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1、第一章 练习题 一、单项选择题 1、企业实施了一项狭义的“资金分配”活动，由此而形成的财务关系是 A.企业与投资者之间的财务关系 B.企业与受资者之间的财务关系 C.企业与债务人之间的财务关系 D.企业与供给商之间的财务关系 2、以下各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是 。A.解聘 B.接收 C.激励 D.停止借款 3、以下各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是 。A.产值最大化 B.利润最大化 C.每股收益最大化 D.企业价值最大化 4、在以下各项中，不属于财务预算内容的是 。A.预计资产负债表 B.现金预算 C.预计利润表 D.销售预算 5、
2、根据全面预算体系的分类，以下预算中，属于财务预算的是 。A.销售预算 B.现金预算 C.直接材料预算 D.直接人工预算 二、多项选择题：1、以“企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有 。A有利于社会资源的合理配置 B有助于精确估算非上市公司价值 C反映了对企业资产保值增值的要求 D有利于克服管理上的片面性和短期行为 三、判断题：1、财务控制是指按照一定的程序与方法，确保企业及其内部机构和人员全面落实和实现财务预算的过程。参考答案：一 1、A 2、D 3、D 4、D 5、B 二、ACD 三、正确 一、单项选择题 1财务管理的实质是 B A.生产管理 B价值管理 C销售管理 D技术管理 2财务关
3、系是指企业在组织财务活动过程中，与有关各方所发生的 D A往来关系 B结算关系 C货币关系 D经济利益关系 3财务管理的核心是 C A财务预测 B财务预算 C财务决策 D财务分析 4企业因日常经营活动引起的财务活动，称为 C A筹资活动 B.投资活动 C营运活动 D分配活动 5作为企业财务管理目标，每股收益最大化较之利润最大化的优点在于 D A考虑了资金时间价值因素 B考虑了风险因素 C防止了企业的短期行为 D反映了利润与投入资本之间的关系 二、多项选择题 1企业财务活动包括 ABCD A筹资活动 B投资活动 C营运活动 D分配活动 2企业价值最大化目标的优点有 ABC A考虑了资金时间价值因
4、素 B考虑了风险因素 C防止了企业的短期行为 D企业价值容易衡量 3.股东财富最大化的优点有CD C.考虑了风险因素 D.对上市公司而言，便于业绩考核与评价 4.利润最大化的缺点有ABC 5.以下各项中，能够用于协调企业所有者与经营者利益冲突的方法是 ABC 6 以“企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有 ABC 7.债权人为了防止其利益被伤害，通常采取的措施有 BCD C.提前收回借款 D.停止借款 三、判断题 1.企业价值最大化作为财务管理目标的主要缺点是企业价值过于理论化，不易操作。2.解聘是通过市场来约束经营者的方法。3.接收主要是通过兼并或收购来实现的，所以，它是一种通过资本市场来
5、约束经营者的方法。4.基本金融工具包括货币、票据、债券、股票和期货等。5.金融环境是企业最重要的财务管理环境。6利润最大化是现代企业财务管理的最优目标。7财务管理是对财务活动和财务关系的管理。8企业的资金运动仅仅表现为钱和物的增减变动，不能揭示人与人之间的经济利益关系。9资金的利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率构成。10企业与受资者的关系表达为债权性质的关系。第二章 课 后 练 习 1、以下哪些情况引起的风险属于可分散风险 。A战争 B公司劳资关系紧张 C公司诉讼失败 D利率变化 2、衡量风险时，应考虑的因素有 。A利率 B概率 C期望值 D标准差 3、在期望值不同时，比较风险的大小
6、，可以采用 。A标准差 B变异系数 C期望值 D概率 4、投资者愿意冒风险去投资，是因为 。A可获得报酬 B 可获得利润 C 可获得风险报酬 D可获得无风险报酬 5、企业财务风险的形成来自 。A市场销售 B生产技术 C生产质量 D对外举债 6、资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀下的 。A社会平均资金利润率 B企业利润率 C复利下的利息率 D单利下的利息率 7、A、B两种投资方案年收益的期望值相等，A方案的标准差为 16%，B方案的标准差为 25%，则以下判断正确的选项是 。A、A方案比 B方案风险大 B、B方案比 A方案风险大 C、A B 两方案风险相同 D、无法判断 8、影响资金时间
7、价值大小的因素包括 。A 风险 B 期限 C 本金 D利率 9、如果组合中包括了全部股票，则投资人 A 只承担市场风险 B只承担特有风险 C 只承担非系统风险 D不承担系统风险 10、当一年内复利m次时，其名义利率 r 与实际利率 i 之间的关系是 。A i=(1+r/m)m-1 B i=(1+r/m)-1 C i=(1+r/m)-m-1 D i=1-(1+r/m)-m 11、有甲、乙两台设备可供选择，甲设备的年使用费比乙设备低2000 元，但价格高于乙设备 8000 元。假设资本成本为 10%，甲设备的使用期限应长于 年，选用甲设备才是有利的。A 4 B 5.8 C 4.6 12、某企业拟分
8、别投资于甲资产和乙资产，其中投资甲资产的期望收益率为10%，计划投资 600 万元，投资于乙资产的期望收益率为 12%，计划投资 400 万元，则该投资组合的收益率为 A 11%B 11.4%C 22%D 10.8%13、假设甲的期望值高于乙的期望值，且甲的标准差小于乙的标准差，以下表述正确的选项是 A 甲的风险小，应选择甲方案 B 乙的风险小，应选择乙方案 C 甲的风险与乙的风险相同 D 难以确定，因期望值不同，需进一步计算标准离差率 14，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为 8%,则宏发公司股票的必要收益率应为()A 4%B 12%C 8%D 10%15、以下各项中，代表即付年
9、金现值系数的是 A P/A，i，n+1+1 B P/A，i，n+1-1 C P/A，i，n-1-1 D P/A，i，n-1+1 16 则 i=8%，n=5 时的资本回收系数是 ，偿债基金系数是 。A 0.2505 B 0.3488 C 1.4693 17、计算题：某公司对某项目投资 500 万元，该投资方案的预期收益和市场情况如下：市场情况 预期收益万元 概率 良好 200 一般 180 较差 100 预期无风险收益率为 8%，参照无风险收益率确定的风险价值系数为10%，要求：（1）计算该项目的收益期望值；（2）计算该投资的标准差和变异系数；（3）计算该投资方案的风险价值；（4）评价该方案是否
10、可行。18、某公司现有 A、B、C、D四种证券构成的证券组合，它们的 系数分别为 1.5、1.0、0.6、2.0，在证券组合中所占比重分别为 0.2、0.3、0.1、0.4。无风险报酬率为 6%，市场上所有证券的平均报酬率为 12%。要求：计算上述证券组合的必要收益率。参考答案：1、BC 2、BCD 3、B 4、C 5、D 6、A 7、B 8、BCD 9、A 10、A 11、D 12、D 13、A 14、D 15、D 16、A-B 17、收益期望值=34%或 170 万元 标准差=7.21%变异系数=21.21%风险价值=2.12%项目可行 18、=1.46 R=14.76%第二章 课后习题计
11、算题答案 1假设每年末存现金：2假设每年初存现金：（元）87.81891051.61500005%,10,/1500001)1(AFiiFAnA 2、解答：1假设现在一次性支付：答：假设现在一次性支付应付 51782.95 元。2该设备 10 年后的总价：答：该设备 10 年后的总价为 122102 元。3、解答：1假设利率定为 5%，李华在开始时应支付：2假设利率定为 10%，李华在开始时应支付：3假设李华在开始时支付 30000 元，他每年可得到：（元）34.744571561.615000016%,10,/1500001)1,/(1AFniAFFAA（元），（），（95.51782683
12、01.079079.3200004%10/5%10/FPAPAP（元），（1221021051.6200005%10/AFAF（元），（1037973797.101000015%5/APAP（元），（8.7606060608.71000015%10/APAP（元），（26.28903797.10/3000015%5/APPA 4、解答：1 2 3 4A 方案的报酬率到达或超过 23.18%时，投资者方肯进行投资，如果低于23.18%，则投资者不会投资，本方案中A的期望报酬率20%，低于要求的报酬率，不投资。而 B 方案的报酬率应到达或超过15.59%投资才可行，本方案中B 的期望报酬率20%高
13、于要求的报酬率，方案可行。5、解答：1当债券收益率为12%时：2当债券收益率为15%时：3当债券收益率为14%时：%202.0%)20(6.0%202.0%60)(AE%202.006.0%202.0%40)(BE%30.252.0%)20%20(6.0%)20%20(2.0%)20%60()(222A%65.122.0%)200(6.0%)20%20(2.0%)20%40()(222B%18.23%20%3.25%12%8)(AR%59.15%20%65.12%12%8)(BR（元），（），（92.104232%12/100232%12/2%14100FPAPP（元），（），（65.97%)
14、5.71(100%5.7%)5.71(17232%15/100232%15/2%1410066FPAPP 6、解答：1 非正常增长期的股利现值计算 单位：元 年份 股利 现值系数(8)现值 1 2 0.92593 2 2.4 2.645 0.85734 3 2.645 1.15 3.042 0.79383 4 0.73503 5 0.68058 6 1.1 0.63110 合计(6 年股利的现值)其次，计算第六年年底的普通股内在价值：计算其现值：V00.63110 89.4341 元 最后，计算股票目前的内在价值：V(元)2假设只希望持有此股票 3 年，那么在对它估价时应该考虑 3 年后出售时
15、预计的股票价格，股利收入只需要考虑前 3 年的情况，因此对它的估价会改变。（元），（），（100232%14/100232%14/2%14100FPAPP（元）7115.141%3%)51(0489.4%5%876DV财务管理例题分析 第 2 章 财务估价模型 例题 21 类型：计算题 题目：某企业向银行借款100 万元，年利率10%，期限 5 年。问 5 年后应偿付的本利和是多少？答案：)5%,10,/(100%)101(1005PFF=1001.6105=161 万元 答案分析：借款 100 万元为现值，要求计算的本利和为终值。当利率为 10%、期数为 5 年时，将各已知 条件直接代入复利
16、终值的计算公式即可求其结果。例题 22 类型：计算题 题目：某投资项目预计6 年后可获得收益 800 万元，按年利率 12%计算。问这笔收益的现在价值是 多少？（万元），4055066.08006%12/(800%)121(8006FPP 答案分析：6 年后预计可获得的收益800 万元为终值，要求计算的现在价值为现值。当利率为 12%、期 数为 6 年时，将各已知条件直接代入复利现值的计算公式即可求其结果。例题 23 类型：计算题 题目：某项目在 5 年建设期内每年末向银行借款 100 万元，借款年利率为 10%。问项目竣工时应付 本息的总额是多少？答案：万元）(6111051.6100)5%
17、,10,/(100%101%)101(1005AFF 答案分析：该项目每年末向银行借款 100 万元，这 100 万元为普通年金，在借款利率为 10%、期数为 5 年 时，要求计算该项目竣工时应付借款的本利和，即要求计算普通年金的终值。直接将已知 条件代入普通年金终值的计算公式即可。例题 24 类型：计算题 题目：租入某设备，每年年末需要支付租金120 元，年利率为 10%。问 5 年中租金的现值是多少？答案：元）(4557908.3120)5%,10,/(120%10%)101(11205APP 答案分析：每年年末支付的租金120 元为普通年金，在已知利率为 10%、期数为 5 年的条件下，
18、要 求计算的租金现值为普通年金现值。将各已知条件直接代入普通年金现值的计算公式即 可。例题 25 类型：计算题 题目：某企业有一笔4 年后到期的借款，数额为 1000 万元，为此设立偿债基金，年利率为 10%，到期一次还清借款。问每年年末应存入的金额是多少？答案：)(215215.00001)4%,10,/(100011%)101(%1000014万元AFA 答案分析：4 年后到期的借款 1000 万元为年金终值，当利率为 10%、期数为 4 年时，所求得的年金即为 偿债基金。例题 26 类型：计算题 题目：某公司现时借得1 000 万元的贷款，在10 年内以年利率 12%均匀归还。问每年应付
19、的金额 是多少?答案：)(177177.00001)10%,12,/(10001%)121(1%12000110万元APA 答案分析：现实借得的1000 万元为年金现值，当利率为 12%、期数为 10 年时，所求得的年金即为年资 本回收额。例题 27 类型：简答题 题目：如果某投资者拥有1000 元钱，准备投资于股票或债券等金融资产，而且有两种方案可供 选择：1将 1000 元钱全部用来购买利率为 10%一年期政府债券；2将 1000 元钱全部用来购买一家刚成立的石油钻井公司的股票。问哪个方案具有风险？为什么？答案：第二个方案具有风险。因为如果投资者选用方案 1，则他几乎可以很准确地估算出，当
20、一 年期政府债券到期后，他的投资收益率为 10%，因此这种投资为无风险投资。如果投资者选择方案 2，则他就很难精确地估计出投资收益率。如果石油钻井公司发 现了大油田，则该投资者的年收益率可能高达 1000%；相反，如果什么油田也没有发现，该投资者就可能失去所有的钱即一年后的收益率为-100%。则此种投资为风险投资。答案分析：分析此类问题必须明确风险的概念，这样就可依此为依据对上述两个方案进行判断分析。例题 28 类型：计算题 题目：某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100 万元，根据对市场的预测，估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种状况下的利润额分别为 30 万元、
21、10 万 元、-10 万元，相应的概率为 0.5、0.3、0.2。要求以资金利润率为基础分析该项目的风险程 度。答案：依题意，三种状态下的资金利润率分别为 30%、10%和-10%E=30%0.5+10%0.3+-100.2=10%62.152.0%16%103.0%16%105.0%16%30222）（）（）（答案分析：要衡量该项目的风险必须首先计算期望值；然后计算标准差。因为是单一项目的风险 分析，因此不必计算标准离差率。例题 29 类型：计算题 题目：已知资产 1 和资产 2 相应的预期收益率和发生概率如下表所示。试比较两项资产的风险大小。经济状况 发生概率 资产 预期收益率 资产 预期
22、收益率 衰退 稳定 适度增长 -3.0%3.0%7.0%2.0%4.0%10.0%繁荣 合计 10.0%-20.0%-答案：%4.5%102.0%74.0%33.0%)3(1.01E%4.9%202.0%104.0%43.0%21.02E%7.3001404.0001404.02.0%)4.5%10(4.0%)4.5%7(3.0%)4.5%3(1.0%)4.5%3(1222221%1.6003684.0003684.02.0%)4.9%20(4.0%)4.9%10(3.0%)4.9%4(1.0%)4.9%2(2222222%9.64%4.9%1.6%5.68%4.5%7.3222111RqRq
23、 由于资产1 的标准离差率大于资产 2，所以资产 1 的风险大于资产 2。答案分析：比较两个不同方案的风险大小需要通过计算不同项目的标准离差率进行评价，标准离 差率越大，表达的风险也越大。例题 210 类型：计算题 题目：公司和公司普通股股票的期望收益率和标准差如下表，两种股票的相关系数是-0.35。一投资组合由 60%的 A公司股票和 40%的 B公司股票组成。计算该投资组合的风险和收益。21121122212121p)W1(W2)W1(W 期望收益率 标准差 普通股 普通股 答案：p=W1R1+(1-W1)R20.06=8.4%答案分析：投资组合的收益为各项证券的加权平均收益；风险可以以方
24、差和标准差反映，将已知 条件直接代入投资组合收益和投资组合的标准差的计算公式即可。例题 211 类型：计算题 题目：假定政府债券利率是为6%，市场组合的期望收益率是10%。如果某证券的贝他系数分别为 0.5、1、2。要求：1计算市场风险溢酬；2分别三种不同情况计算该种证券的期望收益率。答案：1市场风险溢酬=10%6%=4%2当贝他系数=0.5 时，该证券的期望收益率=6%+10%-6%0.5=8%当贝他系数=1 时，该证券的期望收益率=6%+10%-6%1=10%当贝他系数=2 时，该证券的期望收益率=6%+10%-6%2=14%86.200082.004.005.035.04.06.0204
25、.04.005.06.02222答案分析：首先要明确市场风险溢酬不同于贝他系数，另外，某证券的期望收益率可以通过资本资产 定价模式予以确定。例题 212 类型：计算题 题目：某企业拟试制一种新产品明年投放市场，该新产品需投资100 万元，根据对市场的预测，估计可能出现“好”、“中”、“差”三种情况，各种状况下的息税前资金利润额分别为 30 万 元、10 万元、-10 万元，息税前资金利润率分别为 30%、10%、-10%，相应的概率为 0.5、0.3、0.2。假设所需资金 100 万元可以通过以下三个筹资方案予以解决：1资金全部由自有资金满足；2借入资金 20 万元，年利率为 6%，则年借款利
26、息为12000 元。其余资金为自有资金；3借入资金 50 万元，年利率为 6%，则年借款利息为30000 元。其余资金为自有资金。同时假设所得税率为50%。要求计算不同筹资方案的平方差和标准差。答案：期望息税前资金利润率=30%0.5+10%0.3+-10%0.2=16%方案一：资金全部为自有 好状况下的自有资金利润率=30%1-50%=15%中状况下的自有资金利润率=10%1-50%=5%差状况下的自有资金利润率=-10%1-50%=-5%期望自有资金利润率=15%0.5+5%0.3+-5%0.2=8%或=16%1-50%=8%平方差12=15%-8%20.5+5%-8%20.3+(-5%)
27、-8%20.2=0.61%标准差1=0.61%1/2=7.81%方案二：借入资金 20 万元 好状况下的自有资金利润率=30-1.2 1-50%/80 100%=18%或=30%+20/8030%-6%1-50%=18%中状况下的自有资金利润率=10-1.2 1-50%/80 100%=5.5%差状况下的自有资金利润率=-10-1.21-50%/80 100%=-7%期望自有资金利润率=18%0.5+5.5%0.3+-7%0.2=9.25%或=16%+20/8016%-6%1-50%=9.25%平方差：22=18%-9.25%20.5+5.5%-9.25%20.3+-7%-9.25%标准差2=
28、0.953 1/2=9.76%方案三：借入资金 50 万元 好状况下的自有资金利润率=30-31-50%/50 100%=27%或=30%-50/5030%-6%1-50%=27%中状况下的自有资金利润率=10-31-50/50 100%=7%或=10%+50/5010%-6%1-50%=7%差状况下的自有资金利润率=-10-31-50%/50 100%=-13%或=-10%+50/50-10-6%1-50%=-13%期望自有资金利润率=27%0.5+7%0.3+-13%0.2=13%或=16%+50/5016%-6%1-50%=13%平方差：32=27%-13%20.5+7%-13%20.3
29、+-13%-13%2 标准差3=0.0244 1/2=15.62%答案分析：计算不同筹资方案下的自有资金利润率的平方差和标准差必须首先计算不同状况下的 自有资金利润率和期望自有资金利润率；各种不同状况下的自有资金利润率的计算方法有 两种，选择其中之一即可；在此基础上就可计算不同筹资方案下的平方差和标准差。第五章补充例题 例题：1某公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。1公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃
30、料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000万元。2假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如下表所示。N 1 2 3 4 5 P/F，9%，n P/A，9%，n 3.8897 要求：1根据上述资料，计算以下指标：使用新设备每年折旧额和15年每年的经营成本；运营期15年每年息税前利润和总投资收益率；建设期净现金流量NCF0，运营期所得税后净现金流量NCF1-4和 NCF5及该项目净现值。2运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。【参考答案】
31、1使用新设备每年折旧额4000/5800万元 15年每年的经营成本180016002003600万元 运营期15年每年息税前利润51003600800700万元 税后利润=7001-25%=525万元 总投资收益率525/40002000 100%NCF0400020006000万元 NCF1-45258001325万元 NCF5132520003325万元 该项目净现值60001325 P/A，9%，43325(P/F，9%，5)60001325 3.23973325 0.6499453.52万元 2该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。补充：2公司为筹资项目投资所需资金，
32、拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。要求：计算普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；参考答案：普通股资本成本0.8 15%/125%12%银行借款资本成本6%125%4.5%新增筹资的边际资本成本12%3600/360024004.5%2400/360024009%2、E 公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如表4所示：要求：1根据表4数据，分别确定以下数
33、据：A 方案和 B 方案的建设期；C 方案和 D 方案的运营期；E 方案和 F 方案的项目计算期。2根据表4数据，说明 A 方案和 D 方案的资金投入方式。3计算 A 方案包括建设期的静态投资回收期指标。4利用简化方法计算 E 方案不包括建设期的静态投资回收期指标。5利润简化方法计算 C 方案净现值指标。6利用简化方法计算 D 方案内部收益率指标。参考答案：1A 方案和 B 方案的建设期均为1年 C 方案和 D 方案的运营期均为10年 E 方案和 F 方案的项目计算期均为11年 2A 方案的资金投入方式为分次投入，D 方案的资金投入方式为一次投入 3A 方案包括建设期的静态投资回收期3150/
34、4003.38年 4E 方案不包括建设期的静态投资回收期指标1100/2754年 5C 方案净现值指标275 P/A，10，10 P/F，10，11100 275 6.1446 0.90911100436.17万元 6275 P/A，irr，101100 即：P/A，irr，104 根据P/A，20，104.1925 P/A，24，103.6819 可知：24irr/24203.68194/3.68194.1925 解得：irr21.51 例：有一台设备购于 5 年前，现在考虑是否更新。企业所得税率 30%，资本成本率 10%。采用直线法计提折旧。其他资料如下：金额：万元 旧设备年折旧额=15
35、66/15=10 新设备年折旧额=24040/10=20 根据上述资料，站在新设备的角度，采用差额分析法，计算出售旧设备购置新设备和继续使用旧设备这两个方案的现金流量的增减变化 1计算初始投资差量=24020=220(万)(2)计算各年的现金净流量差量 A、1-10年每年相同，即：每年营业现金净流量差量=收入1税率付现成本1税率+折旧税率=220180130%100120130%+201030%=45 万元 B、第十年终结现金净流量差量 =406=34万元(3)购置新设备增加的总现金流量差量 项目 旧设备 新设备 原值 残值 使用年限（年）已使用年限（年）尚可使用年限（年）每年销售收入 每年付
36、现成本 目前变现价值 156 6 15 5 10 180 120 20 240 40 10 0 10 220 100 240 =45 10+34220=264 4计算净现值差量=45 P/A，10%，10+34P/F，10%，10 220=69.61(万元)决策：应当进行设备更新 例某企业拟投资 100000 元购买设备，A、B 两种方案，设备使用年限为 5 年，无残值，各年净现金流量如下表所示：PP.A=100，00036，000=2.778年 PP.B=3500040000=3.125年 四投资回收期标准的评价 优点：1、计算简便,易于理解 2、在一定程度上可以衡量项目的风险性和变现力即投
37、入资本的回收速度。缺点：没有考虑货币的时间价值；忽略了回收期以后的现金流量。承上题，两方案的净现值分别计算如下：NPVA=36000P/A，10%，5100000 =360003.79 100000 =136440 100000 =36440 NPVB=30000 P/F，10%，1+30000P/F，10%，2 +35000P/F，10%，3+40000P/F，10%，4 +45000P/F，10%，5100000=300000.909+300000.826+35000 +40000 0.683+450000.621100000=133600100000=33600 1、计算:(1)未来各年
38、现金流量相等 如上例方案 A 36000P/A，IRRA，5100000=0 P/A，IRRA，5=100000 查表：P/A，24%，5=2.7454 P/A，20%，5=2.9906 用插值法求得 IRRA=20%+=23.47%(2)每年现金流量不相等 如上例方案 B，设 i=21%计算出 NPV B1=1060 设 i=22%计算出 NPVB 2=1265 用插值法求得 IRRB =21.46%四 净现值标准的评价 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。缺点：现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。无法直接反映投资项目的实际收益率水
39、平。不便于比较寿命期不同，投资规模不一的多个项目。（一）内部收益率(IRR-internal rate of return)的含义 项目净现值为零时的折现率。或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。项目决策原则 IRR项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行；IRR项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。二 NPV 与 PI 比较 一般情况下，采用 NPV 和 PI 评价投资项目得出的结论常常是一致的。如果 NPV0，则 PI1；如果 NPV0，则 PI=1；如果 NPV0，则 PI1。【例】假设 ABC 公司股票的贝他系数()为 1.8，无风险利率为 8%，市场投资组合收益为13
40、%。负债利率为 10%，且公司负债与股本比例为 1：1，假设公司所得税率为 40%。根据资本资产定价模式，ABC 公司的股本成本(或投资者要求的收益率)：17%=11.5%17%8%138.1%8sr1、不管其他投资方案是否被采纳和实施，其收入和成本都不因此受到影响的投资是 B A互斥投资 B独立投资 C互补投资 D互不相容投资 2、所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业 C A现金支出和现金收入量 B货币资金支出和货币资金收入量 C现金支出和现金收入增加的数量 D流动资金增加和减少量 3、一个投资方案年销售收入 300 万元，年销售成本 210 万元，其中折旧 85 万元，所得税4
41、0%，则该方案年营业现金流量为 B A90 万元 B139 万元 C175 万元 D54 万元 4、某企业计划投资 10 万元建一生产线，预计投资后每年可获得净利 1.5 万元，年折旧率为10%，则投资回收期为 C A3 年 B5 年 C4 年 D6 年 5、某投资项目于建设期初一次投入原始投资 400 万元，获利指数为 1.35。则该项目净现值为 B A540 万元 B140 万元 C100 万元 D200 万元 6、某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，设定的折现率为 12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为 10 年，净现值为 1000 万元，A/P，12%，10=0.177
42、；乙方案的获利指数为 0.8;丙方案的项目计算期为11 年,其年等额回收额为 150 万元;丁方案的内部收益率为 10%。最优的投资方案是 A 7、某投资项目原始投资额为 100 万元，使用寿命为 10 年，已知该项目第 10 年的经营净现金流量为 25 万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共 8 万元，则该投资项目第10 年的净现金流量为 C 万元。8、某企业拟按 15%的期望报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为 100万元，资金时间价值为 8%，假定不考虑通货膨胀因素，则以下表述中正确的选项是 C A.该项目的获利指数小于 1 B.该项目内部收益率小于 8%9、在资
43、本限量情况下最正确投资方案必然是 A 。10、已知某投资项目的项目计算期是 8 年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，假设投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的投资回收期是 2.5 年，则按内部收益率确定的年金现值系数是 C 。11、假设有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案的项目计算期不同，可以采用以下哪些方法进行选优 CD 。12、以下投资决策评价指标中，其数值越大越好的指标是 ACD 。A.净现值 B.投资回收期 13、内部收益率是指 BD 。14、假设净现值为负数，说明该投资项目 CD 。A.为亏损项目,不可行 B.它的投资报酬率小于 0,不可行 C.它的投资
44、报酬率没有到达预定的贴现率,不可行 15、以下属于净现值指标缺点的是 ABC 。B.当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣 2、计算题：某企业准备购入一台设备，需投资 20，000 元，使用寿命 5 年，残值率 10%，5 年内预计每年销售收入 12 000 元，每年付现成本 4 000 元，假定所得税率为 25%。1试计算项目的全部投资现金流量；2根据现金流量计算投资收益率、静态投资回收期、净现值、内部收益率、动态投资回收期、获利指数等各项指标i0=15%，并判断项目的可行性。相关时间价值系数如下：i 15%20%22%24%(P/A,i,4)(P/A,i,5)(P/F,i,
45、4)(P/F,i,5)参考答案；1年折旧额=20 000 1-10%/5=3 600 元 税后净利润=12 000-4 000-3 600 1-25%=3 300 元 NCF0=-20 000元 NCF1-4=3 300+3 600=6 900元 NCF5=6 900+20 00010%=8 900元 2%5.16%10020000300 3投资收益率 （年）90.2690020000PP NPV=-20 000+6900(P/A,15%,5)+2000(P/F,15%,5)=-20 000+69003.3522+2000 0.4972=4124.58 元 0 当 i1=22%NPV1=-20
46、 000+6900(P/A,22%,5)+2000(P/F,22%,5)=498.84元 当 i2=24%NPV2=-374.54 元%14.2354.37484.498498.84%22IRR 15%当 n1=4 NPV1=-20 000+6900(P/A,15%,4)=-300.5元 当 n2=5 NPV2=4124.58 元 （年）07.458.41245.300300.54Pt 1 因为 NPV0，该项目可行。第五章课后计算题参考答案 1.A 方案：年折旧额=80001-3%/6=1293.33 万元 年总成本=3000+1293.33=4293.33 万元 年营业利润=5000-42
47、93.33=706.67 万元 1-25%=530万元 NCF0=-8000万元 NCF1=0 NCF2-6=1293.33+530=1823.33(万元)NCF7=1823.33+80003%=2063.33(万元)投资报酬率=530/8000=6.63%不包括建设期的静态投资回收期=8000/1823.33=4.38 年 包括建设期的静态投资回收期=4.38+1=5.38 年 P/A,10%，6P/F,10%，1+80003%P/F,10%，7=-658.35(万元)动态投资回收期大于 7，因此无法计算，PI=1+-8.22%=91.78%P/A,8%，6P/F,8%，1+80003%P/
48、F,8%，7=-64.71(万元)P/A,6%，6P/F,6%，1+80003%P/F,6%，7=613.89(万元)用内插法计算可得，IRR=7.81%该方案不可行。B 方案：年折旧额=110001-4%/6=1760万元 投产后第一年总成本=5000+1760=6760万元 投产后第二年总成本=6860万元 投产后第三年总成本 6960万元 投产后第四年总成本=7060万元 投产后第五年总成本=7160万元 投产后第六年总成本=7260万元 投产后 1-6 年营业利润分别为：1240、1140、1040、940、840、740；投产后 1-6 年营业净利润分别为：930、855、780、7
49、05、630、555万元；NCF0=-11000万元 NCF1=0 2-7 每年的 NCF分别为：2690、2615、2540、2465、2390、2755万元；年平均净利=930+855+780+705+630+555/6=742.5 万元 包括建设期的静态投资回收期=5+11000-10310/2390=5.29 年 不包括建设期的静态投资回收期=4.29 年 NPV=2690 P/F,10%，2+2615P/F,10%，3+2540 P/F,10%，4+2465P/F,10%，5+2390P/F,10%，6+2755P/F,10%，7-11000=-566.78(万元)动态投资回收期大于
50、 7，因此无法计算，PI=1+-5.15%=94.85%当折现率=8%时，NPV=36.38(万元)用内插法计算可得，IRR=8.12%该方案不可行。综上，两个方案都不可行。2.旧设备年平均使用成本=300+400/P/A,12%，6-30/F/A,12%，6=393.59 万元 新设备年平均使用成本=500+1400/P/A,12%，10-56/F/A,12%，10=744.59万元 注，此题新设备年运行成本应为 500 万元。继续使用旧设备。3.假设更新，NCF0=-1400万元 年折旧=1400/5=280万元 NCF1=600-300-280 1-25%+280+1800-800-60