如何看待钢铁债投资.docx

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1、内容目录1,行业基本面：需求较旺，本钱偏高，钢价高企41.1. 供需：需求旺盛，供需关系偏紧4本钱：原材料价格高企，侵蚀钢企盈利能力 61.2. 展望2021 :景气度小幅回落，变量在于供给政策8.钢铁债市场概览92 .钢企信用资质分析11分析框架113.1. 重点关注企业224 ,小结24图表目录图1 ：2019年钢铁行业下游需求结构（亿吨）4图2 ：房地产与基建固定资产投资4图3 ：钢铁行业下游工业品产量累计同比4图4 :钢材出口数量及累计同比4图5 ：钢材表观消费量走势5图6 :建筑钢材成交走势5图7 :钢材社会库存走势 5图8 :2015-2020年12月钢材、螺纹钢、冷轧板卷去库幅度

2、 5图9 :生铁、粗钢、钢材产量累计同比6图10 : Mysteel全国及唐山钢厂高炉开工率走势6图11 ：钢材生产流程图6图12 :全球铁矿石产量分布 7图13 ：铁矿石价格指数（62Fe:CFR中国北方）走势 7图14 :焦炭价格走势（二级冶金焦：唐山）7图15 :废钢价格走势（张家港6-8mm ） 7图16 ：主要钢材产品现价 8图17 :主要钢材产品吨毛利估算（即时本钱）8目前已基本恢复至正常水平。铁矿石价格高涨的更重要原因那么是金融炒作，由于国内钢铁 行业集中度偏低，在境外铁矿石生产商寡头垄断的格局下，单个采购议价能力较弱，而普 氏价格定价机制较为混乱，存在贸易商、矿山、资本方联合炒

3、作的空间。除铁矿石外，焦炭、焦煤、废钢价格也处于较高位置。近日焦炭价格迎来第13轮提涨， 唐山二级冶金焦达2600元/吨，较4月初1650元/吨上涨950元/吨；截至1月15日，张 家港6-8mm废钢价格已至2840元/吨，超过2012年高点；山西吕梁主焦煤车板价达1270 元/吨，与2019年价格高点已较接近。图12 :全球铁矿石产量分布图13 ：铁矿石价格指数（62 Fe:CFR中国北方）走势亿吨一力拓淡水河谷亿吨一力拓淡水河谷FMG.其他252015必和必拓*四大供应商占比60%rttitirn50%40%30%20%10%图15 ：废钢价格走势（张家港6-8mm ）元/吨市场价（不含税

4、）:张家港6-8mm003,o o o O0 5 0 52 L L图14 ：焦炭价格走势（二级冶金焦：唐山）元/吨唐山二级冶金焦2112/5 2i6、5 2il2/5 229、6、5 2il2、5 2i6、5227/12S 227/052i12、5 2i6、52i12、5 2i6、5224/12S 2105 2il2/5 223O5S21 : 22020/322i1/22i1/2227/1/22i1、22i02211/2 2il/2 222/1/22i022i1、2Q O%222222222 OOOOOOOOO-x_JL_JLk_JLX90234567资料来源：Wind ,资料来源：Wind

5、,资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,原材料价格高企支撑钢价，但更多那么是影响了钢企的盈利水平，不过整体来看钢价仍在盈 亏平衡线之上。不同钢企盈利水平受影响的程度那么有所差异，主要可以从三个角度进行考 虑：一是不同品种钢材应用场景不同，供需环境的差异导致钢企间本钱转嫁能力不同，比 如在制造业复苏的背景下，冷轧品种本钱转嫁能力较好，盈利水平更高；二是局部钢企铁 矿石自给率相对较高，原材料价格高企的影响相对可控；三是一些钢企由于技术进步、管 理能力突出，本钱控制能力较好，吨钢毛利所受影响可以得到相对控制。图17 :主要钢材产品吨毛利估算（即时本钱）图16 ：主要钢材产品现价元/吨上海市场热

6、轧：3MM 上海市场冷轧:L0MM元/吨2,000005热轧板吨毛利 螺纹钢吨毛利冷轧板吨毛利中厚板吨毛利2|一。/23 2|4、23 20 1当。、23 20 1 9、4、23 20 1 8/10/23 2iB23 20 1 7、1。/23 2017、4、23 201610/23 214/23 20 1 5/1CV23 2。15、4、23 2014/1。、23 2014、4、23 2。131。、23 2i4、23 20 1 2/1。、23 2012A/23 2011/1 i0050OO(501/12。一二一。、232。12、4、232。12/1。、232013、4、232。13=。、232。

7、14、4、232。15、4、232。15、1。、236、4、236、1。、237、4、237、1。、232。18、4、232。18/一。、232。19、4、232020R/232。2。/一。、23资料来源：Wind , 资料来源：Wind ,1.3.展望2021 ：景气度小幅回落，变量在于供给政策由上述分析可知，虽受疫情影响，但2020年仍为钢铁行业景气度较高的一年，展望2021 年的行业景气度，一方面需要判断供需偏紧格局的可持续性，另一方面那么需要关注铁矿石 的价格变化。我们认为上半年或将继续维持供需紧平衡局面，下半年供需格局有望改善，但仍需关注碳 达峰下工信部对粗钢产量控制这一事件的影响。

8、短期内需求仍有支撑，或出现小幅回落，地产韧性及制造业复苏依然是支撑钢材需求的主 要下游，全年来看或前高后低。虽然去年以来监管出台各类型政策制约地产抬头，但政策内在还是强调稳的一面，重点在 于稳住存量、严控增量而非简单地压降退出，根据前嬲艮告展望2021 ：从地产投资 看利率，我们预计2021年房地产投资小幅回落至5 -5.5。制造业方面，2020年在内需出口双轮驱动下，钢材主要下游景气度回升，产出扩张、投资 意愿增强。随着海外需求的修复，我们预计出口或将维持改善，海外供给恢复的替代效应 仍有待观察；制造业盈利预期较好，预计上半年仍将维持一定投资力度。基建方面，从中央经济工作会议定调以及财政部部

9、长刘昆近日对2021年财政政策的详解 来看，积极的财政政策要提质增效、更可持续，财政支出规模和政策力度预计将保持基本 稳定，基建托底的诉求下降，2021年基建投资增速预计较2020年有所下滑，保持小幅正 增长。供给仍存在变量，如压降粗钢产量政策力度有限那么全年供给仍偏宽松。考虑到今年将有置换产能投产，同时2020年投产的置换产能产量未完全释放，因此我们预计2021年产能将 有所增加，产量增量较2020年或有提升。变量在于近日工信部表示要坚决压降粗钢产量， 目前这一政策的执行力度和影响尚未可知，如粗钢产量出现零增长乃至负增长，供给预计 将小于需求，钢价或有所上涨，钢企盈利水平改善。本钱方面，我们

10、预计铁矿石价格短期内难以明显回落。2021年全球铁矿石供应增量相对有 限，澳洲三大矿山新增产能投放以替代原有产能为主，淡水河谷公布的预计产量为 亿吨，2020年那么约为3.10亿吨，增量有限，非主流矿或成为重要增量来源。随 着全球经济复苏，矿山集中向国内发货的局面可能会产生变化，加之国内新增产能产量对 铁矿石的新增需求，预计上半年铁矿石价格难以出现回落，下半年如需求端回落叠加季节 性因素，价格或步入下行通道。综合来看，我们预计今年钢铁行业景气度有一定回落，但仍处于相对较高位置,企业盈利 水平得以维持，全年或呈现前高后低。2.钢铁债市场概览截止2021年1月18日，信用债市场存量余额约为22.9

11、8万亿，其中以钢铁为主业的发行 人约为35家，余额约为4574亿元。假设将同时发债的母子公司视作一家那么有18家发行人， 其中国企14家。钢铁债的集中度较高债券存量前五名的钢企合计存续信用债3798亿元, %约占总额的80 o表1:钢铁发债企业与集团情况（亿元）中文简称集团内发债主体合计存量信用债所在地区属性主体评级首钢集团首钢股份1105.00北京地方国有企业AAA河钢集团河钢股份981.90河北省地方国有企业AAA山钢集团山东钢铁、莱芜钢铁599.16山东省地方国有企业AAA中国宝武宝钢股份、武钢集团、重钢股份470.00上海中央国有企业AAA太钢集团、太钢不锈175.00山西省地方国有企

12、业AAA鞍钢集团鞍山钢铁集团395.00辽宁省中央国有企业AAA攀钢集团、攀钢钢72.00四川省中央国有企业AAA包钢集团包钢股份、北方稀土185.33内蒙古地方国有企业AAA沙钢集团158.80江苏省民营企业AAA华菱集团115.40湖南省地方国有企业AAA柳钢集团柳钢股份48.00广西地方国有企业AAA福建冶控60.00福建省地方国有企业AAA新兴铸管49.59河北省中央国有企业AAA本钢集团40.00辽宁省地方国有企业AAA永钢集团联峰实业29.50江苏省民营企业AA南钢联合南钢股份25.00江苏省民营企业AA+酒钢集团20.00甘肃省地方国有企业AA+中天钢铁20.00江苏省民营企业A

13、A+方大集团20.00辽宁省民宫企业AA+西特钢4.70青海省地方国有企业AA资料来源：Wind ,2020年钢铁企业的融资水平较2019年有所回落，全年净融资370.90亿元吩月度来看， 高峰出现在了三四月份，此后净融资规模持续下滑，受永煤违约事件影响*2020年11月、12月净融资分别为-145.7亿元、-22L0亿元，1月份以来净融资缺口有所改善，但仍净流出122亿，预计净融资转正尚需时日。图18 ： 2015年以来钢铁企业债券发行、到期及净融资规模图19 ： 2020年钢铁企业债券发行、到期及净融资规模亿元3,5003,0002,500亿元3,5003,0002,500发行到期-600

14、2,0001,5001,00010020000800-200600-400400净融资净融资净融资到期发行亿元资料来源：Wind ,200150100500-50-100-150-200OOOOOOOOOOO 0505050505 544332211202020172016资料来源：Wind ,券种方面*2015年以来短期融资券和一般中期票据一直是钢铁债发行的主要品种，非公开品种在发行中的占比拟小，2019年一度上升至14.89 %，但2020年受益于宽松的融资环境 占比仅为3.83K永煤违约事件之后，仅短期融资券成功发行。图20 : 2015年以来发行的钢铁债券种分布亿元短期融资券一般中期票

15、据定向工具资料来源：Wind ,图21 : 2020年以来各月发行的钢铁债券种分布20226二 82029122029二202910 ODODIDD20200820297202006202005202004202003202002202001资料来源：Wind ,存续钢铁债以中短久期为主，剩余期限在三年及以下的占比达8泄，未来或将进一步向短 蜕久期集中。钢铁债发行期限长期以一年及以内为主，2020年该比例上升至近60 ,长久期占比下降。11月以来，仅有超短融发行成功，发行期限集中于一年及以内。22 ： 2015年以来钢铁企业债券发行期限分布图23 : 2020年以来各月发行的钢铁债发行期限分布

16、(3,51年以上 t-(0,1)占比(3,51年以上 t-(0,1)占比亿元(0,1 (3,55年以上2015201620172018202。20226二 8202912202911202910ODODDQ20200820297202006202005202004202003202002202001资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,投资者信用风险偏好难以实质性提升，更加青睐中短久期钢铁债，一定程度上加剧了滚续 压力。目前来看2021年到期的钢铁债规模为1570.62亿元，如考虑年内发行并到期的短 期融资券，规模或与2020年相差不大；进入回售期的钢铁债为328.66亿元，规模相比往

17、年有所上升，其中包钢股份、山钢集团及子公司、首钢集团回售压力相对突出。2021年 钢铁债的到期兑付规模较2020年未有下降，而融资环境却有所收窄，钢铁债的兑付压力 较2020年有所提升。图25 ： 2021年进入回售债券分布主体图24 ： 2015年以来钢铁债到期归还钢钢钢钢芜钢钢钢钢钢钢资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 _ 钢铁信用利差产业债信用利差25020015010050O2。2。、7、42。1 9/一2、4 2。19/5、42。18二。、4 2i3、4 2。1700、4 2n -2。16、6、4 2。- 5/二/4 2。15/4、

18、4 2。1 4、9、42。14、2、42i7、42。1212/4 2。12/5、4 -2。二/一。、4 2。1一、3、4 O钢铁行业信用利差长期与钢材价格，即行业基本面走势存在关联，但11月10日以来，受 永城煤电违约事件影响，行业信用利差走势与钢材价格脱钩，一度大幅上行近100bp，目 前有小幅回落。信用利差上行一是因为市场对国企集中的产能过剩行业进行重新定价，信 用风险溢价确有提高；二那么是因为近日资金面宽松，无风险利率下行，信用利差被动抬升。 我们预计行业信用利差有回落空间，但中枢较永煤事件前抬升。图26 ：钢铁行业信用利差、产业债信用利差及螺纹钢价格走势6,0005,0004,0003

19、,0002,0001,000资料来源：Wind ,3.钢企信用资质分析3.1. 分析框架永煤违约后，市场对产业类主体情绪相对冷却，至今未能恢复，短期内钢铁债投资需要考 虑的核心问题包括:(1)较弱资质主体信用风险演进情况，是否会带来全板块的估值波动 风险；(2)中高资质主体是否可能酝酿投资机会。要回答上述两个问题，我们需要回到钢企信用分析框架，通常来说这一框架包括以下要素:表2：钢铁企业信用分析框架资料来源:二级指标二级指标二级指标生产能力生铁、粗钢、钢材产能及产量 粗钢产能利用率 所在地区环保限产政策 主营业务收入产品竞争力产品结构(品种、普特) 区域供需经营风险本钱控制能力原料自给率原料采

20、购价所处区域煤炭资源港口情况人均产钢业务多样性非钢业务收入占比及鲁气度外部支持企业性质及股东背号 银行授信盈利能力及变现质量销售毛利润 钢铁业务毛利率 吨钢现金流 总费产报酬率财务风险负债水平及偿债能力资产负债率 有息债务/总负债 短期债务/有息债务 债券/有息债务 货币资金/短期债务 EBH7利息资用 全部债务/EBITDA现金流经营活动现金流 投资活动现金流 筹资活动现金流 现金流缺口(1)生产能力生产能力指标主要与企业市场地位、防风险能力、外部支持力度、议价能力相关，具体来 说有助于企业抵抗周期波动，获取更多政府和银行的支持，对上下游企业话语权提升从而 节约本钱。由于我国现已严禁新增钢铁

21、产能，暂停产能置换，而新版钢铁产能置换实施方法对产能置 换的比例要求提升，因此除已得到批复、正在建设的基地外，企业产能明显提升的可能性 较为有限。局部企业存在通过兼并提升产能可能，但目前来看这一进程主要集中于如宝武、 鞍钢等央企。发债钢企粗钢产能产量集中于1000-3000万吨，虽然其中局部钢企产能利用率较低，但综 合来看产能利用率达93.40发债钢企生产能力可粗略分为5个梯队：第一梯队：中国宝武、河钢集团、鞍钢集团、首钢集团。第一梯队钢企规模优势较突出， 2019年粗钢产能超3000万吨，其中中国宝武粗钢产能超万亿吨，随着并购事项推进，这 一规模仍将进一步上升。第二梯队：山钢集团、沙钢集团、

22、本钢集团。第二梯队钢企粗钢产能在2000-3000万吨, 其中本钢集团粗钢产能利用率相对逊色。第三梯队：华菱集团、宝钢集团、方大集团、柳钢集团、福建冶控、酒钢集团、中天钢铁、图18 : 2015年以来钢铁企业债券发行、到期及净融资规模9图19 : 2020年钢铁企业债券发行、到期及净融资规模9图20 : 2015年以来发行的钢铁债券种分布 10图21 ： 2020年以来各月发行的钢铁债券种分布 10图22 : 2015年以来钢铁企业债券发行期限分布 10图23 : 2020年以来各月发行的钢铁债发行期限分布10图24 : 2015年以来钢铁债到期归还 10图25 : 2021年进入回售债券分布

23、主体 10图26 :钢铁行业信用利差、产业债信用利差及螺纹钢价格走势 11图27 :局部发债钢企在职人员数量17南京钢铁。第三梯队钢企粗钢产能在1000-2000万吨，其中酒钢集团粗钢产能利用率相对 较低。第四梯队：永钢集团、新兴铸管。第四梯队钢企其中新兴铸管有钢材产能500万吨，铸管 产能260万吨。表3 :发债钢企生产能力数据一览资料来源：Wind ,发行人产能产量粗钢产能利用率畅主营业务收入生铁粗钢钢材生铁粗钢钢材中国宝武867010166950686769546914993.90骗5522宝钢股份46285023470445714853468796.63 %2916武钢集团330440

24、521426516497117.1K349重钢股份72084077057863861180.04*235大钢集团848129413508261086100983.92*794-Ax太钢不锈848129412948261086107083.93* 一704河钢集团49625335593142594656439787.783531河钢股份3526271226722532K1215鞍钢集团36824314422436763920365795.43 wi2172鞍山钢铁26002740287725862714258699.051053攀钢集团1070104010401091103895799.8%79

25、4攀钢钢613566545%253首钢集团32453433384326682931283785.38*2020首钢股份16781770169315491737161298.14692山钢集团27612890259526172758266795.431819山东钢铁12131379135185.38711沙钢集团218026302610214127002729102.66 琳14401本钢集团17352136291715901617217975.70613华菱集团177319952178199024312288121.81329包钢集团15901750170114811525143887.12

26、%8771包钢股份15901750167814811546145188.36%634方大集团123314001440130215661571111.881003柳钢集团115012501800124613671702109.36*1014柳钢股份1150125090012461367809109.36*486福建冶控104011831187104712401226104.85* ft/812酒钢集团858110511206297487401036中天钢铁110011001100103711861170107.84%607南京钢铁90010009409901097992109.71 K4921南

27、钢股份900100094092098587898.49&480永钢集团80080080079679877899.75518新兴铸管500+260517+239在传统的钢企信用资质分析框架中，生产能力指标权重较高，这或与2016-2017年行业景 气度较低时，信用分析更侧重抗风险能力及外部支持有关。供给侧改革中钢企资产负债表 修复情况相对较好，企业间的分化较煤企更加显现，因此在周期上行过程中，我们认为需 要综合考虑产品竞争力及负债水平等指标，这样一方面不至于忽视信用风险，更重要的是 给予企业更合理的估值溢价。(2)产品竞争力产品竞争力主要包括产品结构及区域供需情况，其中产品结构既可以从品种角度出

28、发也可 从普钢、特钢这一角度进行考虑。品种齐全一方面有助于企业提升盈利能力，另一方面由 于不同钢材的应用场景不同，有助于企业在不同的宏观情况下提升抗风险能力。品种角度 之外，我们也可以从普钢、特钢这一角度对产品进行区分，特钢企业产品附加值较高，盈利水平通常高于普钢为主的企业，例如太钢集团。河钢集团、中国宝武、鞍钢集团、首钢集团产品类型较多样，后三者相对侧重附加值较高 的板材；沙钢集团、山钢集团的产品种类也较丰富，但较前述企业次之，同时产品结构中 有各自侧重的局部；华菱集团、方大集团、包钢集团、柳钢集团、南京钢铁产品种类丰富 程度进一步下降，但品种间占比相差相对较小；本钢集团、福建冶控、中天钢铁

29、、酒钢集 团、新兴铸管、永钢集团产品相对较单一，主要产品占比高。区域供需情况也是在考虑钢企产品竞争力时需要关注的因素，尤其是对以建筑用钢为主的 企业来说，这类企业以就近销售为主，关键是当地钢材需求和竞争格局。我国各地区钢材 供需情况差异较大，其中华北、东北区域供大于求，前者主要因为供给较多，后者那么主要 因为需求不振。虽然发债钢企多为大中型钢企，销售渠道相对畅通，但对于销售主要集中于华北、东北地区的钢企，还是需要欠注其销售波动对盈利能力稳定性的影响，比方河钢集团、首钢集团、包钢集团等。销售区域集中于华东、华中、华南的钢企，区域供需环境相对较好，能够维 持供需平衡或供略小于求的局面，包括沙钢集团

30、、山钢集团、南京钢铁等。值得注意的是一些内陆型钢企在区域内通常具有较强竞争力，比方柳钢集团、酒钢集团等，但需要进一步考虑区域内用钢需求的持续性，柳钢集团区域供需环境相对较好，酒钢集团所覆盖的省份那么可能存在需求持续性有限的情况。表4：发债钢企产品竞争力数据一览发行人 主要产品类型发行人 主要产品类型销售区域中国宝武 品种多样，以板材为主 主要集中于华东、华南、西北等地宝钢股份 品种多样，以板材为主 辐射华东、华中、华南的四大生产基地布局武钢集团长材、板材主要集中于湖北地区，辐射华中重钢股份太钢集团重钢股份太钢集团板材为主不锈钢为主，普钢以板立足重庆、深耕川渝、窜射西南需求较分散，以华侨口华东为

31、主太钢不锈太钢不锈材为主需求较分散，以华北和华东为主河钢集团品种多样河钢股份板材为主河钢集团品种多样河钢股份板材为主华北地区是公司最主要的销售市场，且具备一定的定价话语权，华东和中南市场也是公 司产品的重要销售地，在环渤海、长三角和珠三角地区也都有销售主要销往华北地区，2019年占比为74.35鞍钢集团 品种多样，以板材为主 主要集中于东北、华北鞍山钢铁板材为主鞍山钢铁板材为主主要集中于东北、华北攀钢集团 板材、型材主要负责四川等西北地区的销售，西南地区最大的钢铁企业攀钢钢 板材、型材以西南为主，成都、昆明为核心销售区域首钢集团 品种多样，以板材为主 主要集中于东北、华北、华东、华南、西南地区

32、首钢股份 板材为主主要集中于华东、华北地区山钢集团 板材、型材、长材主要在山东省内销售81、华东其他地区8山钢股份板材、长材、型材主要集中于华东、华北地区沙钢集团长材、板材、特钢以江苏、浙江、上海等华东市场为主，辐射到福建、广东及中西部等外围地区I本钢集团板材为主主要集中于东北、华北、中南及华东地区华麦集团板材、长材主要集中于湖南、贵州、广东、华东、西南等地包钢集团板材为主,长材、型材以包头为中心，辐射全国包钢股份板材为主，长材、型材以包头为中心，辐射全国方大集团长材、特钢主要集中于江西、湖南、江苏、浙江、湖北、重庆等华东和华中地区柳钢集团板材、长材、型钢集中广西、广东、海南、贵州、云南等，局

33、部销往华中地区，其中两广地区销售额约占柳钢股份长材、型材总收入的80以上福建冶控长材为主福建省钢材需求为依托,辐射广东、江西、浙江、上海、海南等周边地区酒钢集团不锈钢、长材覆盖西北五省，华东禾晒南地区中天钢铁长材为主集中在江苏、浙江、上海等华东地区f八 板材、长材以华东五省一市为主体市场，西部地区为潜在市场，华东占80耶以上南钢股份永钢集团长材为主新兴铸管长材、铸管永钢集团长材为主新兴铸管长材、铸管江苏占比在90”以上，逐步开拓浙江和上海市场 华北、东北、华东等经济兴旺地区资料来源：Wind ,（3）本钱控制能力本钱控制能力是影响钢企信用资质的重要因素，在周期下行及原材料本钱高企时作用凸显，

34、基本可分为原材料本钱、运输本钱、人员本钱三个局部。原材料本钱是钢企本钱的最主要局部，高炉炼钢需要的主要原材料为铁矿石、焦炭、喷吹 煤、废钢等，对普钢冶炼来说，铁矿石本钱通常约占生产本钱的50 -60 o由于我国铁矿 石储量一般，品位不佳，因此外购量大，铁矿石自给率成为决定钢企本钱水平的最重要因 素。焦炭方面，大局部企业具有自给能力，但焦煤仍需外购，因此区域内煤炭资源的情况 会影响钢企的采购本钱。我们用原材料自给率、原材料采购价、区域煤炭资源对原材料成 本进行衡量。铁矿石自给率较高的企业包括太钢集团、鞍钢集团、首钢集团及酒钢集团，2019年自给率 超过50 ,而沙钢集团、华菱集团、柳钢集团、福州

35、冶控、中天钢铁、永钢集团目前来看 铁矿石自给率较低，其中局部公司通过参股矿山锁定了一定的采购量，但采购价或随市谯 浮动。铁矿石采购价格与铁矿石自给率具有相关性，仅从采购环节来看，自给率在50.34 的酒钢集团2019年铁矿石采购均价仅为424.74元/吨，较全部外购矿的钢企每吨铁矿石节 约 300-350 元。表5 :局部发债钢企原材料自给率及采购价格发行人原材料自给率（.）原材料采购价（元/吨）铁矿石焦灰铁矿石焦灰焦煤宝钢股份7.5090.00634.001108.00武钢集团47.17自产为主重钢股份0.00100.00762.721324.94太钢集团92.75100.00718 （外购

36、矿）1049.00太钢不锈采购自集团100.00732 （外购矿）1048.82河钢集团12.3328.13河钢股份局部采购自集团局部自产737.891966.441084.55(13.21 )鞍钢集团72.63自产为主鞍山钢铁59.00100.00756.211363.25攀钢集团65.00100.00614.43 （外购矿）1268.14攀钢钢43.76441.001861.001245.00首钢集团53.5180.00692.002064.001330.00山钢集团6.5290.00735.812128.201405.70沙钢集团0.0049.72732.892066.001175.00

37、本钢集团30.24100.00832.86 （外购矿）1423.70华菱集团0.0054.94788.952082.001403.00包钢股份20.0472.49688.271748.011181.25柳钢集团0.00100.00781.601569.73福建冶控0.00局部自产735.982119.981218.63酒钢集团50.34100.00424.741001.47中天钢铁0.00100.00710.121867.90南京钢铁6.0950.00737.682137.451394.62永钢集团0.000.00765.231991.76资料来源：Wind ,焦炭方面，基本所有发债钢企均能实

38、现全部自给或局部自给，而焦煤那么几乎全部依赖外购, 区域煤炭资源相对较好的企业焦煤采购价格相对较低，如太钢集团、河钢集团、酒钢集团， 而中天钢铁、山钢集团、本钢集团、南京钢铁的焦煤采购价格相对较高。表6：局部发债钢企煤炭采购情况发行人 煤炭采购情况宝钢股份与河南永城煤业、大屯煤业、平顶山煤业、山西焦煤等中国大型煤炭供应商确立了长期稳定的煤炭资源供应关%武钢集团与主要供应商如平顶山天安煤业股份、山东能源集团煤炭营销均签订了长期合作协议太钢集团公司地处山西省，区域煤炭资源丰富，具有天然的煤炭采购和运输本钱优势。重钢股份主要采购自重庆能源投资集团、四J11煤炭产业集团有限责任公司等周边煤炭开采企业太

39、钢不锈公司地处煤炭资源丰富的山西省，公司依托太钢集团与山西焦煤集团等省内大型煤炭集团形成了长期合作关系河钢集团与主要供应商如山西焦煤集团、开滦集团、神华集团、冀中能源等均签订了长期合作协议鞍钢集团辽宁方面，公司与山西焦煤集团、抚顺矿业集团、阳煤集团、宁煤集团、神华集团、北京昊华集团、龙煤集团、沈煤集团、山东新汶矿业集团、淮北矿业集团等重点煤炭企业签署了中长期战略合作协议。四川方面，主要供河钢股份近三年主要供应商为河钢集团、唐钢集团及邯钢集团等鞍山钢铁与山西焦煤集团、抚顺矿业集团、阳煤集团、宁煤集团、神华集团、淮北矿业集团等重点煤炭企业分别签署了中长期战略合作协议，原燃料供应稳定攀钢集团攀钢集团

40、煤灰米购区域王要集中在攀枝花、17口*/丁八=1J/fcd口厂L /八七口 口八=1玄贵和川偷地区和西北地区，王要供应商为四川省煤炭产业集团有S-汨正 口八=1 一 UTr*-Q Q首钢集团与主要供应商签订了长期采购协议，并扩大采购范围，先后开发了内蒙、山东、辽宁、山西等地的煤炭供应商攀钢钢炼焦煤采购区域主要集中于云贵和J11渝地区山钢集团主要由山东能源、山西焦煤及潞安环能供应沙钢集团与山西焦煤集团、河南永煤集团、江苏大屯煤矿、神华集团建立战略合作伙伴关系.参股公司与阳泉煤业合资j-由kdWt 士 J/WTZ 七打忖士次 E本钢集团与主要供应商如山西焦煤集团，黑龙江龙煤集团等签订长期合作协议以

41、及约定关联方以市场价格或公允价格向华菱集团主要为向国内大型的国有企业采购，如山西焦煤、冀中能源等包钢股份一局部来自蒙古国，此外，公司与山西焦煤集团公司、宁夏煤业集团公司、神华集团等国内大型煤炭企业签订柳钢集团所处区域缺乏大型煤矿，煤炭采购中进口煤矿也占了相当比例，进口煤炭主要来自于澳大利亚、俄罗斯等地区酒钢集团公司地处我国西部腹地，原材料市场供应相比照拟独立、供给充足，同神华集团等西北重点能源企业合作，形中天钢铁公司煤炭采购区域主要集中于公司周边地区和山西、河南省，与山东潍焦集团薛城能源、河南金马能enrrnnz/k-fc-nR / =1工门1丁工今公幺匕77工7 +土生日口 / =i=i昆士

42、 1/ 廿口心乎 zr南京钢铁主要供应商包括平煤神马集团，山东能源集团等资料来源：Wind ,运输本钱是钢企尤其是板材钢企本钱的重要组成局部，在原材料进口及产品销售中，水路 运输优势明显，板材企业产品销售半径较大，运输本钱的重要性更加突出。身处内陆的钢企由于不临近码头，原材料的运输本钱通常较高，比方包钢集团披露铁矿石 通过海运抵达天津港后，再通过铁路运输到包头。近年来局部国内大型钢厂已经搬迁或计 划搬迁至沿海或直接在沿海建设生产基地，如宝钢湛江基地、山钢日照基地、柳钢防城港 基地、首钢京唐基地及宝钢盐城基地等。表7:局部发债钢企区域内港口及码头情况发行人 区域港口及码头情况重钢股份 入股新港长

43、龙码头，拥有3个原燃料码头泊位,3个成品码头泊位宝钢股份多个生产基地，靠近上海港、湛江港太钢集团无港口河钢集团 靠近京唐港，所处河北省境内有曹妃甸、京唐港、秦皇岛和黄骅港四个大型港口首钢集团靠近京唐港，有自有码头鞍钢集团鞍山钢铁靠近营口港且有合资码头，攀钢集团无码头山钢集团靠近日照港，有自有码头公司拥有8.00公里长江深水岸线,建有万吨级码头12座，23个 沙钢集团泊位，其中对外开放码头9个，年吞吐能力达8,000.00万华菱集团 配套岳阳港、顺通港、顺达港本钢集团靠近丹东港包钢集团 无港口，进口铁矿石通过海运抵达天津港后，再通过铁路运输到包头方大集团无港口福建冶控 海外铁矿石海运由远洋货轮运至厦门港 柳钢集团 临近北部湾，正在建设防城港钢铁工程 酒钢集团无港口中天钢铁自有