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1、 铁矿石掉期-铁矿石金融化时代的套保工具主要内容铁矿石市场概况铁矿石市场概况 铁矿 铁矿 石 石 进 进 口定价机制演 口定价机制演 变 变铁矿铁矿石金融化不可避免石金融化不可避免金融衍生工具金融衍生工具应应运而生以运而生以对对冲冲风险风险铁矿石金融化对中国的影响 中国不接受指数定价的原因 中国不接受指数定价的原因铁矿石金融化对中国的影响单位：万吨 2007 2008 2009 2010总计38,300 44,400 62,800一月3,585 3,681 3,265 4,662二月2,874 3,820 4,674 4,938三月3,559 3,565 5,208 5,901四月3,338
2、4,286 5,700 5,533五月2,770 3,902 5,346 5,190六月2,676 3,759 5,529七月3,945 3,963 5,808八月2,929 3,740 4,968九月3,323 3,919 6,455十月2,971 3,030 4,547十一月3,546 3,252 5,107十二月3,472 3,452 6,216事实1：持续上涨的进口需求量铁矿石金融化对中国的影响事实1：持续上涨的进口需求量铁矿石金融化对中国的影响事实2：持续上涨且波动较大的铁矿石价格铁矿石金融化对中国的影响事实3：中国钢企的艰难处境 钢企纷纷限产自保 掉期交易(Swap)是指交易双方约
3、定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确他说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流(Cash Flow）的交易。铁矿石掉期就是用铁矿石期货与指定的货币或者计价单位互换，这里的货币或者计价单位一般是美元。以铁矿石指数为交易标的，到期以现金结算，用以对冲铁矿石现货的市场风险。什么是铁矿石掉期交易铁矿石掉期据 Freight Investor Services 透 露，中 国现 在 已 经 有 10-20 家钢 企 及 贸 易 商 参 与 了铁矿石掉期瑞 士 信 贷 和 德 意 志 银行 是 最 早 的 发 起 者，于 2008 年 5 月 推
4、 出 了铁 矿 石 掉 期 的 市 场 报价铁矿石掉期交易市场现状 市场要素目前全球有四家交易所提过铁矿石衍生品的报价：新 加 坡 交 易 所（SGX），伦 敦 清 算 所（LCH Clearnet），纽 约 洲 际 交 易 所（Intercontinental Exchange）和美国芝加哥商业交易所(CME)。铁矿石掉期交易市场现状 市场规模 大宗商品金融产品通常经历三个阶段的发展：固 定 价 格 的 大 宗 商 品逐 渐 形 成 以“市 场 为主导”的定价趋势 从 固 定 价 格 转 变 为 现货 市 场 定 价，伴 随 更高的波动性 单 个 参 照 产 品 成 为 定价标准 受 波 动
5、 的 现 货 市 场 推动，实 物 现 货 市 场 之 后通常是金融市场的发展 中 间 商 进 入 市 场，推动交易 随 着 流 动 性 较 高 的 金融 远 期/期 货 市 场 的 发展，投 行 设 计 出 更 多 的新 工 具，例 如 期 权、掉期 充 满 变 数 的 现 货 和金 融 市 场 进 一 步 促 进周 边 市 场 的 发 展上游和下游标准化、价格透明性推动发展目前已经充分发展的商品有：石油、黄金、天然气、钢铁矿石交易拥有巨大潜力铁矿石掉期交易市场现状 自推出以来，交易所清算的铁矿石掉期量不断增加 据统计，目前铁矿石衍生品的市场规模很小，约为3亿美元。截止到2010年底，铁矿石
6、衍生品交易量可达6000万吨，约占全球年交易量的7%。随着长期定价协议机制的瓦解，铁矿石衍生品市场的交易量预计在2013年可达7亿吨。到2020年，铁矿石掉期交易额将增长到月2000亿美元。据FIS透露，中国现在已经有10-20家钢铁企业、贸易商参与到了铁矿石掉期交易中；中钢协对参与铁矿石掉期态度有所缓和 市场规模 铁矿石掉期交易既可以通过专门的OTC经纪人进行，也可以在对手方之间进行双边交易 铁矿石掉期以每干公吨为基础利用美元报价和交易 OTC经纪人仅作为一个中间人，负责合约的执行 包含OTC经纪人的标准交易流程如下：铁矿石掉期交易市场现状 交易流程铁矿石掉期交易市场现状 清算以及保证金制度
7、铁矿石掉期交易市场现状 清算以及保证金制度铁矿石掉期能给中国钢企带来什么？实物市场（铁矿石市场）金融机构 钢铁制造商（钢企）如果铁矿石价格 105.5 美元，金融机构向客户支付浮动的铁矿石价格85 美元铁矿石价格实物铁矿石充分防范价格上涨的风险限制价格下跌的敞口铁矿石掉期能给中国钢企带来什么？多数大宗商品长期合约与指数挂钩；选择与铁矿石现货价格相关度最高的价格指数从而将成本变动风险降至最低 钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本例：2010年1月，铁矿石CFR中国（含铁量62%粉矿）的价格为106.00美元/千公吨买方（钢厂）：中国一家钢厂预计2010年3月要进口好望角装船的75000公吨铁矿石（
8、62%），希望锁定成本，因为他们刚敲定了一笔在2010年供应平板刚才的大单 为了对冲这一仓位，这家钢厂将出价104.00美元/千公吨，购买2010年3月的铁矿石掉期CFR（62%）卖方（铁矿石交易商）：同时，一家拥有库存的铁矿石交易商希望对冲可能由于铁矿石价格下跌而导致的存货价值下降。该交易商希望将铁矿石价格锁定在106.00美元/千公吨 铁矿石掉期锁定成本例：2010年1月，铁矿石CFR中国（含铁量62%粉矿）的价格为106.00美元/千公吨（续）经纪：一家OTC经纪商将这两个交易对手撮合在一起，他们商定了105.50美元/千公吨的价格。双方还要求在SGX AsiaClear进行信用清算 经
9、纪商准备了一份商定的条款概要：钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本铁矿石掉期锁定成本买方 钢厂卖方 铁矿石交易商产品 铁矿石CFR中国掉期（含铁62%粉矿）数量 75，000公吨（150手）合约价格105.50美元/千公吨结算日期2010年3月31日结算原则合约月份现货价格的平均值 钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本在SGX AsiaClear进行OTC结算：各交易对手的初始保证金存款是：手数（每500公吨）*当期初始保证金（5500美元）=150*5500美元=825，000美元维持保证金每手4，375美元，总计656，250美元各方可能要向OTC经纪商支付佣金 铁矿石掉期锁定成本2010 年
10、3 月SGX AsiaClear 钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本铁矿石掉期锁定成本 钢厂如何利用铁矿石掉期固定投入成本2010 年3 月净结果买方最终相当于以105.50 美元/千公吨的价格购入了铁矿石铁矿石掉期锁定成本铁矿石掉期交易交易细节产品 铁矿石掉期合约 CFR 中国铁矿石(62%铁矿粉)掉期合约规模 500 公吨(mt)报价代号 FE合约月份 从现月开始的二十四个连续月份最小价格波动每公吨（mt）0.01美元单位合约价格波动=0.01美元/公吨*500公吨=5美元持仓限额*3000手交易登记时间星期一早上8:00 至星期六早上4:00（新加坡时间）每天从早上4:00:01 至7:
11、59:59 不能使用该系统最后交易日的交易登记时间早上8:00 至晚上8:00（新加坡时间）最后交易日 合约月份钢铁指数(TSI)的最后公告日最后结算价格按合约月份钢铁指数(TSI)的铁矿石参考价格的简单平均值进行计算，保留至小数点后两位数，并以现金结算。新交所铁矿石掉期合约样本铁矿石掉期交易交易细节指标金属导报（Metal Bulletin）MBIO指数普氏能源资讯（Platts）普氏指数环球钢讯（SBB）TSI指数价格 矿粉，美元/吨 矿粉，美元/吨 矿粉，美元/吨彭博资讯代码 MBIOMBIO PFATIOCH TSIPIO62含铁量 62%62%62%最低交易规模 3万吨 3.5万吨 2万吨交割港口 青岛 青岛 天津数据收集 每天 每天 每天发布时间伦敦时间每天中午12点伦敦时间每天中午12点伦敦时间每天中午12点 三大指数比较（均以CFR 到岸价格计算）强劲 强劲 的指数正在日益吸引更多的市 的指数正在日益吸引更多的市 场 场 参与者 参与者历 历 史数据：史数据：PlattsTSIMBIO PlattsTSIMBIO谢谢！