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1、u 办公室：5322学习与考核学习章节：学习章节：1 1、2 2、3 3、4 4、5 5、6 6、7 7、8 8、9 9、1010、1414、1515、1616、1818、2020、2121、2222投资学考核方法：投资学考核方法：1 1、平时：课堂出勤、作业、测验、讨论、提问、平时：课堂出勤、作业、测验、讨论、提问 等占总评等占总评30%30%2 2、期末考试：占总评、期末考试：占总评70%70%3 3、期末考试题型：、期末考试题型：单项选择单项选择1010分分多项选择多项选择1010分分判断判断1010分分论述论述2020分分计算题计算题5050分分4 4、期末考试时间：、期末考试时间：9
2、090分钟分钟5 5、期末考试方式：闭卷、期末考试方式：闭卷一投资的概念： 投资主体将现在所持有的资金，运用于金融资产、实物资产、或对这些资产的权利，以保值或获取未来可能的收入和本金增值的一种经济行为。简单讲，投资(Investment)：为未来的、不确定的预期更多的收益而作出确实定的现值的牺牲。一、投资概述 获利来自于两个方面：所得收益：利息、股息、红利等。资本收益：由于证券价格的变化而产生的收益。例如：炒作股票二投资行为的经济特征 表现在三个方面：收益性、风险性、时间性。收益性：投资所得，也是投资的目标；风险性：投资获取的报酬是不确定的，投资面临本金损失或者报酬未能到达预期目的的危险 。时
3、间性：完成投资行为的周期；投资者的期望：风险最小、报酬最高一、投资概述三投资收益与投资风险间的关系风险越高收益越高。投资者都是风险的厌恶者。高收益低风险是不可能的，但这是投资者梦寐以求的。因而投资者面临的是尽可能高的收益和尽可能低的风险这样两个相互冲突的目标。收益和风险的权衡构成证券投资的中心问题一、投资概述四投资与投机的区别1、以风险的大小作为区分的标准：投资被认为是具有有限的风险，所购置的只限于其预期收入比较确定，本金又较平安的证券。2、以投资的期限作为区分的标准：投资以中长期为宗旨，而投机以博取短期差价作为宗旨。3、以交易的动机作为区分的标准：投资以稳定的所得收益利息、股利等，投机在于获
4、取资本增值收益。4、以交易者的分析方法作为区分的标准：投资是以对证券的根本面研究为主，投机只注重证券的市场价格表现。一、投资概述五投资的种类 1直接投资、间接投资 2实物性资产投资、金融性资产投资 3私人投资、公共投资一、投资概述筹资者筹资者投资银行投资银行手续费手续费投资者投资者发行证券发行证券购置证券购置证券资金资金资金资金财产权财产权所有权所有权投资银行的媒介作用直接融资投资银行的媒介作用直接融资借款人借款人存款人存款人商业银行商业银行存贷利差存贷利差无直接财产联系无直接财产联系资金资金资金资金债权债权债权债权商业银行的媒介作用间接融资商业银行的媒介作用间接融资六证券投资的特点1、组合投
5、资十分重要2、市场具有高流动性3、高收益4、高风险5、心理因素影响大 一、投资概述 股票股票债券债券现金现金保守组合保守组合30%30%60%60%10%10%稳健组合稳健组合60%60%30%30%10%10%基准证券组基准证券组合合50%50%45%45%5%5%风险适中组风险适中组合合50%50%40%40%10%10%风险过大组风险过大组合合60%60%40%40%0%0%七投资过程 一、投资概述投资：买卖什么，买卖多少，怎么买卖，什么时间买卖。 金融市场：一级、二级等 投资环境 机构：各类金融中介机构、监管机构 （客观因素） 金融工具：股票、债券、基金等 投资过程 投资者的投资偏好：
6、收益、风险 投资决策 证券投资分析方法：基本分析、技术分析 （主观因素） 组合投资：投资组合的构建、修正和评估 投资过程主要内容就是择股能力与择时能力择股能力(selectivity)，就是能够预测某只股票将来价格走势的能力； 择时能力(market timing)，就是对市场系统风险的把握，随着市场行情的变化动态调整资产结构，以此来获取超额利润的一种营利能力。 一、投资概述 股票评估过程概览股票评估过程概览风险回报率高经济形式分析经济形式分析(Economic Analysis)商业周期,财政货币政策,经济指标,政府政策,国际事件和对外贸易,公众对经济形式悲观与乐观的预期,国内立法,通货膨胀
7、,GDP增长,失业,生产率,生产能力利用率等等行业分析行业分析(Industry Analysis)行业结构行业结构,竞争程度竞争程度,供求关系供求关系,产品质量产品质量,本钱要本钱要素素,政府调控政府调控,商业周期迹象商业周期迹象,财务准那么财务准那么公司分析公司分析(Company Analysis)盈利趋势,股息,贴现率,资产负债表-收入流量表分析,现金流量表分析,会计政策及附注分析,管理状况,研发能力,收益,风险通用电器公司通用电器公司(GE)其它股票GM, Xerox, Tandy, 3MMCI, Motorola, Delta, Intel证券组合(Portfolio of ass
8、et)s证券组合管理(Portfoliomanagement)二、实物资产与金融资产一概念 实物资产一般指有形资产，包括不动产、设备、技术、知识、存货、耐用消费品等金融资产包括各种合约，例如股票、债券基金等，金融资产带来了公司的所有权与经营权相别离，并通过公司提供投资时机推动投资的进入。它是一种要求权。二、实物资产与金融资产二两种资产的区分实物资产只在资产负债表的一侧出现，而金融资产通常在两侧出现。当对整个社会的资产负债表进行总计时，金融资产会相互抵消，只剩下实物资产作为净资产。实物资产代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富金融资产不代表社会财富，但对生产有间接作用，实质是对实物资产的要求
9、权所有权和经营权的别离使得资金流向具有好的投资时机的企业代表持有者的财富金融资产的产生和消除过程要经过一般的商务过程。如贷款支付后的债权债务消失。实物资产只能通过偶然事故或逐步磨损来消除。建筑物、设备、库存货物、耐用消费品和土地等实物资产构成国民财富。而银行账户、公司权益、债券和抵押工具等金融资产不构成国民财富。实物资产决定经济的财富状况，金融资产仅仅代表对实物资产的要求权。美国个人倾向于以通过代表其利益的金融机构间接方式持有金融资产，这些金融机构(机构投资者)主要是养老基金、保险公司、共同基金和慈善基金等。三投资工具(Investment Instruments)包括: 股票 债券 投资基金
10、 衍生证券 潜在风险潜在风险潜在收益潜在收益变现性变现性股息和利股息和利息现金流息现金流债券债券低低低低低低高高股票股票中中/ /高高中中/ /高高通常良好通常良好低低衍生证券衍生证券很高很高很高很高低低无无 三、金融市场与经济一金融市场的概念金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义:一是它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；二是它反映了金融资产的供给者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。三、金融市场与经济金融市场=货币市场+资本市场中长期存贷市场+证券市场+外汇市场证券市场长期固定收益证券股票期权、期货及其
11、它衍生证券一级市场和二级市场金融市场的经济地位图示 PI 家庭部门 个人所得税、社会保险税 转移支付 政府 公司税、社会保险税 NI PDI 个人储蓄 S 资本市场 间接税 NNP 公司未分配利润 资本折旧 GNP 投资 I 政府支出G 企业部门 家庭消费 C 金融金融：封闭经济下资金循环和收入分配：封闭经济下资金循环和收入分配 二所有权与经营权的别离所有权与经营权相别离：特别是在股份分散和规模庞大的情况下，两权别离确保了公司经营的稳定性。金融资产和在金融市场上买卖这些金融资产的能力保证了公司经营权与所有权很容易地别离开来。三、金融市场与经济 三代理问题 代理问题是指公司的管理者追求自己的利益
12、而非公司的利益所产生的管理者与股东潜在的利益冲突。 两权别离会出现委托代理问题。许多管理机制用于解决这类问题，如管理者收入补偿方案、管理者期权、解雇管理者、独立董事、外部监管、外部并购等。三、金融市场与经济公司治理危机Crisis in Corporate Governance大多数丑闻分为三类：伪造财务数据，虚假陈述公司真实情况；由股市分析师做出蓄意误导读者的过于乐观的研究报告；把首次公开发行的股份分配给企业管理人员，以换取个人利益或他们以后把投资银行业务直接委托给IPO管理公司的许诺。会计丑闻：以安然公司和其审计者安达信为代表。安然用所谓的特殊用途资产隐瞒了巨额债务，虚假报告利润，并且把大
13、量利润截留给内部合作者。发生这一丑闻的原因是，公司高管层通常可获得大量股票期权作为报酬。即使虚假信息只能在短时间内支撑股价，在公司的真实情况曝光之前，也能让期权所有者们有足够的时间套现。分析师丑闻：分析师定期发布公司研究报告，并附有买卖股票的推荐意见。很多垃圾股票被推荐买入，以此换取将来获得投行业务的许诺。分析师的收入不取决于其分析有多精确，眼光有多少洞察力，而取决于他们在为公司赢得投行业务中起到多大作用。首次公开发行(IPO)：一些管理IPO的投行制定了有利于自己客户的，类似于回扣方案的奖励性分配方法。另一局部IPO份额直接分给了其他管理人员，以换取他们把投资银行业务委托给本公司的许诺。对策
14、：使股市分析师的薪酬与投资银行的业务脱钩；让公司管理层和董事会成员对财务数据的准确性负责；让没有利益关系的外部董事发挥更大的作用；建立一个新的监督委员会来监督对公众公司的审计；禁止审计者给客户提供其他效劳；扩大证监会的预算等。四、金融市场参与者金融系统中的客户包括家庭、企业和政府。家庭：家庭经常要进行工作、职业培训、退休方案、储蓄与消费等经济活动的决策。家庭主要从收益、税收和风险偏好等三方面作出金融投资决策，即如何进行资金投资。企业：企业的主要需求是获得融资以便投资于实物资产。企业的资产主要集中于有形资产，其筹资方式主要是借款和发行股票。企业希望以尽可能好的价格、尽可能低的本钱将证券发行出去。
15、政府一方面通过金融市场融资，另一方面也是金融环境的标准者。政府常常靠借钱来满足它的支出，其在借款方面具有特别的优势，因为政府的税收能力使其具有很强的信用，能以最低的本钱借到钱。金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动金融中介金融中介机构机构金融市场金融市场证券证券资金资金贷款人（储蓄者贷款人（储蓄者投资者）：投资者）：1、个人与家庭、个人与家庭2、企业、企业3、政府、政府4、外国投资者、外国投资者借款人（筹资者、借款人（筹资者、发行者）：发行者）：1、个人与家庭、个人与家庭2、企业、企业3、政府、政府4、外国投资者、外国投资者证券证券资金资金
16、证券证券资金资金资金资金贷款贷款储蓄储蓄资金资金一金融系统的客户和他们的需要之：家庭部门 根本需要: 投资基金的供给者 既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。 税收：高负税的投资者寻求免低税的金融工具 风险：如何利用金融工具获利和躲避风险二金融系统的客户和他们的需要之：企业根本需要：融资间接融资：向银行借款直接融资：直接向家庭借款发行股票、债券等目标：以低本钱获得高价格一级市场的证券。 讨论：企业融资的三个渠道 a. 自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法到达资本使用的规模经济。 b. 借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式合伙制、股份制中小企业的融资困境
17、是世界性难题 c. 股权：多个投资者将资金不可撤销地聚集，股票是无期限的证券。 问题：哪种融资方式的本钱最高？为什么？三金融系统的客户和他们的需要之：政府 根本需要：融资 弥补财政赤字实施货币政策：政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。五、投资环境与客户需求一金融中介的定义对金融中介的定义有宽窄两种不同的口径。宽口径定义认为金融中介是经济中的一项重要活动，是利用金融中介机构来进行的间接金融过程；窄口径定义将金融中介定义为从事金融活动及为金融活动提供相关效劳的各类金融机构。金融中介：将需要钱的企业和有钱的家庭双方联系在一起的金融机构，像银行、投资公司、保险公司或信托机构等，他们
18、靠出售自己的负债来筹资，以购置其他公司的负债。金融中介的主要社会功能就是作为家庭向企业流动的渠道。 二金融中介的性质：金融中介是为实质经济部门提供融资、投资等效劳的金融机构。金融中介通过提供金融效劳产品而成为一种特殊的企业和行业。金融中介的经营活动具有内在的风险性，且对国民经济的影响巨大。五、投资环境与客户需求 三金融中介的分类 美国的金融中介机构大致可以分为以下三类：存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信贷协会。机构投资者：保险公司、养老基金以及互助基金。投资中介：金融公司、共同基金、货币市场共同基金。五、投资环境与客户需求 四金融中介的功能便利支付结算。促进资金融通。降低交易本
19、钱。改善信息不对称。转移与管理风险。五、投资环境与客户需求 五金融创新与衍生工具衍生金融工具是指由原生性金融商品或根底性金融工具创造出的新型金融工具。衍生金融工具的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换(swap)协议等。衍生金融工具在金融交易中具有套期保值防范风险的作用，也可以用来投机。五、投资环境与客户需求 六税收和管制的影响 在政府的税收和管制下，投资者往往为了实现利润最大化而进行金融创新。政府的税收和管制是金融创新的一种重要动力。五、投资环境与客户需求六、金融市场结构 金融市场的主要功能 1筹集资金Raise funds 2优化资源配置Reso
20、urce allocation：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。 3增强资产的流动性Liquidity：实物资产的证券化Securitization使其具有可分割性、易转让性。 金融市场可以分为4种类型： 直接搜寻市场 经纪人市场 交易商市场 拍卖市场。直接搜索市场最缺乏组织性。在这里买卖双方必须直接搜索到对方，表现为交易的偶然性、低价格和商品的非标准性。经纪人市场：该市场交易活泼，经纪人发现为买卖双方提供效劳有利可图，典型的如不动产市场、股票发行市场、大宗交易市场。(牵线搭桥，不担风险)交易商市场：当一特定资产的交易活动增加时，就产生了交易商市场。交易商通过购置存货并通过销售从中盈利，
21、其利润是资产的买卖价差，典型的如场外交易市场。(低买高卖,风险自负)拍卖市场：开展最完备，所有交易者集中到此报价进行物品买卖。如NYSE。其优势在于交易者不必自己四处寻找最正确价格。所有交易者集中到一起，以大家都赞同的协议价成交，彼此免去各自报价的繁琐。七、投资环境开展趋势(一)全球化金融的全球化指资金在国际间自由流动，金融交易的币种和范围超越国界。参与国际投资的手段：1)用美国存托凭证(ADR)购置国外证券， ADR在美国国内进行交易，代表对国外股票的股份要求权；2)购置用美元出售的国外证券；3)购置进行国际性投资的共同基金；4)购置依国外证券市场价格支付的衍生证券。七、投资环境开展趋势(二
22、)证券化证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款、或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。 证券化的目的是加速资金流动，提高银行等借贷机构的资金流动性，并使投资种类多样化。 七、投资环境开展趋势(三)金融工程金融工程是指将工程思维加人金融领域，综合采用各种工程技术方法(主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等)设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程是对金融产品，尤其是证券类产品进行拆分组合，并按照客户的偏好创造和设计证券，将普通股、优先股、债券、期权、期货、远期、互换、指数、利率、汇率等多种工具相杂糅，对现金流进行分解和组合 。七、投资环境开展趋势(四)计算机网络在线交易、在线信息传播、自动交易和网上投资银行的兴起。计算机和网络技术在金融领域的应用极大地促进了投资环境的开展。八、 的金融危机金融危机的前情住房融资的变化抵押贷款衍生工具信用违约掉期系统性风险的上升靴子落地系统性风险和实体经济