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1、2021年保险行业分析及2022年展望摘要REPORT SUMMARYREPORT SUMMARY2021年，叠加严监管、国民经济增速持续放缓、疫情及居民收入的不确定性等因素的影响，保险行业整体发展有所放缓；人身险方面，受重疾险产品转换以及代理人流失等因素影响，原保费收入保持个位数的增长；财产险方面，受贯彻落实车险费改因素的影响，财产险保费收入同比明显下降；但保险行业提供保险金额规模同比呈快速增长态势，充分发挥了保险行业保障居民生活本源职能；保险资金运用政策的放宽对险资自身风险管理水平提出更高要求；各类监管政策的相继出台进一步规范和促进市场的发展；偿二代”实施以来，保险行业综合偿付能力充足率保
2、持在较好水平，随着 关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知（征求意见稿）的发布，保险公司资本补充渠道将得到进一步拓宽。展望未来一段时间，人身险行业将持续回归传统的保险保障功能，针对各营销渠道监管细则的下发也使得行业竞争更加透明；财产险行业保费收入类型仍以车险为主，在车险深化综合改革进程不断推进的同时，车险保费收入或将迎来稳步增长；随着居民健康保障意识的不断提高以及健康险业务监管细则的不断细化，健康险产品保费收入规模将持续扩大；保险资金运用将持续重风控、调结构，在保障保险资金安全的前提下切实服务实体经济发展；偿二代对保险公司资本的约束性较强，保险公司偿付能力充足率将保持稳定，此外偿二代
3、二期工程正在有序推进中，偿二代二期工程的实施或将对保险公司风险管理水平的提升起到进一步促进作用；在经济增速放缓，去杠杆防风险的背景下，保险业监管也将持续加强。整体看，我国保险行业整体信用风险水平可控，未来一段时间行业信用风险展望为稳定。优势 2021年，随着保险行业持续推进深化转型工作，其业务结构得到持续优化；同时随着国民健康保障需求的增加及健康险业务专业化的提升，健康险业务收入增速持续提升；2021年以来，监管持续推进保险业务分类监管工作,内容涵盖人身险、互联网保险、保险资金运用、对外开放等多个领域，通过补齐制度短板，持续引导保险业回归保障本源，提升保险业务服务实体经济、服务民生保障质效;关
4、于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知（征求意见稿）的发布，进一步拓宽了保险公司核心资本补充渠道；保险行业产品结构逐步稳健，资金运用配置有所优化，风险抵御能力持续增强；随着我国保险行业对外开放进程的加速、外资保险机构设立条件及其在华业务范围有所放宽，外资保险公司将在中国保险市场中发挥更加积极的作用，同时也将进一步促进市场良性竞争，长期看有利于我国保险业经营理念持续优化，进一步推动保险市场深化改革进程。关注多家险企被监管依法接管期限延长，仍需关注保险公司股权结构及股东信用状况变化、债券市场和股票市场变化、以及流动性风险等对保险公司信用风险管理带来的压力；受重疾险产品转换、代理人流失等因素
5、影响，人身险业务保费收入增速较缓，需持续关注人身险业务未来发展情况;受互联网保险业务细化规则出台的影响，短期内，部分中小保险公司可能因无法满足相关监管要求进而停止该类产品销售，该类保险公司或将面临一定发展困境;受车险综合费改持续深化的影响，车险原保费收入持续放缓；在业务回归本源的监管思路下，保险公司整体经营将趋于稳健，但部分业务激进的中小险企偿付能力充足率已接近监管红线，面临一定资本补充压力。一、2 0 2 1 年保险行业发展回顾2 0 2 1年以来，在新冠肺炎疫情对经济的持续影响下,国内经济增速持续放缓，居民需求持续下降，叠加严监管、疫情对居民生活影响等因素，保险行业发展面临的各类问题不断显
6、现，前三季度保险行业发展面临一定压力，保费收入规模同比呈收缩态势，但保险业保障功能仍有较好发挥，提供保险金额同比快速增长；2 0 2 1年1 9月，我国保险公司实现总保费收入3.6 5万亿元，同比下降1.2 8%,仍以人身险原保费收入为主；提供保险金额8 3 1 5.8 6万亿元，同比增长2 4.4 1%；原保险赔付支出1.1 6万亿元，同比增长1 6.0 5%。人身险保费收入方面，一方面，受年初新旧重疾产品转换影响，导致上年末重疾险销售短期内透支,本年度销售力度不足，同时重疾类产品销售承压，致使代理人销售难度加大，形成短期内业务收入下滑；另一方面，疫情及居民收入的不确定性致使中产阶级现金流受
7、到一定程度的冲击，对保险产品的购买力有所下降；人身险保费收入同比增速明显放缓；2021年19月，人身险原保费收入2.77万亿元，同比增长5.06%,增速较缓。财产险保费收入方面，自2020年9月，银保监会推动实施车险改革方案以来，本年度为首个车险改革的完整年度，降价、增保、提质”是车险改革的主要方向，2021年前三季度，以车险业务收入为主的财产险保费收入规模同比明显下降；2020年19月，财产险保费收入0.88万亿元，同比下 降17.09%。万能险及投资连结险方面，监管机构对保险公司保险产品的不断规范治理影响，中短存续期的万能险类产品基本停售，整体业务规模持续下滑。从行业竞争来看，2021保险
8、行业企业持续深化转型升级，寿险行业淘汰了粗放经营的行业模式，行业不断细化、各类产品制度要求、各项细化管理不断完善；财产险行业综合推动车险业务改革；在此种经营环境下，2021年保险公司竞争格局变化不大，前三大人身险市场公司业务市场集中度基本保持稳定，产险公司市场集中度仍较高，三大财产险公司合计保费收入占比在66%左右。此外，值得注意的是，在互联网保险业务方面，2021年互联网业务新规的修订实施及配套细则的落实，对互联网保险以及人身险行业格局均产生了重大影响，根据险企公开披露数据显示，符合互联网人身保险业务开展要求的人身险公司仅有2 2家，并且多家险企近期相继宣布停止开展互联网保险业务。面对互联网
9、保险业务当前的冲击，很多中小保险公司短期内将受限于服务能力及经营范围等问题，面临一定发展困境，从长期看，在严监管下规范门槛较高的业务发展要求，将使得业务布局完善、定价能力较强的险企均有较大的竞争和业务发展优势，同时可以促进中小险企不断规范和完善自身发展能力。从保险资金运用方面看，2021年多个放宽政策新规的出台，是监管部门更加注重风险监管的体现，另一方面,保险资金运用自主空间得到进一步增加，机构经营主体责任得到强化，同时针对分类监管、差异化监管等方面的规定也对险资内部管理提出更高要求。保险公司偿付能力方面，自偿二代偿付能力监管体系实施以来，我国保险公司业务结构不断优化，风险管理水平持续提升，从
10、各家保险公司披露的季度偿付能力充足率数据看，保险行业整体偿付能力保持充足水平，个别人身险公司偿付能力低于监管要求。整体看，未来一段时间，人身险行业保险保障功能将不断加强，同时针对各营销渠道监管细则的下发也使得行业竞争更加透明；财产险业务经过本年度的车险改革实施后，未来将更加平稳发展；保险资金运用将持续重风控、调结构，保障保险资金的安全并切实服务实体经济发展；偿二代对保险公司资本的约束性较强，预计未来一段时间内保险公司偿付能力充足率将保持稳定。在经济增速放缓,去杠杆防风险的背景下，保险业监管也将持续细化且更加注重风险管理。二、监管政策主要动向及对行业的影响监管政策逐步细化推动保险行业监管制度体系
11、的完善，保险公司资本补充渠道及资金运用范围的不断拓展，为保险行业的健康发展夯实制度基础。2021年，在金融监管逐步加强的趋势下，各项保险监管政策相继出台，进一步引导保险行业发挥服务社会保障体系的重要功能。在产品销售及加强消费者权益保护方面,监管发布政策要求保险中介机构加强信息化建设，以促进保险中介行业高质量发展；要求改进传统金融服务方式、提升网络消费便利化水平，以解决老年人运用智能技术困难的痼疾，体现了以消费者为出发点的思想；银保监会制定消费者权益保护监管评价办法，旨在进一步提升消费者权益保护工作质效。在新产品开发方面，监管要求开展专属商业养老保险试点，巩固多层次、多支柱的养老保险体系；规范保
12、险公司参与长期护理保险制度的试点服务，以提升专业化服务能力；进一步丰富人身保险产品供给，以满足人民群众多样化保险保障需求。在强化监管方面，监管出台管理办法明确大股东定义，进一步完善监管机制、规范市场秩序；规范保险机构互联网人身保险业务市场秩序，加强和改进互联网人身保险业务监管机制；建立保险资产管理公司监管评级机制，促进保险资产管理行业合规稳健经营和高质量发展；同时，出台管理办法加强对再保险业务及保险集团公司的监督管理。在资本补充方面，监管出台征求意见稿，允许保险公司发行无固定期限资本债券，有利于拓展保险公司融资渠道，提升风险抵御能力。保险资金运用方面，通过出台相关政策，推动保险资金投资公开募集
13、基础设施证券投资基金(R E I T s)；取消保险资金投资金融企业债券外部信用评级要求，同时放松投资非金融企业债券外部信用评级的要求，有利于进一步丰富保险资产配置结构，在盘活基础设施存量资产的同时，推动评级行业提升评级质量，更好地服务于债券市场健康发展。在完善制度建设的同时，2 0 2 1 年以来银保监会等监管机构继续保持审慎的监管态势，对于违法违规行为给予坚决处罚，持续净化市场环境。2 0 2 1 年 7月，银保监会公布依法延长对华夏人寿、天安财险、天安人寿和易安财险四家保险公司的接管期限。此外，2 0 2 1 年以来监管进一步加大对不当经营行为的处罚。截至2 0 2 1 年 9月末，财产
14、险公司接受到的罚单数量以及受罚金额均超过人身险公司；按受罚总额排序，财产险公司受罚原因主要为编制提供虚假报告、报表、文件、资料；虚列费用；虚列中介业务等。按受罚总额排序，人身险公司受罚原因主要为给予投保人保险合同以外的利益；虚列费用；编制虚假报告、报表、文件、资料等。在公司治理层面，银保监会继续通过公开银行保险机构重大违法违规股东名单的形式，强化治理保险机构违规关联交易进行利益输送等问题，同时强调监管底线，以实现银行保险机构持续健康发展。2 0 2 1 年保险行业重点政策梳理详见附表。三、行业竞争情况根据银保监会公布的 保险机构法人名单所显示信息，截至2 0 2 1 年 6月末已经在银保监会注
15、册并且有相关信息公开的正规保险机构一共有2 3 9 家。其中包括财产险公司8 7 家、人身险公司7 5 家、保险控股公司1 3 家、再保险公司1 4 家、养老保险公司9家、健康险公司7家、保险资产管理公司3 0 家，其余为3家保险互助社及1 家出口信用保险公司。从经营数据来看，2 0 2 1年1 9月，我国保险业实现原保险保费收入3.6 5万亿元，其中人身险公司实现原保险保费收入2.6 0万亿元，财产险公司实现原保险保费收入1.0 5万亿元。2 0 2 1年9月末，我国保险公司总资产2 4.3 2万亿元，较年初增加1.0 2万亿，增长4.3 8%；其中，财产险公司总资产2.5 2万亿元，较年初
16、增 长7.5 5%；人身险公司总资产2 0.7 0万亿元，较年初增长3.6 0%；再 保 险 公 司 总 资 产6 5 0 2亿 元,较 年 初 增 长3 1.1 9%；保险资产管理公司总资产9 6 4亿元，较年初增长2 6.6 8%O1、人身险公司2 0 2 1年人身险公司市场格局变化不大，监管趋严及竞争程度提升的市场背景下对公司核心竞争力要求提升,行业集中度方面人身险公司头部效应仍较为明显。随着银保监会对人身险公司的监管趋严，监管政策对于人身险公司的规范经营与治理的要求不断提升，政策推动下人身险公司回归保险保障的业务本源趋势明显，且部分公司业务转型效果已初步显现。部分头部险企依托于在产品体
17、系、销售渠道、品牌影响力等方面的绝对优势，在监管趋严及新冠肺炎疫情持续反复的背景下仍保持相对稳定的市场份额，其中部分险企市场份额有所提升。2 0 2 1年1 9月，保费收入前1 0家人身险公司原保费收入占比为6 8.88%,较上年末小幅提升。其中，国寿股份、平安人寿、太保人寿市场地位相对稳定，泰康人寿、新华人寿和中邮人寿市场份额有所上升。表 1 人身险公司市场工数据来源：2018年数据来自银保监会网站，20192020年 及2021年前三季度12018 年2019 年公司占比公司占比 11国寿股份20.42国寿股份19.22国2平安人寿17.02平安人寿16.70平3太保人寿7.67太保人寿7
18、.18太4华夏人寿6.03华夏人寿6.18新5太平人寿4.71太平人寿4.75泰.6新华人寿4.66新华人寿4.67太7泰康人寿4.47泰康人寿4.42人8人保寿险3.57人保寿险3.32中9富德生命人寿2.73前海人寿2.59前;10天安人寿2.23中邮人寿2.28富德合计73.49合计71312、财产险公司财产险公司市场竞争格局变化不大，行业集中程度仍较高。2 0 2 1年1 9月，保 费 收 入 前1 0家的财产险公司市场份额占比较上年末略有提升，其中前3大财产险公司市场占比保持在6 3%左右，市场集中度仍较高（见 表3）。表2财产险公司市场I数据来源：2018年数据来自银保监会网站，2
19、0192020年及2021年忖三季度4排名2018 年2019 年公司占比公司占比1人保股份33.01人保股份33.172平安财险21.05平安财险20.823太保财险9.98太保财险10.164国寿财产5.88国寿财产5.925大地财产3.61中华联合3.736中华联合3.59大地财险3.727阳光财产3.08阳光财产3.048太平保险2.06太平保险2.079出口信用1.66天安财险1.2010天安财险1.28出口信用1.13合计85.21合计84.94四、保险公司经营分析1、保险公司保险业务经营分析人身险公司方面，2 0 2 1 年以来，受代理人人员流失、重疾险产品转换及保险产品需求释放
20、程度放缓的影响，人身险公司原保险保费收入同比有所下滑，健康险保费收入占人身险业务原保险保费收入的比重持续提升，保险业务开展持续向保障功能回归。2 0 2 1年以来，随着新冠疫情的反复，代理人营销渠道持续受阻且代理人队伍人员流失，同时由于外卖、直播等新型产业带来灵活就业机会的增加，也加速了保险行业代理人队伍的流失；另一方面，由 于2 0 2 1年年初重疾险产品范围变更转换，使 得2 0 2 0年末存在短期内的重疾险产品销售透支，导 致2 0 2 1年年初传统保障类主要产品重疾险的开门红销售难度明显加大，销售量较上年同期明显下降；此外，随着居民保险意识的提升，保险产品覆盖程度持续提升，对保障型产品
21、需求释放将程度有所降低，同样导致人身险公司原保费收入有所下滑；2 0 2 1年前三季度，人身险业务原保险保费收入2 6 0 3 2亿元，同比下滑1.3 9%0图1保险公司原保险保费45000.0040000.0035000.0030000.00亿元 25000.0020000.0015000.0010000.00500aooOJOO人身险公逼 公司寿 咫 保 卷 多 一 财险保信瑞K H数据来源：银保监会网站，联合资信整理从人身险公司保费收入结构来看，健康险保费收入占比持续提升。在新冠肺炎疫情的影响下，居民保障意识有所增强，医疗及重疾等健康险险种需求持续增长；2021年以来，各地持续加强普惠型
22、商业医疗险的推出，该类普惠型医疗险作为社保的补充，具有参保条件较为宽松、定价低且保额高等优势，通过各地政府在与险企在各类平台的宣传，普惠型商业医疗险保费收入增速较快，同时普惠型商业医疗险的推广进一步提升了居民的保险意识，进一步促进了健康险保费收入规模的提升。2 0 2 1年1 9月，寿险和健康险业务收入分别占人身险原保险保费收入的7 1.3 6%和 2 5.1 9%。图2人身险公司保费收入90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2017 年 2018 年 2019 年一一寿险占比*意外险占比数据来源：银保监会网站，联
23、合资信整理财产险公司方面，2021年以来，在车险综合改革持续推行的背景下，车险业务拓展压力加大，叠加国内新车销量进一步下滑的影响，财产险公司保费收入有所收缩；短期健康险、责任保险、农业保险等非车险险种保费收入快速增长，对财产险公司保费收入规模的贡献度持续提升。近年来，在宏观经济下行、居民购买欲望下降、购置补贴力度下降以及部分城市限购限号等因素的影响下，我国新车产销量持续下滑，车险保费收入增速的持续下降导致财产险原保险保费收入增速持续放缓。2 0 2 0年9月，银保监会推动实施车险综合改革，2 0 2 1年作为车险改革实施的第一个完整年度，降价、增保、提质”的阶段性目标得以实现，车险定价水平明显
24、下降、责任限额及赔付率有所上升，导致车险业务拓展压力加大，叠加国内新车销量进一步下滑的影响，财产险公司保费收入有所收缩；2 0 2 1年前三季度，财产险公司原保险保费收入1 0 4 8 2亿元，同比下滑1.0 4%o财产险公司保费收入仍主要靠车险保费收入拉动。在车险保费收入增长乏力的背景下，短期健康险、责任保险、农业保险等非车险险种保费收入的快速增长，对财产险公司保费收入规模的贡献度持续提升。2 0 2 1年1 9月，机动车辆保险保费收入占财产险公司原保险保费收入的5 3.6 3%,仍为财产险公司最主要的险种；健康险保费收入占比为1 1.6 3%,已成为财产险公司的第二大险种；农业保险、责任保
25、险对保费收入贡献度亦持续增长。图3财产险公司保费收入机动车辆险 健康险 责任保险数据来源：银保监会网站，联合资信整理万能险业务规模有所收缩，投连险业务规模保持较快增长。由于万能险主要是高现价理财型产品，保障功能弱，在资本市场发展背景下，部分保险公司在规模扩张趋动下大力发展该类险种，导致负债端成本增加，投资端风险偏好上升，从而加大了投资风险和流动性风险。随着监管政策对保险公司中短存续期产品和快返型产品监管约束趋严，保险公司寿险产品逐渐由理财型向保障型回归，保险产品结构趋于稳健。2 0 2 1 年以来，万能险业务规模持续收缩，由于固收类投连险业务对资本占用规模较小，人身险公司持续加大固收类投连险业
26、务的拓展力度，投连险业务规模增幅较大。2 0 2 1 年 1 9 月，保户投资款新增缴费4 9 3 4亿元，同比减少1 5.0 0%；投连险独立账户新增缴费5 3 5 亿元，同比增加9 8.9 9%。图4人身险公司投资款新增交数据来源：银保监会网站，联合资信整理保险公司保费赔付支出方面，2 0 2 1年以来，原保险赔付支出规模保持增长态势，人身险行业原保险赔付支出结构有所调整，健康险赔付支出规模增速较快。由于健康险市场竞争较为激烈，费率偏低且核保政策较为宽松，加之投保人可能出现带病投保的情况，近年来随着健康险业务规模增长，赔付支出规模增速较快。2 0 2 1年1 9月，原保险赔付支出1 1 5
27、 9 2 亿元，较去年同期增长1 6.0 5%；其中人身险原保险赔付支出6 1 9 1 亿元，同比增长2 1.3 4%,人身险中健康险赔付支出为3 1 1 6 亿元，同比增长5 9.1 4%；财产险原保险赔付支出5 4 0 1 亿元，同比增长1 0.5 2%o2、投资业务2 0 2 1 年保险行业资金运用余额保持增长，投资资产结构相对稳定，固定收益类资产仍为投资配置主力，监管政策引导下可投资领域不断扩大；投资收益实现难度加大,险企投资业绩表现呈现一定分化。在目前低利率市场环境以及优质资产项目稀缺的背景下，资产配置压力及风险管控挑战有所加大，考虑到承保盈利压力向投资端的传导，资产供给与配置需求的
28、矛盾或将进一步凸显。得益于保费收入的持续增长推动，我国保险行业资金运用余额保持逐年增长趋势。在投资资产配置结构方面，保险公司的投资资产结构变化不大，固定收益类资产保持险资配置的主导地位，但随着监管政策及市场环境变化，权益类投资和另类投资占比均有不同程度提升。具体来看,2 0 2 1 年以来随着银行负债结构的不断优化，对资金成本较高的存款来源持续压降，同时市场低利率环境持续，保险公司存款资产配置的流动性管理目标更加凸显，投资资产中存款占比有所下降；债券投资方面，虽然长端利率持续下行带来的低利率环境使得保险公司配置债券资产的驱动力下降，但是考虑到国内资本市场长久期资产较少，保险公司普遍面临一定的资
29、产负债期限错配压力，因此长久期债券仍然为主要资产配置的主要选择之一，两方面因素的共同作用使得债券在总资产中的占比在维持在3 4%左右，2 0 2 1 年以来亦呈现趋稳态势；股票和证券投资基金的配置比例近年来保持在1 0%以上，配置比例随市场行情波动呈现小幅波动，2 0 2 1 年以来权益市场价格波动较明显，结构性投资机会对险企的投研能力要求提升，权益投资较年初相比有所下降；其他投资以非标为主，另包括不动产、权益类理财、非上市股权等，随 着 2 0 1 8 年资管新规出台后信托通道类非标项目供给量明显减少，2 0 2 1 年以来，监管机构不断引导保险资金服务国家“双碳”战略，加大对基础设施、清洁
30、能源等行业的资金投入，保险资金运用的可投资范围进一步扩大，但在存量非标资产逐步到期的情况下，质量较好、久期匹配程度高且收益率具备竞争力的非标资产供给有限使得供需矛盾凸显。截 至 2 0 2 1 年 1 0 月末，保险行业资金运用余额2 2.5 8 万亿元，较上年末增长4.1 6%,其中银行存款与债券合计占比5 0.5 8%,较 2 0 2 0 年末增长2.0 1 个百分点；股票和证券投资基金占比1 2.2 7%,下降1.4 9 个百分点；其他投资占比3 7.1 5%,下降0.5 2 个百分点（见图5）0投资收益方面，2 0 2 1 年以来长端利率呈现波动下行的趋势，权益市场价值波动及板块轮动较
31、为频繁，迫使保险公司适当拉长固收资产久期并把握权益资产的价格窗口进行处置变现，投资收益实现难度加大。但值得注意的是，中小保险公司在市场波动加大的背景下资产配置压力增加较明显，同时由于保险业务转型、偿付能力制约和投研能力不足等因素导致投资收益增厚手段相对有限，与头部险企的投资绩效差异趋于明显。考虑到目前资本市场整体处于低利率的环境且将持续，未来投资收益水平的提升面临一定压力。图5保险公司投资资产结1银行存款其他投资贵券-投资收益率数据来源：银保监会网站，联合资信整理利润表现方面，2021年以来，随着疫情在全球范围内得到控住，进入后疫情时期，面对全球主要发达经济体宽松货币政策的外溢影响，我国通过降
32、准、再贷款、再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，引导货币市场利率围绕公开市场操作利率平稳运行，满足实体经济流动性需求。2 0 2 1 年以来，货币政策延续稳健灵活的主要基调，宏观经济的基本面保持相对稳定，但受经济增速下行及疫情持续影响，煤炭、房地产、城投平台等投资领域的信用分层愈发明显，使得对资产久期、安全性要求较高的保险资金配置压力不断增加，加之权益市场波动加大，投资收益增长有所承压。另一方面，新单保费收入增速下降、车险综合改革等措施使得保险行业保费收入承压,会计准则变更加大保险公司准备金计提规模，导致盈利水平呈现下行趋势。2 0 2 1 年 1 9月，人身险公司共计实现净
33、利润1 6 5 5.6 2 亿元，较上年同期下降2 3.8 6%；财产险公司共计实现净利润4 2 4.70 亿元，同比增长5.4 6%,但亏损险企数量有所增长，同时人保财险、平安财险和太保财险三家头部财险公司前三季度实现净利润共计3 76.4 8 亿元,占全行业净利润的88.6 5%,中小财险公司盈利承压加剧。联合资信关注到，当前保险行业利润贡献主要来源于创利能力较强、经营时间较久的大型保险公司，2 0 2 1 年以来人身险和财产险行业的分化效应不断凸显，头部险企市场份额稳固且行业利润占比较高，整体保险行业利润实现情况同比有所下滑，未来一段时间内行业分化效应仍将持续，展 望 2 0 2 2 年
34、全球经济发展不确定因素仍较多，保险行业投资收益及盈利水平面临一定增长压力。3、偿付能力分析2 0 2 1 年偿付能力呈现一定下行趋势但总体仍保持充足水平，部分险企偿付能力水平下降影响承保端和投资端业务开展，风险综合评级水平趋向下移，考虑到偿二代二期工程即将实施，未来保险行业偿付能力水平及结构性变化仍需关注。此外，政策层面对于保险公司资本补充渠道有所拓宽，对偿付能力水平提升将起到正向作用。2 0 2 1年三季度末，我国保险公司的平均综合偿付能力 充 足 率 及 平 均 核 心 偿 付 能 力 充 足 率 分 别 为2 4 0%和2 2 7.3%（见 表3）；其中，财产险公司、人身险公司、再保险公
35、司的综合偿付能力充足率分别为2 85.6%、2 3 1.6%和3 0 7.3%o从行业整体风险评级结果来看，2 0 2 1年三季度末纳入风险评级的保险公司总数共1 7 8家，8 8家保险公司风险综合评级被评为A类，7 8家被评为B类，1 0家被评为C类，2家被评为D类。2 0 2 1年3月起实行的 保险公司偿付能力管理规定中将核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率和风险综合评级作为偿付能力标准的考核评价维度，整体看保险行业偿付能力充足率整体保持稳定,偿付能力充足，风险处于较低水平；但部分保险公司仍存在偿付能力指标未达标情况。截 至2 0 2 1年9月末，共有6家保险公司偿付能力不达标准，较去年
36、同期相比数量有所增加，分别为合众人寿、渤海人寿、前海人寿、阳光信保、渤海财险和安心财险。此外，目前银保监会正在有序推进偿二代二期工程，预计偿二代二期工程实施后部分保险公司偿付能力水平面临一定提升压力。2021年，监管机构从政策层面不断完善保险公司资本补充渠道建设，2021年1 1月，中国人民银行和中国银保监会共同起草了 关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知（征求意见稿），核心资本补充渠道进一步拓宽，对于提升保险公司偿付能力水平将起到明显作用。表3 2021年保险行业偿付能力出保险公司项目公司类型保险公司综合偿付能力充足率（）财产险公司人身险公司再保险公司核心偿付能力充足（）财产险公
37、司人身险公司再保险公司风险综合评级（家）A类公司B类公司C类公司D类公司数据来源：银保监会网站，联合资信整理4、保险公司资本补充债券发行情况及信用水平受监管趋严及“偿二代二期工程 正式实施的影响,2021年以来我国保险公司新发资本补充债券规模仍保持在较高水平，行业发债企业整体信用状况较好，除个别保险公司外整体保持稳定。近年来，我国保险业务规模呈不断扩大趋势，受保险业务的发展对资本需求较大的影响，保险公司资本补充债券发行规模及发行家数均保持在较高水平；2021年以来，随着银保监会持续加强对保险公司资本质量的监管力度,同时随着“偿二代二期工程”的正式实施，部分保险公司仍面临一定资本补充压力，202
38、1年以来保险公司资本补充债发行规模较2020年有所下降，但仍保持在较高水平。2021年1月 至12月2 6日，共 有15家保险公司发行资本补充债券，发行总额合计539亿元；其 中2家财产险公司共 发 行70亿元、13家人身险公司共发行449亿 元 以 及1家再保险公司发行2 0亿元资本补充债券。截至目前，从存续的资本补充债券看，我国共有4 5家 保 险 公 司（含再保险公司和保险集团公司）发行资本补充债券6 3只，发行 规 模2513.5亿元。2021年11月，人民银行、银保监会就 关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知（征求意见稿）公开征求意见，拟允许保险公司通过发行无固定期限资本
39、债券补充核心二级资本；无固定期限资本债券作为保险公司新型资本补充工具，能够提升保险公司核心偿付能力充足率，在监管对偿付能力充足率指标监管趋严及资本认定标准趋严的背景下，部分保险公司核心偿付能力充足率指标面临一定补充压力，未来保险公司无固定期限资本债券发行规模有望得到提升。保险公司发行的资本补充债券存续期为10年，但在第5年末附有有条件的赎回权，发行人在符合条件下有权选择赎回；2021年 有7只资本补充债券到第5年选择赎回年度，截至目前中国平安人寿保险股份有限公司、阳光人寿保险股份有限公司、建信人寿保险股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司、中华联合财产保险股份有限公司、阳光财产保险股份有限
40、公司已赎回相应发行的T 6平安人寿”T 6阳光人寿”T 6建信人寿”T 6人民财险16联合财险T 6阳光财险6只债券，并有长安责任保险股份有限公司已公布不行使赎回权公告。从债券到期期限来看，2022年共有2只保险公司资本补充债券到第5年行权日，债券规模共70亿元，2022年保险行业集中兑付压力不大。图6保险公司发行资本补充债券情况图 7 202 R 收数据来源：中国货币网，联合资信接理从发债保险公司主体级别来看，截 至 2 0 2 1 年 1 2 月2 6 日，我国市场上存续资本补充债的保险公司共有4 5 家，其中A A A 级别2 9 家（见图7）、A A+级别5家、A A 级别4家、A A
41、 一级别4家、A 一级别1 家为长安责任保险股份有限公司，天安人寿保险股份有限公司和天安财产保险股份有限公司已分别被终止评级，发债主体信用水平整体较好。从信用等级变化看，2 0 2 1 年以来，长安责任保险股份有限公司、百年人寿保险股份有限公司、幸福人寿保险股份有限公司、珠江人寿保险股份有限公司、合众人寿保险股份有限公司六家保险公司主体及债项级别被下调（见表数据来源:4）；由于无法提供评级所需资料，天安财产保险股份有限公司及天安人寿保险股份有限公司被终止评级；其他保险公司信用等级未发生调整，整体行业信用水平保持稳定。表 4 2 0 2 1 年 以 来 保 险 公 司 级 别 调调整日期发债主体
42、评级公司2021-03-30长安责任保险股份有限公司中债资信评估有限责任公司2021-03-30天安财产保险股份有限公司大公国际资信评估有限公司2021-03-31百年人寿保险股份有限公司中债资信评估有限责任公司2021-07-05幸福人寿保险股份有限公司联合资信评估股份有限公司2021-07-09珠江人寿保险股份有限公司联合资信评估股份有限公司2021-07-29合众人寿保险股份有限公司联合资信评估股份有限公司2021-09-29合众人寿保险股份有限公司中债资信评估有限责任公司2021-11-30 天安人寿保险股份有限公司 上海新世纪资信评估投资服务资 料 来 源：中 国 货 币 网，联 合
43、 资 信 整 理五、展望未来一段时间，人身险行业将持续回归传统的保险保障功能，针对各营销渠道监管细则的下发也使得行业竞争更加透明；财产险行业保费收入类型仍以车险为主，在车险深化综合改革进程不断推进的同时，车险保费收入或将迎来稳步增长；随着居民健康保障意识的不断提高以及健康险业务监管细则的不断细化，健康险产品保费收入规模将持续扩大；保险资金运用将持续重风控、调结构，在保障保险资金安全的前提下切实服务实体经济发展；偿二代对保险公司资本的约束性较强，保险公司偿付能力充足率将保持稳定，此外偿二代二期工程正在有序推进中，偿二代二期工程的实施或将对保险公司风险管理水平的提升起到进一步促进作用；在经济增速放
44、缓，去杠杆防风险的背景下，保险业监管也将持续加强。整体看，我国保险行业整体信用风险水平可控，未来一段时间行业信用风险展望为稳定。附表附 表2021年以来保险行业重/日期 政策要点解读 中国银保监会办公厅关于规范短期2021-01-11健康保险业务有关问题的通知/j 彳1.明确短期健康保险不得保证续保行业明J i2.规范产品定价、赔付率信号，；3.规范产品组合销售、核保理赔等情况制度保K 保险中介机构信2021-01-12 息化工作监管办法 有 身1.明确规定保险中介机构的信息化职责 设、提 ii2.提出保险中介机构信息系统建设要求 的事中之3.明确信息安全要求 提供有夕也将推2 保险资产管理公
45、2021-01-12 司监管评级暂行办法 借鉴国际领先保险资产管理A 百 的管理实践，结合我国保险资产管理行业现状，选取公司治 将进一2理与内控、资产管理能力、全面风险管理、交 和分类U易 与 运 营 保 障 以 及 信 息 披 露 等 五 个 维 度 作 为 评 经 营 和 ii级指标体系明确了偿付能力监管的三支柱框架体系.第一支柱定量监管要求，即通过对保险公司提出量明确了，部门偿彳息透明E督约束f于偿付1风险成2021-01-25 保险公司偿付能力管理规定化资本要求，防 范 3 类可资本化风险：第二支柱定性监管要求，即在第一支柱基础上，防范4 类难以资本化的风险：第三支柱市场约束机制，即在
46、第一支柱和第二支柱基础上，通过公开信息披露、提高透明度等手段，发挥市场的监督约束作用，防范依靠常规监管工具难以防范的风险。1.首 茨 明 确 了 声 誉 风 险 管 理“前瞻性、匹配2021-02-18 银行保险机构声誉风险管理办法（试行）性、全覆盖、有效性”四项重要原则2.明确规定银行保险机构承担声誉风险管理的主体责任3.要求银行保险机构主动接受社会舆论监提高行、构有效E场信心.督，及时准确公开信息，保障消费者的知情权 中国银保监会办改革人）公厅关于深入开展 从销售行为、人员管理、数据真实性和内部控建防范42021-04-08人身保险市场 制等方面推进人身保险市场治乱象、防风险工471小佞d
47、4.整合监管资源，突出派出机构作为一线监管部门的作用1.明确各治理主体的职责，强化了治理机制2 0 2 1-0 6-0 8 银行保险机构公司治理准则运行的规范性2.将党的领导与公司治理有机融合的要求正式写入监管制度是贯彻落实中3业保险业公司亍险机构强化风N3.服务构建新发方求突出强调了独立董事的独立性、专业性要中国银保监会关于 银行保险机构关1.统筹规范银行业保险业关联交易监管有利于进一步力2 0 2 1-0 6-2 1联交易管理办法2.明确了监管总体原则险机构关联交J（征求意见稿）3.坚持问题导向，加强信息披露险。公开征求意见的公，告.将定性和定量有机结合，遵循依法依规、客观是银保监会强彳
48、银行保险机构消公正、科学规范、突出重点的原则。评价要素护金融消费者木2 0 2 1-0 7-1 6费者权益保护监管包 括“体制建设”、“机制与运行”、“操作门做好消保行3评价办法与服务”、“教育宣传”、“纠纷化解”5 项于提高消费者古基 本 要 素 和“监督检查”1 项调减要素。有利手提升再，1.加强再保险顶层战略管理和作用，规范，再保险业务管理2.加强再保险业务安全性、合同管理的监管主体的合规经N2 0 2 1-0 7-2 9规定3.支持直保市场发展，加强直保公司开展分化、简化监管口入业务的管理业务投入，促i展。1.将非寿险准备金评估规则与会计准则、偿中国银保监会关于二代监管制度协调一致 保
49、险公司非寿险2.总结提炼非寿险准备金监管的实践经验，有利于进一步5业务准备金管理办将 试行办法配套规范性文件中关于准备金2 0 2 1-0 8-1 0度，增强非寿1，法（征求意见监管的相关制度进行了梳理性，提升保险4稿）公开征求意3.增加内控管理规定，督促保险公司完善非见的通知寿险准备金工作相关制度4.增加监督管理和法律责任的规定1.对财产保险公司保险产品监管体制机制进行完善3.进一步压实银行保险机构股权管理的主体 定，维护保险/责任，明确董事会承担股权管理的最终责任，进资本市场稳I董事长是处理股权事务的第一责任人 中国银保监会办公厅关于进一步丰 I.多领域丰富人身保险产品供给2021-10-
50、15富人身保险产品供 2.有效提升人身保险产品供给能力给的指导意见有助于促进人人民群众多样4保障和经济社i 中国银保监会办1.明确保险机构投资基础设施基金的资质要公厅关于保险资金求有利于进一步一2021-11-17投资公开募集基础2.设定投资标的条件，完善风险管理流程活基础设施存卡设施证券投资基金3.保险机构应当加强对基础设施基金投资的有关事项的通知主动管理中国人民银行中国1.规范了保险公司无固定期限资本债券的减银 保 监 会 就 关于记和转股条款、利息取消条款，并明确减记和保险公司发行无固转股的触发事件发行无固定期口定期限资本债券有力水平将起到日2021-11-19关 事 项 的 通 知（征