董事应具备的财务素质pfi.pptx

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1、上市公司董事应具备的财务素质上市公司董事应具备的财务素质 郭晋龙郭晋龙 上海国家会计学院客座教授上海国家会计学院客座教授 盐田港盐田港/农产品农产品/特发信息特发信息/独立董事独立董事 深圳市注册会计师协会副秘书长深圳市注册会计师协会副秘书长 Tel Tel：83515438/13802200967 83515438/13802200967 Email: Email:讲座提要讲座提要1.如何正确解读和分析财务报表如何正确解读和分析财务报表1.1 1.1 财务报表的种类与结构财务报表的种类与结构 1.2 1.2 财务报表的功能与效用财务报表的功能与效用 1.3 1.3 解读财务报表的三大捷径解读

2、财务报表的三大捷径 1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析 1.5 1.5 财务报表及其分析的局限性财务报表及其分析的局限性 1.6 1.6 注意识别虚假财务报表注意识别虚假财务报表2.重要财务决策的基本原理与规则重要财务决策的基本原理与规则2.1 2.1 融资决策融资决策 2.2 2.2 投资决策投资决策 2.3 2.3 股利决策股利决策3.防范职业经理人道德风险的财务制度安排防范职业经理人道德风险的财务制度安排3.1 3.1 财务总监制度财务总监制度 3.2 3.2 预算管理制度预算管理制度 3.3 3.3 内部控制制度内部控制制度 3.4 3.4 独立审计制度独立审计制

3、度 1.1 1.1 财务报表的种类及结构财务报表的种类及结构 (一一)资产负债表资产负债表反映财务状况（时点报表）反映财务状况（时点报表）资产资产=负债负债+股东权益股东权益 资产资产-负债负债=股东权益股东权益 (1)(1)企业经营目标是实现股东权益最大化企业经营目标是实现股东权益最大化 (2)(2)不能忽视供应商不能忽视供应商 债权人等利益相关者利益债权人等利益相关者利益 (3)(3)股东权益是股东对企业资产的剩余索取权股东权益是股东对企业资产的剩余索取权 (4)(4)偿还到期债务才能使企业长期稳定生存偿还到期债务才能使企业长期稳定生存 (二二)利润表利润表-反映经营业绩情况（期间报表）反

4、映经营业绩情况（期间报表）收入收入 费用费用=利润利润 (1)(1)利润是实现股东权益最大化的基本途径利润是实现股东权益最大化的基本途径 (2)(2)以收抵支是企业维持基本经营的底线以收抵支是企业维持基本经营的底线 (3)(3)有效使用资金并获得利润是企业发展的关键有效使用资金并获得利润是企业发展的关键 (三三)现金流量表现金流量表反映现金流转情况（期间报表）反映现金流转情况（期间报表）现金流入现金流入 现金流出现金流出=现金净增加额现金净增加额 1.1.现金流入是衡量利润质量高低的标准现金流入是衡量利润质量高低的标准 2.2.维持现金周转是企业持续经营的前提维持现金周转是企业持续经营的前提

5、（一）资产负债表范例（一）资产负债表范例反映财务状况反映财务状况 20042004年年1212月月3131日日流动资产合计流动资产合计20 20 负债合计负债合计 100 100 -现现 金金 5 -5 -短期负债短期负债 50 50 -银行存款银行存款15 -15 -长期负债长期负债 50 50固定资产合计固定资产合计100100 股东权益股东权益 50 50长期投资长期投资 20 -20 -实收资本实收资本 10 10 -资本公积金资本公积金1010无形资产无形资产 10 -10 -盈余公积金盈余公积金2020 -未分配利润未分配利润10 10 资产合计资产合计 150 150 负债与权益

6、合计负债与权益合计 150 150 负负债债权权益益短期负债短期负债长期负债长期负债实收资本实收资本未分配利润未分配利润资资本本结结构构财财务务结结构构资产资产=+资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益(或股本或股本)（二）利润表范例（二）利润表范例反映经营业绩反映经营业绩一一.主营业务收入主营业务收入2525 减：主营业务成本减：主营业务成本1515二二.主营业务利润主营业务利润 10 10 加：其他业务利润加：其他业务利润15 15 减：期间费用减：期间费用1010三三.营业利润营业利润1515 加加:投资收益及营业外收支投资收益及营业外收支5 5四四.利润总额利润总额2020 减减:所

7、得税所得税5 5 五五.净利润净利润 15 15_ （三）现金流量表范例（三）现金流量表范例反映现金流入流出情况反映现金流入流出情况 1.1.经营活动现金流量净额经营活动现金流量净额15 15 1)1)现金流入现金流入40 40 2)2)现金流出现金流出2525 2.2.投资活动现金流量净额（投资活动现金流量净额（9595）1)1)现金流入现金流入5 5 2)2)现金流出现金流出100100 3.3.筹资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额9595 1)1)现金流入现金流入100 100 2)2)现金流出现金流出5 5 4.4.现金流量净额合计现金流量净额合计15 15 （1+2+3)1+2+

8、3)_ 1.2 1.2 财务报表的功能与效用财务报表的功能与效用（一）财务报表在市场交易中的功能（一）财务报表在市场交易中的功能 1.1.业绩评价业绩评价-对职业经理人的有效控制手段对职业经理人的有效控制手段 1)1)资本保值增值资本保值增值-资产负债表资产负债表 2)2)经营业绩情况经营业绩情况-利润表利润表 3)3)现金流转情况现金流转情况现金流量表现金流量表 2.2.交易依据交易依据防范各类交易风险的信息基础防范各类交易风险的信息基础 1)1)融资性交易融资性交易 *股票融资股票融资 *债券融资债券融资 *银行贷款银行贷款 2 2）投资性交易）投资性交易 3)3)信用性交易信用性交易 3

9、.3.收益分配收益分配维护各方利益维护各方利益 1)1)国家税收国家税收 2)2)代理人报酬代理人报酬 3)3)相关利益相关利益 4)4)股东分红股东分红 4.4.价值确认价值确认交易价格依据交易价格依据 1)1)实物资产价值实物资产价值 2)2)无形资产价值无形资产价值 3 3）净资产价值）净资产价值 4)4)企业商誉价值企业商誉价值1.2 1.2 财务报表的功能与效用财务报表的功能与效用(二二)财务报表信息对资本市场的效应财务报表信息对资本市场的效应 1.不完整不真实财务报表信息的效应不完整不真实财务报表信息的效应1)不完整不真实报表信息导致不确定性不完整不真实报表信息导致不确定性;2)不

10、确定性给投资不确定性给投资/债权人带来风险债权人带来风险;3)风险使得投资人风险使得投资人/债权人要求更高回报债权人要求更高回报;4)更高回报增加公司资本成本更高回报增加公司资本成本;5)资本成本增加导致公司股价下降资本成本增加导致公司股价下降.2.2.完整真实财务报表信息的效应完整真实财务报表信息的效应1)完整真实的会计信息可以减少不确定性完整真实的会计信息可以减少不确定性;2)减少不确定性可降低投资减少不确定性可降低投资/债权人的风险债权人的风险;3)较低风险使得投资人较低风险使得投资人/债权人满足较低的回报债权人满足较低的回报;4)较低回报降低公司资本成本较低回报降低公司资本成本;5)资

11、本成本降低导致公司股价更高资本成本降低导致公司股价更高.1.3 1.3 解读财务报表的三大捷径解读财务报表的三大捷径(1)(1)(一一)把握六大会计要素把握六大会计要素 1.1.资产负债表的三大要素资产负债表的三大要素:资产资产-负债负债=股东权益股东权益 1)1)资产资产 对未来经营活动带来经济利益对未来经营活动带来经济利益 2)2)负债负债 法律上的偿还义务并带来资产法律上的偿还义务并带来资产/劳务流出劳务流出 3)3)股东权益股东权益-股东对企业净资产的要求权股东对企业净资产的要求权 2.2.利润表的三大要素利润表的三大要素:收入收入-费用费用=利润利润 4)4)收入收入-强调货物风险的

12、转移与现金流入的可靠取得强调货物风险的转移与现金流入的可靠取得 5)5)费用费用-强调成本费用的充分补偿和稳健强调成本费用的充分补偿和稳健 6)6)利润利润-强调实际业务经营的获得强调实际业务经营的获得 1.3 1.3 解读财务报表的三大捷径解读财务报表的三大捷径(2)(2)(二二)了解会计基本原则了解会计基本原则 1.1.复式记帐原则复式记帐原则 一笔业务交易要同时记录来龙与去脉一笔业务交易要同时记录来龙与去脉 2.2.会计分期原则会计分期原则 记帐和报表编制要划分会计期间记帐和报表编制要划分会计期间 3.3.权责发生原则权责发生原则 确定收入实现和费用的发生以权利义务转移为标准确定收入实现

13、和费用的发生以权利义务转移为标准 4.4.历史成本原则历史成本原则 资产要以实际购买成本入帐资产要以实际购买成本入帐 5.5.谨慎稳健原则谨慎稳健原则 充分估计负债与费用充分估计负债与费用 不高估资产和收益不高估资产和收益 6.6.配比原则配比原则 记录收入的同时要结转相应的成本费用记录收入的同时要结转相应的成本费用 7.7.划分收益支出与资本支出划分收益支出与资本支出 本期应负担的称收益支出本期应负担的称收益支出/多个期间负担的称资本支出多个期间负担的称资本支出 1.3 1.3 解读财务报表的三大捷径解读财务报表的三大捷径(3)(3)(三三)了解会计政策了解会计政策 1.1.会计政策含义（会

14、计游戏规则）会计政策含义（会计游戏规则）在会计核算时所遵循的具体原则以及所采纳的具体会计处理方法在会计核算时所遵循的具体原则以及所采纳的具体会计处理方法.2.2.主要会计政策主要会计政策 1)1)外币折算外币折算采取什么汇率入帐采取什么汇率入帐?2)2)收入确认收入确认-何时确认销售收入何时确认销售收入?3)3)费用摊销费用摊销-成本费用如何入帐成本费用如何入帐?4)4)存货计价存货计价-存货以什么价格入帐存货以什么价格入帐?5)5)减值准备减值准备如何计提资产减值准备如何计提资产减值准备?6)6)折旧计提折旧计提固定资产折旧计提比例固定资产折旧计提比例?7)7)投资核算投资核算成本法还是权益

15、法确认投资收益成本法还是权益法确认投资收益?8)8)合并报表合并报表会计报表的合并范围以及合并方法会计报表的合并范围以及合并方法?9)9)纳税准备纳税准备-各种税项的计提办法及其税率各种税项的计提办法及其税率?10)10)利润分配利润分配公积金的计提与分配比例公积金的计提与分配比例?1.3 1.3 解读财务报表的三大捷径解读财务报表的三大捷径(4)(4)(三三)了解会计政策了解会计政策 3.3.会计政策的价值会计政策的价值 1)1)确定会计政策正确是入帐的基础；确定会计政策正确是入帐的基础；2)2)恰当的会计政策有利于合理的财务运作；恰当的会计政策有利于合理的财务运作；3)3)有利于实现特定的

16、财务目标。有利于实现特定的财务目标。4.不同会计政策的法律后果不同会计政策的法律后果1)相关利益人权益分配的公平性相关利益人权益分配的公平性2)市场交易安全的资产保障性市场交易安全的资产保障性5.会计政策的合理选择与规划会计政策的合理选择与规划1)会计制度允许对会计处理方法作多种选择会计制度允许对会计处理方法作多种选择2)对同一交易事项的处理不同法规之间有不同规定对同一交易事项的处理不同法规之间有不同规定3)对特定会计问题需要基于法理上的专业判断对特定会计问题需要基于法理上的专业判断4)现行法律制度对新的业务交易没有明确规定现行法律制度对新的业务交易没有明确规定6.如何评价会计政策的合理性如何

17、评价会计政策的合理性?1)应在制度允许的范围选择应在制度允许的范围选择2应遵循稳健性和一贯性原则应遵循稳健性和一贯性原则3)应符合企业的行业特征应符合企业的行业特征4)应与企业财务经营战略相协调应与企业财务经营战略相协调5)不能与法规强制性规定冲突不能与法规强制性规定冲突6)不能滥用会计政策选择权不能滥用会计政策选择权1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析(一一)变现变现(短期偿债短期偿债)能力分析能力分析 1.1.反映变现能力的两个比率反映变现能力的两个比率 1 1）流动比率）流动比率 ：流动资产流动资产/流动负债流动负债 流动比率可信性的影响因素：流动比率可信性的影响因素

18、：（1 1）营业周期长短）营业周期长短 （2 2）应收帐款变现能力）应收帐款变现能力 （3 3）存货周转速度快慢）存货周转速度快慢 2)2)速动比率：速动比率：(流动资产流动资产-存货存货)/)/流动负债流动负债=(16931-681)/68796=0.24 =(16931-681)/68796=0.24 速动比率可信性的影响因素：应收帐款变现能力速动比率可信性的影响因素：应收帐款变现能力 2.2.分析变现能力应考虑的其他因素分析变现能力应考虑的其他因素 1)1)增强变现能力的因素增强变现能力的因素 (1)(1)可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标;(2);(2)准备很快变现的长期资产准备

19、很快变现的长期资产;(3)(3)偿还债务能力的信用和声誉偿还债务能力的信用和声誉.2)2)减弱变现能力的因素减弱变现能力的因素 (1)(1)担保抵押担保抵押;(2);(2)或有负债或有负债;(3);(3)坏帐发生坏帐发生;(4);(4)存货呆滞存货呆滞.1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析(二二)长期偿债能力分析长期偿债能力分析 1.1.资产负债比率资产负债比率:负债总额负债总额/资产总额资产总额 (1)(1)债权人债权人:希望债务比例低希望债务比例低 (2)(2)股东股东:资本利润率高于借款利息率时资本利润率高于借款利息率时,希望负债比例高希望负债比例高;(3)(3)经营

20、者经营者:要充分估计预期的利润和增加的风险要充分估计预期的利润和增加的风险.2.2.债务权益比率债务权益比率:负债总额负债总额/股东权益股东权益 表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度 (1)(1)通货膨胀时期多借债可以转嫁风险通货膨胀时期多借债可以转嫁风险;(2)(2)经济繁荣时期多借债可获得额外利润经济繁荣时期多借债可获得额外利润;(3)(3)经济萎缩时期少借债可减少利息负担和财务风险经济萎缩时期少借债可减少利息负担和财务风险 3.3.利息保障倍数利息保障倍数:息税前利润息税前利润/利息费用利息费用 反映盈利对利息支付能力的保障程度反映盈利对利息支

21、付能力的保障程度 1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析(三三)盈利能力分析盈利能力分析 1.1.销售毛利率销售毛利率:(:(销售收入销售收入-销售成本销售成本)/)/销售收入销售收入 1)1)反映销售收入扣除销售成本后反映销售收入扣除销售成本后,有多少钱可以用于期间费用和形有多少钱可以用于期间费用和形成盈利成盈利;2)2)销售毛利率是销售净利率基础销售毛利率是销售净利率基础,没有足够大的毛利率便不能盈利没有足够大的毛利率便不能盈利 2.2.销售净利率销售净利率:(:(销售收入销售收入-销售成本销售成本-期间费用期间费用)/)/销售收入销售收入 1)1)表示销售收入的收益水平

22、表示销售收入的收益水平;2)2)销售净利率可以分解为销售净利率可以分解为:销售毛利率、销售税金率、销售成本率销售毛利率、销售税金率、销售成本率和销售期间费用率等。和销售期间费用率等。1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析(三三)盈利能力分析盈利能力分析 3.3.资产净利率资产净利率:净利润净利润/平均资产总额平均资产总额 1)1)指标越高指标越高,表明资产的利用效率越高表明资产的利用效率越高,否则相反否则相反;2)2)净利润多少与资产规模净利润多少与资产规模 资产结构资产结构 经营管理水平有着密切关经营管理水平有着密切关系系;3)3)为为 便于不同资本结构比较便于不同资本结构

23、比较,该公式可以该公式可以:(:(净利润净利润+利息利息)/)/平平均资产总额均资产总额 4.4.净资产收益率净资产收益率:净利润净利润/平均净资产平均净资产 上市公司资产收益率上市公司资产收益率=净利润净利润/年度末股东权益年度末股东权益 （因为新股东要超面值缴入股本并获得同股同权的地位（因为新股东要超面值缴入股本并获得同股同权的地位）现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力1.4盈利能力的分析框架盈利能力的分析框架1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析(四四)资产管理能力分析资产管理能力分析1.1.营业周期营业周期=存货

24、周转期存货周转期+应收款周转期应收款周转期=211+734=945=211+734=945 (1)(1)反映需要多长时间将存货全部变为现金反映需要多长时间将存货全部变为现金;(2)(2)营业周期短营业周期短,说明资金周转速度快说明资金周转速度快,资金成本低资金成本低;(3)(3)营业周期长营业周期长,说明资金周转速度慢说明资金周转速度慢,资金成本高。资金成本高。1)1)存货周转期存货周转期:360/(:360/(销售成本销售成本/平均存货平均存货)(1)(1)评价购入存货、投入生产、销售收回等环节管理状况的综合指标；评价购入存货、投入生产、销售收回等环节管理状况的综合指标；(2)(2)提高存货

25、周转率可以提高企业的变现能力提高存货周转率可以提高企业的变现能力;(3)(3)应结合存货结构具体分析存货周转上的问题应结合存货结构具体分析存货周转上的问题.2)2)应收帐款周转期应收帐款周转期:360/(:360/(销售收入销售收入/平均应收帐款平均应收帐款)周转率越高周转率越高,平均收帐期越短平均收帐期越短,现金回收越快现金回收越快.该指标可信性的影响因素该指标可信性的影响因素:（1)1)季节性经营的企业季节性经营的企业;(2);(2)大量使用分期付款结算方式大量使用分期付款结算方式;(3)(3)大量使用现金结算的销售大量使用现金结算的销售;(4);(4)年末销售剧增或大幅下降。年末销售剧增

26、或大幅下降。1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析(四四)资产管理能力分析资产管理能力分析 2 2.应付款付款期应付款付款期=360(=360(本期赊购成本本期赊购成本/应付款平均余额应付款平均余额)3.3.现金周转期：现金周转期：现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收款回收期应收款回收期-应付款付款期应付款付款期 4.4.流动产周转率流动产周转率:销售收入销售收入/平均流动资产平均流动资产 5.5.总资产周转率总资产周转率:销售收入销售收入/平均资产总额平均资产总额 1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析(五五)现金流量比率分析现金流量比率分析

27、1.现金偿债能力分析现金偿债能力分析1)现金到期债务比现金到期债务比=经营现金净流入经营现金净流入/本期到期的债务本期到期的债务2)现金流动负债比现金流动负债比=经营现金净流入经营现金净流入/流动负债流动负债3)现金债务总额比现金债务总额比=经营现金净流入经营现金净流入/债务总额债务总额2.获取现金能力分析获取现金能力分析1)销售现金比率销售现金比率=经营现金净流入经营现金净流入/销售额销售额2)每股营业现金净流量每股营业现金净流量=经营现金净流入经营现金净流入/普通股股数普通股股数3)全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营现金净流入经营现金净流入/资产总额资产总额(六六)经营趋势分析经营

28、趋势分析 1.1.总资产增长率总资产增长率 2.2.净资产增长率净资产增长率 3.3.主营收入增长率主营收入增长率 4.4.净利润增长率净利润增长率1.4 1.4 主要财务比率及其分析主要财务比率及其分析（七）证券市场关注的特殊财务比率（七）证券市场关注的特殊财务比率1.每股收益每股收益=净利润净利润/年度普通股股份总数年度普通股股份总数1)每股收益并不反映股票所含有的盈利风险每股收益并不反映股票所含有的盈利风险;2)股票是股票是“份额份额”概念概念,不同股票的每一股在经济上不等量不同股票的每一股在经济上不等量,限制了限制了公司间的比较公司间的比较;3)每股收益多每股收益多,不一定每股股利多不

29、一定每股股利多,要看该公司的股利分配政策要看该公司的股利分配政策.2.每股净资产每股净资产=年度末股东权益年度末股东权益/年度末普通股股份总数年度末普通股股份总数3.净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/年度末股东权益年度末股东权益4.每股经营活动产生的现金流量净额每股经营活动产生的现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额/年度末普通股股份总数年度末普通股股份总数5.市盈率市盈率=每股股价每股股价/每股收益每股收益1.5 1.5 认识财务报表及其分析的局限性认识财务报表及其分析的局限性 (一一)报表本身存在先天缺陷报表本身存在先天缺陷 1.1.历史成本并不代表现值历

30、史成本并不代表现值;2.2.币值不变遇到物价变动的挑战币值不变遇到物价变动的挑战;3.3.稳健原则导致扩大费用稳健原则导致扩大费用,少记资产和收益少记资产和收益;4.4.年度报表不年度报表不 能提供反映长期潜力的信息能提供反映长期潜力的信息.(二二)报表编制存在主观倾向报表编制存在主观倾向 1)1)管理者的报酬以报表收益为基础管理者的报酬以报表收益为基础 2)2)管理层有寻求经营安全的动机管理层有寻求经营安全的动机,隐瞒负面盈利信息隐瞒负面盈利信息 3)3)平滑不同期间的收益降低预期风险水平和资本成本平滑不同期间的收益降低预期风险水平和资本成本 4)4)为避免和延缓税收的缴纳也可能收益最小化为

31、避免和延缓税收的缴纳也可能收益最小化(三三)报表分析结论并不一定合理报表分析结论并不一定合理 1.1.会计政策不同会缺少可比会计政策不同会缺少可比 2.2.专业判断不同会出现差异专业判断不同会出现差异 3.3.报表数据失实会出现报表数据失实会出现 矛盾矛盾 4.4.会计师意见与信誉影响报表可信度会计师意见与信誉影响报表可信度1.6 1.6 注意识别虚假财务报表注意识别虚假财务报表(一一)盈余管理盈余管理聪明经营者的智慧游戏聪明经营者的智慧游戏 1.1.利用会计政策利用会计政策 2.2.利用会计估计利用会计估计 3.3.利用财务契约利用财务契约 4.4.关联交易非关联关联交易非关联-(二二)财务

32、粉饰财务粉饰管理层舞弊的惯用技巧管理层舞弊的惯用技巧 1.1.利润利润(资产资产)最大化最大化 2.2.利润利润(资产资产)均衡化均衡化 3.3.利润利润(资产资产)最小化最小化(三三)道德风险道德风险财务粉饰的常见原因财务粉饰的常见原因 1.1.业绩考核业绩考核:委托人与经理人的利害冲突委托人与经理人的利害冲突 2.2.收益分配收益分配:利益相关者的激烈战争利益相关者的激烈战争 3.3.交易需要交易需要:融资融资/投资投资/赊销等需求赊销等需求 4.4.税收筹划税收筹划:偷税与节税的政策选择偷税与节税的政策选择 5.5.市场动机市场动机:维护二级股票市场价格维护二级股票市场价格推荐：会计专家

33、对上市公司报表编制的7点忠告1.不要低估证券市场不要低估证券市场2.不要模糊披露财务信息不要模糊披露财务信息3.不要虚构交易和业绩不要虚构交易和业绩4.不要利润数字平滑不要利润数字平滑5.不要最少限度的披露不要最少限度的披露6.不要最少限度的审计不要最少限度的审计7.不要在报表编制和披露上缺乏远见不要在报表编制和披露上缺乏远见2.1融资决策融资决策 (一）融资决策需要解决的问题一）融资决策需要解决的问题 1.1.权益资本与债务资本构成权益资本与债务资本构成 2.2.股权结构的集中与分散股权结构的集中与分散 3.3.负债比例与期限的选择负债比例与期限的选择 4.4.负债风险与负债收益的控制负债风

34、险与负债收益的控制(二二)权益融资与债务融资的孰优孰劣权益融资与债务融资的孰优孰劣 1.1.权益资本为主的优缺点权益资本为主的优缺点 1)1)有利于扩大资本规模，但股东期望回报有利于扩大资本规模，但股东期望回报(成本成本)高高;2)2)有利于改善股东资本结构，但提高信息披露和管理成本有利于改善股东资本结构，但提高信息披露和管理成本;3)3)有利于规范公司治理有利于规范公司治理,但高管人员受到更多外部约束但高管人员受到更多外部约束.2.2.债务资本为主的优缺点债务资本为主的优缺点 1)1)负债利息可以抵税负债利息可以抵税,但过高利息会冲减负债的优点但过高利息会冲减负债的优点;2)2)超过利息的负

35、债收益归股东超过利息的负债收益归股东,但负债越高但负债越高,则财务风险越大则财务风险越大;3)3)债权人没有表决权债权人没有表决权,但过度负债导致无力偿还将被迫破产但过度负债导致无力偿还将被迫破产.2.1融资决策融资决策 (三三)适度负债的财务原理适度负债的财务原理 1.1.过度负债对企业经营的负面影响过度负债对企业经营的负面影响 1)1)过度负债增加企业信用和破产清算风险过度负债增加企业信用和破产清算风险 2)2)过度负债会抵消企业税收抵扣效应过度负债会抵消企业税收抵扣效应 3)3)过度负债会增加其他债权人的风险过度负债会增加其他债权人的风险 4)4)过度负债会引起股利支付的稳定性过度负债会

36、引起股利支付的稳定性 5)5)过度负债会降低财务灵活性和信用等级过度负债会降低财务灵活性和信用等级 2.2.适度负债对公司治理的正面效应适度负债对公司治理的正面效应 1)1)适度负债有利于约束代理人道德风险和减少代理成本适度负债有利于约束代理人道德风险和减少代理成本 2)2)适度负债是当前所有者保持对企业控制权的工具适度负债是当前所有者保持对企业控制权的工具 3)3)适度负债是解决经营管理者与外部投资者信息不对称的工具适度负债是解决经营管理者与外部投资者信息不对称的工具 深市深市:13家中小上市企业资产负债比例家中小上市企业资产负债比例上市公司简称上市公司简称资产负债率资产负债率苏苏 泊泊 尔

37、尔60.40%60.40%华帝股份华帝股份57.98%57.98%七喜股份七喜股份55.22%55.22%美美 欣欣 达达51.94%51.94%七七 匹匹 狼狼51.64%51.64%久联发展久联发展50.37%50.37%宜科科技宜科科技50.00%50.00%山东威达山东威达47.98%47.98%达安基因达安基因47.81%47.81%巨轮股份巨轮股份46.14%46.14%丽江旅游丽江旅游32.77%32.77%思源电气思源电气30.71%30.71%双鹭药业双鹭药业24.23%24.23%2.1融资决策融资决策(四四)股本规模与股权结构决策的财务原理股本规模与股权结构决策的财务原理

38、1.股本规模的合理性和合规性股本规模的合理性和合规性1)法律与公司章程的规定：法律与公司章程的规定：2)每股收益率每股收益率:关系到股价走势关系到股价走势.3)净资产总量净资产总量:关系到净资产收益率关系到净资产收益率.4)控股地位的保持控股地位的保持:2.股权结构的稳定性与流动性股权结构的稳定性与流动性1)股权稳定性股权稳定性:公司的长期发展目标只能被一些少数的长期所有公司的长期发展目标只能被一些少数的长期所有者甚至永久性所有者所支持和信赖，这是公司获得长期竞争优势者甚至永久性所有者所支持和信赖，这是公司获得长期竞争优势的关键。这些稳定性股权通常在资金、信息、管理手段等方面有的关键。这些稳定

39、性股权通常在资金、信息、管理手段等方面有足够的优势，是公司理想的所有者足够的优势，是公司理想的所有者;2)股权流动性股权流动性:流动性或非稳定性股权的存在可以在一定程度上流动性或非稳定性股权的存在可以在一定程度上对大股东形成制衡，防止其滥用职权，损害少数股东的合法权益。对大股东形成制衡，防止其滥用职权，损害少数股东的合法权益。有效的股权结构往往是兼顾稳定性和流动性的产物，而这样一有效的股权结构往往是兼顾稳定性和流动性的产物，而这样一种相互制衡的股权结构也是规范公司治理结构的产权基础。种相互制衡的股权结构也是规范公司治理结构的产权基础。3.股权结构的相对集中与适度分散股权结构的相对集中与适度分散

40、1)股权高度集中股权高度集中:可能存在大股东控制风险，不利于公司治理可能存在大股东控制风险，不利于公司治理；2)股权过于分散股权过于分散:被认为股权结构不稳定被认为股权结构不稳定,可能导致董事会成员可能导致董事会成员和关键管理人员的变化和关键管理人员的变化,进而影响正常的生产经营。进而影响正常的生产经营。2.1融资决策融资决策 (五五)融资决策的财务原则融资决策的财务原则 1.1.融资等级次序原则融资等级次序原则 1)1)留存收益留存收益 2)2)供应商融资供应商融资 3)3)债务融资债务融资 4)4)股票融资股票融资 2.2.与企业生命周期适应与企业生命周期适应 投入期以权益为主投入期以权益

41、为主 成长期可适度负债成长期可适度负债 成熟期以负债为主成熟期以负债为主 衰退期可以适度负债衰退期可以适度负债 3.3.与企业资产和投资匹配与企业资产和投资匹配 1)1)短期资产或投资短期资产或投资短期负债短期负债 2)2)长期资产或投资长期资产或投资长期负债长期负债 3)3)有形低风险资产有形低风险资产-债务融资债务融资 4)4)无形高风险资产无形高风险资产-权益融资权益融资 4.4.与财务风险承受能力适应与财务风险承受能力适应 1)1)可以接受的利率可以接受的利率 2)2)可接受的还本付息安排可接受的还本付息安排 3)3)考虑企业自身现金流量考虑企业自身现金流量 5.5.考虑税收抵减效应考

42、虑税收抵减效应 2.2投资决策投资决策（一）投资应遵循的财务次序原则（一）投资应遵循的财务次序原则1.安全性安全性首先考虑本金的安全首先考虑本金的安全2.收益性收益性-*风险高则收益多风险高则收益多*风险低则收益少风险低则收益少*同等风险的收益比较同等风险的收益比较*同样收益的风险比较同样收益的风险比较3.流动性流动性-流动性强弱与收益大小成反比流动性强弱与收益大小成反比（二）投资决策的基本问题（二）投资决策的基本问题 1.1.投资可行性评价投资可行性评价 2.2.投资时机的抉择投资时机的抉择 1)1)产业开发期产业开发期 2)2)产业投入期产业投入期 3)3)产业成长期产业成长期 4)4)产

43、业成熟期产业成熟期 5)5)产业衰退期产业衰退期 3.3.投资方式的抉择投资方式的抉择 4.4.行业吸引力与业务实力的匹配行业吸引力与业务实力的匹配业业务务实实力力行行业业吸吸引引力力强强中中弱弱大大A:优先投资。优先投资。大力投资发展，大力投资发展，寻求行业支配寻求行业支配地位。地位。B:择优投资择优投资.增强竞争能增强竞争能力力,力争行业力争行业领先地位。领先地位。C:适度投资。适度投资。以增强竞争力，以增强竞争力，或适时退出或适时退出.中中B:择优投资。择优投资。增强竞争能力增强竞争能力保持行业领先保持行业领先地位地位.C:适度投资。适度投资。识别有前景识别有前景的的业务进行业务进行投资

44、投资。D:减少投资。减少投资。应考虑逐步考虑逐步退出退出.小小C:适度投资。适度投资。维持竞争地维持竞争地位位,尽量回收尽量回收现金。现金。D:减少投资。减少投资。考虑逐步退考虑逐步退出。出。E:回收投资。回收投资。应及时退出。应及时退出。2.2投资决策投资决策（三）投资决策的财务评价指标三）投资决策的财务评价指标 1)1)回收期回收期=投资总额投资总额/每年平均净利润（或现金净流量）每年平均净利润（或现金净流量）优点：能知道某一项目的投资额是否可以在合理期限收回优点：能知道某一项目的投资额是否可以在合理期限收回 缺陷：无法知道某一投资项目产生的实际收益和现金流入缺陷：无法知道某一投资项目产生

45、的实际收益和现金流入 2 2）净现值）净现值=现金流入现值现金流入现值-现金流出现值现金流出现值 -净现值大于零的任何投资都是能产生收益的投资净现值大于零的任何投资都是能产生收益的投资 -净现值引入了机会成本和时间成本的观念净现值引入了机会成本和时间成本的观念 (1)(1)净现值法体现了今天的一元钱比明天的一元钱更值钱净现值法体现了今天的一元钱比明天的一元钱更值钱;(2)(2)净现值只依赖预期现金流和资本机会成本而不是帐面利润净现值只依赖预期现金流和资本机会成本而不是帐面利润;(3)(3)现值可以今天的货币单位计量现值可以今天的货币单位计量,因此可将各个年限累加因此可将各个年限累加.2.2投资

46、决策投资决策 （三）投资决策的财务评价指标三）投资决策的财务评价指标 2 2）净现值）净现值=现金流入现值现金流入现值-现金流出现值现金流出现值 举例：某一地块需要投资举例：某一地块需要投资3535万元，一年后出售可以得到万元，一年后出售可以得到4040万万 元，元，问问该项目是否具有投资价值？假定资本市场利率为该项目是否具有投资价值？假定资本市场利率为7%7%。净现值净现值=400,000/1.07 350,000=373,832-350,000=23,832=400,000/1.07 350,000=373,832-350,000=23,832元元 如一年后出售得到如一年后出售得到370,

47、000370,000元元,则无投资价值则无投资价值:净现值净现值=370,000/1.07-350,000=345794-350,000=-4206=370,000/1.07-350,000=345794-350,000=-4206元元 3)3)投资收益率投资收益率=平均每年净利润平均每年净利润(或现金净流量或现金净流量)/)/投资总额投资总额-帐面净利润为基础的收益率主观因素较大帐面净利润为基础的收益率主观因素较大-以现金净流量为基础的收益率较为客观以现金净流量为基础的收益率较为客观-投资收益率高于资本机会成本才有投资价值投资收益率高于资本机会成本才有投资价值举例举例:仍然以上例数字计算仍然

48、以上例数字计算投资收益率投资收益率=(400,000-350,000)/350,000=14.3%2.2投资决策投资决策（三（三）投资决策的财务评价指标）投资决策的财务评价指标4)回收期法与净现值法的冲突回收期法与净现值法的冲突举举例例:有有三三个个投投资资项项目目,原原始始投投资资额额都都为为20002000万万元元,资资本本的的机机会会成成本为本为10%,10%,其每年产生的现金流量分别为其每年产生的现金流量分别为:项目项目 原始原始投资投资第第1年年净流量净流量第第2年年净流量净流量第第3年年净流量净流量回收期回收期净现值净现值A200050050050003+2624B20005001

49、80002-58C2000180050002+502.2 2.2 投资决策投资决策（三（三）投资决策的财务评价指标）投资决策的财务评价指标4)回收期法与净现值法的冲突回收期法与净现值法的冲突A项目的净现值项目的净现值=(500/1.10+500/1.102+5000/1.103)-2000=+2624B项目的净现值项目的净现值=(500/1.10+1800/1.102)-2000=-58C项目的净现值项目的净现值=(1800/1.10+500/1.102)-2000=+50*由上可以看出回收期法的缺陷由上可以看出回收期法的缺陷:1)未能考虑目标回收期之后产生的现金流量未能考虑目标回收期之后产生

50、的现金流量2)对回收期前不同年度产生的现金流量同等对待对回收期前不同年度产生的现金流量同等对待3)忽视了项目生命周期的长短及其不同的现金流量忽视了项目生命周期的长短及其不同的现金流量4)可能选择糟糕的短期项目而排斥优良的长期项目可能选择糟糕的短期项目而排斥优良的长期项目2.2投资决策投资决策（四）投资决策应关注的问题四）投资决策应关注的问题1.1.决策依据的可靠性决策依据的可靠性-关注投资决策中的关注投资决策中的“数据质量数据质量”比关注其比关注其“结论结论”更加重要；更加重要；2.2.市场需求的把握度市场需求的把握度-关注关注“市场需求分析市场需求分析”比关注比关注“财务指标分析财务指标分析