第五章投资管理(上).pptx

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1、第五章第五章 投资管理上投资管理上 该章的根本要求与根本知识点了解投资的内涵、目标和分类；掌握工程投资的现金流量的分析；理解工程投资的财务评价指标，并能灵活运用这些指标进行工程投资的决策2022-3-20投资投资：企业为获取未来的不确定性收益而投放资金的经济行为。投资目标：投资目标：获利、扩张、分散风险、控制投资的分类：投资的分类： 按投资行为介入程度：直接投资、间接投资按投资对象：实物投资、金融投资按投资方向：对内投资、对外投资2022-3-20工程投资：以特定工程为对象，直接参与新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为。工程投资特点：投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险高2022-

2、3-20工程投资程序：工程投资程序： 事前阶段事前阶段投资工程的提出、评价与决策投资工程的提出、评价与决策事中阶段事中阶段投资工程的实施与监控投资工程的实施与监控事后阶段事后阶段投资工程的事后审计与评价投资工程的事后审计与评价2022-3-20一、工程投资的现金流量现金流量：投资工程在其计算期内发生与工程投资决策相关的各项现金流入量与现金流出量。 工程投资决策中，以现金流量而不是以利润为根底进行评价，原因是：有利于考虑货币时间价值更符合客观实际考虑了工程投资的逐步回收问题2022-3-20 现金流量的分类：现金流入量CI Cash Inflows)现金流出量CO (Cash Outflows)

3、净现金流量NCF Net Cash Flow净现金流量=该年现金流入量-现金流出量 2022-3-20二、工程投资现金流量的内容初始现金流量：包括投资前费用、设备购置安装费用、建筑工程费、营运资金的垫支、原有固定资产的变价净收入等营业现金流量NCF P107年税后现金净流量=营业收入-付现本钱-所得税 =净利润+折旧终结现金流量：一般为现金流入量，包括固定资产残值收入、收回垫支在流动资产上的资金、停止使用的土地的变价收入2022-3-20三、工程投资现金流量的估算教材P109 【例5-1】、【例5-2】教材P110 【例5-3】 教材P111 【例5-4】 2022-3-20&思考题思考题1

4、1：企业拟购建一固定资产，需在建设起：企业拟购建一固定资产，需在建设起点一次投入全部资金点一次投入全部资金10001000万元，建设期万元，建设期1 1年，使年，使用寿命用寿命1010年，按直线法折旧，期末有年，按直线法折旧，期末有100100万元残万元残值。投入使用后，预计每年的营业收入增加值。投入使用后，预计每年的营业收入增加700700万，付现营业本钱增加万，付现营业本钱增加400400万元。该企业所得税万元。该企业所得税税率为税率为30%30%。估算该工程现金流量。估算该工程现金流量。参考答案：参考答案：NCFNCF0 0=-1000=-1000万；万；NCFNCF2-102-10+2

5、37+237万；万；NCFNCF1111+337+337万万2022-3-20财务评价指标体系静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标投资回收期投资回收期投资利润率投资利润率净现值净现值净现值率净现值率获利指数获利指数内部收益率内部收益率2022-3-20一、工程投资的静态评价指标一投资利润率投资利润率ROI，Rate of Investment，是指投资工程预期的年平均利润与总投资额的比率。计算方法：决策原那么：投资利润率大于基准收益率，那么工程可行；应选择利润率高的工程正指标100%年平均利润额投资利润率投资总额2022-3-20二静态投资回收期回收期PP，Payback Peri

6、od是指通过工程的净现金流量来收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。计算方法原始投资一次投出，每年现金流入量相等： 投资回收期=投资总额/每年现金净流入量每年现金流入量不等或投资分次投入：累计法2022-3-20项项 目目0 01 12 23 34 45 5NCFNCF累计累计NCFNCF-170000-170000-170000-170000 3980039800-130200-130200 5011050110 -80090 -80090 6711767117 -12973 -12973 6278262782 49809 49809 7897278972 128781 12878112

7、97333.2()62 782投资回收期年&教材教材P113 P113 【例例5-55-5】&思考题思考题2 2：计算投资回收期2022-3-20&【例】有两个备选方案，其各自的现金流量如下表【例】有两个备选方案，其各自的现金流量如下表所示单位：元，试分别计算两个方案的投资回收所示单位：元，试分别计算两个方案的投资回收期和投资利润率。期和投资利润率。 时间时间项目项目 0 01 12 23 3A A项目项目-6 000-6 0003 000 3 000 3 0003 0003 0003 000B B项目项目-6 000-6 0004 0004 0003 0003 0002 0002 00020

8、22-3-20解：解：1 1两个工程的投资回收期：两个工程的投资回收期： A A工程由于每年的工程由于每年的NCFNCF相等，可以直接套用公式，即：相等，可以直接套用公式，即： B B工程每年的工程每年的NCFNCF不等，那么需逐年累计各年不等，那么需逐年累计各年NCFNCF：)(230006000年投资回收期年份年份0 01 12 23 3年现金净流量年现金净流量-6 000-6 0004 0004 0003 0003 0002 0002 000累计现金净流量累计现金净流量-6 000-6 000-2 000-2 0001 0001 0003 0003 000200011.67()3000B

9、 年末尚未收回的投资额投资回收期整数年份下一年的营业现金净流量项目投资回收期年2022-3-202 2两个工程的投资利润率：两个工程的投资利润率： 显然，据此我们无法据此做出选择，因为两个工程显然，据此我们无法据此做出选择，因为两个工程的平均报酬率都是的平均报酬率都是50%50%。3000100%50%6000A项目投资利润率4000 3000 20003100%50%6000B（）投资利润率2022-3-20决策原那么：投资回收期小于基准回收期时，该工程可行应选择回收期短的工程反指标评价：优点：简单缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险；没有考虑回收期后的现金流量2022-3-20&【例】

10、有两个备选工程，现金流量如下：& & 显然，两个工程的回收期相同，都是两年。此时，如果用回收期来评价，似乎两者不相上下，但实际上乙方案明显优于甲方案。 年份年份0 01 12 23 34 4甲方案甲方案-10000-1000040004000600060006000600010001000乙方案乙方案-10000-10000400040006000600060006000800080002022-3-20&【例】有两个备选工程，现金流量如下：& & 显然，两个工程的回收期相同，都是两年。此时，如果用回收期来评价，似乎两者不相上下，但实际上乙方案明显优于甲方案。 年份年份0 01 12 23 3

11、4 4甲方案甲方案-10000-1000020002000800080006000600080008000乙方案乙方案-10000-10000800080002000200060006000800080002022-3-20二、工程投资的动态评价指标一净现值净现值NPV是指整个寿命期内各年净现金流量的现值之和。计算：决策原那么：NPV0，工程可行NPV大的方案优于NPV小的方案正指标000(1)(1)(1)nnntttttttttNCFCICONPVKKK2022-3-20&【例】设某工程的税后现金流量如下：& 假设企业要求的报酬率为10%，那么工程的净现值为：年份年份0 01 12 23 3

12、现金流量现金流量-10000-10000400040004500450052005200023(1)40004500520010000 1258.21 10%(1 10%)(1 10%)ntttNCFNPVK（元）2022-3-20二净现值率净现值率NPVR是指工程的净现值与投资总额现值的比率。计算方法：决策原那么：NPVR大于零，工程可行；NPVR越大，工程较优正指标0NPVNPVRA2022-3-20三获利指数获利指数又称现值指数PI)，指工程投产后的净现金流量的现值与初始投资的现值的比率。计算方法：决策原那么：PI1，投资工程可行互斥方案，在保证PI1的条件下，选择净现值最大的方案10(

13、1)ntttAKPIA2022-3-20 获利指数获利指数=1+=1+净现值率净现值率【例】某工程的税后现金流量如下，该工程的获利【例】某工程的税后现金流量如下，该工程的获利指数是多少？指数是多少？年份年份0 01 12 23 3现金流量现金流量-10000-100004000400045004500520052002340004500520010000 1.131 10%(1 10%)(1 10%)PI2022-3-20四内部收益率内部收益率(IRR)：是指工程净现值为零时的折现率。计算方法：插值法决策原那么：IRR高于工程预定的资本本钱，工程可行互斥工程，IRR高的方案比IRR低的方案好n

14、tttIRRNCFNPV00)1 (2022-3-20插值法：& 教材教材P117 P117 【例例5-65-6】&思考题思考题3 3：某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元；当折现率为18%时，其净现值为-22元。求方案的内含报酬率？121NPVIRRiiiNPV NPV112（）-2022-3-20&【练习题】设某工程的税后现金流量如下单位：千元，要求：计算其内部收益率。假设企业要求的最低报酬率为15%，对是否投资该工程作出决策。& 年份年份0 01 12 23 34 45 5现金流量现金流量-10000-100003200320032003200320032003200320

15、0320032002022-3-20解：由于甲工程每年的NCF相等，故可先计算年金现值系数，即： 查年金现值系数表，当期数为5，系数值与3.125相近的两个贴现率是： r1 ： 18% 3.127 r2 ： 20% 2.991 利用线性插值法，即可得： 所以，该工程可行。125. 3320010000年金现值系数3.127 3.12518% (20% 18%)18.03%3.127 2.991IRR甲2022-3-20五贴现回收期天天公司的投资工程现金流量状况见下表，假定折现率为10%。年份（年份（t t）0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量贴现系数贴现系数贴现现金流量贴现

16、现金流量累计贴现流量累计贴现流量-10000-100001 1-10000-10000300030000.9090.90927272727-7273-7273300030000.8260.82624782478-4795-4795300030000.7510.75122532253-2542-2542300030000.6830.68320492049-493-493300030000.6210.6211863186313701370天天公司投资工程的折现回收期为： 4+493/1863=4.26 年2022-3-20一、独立工程决策&总结：投资方案的评价指标总结：投资方案的评价指标动态指标：

17、净现值动态指标：净现值NPV0NPV0 净现值率净现值率NPVR0NPVR0 获利指数获利指数PI1 PI1 内部收益率内部收益率IRRIRR行业基准收益率行业基准收益率i i静态指标：投资回收期静态指标：投资回收期标准投资回收期标准投资回收期 投资收益率投资收益率基准平均报酬率基准平均报酬率 2022-3-20对独立工程财务可行性的界定：对独立工程财务可行性的界定：完全具备可行性：动态、静态指标均可行完全具备可行性：动态、静态指标均可行根本具备可行性：动态指标可行、静态不可行根本具备可行性：动态指标可行、静态不可行根本不具备可行性：静态指标可行、动态不可行根本不具备可行性：静态指标可行、动态

18、不可行完全不具备可行性：动态、静态指标均不可行完全不具备可行性：动态、静态指标均不可行可行性评价与决策关系：可行性评价与决策关系：只有完全具备或根本具备：接受只有完全具备或根本具备：接受 完全不具备或根本不具备：拒绝完全不具备或根本不具备：拒绝 2022-3-20&思考题思考题4 4：某工程的税后现金流量如下：某工程的税后现金流量如下: : 1 1计算该工程的净现值、净现值率、获利指数、计算该工程的净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、投资回收期、投资利润率。内部收益率、投资回收期、投资利润率。2 2评价该工程的财务可行性。评价该工程的财务可行性。项项 目目0 01 12 23 34 45

19、5各年净现金流各年净现金流量（万元）量（万元）-17-17 +4+4 +5+5 +7 +7 +6 +6 +8+8 2022-3-20&本章练习题：甲企业拟建造一生产设备，预计建本章练习题：甲企业拟建造一生产设备，预计建设期为设期为1 1年，所需原始投资年，所需原始投资100100万元于建设起点一次投万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命入。该设备预计使用寿命4 4年，固定资产残值忽略不年，固定资产残值忽略不计，采用直线法折旧。该设备投产后每年增加净利润计，采用直线法折旧。该设备投产后每年增加净利润3030万元。适用的行业基准折现率为万元。适用的行业基准折现率为10%10%。要求：。要求：&

20、1 1计算工程计算期内各年的净现金流量；计算工程计算期内各年的净现金流量；&2 2计算该工程的净现值、净现值率、获利指数计算该工程的净现值、净现值率、获利指数和回收期；和回收期；(P/A,10%,4)=3.17(P/A,10%,4)=3.17；(P/F,10%,2)=0.856(P/F,10%,2)=0.856&3 3用净现值评价该投资工程的财务可行性。用净现值评价该投资工程的财务可行性。 2022-3-20&【参考答案】【参考答案】&1 1第第0 0年净现金流量年净现金流量NCF0NCF0-100-100万元万元& 第第1 1年净现金流量年净现金流量NCF1NCF10 0万元万元& 经营期每

21、年折旧额经营期每年折旧额100-4100-4/4/42525万元万元& 经营期每年净现金流量经营期每年净现金流量NCF2-5NCF2-5303025255555万元万元&2 2净现值净现值-100-1005555P/A,10%,4P/A,10%,4P/F,10%,2P/F,10%,2& 27.7527.75万元万元 净现值率净现值率27.75/10027.75/1000.270.27& 获利指数获利指数1 1净现值率净现值率1.271.27& 回收期回收期1 1100/55 100/55 2.822.82年年&3 3因为净现值大于因为净现值大于0 0，故该投资方案可行。，故该投资方案可行。20

22、22-3-20二、互斥工程决策1、净现值法：原始投资相同且工程计算期相等时，可选择净现值大的作为最优方案。教材P125【例5-9】2、净现值率法：可选择净现值率大的作为最优方案。在方案原始投资相同的情况下，采用净现值法和净现值率法的选择结论是一致的。2022-3-20&思考题思考题5 5：大洋公司现有资金：大洋公司现有资金100100万元，可用于固定万元，可用于固定资产工程投资，有资产工程投资，有A A、B B、C C、D D四个相互排斥的备选方四个相互排斥的备选方案可供选择，这四个方案投资总额均为案可供选择，这四个方案投资总额均为100100万元，工万元，工程计算期均为程计算期均为6 6年，

23、贴现率为年，贴现率为1010，现经计算，现经计算: :& NPVA NPVA8.12538.1253万元万元 IRRA IRRA13.313.3& NPVB NPVB12.2512.25万元万元 IRRB IRRB16.8716.87& NPVC NPVC2.122.12万元万元 IRRC IRRC8.968.96& NPVD NPVD10.3610.36万元万元 IRRD IRRD15.0215.02&要求：决策哪一个投资方案最优？要求：决策哪一个投资方案最优？2022-3-203、差额投资内部收益率法：适用原始投资不同，工程计算期相同的互斥方案比较决策。IRR：以差额现金净流量通常投资额大

24、的方案减投资额小的方案计算的IRR。 决策原那么：IRR基准收益率，原始投资额大的方案较优；反之，那么投资少的方案优。教材P125 【例5-10】2022-3-20&思考题思考题6 6：大洋公司有甲、乙两个投资方案假：大洋公司有甲、乙两个投资方案假设均为起点一次投入、投产可供选择，甲方案设均为起点一次投入、投产可供选择，甲方案投资额投资额150150万元，万元，1 11010年现金流量均为年现金流量均为29.2929.29万元；万元；乙方案投资额乙方案投资额100100万元，万元，1 11010年现金流量均为年现金流量均为20.1820.18万元，行业基准折现率为万元，行业基准折现率为1010

25、。计算差量现。计算差量现金流量金流量NCFNCF及差额内部收益率及差额内部收益率IRRIRR，用差额投，用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。资内部收益率法作出比较投资决策。2022-3-204、年等额净回收额法：适用原始投资不同，工程计算期也不相同的互斥方案比较决策。年等额净回收额NA的计算：决策原那么：选择年等额净回收额最大的方案为最优。教材P126 【例5-11】(/, , )NPVNAP A i n2022-3-20三、投资工程组合的决策决策原那么：收益一定时风险最小，风险一定时收益最大。 决策方法：在一定的资源条件限制下，选择决策指标最优的投资组合选择决策指标净现值或获利指数计算每

26、个工程的该指标并进行取舍在限制条件下，计算各可能组合的该指标选择最正确投资组合2022-3-20计算所有计算所有项目的项目的净净现值现值，并，并列出每个列出每个项目的初项目的初始投资额。始投资额。 资本限额资本限额能够满足能够满足完成决策完成决策资本资本限额限额不能不能满足满足计算限额计算限额内各种可内各种可行组合的行组合的净现值合净现值合计数计数 接受净现接受净现值合计数值合计数最大的投最大的投资组合资组合 1.1.资本限额决策资本限额决策净现值法的步骤净现值法的步骤0NPV2022-3-20投资项目原始投资获利指数净现值A3601.6216B2401.65156C4500.97-13.5D

27、3001.2884E6001.45270&教材教材P127P127【例【例5-125-12】&思考题思考题7 7：某公司投资资本：某公司投资资本900900万，可供投资工万，可供投资工程五个，试用净现值确定最正确投资组合。程五个，试用净现值确定最正确投资组合。2022-3-20计算所有计算所有项目的项目的获获利指数利指数，并列出每并列出每个项目的个项目的初始投资初始投资额。额。 资本限额资本限额能够满足能够满足完成决策完成决策资本资本限额限额不能不能满足满足计算限额计算限额内各种可内各种可行组合的行组合的加权平均加权平均获利指数获利指数 接受加权接受加权平均获利平均获利指数最大指数最大投资组合

28、投资组合 1PI2.2.资本限额决策资本限额决策获利指数法的步骤获利指数法的步骤2022-3-20 穷举法列出满足资本限额的各种组合，并计算加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。&【例】某公司有五个彼此独立的工程A、B、C、D、E供选择，公司的初始投资限额为400000元。详情见表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA120 0001.5667 000B150 0001.5379 500C300 0001.37111 000D125 0001.1721 000E100 0001.1818 000未用部分资金获利指数看作未用部分资金获利指数看作1 1 2022-3-20项目组合初

29、始投资加权平均获利指数净现值合计优先级排序A1200001.1686700013AB2700001.3671466003AD2450001.2218800010AE2200001.2138500011ABD3950001.4201675001ABE3700001.4121645002ADE3450001.2661060007B1500001.1997950012BD2750001.2521005008BE2500001.240975009BDE3750001.2971185005C3000001.2781110006CE4000001.3231290004D1250001.0532100015

30、DE2250001.0983900014E1000001.0451800016最优方案最优方案ABDABD。假设。假设A A、B B为互斥方案，最优方案是什么？为互斥方案，最优方案是什么？2022-3-20一、固定资产更新决策1. 新旧设备使用寿命相同的情况差量分析法根本步骤：求出现金流量A的现金流量B的现金流量；根据各期现金流量，计算净现值；假设净现值0，那么选方案A；否那么，选方案B。2022-3-20&【例【例5-6-15-6-1】某公司考虑用一台新的效率更高】某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，公司所得税税率的设备来代替旧设备，公司所得税税率33%33%，资，资金本钱为金本

31、钱为10%10%，不考虑营业税的影响，其他情况，不考虑营业税的影响，其他情况见表见表5-15-1，试做出该公司是继续使用旧设备还是，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。对其进行更新的决策。2022-3-20项目旧设备新设备原价原价50000500007000070000可用年限可用年限10104 4已用年限已用年限6 60 0尚可使用年限尚可使用年限4 44 4预计残值预计残值0 070007000目前变现价值目前变现价值20000200007000070000每年销售收入每年销售收入40000400006000060000每年付现成本每年付现成本200002000018000

32、18000每年折旧额：每年折旧额：直线法直线法年数总和法年数总和法第第1 1年年500050002520025200第第2 2年年500050001890018900第第3 3年年500050001260012600第第4 4年年5000500063006300表5-1 设备更新的相关数据 单位：元2022-3-20 表52 各年营业现金流量的差量 单位：元项目项目第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年销售收入（1）20000200002000020000付现成本（2）-2000-2000-2000-2000折旧额（3）202001390076001300税前利润（4）(1)

33、-(2)-(3)180081001440020700所得税（5）594267347526831税后净利(6)12065427964813869营业净现金流量(7)(1)-(2)-(5)214061932717248151691计算各年营业现金流量的差量计算各年营业现金流量的差量 2022-3-20表53 两个方案现金流量的差量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-50000营业净现金流量21406193271724815169终结现金流量7000现金流量-5000021406193271724822169元）(83.3516150000683. 022169751. 01724

34、8826. 019327909. 021406500002216917248PVIF19327PVIF21406NPV4%,103%,1010%,210%,1PVIFPVIF固定资产更新后，将增加净现值固定资产更新后，将增加净现值13516.8313516.83元，元，应进行更新。应进行更新。2 2计算两个方案现金流量的差量计算两个方案现金流量的差量2022-3-202. 2. 新旧设备使用寿命不同的情况新旧设备使用寿命不同的情况对于寿命不同的工程，不能对他们的净现值、获利对于寿命不同的工程，不能对他们的净现值、获利指数等进行直接比较。为了使各项指标具有可比指数等进行直接比较。为了使各项指标具

35、有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。值法。【例【例5-6-25-6-2】上例中，假设新设备的使用寿命为】上例中，假设新设备的使用寿命为8 8年，年，每年可获得销售收入每年可获得销售收入4500045000元，采用直线折旧法，元，采用直线折旧法，期末无残值。其他资料不变。期末无残值。其他资料不变。 2022-3-20 表54 新旧设备的营业现金流量 单位：元项目项目旧设备（旧设备（1-41-4年）年）新设备（新设备（1-81-8年）年）销售收入（销售收入

36、（1 1）40000400004500045000付现成本（付现成本（2 2）20000200001800018000折旧额（折旧额（3 3）5000500087508750税前利润（税前利润（4 4）(1)-(2)-(3)(1)-(2)-(3)15000150001825018250所得税（所得税（5 5）495049506022.56022.5税后净利税后净利(6)(6)100501005012227.512227.5营业净现金流量营业净现金流量(7)(7)(1)-(2)-(5)(1)-(2)-(5)150501505020977.520977.5 旧设备的年折旧额20 00045 000

37、 新设备的年折旧额70 00088 7502022-3-20表55 新旧设备的现金流量 单位：元项目项目旧设备旧设备新设备新设备第第0 0年年第第1 14 4年年第第0 0年年第第1 18 8年年初始投资初始投资-20000-20000-70000-70000营业净现金流量营业净现金流量150501505020977.520977.5终结现金流量终结现金流量0 00 0 现金流量现金流量-20000-200001505015050-70000-7000020977.520977.52022-3-201 1直接使用净现值法直接使用净现值法（元）（元）新旧41915335. 55 .2097770

38、0005 .20977700005 .27708170. 3150502000015050200008%,104%,10PVIFANPVPVIFANPV结论：更新设备更优结论：更新设备更优正确吗？正确吗？该结论是错误的，两个方案使用寿命不该结论是错误的，两个方案使用寿命不同，不能进行直接比较同，不能进行直接比较 2022-3-202 2最小公倍寿命法工程复制法最小公倍寿命法工程复制法 将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行屡次重复投资，将各自屡次投资的净现值进行比较的分析方法。上例中，使用寿命的最小公倍数8年，使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的

39、变现价值重新购置一台同样的旧设备 0 4 8 0 4 8 NPV=27708.5 27708.5NPV=27708.5 27708.5（元）旧46633683. 05 .277085 .277085 .277085 .277084%,10PVIFNPV（元）新41915NPV优点：易于理解优点：易于理解 缺点：计算麻烦缺点：计算麻烦 结论：目前不应该更新结论：目前不应该更新2022-3-203 3年均净现值法年均净现值法 年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：nkPVIFANPVANPV,ANPVNPVnkPVIFA,年

40、均净现值 净现值 建立在资金本钱和工程寿命期根底上的年金现值系数。式中， 2022-3-20计算上例中的两种方案的年均净现值： （元）（元）新新旧旧7856335.5419158741170.35 .277088%,104%,10PVIFANPVANPVPVIFANPVANPV与最小公倍寿与最小公倍寿命法得到的结命法得到的结论一致。论一致。 当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均本钱，并选取年均本钱最小的工程。2022-3-20二、投资期选择决策投资期是指工程从开始投入资金至工程建成投入生产所需要的时间。常用差量分析法 较短的投资期较短的投资期期初投入较多期初投入较多

41、后续营业现金流后续营业现金流量发生得比较早量发生得比较早 较长的投资期较长的投资期期初投入较少期初投入较少后续营业现金流后续营业现金流量发生的比较晚量发生的比较晚 投资决策方法投资决策方法2022-3-20投资期选择决策方法举例：投资期选择决策方法举例：&【例5-6-3】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的工程寿命和每年现金净流量不变。资本本钱为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。2022

42、-3-201 1、用差量分析法进行分析、用差量分析法进行分析 不同投资期的现金流量的差量 单位：万元项目项目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4-124-12年年第第1313年年缩短投资期现金流量缩短投资期现金流量-320-320-320-3200 0210210210210正常投资期现金流量正常投资期现金流量-200-200-200-200-200-2000 0210210210210现金流量现金流量-120-120-120-1202002002102100 0-210-210计算净现值的差量：NPV=20.9万元结论：缩短投资期会增加净现值结论：缩短投资期会增加净

43、现值20.920.9万元，所以应万元，所以应采纳缩短投资期的方案。采纳缩短投资期的方案。 2022-3-202 2、分别计算两种方案的净现值进行比较、分别计算两种方案的净现值进行比较)(11. 4579. 0192. 4210528. 1200200210200-2003%,2010%,202%,20万元原PVIFPVIFAPVIFANPV38.24694. 0192. 4210833. 0320320210320-320NPV2%,2010%,201%,20PVIFPVIFAPVIF缩短结论：缩短投资期比按照原投资期投资增加净现值结论：缩短投资期比按照原投资期投资增加净现值20.2720.2724.38-4.1124.38-4.11万元，所以应采用缩短投资的方案。万元，所以应采用缩短投资的方案。2022-3-20