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1、投资家周刊主办：私人客户部 第 42期 05年3月21日 目 录市场分析 - P2市场动态分析：调控压力和国际化趋势压制市场，建议调整资产配置结构技术测市：大盘加速调整，投资者耐心等待仓位回补时机投资价值评级 - P5 招商证券2005年重点股票跟踪分析专题研究 - P11 05年上半年A股市场投资策略与资产配置建议重发上周研究报揭发送清单- P14市 场 分 析市场动态分析调控压力和国际化趋势压制市场，建议调整资产配置结构A股市场：本周公布的工业增加值与固定资产投资数据说明经济出现了一定的反弹，我们预计宏观调控的压力有所加大，调控从行政性手段向市场化手段的过渡期可能会缩短，从而使得调控时机有
2、所提前。央行针对房地产行业调整了商业银行住房信贷政策，再次发出紧缩信号，预计年内还将有进一步的紧缩性政策出台。神华“A+H“发行方案得到进一步证实，宝钢公布年报以及50亿股增发方案，投资者关于扩容与国际化的预期日益增强，导致A-H股溢价突破前期平衡区间再度下行。连续的利空冲击使A股市场快速下行，预计下周存在短暂反弹的时机，但市场中期调整的趋势已经确立。我们关注在前期低点1200点附近管理层再次出手解救市场危机的可能性。如果届时并未有利好政策出台，那么不排除大盘再创新低的可能性。不过我们也相信，A股市场的调整幅度越深，越可能倒逼利好政策出台。投资策略上，机构投资者在侧重防御型品种配置的同时有必要
3、考虑对其进行波段操作，逢高减持局部投资价值得到充分挖掘品种。周期性行业仍应坚持波段操作原那么，逢高减持的时机我们已经提示过，目前应转而控制持仓结构并精选个股，注意把握龙头品种逢低回补的时机。债券市场： 本周，央行通过公开市场操作，回笼资金350亿，继续以50的速度递减。因央行调低超储利率63BP，货币市场利率平均下滑了45BP，使得公开市场操作本钱迅速下滑。存款准备金率政策较公开市场操作在本钱上优势不明显，而在灵活度上也大为欠缺。本周公布的两个重要数据工业增加值和固定资产投资数据都出现反弹。但幅度都相对较小。宏观数据仍相对中性。 债券二级市场市场在03年9月之后首次突破100点。长期债涨幅惊人
4、，单周涨幅都在3以上。债券市场收益率曲线下移27BP。总体看，目前经济运行当属平稳，但增长回落的幅度小于我们的预期，究其原因，局部是由于强劲的外需平滑了内需缺乏。此次央行提高房贷利率下限，显示05年宏观调控特点已从04年的全面紧缩转向结构调整。所以，我们认为目前的经济格局尚缺乏以支撑进行全面紧缩，我们继续维持过往观点，即在未来三个月中，CPI等指标将稳步回落，价风格节手段尚不成熟。可能的加息措施时点仍在3季度及以后。对于债券市场而言，资金充裕的格局短期内不会改变，其高位走势仍将延续。但鉴于目前债券市场涨幅较大，我们认为由货币政策的结构调整引爆的债市上涨将告一段落，我们建议投资人降低组合久期至4
5、。转债市场方面，基于A股市场的系统性风险仍存在释放空间，在大类资产配置上，建议投资者加大转债配置比例，在投资策略上，转债投资组合中仍以风险中性和防御性行业配置为根底，减少受调控行业的配置，同时适当增持周期性和受调控行业内具备持续开展能力的龙头公司转债。本期推荐晨鸣、营港、复星、海化、招行、万科、国电、金牛和桂冠转债。房地产调控措施加强，但我们对万科等具备土地储藏和资金优势的龙头公司持相对乐观的观点，建议投资者在调控而引发市场的恐慌性下跌中增持“万科转2。下周备忘21日，05国债02上市，04国开21上市， 23日，01国债01付息，24日，万科转2进入转股期，04央票26到期25日，05农发0
6、2缴款，04央票101到期基金市场：上周基金市场跟随A股下跌，但跌幅小于A股股指。封闭式基金市场成交量继续小幅放大，显示有资金逐步介入。债市的持续良好表现使得固定收益型基金净值增长优于股票型基金。封闭式基金整体折价率再创新高，到达36.84%的水平,将近四成的基金6折交易。基金兴业500028距离2006年11月的存续期缺乏两年，后续基金管理人和市场监管者采取何种解决方案使得目前的封闭式基金市场处于关键时期，投资者可密切关注封闭式基金市场。特别关注小盘、存续期短的封闭式基金，耐心持有必有较好收益。回目录技 术 测 市大盘加速调整，投资者耐心等待仓位回补时机本周市场创下了最近21周以来的周跌幅之
7、最，从技术上看沪指最后防线1240点也已跌破，意味着沪指将再次下探1187点。市场再次在半年线受阻，1783点以来的技术调整形态也更趋完整。如果近期没有实质性利好政策出台，纯技术上的支撑区间分别位于上证指数1147-1154点和1030-1150点。分析本次调整的动力，首先是以防御性品种为新核心的高价龙头股高潮后的走弱。阶段性涨幅过大，投机因素介入后新核心股的吸引力已经降低。第二，出其不意的央行房贷新政,那么使投资者感觉到调控压力。去年的阴影使得机构的直觉就是抛售股票。诸多基金重仓股跌停的景象再现股市，直接对市场中线资金的信心造成冲击。第三,AH压力。神华即将上市也令相关煤炭股受到压制。对于A
8、股市场的前景，我们一直强调国际化、市场化的进程。四年的大幅调整，市场整体投资价值也逐渐显现。相比前两年，05年的A股市场最大的变化就是主流资金的多元化，但它需要建仓的时间和空间。另外，宏观经济的压力，特别是通涨的危机如何解决，也对市场有着重大的影响。2月份数据的反弹使得市场对调控的预期增强，所以市场预期3月份的宏观数据可能成为政府判断经济走势的关键因素。从时间上看，到4月中旬，也就是3月份宏观数据出台前后是投资者观望的时期。主要观察以下两个方面：一是周期性品种中的的蓝筹个股是否出现过激反响，过度折价将凸现波段操作时机。特别是行业景气仍在高位，公司业绩仍保持桅顶增长的煤炭、钢铁、石化、有色金属等
9、板块。一季度良好的季报提供反弹契机。二是以港口、机场、公路、食品饮料、医药等防御性品种是否得到充分的调整。市场整体震荡、局部牛市的格局仍将延续,新核心股在适度回落之后,它们将重新具备吸引力。回目录投 资 价 值 评 级招商证券2005年重点股票跟踪分析(03/21) l 本栏目跟踪对象为招商证券研发中心2005年投资策略报告中获得推荐级评级和重点关注的个股，我们将根据市场走势和研发部门评级的变化进行及时的调整，以揭示该类股票的动态市场特征，并作出相应的操作建议，供大家参考。l 价值定位的主要参考因素为研发中心的业绩预测和个股的动态市盈率，其价位为价值投资的价位；如个股超过目标价位那么短线进入中
10、性投资区间，其走势受当时市场因素的影响仍有可能继续冲高。我们还将根据目标股票的根本面和市场情况进行调整；如个股进入风险投资区间，我们将会给予提示。局部个股还会给出价位区间可供波段操作参考。l 本栏目个股04年动态市盈率均值19.2倍，05年动态市盈率均值15.0倍。l 本周市场大幅下挫，跟踪个股本期收盘价格与价值定位的差额均值从+7.21%上升至+11.7%。l 后期市场对周期性行业个股出现反响过度的几率较大，但局部一线蓝筹股所处行业和公司业绩仍处于景气周期中，建议在市场急跌过程中对这局部个股逢低吸纳，整体仓位逐步增加至70%。l 本期无短信提示“强烈推荐个股l 本期无新增推荐评级个股l 本期
11、动态调整个股汽车板块：前期反弹过程中提示一季度业绩下滑风险。最新数据显示行业近期走出低谷十分困难，持维持行业的中性评级和上市公司原投资评级，调整局部公司的短期价值定位。我们预计最晚在今年四季度汽车销量将明显上升，投资者可等待该板块充分调整后再关注。 石油济柴000617：石油济柴2004年业绩表现出强劲的增长势头，利润分配预案为每10股派发现金红利1元含税。石油济柴在原材料涨价的背景下、凭借其在行业内的强势地位，不仅在销量上实现了大幅增长，而且通过其较强的产品议价能力，抵消了原材料涨价的因素，各主要产品的毛利率都实现了不同程度增长。2005年石油勘探市场景气度继续走高、国家电力缺口依然、而随着
12、天然气管道的铺设，天然气作为环保燃料的普及率必将上升，因此预计2005年柴油机、气体发动机的销量都将持续上升，调高2005年、2006年的业绩预期分别为1.02元、1.11元。调高价值定位至15.80元。中远航运600428：公司04上半年收购母公司广远40艘船舶后，公司在资产规模上了一个新台阶的根底上。另外航运市场需求旺盛，运价提升，预计公司2005年可实现每股收益1.15元，2006年可实现每股收益1.35元。考虑燃油费用上涨、公司业务往来有90%以上用外币结算，人民币升值将对公司产生负面影响以及全球经济放缓对航运价格的影响等综合因素，维持动态市盈率12-13倍的定位，调高价值定位至14.
13、40元。中远集团下属大连远洋的油品运输业务能否和公司业务整和在一起是公司业务开展的焦点，我们预计该重组不是没有可能，但不要寄希望短时间内完成。特变电工600089：原材料价格大幅攀升，套期保值亏损4254.61万元使业绩大幅下滑。后期本钱压力仍然是最大的风险因素。公司现金流紧张，坏账准备计提比例明显偏低。担保金额过大。调低该公司价值定位至9.00元。航空效劳业：航油价格上调对航空股业绩影响很大，下调南方航空600029、上海航空600591的价值定位；上海机场600009拥有浦东航油公司40%股权，未来航油公司股权收益稳定增长，调高其价值定位至17.50元。l 本期到达目标价位个股：旅游板块两
14、只个股前期期强势表现。华侨城00006905/06年动态市盈率15倍左右，进入中性区域，短线转债转股有压力；峨眉山000888市盈率过高，后市箱体震荡可能性较大，短线逢高减持。医药行业开始分化：东阿阿胶000423动态市盈率27/23倍，进入中性区域，短线观察30日均线支撑；恒瑞医药600276高位震荡，04年每股收益0.48元，05年预测每股收益0.60元，动态市盈率23倍，中性；华海药业600521：前期屡次提示逢高减持，目前04/05年动态市盈率分别为26/20倍，短线观察年线支撑，中线待回落入价值区间再关注。 贵州茅台600519： 04/05年每股收益预测分别为1.94/2.19元，
15、动态市盈率22/20倍，进入中性区域。短线建议以10日均线止盈操作，中线继续持股或回调低位关注。威孚高科000581： 04/05年每股收益预测分别为0.55/0.64元，动态市盈率19/16倍，进入中性区域。短线建议以10日均线止盈操作，中线走势需要等待公司能否与博世公司达成欧标准柴油机生产合作协议。天威保变600550：前期炒作充分，待充分调整后再关注。中兴通讯000063：04/05年预测每股收益1.08/1.05元，动态市盈率29倍,中性， 短线减持。中线待回落入价值区间再关注。l 近期可重点关注行业及个股：煤炭行业：考虑2005年煤炭供给依然紧张，平均价格还将上升10%15%，对应行
16、业净利润增长3546.9%。神华集团A+H上市对板块造成短期冲击构成波段操作时机，投资者可对05年有产能增加，动态市盈率低于12倍煤炭上市公司逢低吸纳。造纸行业： 供需缺口的继续存在，以及本钱下降、产能扩张，重点推荐公司：晨鸣纸业000488、华泰股份600308。电力行业：行业面临本钱和过剩双重压力，亏损面不断扩大，一季度可能成为整个行业的冬天。板块大幅调整后05年市盈率接近10倍，具备一定的反弹空间。建议关注综合能源企业和局部有较强本钱控制能力与分红潜力的龙头电力公司，如申能股份600024、广州控股600098、华能国际600011、国电电力600795等。行业股票代码股票简称03/18
17、收盘价值 评级预测收益元*动态市盈率涨幅价值定位04EPS(E)05EPS(E)04P/EX05P/EX03年6月30日以来涨幅04年6月30日以来涨幅本期涨幅汽车600104上海汽车4.63中性A0.600.43811-48.7%-45.7%-9.4%4.50 600418江淮汽车5.61推荐A0.780.7178-22.3%-22.3%-7.7%6.40 000625长安汽车5.42中性A0.810.56710-67.6%-39.1%-11.6%5.60 000581威孚高科10.83中性A0.580.691916-3.0%17.7%6.2%10.30 600660福耀玻璃7.54中性A0
18、.390.53191427.2%-3.2%-2.0%7.40 000617石油济柴15.06推荐A0.731.01211538.5%50.9%0.6%15.80 电力600900长江电力8.53推荐A0.360.47241838.0%0.6%-3.2%9.60 000027深能源7.10推荐A0.530.681310-8.6%-20.0%-5.7%9.00 600795国电电力5.59推荐A0.380.531511-8.1%-17.8%-5.3%7.10 600642申能股份6.57推荐A0.440.551512-12.3%-7.3%-6.3%8.40 600011华能国际7.01推荐A0.4
19、30.461615-2.4%-27.3%-8.0%8.60 600886国投电力6.70推荐A0.580.611211-41.0%-15.1%-6.4%8.20 600098广州控股8.15推荐A0.600.651413-21.9%-15.9%-8.0%9.50电力设备600406国电南瑞12.97中性A0.400.56322326.3%11.0%2.5%13.60 600089特变电工7.99推荐A0.320.452518-3.0%-16.6%-12.5%9.00 600550天威保变7.86推荐A0.180.50441625.4%29.9%-11.7%7.20 家电002032苏泊尔9.4
20、0推荐A0.450.582116-16.1%-1.7%10.80 000651格力电器9.05推荐A0.780.9512109.7%-11.7%-7.6%11.50 000527粤美的7.17推荐A0.580.64121111.5%-6.0%-7.7%8.50 港口000022深赤湾30.84推荐A1.051.402922176.6%64.9%0.8%27.40 000088盐田港13.81推荐A0.500.54282645.4%33.7%-4.0%13.80 600018上港集箱16.26中性A0.640.71252336.5%31.1%-3.4%15.40 航运600026中海开展9.31
21、推荐0.570.70161369.0%12.6%-2.3%9.30 600428中远航运13.82推荐0.801.131713123.3%51.9%2.7%14.40 600087南京水运4.62推荐0.320.381412-12.2%-18.5%-2.3%5.20 公路600020中原高速7.86推荐A0.440.47181710.4%12.1%-4.4%8.00 600033福建高速8.16推荐A0.410.49201721.1%42.2%1.7%7.20 000900现代投资8.82推荐A0.510.59171517.0%19.4%-5.4%8.20 电子000725京东方A6.52中性
22、A0.510.591311-3.4%-44.3%-12.0%7.60 600563法拉电子12.94中性A0.520.492526-4.2%-17.0%-8.6%13.40 600237铜锋电子6.41中性A0.230.272824-35.4%-25.8%-5.7%6.60 煤炭600971恒源煤电19.96推荐A1.242.10161015.8%-7.0%27.00 000933神火股份14.52推荐B1.371.7311829.5%4.1%-3.1%16.60 600123兰花科创10.80推荐B0.761.07141023.6%-1.4%-2.9%13.00 600508上海能源11.2
23、0推荐B0.951.251292.8%6.8%-8.9%13.30 600188兖州煤业12.40推荐B0.921.09131143.2%-9.2%-2.0%15.50 600348国阳新能9.99推荐B0.721.1014910.0%-3.2%-13.9%13.20 000983西山煤电14.11推荐B0.761.09181374.8%37.0%-4.0%15.50 000968煤气化7.74推荐B0.500.75151027.1%11.2%-11.0%10.20 食品600597光明乳业6.23中性A0.330.371917-22.6%-11.1%-6.2%7.60 600887伊利股份1
24、2.60推荐A0.610.79211615.2%28.6%6.3%10.80 000876新希望6.08推荐A0.480.601310-38.4%-10.3%-5.0%7.60 600519贵州茅台47.14推荐A1.942.192422176.0%82.7%1.6%41.00 600600青岛啤酒9.15中性A0.340.3827242.7%3.9%-4.4%10.50 000729燕京啤酒11.60推荐A0.400.50292349.1%6.7%1.9%12.30 000895双汇开展14.63推荐A0.580.73252073.3%40.9%2.3%13.20 600438通威股份7.5
25、5推荐A0.380.492015-38.2%-1.9%-7.1%9.20 600467好当家7.65推荐A0.300.622612-39.9%-4.1%-3.8%8.80 600598北大荒5.74推荐A0.360.391615-6.1%-4.3%-5.3%6.60 600962国投中鲁4.73推荐B0.210.302316-47.7%-36.5%-7.3%6.00 000911南宁糖业7.10推荐A0.530.541515-0.3%-4.1%-4.1%9.40 医药600521华海药业17.54推荐0.660.88272066.7%23.2%1.0%16.00 600267海正药业10.73
26、推荐0.510.54212078.2%4.4%3.0%12.00 000538云南白药19.02推荐0.720.80262478.6%45.2%2.3%18.30 600535天士力13.49推荐0.600.74221812.5%36.3%-0.8%14.00 600276恒瑞医药13.56推荐0.480.59282334.3%22.2%-1.7%12.00 000423东阿阿胶8.65推荐0.320.38272340.4%31.5%-3.6%8.20 600529山东药玻8.87推荐0.420.52211516.1%9.1%-0.2%10.10 金融600036招商银行8.45推荐A0.49
27、0.531716-8.7%-0.4%-0.1%9.40 600016民生银行5.62中性A0.410.531411-23.4%-10.2%-0.4%6.40 电信设备及运营600050中国联通2.90中性A0.160.181816-6.8%-13.2%-4.6%3.30 000063中兴通讯30.54中性A1.081.062829115.4%50.1%-4.6%26.00 600410华胜天成19.38推荐A0.801.002419-15.1%0.1%-7.8%21.60 600571信雅达9.48推荐A0.380.502519-34.2%-7.1%-4.8%12.30 000997新大陆11
28、.72推荐A0.270.51432358.8%26.8%3.7%12.30 建材行业600585海螺水泥7.11推荐0.870.7689-8.5%-40.3%-8.1%8.20 000012南玻A8.29推荐0.520.551615-8.6%-14.8%2.3%9.80 有线电视600037歌华有线17.75中性A0.580.633128-14.5%2.5%-5.5%21.50 600880博瑞传播11.06推荐A0.370.53302113.0%4.2%-3.5%11.20 造纸000488晨鸣纸业9.13推荐A0.640.98149-8.7%-6.8%-2.4%12.00 600308华泰
29、股份10.85推荐A0.901.011211-0.4%8.4%-2.0%12.50 600966博汇纸业8.85推荐A0.420.782111-36.6%-10.9%-2.5%9.80 水务600008首创股份8.09中性-A0.420.501916-24.4%-19.4%-7.0%9.20 房地产000002深万科5.43推荐A0.370.41151341.0%11.7%-5.6%6.00 000024招商局7.98推荐A0.580.651412-21.4%5.3%-4.4%8.80 航空600270外运开展6.37推荐-A0.460.621110-23.8%-28.8%-16.4%7.20
30、 600009上海机场16.52推荐-A0.690.902418105.7%50.2%-0.2%17.50 600029南方航空3.93推荐A0.140.2628151.3%-9.7%-5.5%4.40 600591上海航空4.84推荐A0.280.381713-2.8%-3.2%-10.4%5.20 钢铁600019宝钢股份6.08推荐A0.750.868719.0%-3.3%-0.7%6.80 600005武钢股份4.06推荐A0.430.679677.3%24.5%-4.7%4.80 有色金属600547山东黄金11.88推荐A0.400.65301810.9%-0.5%-0.5%13.
31、50 000960锡业股份7.07推荐A0.630.8011975.9%17.4%-8.2%8.40 000962东方钽业6.66推荐A0.110.256127-19.1%-1.5%-6.2%8.60 600549厦门钨业10.49推荐A0.500.75211444.5%22.0%-0.9%10.20 石化/化工600028中国石化4.16推荐A0.390.4911811.2%-13.2%-4.6%5.20 600688上海石化4.44中性A0.540.59884.0%-25.1%-6.1%5.50 000866扬子石化10.95中性A1.911.7566122.6%-3.8%-5.4%12.
32、50 600002齐鲁石化6.88中性A0.691.0110731.0%-28.8%-9.4%7.40 000422湖北宜化6.92中性A0.470.4315161.6%2.7%-7.0%7.80 600426华鲁恒升13.81推荐A0.761.18181246.4%25.1%-0.6%15.00 600096云天化9.42推荐A0.951.1210836.1%4.6%-9.2%12.00 600423柳化股份7.40推荐A0.360.55211310.4%30.1%-2.4%7.80 000731四川美丰10.03推荐A0.751.0713926.3%5.4%-8.8%12.40 00091
33、2泸天化6.81推荐A0.440.70151020.3%20.7%1.9%8.00 600636三爱富7.04推荐A0.440.611612-3.7%8.0%-4.9%9.40 000677山东海龙4.74推荐A0.250.40191254.9%-0.8%-7.8%6.00外贸600500中化国际10.36中性A0.950.60111783.7%44.5%-2.6%10.60 纺织600439瑞贝卡14.17推荐A0.690.8021184.0%8.7%-6.1%15.60 000726鲁泰A10.23推荐A0.660.84161258.6%0.8%-5.7%11.50 600177雅戈尔5.
34、90推荐-A0.520.5111113.3%-2.0%-8.7%7.20 600884杉杉股份4.65推荐-A0.220.292116-13.1%-15.8%-11.1%5.90 百货600825华联超市5.79推荐A0.270.332118-47.2%-41.0%-7.8%7.40 600694大商股份12.53推荐A0.560.65221952.6%60.6%-6.1%11.80 600361华联综超7.40中性A0.390.4619168.3%4.2%-1.2%8.20 600729重庆百货5.70推荐A0.380.381515-27.2%-10.9%-4.5%7.20 600327大厦
35、股份5.23推荐A0.350.371514-20.7%-14.0%-8.1%7.00 旅游000888峨眉山11.23中性A0.350.46322438.1%32.0%1.0%10.00 000069华侨城9.18推荐A0.310.63301539.1%54.8%-4.3%8.20 回目录专 题 研 究A股市场投资策略与资产配置建议 一、2005年A股市场运行趋势展望及投资时机选择综合来看，2005年影响A股市场估值的积极因素与消极因素并存，市场总体仍将维持“平衡与震荡的格局；同时，在市场结构性高估和机构投资理念趋同的情况下，股价的结构性调整将进一步加剧，全年上证综指的理性运行区间在11001
36、500点。预计05年下半年的时机将大于上半年。上半年市场将出现阶段性的反弹和局部的投资时机。下半年随着经济形势的改善、股市利好政策的释放和企业盈利增长的上升，市场将可能走出一轮上升行情。基于上述对市场运行趋势的展望，我们制定如下的大类资产配置策略。2005年上半年大类资产配置策略资产配置比例上证指数区间股票及可转债现金及国债1500以上20%80%1450-150025%75%1400-145030%70%1350-140035%65%1300-135040%60%1250-130045%55%1200-125060%40%1150-120075%25%1100-115080%20%1100点
37、以下85%15%二、2005年A股市场行业投资时机2005年A股市场的投资时机将主要集中在周期性行业中能够有效抵御经济减速风险的细分子行业和非周期性行业中能够保持持续稳定增长的细分子行业。同时，全流通及人民币汇率变动等潜在的重大制度变革及05年新发行的大盘蓝筹股也将带来良好的投资时机。在投资策略方面，我们建议投资者采取积极防御、波段操作策略应对市场的波动，利用市场提供的阶段性上升时机加快持仓结构调整，实现核心资产组合的重新构建；在资产配置上侧重向“估值合理、有稳定现金收益且具有持续增长能力的公司倾斜；同时，主动把握新发行品种及制度变革带来的价值重估时机。1、周期性行业中能够有效抵御经济减速风险
38、的细分子行业。受宏观调控影响，周期性行业在04年出现整体下跌，其中局部具有稳定增长的公司也遭遇到较大冲击。2005年宏观调控的主导思想是结构优化和协调开展，并以此促进经济增长方式的转变，防止经济出现大起大落。因此，周期性行业中局部处于经济运行“瓶颈地位的子行业及产品结构优化、市场前景看好的子行业仍具有稳定增长能力，具有良好的投资时机。这类子行业主要包括：板材、焦煤及无烟煤、水电、电网设备、尿素、炼油及有色金属中的下游加工类等子行业等。其中局部素质优良、行业竞争地位突出但前期受宏观调控影响市场反响过度的公司尤其值得重点关注，这些公司有可能利用行业景气度下滑的背景加大整合其他公司的力度，进一步做大做强。2、非周期性行业中能够保持持续稳定增长的细分子行业。预计今后中国经济增长方式将从主要依靠投资拉动向注重消费驱动转变。因此，消费类行业仍将继续从经济增长模式转变中受益，我们建议重点关注有线电视、零售、旅游、印刷纸、