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1、新能源行业报告（上）主要内容：主要内容：一、能源及环境形势一、能源及环境形势1.日益恶化的能源与环境形势2.值得期待的新能源前景二、风电行业二、风电行业1.风电行业整体概况2.上游零部件厂商3.风电设备制造商4.下游电力运营商三、光伏行业三、光伏行业1.光伏行业的大概认知2.多晶硅3.光伏电池4.光伏组件5.光伏系统非可再生资源有限储采比储采比又称回采率或回采比。是指年末剩余储量除以当年产量得出剩余储量按当前生产水平尚可开采的年数能源需求与消费结构我国能源形势中国电力供应主要来自煤电和水电，同时，随着中国车辆保有量的快速增长，石油的消耗量也在快速增加。能源结构无法支持经济的高速发展新能源的前景
2、世界上许多国家和国际机构根据社会总能耗需求的增加预测到常规化石燃料消耗和枯竭的速度，并由此得出了可再生能源替代常规化石燃料比例的预测结果。注：TW 109kW 环境问题促使新能源的前景对于能源安全、气候变化和空气污染等问题的关注加大了对替代技术和替代能源的寻求世界银行估计2020 年中国由于空气污染造成的环境和健康损失将达到GDP 总量的13。我国环境问题突出我国能源消费占世界的10以上，同时我国一次能源消费中煤占到70%左右，比世界平均水平高出40 多个百分点。燃煤造成的二氧化硫和烟尘排放量约占排放总量的70%80%，二氧化硫排放形成的酸雨面积已占国土面积的1/3。我国新能源产业规划新能源主
3、要界定在两个方面：关于风电、太阳能、生物质能风电、太阳能、生物质能等新的能源。对传统的能源进行技术变革对传统的能源进行技术变革所形成的新的能源，比如说对煤炭清洁的高效利用，比如说车用新型的燃料，以及智能电网等。我国新能源发展规划预计到2020年，风电将由目前规划的3000万千瓦上升到1-1.5亿千瓦，核电由4000万千瓦上升到7000万千瓦，光伏发电由180万千瓦上升到1000-2000万千瓦。预计到2020 年新能源发展总投资将达到3 万亿元，预计规划装机容量如下：风电行业主要内容1.风电行业整体概况2.上游零部件厂商3.风电设备制造商4.下游电力运营商风电的优势 风能是一种清洁的永续能源，
4、与传统能源相比，风力发电不依赖矿物能源，没有燃料价格风险，发电成本稳定，也没有包括碳排放等环境成本。风电的发展历程风电的需求根据可再生能源中长期发展规划，到2010年和2020年，可再生能源在能源消费中的比重分别达到10和15，大电网覆盖地区非水电可再生能源发电在电网总发电量中的比例达到1和3以上。权益发电装机总容量超过500万千瓦的投资者，所拥有的非水电可再生能源发电权益装机总容量应分别达到其权益装机容量的3和8以上。但截至目前，国内5个大发电集团的风电装机容量离2020年8的目标还有不小的差距。零部件市场状况零部件瓶颈零部件瓶颈造成的整机厂商延迟交货，这一问题在08 年体现的较为明显。目前
5、我国风电产业链还没有完全形成我国风电产业链还没有完全形成，因此部件配套的能力满部件配套的能力满足不了整机发展的需要。足不了整机发展的需要。高质量的零部件将继续成为行业的瓶颈。预计2009 年主要零部件的主要零部件的供应仍然偏紧供应仍然偏紧，特别是高质量的零部件，如大尺度和高效率的叶片、高可靠性的变速箱等仍然稀缺，部分要求较高的零部件，如主轴、主轴轴承、变浆轴承、控制系统等仍依赖进口。零部件厂商扩产降价零部件扩产：零部件扩产：轴承：天马股份产能将由10月的600套/月提升至明年一季度末的1000套/月齿轮箱：中国传动风电齿轮箱产能将由08年的3.5GW大幅增加至09年的6.0GW叶片：中材科技产
6、能将由08年的300套提升至09年中期的800套零部件降价：零部件降价：叶片：金风与中材科技08年所签合同金额由6.3亿下降至5.9亿，降幅6.3%。发电机：金风与南车株洲07年所签合同金额由2.4亿下降至2.2亿，降幅8.3%。08年所签合同金额由9.6亿下降至9.0亿，降幅6.3%。零部件厂商议价能力减弱风电设备制造业国内市场情况l 风电设备行业进入壁垒是比较高的，风力发电机组装备看似简单，实则技术很复杂，风电极为看重机组运行的稳定性。风电设备制造商国外市场空间目前，国内风机厂商没有实现大规模出口的原因除了国内需求旺盛外，还有一个重要的因素，也就是说国内大多数风机企业是靠许可证生产国内大多
7、数风机企业是靠许可证生产，因为受制于人而不具备出口的权力。比如金风大部分的风机还是靠Repower的许可证生产，Suzlon收购了Repower后，有权力控制金风风机的出口。为了摆脱许可证的限制，金风科技08年初收购了德国VENSYS公司，试图将德国VENSYS公司技术优势和金风科技的产业化优势相结合，打开国际市场销售的空间。风电设备制造行业格局内资风电厂商市场份额持续上升风电行业目前集中度较低，国内风机制造业处于竞争格局，共有五十余家设备制造商盈利空间整机厂商对下游业主多执行闭口合同，风机销售价格往往以合同锁定对上游零部件供应商多执行开口合同，允许根据原材料价格变动（如钢材）协商议价；风电设
8、备行业发展面临的问题产能过快增长价格竞争不可避免，1.5MW 风电整机毛利率可能维持在15左右。从竞争走向整合，利好行业龙头风电设备制造商产能过快增长截止2008 年，我国具有风电整机生产能力的企业有50 多家，前三大风电机组生产厂家的整机销量都突破了100 万千瓦。随着近两年风电装机容量的快速增长，各家企业都积极进行产能扩张。仅从行业内前三大企业和其他介入风电整机生产的上市公司的扩产计划来看，到到2010 年全国风电整机总产能就将达到年全国风电整机总产能就将达到1342 万千瓦。万千瓦。而新能源发展规划中，到2020 年风电总装机容量为15000 万千瓦，2010 年以后平均年以后平均每年新
9、增风电装机约每年新增风电装机约1300 万千瓦万千瓦。因此2010 年全国风电整机总产能就将超过未来10年每年的平均需求量。由此可见我国的风电整机产能正趋于过剩。风电设备价格竞争不可避免对于风电，虽然行业容量不断扩大，但从国家第六次风电特许权招标结果看，竞争明显增加，新进入者不但大量侵蚀了原有三大风电整机厂商的市场份额，更重要的是，随着竞争的加剧，风电整机的价格出风电整机的价格出现大幅下降，远超过原材现大幅下降，远超过原材料下降的幅度料下降的幅度，整机厂商的盈利能力正受到威胁风电设备制造行业由竞争走向整合中小企业难以成功1）利润率足够低。目前金风科技和东方电气的兆瓦级风机毛利率已经降低到13-
10、14%2）难以获取零部件。零部件供不应求，供应商主要供货给其心目中能成为前5强的整机企业。3）下游客户偏好大型整机企业。若风机出现故障，大型整机企业更有能力为客户提供维修或赔偿服务。行业集中度将提高，利好龙头不具备以下两个竞争优势之一的大企业也有生存压力：1）对风电行业有较深刻的理解。表现在拥有独立的整机设计能力，重视为客户提供及时全面的服务，开拓风电场转让和海外业务等新增长点。金风科技是该优势的代表企业。2）先进的制造业经验。表现在拥有成熟完善的流程和供应链管理能力，与下游发电企业建立了广泛人脉网络。东方电气是该优势的代表企业，华锐风电、上海电气和海装风电也可列入这一群体。电力运营商投资热情
11、高电力运营商的风电收入结构作为一种清洁能源，目前在我国风电能够得到0.24 元/kWh 的补贴通过CDM 认证的风电项目能够得0.070.10 元/kWh 的额外收入。注：2005 年东京议定书生效后，对于发展中国家的属于清洁能源的风能行业，可以通过进行国际CDM 项目认证，而将评定的节能减排指标与发达国家进行交易，从而获得额外收益。清洁发展机制（CDM）京都议定书只给工业化国家制定了减排任务，但没有对发展中国家作这个要求。由于发达国家减排温室气体的成本是发展中国家的几倍甚至几十倍。发达国家通过在发展中国家实施具有温室气体减排效果的项目，把项目所产生的温室气体减少的排放量作为履行京都议定书所规
12、定的一部分义务。中国实施能够减少温室气体排放或者通过碳封存或碳汇作用从大气中消除温室气体的项目，并据此获得“经核证的减排量”，即通常所说的CER，相应的项目业主就能将CERs 出售给发达国家的需求方，这对中国现阶段从事新能源及节能技术等相关的企业来说，是一笔不小的收入。比如风电，签订了碳减排协议的企业，基本上能得到相当于每度电0.1 元人民币的补贴电力运营商的发电成本风电运营不受原材料成本波动干扰，运营前3万小时电价固定，亦没有需求导致的利用小时下行风险（根据可再生能法，风电作为鼓励能源可优先于火电上网）。风电产业的特点是其建设成本基本上决定后期的盈利性或者说收益水平电力运营商的利润目前投资风
13、电场的运营成本约为0.5-0.6元/kWh，而特许权项目招标电价在0.47-0.55元左右，加上CDM项目带来的0.07-0.1元/kWh的收益，风电场运营商已经可以保本；非特许权风电场项目往往可以获得0.5-0.6元/kWh的上网电价，加上CDM收入，已经基本可以盈利。风电运营回报率将提升我们按照一个5万千瓦风电场测算，我国风电场平均内部回报率达到8%，若再考虑CDM收入和购买设备退增值税，回报率可达到12%。展望未来，风电设备售价还将持续走低，风电运营回报率还将不断上升：1）风机总装基地更贴近风电场节约了运输费用2）中资零部件供应商制造能力增强可以替代外资产品，降低整机企业的采购成本3）钢
14、价回落也可降低零部件成本。电力运营商的风险因素一台风机动辄几百上千万元，而一个风场往往有几十乃至几百台风机，决定一个风机竖在哪里，对风电场的盈利将至关重要。国内风电场的可研阶段，关于技术的严肃性还有所欠缺。而在选风机阶段，则受到很多的非技术因素制约，包括风机设备的招标等。在做风电场效益分析的时候，如果风资源评估的不确定性增加1%，就预示着项目风险将增加1%，而加上后期分析扣底、发电量折减等，风险就增加了。风电并网存在的问题部分主要风电场的配套电网相对并不完善。风电不是优质电力，大规模并网技术型问题仍需解决。中国气象局风能太阳能资源评估中心副主任杨振斌指出，中国风电增长速度迅速，但在1200多万
15、KW的装机容量当中仅有800多万KW实现了正常的发电，1/3处于不发电或者是发电不能上网的闲置状态。光伏行业主要内容：1.光伏行业的大概认知2.多晶硅3.光伏电池4.光伏组件5.光伏系统什么叫光伏发电光伏是由光生成电，这个光可以是太阳光，也可以是其他光，但目标只有一个，就是生产电。目前人类对太阳能的利用大致可以分为光热转换和光电转换两种主要方式。其中，太阳能电池（solar cell 又称光电池、光生伏打电池）是利用光电转换原理使太阳的辐射光通过半导体物质转变为电能的一种器件，这种光电转换过程通常叫做“光生伏打效应”。因此太阳能电池又称为光伏电池，太阳能发电也称光伏发电。光伏发电的前景到203
16、0年可再生能源在总能源结构中占到3 0以上，太阳能光伏发电在世界总电力的供应中达到10%以上；2040年可再生能源占总能耗50以上，太阳能光伏发电将占总电力的20%以上；21世纪末可再生能源在能源结构中占到80以上，太阳能发电占到60以上光伏行业产业链光伏发电产业链从上游到下游，主要包括的产业链条包括多晶硅、硅片、电池片以及电池组件。在产业链中，从多晶硅到电池组件，生产的技术门槛越来越低，光伏发电与传统的发电设备不同，设备的维护和机械装置的制造难度相对较小，最高的技术壁垒存在于太阳能光伏电池的原料高纯度多晶硅的提炼制造。目前，中国大陆多晶硅生产获取的利润在最终电池组件产品利润总额中的比例最高，
17、约达到52%；电池组件生产的利润占比约为18%；而电池片和硅片生产的利润占比分别约为17%和13%据统计，截至2007 年底，我国从事硅锭及硅片的生产厂家超过70 家，从事太阳能电池生产的企业达到50 余家，而有能力及生产线对电池芯片进行封装生产组件的企业达到200 余家。富足的原料硅硅在地壳中的含量极其丰富，排名第二，占到27.7%，主要以二氧化硅和硅酸盐的形态存在，沙子的主要成分就是二氧化硅。从这个角度将，太能源发电所需的原料几乎可以说是取之不尽的。每生产1MW 太阳能电池，大约需多晶硅11 吨左右，随着技术的不断进步，这一数值在不断减小，目前最好的技术的用硅量已经在10 吨以内。多晶硅的
18、生产技术生产多晶硅料的主、硅烷法（UCC 法）、流化床法（Fluid Bed Reactor）三种。其中硅烷法和流化床法分别掌握在REC 和MEMC 两个公司的手中，改良西门子法是在西门子法的基础上发展起来的，占据约80%的产量，目前国内的多晶硅生产企业全部采用改良西门子法进行生产。改良西门子法主要成本和难点技术在于工业硅的提纯多晶硅（Polysilicon）是单质硅的一种形态。熔融的单质硅在过冷条件下凝固时，硅原子以金刚石晶格形态排列成许多晶核，如这些晶核长成晶面取向不同的晶粒，则这些晶粒结合起来，就结晶成多晶硅。将多晶硅料熔融，并在特定条件下进行拉晶，则可得到单晶硅。多晶硅的应用领域多晶硅
19、根据应用领域主要分成电子级（EG）多晶硅和太阳能级（SG）多晶硅，两者的主要区别在于硅的纯度，电子级的多晶硅纯度更高，价格也更加昂贵，但也可以用于太阳能电池的生产。早先多晶硅主要用于电子元器件的生产，现在随着光伏发电产业规模的扩大，用于生产太阳能电池芯片的多晶硅所占比重超过一半并越来越大。多晶硅市场供需逆转暴利诱惑下，大量新增产能不断涌现。2009年全球多晶硅供需状况已经发生转变，一方面是产能的迅速释放，另一方面是伴随全球金融危机，多晶硅需求出现快速下滑，严重供过于求的市场现象提前到来。预计今明两年，国内多晶硅公司很可能上演激烈的价格战，目前的最新报价已达到60美元/公斤，有人预计，多晶硅价格
20、在跌到40至45美元的多晶硅厂现金成本后，才会出现止跌迹象。短期：供需状况逆转，价格大幅下降。长期：成本大幅下降，需求市场爆发性增长，产生新的供需市场。多晶硅的暴利时代将走向结束，但毛利仍将保持在30%以上。多晶硅供需图现阶段多晶硅产能逐渐释放从国内产能释放情况看，多晶硅投资狂潮逐渐开花结果。08年11月底，江苏顺大一期1500吨多晶硅项目正式投产，12月底江苏阳光一期1500吨项目、南玻A1500吨生产线分别投产，09年1月亚洲硅业1500吨生产线举行投产仪式，4月江苏中能13500吨产能将全部投产。此外，天威保变投资的两个3000吨项目、江西赛维5000吨项目正在建设。多晶硅扩产，可以关注
21、由于多晶硅的大量达产而带来利好影响的相关子行业，如多晶硅铸锭炉的生产等。上游多晶硅价格的下降，将为太阳能电池及太阳能发电成本的下降带来进一步的空间。产业链中纯硅片业务易受挤压多晶硅价格下跌将增厚电池片生产商的利润，不过，纯硅片业务也存在很大风险。不论是上游的多晶硅供应商，还是下游的电池片制造商，制造硅片都不存技术性难题。当上下游同时进军硅片业务的时候，硅片业务这一链条的利润受到大幅挤压。全球光伏电池产量光伏电池的分类太阳能光电转换电池主要分为两类：晶体硅电池和薄膜电池。晶体硅电池，包括单晶硅（SC-Si）电池、多晶硅（MC-Si）电池两种薄膜电池，主要包括非晶体硅（A-Si，使用的是硅，但以不
22、同的形态表现）太阳能电池、铜铟镓硒（CIGS，Cu(InGa)Se2）太阳能电池、砷化镓（GaAs）和碲化镉（CdTe）太阳能电池。硅基太阳能电池是世界光伏市场的主力，包括单晶硅太阳能电池、多晶硅太阳能电池、非晶硅太阳能电池。晶体硅电池晶体硅电池目前占到市场份额的90%，转换效率较高，量产转换效率可达16-18%相对稳定，20 年后转换效率仍然可以达到出厂时80%生产技术成熟扩产速度较快，预计未来510 年内太阳能电池产品仍然是以晶体硅材料为主。硅材料占整个晶硅太阳能电池成本的60%左右。晶硅太阳能电池的平均光转化效率我国薄膜电池的发展2008年我国薄膜电池生产企业共有17家，产能174.9M
23、W，产量35.9MW拓日新能2008年产量11.5MW，遥遥领先 天威保变计划一期46.5MW于2009年8月量产，全年产量8MW薄膜电池发展较快由于多晶硅材料的供不应求所带来的高价格问题，晶体硅电池成本长期处于高位，业内一直通过提升电池转换效率、降低硅片切割厚度等技术来降低成本。与此同时，薄膜电池作为第二代太阳能电池逐渐受到行业关注并增长迅速。从目前的市场构成来看，晶体硅电池是目前太阳能光伏电池的主流。08年晶体硅电池占到87%左右。从行业增速来看，薄膜电池的增速较快。薄膜电池转化率不断提高薄膜电池的转化效率也在不断提高，为薄膜电池在竞争中提升了优势。目前非晶硅薄膜电池的稳定后转化率已经达到
24、9.1%9.5%，微晶硅薄膜电池的转化率已经基本稳定在10.3%10.4%左右，而碲化镉电池的转化率已经能够达到13%15%左右。铜铟镓硒（CIGS）薄膜电池的转化率潜力较大，且成本低廉，寿命惊人，性能稳定的特点，有望成为薄膜电池的重要组成部分。光伏电池价格下降2009 年以来，价格下跌的趋势延续；多晶硅从年初的150 美元/公斤跌至目前约70 美元/公斤，电池片价格继续从年初约2.5 美元/瓦下跌至最近约1.6 美元/瓦。多晶硅价格：未来2-3年下降幅度约50%硅片厚度：未来2-3年下降约15%光转化效率：未来2-3年提高约1.5个百分点，成本下降10%左右由此综合判断未来2-3年晶硅太阳能
25、电池价格下降幅度约为50%光伏组件企业利润摊薄信贷紧缩切断光伏项目融资渠道和信用证支付手段，导致终端有效需求缩水。金融危机之前的典型投资模式是，投资者自有资金占总投资的5%10%，银行贷款占90%95%，发电系统建成后投资者收取固定电价，分期偿还贷款。欧元汇率的急跌对于电池组件厂商更是雪上加霜，电池组件的最大市场在欧洲，组件销售合同多以欧元计价高成本硅料库存经过3个季度已充分消化。08年4季度起光伏组件企业已基本停止购买硅料，以消化库存为主。库存减值准备将沉重打击公司业绩。高成本硅料充分消化后，企业盈利能力将得以从最低点逐步反弹。光伏组件后期利润看涨金融危机之前国外电池企业成本低主要是因为能够
26、凭借长单获得低价硅料；国内企业虽然在加工成本方面优势明显但因为硅料现货比重大成本高，总成本处于劣势。金融危机之后硅料现货价格跌幅远超长单价，这将使中国电池组件企业在成本竞争中占据有利位置（中国企业的非硅成本优势主要体现在劳动力成本低、电价等资源价格低以及设备基本实现国产化造成折旧成本低）。光伏组件价格下降2009 年以后，随着多晶硅原料价格的回落和市场规模的进一步扩大，光伏组件的价格将不断下降，从而带来光伏发电成本的下降，使光伏产业完全商业化的一天尽快到来。光伏发电市场是政策性市场目前来看，由于光伏发电的成本较高，目前光伏产业的发展主要依靠政府补贴，光伏市场仍然是一个政策性市场。光伏发电装机概
27、况奥巴马新能源政策的刺激奥巴马政府的政策中，对新能源做出了极大的倾斜。其中我们可以重点关注“确保到2012 年，发电量的10%来自可再生能源”，美国是一个发电大国，2007 年，全国总发电量为4,159,500MKWh，如果该项政策能够落实，将开启全球最大的新能源市场。奥巴马新能源政策刺激预计美国发电总量的年增长率为1.1%，按2007 年的总发电量4,159,500MKWh 计算，2012 年美国的年发电总量为4,393,400MKWh，10%的新能源和水电发电量为439,340MKWh。按最近5 年平均水电发电量计算，2012 年美国水电发电量为270,400MKWh，则2012 年美国新
28、能源发电量预计为168,940MKWh。光伏发电项目回报率将上升金融危机过后光伏发电项目回报率将显著上升。1）随着硅料价格暴跌、电池转换效率持续提高以及替代材料的获得，光伏组件成本大幅降低。而光伏系统成本中，电池组件约占50%2）金属价格的暴跌也减少了组件之外的系统成本（BOS）。3）利率下行也将减少财务费用。我国光伏产业“大而不强”受国际市场拉动，我国太阳能电池产业同期也出现了迅猛增长，1999-2008年太阳能电池产量的年均增长速度超过了100%，2008年太阳能电池产量已突破2000MW，我国已成为全球最大的太阳能电池生产大国。但中国的太阳能光伏产业是两头在外，大部分的多晶硅材料需要进口
29、，而国内生产的太阳能电池组件98%用于出口。我国政策支持，光伏发电启动近日，国家财政部出台了关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见及太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法等系列政策，旨在加快太阳能光电技术在城乡建筑领域的应用。根据意见，中央财政将安排专门资金，对符合条件的光电建筑应用示范工对符合条件的光电建筑应用示范工程予以程予以20/Wp的补助，以部分弥补光电的补助，以部分弥补光电应用的初始投入，应用的初始投入，同时强调补助标准将根据产业技术进步、成本降低的情况逐年调整。如果按建筑并网发电系统初始投资成本为5万元/KW计算，我们认为该补贴力度可以覆盖40%-50%的系统造价，与欧美等发
30、达国家补贴力度基本相当，将可大幅降低BIPV投资者的成本，有效激活国内光伏产业需求，启动国内应用市场。太阳能电池及组件制造商目前充当了国内太阳能项目安装、运营的主角，其产业链也正逐步从制造业向下游安装、服务、乃至运营延伸。光伏建筑一体化BIPV（光伏建筑一体化）技术是将太阳能发电(光伏)产品集成到建筑上的技术。BIPV需要光伏电池组件具有较好的透光性，以保证室内光线的充足；且建筑朝向不确定，需要光伏电池具备良好的弱光发电特性。建筑可利用面积相对于光伏用电较小，因此需要用较高的转化效率、较好的弱光性以及较轻的体积的光伏电池组件制作光伏幕墙。薄膜电池转化率近年来提升速度加快，已接近晶体硅转化效率，而弱光性、透光性和轻便性更是薄膜电池的强项所在。