基础知识系列讲座之债券基础知识.pdf
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1、基础知识系列讲座之债券基础知识债券的收益率人们投资债券时,最关心的就是债券收益有多少。为了精确衡量债券收益,一般使用债券收益率这个指标。债券收益率是债券收益与其投入本金的比率,通常用年率表示。债券收益不同于债券利息。债券利息仅指债券票面利率与债券面值的乘积。但由于人们在债券持有期内,还可以在债券市场进行买卖,赚取价差,因此,债券收益除利息收入外,还包括买卖盈亏差价。决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值和购买价格。最基本的债券收益率计算公式为:债券收益率=(到期本息和-发行价格)/(发行价格*偿还期限)*100%由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券,因此,债券的收益率还可以分
2、为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。各自的计算公式如下:债券出售者的收益率=(卖出价格-发行价格+持有期间的利息)/(发行价格*持有年限)*100%债券购买者的收益率=(到期本息和-买入价格)/(买入价格*剩余期限)*100%债券持有期间的收益率=(卖出价格-买入价格+持有期间的利息)/(买入价格*持有年限)*1 0 0%如某人于1 9 9 5年1月1日以1 0 2元的价格购买了一张面值为1 0 0元、利率为1 0%、每 年1月1日支付一次利息的1 9 9 1年发行5年期国库券,井持有到1 9 9 6年 1月 1日到期,则债券购买者的收益率=(1 0 0+1 0 0
3、*1 0%-1 0 2)/(1 0 2*1)*1 0 0%=7 3 .8%债 券 出 售 者 的 收 益 率=(1 0 2-1 0 0+1 0 0*1 0%*4)/(1 0 0*4)*1 0 0%=1 0,5%再如某人于1 9 9 3年1月1日以1 2 0元的价格购买了面值为1 0 0元、利率为1 0%、每 年1月1日支付一次利息的1 9 9 2年发行的1 0年期国库券,并持有到1 9 9 8年1月1日 以1 4 0元 的 价 格 卖 出,则 债 券 持 有 期 间 的 收 益 率=(1 4 0-1 2 0+1 0 0*1 0%*5)/(1 2 0*5)*1 0 0%=1 1.7%以上计算公式
4、没有考虑把获得的利息进行再投资的因素。把所获利息的再投资收益计入债券收益,据此计算出来的收益率,即为复利收益率。它的计算方法比较复杂,这里从略。债券各种交易方式的交易过程1:债券现货交易(1)买入债券您可直接委托证券商,采用证券帐户卡申报迈进,买进债券后,证券商就会为您打印证券存折,以后即可凭证券存折再行卖出。(如果您买的是实物债券,需要提取的话,证券商就会按有关债券实物代保管业务的规定办理提券手续并交给您。注意,记帐式债券不能提券。)(2):卖出债券对于实物债券,在卖出之前您应事先将它交给您开户市的证券结算公司或其在全国各地的代保管处进行集中托管,这一过程您也可委托证券商代理,证券商在受到结
5、算公司的记帐通知书后再为您打印债券存折,您就可委托该证券商代理卖出您所托管的债券。对于记帐式债券,您可通过在发行期认购获得,再委托托管证券商卖出。2:债券回购交易(1)回购交易 卖出债券4买回债券 您和买方签订协议卖给他债券,拿对方的资金去做其他收益更大的投资,您只需按商量好的利率支付给他利息,在协议规定的时期以协议约定的价格将债券再买回来。(2)逆回购交易 买入债券d卖回债券 您和卖方签订协议买入他的债券,卖方按商量好的利率支付给您利息,您在协议规定的时期以协议约定的价格将债券再卖回给对方。回购协议的利率是您和对方根据回购期限、货币市场行情以及回购债券的质量等因素议定的,与债券本身的利率没有
6、直接的关系,所以,这种有条件的债券交易实际上是一种短期的资金借贷,一般来说,回购交易是卖现货买期货,逆回购交易是买现货卖期货.3:债券期货交易当您估计您手头的债券其价格有下跌趋势,您又不太确定即不想马上将债券转让出去,但是您又想将这个价格有可能下降的风险转让给别人;或者您估计某种非您持有的债券价格将要上涨,您想买进,您又不太确定即您不想马上就将该债券买进,但是您又确实想得到这个价格有可能上涨的收益,您可通过委托券商来给您和买卖对方进行撮合,双方通过在期货交易所的经纪人谈妥了成交条件后,先签订成交契约(标准化的期货合约),按照契约规定的价格,约定在您估计的降价或涨价时间之后再交割易主,这样您就达
7、到了您的预期目的。当然,情况和您估计的相反时,您就不能等到交割的那一时刻了,您可在期货到期前的任一时间上做两笔金额大致相等、方向相反的交易来对冲了结。4:债券期权交易正如您所知,期权交易是一种选择权的交易,双方买卖的是一种权利,也就是您和对方按约定的价格,在约定的某一时间内或某一天,就是否购买或出售某种债券,而预先达成契约的一种交易。具体做发是:您和交易对方通过经纪人签订一个期权买卖契约,规定期权买方在未来的一定时期内,有权按契约规定的价格、数量向期权卖方买进或卖出某种债券;期权买方向期权卖方支付一定的期权费,取得契约,这时期权的买方就有权在规定的时间内根据市场行情,决定是否执行契约,若市场价
8、格对其买入或卖出债券有利,他有权按契约规定向期权卖方买入或出售债券,期权卖方不得以任何理由拒绝交易,若市场价格对其买入或卖出债券不利,他可放弃交易任其作废,他的损失就是购买期权的费用,或者是把期权转让给第三者来转嫁风险。期货交易又有买进期权、卖出期权和套做期权三种。需要指出的是,期货、期权的实际交易操作比理论上的想象还要复杂的多,如它俩都有多头准套利、多头纯粹套利;空头准套利、空头纯粹套利,还有组合投资和套期图利等等。不过幸运的是我们并没有必要去掌握它,因为期货、期权的每一笔交易量都很大,我们一般的家庭或个人投资者是无法承受的。如何进行国债净价交易实行国债净价交易方式,仍遵守交易所现行的交易规
9、则。除此之外,投资者还需要注意的以下几点:(1)、实 行“净价申报”和“净价撮合”成交,以成交价格和应计利息额之和作为结算价格;(2)、国债净价交易以每百元国债价格进行报价,应计利息额也按每百元国债所含利息额列示;(3)、报价系统和行情发布系统同时显示国债净价价格和应计利息额。至于国债净价的交易和结算方式,在净价交易方式下,国债买卖双方都是以净 价(即不含应计利息的价格)进行报价,结算交割时买方和卖方实际支付和得到的金额包括成交价格和应计利息额两部分,即:结算价格=净价成交价格+应计利息额。国债净价交易”应计利息额”的计算方法是:应计利息额的计算应以元为单位并保留小数点后8位数,实际在行情显示
10、上的结果是根据四舍五入原则,保留到小数点后2位数。计算公式:应计利息额=票面利率+365天X已计息天数。上述公式各要素具有以下含义:1、应计利息额:零息国债是指发行起息日至成交日所含利息金额;付息国债是指本付息期起息日至成交日所含利息金额。2、票面利率:固定利率国债是指发行票面利率;浮动利率国债是指本付息期计息利率。3、年度天数及已计息天数:1年 按365天计算,闰年2月2 9日不计算利息;已计息天数是指起息日至成交当日实际日历天数。债券投资技巧一般来说,投资债券风险较小,但是债券也会因利率变动等因素而受间接损失。既然投资债券也免不了遭遇风险而难获绝对的安全,那么投资者最适当的对策,就是差别风
11、险,然后将其分散,尽可能地使风险降到最低限度。分散风险的办法有以下几种:债期分散法。即使债券的组合保持一种台阶式期限结构,投资人均等地持有短、中、长期各种债券。例如,有 5 年期债券5 种,投资者按20%的比例,把 5种债券都买进一些。当一年期债券到期本利变现后,再按20%比例购买一种5 年期的债券,依此类推。这样每年都有20%债券变现,确保了投资具有一定流动性,也分散了利率风险。种类分散法。即投资者不把资金全部用来购买一种债券,而应投放在多种类型的债券上。比如,某人有一大笔钱,可以分别投在国库券、保值公债、金融债券、企业债券等。这样做的结果,可以使投资者获得中等或平均投资收益。确定收益法。不
12、管市场利率如何变化,先在投资时确定一个收益率,在目标时间上使这一收益率保持在一定水平上。并使用利息收入进行再投资,最终使由于利率变动而产生的资本损失与再投资收入相抵,消除利率风险。国库券以及允许上市的企业债券等其他债券,可以转让,而且转让价格不变。投资者可以利用这一点,抓住新券发行的时机,把未到期的债券提前卖出,连本带利买入新发行的债券。所得利息比到期才兑付的利息还要多。从近年来国库券转让价格行情来看,只要银行同期利率不调高,发行国库券后头一两年的得率一般高于后一两年的利率。提前卖出国库券可多得息,利用这个利率差,把未到期的利息提前变成本金,息变本,本又生息,如此循环下去。但投资过程中应注意两
13、点:一是卖出时间应选择新国库券发行时,以便卖出后买进新券,二是提前卖出时,前一段的利率应比后一段高,或者后一段的利率与新发行国库券的利率相同甚至还要低。例如,1990年国库券年利率是14%,当时王某买了 2000元。存 到1991年9月初,证券公司买入价格每千元已变为1200元,这一段时间的年利率是17.1%。而后一段也就是存兑付期的年利率只有10%,与1991年发行的国库券利率相同。见此情景,王某立即卖掉1990年国库券,连本带利买入1991年国库券。因为按1991年国库券年利率计算,每千元国库券存到1992年7月又提前卖出,所得利息比 把1990年国库券存到1993年到期时兑现可多得利息2
14、0元。可以设想,如果到1992年7月证券公司买入1991年国库券的价格高于10%的年利率,王某又把1991年国库券卖出,连本带利买入新国库券,到1993年7月又卖出,多得的利息就不止20元。债券种类的比较分析与投资选择债券的种类依划分标准的不同而不同。目前,我国的债券按发行主体主要分为政 府 债 券(主要为国库券)、企业债券和金融债券三种。这三种债券对投资者的投资选择有不同影响。一般讲,政府债券由国家发行,在各类债券中信誉是最高的,资信可靠,投资风险小,但实际收益率低于其他债券的收益率;企业债券是由企业或企业集团为筹资而发行的债券,其债券信誉低于政府债券或金融债券;金融债券是由金融机构发行的债
15、券,信誉高于企业债券,低于政府债券,风险和实际收益率介于二者之间。在我国,债券主要有国库券、企业债券和金融债券。从目前看,企业债券发展很快,但认购对象大多是企事业单位和内部职工,发行范围也比较狭窄,仅限于某一地区或某一企业。除上海等少部分地区外,绝大多数的企业债券不能上市交易,因此不能吸引全国广大的投资者。当然,具体到某一地区、某一企业,企业债券对投资者的吸引力往往会大于国库券和金融债券。但企业债券收益高,风险也大,投资前必须对发行公司的信誉和债券质量予以充分重视。在我国,金融债券到期时,按票面金额还本付息,逾期不再计息,而且债券可以转让、继承、抵押,发行对象主要是城乡居民个人,利率高于同期同
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