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1、 第二章 公司理财的价值观念今天的1美元大于明天的1美元，手中之雀胜过空中之鹰。詹姆斯西梅尔 第一节 金融市场 一、金融资产在金融市场上资金融通所产生的信用凭证和投资证券。金融资产属性：流动性-风险性-收益性-二、金融市场参与者三、金融市场的类型四、金融市场对公司理财的作用金融市场-(一)概念 金融市场-是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通，办理各种票据和有价证券交易活动的市场。金融市场有两个基本特征：1、金融市场是以资金为交易对象的市场。2、金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。金融市场的构成要素，主要有三个：1、资
2、金供应者和资金需求者；2、信用工具（包括各种债券、股票、票据、借款合同、抵押契约等。）3、调节融资活动的市场机制。企业在金融市场上的融资方式，按其是否以金融机构作为中介，有直接融通资金和间接融通资金两种。直接融通资金-不需要中介机构；间接融通资金-以金融机构作媒介。我国目前主要是间接融资，直接融资还不很发达。金融市场-(二)类型 金融市场是由不同层次的分市场构成的市场体系。它可以从不同角度进行分类。金融市场主要有以下几种分类：1、金融市场按融资对象，分为资金市场、外汇市场和黄金市场；2、资金市场按融资期限长短，分为货币市场和资本市场；（短期资金市场和长期资金市场）3、资金市场按交易性质，分为同
3、业拆借市场、票据承兑和贴现市场、证券市场和借贷市场；4、长期证券市场按证券交易过程，分为一级市场和 二级市场。一级市场是股票、债券等证券的发行市场，又称初级市场；二级市场是各种证券的流通市场，又称次级市场。一级市场和 二级市场有着相互促进、相辅相成的关系。在金融市场中，与企业财务管理关系密切的是资金市场。按具体交易对象来划分，资金市场主要有如下形式：1、短期借贷市场；2、短期债券市场；3、票据承兑与贴现市场；4、长期借贷市场；5、长期债券市场；6、股票市场。第二节 资金时间价值 资金时间价值是现代理财的基础观念之一，因其非常重要并涉及所有理财活动，有人称之为理财的“第一原则”一、概念 表现形式
4、：1、时间价值额（绝对数表现形式）2、时间价值率（相对数表现形式）社会平均资金利润率 风险报酬率 通胀贴水（一）资金时间价值 作业 即货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。从量的规定性来看，它是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 1、资金时间价值代表着无风险的社会平均资金利润率，它应是企业资金利润率的最低限度，因而它是衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据。2、资金时间价值揭示了不同时点上资金之间的换算关系，因而它是进行筹资决策、投资决策必不可少的计量手段。比如我们算一笔帐，如果借款的年利率为10%，使用一亿元资金，每年要付出1000万元的代价，每月
5、要付83，3万元，每天要付27777元，每小时要付1157元，每分钟要付19元。可见，如果一亿元资金闲置不用，不及时投入生产经营，就要造成巨大的损失。（二）相关术语作业 1、现值（p或PV)指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，也即资金在其运动起点的价值，商业上俗称“本金”2、终值（s或FV）指一定数额的资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值，商业上俗称“本利和”3、复利法 复利是指不仅本金计算利息，所生利息在下期转为本金，再计算利息，即本能生利，利也能生利，俗称“利滚利”。西方国家一般采用此方法计算资金的时间价值。二、时间价值在企业管理中的作用（一）是评价投资方案
6、是否可行的基本依据（二）是评价企业收益的尺度（三）是评价企业财务管理目标是否合理 的重要依据。4、年金（A）指在某一定时期内定期等额的系列收支，折旧、保险金、等额分期收（付款、零存整取等）1）普通年金 2）预付年金 3）永续年金 4）递延年金(四)年金概念及分类-作业 年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。是定期或不定期的时间内一系列的现金流入或流出。参与年金计划是一种很好的投资安排，而提供年金合同的金融机构一般为保险公司和国库券等，比如你购买养老保险，其实就是参与年金合同。年金按其每次收付款项发生的时点不同可分为普通年金或
7、称后付年金、即付年金或称先付年金、递延年金和永续年金。普通年金：普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称为后付年金。即付年金：即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。递延年金：递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期（m）后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式。永续年金：永续年金是指无限期等额收付的特种年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。企业年金的涵义：企业年金是指在政府强制实施的公共养老金或国家养老金之外，企业在国家政策的指导下
8、，根据自身经济实力和经济状况建立的，为本企业职工提供一定程度退休收入保障的补充性养老金制度。企业年金基金是指根据企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金。我国正在完善的城镇职工养老保险体系，是由基本养老保险、企业年金和个人储蓄性养老保险等三个部分组成。因此，企业年金被称为城镇职工养老保险体系的“三个支柱”的重要组成部分之一。在实行现代社会保险制度的国家中，企业年金已经成为一种较为普遍实行的企业补充养老金计划，又称为“企业退休金计划”或“职业养老金计划”，并且成为所在国养老保险制度的重要组成部分。缴费比例：国发200538号文件规定：养老保险基金单位缴费比例为20%，职工
9、个人缴费比例为8%；医疗保险单位缴费比例为10%，个人为2%+3元；失业保险缴费比例为单位1.5%，个人0.5%；工伤保险单位缴费费率在0.5%-2%之间，个人不缴费；生育保险单位缴费比例为0.8%，个人不缴费。取下限并将各项基金缴费比例加总可得单位社会保障基金缴存比例为32.8%，个人缴存比例为10.5%，这两个比例之和是43.3%。三、有关计算 式中：s 复利终值；p 复利现值；i 利率；n 计息期数叫复利终值系数或1元的复利终值，用符号（s/p，i，n）表示。如：（一）复利终值和现值 计息期通常为1年 1、复利终值(s/p，6%，3)表示利率为6%的3期的复利终值系数S=p(s/p,i,
10、n)复利终值系数表的作用 1、在已知i和n时查找1元的复利终值 2、在已知1元复利终值和n（i）时查找i（n）例1：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？（s/p，8%，n）=2 查“复利终值系数表”，在I=8%的项下寻找2 最接近的值为（s/p，8%，9）=1.999 所以n=9 即9年后可使现有货币增加1倍 S=p(s/p,i,n)2 1200=1200(s/p,8%,n)例2：现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率是多少？（s/p，i，19）=3 查“复利终值系数表”，在n=19的行中寻找3 对应的i值
11、为6%,即（s/p，i,，19）=3 所以i=6%即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍 S=p(s/p,i,n)3 1200=1200(s/p,i,19)2、复利现值 复利现值计算是指已知s、i、n时求p 所以：是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，用符号（p/s，i，n)来表示。如：通过复利计算已知：（p/s，10%，5）表示利率为10%时5期的复利现值系数p=s(p/s,i,n)例3：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，它现在应投入多少元？P=s(p/s,i,n)=10000(p/s,10%,5)=10000 0.621=6210(
12、元)3、复利息 I=s p4、名义利率与实际利率例4：本金1000元，投资5年，利率8%，每季度复利一次，求其终值 s=p(s/p,i,n)=1000(s/p,2%,20)=10001.486=1486(元)比年复利一次情况下利率是高是低？每季度利率=8%4=2%复利次数=54=20计算实际利率的方法s=p(s/p,i,n)1486=1000(s/p,i,5）(s/p,i,5）=1.486 查表得：(s/p,8%,5）=1.469(s/p,9%,5）=1.538 i(s/p,i,n)8%1.469？1.468 9%1.538 用“插补法”求得实际利率：i=8.25%式中：i实际利率；M每年复利
13、次数；r名义利率名义利率与实际利率的关系是练习题：1、将10000元现金存入银行，如年利率为12%，采用复利计息方式，3年后其本利和是多少？2、某家长现准备为孩子存入银行一笔资金，以备3年后支付其留学费用30万元人民币。若年利率为5%，问现应存入多少资金？3、某人购买10000元两年期债券，券面利率为12%，若1）每年计息一次；2）每季度计息一次；3）每月计息一次，请问其各自的复利终值为多少？该债券的实际利率为多少？（二）普通年金终值和现值 1、普通年金终值 指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。比如，每年年末存入银行100元，年利率10%，每年复利息一次，第十年末的本利和是
14、多少？为年金终值系数，记作（s/A，i，n）.s=A(s/A,i,n)例5：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？偿债基金系数（指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额）由年金终值计算公式 s=A(s/A，i，n)可知:2、普通年金现值 为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额 为年金现值系数，记作（p/A，i，n）例6：你出国3年，请银行代付房租，每年租金100元，银行存款利率10%，你应现在存入银行多少钱？p=A(p/A,i,n)例7:假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每
15、年至少要收回多少资金才是有利的？投资回收系数由普通年金现值计算公式p=A(p/A，i，n）可知：（三）永续年金当n 时,的极限为零，故上式可写成：例8：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为10%，现在应存入多少钱？由普通年金现值计算公式推导即可：练习：1、一位母亲为孩子设立大学教育基金，每年年末存入1000元。若银行利率为5%，请问12年后这笔基金的数额是多少？2、某人购买一套商品房，约定15年分期付款，每年年末支付一次。假定最终支付总额为30万元，银行利率为5%，问每年应付款额为多少？3、某人购买家电，与商家约定每年年末支付1000元，5年付清，已知年利率为10%
16、，请问相当于现在一次付清多少钱？4、某企业欲购置一台柴油机，其价格比同样的汽油机每月可节约燃料费用60元，但价格高出1500元，在年利率10%的条件下，问柴油机应使用多少年才合算？5、有一只绩优股，每季分得股息2元，利率为8%。你愿出多少钱购买此股票？第二节 投资风险价值 投资风险价值：是指投资者由于冒着风险进行投资而要求(期望)获得的超过资金时间价值的额外收益。风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。特定投资的风险其大小是客观的。风险的大小随时间延续而变化。风险是预期结果的不确定性。风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的。风险的客观性基于两个原因：一是信息的缺乏；
17、二是决策者不能控制事物的未来状况。风险的种类：1、从投资主体角度看 市场风险（系统风险、不可分散风险）公司特有风险（非系统风险、可分散风险，）2、从公司本身角度看-公司特有风险 经营风险（商业风险，与资产结构有关）财务风险（筹资风险，与资本结构有关）（二）风险价值（风险报酬、风险收益）二、风险与报酬的关系 风险越大，要求（期望）的报酬率越高 期望投资报酬率=时间价值率+风险报酬率 风险价值是投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬-“理财的第二原则”风险报酬率三、计算 风险收益具有不易计算的特性 要计算在一定风险条件下的投资收益，必须利用概率论的方法，按未来年度预期收益
18、的平均偏离程度来进行估算1、确定概率分布2、计算期望报酬率3、计算标准离差4、计算标准离差率5、计算风险报酬率6、计算风险报酬1、确定概率分布例8：某企业谋投资项目有两个方案，投资额均为10000元，其未来的预期报酬率及发生的概率如下表：经济情况概率（）收益（随机变量）甲方案 乙方案繁荣一般较差2、计算期望报酬率3、计算标准离差4、计算标准离差率b-风险报酬系数-风险报酬率5、计算风险报酬率总投资报酬率公式K投资收益率收益标准离差率无风险收益率bv风险收益率 假定b=8%，6、计算风险报酬 方法：根据投资总额与风险报酬率计算 方法：根据投资报酬的有关报酬率计算假定无风险报酬率为5%、该投资总报
19、酬额为450万元，练习：某投资方案的总报酬额为万元，无风险报酬率为6%，风险报酬率为，求该方案的风险报酬额 1、时间价值的实质 价值观念的精髓静止的货币是不可能产生时间价值的，是不能增值的，只有货币转化为资本并运动起来，才会发生增值 2、风险的控制与管理（2）分散风险 通过投资结构的多元化，选择关联度小的投资进行合理组合，以降低整个投资组合的风险程度 投向、期限、方式、主体（1）回避风险（事前控制）决策时已预知某投资方案可能带来风险损失因而主动放弃（3）转移风险（事前控制）将可能发生的风险全部或部分转移给他人承担 抵（质）押、担保、投保（4）抑制风险（事中控制）损失实际发生之前能够发现并跟踪警
20、报信号，采取相应措施防止风险的恶化，尽量减少风险造成的损失 追加抵押或保证（注入启动资金、落实债权、以物抵顶）（5）抵补风险（事后控制）用相关资金补偿所遭受的风险 科学定价、变卖抵押物、破产偿债、保险索赔 以准备金核销呆帐 思考题：1、货币的时间价值、投资的风险价值 2、现值、终值含义及计算 3、年金的概念和种类 4、研究资金时间价值的意义All-money money-go-my-home 1、不是井里没有水，而是你挖的不够深。不是成功来得慢，而是你努力的不够多。2、孤单一人的时间使自己变得优秀，给来的人一个惊喜，也给自己一个好的交代。3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你，让你用你的一生
21、去奋斗出一个绝地反击的故事，所以有什么理由不努力!4、心中没有过分的贪求，自然苦就少。口里不说多余的话，自然祸就少。腹内的食物能减少，自然病就少。思绪中没有过分欲，自然忧就少。大悲是无泪的，同样大悟无言。缘来尽量要惜，缘尽就放。人生本来就空，对人家笑笑，对自己笑笑，笑着看天下，看日出日落，花谢花开，岂不自在，哪里来的尘埃!25、你不能拼爹的时候，你就只能去拼命！26、如果人生的旅程上没有障碍，人还有什么可做的呢。27、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。励志名言：比别人多一点执着，你就会创造奇迹 28、伟人之所以伟大，是因为他与别人共处逆境时，别人失去了信心，他却下决心实现自
22、己的目标。29、人生就像一道漫长的阶梯，任何人也无法逆向而行，只能在急促而繁忙的进程中，偶尔转过头来，回望自己留下的蹒跚脚印。30、时间，带不走真正的朋友；岁月，留不住虚幻的拥有。时光转换，体会到缘分善变；平淡无语，感受了人情冷暖。有心的人，不管你在与不在，都会惦念；无心的情，无论你好与不好，只是漠然。走过一段路，总能有一次领悟；经历一些事，才能看清一些人。31、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。32、命好不如习惯好。养成好习惯，一辈子受用不尽。33、比别人多一点执着，你就会创造奇迹。50、想像力比知识更重要。不是无知，而是对无知的无知，才是知的死亡。51、对于最有能力的领
23、航人风浪总是格外的汹涌。52、思想如钻子，必须集中在一点钻下去才有力量。53、年少时，梦想在心中激扬迸进，势不可挡，只是我们还没学会去战斗。经过一番努力，我们终于学会了战斗，却已没有了拼搏的勇气。因此，我们转向自身，攻击自己，成为自己最大的敌人。54、最伟大的思想和行动往往需要最微不足道的开始。55、不积小流无以成江海，不积跬步无以至千里。56、远大抱负始于高中，辉煌人生起于今日。57、理想的路总是为有信心的人预备着。58、抱最大的希望，为最大的努力，做最坏的打算。59、世上除了生死，都是小事。从今天开始，每天微笑吧。60、一勤天下无难事，一懒天下皆难事。61、在清醒中孤独，总好过于在喧嚣人群
24、中寂寞。62、心里的感觉总会是这样，你越期待的会越行越远，你越在乎的对你的伤害越大。63、彩虹风雨后，成功细节中。64、有些事你是绕不过去的，你现在逃避，你以后就会话十倍的精力去面对。65、只要有信心，就能在信念中行走。66、每天告诉自己一次，我真的很不错。67、心中有理想 再累也快乐 68、发光并非太阳的专利，你也可以发光。69、任何山都可以移动，只要把沙土一卡车一卡车运走即可。70、当你的希望一个个落空，你也要坚定，要沉着！71、生命太过短暂，今天放弃了明天不一定能得到。72、只要路是对的，就不怕路远。73、如果一个人爱你、特别在乎你，有一个表现是他还是有点怕你。74、先知三日，富贵十年。
25、付诸行动，你就会得到力量。75、爱的力量大到可以使人忘记一切，却又小到连一粒嫉妒的沙石也不能容纳。1、这世上，没有谁活得比谁容易，只是有人在呼天抢地，有人在默默努力。2、当热诚变成习惯，恐惧和忧虑即无处容身。缺乏热诚的人也没有明确的目标。热诚使想象的轮子转动。一个人缺乏热诚就象汽车没有汽油。善于安排玩乐和工作，两者保持热诚，就是最快乐的人。热诚使平凡的话题变得生动。3、起点低怕什么，大不了加倍努力。人生就像一场马拉松比赛，拼的不是起点，而是坚持的耐力和成长的速度。只要努力不止，进步也会不止。4、如果你不相信努力和时光，那么时光第一个就会辜负你。不要去否定你的过去，也不要用你的过去牵扯你的未来。
26、不是因为有希望才去努力，而是努力了，才能看到希望。5、人生每天都要笑，生活的下一秒发生什么，我们谁也不知道。所以，放下心里的纠结，放下脑中的烦恼，放下生活的不愉快，活在当下。人生喜怒哀乐，百般形态，不如在心里全部淡然处之，轻轻一笑，让心更自在，生命更恒久。积极者相信只有推动自己才能推动世界，只要推动自己就能推动世界。6、人性本善，纯如清溪流水凝露莹烁。欲望与情绪如风沙袭扰，把原本如天空旷蔚蓝的心蒙蔽。但我知道，每个人的心灵深处，不管乌云密布还是阴淤苍茫，但依然有一道彩虹，亮丽于心中某处。7、每个人的心里，都藏着一个了不起的自己，只要你不颓废，不消极，一直悄悄酝酿着乐观，培养着豁达，坚持着善良，
27、只要在路上，就没有到达不了的远方！8、不要活在别人眼中，更不要活在别人嘴中。世界不会因为你的抱怨不满而为你改变，你能做到的只有改变你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天赐，不都是一路披荆斩棘才换来的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你会觉得解脱。但舌头总会不由自主地往那个空空的牙洞里舔，一天数次。不痛了不代表你能完全无视，留下的那个空缺永远都在，偶尔甚至会异常挂念。适应是需要时间的，但牙总是要拔，因为太痛，所以终归还是要放手，随它去。11、这个世界其实很公平，你想要比别人强，你就必须去做别人不想做的事，你想要过更好的生活，你就必须去承受更多的困难，承受别人不能承受的压力。12、逆境
28、给人宝贵的磨炼机会。只有经得起环境考验的人，才能算是真正的强者。自古以来的伟人，大多是抱着不屈不挠的精神，从逆境中挣扎奋斗过来的。13、不同的人生，有不同的幸福。去发现你所拥有幸运，少抱怨上苍的不公，把握属于自己的幸福。你，我，我们大家都可以经历幸福的人生。14、给自己一份坚强，擦干眼泪；给自己一份自信，不卑不亢；给自己一份洒脱，悠然前行。轻轻品，静静藏。为了看阳光，我来到这世上；为了与阳光同行，我笑对忧伤。15、总不能流血就喊痛，怕黑就开灯，想念就联系，疲惫就放空，被孤立就讨好，脆弱就想家，不要被现在而蒙蔽双眼，终究是要长大，最漆黑的那段路终要自己走完。21、每个人都有潜在的能量，只是很容易
29、：被习惯所掩盖，被时间所迷离，被惰性所消磨。22、不论你在什么时候开始，重要的是开始之后就不要轻言放弃。23、恨别人，痛苦的却是自己。24、每天醒来，敲醒自己的不是钟声，而是梦想。25、你不能拼爹的时候，你就只能去拼命！26、如果人生的旅程上没有障碍，人还有什么可做的呢。27、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。励志名言：比别人多一点执着，你就会创造奇迹 28、伟人之所以伟大，是因为他与别人共处逆境时，别人失去了信心，他却下决心实现自己的目标。29、人生就像一道漫长的阶梯，任何人也无法逆向而行，只能在急促而繁忙的进程中，偶尔转过头来，回望自己留下的蹒跚脚印。30、时间，带不走真正的朋友；岁月，留不住虚幻的拥有。时光转换，体会到缘分善变；平淡无语，感受了人情冷暖。有心的人，不管你在与不在，都会惦念；无心的情，无论你好与不好，只是漠然。走过一段路，总能有一次领悟；经历一些事，才能看清一些人。31、我们无法选择自己的出身，可是我们的未来是自己去改变的。32、命好不如习惯好。养成好习惯，一辈子受用不尽。33、比别人多一点执着，你就会创造奇迹。