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1、投資管理戰略、戰術、戰果課課 程程 大大 綱綱壹、投 資 概 要貳、交 易 策 略參、基 本 分 析肆、技 術 分 析伍、實 戰 分 析壹、投資概論壹、投資概論一、基本概念 教育、意涵、標的、考量、步驟 二、金融市場 金融體系及架構 三、金融商品 股票、期貨、選擇權一、基本概念(一)養成教育 人非生而知之，乃是學而知之，投資也不例外，所以我們非但需要學習，更要懂得管理，本書之主題即是投資管理，在大學裡設有各個學院，其中管理學院所開設的課程，諸如知識管理、策略管理、行銷管理、財務管理、投資管理等等，可看出管理涉及範圍及其重要性。(二)投資意涵 所謂投資，簡單的形容即是現在投入，將來回收，期望能在
2、未來換取較原本所投入更多的回報，由於涉及未來，導入時間的概念，故產生不確定性與風險性，必須衡量風險與利潤是否成比例，當風險趨大，利潤漸小時，則應審慎評估此項投資之可行性。(三)投資標的1.實質性資產：指實質資產而言，它包括有形資產與 無形資產，前者如一般企業的投資活動如購買土 地、建物、廠房、設備等，一般個人的投資如珠 寶、黃金、藝術品、郵票、不動產，後者如專利 權、商標權、教育均屬之。2.金融性資產：指常見的金融商品而言，舉凡上 市、未上市、上櫃、興櫃之股票，各式債券、各類 型的共同基金、外幣、期貨、選擇權等皆是。(四)考量要素 無論我們投資標的為何，所考量要素都是相通的，可分為風險面、流動
3、面、收益面、專業面、資金面五個構面，分別敍述如下：1.風險面：投資第一考量要素為風險，不談風險，沒 有資格談利潤，任何投資必定伴隨著某程度的風 險，但我們在意的並非風險，而是此風險是否有效 控制。2.流動面：流動性指變成現金速度的快慢，通常在資 產負債表中的流動資產，根據變成現金速度的快慢 由上而下依序排列，如現金(銀行存款)、有價證券 (短期投資)、應收票據或帳款、存貨、預付款項。股票流動性極佳，變現速度快，而不動產由於金額 龐大，轉手不易，流動性較差，而近來不動產證券 化，即為克服此問題下之產物。3.收益面：我們都知道高風險高報酬，尤其像期貨、選擇權屬於保證金、權利金交易制度，財務槓桿倍
4、數高，風險自然加大，操作上需更加謹慎。至於將 錢存入銀行，仍會有風險，因為銀行的牌告利率為 名目利率，名目利率減掉通貨膨脹率才為實質利 率，所以當通膨問題嚴重，甚至大於名目利率時，對存款人便極為不利。4.專業面：各行各業都有專業的地方，而金融性投資 更強調專業，可分三方面探討。(1)專業知識：想要在金融市場上獲勝，首先必需 充實各方面的專業知識，此專業知識不但廣泛 同時還很精深，養成閱讀之習慣，用心學習至 為重要。(2)專業人士：隨時不斷充實自我專業知識，並累 積實務操作經驗，就長期而言績效是成長，如 此才可能晉升成為專業人士。(3)專業分工：有些人雖然本身具備專業知識，但 是並非從事金融相關
5、工作，所以才需要專業分 工，另外有些不具備專業知識者，當然亦須要 專家代勞。5.資金面：大資金要分散，小資金要集中，俗話說 不要將雞蛋放在同一個籃子裡，也就是當資金 龐大時須要有投資組合的概念，將風險分散，但是 如果能夠動用的資金較小時，則不妨考慮購買基 金，符合小資金集中的原則。(五)投資程序 在探討投資程序前，我們先瞭解投資決策的內容，它包含決策的複雜、決策的困窘、決策的因素、決策的認知以及決策的模式。由於投資非等閒之事，必須十分嚴謹，草率不得。投資決策的過程就好比飛彈發射，必須具有一定的程序、步驟，所以也可稱為投資過程，或投資步驟，它包含了政策規劃、研究分析、組合管理三方面，簡述如下：1
6、.政策規劃 首先我們設定投資目標分為短期及長期，以及投資所受到的限制有那些，此外尚要仔細衡量本身所能動用的資金大小，當然對風險偏好及風險承擔能力亦有所差異，最後雖然每個人的個性不同，但所有投資的金額無論大小都必須是閒錢，如此操作才不會有壓力，表現才不致於失常走樣 2.研究分析 所有投資必須要有依據，無論我們採用基本分析或技術分析，基於八二法則，建議以百分之八十的時間用於研究上，百分之二十的時間用於交易上，凡經過縝密的思考、詳實的評估做出決策勝算較大，如果未經仔細評估分析，而盲目投資交易則與賭博無異。3.組合管理 經過詳實的評估分析後，將我們有限的資金作最有效的運用與分配，即資產配置投資組合，而
7、管理指的是持續性追蹤及後續性考核，因應投資標的改變，原先組合進行調整，並按時定期事後檢討考核，了解交易本質優缺點，作為日後典範或改進修正之用。二、金融市場 對於整個金融環境作基本之概述，從國家金融體系的架構，國內金融市場的結構，及衍生性市場之結構，用圖表方式表達，以便讀者能夠先瞭解金融環境的整體架構，進而對國內金融市場有個清晰輪廓，同時對於各別市場亦有深一層的認識。無組織市場遠期支票借款、信用拆借丙種經紀人民間標會(互助會)租賃公司、分期付款公司、動產質借處(公營當舖)存放廠商有組織市場金 融 體 系國內金融市場外匯市場國際金融市場直接金融市場間接金融市場長期金融市場短期金融市場遠期支票借款、
8、信用拆借(一)金融體系架構圖(二)金融體系組成份子關係圖 證券業期貨業(三)國內金融市場結構圖二分法(五)衍生性市場結構圖 三、金融商品 (一)股票 股票最早出現在資本主義國家，距今約有400年的歷史，它是社會化、工業化的產物，十七世紀初，隨著資本主義興盛，企業經營規模不斷擴大，造成資本不足之情況，為了籌集更多的資金，於是發展出以股份有限公司型態，透過股東共同出資經營的企業組織，接著再將籌資的範圍擴及到社會大眾，並按出資額的大小享受一定權益和承擔一定責任的有價憑證，並向社會公開發行，也就是股東以出資額對公司負有限的責任。(二)期貨 係指依期貨交易所(exchange)訂定之交易規則所訂定，約定
9、交易雙方當事人在訂約之時，同意於未來某特定時間，依約定價格、數量及品質等交易條件買賣期貨商品標的之契約。(三)選擇權 選擇權就是選擇的權利，是一種權利與義務分開來交易的契約，買賣雙方只是以權利來交易，交易的價金是權利金。權利的買方只要支付權利金，就可以依契約行使權利，但沒有義務;權利的賣方是把權利拋出者，只要買方提出履約權利時，就必須承擔義務。選擇權所買賣的是一個 權利，買方付出權利金以取得於未來特定期間內依既定價格換取買進或賣出特定期貨商品部位的權利。賣方則收取買方支付的權利金，並於買方執行權利時，承受對應的期貨部位。一度空間現貨交易 人類自古以來，即有買賣(交易)行為，亦即我們日常生活中一
10、手交錢、一手交貨。二度空間期貨交易 1848年美國成立芝加哥期貨交易所CBOT，先後推出to-arrive contracts及forward contracts，1865年將forward contracts予以標準化成為futures contracts。三度空間-選擇權交易 1973年成立芝加哥選擇權交易所(CBOE)。1973年Black-Scholes Option Pricing Model論文發表，解決選擇權定價問題，促進選擇權與權證市場蓬勃發展選擇權優點1.符合經濟效益，資金大或資金小皆可操作。2.行情無論區間或趨勢皆可獲利。3.單純對大盤作研判。4.毋需緊盯行情，適合無時間看
11、盤者。5.等同具有設定或執行停損的功效。現貨、期貨、選擇權比較現貨、期貨、選擇權比較現貨現貨期貨期貨集中市場的選擇權集中市場的選擇權契約之到期契約之到期無無有有有有承擔風險差別承擔風險差別系統風險系統風險非系統風險非系統風險系統風險系統風險非系統風險非系統風險資金槓桿風險資金槓桿風險系統風險系統風險非系統風險非系統風險資金槓桿風險資金槓桿風險財務槓桿大小財務槓桿大小(按合約規格計按合約規格計)信用交易的情況下約信用交易的情況下約2倍倍約約1020倍倍約約1535倍倍逐日計算制度逐日計算制度現股交易不屬於逐日計算制現股交易不屬於逐日計算制度度(成本概念成本概念)是是(市價概念市價概念)是是(市價
12、概念市價概念)流通籌碼流通籌碼有限制有限制無限制無限制無限制無限制現貨現貨期貨期貨集中市場的選擇權集中市場的選擇權契繐規格標契繐規格標準化準化依不同市場而有所不同依不同市場而有所不同有有有有交易策略交易策略單調單調複雜複雜複雜複雜國際化程度國際化程度區域性商品區域性商品全球性全球性,日不落市日不落市場場全球性全球性,日不落日不落市場市場零和遊戲零和遊戲非零和遊戲非零和遊戲,故可能故可能一起獲利一起虧損一起獲利一起虧損少數贏家少數贏家(5%10%)少數贏家少數贏家(5%10%)註：凡在交易所集中交易者均資訊透明、無信用風險，且交易對手由交易註：凡在交易所集中交易者均資訊透明、無信用風險，且交易對
13、手由交易 所撮合。選擇權亦有在店頭市場交易者所撮合。選擇權亦有在店頭市場交易者選擇權潛在交易需求買方部位風險有限，不需設停損無論資金大小皆可操作，尤其深度價外時，資金需極低交易臺指選擇權，一樣可以獲取指數漲跌利潤選擇權同時掛多個履約價格，方便進行價差交易投資股票，可以買進賣權或賣出買權的方式避險與臺股期貨搭配，可鎖定利潤或設定停損行情盤整時，選擇權比指數期貨更有操作空間手中握有股票現貨手中握有股票現貨者害怕股價大盤下跌,價值喪失放空期貨避險買進賣權避險手中欲購現貨欲購現貨者害怕現貨價格上升,成本增加買進期貨避險買進買權避險空空 頭頭 避避 險險多多 頭頭 避避 險險例:股市投資人於大盤不佳時,
14、不願賣出持股例:製造商需求原料,出口商需求現金者買 權賣 權買賣大幅看漲大幅看跌看小跌看小漲買進買權(BUY CALL)大幅看漲,預期行情上升 漲漲(賺取價差及賺取價差及 履約價值履約價值)賣出買權(SELL CALL)看小跌 預期行情不動 賺取時間價值買進賣權(BUY PUT )大幅看空,預期行情下跌 跌跌(賺取價差及賺取價差及 履約價值履約價值)賣出賣權(SELL PUT)看小漲 預期行情不動 賺取時間價值 買方：付出權利金，風險有限，獲利無窮賣方：收取權利金，付出保證金，風險無限，獲利有限。貳、交易策略貳、交易策略一、基本概念 多空皆宜、策略為要(孫子兵法中用兵思想慎戰、先知、先勝、主動
15、)二、戰略、戰術、戰果 戰略基本分析 戰術技術分析 戰果實戰分析 三、紀律技術技巧孫子兵法本人簡介：春秋末期齊國人，大約與孔子同時，東方兵學鼻祖，故有中國兵聖的 尊稱。用兵哲學：道、天、地、將、法。原文摘要：兵者，國之大事，死生之地，存亡之 道，不可不察也。衍生應用：戰略戰術戰果。兵書要義始計篇：慎戰、五事、七計、造勢、詭道、利誘、亂取、攻其無備、出其不意、廟算作戰篇：兵貴勝，不貴久謀攻篇：上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城 將者，國之輔也，知彼知己，百戰不殆 不知彼而知己，一勝一敗 不知彼不知已，每戰必敗軍形篇：善戰者，先為不可勝，以待敵之 可勝，不可勝在己，可勝在敵 勝兵先勝而後求戰
16、敗兵先戰而後求勝兵勢篇：凡治眾如治寡，分數是也 凡戰者，以正合，以奇勝虛實篇：故善戰者，致人而不致於人 故形人而我無形，則我專而敵分 兵之形避實而擊虛，水因地而制流，兵因敵而制勝，故兵無常勢，水無常 形，能因敵變化而致勝者，謂之神軍爭篇：故兵以詐立，以利動，以分合為變者 也，故疾如風，徐如林，侵略如火，不 動如山，先知迂直之計者勝，此軍爭之 法也。三軍可奪氣，將軍可奪心，避其銳氣，擊其惰歸，此治氣者也。以治待亂，以靜待嘩，此治心者也。高陵勿向，背丘勿逆，佯此勿從，銳卒 勿攻，餌兵勿食，窮寇勿迫用兵之法九變篇：凡用兵之法，將受命於君，合軍聚之，地有所不爭，君命有所不受。通於九變之利者，知用用矣，
17、智者之 慮，必雜於利害。將有五危。行軍篇地形篇九地篇火攻篇用間篇紀律技術技巧紀律技術技巧紀律1.資金管理2.風險控制技術1.趨勢研判2.交易計劃技巧1.進場時機2.靈活操作參、基本分析參、基本分析一、基本概念 舉凡經濟學、會計學、貨 幣銀行、財務管理、財報 分析均屬於基本紮根的課程 二、總體經濟分析 三、個體經濟分析 基本分析者，股價會隨環境與相關事件而產生變化而言，特別著眼於總體經濟面、個體經濟面之分析，舉凡：1、政爭突發事件2、總體經濟分析3、產業個經分析4、財務報表分析5、公司內部事件總體經濟分析總體經濟分析國民所得：可以說是總體經濟變數中最重要的一項指標，評估一國的經濟成長或實力。景氣
18、循環：代表經濟活動的興衰，區分為繁榮期、衰退期、蕭條期、復甦期，景氣對策信號共有九項指標，加總後以燈號顯示景氣程度，有紅燈、黃紅燈、綠燈、黃藍燈、藍燈五種。失 業 率：失業率升高，代表經濟體有閒置人力、產能，高失業率造成家庭生活困頓、犯罪率提高、治安惡化。利率：企業或資本市場對利率變化相當敏感，一般而言，利率與股價水準成反比，即利率上升時，股價會下跌。匯率：當貨幣升值時，引發熱錢流入，導致所謂資金行情。稅率：稅率愈高對股市不利，降稅時則對股市是利多。物價：一般所謂通貨膨脹率，輕微通膨脹不足為慮。油價：當上漲可視為原料價格上漲，有造成通膨疑慮，尤其對石化、水電、運輸產業波及最大。肆、技術分析肆、
19、技術分析一、基本概念 限制盲點、三大前題、二大主軸 二、K線戰法 三、技術指標 四、波浪理論 五、型態分析技術分析簡要來地說，就是利用市場的成交價、量資料以圖形分析、指標分析工具來解釋、預測未來的市場走勢，技術分析是一門經驗之學，技術分析者相信過去的經驗必定可以用來推估未來。一、三大前題一、三大前題1.市場會涵蓋一切2.價格朝趨勢移動3.歷史終一再重演二、兩大主軸二、兩大主軸1.圖形分析線戰法、型態分析。2.數量分析技術指標、比率指標。基本邏輯架構，建立在以落後指標為主軸，輔以同步指標及領先指標，成為一全方位、思維縝密、系統完整、具有前瞻性的分析模式。落後指標移動平均線為主軸。同步指標以波浪理
20、論為依據。領先指標隨機指標為切入點。綜合應用運用背離研判行情反轉。就型態學而言種類繁多，將常見的型態區分為反轉型態與整理型態，使於預測未來股價走勢。一、反轉型態頭、頭肩頂、三尊頭、倒型、大圓頭、底、頭肩底、三重底、型、大鍋底、楔形。二、整理型態旗形、箱形、三角形、細長三角形、菱形、變形。整理跌勢1.箱形2.旗型3.三角形整理圖形整理圖形反轉圖形反轉圖形1.頭(底)2.頭肩頂(底)3.三尊頭(底)4.圓形頂(底)5.型反轉漲勢漲勢漲漲 跌跌 與與 整整 理理伍、實戰分析伍、實戰分析一、基本概念 強調專業 知行合一 學無止境 二、教戰守策 操作邏輯 投資十誡 交易守則 三、實例探討舉例闡述 投資十誡投資十誡一、毋逆勢操作。二、毋加碼攤平。三、毋限價買賣。四、毋過度分散。五、毋道聽塗說。六、毋追求谷峰。七、毋貪小便宜。八、毋死不認錯。九、毋猶豫不決。十、毋妄想不勞而獲。交易守則12條1.大處著眼2.小處著手3.事前規劃4.事後檢討5.制定準則6.嚴守紀律7.順勢操作8.勇於認錯9.伺機而動10.隨機應變11.模擬演練12.乘勝追擊