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1、项目可行性研究的内容 投资机会研究 初步可行性研究 详细可行性研究 投资决策 项目实施 项目后评估一、投资项目周期投资项目进展过程初步可行性研究更 新 改 造项 目 建 议 书可 行 性 研 究项 目 评 估投 资 决 策工 程 设 计谈 判 签 约施 工 安 装试 运 转竣 工 验 收生 产 经 营机 会 研 究投资前阶段投 资 阶 段 经营阶段二、项目可行性研究 的内容 市场分析 投资条件与项目选址 技术方案 环境保护与劳动安全 企业组织和劳动定员 项目实施进度安排 投资估算与资金筹措 财务分析 国民经济与社会效益分析 结论与建议（一）市场分析 市场调查产品用途现有生产能力产量及销售量替代
2、产品产品价格国外市场 市场需求预测消费对象消费条件产品更新周期特点市场成长速度及趋势可能出现的替代产品产品可能的新用途产品出口或进口替代分析 市场进入壁垒技术壁垒规模壁垒政策壁垒 产品方案和项目规模产品方案（规格标准）项目拟建规模 市场营销策略市场定位（领先或追随、目标市场）促销价格、推销方式与措施产品销售费用预测 产品销售收入预测价格预测销售收入预测市场调查方法 普遍调查：对调查对象进行全样本调查。抽样调查：抽取调查对象样本进行调查。抽样调查需要根据拟调查问题的性质和调查对象的具体情况进行抽样设计。主要抽样方法有：随机抽样、分层抽样和分群抽样等。专家调查：专家访谈、专家会议、Delphi法等
3、。调查方式：书面问卷、电话访谈、当面访谈等。问卷设计要尽量避免偏差。档案研究：通过收集和查阅有关资料获取信息。可利用的资料包括宏观社会、经济统计资料、公众传播媒介信息、专业机构业务信息等。市场预测方法 定性预测通过分析历史资料和研究未来条件，凭借预测人员的经验和判断推理能力进行预测。可采用Delphi法、组织专家小组进行分析判断等。定量预测根据统计数据，运用数学分析技术，建立表现变量间数量关系的模型进行预测。常用的方法 趋势外推法：移动平均法、指数平滑法、季节指数法、包络线趋势预测法等。因果分析法：回归分析法、相关分析法等。市场壁垒分析 技术壁垒：能否获得所需要的专门技术？规模壁垒：能否达到一
4、定的经济规模？投资能力市场有效需求及可能取得的市场份额 政策壁垒：政府对市场有哪些管制政策？投资许可生产许可 能否打破既成的市场格局，取得一定的市场份额？先入企业的技术与品牌优势先入企业的排他性联盟用户对后进入者的认可（二）投资条件与项目选址 自然条件 基础设施条件 原材料及辅助材料供应 燃料动力供应 人力资源条件 技术支持条件 产业协作条件 社会、经济、人文条件 政策环境 主要原材料、燃料动力费用估算 土地费用 其它应考虑的因素与政府的关系经济体制与市场机制目标市场战略布局 各备选方案比较（三）技术方案 产品及工艺方案产品功能产品规格、标准生产方法技术参数和工艺流程主要工艺设备选择主要原材料
5、、燃料、动力消耗指标生产车间布置方案厂内外运输方案存贮方案 土建工程主要建、构筑物的建筑特征及结构设计特殊基础工程的设计建筑材料土建工程造价估算 其他工程给排水工程 动力及公用工程防灾设施生活福利设施技术方案选择 技术方案选择要考虑的制约条件需求制约（现存的需求结构及需求结构可能的变化）资源制约（资金、人力资源、自然资源、其它要素）环境制约（经济技术环境、社会文化环境、自然环境）技术方案选择的原则经济性原则（以最小的投入取得最好的效果）发展原则（发展的前景及适应发展的能力）兼容性原则（与原有经济、技术、环境、社会的兼容性）相关效果原则（相关的经济、技术、环境、社会效果）技术方案选择的视角技术先
6、进性技术适用性产品方案评价 产品功能的合理性，产品在技术上的先进性；产品在功能、技术、成本上的竞争优势；其它产品替代该产品的可能性；产品的市场生命周期及目前所处的阶段；有无可能形成产品链、产品群；是否符合国家有关技术和环境标准的要求。投入期成长期成熟期 衰退期时间销售额0工艺方案评价 技术的先进性所采用工艺和设备的技术效能、效率、能耗水平等技术参数的先进程度技术生命周期及所采用技术在生命周期中所处的阶段 技术的成熟程度实验室技术经过中试的技术已经工业化应用的技术 技术转换成本 技术发展趋势及所采用技术的发展前景 与竞争技术相比，所采用技术的优势及缺陷（四）环境保护与劳动安全 环境现状 项目主要
7、污染源 项目主要污染物 拟采用的环境保护标准 环境保护方案 环境监测制度 环境保护投资估算 环境影响评价结论 生产过程中职业危害因素分析 职业安全卫生主要设施 劳动安全与职业卫生监督保障机构 消防措施和设施方案（五）企业组织和劳动定员 企业组织企业组织形式企业工作制度企业薪酬制度 劳动定员和人员培训劳动定员项目年人工费用估算人员培训计划及费用估算（六）项目实施进度安排 项目实施的各阶段资金筹措安排技术获得勘察设计与设备订货工程招标与施工准备工程施工生产准备试运转竣工验收 项目实施进度安排 项目实施管理机构 项目实施费用建设单位管理费生产筹备费生产职工培训费办公家具购置费勘察设计费其他应支出的费
8、用项目实施进度计划方法 横道图（例）项目实施进度计划方法 网络图（例）15347 8 9设备订货设备到货1 3一车间安装二车间安装2 2设备搬迁3土建施工42电增容16人员招聘培训5（七）投资估算与资金筹措 固定资产投资估算固定资产构建费用无形资产获取费用递延资产预备费 流动资金估算流动资产流动负债 资金筹措资金来源项目筹资方案建设期贷款利息 投资使用计划投资使用计划借款偿还计划（八）财务分析 财务预测 投资估算与资金筹措 销售收入预测 成本费用预测 财务报表编制 损益表 资产负债表 资金来源与运用表 现金流量表 其它辅助报表 资金规划 资金来源与运用 资金平衡 财务效果评价 盈利能力评价 清
9、偿能力评价 不确定性分析 盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析（九）国民经济与社会效益分析公共项目和对国民经济和社会利益有重要影响的项目，在可行性研究中需要作国民经济与社会效益分析。确定国民经济与社会目标 辨识项目的国民经济与社会效益及费用 直接效益及费用、间接效益及费用 内部效益及费用、外部效益及费用 有形效益及费用、无形效益及费用 确定国民经济与社会效益评价参数 项目国民经济与社会效益综合评价 投资效果评价指标与方法一、现金流量构成 现金流量（Cash Flow,CF）现金流入（Cash In Flow,CI）销售（经营）收入、资产回收、借款等现金流出（Cash Out Flow,CO）投资
10、、经营成本、税、贷款本息偿还等净现金流量（NCF）NCFCICO（一）投资 项目总投资建设投资（习惯上称固定资产投资）流动资金投入项目建设期借款利息 项目建成后，投资转化为相应的资产：固定资产无形资产递延资产流动资产工业项目建设投资构成建设投资固定资产构建费用建筑工程费设备购置费安装工程费其 它 费 用无形资产获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用开办费（计入递延资产）咨询调查费人员培训费其它筹建费预备费用基本预备费涨价预备费工业项目流动资金构成 流动资金流动资产流动负债流动资产存货原材料辅助材料燃料其它外购品在产品产成品修理用备品备件协作件半成品低值易耗品包装物其它
11、外购材料现金及各种存款应收及预付款短期投资（二）成本费用总成本费用产品生产成本直接费用直接材料直接工资其它直接费用制造费用车间管理人员工资折旧费修理费、物料消耗其它制造费用管理费用销售费用 财务费用公司管理人员工资折旧费、摊销费修理费、物料消耗房产税、车船税、土地使用税其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用成本费用中的固定资产折旧费我国实行固定资产分类折旧制度。直线折旧:年限平均法工作量法折旧额计算方法直线折旧法加速折旧法年限平均法工作量法双倍余额递减法年数总和法成本费用中的固定资产折旧费加速折旧:双倍余额递减法
12、其中最后两年年数总和法成本费用中的无形、递延资产摊销费 无形资产指没有物质实体而以某种特殊权利和技术知识等资源形态存在并发挥作用的资产，如专利、商标、版权、土地使用权、非专利技术、商誉、特许经营权等。无形资产的原值相对于获得无形资产的实际支出。无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销，并计入成本费用。摊销期限不少于10年。递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改良费。开办费按不少于5年的期限摊销。租入资产改良费按租赁期限摊销。成本费用要素及其现金流属性经营成本总成本费用利息支出折旧、摊销费总成本费用外购材料外购燃料外购动力工资及福利费修理费其它费用
13、利息支出折旧费摊销费不属于现金流出经营成本（三）销售收入、利润及税金销售收入 总成本费用 销售税金及附加_ 销售利润 所得税_ 税后利润 公积金 公益金_ 可分配利润计入成本的税房产税车船税土地使用税进口材料关税等销售税金及附加营业税城乡维护建设税教育费附加消费税资源税所得税投资效果分析指标（一）净现值（Net Present Value,NPV）计算公式：判断准则：项目可接受；项目不可接受。现金流入现值和 现金流出现值和净现值计算示例上例中 i=10%,NPV137.24亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.24 净现值函数式中 NCFt 和
14、n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定，则NPV0i典型的NPV函数曲线基准折现率的确定 基准折现率的概念基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率。（Minimum Attractive Rate of Return,MARR）决定基准折现率要考虑的因素资金成本项目风险现实成本机会成本用净现值指标进行多方案比选 互斥方案具有可比性的条件考察的时间段和计算期可比收益和费用的性质及计算范围可比备选方案的风险水平可比评价所使用的假定合理 寿命期相等的互斥方案比选在寿命期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最
15、优可行方案。用净现值指标进行多方案比选 寿命期不等的互斥方案比选寿命期不等的投资方案不具可比性，若要用净现值指标进行比选，需要根据决策需要和备选方案的技术、经济特征引入相应的假定，设定一个共同的计算期。以短寿命方案的寿命期为计算期，假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收；以长寿命方案的寿命期为计算期，假定短寿命方案的接续方案净现值为零。以备选方案寿命期的公倍数为计算期，假定一个或若干备选方案可重复实施。净现值的相关指标和等效指标 净现值率（NPVR）式中 PVI 是项目投资现值 净年值（NA V）净年值可以直接用于寿命不等方案间的比选，净年值最大且非负的方案为最优可行方案。其隐含假定是
16、备选方案可以无限多次重复实施。净现值的相关指标和等效指标 费用现值（PC）费用现值用于只有费用现金流的方案比选，费用现值小的方案好。费用年值（AC）费用年值可直接用于只有费用现金流且寿命不等的方案间的比选，费用年值小的方案好。其隐含假定是备选方案可以无限多次重复实施。（二）内部收益率（IRR）内部收益率(Internal Rate of Return)是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时折现率。其经济含义是在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率。计算IRR的理论公式:判断准则：项目可接受；项目不可接受。计算IRR的试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi
17、1NPV1NPV1|NPV2|IRR计算公式：内部收益率计算示例项目内部收益率的唯一性问题讨论由计算内部收益率的理论公式令可得从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。问题：项目的内部收益率是唯一的吗？项目内部收益率的唯一性问题讨论例：某大型设备制造项目的现金流情况用 i1=10.4%和 i2=47.2%作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？项目内部收益率的唯一
18、性问题讨论 结论：常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。项目投资回收模式上式中，NCFt 为第 t 年的净现金流量，Ft 为第 t 年项目内部未收回的投资。0 1 2 3 4 5NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4非常规项目内部收益率的检验 检验标准：在项目寿
19、命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足 及条件的 i*就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。非常规项目内部收益率的检验令显然，Pt 是项目在第 t 年以 i*为折现率的累计净现金流量现值。由于(1 i*)t 为正数，非常规项目内部收益率通过检验的条件亦可表述为：（三）投资回收期投资回收期（Pay back period,Pb）是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。静态投资回收期不考虑现金流折现，从项目投资之日算起，用项目各年的净收入回收全部投资所需要的时间。动态投资回收期不考虑现金流折现，回收全部投资所需要的时间。投资项目财务分析
20、报表 基本报表 损益表 资产负债表 资金来源与运用表 现金流量表（全部投资）现金流量表（自有资金）现金流量表（各投资方）辅助报表 固定资产投资估算表 流动资金估算表 投资计划与资金筹措表 主要产出物和投入物使用价格依据表 生产成本估算表 固定资产折旧费估算表 无形及递延资产摊销费估算表 制造费用、销售费用、管理费用估算表 借款还本付息表 总成本费用估算表 销售收入及销售税金估算表工业项目流动资金估算 扩大指标估算法参照同类项目流动资金与销售收入、经营成本、固定资产投资的比例以及单位产量的流动资金占用额进行粗略估算。分项详细估算法流动资金流动资产流动负债流动资产存货应收帐款周转现金流动负债应付帐
21、款工业项目流动资金估算 存货:包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件 应收帐款：周转现金：应付帐款：主要的债务偿还方式 一次还本借款期间每期仅支付当期利息而不还本金，最后一期归还全部本金并支付当期利息；等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息；等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息；一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息；“气球法”期中任意偿还本利，到期末全部还清项目资金规划 资金运用涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。资金来源与资金结构自有资金与借入资金国内资金与国外资金资金结构与财务风险 资金平衡不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额必须大于或等于零清偿能力分
22、析指标 借款偿还期（按尽早归还的原则计算出的还清项目长期借款所需要的时间）资产负债率负债总额/资产总额 流动比率流动资产总额/流动负债总额 速动比率速动资产总额/流动负债总额各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表 投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表第六章 不确定性分析 项目投资决策中收益与风险的权衡 主要的不确定性分析方法盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果概率分析：对项目风险作直观的定量判断投资目标收益 风险项目投资风险类别 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；
23、系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险指与项目清偿能力有关的风险；外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。风险 资产 权益/债务财务风险 经营风险内部风险 系统风险 非系统风险 外部风险常见的项目风险因素 信用风险项目参与方的信用及能力 建设和开发风险自然资源和人力资源项目生产能力和效率投资成本竣工延期不可抗力 市场和运营风险市场竞争市场准入市场变化技术变化经营决策失误 金融风险汇率、利率变动通货膨胀贸易保护 政治风险体制变化政策变化法律法规变化 法律风险有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决 环境风险项目投资决策中收益与风险的权衡风险水平（达到希望收益
24、率的概率）收益水平OABCNo(risk)No(risk&return)Yes投资者的无差异曲线销售收入及成本与产量之间的关系销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系BPQ0 QB0 QCCC fC v QC fC v Q盈亏平衡分析图 销售收入、总成本和产品产量之间的关系0 QBPQCC fC v QQ*B,CBEP亏损盈利盈亏平衡分析由 即 可导出：盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本盈亏平衡分析示例某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定
25、成本3000万元，成本与产量呈线性关系。单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本经营杠杆设项目固定成本占总成本的比例为S，则固定成本销售利润当销售量变化时，S越大，利润变化率越大。盈亏平衡分析的扩展某项目的NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当NPV0时，有可解得，能使NPV 0 的项目寿命期的临界值约为10年敏感性分析 例:不确定因素变动对项目NPV的影响0变动率 变动率投资额产品价格经营成本1010NPV敏感性系数 计算公式敏感性系数 例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时，内部收益率由18下降到14，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为项目净现
26、值的概率描述假定A、B、C是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有l、m、n 种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有 kl mn 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（j）,第 j 种状态发生的概率为 Pj,则项目净现值的期望值与方差分别为:概率分析示例概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1；P1 PA1 PB13 A1 B3；P3 PA1 PB34 A2 B1；P4 PA2 PB1
27、5 A2 B2；P5 PA2 PB26 A2 B3；P6 PA2 PB37 A3 B1；P7 PA3 PB18 A3 B2；P8 PA3 PB29 A3 B3；P9 PA3 PB32 A1 B2；P2 PA1 PB2各种状态组合的净现金流量及发生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于0的概率为各种状态组合的净现值及累计概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3项目风险估计的图示法第七章 技术改造项目财务评价 技术改造项目费用与效益的识别“有无法”与“前后法”沉没成本 技术改造项目费用与效益的计量边际分析原理增量分析法机会成本、追赶成本用增量法评价技术改造项目示例用增量法评价技术改造项目示例 计算结果：NPV(i=10%)=174.63(万元)IRR=38.03%