第五章投资管理.pptx

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1、一含义：从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益一含义：从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。而向一定对象投放资金的经济行为。二分类二分类标志标志类型类型说明说明投资行投资行为的介为的介入程度入程度直接直接投资投资 直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资。前者形成企业内部象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资。前者形成企业内部直接用于生产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等，直接用于生产经营的各项资

2、产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等，后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。后者形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接间接投资投资 间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等。金等。投资投资内容内容固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投

3、资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。【例题【例题11单项选择题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资金单项选择题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是 。A.A.投入行为的介入程度投入行为的介入程度 B. B.投入的领域投入的领域C.C.投资的方向投资的方向 D. D.投资的内容投资的内容 【答案】【答案】D D 【解析】根据投资的内容，投资可以分为固定资产投资、无形资产【解析】根据投资的内容，投资可以分为固定

4、资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等。按照投入行为的介入程度可以货与期权投资、信托投资、保险投资等。按照投入行为的介入程度可以分为直接投资和间接投资；按照投入的领域不同分为生产性投资和非生分为直接投资和间接投资；按照投入的领域不同分为生产性投资和非生产性投资；按照投资的方向分为对内投资和对外投资。产性投资；按照投资的方向分为对内投资和对外投资。【例题【例题22判断题】企业进行的对外股权性投资应属于间接投资。判断题】企业进行的对外股权性投资应属于间接投资。

5、【答案】【答案】【解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付【解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，对外给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，对外直接投资形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份直接投资形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购置被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移等。间接投资是指通过购置被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资。交付给被投资对象使用的投资。含义含义特点特点 项

6、 目 投 资 是项 目 投 资 是一种以特定建一种以特定建设项目为对象，设项目为对象，直接与新建项直接与新建项目或更新改造目或更新改造项目有关的长项目有关的长期投资行为期投资行为1.1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；一项固定资产投资）；2.2.投资数额大；投资数额大；3.3.影响时间长（至少影响时间长（至少1 1年或一个营业周期以年或一个营业周期以上）；上）；4.4.发生频率低；发生频率低；5.5.变现能力差；变现能力差；6.6.投资风险高投资风险高【提示】本章主要涉及的工程投资【提示】本章主要涉及的工程投资【例题【例题33单项选择题】

7、以下各项中，各类工程投资都会发生的现金单项选择题】以下各项中，各类工程投资都会发生的现金流出是流出是 。A.A.建设投资建设投资 B. B.固定资产投资固定资产投资C.C.无形资产投资无形资产投资 D. D.流动资金投资流动资金投资【答案】【答案】B B【解析】完整工业工程投资、单纯固定资产投资、更新改造工程投资【解析】完整工业工程投资、单纯固定资产投资、更新改造工程投资三类投资工程中都会发生固定资产投资；建设投资包括固定资产、无三类投资工程中都会发生固定资产投资；建设投资包括固定资产、无形资产和开办费投资等投资的总称；对于单纯固定资产投资没有流动形资产和开办费投资等投资的总称；对于单纯固定资

8、产投资没有流动资金投资和无形资产投资。资金投资和无形资产投资。 三、工程计算期的构成三、工程计算期的构成 工程计算期是指从投资建设开始到最终清工程计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。理结束整个过程的全部时间。 其中：试产期是指工程投入生产，但生产能力尚未完全到达设计能力时其中：试产期是指工程投入生产，但生产能力尚未完全到达设计能力时的过渡阶段；达产期是指生产运营到达设计预期水平后的时间。的过渡阶段；达产期是指生产运营到达设计预期水平后的时间。 例如：企业打算在远郊区建立分厂，首先要平整土地，然后要建设厂房、例如：企业打算在远郊区建立分厂，首先要平整土地，然后要建设厂房、购

9、置安装调试设备等。从建设起点到投产日的时间间隔称为建设期；从投购置安装调试设备等。从建设起点到投产日的时间间隔称为建设期；从投产日到终结点时间的时间间隔称为运营期。产日到终结点时间的时间间隔称为运营期。【例【例4-14-1】A A企业拟投资新建一个工程，在建设起点开始投企业拟投资新建一个工程，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为资，历经两年后投产，试产期为1 1年，主要固定资产的预计使年，主要固定资产的预计使用寿命为用寿命为1010年，根据上述资料估算该工程各项指标如下：年，根据上述资料估算该工程各项指标如下：建设期为建设期为2 2年，运营期为年，运营期为1010年年达产期达产期=10

10、-1=9=10-1=9年年工程计算期工程计算期=2+10=12=2+10=12年年 【例题【例题44单项选择题】工程投资决策中，完整的工程计单项选择题】工程投资决策中，完整的工程计算期是指算期是指 A. A.建设期建设期 B. B.运营期运营期 C. C.建设期达产期建设期达产期 D. D.建设期运营期建设期运营期 【答案】【答案】D D 【解析】工程计算期是指从投资建设开始到最终清理结【解析】工程计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。束整个过程的全部时间。四、工程投资的内容与资金投入方式四、工程投资的内容与资金投入方式一原始投资与工程总投资的关系一原始投资与工程总投资的关

11、系 基本概念基本概念含义含义原始投资原始投资（初始投资）（初始投资） 原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金 原始投资建设投资流动资金投资原始投资建设投资流动资金投资项目总投资项目总投资 反映项目投资总体规模的价值指标反映项目投资总体规模的价值指标 项目总投资原始投资建设期资本化利息项目总投资原始投资建设期资本化利息二资金投入方式二资金投入方式 资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。 一次投入是指投资

12、行为集中一次发生在工程计算期第一一次投入是指投资行为集中一次发生在工程计算期第一年年初或年末。年年初或年末。 分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。【例【例4-24-2】B B企业拟新建一条生产线工程，建设期为企业拟新建一条生产线工程，建设期为2 2年，运营期为年，运营期为2020年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2 2年年初和建设年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为期末分三次投入，投资额分别为1

13、00100万元、万元、300300万元和万元和6868万元；全部万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分别为资额分别为1515万元和万元和5 5万元。根据工程筹资方案的安排，建设期资本万元。根据工程筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为化借款利息为2222万元。根据上述资料可估算该工程各项指标如下：万元。根据上述资料可估算该工程各项指标如下：建设投资合计建设投资合计=100+300+68=468=100+300+68=468万元万元流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20=15+5=20万元万元

14、原始投资原始投资=468+20=488=468+20=488万元万元工程总投资工程总投资=488+22=510=488+22=510万元万元【例题【例题55单项选择题】在财务管理中，将企业为使工程完全到达设计单项选择题】在财务管理中，将企业为使工程完全到达设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为 A.A.投资总额投资总额 B. B.现金流量现金流量C.C.建设投资建设投资 D. D.原始投资原始投资【答案】【答案】D D【解析】此题的考点是原始投资的含义，原始投资等于企业为使该工【解析】此题的考点是原始投资的含义，原始投资等于企业为使该工

15、程完全到达设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括程完全到达设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资建设投资( (含固定资产投资、无形资产投资和其他投资含固定资产投资、无形资产投资和其他投资) )和流动资金投资和流动资金投资两项内容。两项内容。 现金流量是是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性工程)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。行的保障。行的保障。 一初始现金流量一初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一初始现金流

16、量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下的几个局部：般包括如下的几个局部： 1固定资产上的投资：包括固定资产的购入或固定资产上的投资：包括固定资产的购入或建造本钱、运输本钱和安装本钱等。建造本钱、运输本钱和安装本钱等。 2流动资产上的投资：包括对材料、在产品、流动资产上的投资：包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。产成品和现金等流动资产上的投资。 3其他投资费用：指与长期投资有关的职工培其他投资费用：指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。训费、谈判费、注册费用等。 4原有固定资产的变价收入：这主要是指固定原有固定资产的变价收入：这主要是指固定资产更新时原有固定资产

17、的变卖所得的现金收入。资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。 二营业现金流量二营业现金流量 营业现金流量是指投资工程投入使用后，在其寿命营业现金流量是指投资工程投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，这种现金流量一般以年为单位进行计算。这种现金流量一般以年为单位进行计算。 年营业现金净流量年营业现金净流量(简记为简记为NCF)可用以下公式计算：可用以下公式计算： 每年净现金流量每年净现金流量NCF= 营业收入一付现本钱一营业收入一付现本钱一所得税所得税 或或 每年净现金流量每年净现金流量NCF= 净利润十折旧净利

18、润十折旧 或或 每年净现金流量每年净现金流量NCF= 营业收入营业收入1所所得税率付现本钱得税率付现本钱1所得税率折旧所所得税率折旧所得税率得税率 三终结现金流量三终结现金流量终结现金流量是指投资工程完结时所发生的现终结现金流量是指投资工程完结时所发生的现金流量，主要包括：金流量，主要包括： 1固定资产的残值收入或变价收入固定资产的残值收入或变价收入 2原有垫支在各种流动资产上的资金的收原有垫支在各种流动资产上的资金的收回回 3停止使用的土地的变价收人等停止使用的土地的变价收人等 购置车位，购置车位，50年使用权，一次付款年使用权，一次付款90000元。另每年交管元。另每年交管理费理费600元

19、，年底支付；租车位，每年租金元，年底支付；租车位，每年租金3600元，每年年底元，每年年底支付；假定支付；假定50年中预计无风险收益率为年利率年中预计无风险收益率为年利率3%。 问题：购置车位，还是租车位？问题：购置车位，还是租车位？ 车位案例的决策：车位案例的决策： 购置车位现金流量的现值：购置车位现金流量的现值： 90000+60025.73=105438 元元 租车位现金流量的现值：租车位现金流量的现值： 360025.73=92628 元元【例题】某企业方案年度投资【例题】某企业方案年度投资A A工程，经可行性分析，有关资料如下：工程，经可行性分析，有关资料如下：1 1A A工程共需要

20、固定资产投资工程共需要固定资产投资450 000450 000元，其中第一年年初和第二年年元，其中第一年年初和第二年年初分别投资初分别投资250 000250 000元和元和200 000200 000元，第一年年末局部竣工并投入生产，第元，第一年年末局部竣工并投入生产，第二年年末全部竣工交付使用。二年年末全部竣工交付使用。2 2A A工程投产时需要垫支相应的流动资金工程投产时需要垫支相应的流动资金320 000320 000元，用于购置材料，元，用于购置材料，支付工资等。其中第一年年末垫支支付工资等。其中第一年年末垫支200 000200 000元，第二年年末垫支元，第二年年末垫支120 0

21、00120 000元元3 3A A工程经营期预计为五年，固定资产按直线法计提折旧，工程经营期预计为五年，固定资产按直线法计提折旧，A A工程终结工程终结处理时预计清理费用为处理时预计清理费用为3 0003 000元，剩余价值元，剩余价值123 000123 000元。元。4 4根据市场预测，根据市场预测，A A工程投产后第一年营业收入工程投产后第一年营业收入320 000320 000元，以后元，以后4 4年年每年的营业收入为每年的营业收入为450 000450 000，第一年付现本钱为，第一年付现本钱为150 000150 000元，以后元，以后4 4年每年的年每年的付现本钱为付现本钱为21

22、0 000210 000元。元。5 5该企业使适用的所得税率为该企业使适用的所得税率为40%40%。 要求：计算要求：计算A A工程全部现金流量。工程全部现金流量。项目项目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年营业收入营业收入320 000450 000450 000450 000450 000 付现成本付现成本150 000210 000210 000210 000210 000 折旧折旧66 00066 00066 00066 00066 000税前净利润税前净利润104104 000000174 000174 000174 000174 000 所得税所得税4141 6006

23、0069 60069 60069 60069 600税后净利润税后净利润62 400104 400104 400104 400104 400+ 折旧折旧66 00066 00066 00066 00066 000经营期现金流量经营期现金流量128 400170 400170 400170 400170 400t0123456固定资产投资固定资产投资-250 000 -200 000流动资产投资流动资产投资-200 000-120 000经营期现金流量计算经营期现金流量计算128 400170 400170 400170 400170 400固定资产残值固定资产残值120 000流动资金回收流动

24、资金回收320 000现金流量合计现金流量合计-250 000 -400 0008 400170 400170 400170 400502 400正指标越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标正指标越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标静态评价指标不考虑：总投资收益率、静态投资回收期静态评价指标不考虑：总投资收益率、静态投资回收期动态评价指标考虑：净现值、净现值率、内部收益率动态评价指标考虑：净现值、净现值率、内部收益率反指标越小越好：静态投资回收期反指标越小越好：静态投资回收期评评价价指指标标的的分分类类按是否按是否考虑资考虑资金时间金时间价值分价值分按指标按指标性质不性质不同分同分按指标

25、按指标在决策在决策中的重中的重要性分要性分主要指标净现值、内部收益率等主要指标净现值、内部收益率等次要指标静态投资回收期次要指标静态投资回收期辅助指标总投资收益率辅助指标总投资收益率年的现金净流第年的尚未回收额第静态投资回收期)1M(MM【例题】计算以下各工程静态投资回收期【例题】计算以下各工程静态投资回收期时间（年）时间（年）01234方案方案A：净现金流量净现金流量100005500550000方案方案B：净现金流量净现金流量100003500350035003500方案方案C：净现金流量净现金流量200007000700065006500时间时间净现金流量净现金流量已回收额已回收额未回收

26、额未回收额回收时间回收时间方案方案A01000010000155005500450012550045000.82方案方案B0100001000013500350065001235003500300013350030000.86方案方案C02000020000170007000130001270007000600013700060000.86%100初始投资额年平均利润平均报酬率【例题】计算以下各工程投资报酬率【例题】计算以下各工程投资报酬率初始投资初始投资第第1年净收益年净收益第第2年净收益年净收益第第2年净收益年净收益第第3年净收益年净收益方案方案A1000050050000方案方案B100

27、003500350035003500方案方案C200007000700065006500方案方案A投资报酬率投资报酬率= 【500十十500】210000 = 5%方案方案B投资报酬率投资报酬率= 【 1000十十1000十十1000十十1000 】410000 = 10%方案方案C投资报酬率投资报酬率= 【 十十 十十1500十十1500 】4 0 = 8.75%notttkNCFNPV)1(ntttCkNCFNPV1)1(【例题】假设贴现率为【例题】假设贴现率为10%，计算以下各工程净现值，计算以下各工程净现值时间（年）时间（年）01234方案方案A：净现金流量净现金流量100005500

28、550000方案方案B：净现金流量净现金流量100003500350035003500方案方案C：净现金流量净现金流量200007000700065006500方案方案A净现值净现值= 5500P/A，10%，2-1000 = -452方案方案B净现值净现值= 3500P/A，10%，4-1000 = 1095方案方案C净现值净现值= 7000P/A，10%，2+ 6500 P/A，10%，2 - = 1472.548 获利指数是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比 。 决策规那么： 互斥时，选获利指数高的方案； 选择与否时，应中选择大于1的。

29、 内部报酬率的公式%100初始投资额现值合计各年净现金流量的现值获利指数【例题】假设贴现率为【例题】假设贴现率为10%，计算以下各工程获利指数，计算以下各工程获利指数时间（年）时间（年）01234方案方案A：净现金流量净现金流量100005500550000方案方案B：净现金流量净现金流量100003500350035003500方案方案C：净现金流量净现金流量200007000700065006500方案方案A获利指数获利指数= 5500P/A，10%，21000 = 0.95方案方案B获利指数获利指数= 3500P/A，10%，4 1000 = 1.11方案方案C获利指数获利指数=【 70

30、00P/A，10%，2+ 6500 P/A，10%，2】 = 1.07 内部报酬率内部报酬率IRR是指使工程投资的净现值等于零时的是指使工程投资的净现值等于零时的贴现率，一般采用插值法计算。贴现率，一般采用插值法计算。 决策规那么：决策规那么： 互斥时，选内部收益率高的方案；互斥时，选内部收益率高的方案； 选择与否时，应设置基准贴现率选择与否时，应设置基准贴现率i，当，当IRRi时接受，否那么时接受，否那么拒绝。拒绝。 内部收益率的公式内部收益率的公式0)t , IRR, P/F (NCFnott 【例题】某投资工程现金流量信息如下：【例题】某投资工程现金流量信息如下： NCF0-100万元，

31、万元，NCF1-1020万元万元 要求：计算内部收益率要求：计算内部收益率IRR 【解答】【解答】 令令 -10020P/A,IRR,100 P/A,IRR,10100/20=5IRR-16%/15%-16%=5-4.8332/5.1088-4.8332 IRR = 15.39% 利率利率年金现值系数年金现值系数15%5.1088IRR516%4.8332 动态投资回收期的含义：动态投资回收期的含义： 通过计算一个工程所产生的已贴通过计算一个工程所产生的已贴现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资工程。现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资工程。 决策规那么：决策规那么：

32、 互斥时，孰短；选择与否时，应设置基准动态投资回收期互斥时，孰短；选择与否时，应设置基准动态投资回收期Tc，当，当PtTc时接受，否那么放弃。时接受，否那么放弃。 年的现金净流量的现值第年的尚未回收额的现值第投资回收期)1M(MM【例题】计算以下各工程动态投资回收期【例题】计算以下各工程动态投资回收期时间（年）时间（年）01234方案方案A：净现金流量净现金流量100005500550000方案方案B：净现金流量净现金流量100003500350035003500方案方案C：净现金流量净现金流量200007000700065006500时间时间净现金流量现值净现金流量现值已回收额已回收额未回收

33、额未回收额回收时间回收时间方案方案A0100001000015500（P/FP/F，10%10%，1 1）25500（P/FP/F，10%10%，2 2）方案方案B0100001000013500（P/FP/F，10%10%，1 1）23500（P/FP/F，10%10%，2 2）33500（P/FP/F，10%10%，3 3）方案方案C0200002000017000（P/FP/F，10%10%，1 1）27000（P/FP/F，10%10%，2 2）37000（P/FP/F，10%10%，3 3） 【作业题】某企业有一台原始价值为【作业题】某企业有一台原始价值为80000元，已使元，已使用

34、用5年，估计还可使用年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧年的旧设备，目前已提折旧40000元，假定使用期满无残值，如果现在出售可得价元，假定使用期满无残值，如果现在出售可得价款款 0元，使用该设备每年可获收入元，使用该设备每年可获收入100000元，每年的付元，每年的付现本钱为现本钱为60000元。该企业现准备用一台高新技术设备元。该企业现准备用一台高新技术设备来代替原有的旧设备，新设备的购置本钱为来代替原有的旧设备，新设备的购置本钱为1 0元，估计元，估计可使用可使用5年，期满有残值年，期满有残值 0元，使用新设备后，每年可获元，使用新设备后，每年可获收入收入160000元，每年付现本

35、钱为元，每年付现本钱为80000元，假定该企业元，假定该企业的资本本钱为的资本本钱为6%，所得税率为，所得税率为33%，新旧设备均用平，新旧设备均用平均年限法计提折旧。问该企业是继续使用旧设备还是对其均年限法计提折旧。问该企业是继续使用旧设备还是对其进行更新。进行更新。 项目项目第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年营业收入营业收入100 000100 000100 000100 000100 000 付现成本付现成本60 00060 00060 00060 00060 000 折旧折旧8 0008 0008 0008 0008 000税前净利润税前净利润32 00032 0003

36、2 00032 0006 000 所得税所得税10 56010 56010 56010 56010 560税后净利润税后净利润21 44021 44021 44021 44021 440+ 折旧折旧8 0008 0008 0008 0008 000经营期现金流量经营期现金流量29 44029 44029 44029 44029 440t012345固定资产投资固定资产投资0经营期现金流量计算经营期现金流量计算29 44029 44029 44029 44029 440固定资产残值固定资产残值0现金流量合计现金流量合计029 44029 44029 44029 44029 440项目项目第第1年

37、年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年营业收入营业收入160 000160 000160 000160 000160 000 付现成本付现成本80 00080 00080 00080 00080 000 折旧折旧20 00020 00020 00020 00020 000税前净利润税前净利润6 6 0000006 6 0000006 6 0000006 6 0000006 6 000000 所得税所得税1919 8008001919 8008001919 8008001919 8008001919 800800税后净利润税后净利润40 20040 20040 20040 20040 200

38、+ 折旧折旧20 00020 00020 00020 00020 000经营期现金流量经营期现金流量60 20060 20060 20060 20060 200t012345固定资产投资固定资产投资-120 000旧固定资产出售价款旧固定资产出售价款20 000-经营期现金流量计算经营期现金流量计算60 20060 20060 20060 20060 200固定资产残值固定资产残值20 000旧设备出售价款与折余价旧设备出售价款与折余价值应纳所得税值应纳所得税- 6 600-现金流量合计现金流量合计- 93 40060 20060 20060 20060 20080 200计算两种方法现金流量的差量如下计算两种方法现金流量的差量如下两种方案下初始两种方案下初始NCF之差之差=-93400 两种方案下两种方案下1-4年经营年经营NCF之差之差=60200-29440=30760元元 第五年第五年NCF之差之差=80200-29440=50760元元=307600.3465+507600.747-93400 =1065834+379177293400=51101.12元元 NPV0 ，故应更新设备，故应更新设备