利率风险管理培训教材.ppt

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1、第5章 利率风险管理5.1 利率风险概述5.1.15.1.1利率风险的概念利率风险的概念1 1）利率）利率 利率，是利息率的简称，又称资金价格。是指利率，是利息率的简称，又称资金价格。是指一定时期内资金借出者所得的利息与借出的资一定时期内资金借出者所得的利息与借出的资金额的比。金额的比。从从宏观上宏观上看，利率是资金供求总量达到均衡时看，利率是资金供求总量达到均衡时的的借贷价格借贷价格；从从微观上微观上看，利率对于不同的经济主体具有不看，利率对于不同的经济主体具有不同的意义。对于投资者说同的意义。对于投资者说,它代表投资者在一定它代表投资者在一定时期可能获得的时期可能获得的收益收益；对于借款人

2、来说；对于借款人来说,则代表则代表了获取资金的了获取资金的成本成本。2 2）利率风险）利率风险 利率风险是由于市场利率波动造成商业银利率风险是由于市场利率波动造成商业银行持有资产的资本损失和对银行收支的净差行持有资产的资本损失和对银行收支的净差额产生影响的金融风险额产生影响的金融风险 。例：固定利率贷款的资金来源是以浮动利率计例：固定利率贷款的资金来源是以浮动利率计价，且贷款的持续期比资金来源的持续期长。价，且贷款的持续期比资金来源的持续期长。5.1.2 利率风险的成因 1 1）基于金融机构自身的原因）基于金融机构自身的原因 （1 1）资产负债期限结构不对称）资产负债期限结构不对称 （2 2）

3、利率可控性差）利率可控性差 （3 3）信贷定价机制的问题）信贷定价机制的问题 （4 4）利率预期不准确）利率预期不准确 （5 5）利率计算具有不确定性）利率计算具有不确定性2 2）基于行业的原因）基于行业的原因 大多数的储蓄金融机构和寿险公司的盈利都存在大多数的储蓄金融机构和寿险公司的盈利都存在利率风利率风险暴露险暴露；对一家银行来说，利率风险是指由于市场利率变；对一家银行来说，利率风险是指由于市场利率变化的不确定性给商业银行带来损失或额外收益的可能性。化的不确定性给商业银行带来损失或额外收益的可能性。5.1.3利率风险的分类 1 1）重新定价风险（）重新定价风险（Repricing Risk

4、Repricing Risk）2 2）收益率曲线风险（）收益率曲线风险（Yield Curve RiskYield Curve Risk）3 3）基准风险（基准风险（Basis RiskBasis Risk）4 4）期权性风险（）期权性风险（Optionality RiskOptionality Risk）1 1）重新定价风险）重新定价风险 重新定价风险是指由于银行资产与负债到期日的不同重新定价风险是指由于银行资产与负债到期日的不同（对固定利率而言）或是重定价的时间不同（对浮动利（对固定利率而言）或是重定价的时间不同（对浮动利率而言）而产生的风险，它是利率风险最基本和最常见率而言）而产生的风险

5、，它是利率风险最基本和最常见的表现形式。的表现形式。例：银行吸收了一笔例：银行吸收了一笔1010万元的定期存款，期限万元的定期存款，期限2 2年，年，利率为利率为10%10%。同时，还发放了一笔。同时，还发放了一笔1010万元的浮动万元的浮动利率贷款，期限也是利率贷款，期限也是2 2年，利率为年，利率为12%12%。在第一。在第一年，银行能够赚取年，银行能够赚取2%2%的利差收入；而假设在的利差收入；而假设在1 1年年后，市场利率下降了后，市场利率下降了1 1个百分点，贷款重新定价个百分点，贷款重新定价利率会下降，而存款利率不变，会使银行减少利利率会下降，而存款利率不变，会使银行减少利息收入。

6、息收入。2 2）收益率曲线风险）收益率曲线风险 收益率曲线风险也称利率期限结构变化风险，是收益率曲线风险也称利率期限结构变化风险，是指由于收益率曲线形态发生变化，导致对银行整指由于收益率曲线形态发生变化，导致对银行整体收益和经济价值产生的不利影响。体收益和经济价值产生的不利影响。收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期限收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券收益率用一条线在图表上连接起来而不同的债券收益率用一条线在图表上连接起来而形成的曲线。收益率曲线风险是指，由于收益率形成的曲线。收益率曲线风险是指，由于收益率曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益曲线斜率的变化导致期限不同

7、的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。率之间的差幅发生变化而产生的风险。例：银行发放了一笔例：银行发放了一笔3 3年期的浮动利率贷款，每年年初以年期的浮动利率贷款，每年年初以高于同期国库券利率高于同期国库券利率1 1个百分点的水平设置贷款利率；同个百分点的水平设置贷款利率；同时吸收了一笔时吸收了一笔2 2年期的定期存款，每年年初以高于同期国年期的定期存款，每年年初以高于同期国库券利率库券利率0.50.5个百分点的水平设置存款利率。第个百分点的水平设置存款利率。第1 1年年初，年年初，3 3年期的国库券利率为年期的国库券利率为6%6%，2 2年期的国库券利率为年期的国库券利率为5%5

8、%，国，国库券收益率曲线为上升型曲线。库券收益率曲线为上升型曲线。此时，贷款利率按高于此时，贷款利率按高于3 3年期的国库券利率年期的国库券利率1 1个百分点的水个百分点的水平来设置，则贷款利率为平来设置，则贷款利率为7%7%；存款利率以高于同期国库券；存款利率以高于同期国库券利率利率0.50.5个百分点的水平设置，则存款利率为个百分点的水平设置，则存款利率为5.5%5.5%，银行，银行的存贷利差为的存贷利差为1.5%1.5%；第；第2 2年年初，上升型的收益率曲线变年年初，上升型的收益率曲线变为下降型。为下降型。2 2年期的国库券利率为年期的国库券利率为7%7%，1 1年期的国库券利年期的国

9、库券利率为率为8%8%，此时，贷款利率按高于，此时，贷款利率按高于2 2年期的国库券利率年期的国库券利率1 1个个百分点的水平来设置，则贷款利率为百分点的水平来设置，则贷款利率为8%8%；存款利率以高于；存款利率以高于同期国库券利率同期国库券利率0.50.5个百分点的水平设置，则存款利率为个百分点的水平设置，则存款利率为8.5%8.5%，银行的存贷利差为，银行的存贷利差为-0.5%-0.5%，银行遭受损失。，银行遭受损失。3 3）基准风险）基准风险 基准风险是指由于基准利率工具重新定价的变动和不完基准风险是指由于基准利率工具重新定价的变动和不完全相关性，使得期限或重新定价区间较为接近的资产、全

10、相关性，使得期限或重新定价区间较为接近的资产、负债和表外金融工具的现金流和盈利发生变动而引发的负债和表外金融工具的现金流和盈利发生变动而引发的风险。主要表现为利息收入和支出所依据的基准利率变风险。主要表现为利息收入和支出所依据的基准利率变动不一致所导致的对银行净息差的影响。动不一致所导致的对银行净息差的影响。例如，一家银行可能用一年期存款作为一年期贷款的融资例如，一家银行可能用一年期存款作为一年期贷款的融资来源，贷款按照国库券利率每月重新定价一次，而存款来源，贷款按照国库券利率每月重新定价一次，而存款则按照伦敦同业拆借市场利率每月重新定价一次。即使则按照伦敦同业拆借市场利率每月重新定价一次。即

11、使用一年期的存款为来源发放一年期的贷款，不存在重新用一年期的存款为来源发放一年期的贷款，不存在重新定价风险定价风险，但因为其基准利率的变化可能不完全相关，但因为其基准利率的变化可能不完全相关，变化不同步，就会使该银行面临着因基准利率的利差发变化不同步，就会使该银行面临着因基准利率的利差发生变化而带来的基准风险。生变化而带来的基准风险。4 4）期权性风险）期权性风险期权性风险是指隐含在商业银行表内外业务中，由于不对期权性风险是指隐含在商业银行表内外业务中，由于不对称支付特征给商业银行整体收益和经济价值带来的不利影称支付特征给商业银行整体收益和经济价值带来的不利影响。主要表现为银行账户买方的存贷款

12、期限、利率的重新响。主要表现为银行账户买方的存贷款期限、利率的重新安排和相关业务高杠杆性与期权头寸增加所引发的银行财安排和相关业务高杠杆性与期权头寸增加所引发的银行财务风险。务风险。一般利率水平如果发生较大变化，将会促使客户提前偿还一般利率水平如果发生较大变化，将会促使客户提前偿还贷款或提取存款而导致银行利息收入发生变化，称为隐含贷款或提取存款而导致银行利息收入发生变化，称为隐含期权风险期权风险。例如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可能例如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选择重新安排存款（提前支取），借款人可能会选择重新选择重新安排存款（提前支取），借款人可能会选择重新

13、安排贷款（提前还款），从而对银行产生不利的影响。如安排贷款（提前还款），从而对银行产生不利的影响。如今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进今，越来越多的期权品种因具有较高的杠杆效应，还会进一步增大期权头寸可能对银行财务状况产生的不利影响。一步增大期权头寸可能对银行财务状况产生的不利影响。案例分析：提前还贷潮案例分析：提前还贷潮20072007年央行连续年央行连续5 5次加息，次加息，20072007年年1212月，月，5 5年期以年期以上贷款年利率由上贷款年利率由6.84%6.84%上调到上调到7.837.83。由于各大银。由于各大银行对住房抵押贷款实行的都是行对住房抵押贷款实行的

14、都是“逐年调整利率逐年调整利率”，即年内仍执行旧利率，转年调整为新利率的政策，即年内仍执行旧利率，转年调整为新利率的政策，所以进入所以进入1111月份，杭州、北京、南京等全国多个城月份，杭州、北京、南京等全国多个城市都掀起了提前还贷热潮，部分地区还出现了排队市都掀起了提前还贷热潮，部分地区还出现了排队现象。现象。加息影响：每月要多还银行多少钱？加息影响：每月要多还银行多少钱？以等额本息法为例，假设居民买房时向银行贷款以等额本息法为例，假设居民买房时向银行贷款5050万元，期限为万元，期限为2020年。年。20072007年加息前的年加息前的5 5年期以上基年期以上基准利率为准利率为6.846.

15、84，2020年利息总额为年利息总额为418868.91418868.91元，元，月供为月供为3828.623828.62元。元。20082008年年1 1月月1 1日起，将按日起，将按5 5次加息后的新利率次加息后的新利率7.83%7.83%执行，执行，5050万元、贷万元、贷2020年的利息总额为年的利息总额为491069.36491069.36元，元，月供为月供为4129.464129.46元。元。每月要多还每月要多还300.84300.84元给银行。元给银行。2020年的利息总额，年的利息总额，则在原来的基础上增加则在原来的基础上增加7.227.22万元。万元。5.2利率风险的传统管理

16、方法5.2.15.2.1选择有利的利率形式选择有利的利率形式 选择有利利率形式的具体做法是：对货币的选择有利利率形式的具体做法是：对货币的借方而言，如果预测利率在未来的受险时间借方而言，如果预测利率在未来的受险时间内将会上升，就选择固定利率，反之则选择内将会上升，就选择固定利率，反之则选择浮动利率。对货币资本的贷方而言，其选择浮动利率。对货币资本的贷方而言，其选择刚好与借方相反，在预测利率在未来受险时刚好与借方相反，在预测利率在未来受险时间将会上升时，选用浮动利率，反之则选用间将会上升时，选用浮动利率，反之则选用固定利率。固定利率。5.2.2订立特别条款1 1）领子利率和帽子利率）领子利率和帽

17、子利率 为避免利率波动的风险，借款人可以在浮动利率的为避免利率波动的风险，借款人可以在浮动利率的借款协议中增订特别条款，设定一个利率上限（帽子借款协议中增订特别条款，设定一个利率上限（帽子利率）或利率下限（领子利率），在借款期限内，借利率）或利率下限（领子利率），在借款期限内，借款利率只能在这个上、下限之间波动款利率只能在这个上、下限之间波动2 2）浮动利率贷款转换成固定利率贷款）浮动利率贷款转换成固定利率贷款 借款人可以在浮动利率的贷款协议中增订一项条款，借款人可以在浮动利率的贷款协议中增订一项条款，规定当利率的波动达到协议中规定的最高限或是最低规定当利率的波动达到协议中规定的最高限或是最低

18、限的时候，借款人可以将浮动利率贷款转换成固定利限的时候，借款人可以将浮动利率贷款转换成固定利率贷款，从而避免利率进一步波动的风险率贷款，从而避免利率进一步波动的风险5.2.3利率敏感性缺口管理1 1）利率敏感性缺口的基本原理）利率敏感性缺口的基本原理 商业银行利率敏感性缺口的衡量有两个表现方商业银行利率敏感性缺口的衡量有两个表现方式：式：绝对值指标，绝对值指标，即即 利率敏感性缺口利率敏感性资产利率敏感性缺口利率敏感性资产利率敏感性负债利率敏感性负债比率指标，比率指标，称之为利率敏感性系数，即称之为利率敏感性系数，即 利率敏感性系数利率敏感性系数=利率敏感性资产利率敏感性负债利率敏感性资产利率

19、敏感性负债 净利息收入净利息收入=缺口缺口*利率变动利率变动例如：银行有负缺口例如：银行有负缺口100100万，若利率上升万，若利率上升1%1%，其利息收，其利息收入增加还是减少？入增加还是减少？总结：总结：当利率上升，银行处于正缺口，净利息收入增加当利率上升，银行处于正缺口，净利息收入增加当利率上升，银行处于负缺口，净利息收入减少当利率上升，银行处于负缺口，净利息收入减少当利率下降，银行处于正缺口，净利息收入减少当利率下降，银行处于正缺口，净利息收入减少当利率下降，银行处于负缺口，净利息收入增加当利率下降，银行处于负缺口，净利息收入增加2）利率敏感性缺口技术的运用（1 1）利率敏感性缺口的计

20、算方法）利率敏感性缺口的计算方法 计算利率敏感性缺口可以以不同的时间期限为基础，如计算利率敏感性缺口可以以不同的时间期限为基础，如7 7天、天、3030天、天、9090天、半年、天、半年、1 1年等，不同期限的选择常会年等，不同期限的选择常会得出不同的结果。然后根据银行资产与负债的到期时限得出不同的结果。然后根据银行资产与负债的到期时限分别计算缺口，最后得出累计缺口。分别计算缺口，最后得出累计缺口。（2 2）调整利率敏感性缺口的方法）调整利率敏感性缺口的方法 调整利率敏感性缺口可以有两种途径：调整利率敏感性缺口可以有两种途径：一是调整利率敏感性资产一是调整利率敏感性资产 二是调整利率敏感性负债

21、二是调整利率敏感性负债 例如：预期利率上升，商业银行通过增加敏感性资产或减少例如：预期利率上升，商业银行通过增加敏感性资产或减少敏感性负债，将利率敏感性缺口调整为正值。敏感性负债，将利率敏感性缺口调整为正值。3）利率敏感性缺口管理的局限性（1 1）利率敏感性缺口管理的关键是对利率走势的预测）利率敏感性缺口管理的关键是对利率走势的预测（2 2）利率敏感性缺口分析是一种静态分析方法）利率敏感性缺口分析是一种静态分析方法（3 3）利率敏感性缺口管理存在着缺口状况不稳定的可能）利率敏感性缺口管理存在着缺口状况不稳定的可能（4 4）利率敏感性缺口管理忽视了利率潜在选择权风险）利率敏感性缺口管理忽视了利率

22、潜在选择权风险（5 5）利率敏感性缺口管理未考虑经济层面的影响）利率敏感性缺口管理未考虑经济层面的影响（6 6）利率敏感性缺口管理未考虑利率变动对负债整体价值的影响）利率敏感性缺口管理未考虑利率变动对负债整体价值的影响 5.2.4有效持续期缺口管理 1 1）持续期缺口）持续期缺口 （1 1）持续期的含义及计算）持续期的含义及计算 持续期是指一个债务支付流量的加权平均寿命或加权平均持续期是指一个债务支付流量的加权平均寿命或加权平均有效期，这一持续期从债权人角度看是资产持续期，从负债有效期，这一持续期从债权人角度看是资产持续期，从负债人角度看是负债持续期。人角度看是负债持续期。持有期越长，债券受利

23、率影响越大，持有期越长，债券受利率影响越大，风险越大。风险越大。其中，其中，DD持续期持续期 tt债券到期时间债券到期时间 PV PV（CtCt）金融工具在时期金融工具在时期t t中的现金流现值中的现金流现值 P P0 0 债券当前价格债券当前价格 例：某债券收益率为例：某债券收益率为10%10%，息票率为，息票率为8%8%，面，面值值10001000元，元，3 3年后到期，一次性偿还本金，年后到期，一次性偿还本金，则久期及债券当前市场价格为多少则久期及债券当前市场价格为多少？1.1.某债券面值某债券面值100100元，期限为元，期限为2 2年，息票率为年，息票率为6%6%，收，收益率为益率为

24、6%6%，每年付息一次，到期还本，该债券的，每年付息一次，到期还本，该债券的久期是多少？久期是多少？如果该债券发生下列某种变化，久期分别是多少？如果该债券发生下列某种变化，久期分别是多少？1 1）期限改为）期限改为3 3年；年；2 2）息票率改为）息票率改为8%8%；3 3）收益率改为）收益率改为8%8%；4 4）每半年付息一次。）每半年付息一次。(小数点后保留四位小数点后保留四位)（2 2）持续期缺口的作用）持续期缺口的作用 持续期模型是衡量资产和负债平均期限的方法，是一持续期模型是衡量资产和负债平均期限的方法，是一种直接测定资产和负债利率敏感度或弹性的方法，也就种直接测定资产和负债利率敏感

25、度或弹性的方法，也就是说，持续期值越大，资产或负债价格对利率变化的敏是说，持续期值越大，资产或负债价格对利率变化的敏感度越大。此外，金融机构还可以利用持续期模型来对感度越大。此外，金融机构还可以利用持续期模型来对某一种特定的业务或整个资产负债表的利率风险暴露进某一种特定的业务或整个资产负债表的利率风险暴露进行免疫处理。行免疫处理。（3 3）持续期缺口的缺陷）持续期缺口的缺陷 找到具有相同持续期的资产和负债并引入到金融机构的资找到具有相同持续期的资产和负债并引入到金融机构的资产负债组合中是一件很困难的事情产负债组合中是一件很困难的事情 银行拥有的一些账户现金流发生的时间不确定，致使持银行拥有的一

26、些账户现金流发生的时间不确定，致使持续期的计算出现困难续期的计算出现困难 持续期缺口模型假设资产（负债）的市场价格和利率之持续期缺口模型假设资产（负债）的市场价格和利率之间为线性关系，而在实际中，它们之间的关系往往是非线性间为线性关系，而在实际中，它们之间的关系往往是非线性的的 如果收益的变动是由较小的利率波动引起的，并且短期如果收益的变动是由较小的利率波动引起的，并且短期和长期利率变动保持相同的比例，持续期是有效的，但如果和长期利率变动保持相同的比例，持续期是有效的，但如果利率变动很大而且不同的利率变动比例不同，持续期缺口管利率变动很大而且不同的利率变动比例不同，持续期缺口管理的精确性和有效

27、性会有所降低理的精确性和有效性会有所降低 2）有效持续期缺口麦考莱持续期分析仅考虑到利率敏感性和预麦考莱持续期分析仅考虑到利率敏感性和预期期限，忽视有些金融工具隐含期权的存在。期期限，忽视有些金融工具隐含期权的存在。在此基础上，弗兰克在此基础上，弗兰克法波齐（法波齐（Frank Frank FabozziFabozzi）提出有效持续期的概念）提出有效持续期的概念 有效持续期缺口资产的平均有效持续期负债的有效持续期缺口资产的平均有效持续期负债的平均有效持续期平均有效持续期 总负债总负债 总资产总资产 3）有效持续期缺口管理的优点与局限性（1 1 1 1）有效持续期缺口管理的优点）有效持续期缺口管

28、理的优点）有效持续期缺口管理的优点）有效持续期缺口管理的优点 考虑了资产或负债的平均年限考虑了资产或负债的平均年限考虑了资产或负债的平均年限考虑了资产或负债的平均年限 提供了一个简便的衡量利率风险的指针，提供了一个简便的衡量利率风险的指针，提供了一个简便的衡量利率风险的指针，提供了一个简便的衡量利率风险的指针，对个别存放款的平均到期日未加以限制，对个别存放款的平均到期日未加以限制，对个别存放款的平均到期日未加以限制，对个别存放款的平均到期日未加以限制，可用来管理不同的目标账户可用来管理不同的目标账户可用来管理不同的目标账户可用来管理不同的目标账户（2 2 2 2）有效持续期缺口管理的局限性）有

29、效持续期缺口管理的局限性）有效持续期缺口管理的局限性）有效持续期缺口管理的局限性 主观假设的成分较多主观假设的成分较多主观假设的成分较多主观假设的成分较多 凸性凸性凸性凸性问题的存在问题的存在问题的存在问题的存在 有效持续期漂移问题有效持续期漂移问题有效持续期漂移问题有效持续期漂移问题5.3利率风险管理的创新工具 5.3.15.3.1远期利率协议远期利率协议 1 1）远期利率协议的定义和特点）远期利率协议的定义和特点（1 1）远期利率协议的定义）远期利率协议的定义 远期利率协议（远期利率协议（Forward Rate AgreementForward Rate Agreement，FRAFRA

30、），是一种远期合），是一种远期合约，约定在将来某一日期，约，约定在将来某一日期，以约定的利率水平，由一方向另一方名医借入约以约定的利率水平，由一方向另一方名医借入约定金额本金，并约定到期时用市场参考利率进行定金额本金，并约定到期时用市场参考利率进行结算，而在到期日时，根据约定利率与当日的参结算，而在到期日时，根据约定利率与当日的参考利率之差，由协议一方向另一方进行利息差额考利率之差，由协议一方向另一方进行利息差额补偿，而双方不必交换合约本金。补偿，而双方不必交换合约本金。（2 2）远期利率协议的特点）远期利率协议的特点 主要特点是并不涉及协议本金的收付，而只是在主要特点是并不涉及协议本金的收付

31、，而只是在某一特定的日期即清算日，按规定的期限和本金额，某一特定的日期即清算日，按规定的期限和本金额，由一方向另一方支付根据协定利率和协议规定的参由一方向另一方支付根据协定利率和协议规定的参考利率之间的利息差额的贴现金额。考利率之间的利息差额的贴现金额。（3 3）基本要素）基本要素协议利率、参照利率、本金、期限协议利率、参照利率、本金、期限 （4 4）远期利率协议的报价）远期利率协议的报价 例：某年3月1日，一家银行报出美元远期利率协议的价格为：3*6 8.05%-8.10%（5 5）交割额）交割额L L L:L:交割额；交割额；i ir r：市场参照利率；：市场参照利率；i ic c：协议利

32、率；：协议利率；MM：本：本金；金；D D：协议天数；：协议天数；B B：转换天数：转换天数 例：例：A A公司公司3 3个月需要一笔资金额为个月需要一笔资金额为500500万美元，为期万美元，为期6 6个月，该公司担心利率上升，为锁定资金成本，个月，该公司担心利率上升，为锁定资金成本，该公司与银行做一笔该公司与银行做一笔3*93*9的的FRAFRA，协议利率为，协议利率为5.20%-5.20%-5.50%5.50%，3 3个月后的市场利率为个月后的市场利率为5.65%5.65%，则哪一方在，则哪一方在将来可获得交易额，获得多少？将来可获得交易额，获得多少？2）远期利率协议的利弊分析 （1 1

33、）远期利率协议的优点）远期利率协议的优点 灵活性强 交易便利 操作性强 （2 2）远期利率协议的缺陷）远期利率协议的缺陷 信用风险较大 结清合约不便；放弃了可能的额外收益5.3.2利率期货1 1）利率期货的定义）利率期货的定义 利率期货（利率期货（Interest Rate FuturesInterest Rate Futures）是指买卖双方）是指买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某种有息资产，并在未来的某一时间进行交割的一种有息资产，并在未来的某一时间进行交割的一种金融期货业务。种金融期货业务。2 2）利率期货的交易方式）利率期货的交

34、易方式 （1 1）空头（卖空）套期保值交易）空头（卖空）套期保值交易 （2 2）多头（买空）套期保值交易）多头（买空）套期保值交易5.3.3利率互换 1 1）利率互换的定义）利率互换的定义 利率互换（利率互换（Interest Rate SwapInterest Rate Swap）是不同交易主体之间的）是不同交易主体之间的一种协议，协议双方均同意在预先约定的一系列未来日期，一种协议，协议双方均同意在预先约定的一系列未来日期，按照事先约定的利率方式，交换一定的现金流量。按照事先约定的利率方式，交换一定的现金流量。利率互换具有两种基本功能，一是可以套期保值，降低利率互换具有两种基本功能，一是可以

35、套期保值，降低风险。二是可以降低融资成本。套期保值可以理解成，两风险。二是可以降低融资成本。套期保值可以理解成，两家公司直接将债务互换，起初承担浮动利率的一方，收到家公司直接将债务互换，起初承担浮动利率的一方，收到对方的浮动利率，并支付固定利率，最终承担的是固定利对方的浮动利率，并支付固定利率，最终承担的是固定利率；对方则相反，即起初承担固定利率，但支付浮动利率率；对方则相反，即起初承担固定利率，但支付浮动利率并获取固定利率，最终承担浮动利率。如果利率上涨或下并获取固定利率，最终承担浮动利率。如果利率上涨或下跌，都可能引起双方不同的收益和风险。利率互换大多以跌，都可能引起双方不同的收益和风险。

36、利率互换大多以净额结算，形成套期收益或损失。利率互换还可以使互换净额结算，形成套期收益或损失。利率互换还可以使互换双方减小借款成本。互换交易者（第三方中介机构参与）双方减小借款成本。互换交易者（第三方中介机构参与）也有可能从中获取一部分利润也有可能从中获取一部分利润 2 2）利率互换的基本应用）利率互换的基本应用 （1 1）锁定融资成本）锁定融资成本 （2 2）运用利率互换管理持续期缺口）运用利率互换管理持续期缺口3 3）利率互换的风险）利率互换的风险 （1 1）信用风险）信用风险 （2 2）基础风险）基础风险 （3 3）期限风险）期限风险5.3.4利率期权 1 1）利率期权的概念）利率期权的

37、概念 利率期权（利率期权（Interest Rate OptionInterest Rate Option）是指以各种利率相）是指以各种利率相关产品或利率期货合约作为交易标的物的一种金融期关产品或利率期货合约作为交易标的物的一种金融期权业务。权业务。2 2）利率期权的分类）利率期权的分类 （1 1）利率看涨期权）利率看涨期权 （2 2）利率看跌期权）利率看跌期权 （3 3）利率封顶期权）利率封顶期权 （4 4）利率保底期权）利率保底期权 （5 5）利率双向期权）利率双向期权3 3）利率期权在利率风险管理中的运用）利率期权在利率风险管理中的运用 利率期权的套期保值实际上并不是将未来某日的价利率期

38、权的套期保值实际上并不是将未来某日的价格锁定于某一既定水平，而只是将价格变动的方向控格锁定于某一既定水平，而只是将价格变动的方向控制在对自己有利的一面。制在对自己有利的一面。5.3.5 利率上限、利率下限和利率上下限1 1）利率上限）利率上限（1 1）利率上限的概念）利率上限的概念 利率上限（利率上限（Interest Rate CapInterest Rate Cap）的交易双方确定一项）的交易双方确定一项固定的利率水平，在未来确定期限内每个设定的日期，固定的利率水平，在未来确定期限内每个设定的日期，将选定的参考利率与固定利率水平相比较，如果参考将选定的参考利率与固定利率水平相比较，如果参考

39、利率超过固定利率，买方将获得两者间的差额，反之利率超过固定利率，买方将获得两者间的差额，反之将不发生资金交割，买方需支付卖方一笔费用以获得将不发生资金交割，买方需支付卖方一笔费用以获得该项权利。该项权利。（2 2）利率上限的作用）利率上限的作用 作为拥有浮动利率债务的借款人规避利率风险的有作为拥有浮动利率债务的借款人规避利率风险的有效手段。效手段。2 2）利率下限）利率下限（1 1）利率下限的概念）利率下限的概念 利率下限（利率下限（Interest Rate FloorInterest Rate Floor）的交易双方确定）的交易双方确定一项固定的利率水平，在未来确定期限内每个设一项固定的利

40、率水平，在未来确定期限内每个设定的日期，将选定的参考利率与固定利率水平比定的日期，将选定的参考利率与固定利率水平比较，如果参考利率低于固定利率，买方将获得两较，如果参考利率低于固定利率，买方将获得两者之间的差额，反之将不发生资金交割。者之间的差额，反之将不发生资金交割。（2 2）利率下限的作用）利率下限的作用 为借出浮动利率资金的借款人提供规避利率风为借出浮动利率资金的借款人提供规避利率风险的有效手段险的有效手段。3 3）利率上下限）利率上下限 （1 1）利率上下限的概念）利率上下限的概念 利率上下限（利率上下限（Interest Rate CollarInterest Rate Collar

41、）由利率上限和利率）由利率上限和利率下限合成。买入一项利率上下限可以通过买入一项利下限合成。买入一项利率上下限可以通过买入一项利率上限，同时卖出一项利率下限合成，达到将未来一率上限，同时卖出一项利率下限合成，达到将未来一段时间的利率成本限定在一定幅度内的目的。段时间的利率成本限定在一定幅度内的目的。（2 2）利率上下限的作用）利率上下限的作用 对于借款人而言，买入利率上下限避免了利率上升的对于借款人而言，买入利率上下限避免了利率上升的风险，同时只能获得有限的利率下跌的好处；对于贷风险，同时只能获得有限的利率下跌的好处；对于贷款人而言，卖出利率上下限避免了利率下跌的风险，款人而言，卖出利率上下限避免了利率下跌的风险，同时只能获得有限的利率上升的收益。同时只能获得有限的利率上升的收益。