够。自2018年开始，国家卫 生健康委员会明确规定二级以上医院要设“感染病区”作为辅助。但现有综合性医疗机 构感染病区专业设施与能力建设，
22、尚不能在突发大规模传染病疫情发生时有效形成体系 救治患者。从兴旺国家经验看，美国的医院建筑设计时都会充分考虑到传染病因素，通 过负压和隔离门手段可以即刻将普通病房转化为传染病房；大的医院需要时可以在数小 时内搭建充气式临时医疗场所来专门诊治传染病患者；医院也会常规性对医护、管理、 保安和后勤人员进行流行性传染病的培训和演习。再如，新加坡国家传染病中心 NationalCentreforlnfectiousDiseases（NCID）o 作为 NovenaHealthCity 的一局部，于 2013年开始建造，2019年正式投入使用。新加坡的CDC算是NCID的前身，主要职 能是应对传染病的爆发
23、。传染病医院平时并非闲置，没有疫情的时候主要用作陈笃生医 院（TanTockSengHospitaLTTSH）感染科的病房，一些外科手术也可以在NCID的手 术室进行。参考这一经验，预计未来中国将进一步优化医疗资源布局，加强传染性疾病 专科医院建设，采用“平战结合”模式，在综合性医疗机构中设置感染性疾病专科，在 有条件的医疗机构全面建设具有符合和到达检测生物平安相应等级要求的检测实验室。 相关的医疗设备及医疗系统工程、医疗设施的技术开发等领域将获得更多投资机会。四是，通过互联网+医疗的方式探索“分级诊疗”新路。本次新冠病毒在武汉的大爆发 及严重后果与病人短时间内大量聚焦到各大医院形成交叉感染和
24、医疗资源挤兑有密切 关系，有专家估计武汉市有40%左右的感染与此有关。兴旺国家的基层医疗资源丰富， 例如，新加坡的国土面积是719平方公里，小于上海的浦东新区（约1200平方公里）。 但新加坡可以在疫情期间启用800家公众健康预备诊所（类似于中国发热门诊），而全 上海在本次疫情中启动的发热门诊为117家。新加坡的公众健康预备诊所在分流病人， 尽早发现感染者方面发挥重要作用。未来，中国将进一步推动“分级诊疗”以有效配置 医疗资源，这方面除了建立医疗集团，加强对基层社康中心的各方面建设之外，探索多 种方式尤其是“医院+互联网”的方式开展互联网医疗，是一条新路，在本次疫情之后 也得到了多方面的政策支
25、持。五是，建立国家医疗战略物资储藏制度。这次疫情中，包括武汉在内的多地均出现口罩、 护目镜、防护服、检测试剂的短缺现象，凸显建立我们医疗战略物资储藏制度的必要性 和紧迫性。美国建构了全国大都市医学应急网络系统和全国医药器械应急物品救援快速 反响系统，其中国家医药和用品应急系统以大集装箱的形式在美国多处战略地点储藏应 急医药和急救用品，包括抗菌素、抗体、疫苗、解毒剂、输液设施等，可以在短时间内 为美国任何受灾地区提供足量的医药和急救用品。例如，在2009年4月25日美国政府宣布H1N1流感为国际关注的突发公共卫生事件后，疾病控制与预防中心开始从联邦 储藏中释放25%的抗病毒药物以治疗这种新型流感
26、病毒。预计，未来我国政府应急救灾 物资储藏体系将得到完善，由卫生部门牵头，根据医药物资储藏物品种类（病人防护用 品和设施、药品、疫苗、诊断试剂和器械等）、可保存、生产速度的性能特点，评估生产 能力形成应急储藏预案。尽快建成国家公共卫生应急储藏中心，并在区域节点城市建设 区域储藏分中心，同时完善国家重点医疗物资保障调度平台的信息化建设、积极开辟国 际物资采购渠道等方式，加快资源整合和市场补充，形成科学完备的国家公共卫生储藏 制度和应急保障能力。六是，用疫苗应对局部传染性疾病。在美国无论是政府医保（老年医疗照顾、低收 入医疗辅助），还是任何一家商业医保，其险种都涵盖流行性传染病的预防、检测和治 疗
27、。绝大多数医保机构不但提供免费的疫苗注射和年度体检，而且还会采用各种手段向 受保人宣传和提醒及时接种疫苗的重要性。由于疫苗接种和药物治疗是流行性传染病防 控重要一环，因而预计国家会在资金上扶持疫苗和有关药物设备的研发、生产和储藏。 强调预防为主的理念，逐步在医保和商业保险中加入提供免费疫苗注射的条款。与新冠 病毒期间的宣传有关，预计流感等相关的疫苗在疫情过后或得到公众的重视。七是，用好医保支付杠杆，建立“价值导向的医保战略性购买”。在突发疫情来临时， 如何启动应急程序，在确保检测质量及生物平安的前提下以最快速度将检测权限下放到 有资质的医疗机构成为了疫情防控的核心问题之一。但此次疫情爆发后，因
28、为流程尚不 清晰，出现了符合资质的医疗机构迟迟无法获得检测资质，大量疑似病人积压给临床工 作带来巨大压力，而疾控部门由于短时间研发生产的检测试剂质量“良莠不齐”，样本 采集标准化程度不高等问题难以将检测权限下放。在这个过程中，双方的沟通与协商机 制在早期不够健全，影响病毒感染者的早期筛查和确诊，成为延误诊断的“堰塞湖”。3月3日，纽约时报在报道中连发三问，指责在严峻的疫情面前，美国疾控仍坚持 使用有权限的、自主研发的试剂盒，导致前期检测进展缓慢。针对此问题，我们认为一 个重要的方向是适时启动社会化购买检测试剂生产，这就提出中国卫生费用支出未来一 个重要的方向，即以医保支付为代表的“价值导向”“
29、战略性购买:伴随其推行，预计 将对中国的医药行业带来两个直接结果，一个是促进行业的并购和做大做强，集中度提 升；一个是促进药企加大研发投入，不断推出创新药。三、电力设备新能源：电网加大投资，电力装备板块盈 利将大幅回升伴随全社会用电量的下降，国家电网公司2016之后的电网投资规模有所下降，在当 前的经济环境下，电网公司可能逆周期调节，一方面加快在建与储藏工程建设，同时 可能加快新工程规划与设备招投标。近几年，电力装备产业除特高压之外的常规电业 务盈利水平降低到十年新低，预计随着行业复苏与招投标政策调整，盈利情况可能会 有比拟显著的回归。此外，如果电网公司能切实推动国企改革剥离传统电力装备企业，
30、 将给电气装备产业带来重构格局的机会。传统电力设备板块盈利能力回到低位，主流 企业报表质量明显向好，建议加大主力标的配置。电网公司可能展开新一轮投资刺激。国家电网公司在2016年之后调低电网投资规模，2019年电网投资更是降低到了 4473亿元，创近五年最低水平。目前电网公司负债比拟 低，国家电网公司目前负债率56%左右，带息负债率20%左右，有较强的投资支撑能 力。在当前经济环境下，电网公司将展开逆周期调节，加强电网投资力度特高压等重点工程、配网与用户侧、信息化建设将加速。过往几次逆周期调节，一般也 是特高压、重大联网/送电重点工程先行，而根据国网公司的工作计划，2020年将加快 青海-河南
31、特高压直流、张北柔直、蒙西-晋中、驻马店南阳、张北雄安特高压交流等 工程建设，并推动白鹤滩-江苏特高压直流、华中特高压交流环网核准和开工。而长周期 来看，配网与用户侧，信息化建设应该是未来的主旋律和方向。主流装备企业的盈利情况可能大幅提振。由于总投资缩减以及原材料价格暴涨，2017- 2018年电力装备行业特别是一次设备制造业盈利能力大幅下降。随着投资力度加强， 主流企业收入、盈利将都有相应的回升。同时，之前电网的最低价中标政策带来的一系 列质量问题得到重视，后续对产品品质、可靠性要求可能提升，同类产品价格、头部企 业的份额可能都有提高。竞争格局基本稳定，国企改革如果落地那么可能带来重构格局的
32、机会。目前各主要环节的 竞争格局基本稳定，主要企业的份额总体上仍在提升。从电网公司的长期战略来讲，发 展竞争业务仍将是电网公司等以管制业务为主的企业的需要，但是管制与竞争业务的界 限应该并且也非需要划分清楚；如果电网公司能切实推动传统电气设备资产剥离，可能 带来重构格局的机会投资建议。建议加大电力设备板块配置，推荐思源电气、国电南瑞、正泰电器、宏发股 份、炬华科技、涪陵电力（环保联合）、长园集团、海兴电力；关注四方股份、国网信 通（环保联合）、特变电工、许继电气、长高集团、长缆科技等。风险提示：电网投资力度不及预期；竞争导致板块盈利能力低于预期。四、通信：政治局会议十天内第二次定调，数据中心
33、+5G建设迎政策风口，行业基建有望加速推进数据中心建设首获中央定调，IDC兼具高成长与确定性，建议沿着双主线进 行布局。“主线一：核心城市大规模布局，议价能力和盈利能力强劲！市场总是 认为IDC缺乏弹性，我们认为存在认知偏差，疫情加速云视频等5G大流量应用 开展，将率先拉动核心地段及其周边地段的IDC需求，利好核心地段卡位的IDC企 业，建议重点关注：【光环新网】、【宝信软件】、【奥飞数据】；主线二：深度绑定 互联网大客户，提供5G时代流量红利！阿里、今日头条等大互联网企业出于成 本等方面的考量，倾向于与第三方IDC企业合作共建IDC,共建模式保障了第三 方IDC企业的上架率和未来的持续成长，
34、第三方IDC企业有望提供巨头高速成长 红利！建议重点关注：【数据港】。从IDCCAPEX建设支出看IDC投资机遇，制冷、供电相关企业同样值得关注。般 来说，供电和制冷设施本钱占比超50%。我们用典型数据中心数据进行测算，供配 电系统占比为46.82%,可以重点关注提供UPS相关的公司，如【科华恒 盛】、【科士达】、【易事特】（招商电新组）等，以及提供蓄电池的公司，如【卧龙 电驱】、【雄韬股份】（招商电新组）等；冷源空调暖通系统占比为15.35%,可以关注提供精密空调和模块化IDC的企业，如【英维克】（招商机械组）、【佳力图】 （招商计算机组）、【依米康】（招商家电组）等。政治局会议再次加快5G
35、网络建设进度，通信网络建设节奏及投资规模有望加码政 治局会议十天内第二次定调加快5G网络建设，复工复产与扩大内需结合。我们 认为，短期通信行业复工复产进度将得到提速，疫情对通信企业特别是上游生产型 企业的影响将降低，产能得到恢复；全年看，通信行业投资有望加速加码，三大运 营商的资本开支有望突破3500亿元，增长幅度超过15%。对于5G基站和4G基 站建设规模，我们上调全年预期分别至80万站和30万站以上，建议投资者把握通 信设备及上游无线器件公司将迎来业绩及估值双提升投资机遇。建议重点布局通信 设备【中兴通讯】、【烽火通信】；上游无线射频：【世嘉科技】、【通宇通讯】；PCB： 【沪电股份】、【
36、深南电路】、【生益科技】（招商电子组覆盖PCB三剑客）；光器件 与光模块【中际旭创】、【光迅科技】、【华工科技】、【天孚通信】。投资建议：5G规模建设开启，云计算进入实质性落地阶段，5G应用加速开展， 2020年通信板块围绕“一个核心十三条主线”布局。“一个核心”一一中兴通讯； “三条主线”一一云计算、超高清/云视频、物联网。五、计算机：产业度关山，科技正扬帆新基建将给计算机带来产业及政府层面的增量投入，我们认为IT产业未来几年将持续 受益，相关企业迎黄金开展期，本报告详细探讨新基建下计算机的主要投资机会。云+工业互联网契合产业转型升级，软件应用及服务率先受益。工业互联网本质上是云 计算、大数
37、据、AI等新一代信息技术与制造业深度融合的产物，需要产业构建网络、平 台、平安三大功能体系。平台及其上的工业APP应用、配套的平安解决方案是核心的 增量需求，在云计算环境下，软件应用和IT服务将迎来超行业开展的结构性增量机会。 工业互联网平台+应用类企业需求将率先释放，首推国内企业级数字应用霸主用友网络； 工业咨询及解决方案服务商也迎来良好成长环境，主要公司为汉得信息、赛意信息；工 业场景增量平安需求为网安厂商创造新成长机会，重点推荐企业级平安龙头深信服，启 明星辰、南洋股份等网安一线龙头。5G带动相关基础设施投入，为各式智能化应用奠定技术基础。云计算、边缘计算节点 以及AI服务器需求对国内服
38、务器产业都是显著的增量，具备国际化扩张能力的浪潮信 息将最为受益，中科曙光亦迎来重要开展机遇；网络可视化产业将直接受益于渗透率的 提升和流量的爆发增长，首推龙头中新赛克。5G技术铺垫下，智能驾驶产业将在单车 智能、车联网以及车路协同方面实质推进，四维图新、千方科技等公司将迎来积极变化。 随着在线数据呈几何级速度丰富，人工智能的将实现在安防之外的金融、医疗、轨交等 应用场景突破，科大讯飞、恒生电子、同花顺、华宇软件、佳都科技等技术产品储藏面 临关键成长机会。医疗IT关系民生，迎历史性开展机遇。医疗IT虽暂未被列为科技新基建7大方向之一， 但综合考虑此次疫情冲击及近期国家配套政策，我们认为国家层面
39、或将加大投入及推进 力度。一方面医疗IT对于提升医疗体系运营效率，打破信息孤岛便于综合管控意义重 大；另一方面面对随老龄化而来的医疗费用缺口问题，引入商保等方式关系到大数据应 用分析，尤其需要信息化支撑。重点推荐公共卫生信息化领先厂商创业慧康，互联网医 疗领军卫宁健康，院内集成平台龙头思创医惠。报告全文详见3月8日计算机组深度报告产业度关山，科技正扬帆一一计算机新基建题 深度六、机械：轨交设备-吹响交通建设强国的号角实体经济走弱政策加码轨交吹响交通建设强国的号角，19年产业链企业业绩较好增长， 城轨产业链企也新签订单增速均不错。20年大铁通车进入冲刺期+ “公转铁”带来设备 需求+城轨存量加快
40、建设支撑行业景气。1、政策加码交通强国五部门联合印发铁路建设重要文件9月18日，国家发改委等五部门联合印发了关于加快推进铁路专用线建设的指导意 见旨在推动铁路专用线加快建设，进一步开放专用线建设以及运维市场，调动社会资 本参与的积极性以拓宽融资渠道。具体而言，意见指出，预计至IJ 2020年，一批铁路 专用线开工建设，沿海主要港口、大宗货物年运量150万吨以上的大型工矿企业、新建 物流园区铁路专用线接入比例将均到达80%,长江干线主要港口基本引入铁路专用线； 到2025年，上述接入比例均到达85%,长江干线主要港口全部实现铁路进港。9月19日中共中央、国务院印发了交通强国建设纲要。其中提到至2
41、020年，完成 决胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系开展规划各项 任务，为交通强国建设奠定坚实基础。从2021年到本世纪中叶，分两个阶段推进交通 强国建设。到2035年，基本建成交通强国。现代化综合交通体系基本形成，人民满意 度明显提高，支撑国家现代化建设能力显著增强；拥有兴旺的快速网、完善的干线网、 广泛的基础网，城乡区域交通协调开展到达新高度；基本形成“全国123出行交通圈” （都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快 货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）。到本世纪中 叶，全面建成人民满意、保障有
42、力、世界前列的交通强国。2、保持强度投资20年为通车高峰2019年目标,全国铁路固定资产投资保持强度规模确保投产新线6800公里同比2018 年投产新线增长45%，其中高铁3200公里，虽然高铁规划通车里程较2017年有所下 降，但按2020年目标高铁达3万公里（2018年底为2.9万公里）已是继续大幅超预 期，而普速铁路那么将从2016-2018年通车的838、0、583公里直接跃进至3600公里， 普铁开始发力!一般来说，铁路的五年规划通车目标均表现出明显前少后多的趋势,2011 年温州动车事故之后铁路建设一度停滞，重启投资后2014年及2015年迎来了铁路通 车高峰年，2014年通车铁路
43、8676公里，其中高铁5428公里，为历年高铁通车高峰； 2015年通车铁路9179公里，其中高铁3382公里。2016-2018通车铁路里程分别为 3000、3000、4683公里，其中高铁为2162、3000、4100公里，为到达“十三五”规 划2020年铁路通车15万公里高铁3万公里的目标，那么19-20年将通车1.8万公里， 年均通车达9000公里将超过2015年的高峰。另外，按我们对线路的统计预测，2019 年通车高铁仍有望超过3989.4公里，2020高铁通车仍有望为3696公里（预测值）。一、“新基建”一一新时期的逆周期自2018年12月中央经济工作会议特别明确了 5G、人工智能
44、、物联网等新兴产业新 型基础设施建设的定位后新基建被市场熟知。2018年底的中央工作会议定调 2019年的工作重点非常明晰，其中关于投资领域“我国开展现阶段投资需求潜力仍然 巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加 强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基 础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能 力建设”。这是首次将5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关新兴产业建设定义成 “新型基础设施建设”，政府会在财税政策、金融政策、产业政策、资本市场政策等一 系列政策进行鼓励和扶持。政府专项债
45、规模的扩大，开支重点也会在5G、工业互联网、 人工智能、物联网等相关领域的制造技术改造和设备更新。2020年以来，随着新冠疫情爆发，经济下行压力加大，逆周期政策再度加码，特别是 近期，新基建”在高层会议中频繁被提及，20天内4次提到“新基建”相关内容，其 中5G网络有2次被提及。此前，2月21日中央政治局会议就强调过要加大试剂、药 品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快开展。 随后在3月4日召开的中央政治局会议上再次强调要把复工复产与扩大内需结合起来， 把被抑制、被冻结的消费释放出来，把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮 大起来，使实物消费和服务消费得
46、到回补。会议指，要加快推进国家规划已明确的重大 工程和基础设施建设，要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G网络、 数据中心等新型基础设施建设进度；还要注重调动民间投资积极性等。为何在当前时点屡次提及包含5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”？一方面，当前正处在新一轮的技术进步上行期，科技基建的加码符合当前科技环境。5G引领下的第四次信息浪潮将带来智能革命时代。信息革命时代，科技进步表达在通 讯方式的变化以及数据量的爆发，信息革命时代大体经历了三次技术浪潮，第四次浪潮 大幕已经开启，这一轮由5G引领下的第四次信息浪潮，属于智能革命时代。我们在复盘近30年历次科技周期，兼论
47、本轮新科技周期如何布局中分析过，每一 轮科技革命，都带来了从硬件到软件的爆发，这一轮的5G通信技术革新下的智联网革 命将实现万物数据化、万物互联化，利用人工智能处理上述过程产生的海量数据，并形 成智能化的应用场景和应用模式，替代局部人力工作，并大幅改进生产效率和生活质量。当前我们当前正处在新一轮科技革命爆发进程中。这一轮“智联网”革命将会在未来5 到10年内再次改变人类的生活和生产，迄今为止互联网已经经历了三次变革：第一次 是以IBM硬件和MS软件为代表的互联网时代；第二次是以苹果移动设备和腾讯社交 软件为代表的移动互联网时代；第三次正是我们现在经历的以英伟达的人工智能和亚马 逊云计算为代表的
48、万物互联时代。同时，互联网产业的盈利模式也经历了三个阶段一一 信息变现，流量变现和数据变现，而日益膨胀的数据在采集（传感设备、智能硬件）、 传输（光通信、5G等）、计算（云计算、服务器（存储器/芯片）等）、应用（ARVR、 自动驾驶、工业互联网等）各个环节都将带来硬件设备以及软件需求的爆发。因此，在这样的环境下，“科技基建”的加码有望借助于科技上行周期的力量，加速新 科技消费品的供给，从而拉动经济增长。另一方面，2020年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年，新兴产业有望实现冲刺。表1 : 20192020拟通车铁路线路（不完全统计）2019年拟通车线路 高铁（由普铁调整为高铁）2019年拟通车线路 高铁