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1、YCF(本科）中级财务管理7.项目投资管理教学课件第七章项目投资管理第七章 项目投资管理教学目的：通过本章学习，了解项目投资的含义与核心理念；掌握现金流量的测算方法，掌握项目投资决策评价方法及其应用。12教学重点：本章的重点是项目投资现金流量的预测和估算；项目投资决策的方法。3教学难点：项目投资决策评价方法及其应用。01 02 03 04 目录第一节投资是指特定经济主体（包括政府、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或是资金增值，在一定时期内向一定领域投放足够数额的资金或货币等价物的经济行为。第一节 投资管理概述一、企业投资的意义 二、企业投资管理的特点（一）投资是企业生存与发展的基本
2、前提（二）投资是实现财务管理目标的基本前提（三）投资是企业风险控制的重要手段（一）属于企业的战略性决策（二）属于企业的非程序化管理（三）投资价值的波动性大第一节 投资管理概述三、企业投资的分类 四、投资管理的原则（一）直接投资和间接投资（二）长期投资与短期投资（三）发展性投资与维持性投资（四）初创投资和后续投资（五）独立投资与互斥投资（六）其他分类方法（一）可行性分析原则（二）结构平衡原则（三）动态监控原则（一）企业投资的程序第一节 投资管理概述五、投资的程序和可行性分析（1）提出投资领域和投资对象。（2）评价投资项目的可行性。（3）投资项目比较与选择。（二）环境与市场可行性分析1.建设项目的
3、环境影响评价2.市场分析（三）生产与技术可行性分析技术可行性研究是一项十分复杂的工作，通常由专业工程师完成。（四）财务可行性分析将在第二节和第三节具体讲述。（4）投资项目的执行。（5）投资项目的再评价。第二节现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。项目投资的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。第二节 项目投资的现金流量估计一、项目投资决策中使用现金流量的原因（1）采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素。（2）采用现金流量才
4、能使项目投资决策更符合客观实际情况。二、现金流量的构成现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现金流出量的差额。010203一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额。现金流出量现金流入量现金流净量（四）对营运资本的影响通常在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回。第二节 项目投资的现金流量估计三、现金流量估计中应注意的问题（一）区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。（二）不要忽视机
5、会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。（三）要考虑投资方案对公司其他项目的影响当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响。所得税是企业的一种现金流出，它取决于利润，而利润大小受非付现成本的影响。因此，讨论所得税问题必然会涉及非付现成本问题。非付现成本对投资决策产生影响，实际是由所得税引起的。因此，这两个问题要放在一起讨论。第二节 项目投资的现金流量估计四、所得税和非付现成本对现金流量的影响（一）税后成本和税后收入凡是可以减免税负的项目，实际支
6、付额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本。【例7-1】某公司目前的损益状况如表7-1所示。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付4000元，假设所得税税率为25%，该项广告的税后成本是多少？解:从表7-1可以看出,两个方案(不做广告与做广告)的唯一差别是广告费4000元,对 净利的影响为3000元,则该项广告的税后成本为每月3000元。税后成本的一般公式为 税后成本=支出金额(1-所得税税率)据此公式计算广告的税后成本为:税后成本=4000(1-25%)=3000(元)第二节 项目投资的现金流量估计（二）非付现成本的抵税作用非付现成本可
7、以起到减少税负的作用，称为“非付现成本抵税”。【例7-2】假设甲、乙公司全年销售收入、付现费用均相同，所得税税率为25%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量如表7-2所示。第二节 项目投资的现金流量估计例7-2分析：甲公司的利润虽然比乙公司少3750元,但现金净流入却多出1250元,其原因在于有 5000元的折旧计入成本,使应税所得减少5000元,从而少纳税1250元(500025%)。这笔现金保留在企业里,不必缴出。从增量分析的观点来看,由于增加了一笔5000元折旧,企业获得1250元的现金流入。折旧对税负的影响可按下式计算:解:税负减少额=折旧额所
8、得税税率=500025%=1250(元)（三）税后现金流量1.根据直接法计算营业现金流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税（1）其中，付现成本=营业成本-非付现成本这里的“营业现金流量”是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量。第二节 项目投资的现金流量估计2.根据间接法计算营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税=营业利润+非付现成本-所得税=税后净利润+非付现成本3.根据所得税对收入、成本的影响计算营业现金流量=税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税=收入(1-所得税税率)-付现成本(1-所得税税率)+非付现成本所得税税率第二节 项目投资的现金
9、流量估计【例7-3】某项目需投资1260万元,其中固定资产投资1000万元,开办费投资60万 元,流动资金投资200万元。建设期为1年,建设期发生与构建固定资产有关的资本化利息 100万元。固定资产投资和开办费于建设起点投入,流动资金于第一年年末投入。该项目 寿命期10年,固定资产折旧按直线法折旧,期满有80万元净残值;开办费于投产当年一次 摊销完毕;流动资金于项目结束时一次回收。投产后每年获得息税前利润分别为120万元、220万元、240万元、260万元、300万元、320万元、350万元、400万元、450万元和500万元。要求:计算项目各年所得税后现金净流量。第二节 项目投资的现金流量估
10、计解:(1)固定资产原值=1000+100=1100(万元)固定资产折旧=(1100-80)10=102(万元)(2)建设期 NCF0=0-(1000+60)=-1060(万元)(3)项目经营期1-9年的 NCF如下:NCF1=120(1-25%)+102+60=252(万元)NCF2=220(1-25%)+102=267(万元)NCF3=240(1-25%)+102=282(万元)NCF4=260(1-25%)+102=297(万元)NCF5=300(1-25%)+102=327(万元)NCF6=320(1-25%)+102=342(万元)NCF7=350(1-25%)+102=364.5(
11、万元)NCF8=400(1-25%)+102=402(万元)NCF9=450(1-25%)+102=439.5(万元)(4)项目结束时:NCF10=500(1-25%)+102+(80+200)=757(万元)第二节 项目投资的现金流量估计【例7-4】某公司准备在2021年初购入一台新设备,采用加速折旧法计提折旧,预计2021年计提折旧2万元,每年可增加销售收入10万元,每年扣除折旧以外的销售成本5万元,所得税税率为25%。要求:试计算2021年该公司的现金净流入量。解:NCF=100000(1-25%)-50000(1-25%)+2000025%=42500(元)第二节 项目投资的现金流量估
12、计通货膨胀是指在一定时期内,物价水平持续、普遍上涨的经济现象。如果企业对未来现金流量的预测基于预算年度的价格水平,并去除了通货膨胀的影响,那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量。两者的关系为:名义现金流量=实际现金流量(1+通货膨胀率)n 式中,n为相对于基期的期数。五、通货膨胀对现金流量的影响 第三节项目投资决策使用的基本方法是现金流量法,按是否考虑资金时间价值分类,可以分为静态分析法和动态分析法两大类。第三节 项目投资决策的基本方法(一)会计收益率法 会计收益率(ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率,也称平均报酬率。它在计算时使用会计报表上
13、的数据,以及会计的收益和成本观念。会计收益率法的决策标准是投资项目的会计收益率越高越好,低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。会计收益率的计算公式为：会计收益率=年平均净收益原始投资额 100%一、静态分析法(二)静态投资回收期 第三节 项目投资决策的基本方法p 投资回收期(paybackperiod,PP)简称回收期,通常以年来表示,是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间,即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。p 用回收期法评价方案时,回收期越短越好。投资决策时将方案的投资回收期与预先确定的基准投资回收期(或决策者期望投资回收期)进行比较。若方案的投资回收期小于
14、基准投资回收期,方案可行；若方案的投资回收期大于基准投资回收期,方案不可行。p 静态投资回收期没有考虑货币时间价值,直接用未来现金流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。1.每年现金净流量相等时 静态投资回收期=原始投资额每年现金净流量【例7-6】某机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种。甲机床的购入价为28000元,投入使用后,每年现金净流量为7000元；乙机床的购入价为28800元,投入使用后,每年现金净流量为8000元。要求:通过计算分析用回收期指标决策该厂应选购哪种机床。解:甲机床回收期=280007000=4(年)乙机床回收期=288008000=3.6(年)计算结果表明,乙机
15、床的回收期比甲机床短,该机械厂应选购乙机床。2.每年现金净流量不等时 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定项目的静态投资回收期。第三节 项目投资决策的基本方法【例7-7】根据表7-3的资料,计算可行方案 A项目和B项目静态投资回收期。计算过程如表7-4所示。第三节 项目投资决策的基本方法结论：公司在一年半后急需回笼资金,则考虑选择回收期更短的A项目；如经济环境的变化近3年内波动不大,企业面对的风险整体可控,则考虑选择会计收益率较高的B项目。第三节 项目投资决策的基本方法这种方法的特点是综合考虑了货币时间价值和现金流量两个因素的影响。(一)净现值法 净现值(netpresentvalue,NPV
16、)是指特定项目现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额,它是评价项目是否可行的最重要的指标。净现值的计算公式为式中,n表示项目期限，C 表示初始投资额，NCFt 表示第t年的现金净流量；i表示折现率(资本成本率或公司要求的报酬率)。第三节 项目投资决策的基本方法二、动态分析法 1.净现值的计算步骤 第一步,计算每年的营业现金净流量。第二步,计算未来现金流量的总现值。第三节 项目投资决策的基本方法(3)计算未来现金流量的总现值。第三步,用“未来现金流量的总现值-初始投资”计算净现值。(1)将每年的营业现金净流量折算成现值。如果每年的 NCF相等,则按年金法折算成现值;如果每年的NCF不相等,
17、则先对每年的NCF进行折现,然后加以合计。(2)将终结现金流量折算成现值。(二)年金净流量法 投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额构成该项目的现金净流量总额。项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量,称为年金净流量(annualNCF,ANCF)。年金净流量的计算公式为第三节 项目投资决策的基本方法(三)获利指数法获利指数(profitabilityindex,PI)又称利润指数或现值指数,是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比,可以比较投资额不同项目的盈利性。其计算公式为第三节 项目投资决策的基本方法获利指数的计算步骤 第三节 项目投资决策的
18、基本方法Step 01第一步,计算未来现金流量的总现值。这与计算净现值时采用的方法相同。Step 02第二步,计算获利指数,即根据未来现金流量的总现值和初始投资额之比计算获利指数。(四)内含报酬率法 内含报酬率(IRR)是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率,或者说是使投资项目净现值为零的折现率。内含报酬率表明一个项目对利率的最大承受能力,可以反映投资项目的真实报酬率。其计算公式为 式中,NCFt 表示第t年的现金净流量;r表示内含报酬率;n表示项目期限;C 表示初始投资额。第三节 项目投资决策的基本方法(五)动态投资回收期法 1.未来每年现金净流量相等时 假定动态回收期为
19、n年,则:2.未来每年现金净流量不相等时 在这种情况下,应把每年的现金净流量逐一贴现并加总,根据累计现金流量现值来确定回收期。第三节 项目投资决策的基本方法计算出年金现值系数后,通过查年金现值系数表,利用插值法,即可算出动态回收期n。第四节（一）风险调整法，即对项目的风险因素进行调整，主要包括调整折现率和调整未来现金流量两方面内容；（二）对项目的基础状态的不确定性进行分析，主要包括敏感性分析、情景分析、模拟分析等。第四节 项目投资决策方法的应用一、现金流量计算中通货膨胀的处置二、确定性项目投资决策（六）投资期选择决策三、不确定性项目投资决策（一）固定资产更新决策（二）独立项目的决策（三）互斥项目的优选问题（四）总量有限时的资本分配（五）投资时机选择决策谢谢聆听欢迎提问